고려아연 주가 200만원까지 껑충
임시 주총 앞두고 장내 매집 가열
이달 19일 권리락 우려, 투자 유의

고려아연 주가가 200만원을 찍었다. 2017년 3월 삼성전자가 액면분할 전 200만원을 돌파한 후 7년 9개월 만에 주가 200만원을 기록한 종목이 나온 것이다. 경영권 분쟁 중인 MBK파트너스·영풍 연합과 최윤범 고려아연 회장 측의 장내 지분 매수에 따른 주가 상승으로 풀이된다. 다만 임시 주주총회에서 의결권을 가지려면 이달 18일까지 주식을 보유해야 해 ‘권리락’ 우려도 한층 높아져 주의가 필요하다는 지적이 나온다.

8거래일 연속 상승, 시총 6위까지

6일 금융투자업계에 따르면 5일 고려아연 주식은 코스피시장에서 200만원에 거래를 마쳤다. 전날보다 19.60%(32만9,000원) 뛴 것으로, 역대 최고가를 새로 썼다. 지난달 25일만 해도 고려아연은 시가총액 기준 코스피시장에서 20위였다. 하지만 8거래일 연속 주가가 뛰면서 메리츠금융지주, LG화학, 삼성물산, POSCO홀딩스등을 차례로 제쳤다. 고려아연은 이날도 시가총액 순위 10위로 출발, KB금융, 기아, 삼성전자우, 셀트리온의 시가총액을 넘어섰다. 코스피시장 시가총액 5위인 현대차와의 격차도 1조4,200억원까지 좁혀졌다.

고려아연 주가가 급등한 것은 MBK·영풍 연합과 최 회장의 지분 매입 경쟁 때문이다. 증권가에 따르면 MBK·영풍 연합과 최 회장 측 모두 장내에서 지분을 매집했다. 지난달 26일부터 이날까지 고려아연 주식을 기타법인이 220억원, 기타금융이 780억원 순매수했다. 베인캐피털, 유미개발, 영풍정밀 등 최 회장의 특별관계자들도 지난달 25일부터 이달 4일까지 0.32% 지분을 장내 매입해 17.50%로 지분율을 높였다.

최 회장 백기사 베인캐피털, 165만원에 매입

특히 최 회장의 백기사 베인캐피털은 165만원에 고려아연 주식을 취득할 정도로 지분 확보 경쟁에 적극 뛰어들었다. 베인캐피털은 이달 3일 평균 151만5,505원에 5,184주를, 4일에는 165만4,713원에 5,875주를 매입했다. 각각 78억원, 97억원 규모다. 가장 낮은 매입 단가가 지난달 25일의 91만467원으로 자사주 공개매수 가격(89만원) 보다 높다. 베인캐피털은 한국투자증권으로부터 빌린 차입금을 매수 자금으로 썼으며 베인캐피털이 보유한 고려아연 지분은 1.41%에서 1.56%로 증가했다.

이 외에 유미개발 1만7,665주(0.09%), 영풍정밀 7,670주(0.04%), 최정운 전 서울대 교수(150주) 등이 장내 매입에 동참해 베인캐피털을 포함하면 총 6만6,623주(0.32%) 지분을 샀다. 이로써 최 회장과 특별관계자의 지분율은 17.50%로 0.32%포인트 늘어났다. 다만 MBK·영풍 연합의 지분율(39.83%)과는 여전히 격차가 크다. 최 회장의 우호군을 모두 더해도 약 5% 안팎의 차이가 있는 것으로 추정된다.

양측이 공개매수에 이어 장내 매수까지 나서면서 고려아연은 유통주식 수가 적은 ‘품절주’에 가까워졌다. 그만큼 주가 상승 폭도 가파를 수밖에 없다. 고려아연 하루 평균 거래량은 지난 10월 평균 32만5,000주였으나, 이달 들어서는 10만 주 수준으로 불어났다.

