이창용 한은 총재 "금융안정 고려하면 중립금리 더 높아져"
중립금리 논쟁 이어가는 학계, 골자는 중립금리 상승 여부
여전한 물가상승률에 요원해진 금리 인하, '금융안정' 언급한 진의는

이창용 한국은행 총재가 금융안정을 고려해 중립금리를 추정하겠다고 밝혔다. 금융안정을 고려하면 물가안정만 고려한 것보다 중립금리가 더 높게 나타날 수 있다고도 언급했다. 금리 인하가 지연되는 상황을 일종의 '뉴노멀'로 생각해야 한다는 시선이 내포된 발언으로 풀이된다.

이창용 총재 "금융안정 고려해 중립금리 추정할 것"

이 총재는 30일 ‘BOK 국제콘퍼런스’에서 토마스 요르단 스위스 중앙은행인 스위스국립은행(SNB) 총재와 대담을 갖고 "금융안정도 고려해 중립금리를 추정하려고 한다”고 언급했다. 중립금리란 직접 관측할 수 없는, 이론상으로 존재하는 금리로 경제 성장과 인플레이션이 안정적인 이른바 균형 상태의 금리를 뜻한다.

한은의 중립금리 추정 과정도 간단히 소개했다. 이 총재는 중립금리를 추정하는 데 4∼5가지 모형을 가지고 있다며 "중립금리는 범위로 추정한다"고 말했다. 실질금리가 중립금리 범위 위쪽이면 긴축적, 아래쪽이면 완화적이라고 판단한단 것이다. 중립금리 추정이 맞는지 확인하기 위해 근원 인플레이션 움직임을 보거나 금융상황지수(FCI) 등 지표를 활용한다고도 했다. 이 총재는 그러면서 "중립금리 추정 과정에서 환율과 경상수지, 자본이동 같은 국제적 요인을 도입하려고 하면 추정치의 변동성이 상당히 커진다”고 덧붙였다.

한국의 기준금리에 대해선 "중립금리보다 높은 상황"이라고 했다. 한국의 기준금리가 3.5%고 중립금리는 그보다 낮은 2~3%에 추정돼 긴축 상황으로 진단하고 있단 의미다. 금융안정까지 고려해야 하는 한국 상황도 설명했다. 부채 증가나 자산가격 거품 붕괴 가능성 등을 고려해야 하므로 물가안정만 가정했을 때보다 중립금리가 높아진다는 의미로 풀이된다.

아울러 소규모 개방 경제인 한국 상황에서 중립금리 추정이 어려움을 토로하기도 했다. 이 총재는 "중립 금리가 추세적으로 하락세지만, 환율과 무역 등 글로벌 금융 상황을 반영하면 추정치의 등락이 있다”면서 “문제는 환율, 경상수지, 자본 이동성 또는 이동성과 같은 글로벌 요인을 도입하려고 할 때마다 모델 추정치가 상당히 많이 변동한다는 점”이라고 말했다.

이에 요르단 총재는 "중립금리는 통화정책을 평가할 수 있는 중요한 준거가 되지만 추정치의 불확실성이 크다”며 “국가별로 이자율이 많이 다르고, 무역 발전 등에 따라서 (중립금리는) 많이 바뀔 수 있다”고 전했다. 그러면서 "결국 정책에 활용하려면 신뢰할 만한 추정치를 도출하는 게 중요하다"며 "다양한 추정방식과 모형을 활용해야 하고, 교차 확인 등 절차도 필요하다”고 덧붙였다.

팬데믹 이후 불붙은 논란, "통화정책 긴축적인 것 맞나"

이 총재가 언급한 중립금리는 이전부터 뜨거운 감자였다. 국가별로 중앙은행들이 중립금리 수준을 추론하고 있지만 어디까지나 이론적으로만 존재하는 것이니만큼 정확한 중립금리 수준을 확인하는 건 거의 불가능에 가깝기 때문이다.

특히 코로나19 팬데믹을 거치면서 중립금리 논란은 더욱 커졌다. 한국을 포함한 대부분 국가가 기준금리를 공격적으로 올린 가운데 미국의 경제 지표가 고강도의 통화긴축 이후에도 탄탄한 모습을 보인 탓이다. 실제 팬데믹 이후 미국의 인플레이션은 오히려 반등했고, 고용시장도 견조한 상태를 유지하고 있다. 미국의 국내총생산(GDP) 성장률도 2022년 1.9%, 지난해 2.5%에 이어 올해도 2.1%에 달할 것으로 추정된다.

정책금리가 높은데도 지표가 견조하게 나오자 시장에선 "현재 통화정책이 충분히 긴축적인 게 아닐 수 있다"는 목소리가 나왔다. 중립금리 자체가 크게 올라 '긴축의 기준'이 달라졌을 수 있단 지적이다. 예컨대 기준금리 5.3%의 환경에서 중립금리가 2.5%일 경우 경제에는 2.8%p의 금리 부담이 가해진다. 반면 중립금리가 3%로 상승했을 경우 실제 경제가 받는 부담은 2.3%p에 그치게 된다. 긴축 정책이 효과를 보기 위해선 중립금리가 높을수록 더 높은 수준의 긴축이 필요한 셈이다.

학계서도 '격론', 이 총재가 중립금리 언급한 이유는

학계에서도 중립금리를 두고 격론이 끊이지 않는다. 중립금리의 상승과 유지를 이견이 거듭 표출되면서다. 래리 서머스 전 미 재무장관 등 인사들은 중립금리가 상승했다는 데 무게추를 달았다. 그는 "미국 물가 상승률이 좀처럼 2% 목표치에 도달하지 못하는 이유는 중립금리 때문일 수 있다"고 언급하며 미국의 명목 중립금리를 3.5%~4% 정도로 추론했다. 그러면서 "(중립금리가) 현재 기준금리인 5.25~5.5%와 크게 차이가 나지 않는 만큼 현재 통화 여건이 그렇게 긴축적인 상황은 아니다"라고 강조했다.

반면 미 연방준비제도(Fed) 차기 의장 후보로 거명되는 크리스토퍼 월러 이사는 "중립금리가 오를 순 있지만 단정하기는 이르다"고 선을 그었다. 그는 "미국채 공급의 증가량이 수요를 앞지르기 시작하면 채권금리가 오르고, 중립금리고 상방 압력을 받을 수밖에 없게 될 것"이라면서도 "자본시장의 자유화와 세계화, 주요국의 외화보유액 확대 추세, 국부펀드의 수요 등으로 미국채의 수요가 증가했고 이에 따라 중립 금리가 오랜 기간 내림세를 보여왔다"고 역설했다. 중립금리 추정 모델을 개발한 존 윌리엄스 뉴욕연방준비은행 총재도 "중립금리는 여전히 꽤 낮은 수준”이라고 주장했다.

이런 가운데 이 총재가 '금융안정을 고려한 중립금리 추정'을 언급하고 나서자 시장에선 "고금리 상황을 새로운 표준(뉴노멀)으로 고려할 필요가 있다는 의견을 피력한 것"이라는 분석이 나온다. 고금리 위험 변수 추가로 인한 이자율 상승 수순을 금융안정에 활용할 수 있으리란 시선에서다.

결과적으로 높은 물가상승률·견조한 경제성장률이 이어지면서 금리 인하가 요원해진 상황에 대한 새로운 전략을 제시한 셈이란 평가도 일각에서 나온다. 실제 앞서 지난 23일 한은은 경제성장률 전망치를 석 달 전 2.1%에서 2.5%로 상향조정한 바 있다. 물가상승률 전망치는 2.6%로 석 달 전 전망을 유지했으나, 이 총재가 "올 하반기 월평균 물가상승률이 2.3%를 기록해야 금리 인하를 검토할 수 있다"고 밝혀 왔음을 고려하면 여전히 높은 수준이다.

다만 유의해야 할 건 높은 수준의 물가상승률에 고금리를 유지해야 하는 것과 이 총재가 언급한 '금융시장 안정'은 별개의 문제라는 점이다. 이 총재가 "한국은 고령화라는 독특한 요인이 있다"며 한국의 중립금리 하락 가능성을 시사한 바 있는 만큼 이후 상황을 좀 더 지켜봐야 한다는 의견도 나온다.

온라인 대환대출 서비스 출시 후 1년, 이용 금액 '10조원'
"서민 금융 지원은 어디에" 제2금융권 내 실효성 부족해
은행권 내에서도 수요 양극화, 최대 수혜자는 인터넷은행

지난해 5월 출시된 '온라인 대환대출 서비스(원스톱 대출 비교 및 갈아타기)'를 통해 1년간 10조원이 넘는 대출이 이동한 것으로 확인됐다. 고금리 기조가 장기화하는 가운데, 20만 명 이상의 차주가 해당 서비스를 통해 유의미한 이자 비용 절감에 성공한 것이다. 다만 일각에서는 온라인 대환대출 서비스의 '수요 편중' 현상이 좀처럼 해소되지 않고 있다는 지적이 흘러나온다.

