지난해부터 '망 사용료' 부담 표현해 온 트위치, 결국 국내 서비스 종료
아프리카는 멀쩡한데 왜 트위치만? 진짜 사업 철수 이유는 미궁 속으로
점유율 52% 서비스의 퇴장, 아프리카TV·네이버는 이용자 '줍줍'

아마존닷컴의 게임 스트리밍 플랫폼 ‘트위치’(Twitch)가 한국 사업 철수를 예고했다. 국내 스트리밍 시장의 52%(11월 기준)를 점유하는 거대 사업자가 발을 뺀 것이다. 이에 네이버 ‘치지직’(CHZZK), 아프리카 TV(afreeca TV) 등 여타 스트리밍 플랫폼은 트위치 이용자 흡수에 총력을 기울이고 있다.

트위치 "망 사용료 때문에 사업 철수합니다"

트위치의 표면적인 한국 사업 철수 원인은 ‘망 사용료 부담’에 있다. 지난 6일 트위치는 공지사항을 통해 “2월 27일부로 한국에서 사업 운영을 종료하기로 결정했다”고 밝히며 “대부분의 다른 국가에 비해 한국에서는 10배가 더 높은 네트워크 수수료(망 사용료)로 운영이 불가능한 상황에 이르렀다”고 주장했다. 대신증권은 트위치의 연간 망 사용료 납부 금액이 500억원에 달할 것이라고 추산하기도 했다.

하지만 업계에서는 망 사용료가 근본적인 원인이 아닐 수 있다는 분석도 제기된다. 스트리밍 시장에서 트위치와 함께 '양대 산맥'으로 꼽히는 아프리카TV의 연간 영업이익률이 25~32% 수준이다. 트위치와 유사한 서비스를 영위하고 있음에도 불구, 스트리밍 업계 '터줏대감'으로 자리매김하며 안정적인 수익을 올리고 있는 것이다. 트위치 철수에 망 사용료 이상의 원인이 있다는 주장이 제기되는 이유다.

두 플랫폼의 가장 큰 차이는 '수익 창출' 방안에 있다. 아프리카TV는 BJ 후원 수단인 ‘별풍선’ 수익을 정산할 때 20~30%의 수수료를 챙긴다. 자체적인 후원 체계를 통해 안정적인 수익원을 찾은 셈이다. 반면 트위치는 자체적인 후원 체계를 갖추지 못한 상태였다. 일각에서는 트위치가 국내 시장에서 모회사 '아마존'의 힘을 제대로 활용하지 못했다는 분석도 나온다. 아마존닷컴이 진출하지 않은 우리나라에서 실적을 끌어올리기란 사실상 어려웠을 것이라는 분석이다.

트위치 국내 서비스 철수의 징후

하지만 트위치 철수의 '진실'은 알 수 없다. 망 사용료와 관련한 사업자 간 협약은 대부분 기밀유지계약(NDA, Non disclosure agreement)으로 체결된다. 결국 트위치가 어느 정도의 망 사용료 부담을 지고 있었는지, 그 부담이 정말로 여타 국가 대비 '10배' 수준이었는지는 알 수 없다는 의미다. 확실한 사실은 트위치가 이전부터 망 사용료 부담을 호소해 왔다는 것뿐이다.

트위치는 이미 지난해 9월 국내에서 최대 영상 해상도를 1080p에서 720p로 조정한 바 있다. 당시 트위치는 화질 저하 이유에 대해 "서비스를 제공하는 비용이 점점 커지고 있는 상황에서 대안적인 해결책이 필요하다"고 밝혔다. 업계에서는 이미 이때부터 트위치가 국내 망 사용료에 대한 불만을 드러냈다고 본다. 국내 시청자 및 시청 시간이 증가하며 트래픽이 늘었고, 이로 인한 비용 부담 역시 커졌을 것이라는 분석이다.