한미사이언스, 경영권 분쟁 종료 후 주가 21% 뚝

주가가 급등하자 한국거래소는 고려아연을 투자주의종목으로 지정했다. 그런 만큼 권리락 시점도 염두에 둬야 한다. 고려아연은 내년 1월 23일 임시 주주총회를 개최한다. 해당 주총 주주명부폐쇄 기준일은 오는 20일로, 결제까지 2거래일 시차를 고려할 때 오는 18일까지 확보한 주식만 주주총회에서 표가 된다. 오는 19일부터 권리락일에 들어가면 주가가 급락할 수도 있다는 얘기다.

실제 한미사이언스도 경영권 분쟁이 일단락된 이후 주가가 폭락했다. 경영권 분쟁을 호재로 인식한 투자자들의 심리가 분쟁 종료 이후 급격히 얼어붙으면서 주가 하락으로 이어진 것이다. 한미사이언스는 지난 3월 28일 정기주주총회를 통해 연초부터 3개월간 이어지던 경영권 분쟁을 마무리한 바 있다. 당시 임종운·종윤 형제 측이 추천한 이사 5인이 주주들의 과반 득표로 이사회에 진입했다.

주총이 열린 당일 한미사이언스 주가는 4만4,350원이었지만, 이튿날 주가는 3만8,300원으로 하루 만에 13.64% 급락했다. 이후로도 완만한 하락세가 이어져 10거래일 새 3만5,000원까지 떨어졌다. 이는 한미사이언스가 OCI홀딩스와 통합 결정을 발표한 1월 12일 종가(3만8,400원)보다 낮은 수준이었다. 경영권 분쟁이 본격화하며 주가가 최고로 치솟았던 1월 16일 종가 5만6,200원과 비교하면 두 달여 만에 37.72%나 고꾸라진 것이다. 시가총액 역시 1월 16일 3조9,314억원까지 치솟았으나 경영권 분쟁이 장기화하는 과정에서 3월 28일엔 3조1,026억원으로 감소했고, 이어 10거래일 만에 6,500억원 이상 증발하며 2조4,520억원까지 쪼그라들기도 했다.

"외국인, 물량 쏟아낸 줄 알았는데" 삼전 빼면 오히려 순매수
트럼프 당선으로 반도체 시장 변수 속출, 시장 우려 확산
부진한 HBM 경쟁력, 中 'D램 저가 공세' 등도 악재 

국내 증시에서 삼성전자를 제외하면 외국인 투자자들의 매도 압박은 크지 않다는 진단이 나왔다. 시장의 평가와 달리 한국 주식시장이 글로벌 증시와 비교해 크게 부진하지는 않았다는 평가다.

국내 증시에서 '삼성전자' 제외한다면?

25일 유진투자증권에 따르면 삼성전자를 제외했을 때 외국인 투자자는 최근 국내 증시에서 순매수를 이어간 것으로 확인됐다. 이들은 지난 8월 이후 국내 주식시장에서 17조7,000억원을 매도했으나, 삼성전자를 제외하고 보면 오히려 4,500억원 규모 주식을 순매수했다. 이달 5일 미국 대선 이후를 기준으로 보면 외국인 투자자는 2조2,000억원어치 주식을 매도했지만, 삼성전자를 빼면 5,300억원 순매수였다.

주가도 마찬가지 흐름을 보였다. 허재환 유진투자증권 연구원 “삼성전자 하락분을 빼고 보면, 코스피 지수는 연초 이후 2.2% 오른 것으로 추정된다"면서 "대만, 중국 본토, 일본, 대만 증시에 비해서는 부진하나 프랑스, 브라질, 멕시코보다는 양호하다”고 짚었다. 이어 “외국인 투자가들은 삼성전자 등 반도체를 제외하면 반도체, 자동차, 화학, 건설, 미디어 섹터에 대해서는 매도 우위이나 기계, 조선, 통신, 유틸리티 업종에 대해서는 매수 우위를 보였다”고 설명했다.