순항하는 대환대출 서비스

29일 금융위원회에 따르면, 지난 24일 누적 기준 온라인 대환대출 서비스 이용자 수는 20만2,461명으로 집계됐다. 저금리 상품으로 이동한 대출 규모는 총 10조1,058억원에 달했다. 온라인 대환대출 서비스는 자신의 소득·직장·자산 정보 등을 입력한 뒤 각 금융회사에서 받을 수 있는 신용대출 조건을 한꺼번에 비교, 간편하게 대출을 갈아탈 수 있는 플랫폼이다.

대출 이동 상황을 구체적으로 살펴보면, 신용대출의 경우 총 16만8,254명의 차주가 3조9,727억원 규모 대출을 갈아타기했다. 주택담보대출 부문에서는 2만4,721명의 차주가 4조5,400억원 규모 대출을 이동했으며, 전세대출의 경우 9,486명의 차주가 1조5,931억원 규모 대출을 갈아타기한 것으로 확인됐다. 서비스 이용자의 기존 대출금리 대비 인하 폭은 평균 1.52%p며, 1인당 연간 이자비용 절감액은 평균 162만원이다.

이런 가운데 금융위원회는 오는 6월부터 전세대출 갈아타기 이용 대상을 임대차 기간이 6개월 이상 남아 있는 차주로 확대할 예정이다. 기존에는 임대차 기간이 절반 이상 남아 있어야 해당 서비스를 이용할 수 있었다. 신용대출 갈아타기 서비스 운영 시간대도 기존 오전 9시~오후 4시에서 오전 9시~밤 10시로 늘리기로 했다. 시세 조회가 어려워 서비스 제공이 어려웠던 주거용 오피스텔, 빌라 담보대출의 갈아타기 서비스는 오는 9월부터 본격 개시될 것으로 보인다.

제2금융권 대환대출은 '증발'

한편 일각에서는 대환대출 서비스가 서민 금융 지원이라는 '본질'을 놓치고 있다는 비판이 흘러나오고 있다. 중·저신용자 대출이 몰려 있는 제2금융권 내에서는 사실상 대환대출 서비스가 활성화되지 못했다는 지적이다. 실제 지난 1월 기준 보험·저축은행·캐피털사 중 온라인 대환대출 플랫폼에 참여하는 금융사는 13곳에 불과하다.

제2금융권 대환대출이 부진한 원인으로는 제2금융권의 '위기'가 지목된다. 온라인 대환대출 서비스 출시 이후에도 제2금융권 내에서는 대환 고객 유치를 위한 금리 경쟁이 벌어지지 않았다. 고금리 장기화로 인한 수익성 악화 기조가 제2금융권 전반을 휩쓴 결과다. 은행권으로의 대환을 시도하기 어려운 제2금융권 내 취약 차주들은 사실상 대환을 통한 금리 인하 효과를 누릴 수 없다는 의미다.

대환대출이 위축되자 제2금융권 중도해지 수수료(고객이 대출을 만기보다 일찍 상환할 때 납부해야 하는 돈) 수익도 감소하는 추세다. 금융감독원에 따르면 지난해 전국 79곳의 저축은행들이 벌어들인 중도해지 수수료는 638억3,000만원으로 전년 대비 38.9% 줄었다. 업계에서는 저축은행의 연체율 상승세가 좀처럼 잡히지 않고 있는 만큼, 한동안 제2금융권 내에서 대환대출 등 금리 인하 경쟁이 벌어질 가능성은 낮다는 전망에 힘이 실린다.

대환대출 수요 인터넷은행으로 몰렸다

주목할 만한 부분은 대환대출 수요를 대거 흡수한 은행권 내에서도 '양극화' 현상이 발생하고 있다는 점이다, 온라인 대환대출 서비스의 최대 수혜자는 인터넷전문은행이다. 인터넷전문은행은 시중은행보다 낮은 금리를 앞세워 대환대출 시장을 적극 공략했고, 주담대를 중심으로 눈에 띄는 여신 성장을 이룩했다. 실제 카카오뱅크의 1분기 중 주담대 신규 취급액 중 62%는 대환대출 상품에서 발생했다. 케이뱅크도 전체 신규 대출 중 67%가 아파트담보대출에서 이뤄졌다.

대환대출 서비스 성장은 인터넷전문은행의 실적 개선으로 이어졌다. 카카오뱅크, 케이뱅크, 토스뱅크 등 인터넷전문은행 3사는 올해 1분기 나란히 사상 최대 실적을 기록했다. 카카오뱅크의 올해 1분기 당기순이익은 전년 동기 대비 9.1% 성장한 1,112억원에 달했다. 같은 기간 케이뱅크는 전년 대비 387.5% 폭증한 507억원의 당기순이익을 기록했다. 지난해 연간 175억원의 순손실을 기록했던 토스뱅크 역시 올해 1분기 148억원의 당기순이익을 올리며 흑자 전환했다.

반면 시중은행권에는 먹구름이 꼈다. 온라인 대환대출 서비스가 흥행할수록 고객 이탈 우려가 더욱 커지고 있어서다. 실제 지난 1월 한 달 동안 5대 시중은행의 갈아타기 실적은 3,000억원 수준에 그쳤다. 카카오뱅크와 케이뱅크가 타행에서 약 1조3,000억원을 끌어왔다는 점을 고려하면 상당히 부진한 성적표다. 은행권 내 대환대출 수요가 양극화하는 가운데, 금융권 일각에서는 인터넷전문은행이 기존 은행권 영업망·인프라에 '무임승차'해 막대한 수익을 올리고 있다는 비판이 흘러나온다.

애플 아이폰, 중국 내 출하량 점진적 회복세
애플의 이례적 가격 인하 전략 효과 나타나
생산 기지 '탈중국' 움직임 본격화, 中 의존도 낮추나

지난달 중국 내 아이폰 판매량이 급증한 것으로 확인됐다. 주요 시장인 중국의 출하량 부진을 극복하기 위해 내놓았던 할인 정책들이 '반전'을 이끌어낸 것이다. 다만 업계에서는 한 차례 판매 부진의 쓴맛을 본 애플이 '탈중국' 움직임을 가속화, 중국 시장 의존도를 본격적으로 낮춰갈 것이라는 전망이 흘러나온다.

애플, 中 출하량 부진 회복

28일 로이터통신은 중국 공업정보화부 산하 중국정보통신기술원(CAICT) 집계를 인용, 지난 4월 애플의 중국 내 아이폰 출하량이 전년 동기 대비 52% 증가했다고 보도했다. 올해 초부터 중국 시장의 외면을 받던 애플이 극적인 반전을 보여준 것이다. 지난 1~2월 중국 내 아이폰 출하량은 전년 동기 대비 37% 급감한 바 있다.

당시 출하량 부진의 원인으로는 화웨이 등 현지 업체들과의 시장 경쟁이 지목된다. 화웨이는 지난해 자체 개발한 5G 스마트폰 메이트60 프로를 출시, 중국 스마트폰 시장 내 수요를 사로잡은 바 있다. 메이트 60은 중국 반도체 기업 SMIC가 제조한 7㎚(나노미터, 1㎚=10억분의 1m) 프로세서를 장착해 성능을 끌어올린 제품이다.

중국 정부가 공무원·공기업 직원들을 대상으로 '아이폰 사용 금지령'을 내렸다는 점 역시 악재였다, 지난해 12월 블룸버그통신은 "중국 정부가 최소 8개 성 내 정부 부처와 국영기업 직원들에게 업무용 스마트폰으로 중국 제품을 사용하라는 지시를 내렸다"고 보도했다. 당시 업계에서는 정부의 '애국 소비' 정책으로 인해 중국 내 아이폰 수요가 눈에 띄게 둔화할 것이라는 우려가 흘러나왔다.

이례적 할인으로 민심 잡았다

위기를 감지한 애플은 판매량 회복을 위해 중국 내 아이폰 판매 가격을 인하하기 시작했다. 지난 1월 애플은 중국의 공식 웹사이트에서 아이폰15 가격을 최대 500위안(약 9만원) 내렸다. 당시 외신 등에서는 브랜드 이미지를 중시하는 애플이 공식 할인을 하는 것은 이례적이라는 평이 쏟아졌다.

이후로도 애플의 할인 정책은 이어졌다. 지난 3월 알리바바그룹 온라인 쇼핑몰 티몰에서는 아이폰15 모델 판매가를 최대 1,300위안(약 24만원) 인하한 바 있다. 같은 달 온라인 쇼핑몰 징동(JD.com)의 애플 스토어 역시 일부 고객을 대상으로 최대 10% 할인 혜택을 제공했다.

파격적인 할인 정책이 시행된 이후 아이폰 판매량은 눈에 띄게 증가했다. 블룸버그통신에 따르면 지난 3월 중국 내 아이폰 출하량은 전년 동기 대비 12% 늘었다. 애플 측은 이달에도 일부 아이폰 모델의 가격을 최대 2,300위안(43만원) 인하하는 행사를 실시, 중국 내 소비자 수요를 끌어모았다.