같은 해 11월에는 주문형비디오(VOD) 서비스도 중단됐다. 방송의 하이라이트 클립, 지난 방송 다시보기 등 VOD 콘텐츠 전반을 시청할 수 없게 된 것이다. 올해 초부터는 국내 스트리머들이 아예 새로운 VOD 콘텐츠를 생성하거나 업로드할 수 없게 됐다. 실시간 콘텐츠 중심으로 서비스를 개편해 트래픽 증가를 차단한 것으로 풀이된다. 단 일각에서는 트위치의 VOD 서비스 중단이 망 사용료 부담과는 무관하며, 어디까지나 전기통신사업법에 따른 조치라는 분석이 제기되기도 했다.

트위치 이용자 잡아라, 네이버와 아프리카TV의 격돌

잡음 끝에 트위치는 결국 한국 시장 철수를 결정했다. 국내 스트리밍 시장의 절반이 갈 곳 없이 '공중분해'된 것이다. 이에 각 스트리밍 플랫폼은 트위치에서 쏟아져 나오는 수요를 흡수하기 위해 총력을 기울이고 있다. 네이버는 오는 19일부터 상반기 정식 출시 예정인 게임 전문 스트리밍 서비스 ‘치지직’을 오는 19일부터 공개 시험(오픈베타 테스트)한다. 치지직은 구성, 디자인 등 서비스 전반이 트위치와 상당히 유사한 형태인 것으로 알려졌다.

오픈베타 참여 신청 조건은 '구독자 1만 명 이상'으로 제한했다. 선별된 스트리머를 서비스에 끌어들여 이용자 풀을 갖추겠다는 전략으로 풀이된다. 이에 더해 네이버는 기존 트위치 스트리머 위주로 진행되던 e스포츠 대회 ‘자본주의가 낳은 대회(자낳대)’를 후원사에도 이름을 올렸다. 치지직은 오는 20일 ‘2023 자낳대 시즌2’ 참가자 인터뷰, 팀원 경매(선발)를 시작으로 26~30일 본대회 방송을 송출할 예정이다.

아프리카TV는 노골적으로 트위치와 손을 잡았다. 지난 15일 아프리카TV는 트위치와의 파트너십 프로그램인 ‘트위치! 웰컴!’을 소개하는 방송을 진행했다. 트위치 스트리머와 이용자는 트위치 계정을 아프리카TV에 연동, 기존 계정 그대로 아프리카TV에 로그인할 수 있다. 이용자가 트위치에서 구독하던 스트리머를 따라 아프리카TV로 이동할 경우 기존 트위치 구독을 그대로 유지하는 것도 가능하다. 내년 1월 말까지 계정을 전환한 스트리머는 트위치 내 방송 시간을 최대 400시간 인정받아 아프리카TV의 ‘베스트 BJ’ 신청 조건인 500시간을 쉽게 채울 수 있다.

중국에 넘어간 삼성전자 반도체 기술, 피해 금액만 2조원 넘어
기술 유출 대가로 수백억원대 리베이트 정황도 포착, 檢 수사 확대
처벌 규정 있지만 실제 양형 기준은 미약, 국가 핵심기술 보호 시급

삼성전자 전 직원이 중국 기업과 접촉해 국내 반도체 기술을 유출한 정황이 드러났다. 해당 직원이 유출한 반도체 기술은 삼성전자가 수년간 천문학적인 연구개발 비용을 투자해 개발한 핵심 기술이다. 검찰은 이번 사건으로 삼성전자와 협력사가 입은 피해 금액이 약 2조3,000억원에 육박한다고 전했다. 국내 반도체 업계에 ‘산업스파이’들이 기승을 부리는 가운데, 일각에선 이들에 대한 처벌이 가벼워 관련 범죄가 잇따른다는 지적이 나오고 있다.