삼성전자 뒤흔든 '트럼프 리스크'

삼성전자가 증시에서 유독 약세를 보이는 배경에는 도널드 트럼프 미국 대통령 당선인의 보호무역주의 강화와 미국의 반도체 관세 도입 우려가 있다. 트럼프 대통령 당선인은 이전부터 반도체지원법(Chips Act)으로 인해 보조금이 부자 기업에 돌아가고 있다며 우리나라와 대만의 반도체 기업들을 비판해 왔다. 트럼프 2기 정권이 들어서면 조 바이든 행정부가 시행 중인 반도체지원법이 수정·폐기될 가능성이 높다는 의미다. 이와 관련해 삼정 KPMG 경제연구원은 "트럼프 당선인이 반도체 지원법에 비판적인 입장을 밝혀 법안의 수정 가능성이 제기돼 국내 반도체 산업의 불확실성이 커질 것으로 보인다"고 분석했다.

미국 정부의 대중 제재가 강화되며 국내 반도체 업체들이 수출 부문에서 타격을 입을 수 있다는 전망도 나온다. 현대차증권 리서치센터는 "반도체 지원법을 통한 보조금 지원 규모 축소와 대중 수출 통제 동참 요구 증가로 대중 수출 부담이 확대될 것"이라며 "중국에서 생산되는 삼성전자 낸드플래시, SK하이닉스 D램에 대해서도 관세 부과 등 추가적인 불확실성이 상존한다"고 진단했다.

HBM·D램 나란히 부진

삼성전자가 반도체 시장 내 경쟁력 확보에 난항을 겪고 있다는 점도 주가 하락의 원인으로 꼽힌다. 현시점 가장 큰 악재로 지목되는 것은 고대역폭메모리(HBM) 부문의 부진이다. 김광진 한화투자증권 연구원은 "삼성전자는 실적 컨퍼런스콜을 통해 이례적으로 HBM3E 8단 제품의 주요 고객사 공급 가능성을 구체적으로 언급했지만, 12단 제품과 HBM4 등 차세대 제품에서 경쟁사와의 시장 진입 시점에 여전히 격차가 존재한다"며 "주가 하방 리스크는 제한적이지만 단기간 내 추세 상승 논리는 아직 부족하다"고 평가했다.

다만 최근 젠슨 황 엔비디아 최고경영자(CEO)가 삼성전자로부터 HBM을 납품받는 방안을 검토하고 있다고 밝힌 만큼, 차후 시장 상황이 급변할 가능성이 있다. 황 CEO는 지난 23일 홍콩 과학기술대 명예박사 학위 수여식에서 인공지능(AI) 메모리 반도체 납품 승인을 위해 작업 중이며, 삼성전자의 5세대 고대역폭 메모리(HBM3E) 8단과 12단 제품을 모두 공급받는 방안을 고려 중이라고 발언한 바 있다.

주력 제품인 D램 시장 상황 역시 좋지 못하다. 삼성전자의 시장 입지가 중국 기업들의 물량 공세에 밀려 점차 좁아지고 있기 때문이다. 중국 D램 시장 1위 업체인 CXMT의 생산 능력(웨이퍼 기준)은 2년 전 월 7만 장에서 올해 말 20만 장 수준으로 급증할 전망이다. 베이징과 허페이에서 확장 중인 공장이 완공되면 생산 능력은 월 30만 장까지 상승하게 된다. 2018년 미국의 제재를 받았던 중국 D램 업체 푸젠진화도 구형 D램 제품 DDR4를 주력으로 양산하며 생산 능력을 월 10만 장 이상까지 늘리고 있다.

문제는 이들 업체의 D램 판매가가 지나치게 저렴하다는 점이다. 대만 IT 매체 디지타임스는 지난 18일(현지시각) 시장에서 유통되고 있는 중국 메모리 업체의 소비자용 DDR(더블데이터레이트)4 가격이 삼성전자와 SK하이닉스, 마이크론 등 글로벌 3대 D램 업체 제품의 절반 수준이라고 전했다. 이처럼 저가 물량이 대규모로 시장에 쏟아져 나올 경우 전반적인 시장 가격은 하락하게 되고, 삼성전자 역시 실적 타격을 피할 수 없게 된다. 실제 삼성전자는 지난 8일 3분기 실적을 발표하면서 “중국 메모리 업체의 레거시(구형) 제품 공급 영향으로 실적이 하락했다”는 별도 설명 자료를 내기도 했다.