중국 의존도 낮춰가는 애플

애플이 이례적인 '할인 정책'까지 내세우며 중국 시장 판매량 회복에 힘쓰는 이유는 뭘까. 현시점 애플에 있어 중국은 전체 매출의 상당 부분을 차지하는 주요 시장이다. 지난 회계연도 2024년 2분기(2024년 1~3월) 기준 애플의 중화권 매출액은 163억7,200만 달러(약 22조4,500억원)로, 미주(372억7,300만 달러)와 유럽(241억2,300만 달러) 다음으로 많았다.

다만 시장 일각에서는 애플이 점차 중국 시장 의존도를 낮춰가며 '탈중국' 움직임을 본격화할 것이라는 분석도 제기된다. 실제 최근 들어 애플은 제품 생산 기지를 인도 등으로 적극 분산하고 있다. 블룸버그통신에 따르면, 애플이 2023 회계연도(2022년 10월∼2023년 9월) 1년간 인도에서 생산한 아이폰 비율은 전체 중 14%에 달했다. 이는 전년 대비 두 배가량 급증한 수준이다. 이에 업계에서는 애플이 최대 생산 거점이었던 중국을 떠나 인도를 '새로운 생산 거점'으로 낙점했다는 평에 무게가 실린다.

앞서 모건스탠리는 인도가 향후 5년간 애플 수익 성장의 15%를 차지할 것이란 예측을 제시한 바 있다. 월스트리트저널(WSJ)은 애플과 공급 업체가 앞으로 2~3년 안에 연 5,000만 대 이상의 아이폰을 인도에서 생산하는 것을 목표로 하고 있으며, 그 후에도 수천만 대를 더 추가할 계획이라고 보도하기도 했다. 익명을 요구한 한 시장 전문가는 "인도는 막대한 인구와 가파른 경제 성장 속도를 앞세워 글로벌 시장의 새로운 '축'으로 떠올랐다"며 "애플의 '탈중국' 움직임과 인도 현지의 제조업 활성화 전략이 (앞으로) 시너지를 낼 것으로 보인다"고 분석하기도 했다.

신세계건설, 6,500억원 유동성 신규 확보
불어나는 손실과 우발채무로 위기 가중된 상황
자산 매각·사모사채 발행 등으로 회생 노린다

신세계건설이 신종자본증권을 신규 발행하며 대규모 현금을 확보하는 데 성공했다. 실적 부진, 부동산 프로젝트 파이낸싱(PF) 리스크 등 악재가 누적되는 가운데, 부채비율을 적극 조정하며 재무 부담 해소에 총력을 기울이는 양상이다.

신세계건설, 신종자본증권 신규 발행

28일 신세계건설은 이사회를 열고 6,500억원 규모의 신종자본증권 신규 발행 승인을 의결했다. 신세계건설이 발행한 신종자본증권은 NH투자증권과 한국투자증권, 신한투자증권이 각각 인수할 예정이다. 모회사 이마트는 자금보충 약정을 제공하며 힘을 보탰다.

청약 및 납입일은 29일이며, 사채의 표면이자율은 7.078%다. 3년 후 2.5%p 가산금리가 적용되고 이
후 4년간 매년 0.5%p 금리가 가산된다. 사채 만기일은 2054년 5월 29일까지로 30년이지만, 사실상 '영구채'로 평가된다. 영구채는 표면적인 만기가 존재하지만 발행 회사의 선택에 따라 만기를 계속 연기할 수 있어 회계상 자본으로 인정되는 회사채다.

신세계건설 측은 이번 6,500억원의 추가 조달을 통해 향후 발생할 수 있는 잠재적 자금 수요 이상의 유동성 대응 역량을 갖추게 됐다고 설명했다. 실제 올해 1분기 말 기준 807%에 달했던 신세계건설의 부채비율은 신종자본증권 발행 대금 인수 후 200% 아래까지 내려갈 것으로 전망된다. 이번 신종자본증권 발행을 통해 확보한 금액 전액을 운영 자금으로 활용될 예정이다.

신세계건설의 '위기'

업계에서도 신세계건설이 이번 유동성 확보를 통해 재무 부담을 일부 해소했다는 평이 흘러나온다. 최근 수 분기 동안 신세계건설은 실적 부진의 압박에 시달려왔다. 지난해 연결 기준 신세계건설의 영업손실은 1,878억원에 달했다. 이는 전년(121억원) 대비 1,757억원 폭증한 수준이다. 공사 원가 상승 및 미분양에 따른 충당금 지출 등이 실적 악화의 원인으로 지목된다.

여기에 시행사 부도로 인해 떠안은 PF 우발채무 부담도 위기를 가중시키고 있다. 한국기업평가에 따르면 지난해 말 기준 신세계건설의 PF 우발채무는 △구리갈매지식산업센터 이자지급보증(420억원) △연신내 복합개발 연대보증(120억원) 및 자금보충(300억원) △목동 KT 부지 개발사업 연대보증(500억원) 등 총 1,340억원 수준이다.

대구 지역을 비롯한 지방 사업장의 미분양 물량의 장기 적체 역시 발목을 잡고 있다. 신용평가사 한국기업평가에 의하면 신세계건설은 지난해 3·4분기 기준 공급 과잉 지역으로 꼽히는 대구에서 총 6,291억원 규모의 프로젝트를 진행 중이다. 이 가운데 빌리브헤리티지(분양률 22.6%), 빌리브루센트(,21.6%), 빌리브라디체(22.9%) 등 분양률이 저조한 사업장의 총도급액은 3,300억원이다.

"어떻게든 살려라" 쇄신 움직임

이에 신세계건설은 상황을 뒤집기 위해 유동성 마련에 총력을 기울이고 있다. 올해 1월 신세계그룹의 정보통신(IT) 사업을 담당하고 있는 신세계아이앤씨, 금융기관 등을 통해 2,000억원의 자금을 조달한 것이 대표적인 예다. 신세계건설이 2,000억원 규모의 사모사채를 발행하고, 금융기관(1,400억원)과 신세계아이앤씨(600억원)가 각각 채권을 매입하는 방식이다.

2월에는 조선호텔앤리조트에 1,819억6,200만원 규모 레저 사업 부문을 매각하기도 했다. 양수도 대상이 된 신세계건설의 레저사업 부문은 경기 여주시 자유 씨씨(CC·18홀), 경기 여주시 트리니티클럽(18홀), 아쿠아필드(하남·고양·안성 스타필드 내 3곳), 조경 사업 등이다. 해당 거래를 통해 신세계건설은 300억원의 자본을 확보함과 동시에 부채로 인식되는 약 2,700억원 규모 골프장 회원 입회금 소멸에 성공했다.

경영 쇄신을 위한 인사 조치도 단행했다. 지난달 신세계그룹은 신세계건설 정두영 대표를 경질하고 새로운 대표로 허병훈 경영전략실 경영총괄 부사장을 내정했다. 신임 대표로 내정된 허병훈 부사장은 그룹의 재무 관리를 총괄해 온 인물로, 신세계건설의 재무 건전성을 회복시킬 적임자로 꼽힌다. 김상윤 영업본부장과 정성진 영업담당도 자리에서 물러났다. 이번 인사를 두고 신세계그룹 안팎에서는 정용진 신세계그룹 회장이 그룹 내부에서 마련한 핵심성과지표(KPI)를 참고해 수시로 인사를 진행하겠단 방침을 시사한 것이란 분석이 나온다.

일반은행 신용카드 대출금 연체율, 10년 來 최고
벼랑 끝 다중채무자들, 문턱 낮은 카드 대출로 몰려
현대카드, 대출 증가에도 연체율 최저 '리스크 대비' 덕

카드사 연체율이 치솟고 있는 가운데 현금 서비스와 카드론 등 카드 대출 연체율도 10년 만에 최고치를 기록한 것으로 나타났다. 1·2금융권의 대출 문턱이 높아지면서 신용 점수가 낮은 취약 차주들이 급전 창구인 카드 대출에 몰렸지만 이마저도 갚지 못한 여파로 분석된다. 고물가·고금리·경기침체 삼중고로 갈 곳 잃은 중저신용자들의 불황형 대출이 늘고 있는 가운데, 카드사들은 건전성 개선을 위해 고삐를 더욱 조이고 있다.

2월 말 기준, 카드 대출 연체율 3.4% 기록

29일 한국은행 경제통계시스템에 따르면 일반은행의 신용카드 대출금 연체율은 지난 2월 말 기준 3.4%로 집계됐다. 이는 2014년 11월(3.4%) 이후 9년 3개월 만에 가장 높은 수준이다. 일반은행은 카드 사업을 분사한 시중은행을 제외하고 카드업을 겸영하는 나머지 시중은행과 지방은행을 포함하는 개념이며, 신용카드 연체율은 하루 이상 연체한 경우를 기준으로 한다.