前 삼성전자 직원, 中 반도체 업체에 핵심기술 팔아넘겨

15일 서울중앙지검 정보기술범죄수사부는 전 삼성전자 부장 김씨와 삼성전자 관계사 직원인 방씨가 수백억원대 금품을 수수한 정황을 확보했다고 밝혔다. 이들은 중국의 신생 반도체 업체인 ‘창신메모리’에 삼성전자의 18나노급 D램 핵심 기술 및 반도체 증착 기술을 넘긴 혐의를 받고 있다. 검찰 측은 김씨와 방씨 외에도 하청업체 출신 인력 등 실무자들이 기술 유출에 가담했을 것으로 보고 공범 수사를 이어 나가는 상태다.

검찰은 김씨가 지난 2016년 삼성전자에서 퇴직한 이후 중국 업체로 이직하면서 반도체 기술을 유출했다고 보고 있다. 김씨가 유출한 D램 기술은 PC와 서버·스마트폰 등에 쓰이는 반도체로 연산처리, 메모리 저장 등 고급 연산이 가능해 고성능 전자기기의 중요한 부품 중 하나로 평가되며, 반도체 증착 기술은 반도체를 얼마나 소형화할 수 있느냐를 결정하는 초고급 기술이다.

검찰 측 관계자는 "이번 기술 유출로 삼성전자가 받은 피해는 약 2조3,000억원에 달할 것"이라며 "나노급 D램을 양산하는 기술 자체가 개발하는 데만 수년이 걸리는 어려운 기술이기 때문"이라고 밝혔다. 한 반도체 업계 관계자는 “세계 D램 시장에서 삼성전자의 매출 점유율은 40%에 육박한다”며 “만일 창신 메모리가 동종 D램 공급을 확대하면 삼성전자의 시장 점유율이 떨어지면서 피해가 더 커질 수 있다“고 전했다.

비일비재한 해외 기술 유출

삼성전자의 핵심 기술을 해외로 유출한 사례는 이뿐만이 아니다. 지난해 1월 삼성전자의 전직 엔지니어인 최씨는 회사 내부 시스템을 통해 파운드리 반도체 공정 기술 관련 자료 등 총 33개의 영업비밀 파일 링크의 중요 내용을 촬영해 기술 유출을 시도했다. 이후 삼성전자 정보보호부서의 모니터링 과정에서 기술 유출 혐의가 발각됐고, 검찰이 최씨의 개인 이메일 등에 대한 디지털 포렌식을 거친 결과 혐의가 인정됐다. 최씨는 지난 7월 항소심에서 징역 1년 6개월과 벌금 1,000만원을 선고받았다.

지난해 3월에는 삼성전자의 전직 연구원인 이씨가 외국 소재 반도체 관련 업체에 이직할 목적으로 'D램 반도체 적층조립기술' 등 국가 핵심기술 13건과 영업비밀 120건을 유출한 사례도 있었다. 당시 이씨는 가족들의 미국 영주권 취득을 목적으로 애플과 구글, SK하이닉스 미주법인 등에 이직하기 위해 이력서를 제출하고 면접을 준비했던 것으로 밝혀졌다.

중국 지방정부까지 나선 기술 빼돌리기, 처벌 미약한 탓

심지어 지난 6월에는 중국에 삼성 반도체 공장을 그대로 복제하려는 시도가 발각되기도 했다. 삼성전자 상무 출신이자 국내 반도체 분야 최고 전문가인 A씨는 지난 2015년 싱가포르에 반도체 제조업체인 B사를 설립하고 대만, 중국 청두시로부터 대규모 투자를 받았다. 이후 A씨는 삼성전자, SK하이닉스 등에서 국내 굴지의 반도체 핵심 인력 200여 명을 섭외해 삼성전자 반도체 공장 설계자료를 그대로 적용한 중국 반도체 공장을 설립하고자 했다. 당시 삼성전자 출신인 C씨는 퇴사 시 불법으로 소지한 반도체 공장 BED(불순물이 존재하지 않는 최적의 환경을 만들기 위한 기술) 자료를 A씨에 넘겼으며, 삼성전자 시안 반도체 공장의 협력사 직원인 D씨는 공장 설계 도면을 제공하기도 했다.