코스피 PBR 0.85로 1년 만에 최저
나홀로 1배 미달·변동 폭도 역주행
트럼프 당선 등 '미래 악재' 선반영

코스피지수의 주가순자산비율(PBR)이 과거 금융위기 수준인 0.85배까지 하락했다. 대장주인 삼성전자의 기술력 우려, 도널드 트럼프 전 대통령의 당선에 따른 통상 마찰 리스크, 중국발 경기 침체 장기화 등의 영향으로 풀이된다. 정부가 올해 들어 '밸류업 프로그램' 등을 앞세워 '코리아 디스카운트(한국 증시 저평가)' 해소에 주력했지만, 여러 악재가 겹치면서 저평가 현상이 연초보다 심화하고 있다는 지적이 나온다.

코스피 PBR, 블랙먼데이 이후 내림세

20일 한국거래소에 따르면 코스피지수의 PBR은 지난 13일 연중 최저치인 0.85배를 기록한 이후 15일까지 3거래일 연속 이어졌다. 지난해 11월 1일 0.84배 이후 1년 만에 최저치를 기록했다. 지난 2월 정부가 밸류업 프로그램을 발표하며 국내 상장기업의 가치 제고에 드라이브를 걸면서 올해 초 코스피지수 PBR은 0.9대 후반에서 출발해 우상향 곡선을 그려 왔다. 지난 3월 21일에는 1배를 넘어섰고 7월 9~16일에는 1.03배까지 상승하며 연중 최고치를 기록하기도 했다.

그러나 8월 5일 블랙먼데이(글로벌 증시 동반 하락)를 계기로 주가 급락장을 거치면서 코스피지수 주가수익비율(PER)은 추세적으로 우하향 곡선을 그리기 시작했다. 8월 1일 이후 1배를 밑돌며 소수점대로 내려선 코스피지수 PBR은 아덜 11일에는 0.89배까지 내려가 현재까지 0.9배 수준을 회복하지 못하고 있다. 기업별 상황도 크게 다르지 않다. 한국거래소 정보데이터시스템에 따르면 정부가 밸류업 프로그램을 발표한 2월 23일부터 이달 13일까지 상장사 2,601곳 중 72.0%인 1,873곳의 PBR이 감소했다.

美 PBR 5배 수준, 日·英도 1배 넘어서

문제는 이 같은 저평가 현상이 유독 한국 증시에서만 두드러지고 있다는 점이다. PBR이 0.85배에 그쳤던 15일, 미국 뉴욕증시의 스탠더드앤드푸어스(S&P)500 지수의 PBR은 5.15배에 달했다. 선진시장(DM)으로 분류되는 영국 런던증시의 FTSE 100 지수와 일본 도쿄증시의 닛케이평균주가(닛케이225) 지수도 각각 1.65배, 1.43배 수준이었다. 한국과 함께 신흥시장(EM)으로 분류되는 인도국립증권거래소(NSE)의 니프티(Nifty)50 지수(3.74배), 대만 자취안(加權) 지수(2.53배), 중국 상하이 종합지수(1.12배) 모두 1배 수준을 넘어섰다.

코스피의 나 홀로 부진 속에 주요국 PBR이 역주행한 것도 주목할 지점이다. 코스피지수 PBR은 올해 초 0.97배에서 현재 0.85배로 0.1배 넘게 감소했다. 반면 미국 S&P500(4.29→5.15배), 일본 닛케이225(1.31→1.43배), 대만 자취안(2.12→2.53배) 등 주요국 증시는 올해 들어 랠리를 이어가며 PBR 역시 증가했다. 영국 FTSE 100 지수(1.6→1.5배), 인도 니프티50 지수(3.2→3.0배), 중국 상하이 종합지수(1.2→1.0배)는 소폭 하락했지만 코스피지수와 달리 모두 1배 수준을 상회했다.