일반은행 신용카드 대출금 연체율은 2011년 하반기부터 상승세를 그리다 2013년 2월 3.0%까지 오른 후 2014년 11월 3.4%까지 치솟았다. 이후 2%대 후반에서 3%대까지 소폭 등락을 거듭하다 2016년경부터는 2%대를 유지했고, 2022년 1월 1%대(1.9%)에 안착했다. 하지만 2022년 9월 1.8%까지 내려간 연체율은 빠른 상승세를 보이더니 작년 11월 들어 3%대(3.0%)에 재진입했다.

이를 두고 업계에서는 1·2금융권 대출에 실패한 중저신용 차주들이 벼랑 끝에 내몰린 상황을 단적으로 드러낸다는 분석이 나온다. 실제로 1금융권은 지난해부터 대출 심사를 강화, 상대적으로 소득이 많고 신용점수가 높은 차주들을 위주로 신용대출을 내주는 경향을 보이고 있다.

은행연합회 공시에 따르면 지난 3월 기준 5대 은행(KB국민·신한·하나·우리·NH농협은행)과 인터넷은행 3사(카카오·케이·토스뱅크)의 가계신용대출(신규취급액 기준) 평균 취급 신용점수는 919.5점으로 나타났다. △11월 896.8점 △12월 898.6점 △1월 904.1점 △2월 916.8점으로 매월 오르는 추세다.

저축은행과 상호금융 등 2금융권도 고금리 장기화에 자산 건전성이 크게 악화하자 신규 대출 영업을 자제하는 등 대출을 강하게 조이고 있다. 이 같은 기조 속에서 이미 다른 업권에서 대출을 최대한 당겨쓴 다중 채무자들이 마지막으로 카드 대출을 받았다가 원리금을 제때 상환하지 못하고 있는 것이다.

카드 대출 역대 최고치, 1·2금융권 대출 강화의 풍선효과

실제로 서민들의 급전 창구로 불리는 카드론은 평균 금리가 12∼17%대로 높음에도 불구하고 올해 들어 매월 최대치를 경신하고 있다. 여신금융협회에 따르면 지난달 말 기준 9개 카드사의 카드론 잔액은 39조9,644억원으로 집계됐다. 이는 역대 최대였던 지난 3월(39조4,821억원) 대비 4,823억원 증가한 수준이다. 지난해 4월의 카드론 잔액이 37조2,593억원이었다는 것을 감안하면 약 1년 만에 무려 2조7,051억원 급증한 것이다.

지난달 말 현금서비스 잔액 또한 6조5,605억원으로 전월 말보다 1,000억원가량 늘었고, 결제성 리볼빙 이월잔액도 7조3,345억원으로 3월(7조3,236억원)보다 증가했다. 동기간 카드론 대환대출 잔액 역시 1조8,353억원으로 한 달 새 547억원 늘었다. 카드론을 갚지 못해 '돌려막기'한 금액이 크게 불어났다는 뜻으로, 그만큼 중저신용자들의 상환 능력이 저하됐다는 해석이 나온다.

카드론이나 현금서비스 같은 대출성 자산은 카드사에 수익을 가져다 주지만 고금리 기조가 장기간 이어지는 상황에서 차주들이 돈을 갚지 못할 경우 부실채권으로 변할 가능성이 높다는 점에서 건전성 우려가 커지는 양날의 검이다. 연체율이 치솟으면 카드사는 대손충당금을 더 많이 쌓아야 하는데 대손충당금이 불어나면 순이익이 줄어들기 때문이다. 또한 신용등급이 하락하는 위험도 감수해야 한다.

이 같은 건전성 악화의 영향은 이미 가시적으로 나타나고 있다. 지난 20일(현지시간) 글로벌 신용평가사 무디스는 KB국민카드의 신용등급(A2) 전망을 ‘안정적(stable)’에서 ‘부정적(negative)’으로 하향 조정했다. 향후 재무 상태가 개선되지 않으면 신용등급을 낮출 가능성을 열어둔 것이다. 무디스는 하향 근거로 대환대출 등 개인 채무를 구조조정한 건수가 늘어난 점과 연체로 손상된 자산의 비율이 증가한 점을 들었다.

현대카드, 나 홀로 '연체율' 건재

최근 걷잡을 수 없이 불어나는 연체율이 금융 시장의 뇌관이 될 수 있다는 우려가 나오는 가운데 카드사들은 연체율을 낮추기 위해 대출채권을 매각하는 등 건전성 관리에 사활을 쏟고 있다. 업계에 따르면 지난해 8개 카드사의 대출채권 매매이익은 5,848억원으로 전년(2,642억원)보다 무려 121% 증가했다. 연체 채권을 보유하다가 직접 회수할 수도 있으나, 좋은 조건으로 매각하는 쪽이 건전성 개선에 효과적이라 판단한 것으로 풀이된다.

다만 현대카드만은 연체율 상승 국면에서 나 홀로 건재한 모습이다. 대출 취급을 확대했음에도 연체율은 업계 최저치를 기록한 것이다. 현대카드 분기보고서에 따르면 1분기 취급한 카드론, 현금서비스, 일반대출 합계는 5조6,577억원으로 전년 동기 대비 18.4% 증가한 것으로 나타났다. 유형별로는 카드론이 4조9,922억원으로 14.8% 늘었으며 현금서비스는 63% 증가한 6,537억원을 기록했다. 그러나 연체율은 1.04%로 8개 전업카드사 중 최저치를 보였다.

여기에는 우량 차주 비중을 높인 영향이 컸다. 대출 취급 여력이 충분해 우량 회원 중심으로 금융 상품 취급을 늘린 것이다. 아울러 추후 발생 가능한 건전성 리스크에 대비해 대손충당금 설정률을 높인 점도 주효했다. 대손충당금 설정률은 취급액 대비 대손충당금 비중을 계산했다. 카드론의 대손충당금 설정률은 전년 동기 대비 0.23% 포인트 상승한 7.23%, 현금서비스는 0.15% 포인트 상승한 6.34%로 설정했다.

이로 인해 현대카드의 올해 1분기 당기순이익이 9.9% 감소하기도 했으나, 금융상품 자산이 신용판매(일시불, 할부) 자산보다 수익성 기여도가 높다는 점을 감안할 때 대손충당금 적립으로 인한 당기순이익 감소는 일시적일 것으로 보인다. 즉 실적을 포기하고 건전성을 잡은 셈이다.

문제는 이같은 건전성 기조를 앞으로도 계속 유지할 수 있느냐다. 올 1분기에 실적 악화를 겪으면서 다시 카드 대출상품 확대에 나섰기 때문이다. 지속적인 결제 수수료 인하로 부진을 겪고 있는 카드사업에서 수익성을 확보하기 위해서는 현금서비스 및 카드론 확대가 필수적이다. 하지만 현재와 같이 고금리가 이어지는 상황에서는 이에 따른 연체도 불가피하다는 점에서 향후 카드 대출 잔액이 연체율 상승 압력으로 작용할 가능성이 다분할 것으로 분석된다.

2021년 이후 물가 누적 상승률 12.8%, 10년 전 3배 육박
빚 많이 낸 30대 전세 세입자 및 60대 이상 타격 가장 커
7분기째 가처분소득 웃도는 물가, 실질 소득 위축 불렀다

고물가·고금리 여파로 소비 증가율이 크게 위축됐다는 연구 결과가 나왔다. 특히 빚을 내 전세를 구한 청년층의 경우 물가 상승에 따른 전세보증금의 실질 가치 하락과 이자 부담 등 부정적 영향이 가장 컸던 것으로 파악됐다. 식료품 등 물가가 급상승한 필수재를 주로 소비한 고령층과 저소득층도 소비여력이 크게 줄었다. 이렇듯 인플레이션에 의한 고통은 소득과 나이, 자산에 따라 체감온도가 다르게 나타난다. 똑같은 음식을 먹고 똑같은 물건을 구매하더라도 현금 수익에만 의존하는 서민층에겐 화폐 가치 하락이 더 큰 고통으로 다가오기 때문이다.

물가 12.8% 급등, 고령·청년·저소득층 직격탄

한국은행이 27일 공개한 '고물가와 소비:가계 소비 바스켓·금융자산에 따른 이질적 영향' 보고서에 따르면 지난 2021년부터 올해 4월까지 소비자물가 누적 상승률은 총 12.8%(연율 3.8%)로, 2010년대 평균(연율 1.4%)의 3배에 육박했다. 글로벌 공급망 차질과 이상기후로 원자재와 식료품 가격이 급등하자 실질 구매력이 줄어든 가계의 소비도 감소한 것이다. 통계청에 따르면 2020년 이후 3년 동안 식음료품과 에너지의 소비자물가 상승률은 각각 23.5%, 24.1%에 달한다.