증권가는 주요국 간의 통상 마찰, 중국의 과잉 생산과 저가 수출, 대장주인 삼성전자의 부진에 더해 트럼프 전 대통령 당선의 여파로 지수가 조정되는 것으로 보고 있다. 주식시장이 미래의 악재를 선반영하는 특성을 가진 만큼 코스피 수준이 역대급으로 낮은 자기자본이익률(ROE)을 가정하고 있다는 것이다. 노동길 신한증권 연구원은 "이러한 우려가 최대가 되는 시점은 트럼프 행정부 출범 직전이 될 것"이라며 "밸류에이션이 낮아진 현 상황에서, 국내 증시의 반응이 과도한지 여부를 따져봐야 한다"고 말했다.

차이나쇼크·팬데믹 등 위기마다 '과매도'

과거에도 코스피 가격이 언더슈팅(과도하락) 구간에 진입한 사례가 있었다. IMF(국제통화기금) 외환위기가 닥친 1997년을 제외하고 코스피지수가 가장 크게 떨어진 것은 글로벌 금융위기가 터졌던 2008년이다. 2007년 10월 2,065까지 올랐던 코스피지수는 리먼브러더스 사태를 시작으로 기업들이 줄도산하자 이듬해 10월 938까지 급락했다. 코스피지수가 반토막(-54.5%)이 난 것이다. 앞서 외환위기 때는 72.5%, 2002년 닷컴 버블 때는 55%가량 폭락한 바 있다.

지난 2019년에는 중국 경기 둔화 우려와 차이나쇼크로 인한 애플의 실적 부진으로 코스피지수 PBR이 2008년 금융위기와 유사한 0.85배로 하락했다. 당시 미·중 간 무역 갈등이 본격화하는 상황에서 중국의 내수 부진까지 더해져 중국의 성장률은 1990년 이후 가장 낮은 수준을 기록했다. 대중국 수출 비중이 높은 한국 기업의 부진 우려에 PER은 9.36배로 9년 9개월 만에 최저치를 기록했고, 삼성전자와 SK하이닉스의 주가도 급락하며 각각 52주 신저가를 갈아치웠다.

이듬해인 2020년에는 PBR이 0.77배까지 하락했다. 이 시기는 팬데믹으로 주식시장에서 대규모 이탈이 발생한 시점으로 2020년 1월 2,277이었던 코스피가 두 달 만에 1,457까지 급락했다. S&P의 부정적인 전망도 불안감을 키웠다. 당시 S&P는 "한국 기업은 교역 의존도가 높아 신용등급 하방 압력에 취약하다"며 "밸류체인이 원활하게 작동하지 않는 상황에서 수요가 급감하면 기업의 신용등급에 하락할 가능성이 있다"고 제시했다. 실제 당시 주가 급락하면서 전체 시가총액이 1,500조원에서 1,200조원대로 대폭 쪼그라들었다.

하반기 들어 외국인 5조원 던지며 급락세
10조원 매입 후 3조는 소각, 7조는 활용 방안 논의
시총 3%에 달하는 규모, 단기적 투심 회복 기대 확대

삼성전자가 10조원 규모 자사주 매입이라는 특단의 조치를 취한 가운데 증권가에서는 주가의 단기 반등 계기로 작용할 것이란 전망이 나오고 있다. 다만 업황 회복과 실적 개선이 뒤따르지 않는 한 추세적 상승으로 이어지긴 어려울 것이란 분석도 함께 뒤따른다.

'4만전자' 다음날 '10조 자사주 매입' 발표

18일 증권업계에 따르면 삼성전자는 이날부터 1년간 10조원 규모의 자사주를 매입한다. 우선 3개월간 3조원 규모 자사주를 장내 매수해 전량 소각하기로 했다. 보통주 5,014만4,628주, 우선주 691만2,036주 규모다. 이를 두고 증권가에서는 단기 반등 포인트가 될 것이란 평가가 적지 않다.