물가 급등은 국내 소비 위축으로 이어졌다. 한은 연구진이 2021년부터 가파르게 오른 물가가 소비에 미치는 영향을 따져본 결과 2021부터 2022년까지 2년간의 실질 구매력 축소는 소비 증가율을 약 4%포인트 낮춘 것으로 파악됐다. 가계별 금융자산·부채의 실질가치 변동에 따른 효과도 같은 기간 소비를 1%p 추가로 위축시켰다. 이 기간 누적 기준 소비 증가율(9.4%)을 고려할 때 물가 급등이 없었다면 소비가 14% 이상(9.4%+5%p) 늘 수도 있었다는 의미다.

민간 소비는 올해 들어 다소 회복되긴 했지만 여전히 2015∼2019년 추세를 크게 밑돌고 있다. 재화와 서비스를 나눠보면 재화 쪽의 물가 상승·소비 부진 현상이 더 뚜렷한 모습이다. 재화는 서비스보다 글로벌 공급 차질과 이상 기후 등 공급 요인의 영향을 더 크게 받기 때문이다.

물가 급등은 자산 가치 하락에도 영향을 끼쳤는데 가장 큰 피해를 입은 집단은 30대 전세거주자로 나타났다. 물가 상승에 전세보증금 자산의 실질가치가 낮아진 데다, 변동금리가 많은 탓에 고금리로 이자 비용이 증가하는 등 고물가·고금리의 영향을 복합적으로 받은 탓이다. 금융자산 비중이 높은 고령층도 물가 상승으로 인해 자산 가치가 함께 떨어지면서 이중고에 시달린 것으로 파악됐다. 고령층의 경우 대체로 부채보다 금융 자산을 많이 보유한 만큼 물가 상승에 따른 자산 가치 하락 경로로도 부정적인 영향을 받은 것이다.

물가 상승을 체감하는 정도는 고령층과 저소득층에서 특히 높게 나타났다. 2020∼2023년 고령층과 저소득층이 체감하는 실효 물가 상승률은 각각 16%, 15.5%로, 청·장년층(14.3%)과 고소득층(14.2%)보다 약 2%가량 높은 수치다. 이는 물가 상승률이 상대적으로 높았던 식료품, 에너지 등 필수재의 소비 비중이 컸기 때문이다. 또한 고령층이 소득 1, 2분위에서 각각 62%, 39%를 차지하는 만큼 유사한 이유로 저소득층의 실효 물가 상승률도 높았다.

반면 금융 부채가 많은 중장년층은 고물가 상황에서 부채 감소 효과를 누린 것으로 분석됐다. 물가가 오를수록 빚의 실질가치는 줄어들기 때문이다. 그도 그럴 것이 중장년층은 주택담보대출 비중이 가장 높은 연령대다. 물가 상승에 따른 화폐가치 하락은 인플레이션일수록 돈을 가진 사람보다 돈을 빌린 사람에게 유리한 셈이다.

민간 소비 끌어내리는 인플레이션

물가가 오르면 민간 소비가 줄어드는 것은 가계의 실질 구매력과 함께 자산의 가치도 떨어지기 때문이다. 소득과 물가는 가계가 경제 상황을 체감할 수 있는 가장 대표적인 지표로, 소득이 늘어나는 속도보다 물가 상승이 더 빠를 경우 실제 소득은 줄어든다.

통계청 발표에 의하면 올해 1분기 전체 가구의 가처분소득(이자와 세금을 내고 소비나 저축에 쓸 수 있는 돈)은 월평균 404만6,000원으로 전년 동기 대비 1.4% 늘었으나, 외식과 가공식품 물가 상승률은 각각 3.8%, 2.2%로 나타났다. 외식 물가가 소득보다 무려 3배가량 비싼 셈이다. 이런 현상은 2022년 3분기부터 올해 1분기까지 7분기째 이어지고 있다.

이렇다 보니 실질소득은 쪼그라드는 모습이다. 통계청의 ‘1분기 가계동향조사 결과’를 살펴보면 물가를 반영한 가계 실질소득은 1년 전 대비 1.6% 줄면서 1분기 기준으로 3년 만에 감소 전환했다. 이번 감소폭은 2017년 1분기(-2.5%) 이후 가장 크다.

이는 결과적으로 소비 심리 위축을 불러왔다. 한국은행이 발표한 '5월 소비자동향조사'에 따르면 소비심리지수(CCSI)는 98.4로 전월 대비 2.3포인트 낮아졌다. 지난해 12월(99.7) 이후 5개월 만에 100 미만을 기록한 것이다. 소비심리가 100보다 높으면 장기 평균보다 경기가 좋아질 것이란 시각이, 100보다 낮으면 부정적인 시각이 우세하다고 해석된다.

고물가에 미국 소비 패턴도 변화

미국의 상황도 크게 다르지 않다. 글로벌 컨설팅 기업 맥킨지가 미국 소비자들의 소비 행동 변화를 실증 분석한 결과에 따르면 미국이 비교적 견조한 경기 회복세와 낮은 실업률을 보이고 있음에도 지난해 포장 소비재 구매량을 전년 대비 평균 2~4%, 비타민 등 건강보조제는 5% 줄인 것으로 파악됐다.

미국 소비자의 구매량 감소는 신선식품, 개인 생활용품, 가정용품 등 다양한 상품군에서 공통적으로 나타났다. 주목할 만한 부분은 동 기간 대다수 상품 범주와 유통 경로에 걸쳐 소비자의 구매 빈도는 증가했으나, 구매량은 오히려 감소했다는 점이다. 특히 Z세대 소비자는 신선식품과 건강미용 상품을 전년보다 10% 더 빈번하게 구매했는데 구매 시마다 구매량은 더 줄었다. 아울러 총 5개 상품 범주와 총 5개 유통채널을 대상으로 분석한 결과 최근 미국 소비자는 식품점 등 오프라인 유통 매장에서 온라인 채널로 이동하고 있음이 입증됐다. 여기에는 물가 상승과 구매 여력 감소의 영향이 컸던 것으로 분석된다.

소비자심리지수도 큰 폭으로 하락했다. 지난 10일(현지시간) 미국 미시간대학이 발표한 5월 소비자 심리지수 예비치는 67.4로 4월의 77.2보다 큰 폭으로 하락했다. 이는 다우존스의 컨센서스 전망치인 76에도 한참 못 미칠 뿐만 아니라 6개월 만에 가장 낮은 수준이다. 여전히 높은 인플레이션과 고금리에 대한 두려움이 원인으로 지목된다.

미국 경제의 3분의 2 이상을 차지하는 소비자 지출은 인플레이션이 치솟은 지난 몇 년간 성장을 촉진, 미국이 경기 침체에 빠지지 않게 하는 데 핵심적인 역할을 했다. 하지만 고물가가 지속되고 여분의 예금이나 경기 부양용 지원금 등도 점차 사라지면서 최근 가계들도 결국 소비 줄이기에 나선 모습이다. 특기할 만한 점은 고소득층도 지출에 더 신중하게 됐다는 점이다. 영국의 유명 패션 브랜드 버버리는 지난 3월 말 끝난 회계연도에 미주 지역 매출이 전년 대비 12% 감소했다고 발표했다. 프랑스 명품 그룹 루이뷔통모에헤네시(LVMH)도 지난달 실적 발표에서 미국 내 고급 주류 부문의 수요가 급감했다고 밝혔다.

인플레이션은 2022년 중반 무려 9%라는 40년 만의 최고치에서 지난달 3.4%로 대폭 감소했다. 그러나 이는 물가 상승 속도가 더딘 것을 의미할 뿐, 팬데믹 이전 수준으로 돌아가는 것은 아니며 지난 몇 년 동안 누적된 가격 충격은 여전히 소비자 심리 전반에 악영향을 미치고 있다. 각국 중앙은행들이 금리를 인상하고 양적 완화를 축소하면서 어느 정도 상승 압력을 억제하고 있긴 하지만 한 번 올라간 물가가 하락하는 것을 기대하기는 사실상 어렵다는 점에서 우려가 커지고 있다.

전년 동기 대비 순이익 5배 증가, 케이뱅크 외형성장 가시화
케이뱅크 IPO 염원 이루나, "실적 좋은 데다 IPO 시장도 상승기"
우리은행은 '후일 찾기', "사실상 케이뱅크 상장 성공 전제로 둔 듯"

케이뱅크가 올 1분기 최대 실적을 기록했다. 금리 및 상품 혜택 강화, 안전자산 중심의 포트폴리오 강화 등으로 경쟁력을 높인 결과다. 이에 일각에선 1분기 실적이 케이뱅크의 IPO(기업공개) 도전에 분수령이 될 수 있다는 전망도 나온다. 우리은행이 케이뱅크 상장 성공을 전제로 인터넷은행 '갈아타기'를 타진하는 가운데 케이뱅크의 IPO 염원이 이뤄질 수 있을지 관심이 쏠린다.