김동원 KB증권 연구원은 "지난 8일 이후 주가순자산비율(PBR) 1배를 닷새 연속 밑돈 뒤 단행된 삼성전자 자사주 매입 결정은 2015년과 2017년 이후 세 번째"라며 "2010년 이후 삼성전자 주가순자산비율(PBR) 추이를 감안하면 (삼성전자 자사주 매입 후) 주가는 단기 상승세를 시현하며 반등 계기로 분명히 작용했다"고 말했다. 그러면서 "이번 10조원 자사주 매입 결정도 주주가치를 높이는 밸류업(기업가치 제고) 정책의 일환으로 판단되기 때문에 단기 주가 반등 재료로는 작용할 것"이라고 진단했다.

실제 삼성전자는 앞서 자사주 소각으로 주가 상승 효과를 본 경험이 있다. 삼성전자는 2015년 말 11조4,000억원, 2017년 초 9조3,000억원의 자사주 매입·소각 계획을 발표했는데 2017년의 경우 자사주 매입 계획 발표 이후부터 주가가 계속 오름세를 보이며, 9개월여 만에 50%가량 상승한 바 있다.

이종욱 삼성증권 연구원도 "이번 자사주 매입 공시는 투자자들에게 주가 5만원의 하방 지지선을 각인시키는 계기가 될 것"이라며 "2015년이나 2017년의 특별 자사주 매입 프로그램보다는, 2014년의 주가 안정을 위한 자사주 매입 결정과 유사해 보인다"고 말했다. 이어 "장기적인 주가 상승은 주주환원책보다는 주당순이익(EPS) 성장률에 달려 있다. 기술의 근원적 경쟁력을 복원하는 과정에서 투자자들의 믿음도 회복될 것"이라며 "이번 정책은 성장과 시너지를 기대할 수 있는 긍정적인 정책으로 보여진다"고 말했다.

삼성전자 주가, 하방 지지선 형성

삼성전자 주가가 바닥이라는 평가도 힘을 얻고 있다. KB증권에 따르면 삼성전자 PBR이 1배 밑으로 떨어진 것은 올해를 포함해 총 6번(2008년, 2011년, 2014년, 2015년, 2018년)이다. 과거 5번 모두 PBR이 1배 밑으로 떨어진 지 2~3개월 이내에 1배를 회복했다. 2008년과 2011년에는 한 달도 안 돼 PBR 1배 이상으로 올랐다. 주가 저평가 기간이 그리 길지 않았다는 얘기다. 올해는 지난달 2일부터 PBR이 1배 밑으로 떨어졌다. 과거 주가가 떨어졌다가 회복됐던 복원력을 감안하면 지금이 주가 바닥에 가까운 상태라고 전문가들은 분석한다.

삼성전자 주가의 저평가는 외국 경쟁 기업과 비교해도 분명하게 나타난다. 삼성전자의 올해 3분기 매출과 순이익은 각각 79조1,000억원과 9조7,800억원이다. 반면 대만 TSMC는 각각 7,597억 대만달러(약 32조7,000억원)와 3,253억 대만달러(약 14조원)이다. 매출은 삼성전자가 더 크고, 순이익은 TSMC가 4조2,000억원가량 더 많다.

그런데 시가총액은 삼성전자가 319조원으로 TSMC(약 1,155조원)의 28%밖에 안 된다. 주가를 주당순이익으로 나눈 주가수익비율(PER)도 TSMC가 30.2배로 삼성전자(11.4배)의 거의 3배에 달한다. 삼성전자가 버는 돈의 수익성에 비해 주가가 제대로 된 평가를 받지 못하고 있다는 뜻이다. 회사 자산 가치와 주가를 비교한 PBR 역시 TSMC가 6.73배로 삼성전자를 압도하고 있다.

일각에서는 이번 자사주 매입과 소각이 향후 총수 일가의 지배력을 강화하는 데 힘을 보탤 것이란 관측도 제기된다. 현재 삼성그룹 총수 일가가 직면한 지배력과 관련한 문제는 △4조원 이상의 상속세 납부 부담 △여당의 스탠스인 금산분리 강화 (보험업법 개정)에 따른 삼성생명의 전자 지분 매각 가능성 △2015년 이재용 회장의 경영 불승계 선언 등인데, 이를 자사주 매입·소각을 통해 일부 해결할 수 있다는 분석이다.