최대 실적 달성한 케이뱅크, 외형성장도 '순탄'

28일 금융권에 따르면 케이뱅크의 올 1분기 순이익은 507억원으로 전년 1분기(104억원) 대비 5배가량 증가했다. 동기간 수신잔액도 23조9,700억원, 여신잔액 13조8,400억원으로 직전 분기 대비 각각 25.7%, 6.6%씩 늘었다. 1분기 말 기준 고객 수는 1,033만 명으로 직전 분기 말 대비 약 80만 명 증가했다. 경쟁력 있는 금리와 상품 혜택 강화, 안전자산 중심의 포트폴리오 강화 등이 긍정적인 영향을 미친 것으로 풀이된다.

실제 케이뱅크가 지난해 8월 출시한 생활통장은 출시 4개월 만에 100만 좌를 넘었고, 1분기 아파트담보대출 잔액과 전세대출 잔액은 각각 1조원, 3,000억원 늘어난 것으로 나타났다. 특히 대환대출이 실적 개선에 주효한 역할을 했다. 케이뱅크에 따르면 아파트담보대출의 경우 전체 신규 대출 중 67%가 대환대출로 유입됐다.

고객 수 증가와 함께 여신 성장에 속도가 붙으면서 1분기 이자이익도 1,357억원으로 전년 동기 대비 31.9% 늘었다. 비이자이익은 157억원으로 전년 동기보다 2배 가까이 늘었다. 이외 은행 수익지표인 순이자마진(NIM)은 2.4%로 직전 분기 대비 소폭 증가했고, 연체율은 0.95%로 하락 양상을 보였다.

1분기 호실적에 IPO도 '청신호'

역대 최대 실적을 낸 케이뱅크에 업계도 촉각을 곤두세우는 모양새다. 지난 2월 주관사를 선정하며 상장 재추진에 나선 케이뱅크 입장에서 외형성장은 기업가치 평가에 긍정적으로 작용할 가능성이 높기 때문이다. 케이뱅크의 IPO 도전은 2022년부터 시작됐다. 당시 케이뱅크는 인터넷전문은행 경쟁사인 카카오뱅크의 상장에 자극을 받고 IPO 절차에 돌입했다. 하지만 시장에 IPO 한파가 불어닥치면서 기업가치를 제대로 인정받지 못할 가능성이 높단 우려에 상장을 철회했다.

그러다 최근 IPO 시장에 훈풍이 불며 케이뱅크 상장에도 희망이 감도는 모습이다. 금융감독원이 지난 21일 발표한 '4월 중 기업의 직접금융 조달실적'에 따르면 지난달 IPO 규모는 5,580억원으로 전월(1,503억원) 대비 271.3% 증가했다.

여기에 지난 8일 올해 IPO 최대어 꼽힌 HD현대마린솔루션이 95% 이상의 수익률을 기록하며 선방한 것도 긍정적 전망이 힘을 싣는다. 이에 대해 한 증권사 관계자는 "케이뱅크가 처음 IPO 시장에 도전한 2022년은 시장 사이클이 워낙 좋지 않았다"며 "반면 지금의 IPO 시장은 내년 또는 내후년의 고점을 향해 달려가는 상승기에 있다. 케이뱅크의 실적 자체도 더 좋아진 상황이라 전망이 나쁠 이유가 없다"고 설명했다.

더군다나 케이뱅크는 2년 전 심사 당시 주요한 요건이었을 2022년 1분기 실적(당기순이익 245억원)보다 2배 이상 높은 실적을 거둔 상태다. 통상 유가증권시장(코스피)은 상장예비심사 시 직전 분기 실적을 많이 반영하는데, 케이뱅크는 오는 6월, 늦어도 7월까진 예비심사 청구를 마무리할 예정이다. 케이뱅크가 계획대로 상반기 중 상장예비심사를 청구하면 올 1분기 실적이 그대로 반영된단 의미다. 올 1분기 흑자가 IPO 추진에 분수령으로 작용할 수 있단 기대가 높아지는 이유다.

제4인터넷전문은행 투자 나선 우리은행, '갈아타기' 준비하나

최근엔 케이뱅크 주요 주주 중 하나인 우리은행이 제4인터넷전문은행 투자에 도전장을 내밀었단 소식이 알려지기도 했다. 언론에 따르면 우리은행은 지난 21일 한국신용데이터(KCD)가 추진 중인 제4인터넷전문은행 컨소시엄에 투자의향서(LOI)를 전달했다. 우리은행은 현재 케이뱅크 지분의 12.58%를 보유하고 있다.

이를 두고 업계에선 사실상 IPO 성공 시 케이뱅크를 팔고 새 인터넷전문은행으로 갈아타려는 시도 아니냐는 반응이 나온다. 일회성 이익을 위해 주식 처분을 단행할 수 있단 것이다. 실제 케이뱅크 상장 시 우리은행이 보유한 주식은 장부가격 차액만큼 매매이익이 된다. 주식을 팔지 않아도 회계상 당기순이익에 포함된단 의미다. 우리은행은 케이뱅크 주식을 1주당 5,000원에 매입해 총 4만7,246주를 갖고 있다. 지난해 말 장부가액은 2,362억원이다.

다만 주가 상승세까지 이익에 반영하기 위해선 지분법이익 적용 대상에서 제외해야 한다. 케이뱅크 투자 목적을 현행 경영 참여에서 투자 목적으로 선회해야 한단 뜻이다. 이 경우 케이뱅크에 사외이사를 추천하는 등 경영 활동이 불가능해지지만, 당기순이익 1등을 목표로 하는 우리은행 입장에선 특단의 조치를 고려할 가능성이 적지 않다는 게 관계자들의 대체적인 시선이다.

한 금융업계 관계자는 "1분기 금융권 순이익은 국민은행, 신한은행, 하나은행, 우리은행이 각각 1조491억원, 1조3,215억원, 1조340억원, 8,245억원"이라며 "홍콩H지수 주가연계증권(ELS) 충당 부채 반영 악재에도 우리은행이 다소 밀리는 모습을 보인 만큼 투자 목적 변경·주식 처분을 고려할 여지는 충분해 보인다"고 전했다.

내달 PF 신디케이트론 가동, 은행권 부담 8,000억원
PF 리스크에 허덕이는 제2금융권, 충당금 '폭탄'
서울 중심으로 상승하는 집값, 시장 회복 본격화 움직임

은행권이 금융당국의 주문에 따라 부동산 프로젝트 파이낸싱(PF) 연착륙 지원에 약 8,000억원을 출자할 예정이다. 부동산 PF 부실 리스크를 중심으로 금융권의 자금 지출이 확대되고 있는 것이다. 다만 국내 부동산 시장이 점차 회복의 조짐을 보이고 있는 만큼, 일각에서는 금융권의 PF 관련 비용 부담 역시 조만간 해소될 것이라는 낙관적 전망도 흘러나온다.

부동산 PF 신디케이트론 부담 가시화

27일 금융권에 따르면 다음 달 중순부터 은행과 보험사가 1조원 규모로 조성하는 'PF 신디케이트론'이 본격 가동된다. 신디케이트론은 PF 사업장 사업성 평가 결과에 따라 경·공매를 진행하는 사업장을 대상으로 △경락자금대출 △부실채권(NPL) 매입 지원 △일시적 유동성 위기 지원 등 3개 유형으로 공급될 예정이다. 투입되는 자금은 은행이 80%, 보험이 20%를 각각 부담할 가능성이 크다. KB국민·신한·하나·우리·NH농협은행 등 5대 은행이 총 8,000억원을 부담해야 한다는 의미다.

은행권은 연내 신디케이트론 1조원이 조기 소진될 것으로 보고 있다. 금융당국의 PF 사업장 '옥석 가리기'에 따라 올해 하반기 150여 곳의 사업장이 시장에 쏟아져 나올 것으로 전망되는 가운데, 1조원으로는 이들 사업장을 지원하기도 빠듯하다는 것이다. 이에 금융당국은 필요에 따라 신디케이트론 규모를 최대 5조원까지 늘리거나, 추후 참여 금융사를 확대하는 방안을 검토하고 있다.

한편 금융권 내에서는 금융당국의 압박이 업계 전반의 건전성을 악화할 수 있다는 우려를 내놓고 있다. 부실 가능성이 큰 PF 시장에 대규모 자금을 지원하는 것 자체가 일종의 '리스크'라는 의미다. 2조원 규모 상생금융 방안, 서민금융진흥원의 출연요율 인상 등으로 금융사들의 비용 부담이 꾸준히 가중되고 있다는 점 역시 은행권 불만을 키우는 요인으로 꼽힌다.

"이러다 다 죽어" 제2금융권 비상

제2금융권에도 '비상'이 걸렸다. 금융당국은 지난 14일 '부동산 PF의 질서있는 연착륙을 위한 향후 정책 방향'을 발표, PF 사업장에 대한 사업성 평가 등급을 기존 3단계(양호·보통·악화우려)에서 4단계(양호·보통·유의·부실우려)로 세분화했다. 평가 기준을 세분화해 사업장 옥석 가리기에 나선 셈이다. 금융당국은 평가 대상인 사업장 5,000여 곳 중 2~3%는 만기 연장이 어려워 경·공매로 넘어가야 하는 '부실 우려' 사업장인 것으로 보고 있다.