현재 총수 일가의 상속세 재원 마련을 위해 실행한 주식 담보 대출 조건 유지를 위해선 삼성전자의 주가가 △홍라희 여사 기준 5만8,300원 △이부진 사장 6만3,100원 △이서현 대표 5만8,700원을 상회해야 한다. 하지만 저지선인 5만원이 뚫리면서 향후 상속세 납부 과정에서 총수 일가의 지배력 감소도 예상되는 상황이다.

매입과 매각은 별개 "10조 모두 소각해야"

다만 이번 자사주 매입·소각이 단기 반등 재료 이상의 효과를 보기는 어려울 것이라는 반론도 만만치 않다. 그간 비슷한 종류의 이벤트 이후 주가는 단기 반등을 소화했지만, 결국 중장기 주가의 상승폭을 결정하는 직접적인 요인은 '반도체 업황 회복에 따른 실적 개선 여부'였다는 것이다. 김동원 연구원은 "중장기 관점의 주가 상승 모멘텀은 내년 6세대인 HBM(고대역폭메모리)4 주도권 확보를 통한 시장 조기 진입과 DDR(더블데이터레이트)4, DDR5 등 범용 메모리 재고의 뚜렷한 감소세가 이뤄져야 할 것"이라고 말했다.

전문가들 사이에선 자사주 매입에만 그치는 것이 아닌 전량 소각으로 이어져야만 장기적 주가 상승 여력이 힘을 받을 것이란 분석도 나온다. 만일 전량 소각하지 않고 경영권 방어 목적으로 백기사에게 넘기거나, 주가 상승 시 시장에서 처분할 경우 본래의 목적과 달리 향후 대주주의 지배력 확대에만 힘을 실어주게 된다는 설명이다.

이와 관련해 한국기업거버넌스포럼은 17일 삼성전자의 자사주 매입 결의와 관련한 논평에서 금년 내에 10조원 모두 매입해 즉시 소각하기를 권한다고 강조했다. 아울러 삼성전자의 3분기 말 기준 현금성자산이 약 104조원(현금및현금성자산+단기금융상품)에 달하고, 영업활동을에서 창출되는 현금흐름이 매년 60조원을 넘는 만큼 배당과 자사주 매입을 통한 소각 여력이 상당하다는 점도 지적했다. 거버넌스포럼은 "차기 이사회에서 삼성전자 이사회가 10조원 자사주 연내 매입·소각, 매년 시총의 3~4% 자사주 매입소각, 밸류업 계획 연내 공시, 전문경영인 체제로의 CEO 승계 계획, 나스닥과 한국 주권 동시 상장 등을 논의하고 결의할 것을 권유한다"고 전했다.

"삼성전자도 힘 못 쓰네" 외국인·개미 나란히 '팔자'
미국 증시로 몰리는 뭉칫돈, 높은 수익성·대선 등 영향
자산가들 줄줄이 한국서 등 돌려, 돈도 사람도 떠난다

투자자들이 국내 증시에서 등을 돌리고 있다. 도널드 트럼프 전 대통령이 '미국 중심주의'를 앞세워 대선에서 압승을 거둔 가운데, 역대급 상승장을 이어가는 미국 증시로 뭉칫돈이 몰려드는 양상이다.

국내 증시 외면하는 투자자들

11일 한국거래소에 따르면 개인 투자자들과 외국인 투자자들은 이달 1일부터 지난주 마지막 거래일인 8일까지 국내 유가증권시장(코스피)에서 각각 1,306억원, 1,653억원어치를 순매도했다. 지난 5일 미국 대선을 전후해 국적을 불문하고 매도세가 두드러진 셈이다. 외국인 투자자들은 국내 시가총액 1위 기업인 삼성전자 주식을 지난달 30일부터 이달 8일까지 8거래일 동안 연달아 순매도했다. 이 과정에서 삼성전자 주가는 지속적으로 약세를 보였고, 이에 '저점 매수'에 나섰던 개인 투자자들 역시 줄줄이 등을 돌렸다.

투자자들은 국내 증시를 떠나 미국 증시로 대거 이동했다. 한국예탁결제원에 따르면 국내 투자자들의 미국 주식 보관액은 이달 7일 기준 1,013억6,571만 달러(약 141조8,613억원)를 기록했다. 사상 최대 규모다. 국내 투자자들의 매수 수요는 △엔비디아 등 반도체주 △마이크로소프트(MS) 등 AI 관련주 △S&P500지수 상장지수펀드(ETF) 등에 몰렸다.

미국 증시는 '활황'

시장은 미국 주식 투자가 빠르게 증가하는 가장 큰 이유로 수익률을 꼽는다. 국내 증시가 '박스권'에서 좀처럼 벗어나지 못하고 있는 가운데, 미국 주식은 투자자들에게 높은 수익을 안겨주고 있어서다. 실제 지난 8월 초 ‘블랙먼데이’(글로벌 증시 동반 급락) 이후 미국 S&P500지수는 12.1% 상승하며 눈에 띄는 회복세를 보였다. 반면 같은 기간 코스피 지수는 7.8% 하락하며 주요 20개국 중 러시아(-19.8%), 튀르키예(-17.1%)에 이어 세 번째로 큰 낙폭을 기록했다.

미국 증시는 최근 치러진 대선에서 대규모 법인세 감세를 내세운 트럼프 전 대통령이 압승을 거둔 이후 상승폭을 더욱 키우고 있다. 트럼프가 승리를 선언한 지난 6일부터 S&P500지수는 사흘 만에 3.6% 뛰었다. 이와 관련해 이은택 KB증권 연구원은 “미국 중심주의를 표방하는 트럼프 당선이 한국에는 리스크, 미국에는 호재로 작용하고 있다”며 “트럼프 당선 이후 금융시장의 돈이 오직 미국으로 달려가고 있다”고 설명했다.

미국 연방준비제도(Fed·연준)가 기준금리를 인하하며 위험자산 선호 심리가 살아난 점도 미국 증시 상승세에 영향을 미쳤다. 앞서 지난 7일(현지시각) 연준은 11월 연방공개시장위원회(FOMC) 정례회의 직후 낸 성명에서 기존 연 4.75~5.00%이었던 기준금리를 만장일치로 연 4.50~4.75%로 인하하기로 했다고 발표했다. 지난 9월에 이어 2회 연속 금리를 내린 것이다.

"상속세 부담 너무 커" 자산가들도 탈한국

주목할 만한 부분은 자금을 넘어 '사람'까지 속속 한국에서 미국으로 이동하고 있다는 점이다. 미 국무부에 따르면 지난해(미국 회계연도 기준) 주한 미국 영사관이 투자이민(EB-5) 비자를 발급한 건수는 365건으로, 2022년(171건) 대비 2배 이상 늘었다. 올해 6월 한 달간 투자이민 비자를 발급한 건수만 105건으로 평년 수준을 훌쩍 뛰어넘었다.

전문가들은 막대한 상속·증여세 부담에 지친 자산가들이 세금 부담이 적은 미국으로 눈을 돌리고 있다고 분석한다. 한국의 상속세는 2000년 최고세율이 45%에서 50%로 높아진 뒤 변동이 없다. 이는 경제협력개발기구(OECD) 평균 상속세율(25%)을 훌쩍 웃도는 수준임은 물론, OECD 회원국 중 일본(55%)에 이어 두 번째로 높은 수준이다. 주식 상속 시 최대 주주에게 적용되는 20% 할증 평가를 포함하면 실질적인 최고세율은 60%가 된다.

반면 미국의 상속세율은 40%로 한국보다 낮으며, 면세 한도 역시 훨씬 크다. 2018년 트럼프 정부가 개정세법(TCJA)을 시행하면서 상속세 공제 한도가 두 배가량 확대된 결과다. 미국의 공제 한도는 매년 물가를 반영해 조정되는데, 올해 최대 면세 한도는 1,361만 달러(약 187억원)로 지난해(1,292만 달러) 대비 눈에 띄게 증가했다. 부모 각자에게 유산을 상속받을 경우 자녀가 받을 수 있는 최대 공제 혜택 규모는 2,722만 달러(약 375억원)에 달한다.