문제는 부실 우려 사업장 대부분이 제2금융권에 몰려 있다는 점이다. 나이스신용평가는 지난달 발간한 리포트를 통해 2금융권의 부동산 PF 예상 손실액이 △증권 3조1,000억~4조원 △저축은행 2조6,000억~4조8,000억원 △캐피탈 2조4,000억~5조원 등에 달할 것이라 분석하기도 했다.

3개 업종에서 추가로 적립해야 할 충당금 규모는 최소 3조원에서 최대 8조7,000억원으로 전망된다. 업권별로 살펴보면 △증권 1조1,000억~1조9,000억원 △저축은행 1조~3조3,000억원 △캐피탈 9,000억~3조5,000억원 등이다. 정부의 적극적인 PF 지원 정책 및 '옥석 가리기'가 금융권 전반의 거대한 비용 부담을 야기한 셈이다.

부동산 시장의 회복 조짐

다만 시장 일각에서는 금융권의 PF 부실 관련 부담이 조만간 해소될 수 있다는 낙관적 전망도 흘러나온다. 서울시를 중심으로 부동산 가격 상승세가 확인되고 있기 때문이다. 부동산R114가 서울 시내 아파트 116만 가구를 표본으로 가구당 평균 가격(호가와 시세, 지역별 평균 등을 반영해 산정)을 조사한 결과에 따르면, 지난 17일 기준 서울 강남구 아파트의 평균 가격은 25억8,135만원으로 전고점(2021년, 26억949만원)의 99% 수준까지 회복됐다.

익명을 요구한 한 부동산 업계 관계자는 "일반적으로 부동산 시장이 상승세를 타면 강남구 같은 고가 지역이 먼저 오르며 시장 상황을 이끈다"며 "지금은 중저가 지역이 (상승세가) 지지부진한 상태지만, 시간이 조금 지나면 고가 지역의 상승세가 다른 지역까지 확산될 가능성이 있다"고 진단했다. 실제 중구(89%), 강동구(88%), 노원구(87%), 강북구(87%), 관악구(86%), 도봉구(85%) 등은 상대적으로 가격 회복이 느린 상황이다.

부동산 가격이 상승하며 시장에 '봄바람'이 불 경우, 부동산 PF 부실화에 대한 우려 역시 한풀 꺾일 가능성이 크다. 건설사의 숨통을 옥죄던 미분양 매물이 해소되는 것은 물론, 횡보하던 재건축 사업들에도 본격적으로 속도가 붙을 가능성이 크기 때문이다. 시장 상황이 개선되며 수익성이 확보되면 건설사들의 금융권 및 정부 지원 의존도 역시 낮아지게 된다. 시장 회복이 금융권의 PF 지원 부담이 해소로 이어질 수 있다는 의미다.

클래스101, 영업손실 이어져 자본잠식 상태
탈잉, 수익성 개선 위해 강도 높은 구조조정
B2B 전환, 구독경제 도입 등 생존전략 모색

완전 자본잠식에 빠진 온라인 강의 구독 플랫폼 '클래스101'이 자금 수혈에 나섰다. 현재 회사와 투자자들은 기업가치 300억원 수준에서 투지 유치를 위한 협의를 진행 중인 것으로 알려졌다. 이전 라운드에서 책정된 기업가치가 3,000억원임을 감안하면 10분의 1토막이 난 셈이다.

클래스101, 기업가치 10분의 1로 낮춰 투자 협의

27일 투자은행(IB) 업계에 따르면 클래스101은 최근 국내외 주요 벤처캐피털(VC) 등을 대상으로 100억원의 투자 유치를 추진하고 있다. 클래스101은 취미부터 창업·부업, 커리어, 어학, 재테크 등 5,300여 개의 온라인 강의를 들을 수 있는 플랫폼으로 코로나19 팬데믹을 계기로 비대면 문화가 확산하면서 급성장했다. 팬데믹이 한창이던 2021년에는 회원 수 300만 명, 누적 방문자 수 3,500만 명을 넘어서기도 했다.

당시 클래스101은 가파른 성장세에 힘입어 수백억원의 자금을 유치하는 데 성공했다. 출범 초기인 2018년 네이버 계열의 VC 스프링캠프로부터 시드를 유치한 것을 시작으로 이듬해 시리즈 A 라운드에서는 120억원 규모 투자를 받았고 2021년 시리즈 B 라운드에서는 300억원을 유치했다. 이어 지난해 11월에는 토스, 당근 등 국내 유니콘기업(기업가치 1조원 이상 비상장사)에 투자한 미국 VC 굿워터캐피털을 비롯해 메이븐그로쓰파트너스, 산업은행, SBVA(옛 소프트뱅크벤처스) 등으로부터 160억원 규모의 자금을 확보했다.

하지만 팬데믹이 끝나면서 시작된 온라인 교육 플랫폼 업계에 위기가 찾아왔다. 대면 활동이 본격 재개되면서 온라인 교육 시장에 대한 관심이 시들해졌고 그사이 매출은 올랐지만, 수익성은 꾸준히 나빠졌다. 벤처기업 공시시스템에 따르면 클래스101은 2020년 매출 546억원, 영업손실 167억원을 달성했지만, 이듬해인 2021년에는 매출 866억원, 영업손실 170억원으로 실적이 악화했다.

이번에 클래스101이 기업가치를 낮춰 투자 유치를 추진하는 이유도 그만큼 상황이 절박하기 때문이다. 지난해 클래스101의 매출은 324억원으로 2022년 기록한 656억원의 절반에 불과하다. 영업손실은 231억원, 당기순손실은 255억원이다. 적자가 누적되면서 자본총계 -327억원으로 완전 자본잠식에 빠졌다.

팬데믹 끝나자 탈잉·야나두 등도 실적 악화

팬데믹 당시 온라인 교육이 주목을 받으면서 클래스101뿐만 아니라 스터디파이, 탈잉 등도 잇달아 대형 투자를 유치하는 데 성공한 바 있다. 2021년 탈잉은 클래스101보다 27억원 많은 147억원의 자금을 확보했고 스터디파이도 33억원 상당의 누적 투자를 달성했다. 특히 2021년 진행된 탈잉의 시리즈 B 라운드에는 메가스터디, 엔베스터, 신한대체투자운용, DSC인베스트먼트, 신한벤처투자가 참여했으며 당시 탈잉의 누적 투자유치 금액은 190억원에 달했다.

하지만 탈잉 역시 팬데믹 종료와 함께 찾아온 수익성 악화를 피하지 못했고, 급기야 2022년 말 대규모 구조조정을 실시하는 데 이르렀다. 93명이던 인력 규모를 25명까지 줄이고 튜터 대상 정산 문제를 해결하는 데 집중하면서 사업 확장보다는 보수적인 흑자 경영을 선택했다. 이와 함께 앞서 진행된 투자 라운드에서 인정받았던 기업평가 가치보다 낮은 수준에서 전략적 투자자의 투자 의사를 타진하고 있지만 원활하지 않은 것으로 보인다.

카카오의 에듀테크 계열사 야나두의 사정도 크게 다르지 않다. 야나두는 2020년 카카오키즈와 통합한 뒤 종합 교육 플랫폼으로 전환했다. 영어교육뿐 아니라 동기부여 플랫폼 ‘유캔두’와 홈트레이닝 서비스 ‘야핏 사이클’로 영역을 확장하면서 한때 기업가치가 6,000억원에 달했다. 2021년까지 누적 투자 유치 규모가 400억원을 넘어선 야나두는 2022년 기업가치 1조원을 목표로 기업공개(IPO)를 추진하기도 했다.

이후 야나두는 수백억원대의 프리IPO(상장전 지분투자)에 성공했지만, 현재는 2년 연속 자본잠식에 빠진 회사가 됐다. 매출 정체에 수년째 적자가 이어지면서 IPO와 관련한 행보도 지지부진한 상태다. 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 야나두의 지난해 말 자본금은 16억원, 자본총계는 -142억원으로 집계됐다. 2022년 자본총계 -129억원 대비 자본잠식 지표가 더욱 악화한 것이다.

야나두의 재무제표를 살펴보면 총 875억원의 누적 투자가 오히려 독이 된 것으로 분석된다. 야나두는 2014년 40억원, 2018년 130억원, 2020년 405억원, 2022년 300억원 투자를 성사시켰는데 이에 따른 상환전환우선주(RCPS) 부채와 파생상품 부채 총액은 2023년 말 기준 907억원으로 불어났다. 실적 부진도 자본잠식을 부추겼다. 최근 3년간 실적을 보면 △2021년 매출 309억원, 영업이익 -90억원, 당기순이익 -390억원 △2022년 매출 931억원, 영업이익 -364억원, 당기순이익 -525억원 △2023년 매출 844억원, 영업이익 -130억원, 당기순이익 -18억원을 기록했다. 지난해의 경우 전년 대비 영업손실의 폭이 줄긴 했지만 여전히 적자 구조를 벗어나지 못한 상태다. 

온라인 교육 업계, BM 전환 등 생존전략 모색

이에 해당 기업들은 엔데믹 이후 투자 혹한기를 극복하기 위해 해당 기업들은 악화한 수익성을 잡는 데 심혈을 기울이고 있다. 우선 클래스101은 사업모델(BM)을 바꿨다. 기존 '개별 구매' 방식에서 구독 모델로 전환한 것으로 연간 구독 모델을 통해 월 1만원대로 모든 클래스를 수강하는 방식이다.

또 지인이 결제한 구독을 함께 이용할 수 있는 '그룹 플랜' 서비스도 도입했다. 온라인 클래스 시장은 이미 포화 상태로 접어들었지만, 타 플랫폼에 비해 5,000개 이상의 클래스를 확보했다는 점이 구독경제 시스템의 도입이 가능하게 했다는 평가다. 이와 함께 인건비를 줄이기 위해 총 3차례에 걸쳐 구조조정도 단행했다. 이 과정에서 임직원 수는 360명 수준에서 100명 이하로 줄어든 것으로 전해진다.

탈잉도 대규모 구조조정 등을 거쳐 2023년 상반기 전체 흑자전환에 성공했다. 같은 해 2분기부터는 성장을 재개하기 시작해 해당 분기 매출이 직전 분기 대비 46% 성장했다. 특히 지난해 6월에는 월 영업이익 1억원을 돌파하면서 창사 이래 최대 월 영업이익을 기록하기도 했다.

탈잉 관계자는 B2B 사업 '탈잉BIZ'의 강화, 챗GPT·전세 사기 등 트렌드를 반영한 신규 콘텐츠의 성공, 마케팅 전략의 변화 등을 턴어라운드의 배경이라고 설명했다. 탈잉은 당분간 흑자 경영 기조를 유지하면서 새로운 카테고리의 킬러 콘텐츠를 확보하고 튜터들이 자유롭게 VOD를 업로드할 수 있는 신규 기능을 론칭해 콘텐츠 경쟁력을 강화한다는 계획이다.

5월 한은 금통위, 기준금리 연 3.5%로 동결
연준 매파 유지 및 원달러 환율 급등 이슈 영향
수출· 내수 호조에 경기 침체 막을 명분 사라져

한국은행이 올해 상반기 열린 마지막 통화정책방향 회의에서 기준금리를 동결하면서 긴축 기조를 유지하겠다는 입장을 고수했다. 미국 연방준비제도(Fed·연준) 6월 금리 인하 가능성이 사실상 사라진 데다, 우리나라 성장 전망도 높아지면서 물가 상승 압력이 커진 영향이다.

한은, 통화 정책 관망세 유지

한국은행 금융통화위원회는 23일 오전 열린 통화정책방향회의에서 기준금리를 연 3.5%로 동결했다. 지난해 2·4·5·7·8·10·11월과 올해 1·2·4월에 이어 이번까지 11차례 연속 금리를 묶은 것으로 역대 최장 기간 동결이다. 이번 회의가 상반기 중 열리는 마지막 금통위인 만큼, 금리 인하 시점은 하반기로 밀리게 됐다.

이번 금통위의 결정에는 연준의 통화 정책 불확실성이 영향을 미친 것으로 분석된다. 이날 금통위는 미국의 금리 인하 가능성이 낮아진 상태에서 열렸다. 같은 날 새벽 공개된 5월 미국 연방공개시장위원회(FOMC) 의사록에 따르면 연준 위원들은 1분기 실망스러운 물가 지표와 미국 경제의 강한 모멘텀을 가리키는 지표에 집중하며 “인플레이션이 2%로 지속적으로 향한다는 더 큰 확신을 얻기까지의 이전에 예상했던 것보다 시간이 더 오래 걸릴 수 있다”고 평가했다. 인플레이션이 물가 안정 목표치에 근접하고 있다는 증거가 부족하다고 보고 고금리 장기화를 시사한 것이다.

원·달러 환율 이슈도 금리 결정 저울의 추로 작용했다. 미국이 피벗(통화정책 전환)을 미룬 와중에 한은이 먼저 금리를 내릴 경우 환율이 치솟을 수도 있기 때문이다. 이 총재는 "너무 일찍 정책 기조를 전환할 경우 물가상승률의 둔화 속도가 느려지고 환율 변동성과 가계부채 증가세로 확대될 리스크가 있다"며 "너무 늦게 전환할 경우에는 내수 회복세가 약화되는 가운데 연체율 상승세 지속 등 시장 불안 리스크가 커질 수 있다"고 말했다.

올해 성장률 전망 2.1→2.5%로 상향 조정

이번 금리 동결 결정에는 우리나라의 연간 성장률 전망이 높아진 점도 영향을 줬다. 한은은 올해 실질 국내총생산(GDP) 성장률을 2.5%로 제시했다. 이는 지난 2월 전망(2.1%) 대비 0.4%p 상향 조정한 것으로, IMF(국제통화기금)가 제시한 2.3%보다는 높고, OECD(경제협력개발기구)와 KDI(한국개발연구원)가 제시한 2.6%보다는 낮은 수준이다. 올해 초만 해도 2%대 성장이 쉽지 않을 것이란 전망이 나오던 것을 고려하면 상황이 180도 달라진 셈이다.

실제 한은이 제시한 전망치 2.5%는 지난해 우리나라 경제 성장률(1.4%)보다 1.1%p 높다. 지난해의 경우 수출 부진이 지속지면서 성장률이 코로나19 팬데믹 초기인 2020년(-0.7%)과 글로벌 금융위기 당시인 2009년(0.8%)에 이어 세 번째로 낮았다. 올해 성장률이 2.5%로 반등하면 코로나 이전인 2019년(2.2%)보다 높아지게 된다.

한은은 올해 성장률 전망치를 올려 잡으면서도 올해 소비자물가지수(CPI) 상승률은 기존 전망과 같은 2.6%를 유지했다. 소수점 둘째 자리에서는 물가 상승률 전망치가 올랐지만, 첫째 자리를 바꿀 정도의 변동폭은 아니었다는 게 한은의 설명이다. 아울러 최근 정부가 물가 대책의 일환으로 유류세 인하 정책을 연장한 것도 물가 전망치를 유지한 이유로 꼽힌다.

수출 5%대 성장, 내수 회복세도 완만

한은이 올해 경제 성장률 전망치를 상향한 배경은 탄탄한 수출 모멘텀에서 찾을 수 있다. 한은에 따르면 올해 2월 4.5%였던 수출 증가율은 5.1%로 높아졌다. 1분기 중 고성능 반도체와 무선통신기기 등이 수출 실적을 견인한 것으로 풀이된다. AI(인공지능) 기술 확산과 미국의 견조한 수입 수요, 중국의 경기부양 조치 등 미국과 중국 경제가 내수 중심의 성장흐름을 이어가면서 우리나라 수출에도 청신호 켜졌다는 분석이다.

내수도 회복되는 모습이다. 올해 1분기 GDP 성장(1.3%)을 뜯어보면 내수 기여도가 0.7%p, 순수출 기여도가 0.6%p로 집계됐다. 1분기 한국 경제 성장에 있어 내수가 더 크게 기여했다는 의미다. 이에 한은은 민간 소비가 2분기 중 다소 둔화했다가 하반기 가계 실질소득 개선에 힘입어 점차 회복세가 뚜렷해질 것으로 전망하면서 민간소비 성장률 전망치를 2월 전망(1.6%)보다 0.2%p 높은 1.8%로 상향 조정했다.

경기 회복에 대한 기대감이 높아진 가운데 국내 부동산 시장도 본격적인 회복세에 진입했다. 23일 한국부동산원이 발표한 5월 셋째 주(20일 기준) 주간 아파트 동향에 따르면 전국 아파트 매매가격은 전주 대비 0.01% 상승했다. 전국 아파트 가격이 상승 전환한 건 지난해 11월 넷째 주 이후 6개월 만이다. 수도권 아파트값은 0.02% 오르며 4월 둘째 주(0.01%) 이후 한 달 만에 다시 상승했고, 지방도 보합(0.00%)하며 6개월 만에 하락세를 멈췄다.

한편 증권가에서는 대체로 이번 금통위가 비교적 '비둘기파적(통화 완화 선호)'이었다는 해석이 나온다. 이번에 한은이 연간 경제 성장률 전망치를 상향하면서 이에 따른 물가의 상승 압력이 있을 것이라 언급하긴 했으나, 통화 정책을 정상화하겠다는 의지가 곳곳에서 읽혔다는 분석이다. 실제로 올해 성장률은 상반기 2.9%로 강하게 반등한 뒤 하반기 2.2%를 기록하는 ‘상고하저’ 흐름을 보일 것으로 관측되는 만큼, 하반기 내수 회복을 본격화하기 위해서는 금리 인하가 필요조건이다. 다만 연준의 통화 정책 향방은 여전히 변수로 작용할 전망이다.