검찰 측은 해당 사건의 수사 내역과 공판 진행 상황을 공개하며 삼성전자가 ▲BED 기술 개발 비용 최소 124억원 ▲최적의 공정 배치도 도출 비용 최소 1,360억원 ▲설계도면 작성 비용 최소 1,428억원 등 최소 3,000억원의 피해를 받았다고 밝혔다. 이어 해당 기술이 30년 넘는 기간 시행착오와 연구개발을 통해 얻은 삼성전자의 영업기밀인 만큼 최대 수조원 상당의 가치가 있을 것이라고도 덧붙였다.

그러나 A씨의 변호인은 “기술 유출 사건에서는 피해회사 특정이 가장 중요하다”며 “피해회사는 중국회사고, 부정사용 행위자도 대만 및 중국인데 정작 한국 검찰이 피해를 호소하고 있다. 공소사실 전체를 모두 변경할 필요가 있다”고 강조했다. 이어 “삼성의 자산을 ‘국가 핵심기술’이라고 말하는 것부터가 잘못”이라며 “검찰이 사건을 조작하고 부풀리는 것 같다”고 비난했다. 이에 검찰은 불쾌감을 표출했다. 검찰 측은 “변호인은 지금 검찰이 대기업과 손을 잡고 기소한 것처럼 약자를 억압한 프레임을 짜고 있다”며 “이 사건의 쟁점은 설계도면의 절도가 아닌 '기술 유출'이다. 이로 인해 한국과 중국의 반도체 기술 격차는 5년으로 당겨져 향후 우리나라 반도체 업계에 악영향을 미치게 됐다”고 지적했다.

문제는 산업스파이의 중국발 기술 유출이 도를 넘어서고 있음에도 처벌이 미약하다는 점이다. '대검찰청 기술 유출 범죄 양형기준에 관한 연구 보고서'에 따르면 지난 2015년 1월부터 올해 1월까지 기술 유출 관련 범죄로 1심에서 징역형을 선고받은 365명 중 집행유예로 풀려난 사람은 292명으로 무려 80%에 달했으며, 실형을 산 사람은 20%(73명)에 그쳤다. 현행 산업기술보호법에 산업기술을 해외로 유출할 경우 15년 이하 징역 또는 15억원 이하의 벌금에 처하도록 규정돼 있음에도 실제 선고되는 양형은 극히 낮은 셈이다.

기술 패권 경쟁 시대에 있어서 반도체는 국가 경쟁력과 국민 경제의 발전에 중대한 영향을 미치는 국가 핵심기술이다. 때문에 반도체 기술을 해외로 유출하는 건 단순 범죄에서 그치는 것이 아니라 국가 경제 성장 동력을 상실시키는 정도의 여파를 불러올 수 있다. 정부가 국가 핵심기술 유출 행위에 적용되는 양형 기준 상향, 기술 유출 방지를 위한 국가적 대응 전략 등 '보호망 구축'에 나서야 하는 이유다.

미 연준, 12월 FOMC 점도표서 내년 말 정책금리 4.6% 전망
한은 “충분히 장기간 긴축 기조를 이어갈 것, 현 정책에 변화 없어”
다만, 한은 제동에도 국내 금융시장선 금리 인하 기대감 확산

미국 연방준비제도(Fed·연준)가 12월 연방공개시장위원회(FOMC)에서 내년도 금리 인하를 시사하면서 한국은행도 내년 기준금리 인하에 나설 것이란 전망이 나온다. 이에 따라 국내 금융시장에선 주요 국채금리와 주택담보대출 등 대출금리가 빠르게 하락하고 있다. 그러나 한은은 현재 기준금리 조기 인하와 관련해 논의하지 않고 있다며 시장의 추측을 일축했다. 연준의 통화정책 외에 국내외 경제 요소들을 복합적으로 고려해 향후 정책금리를 수정하겠다는 입장도 고수했다.

한은, 기자간담회 통해 미국 12월 FOMC 입장 발표

14일 한은은 ‘12월 통화신용정책보고서’ 기자간담회를 열고 최근 미 연준의 통화정책회의 결과에 대한 입장을 발표했다. 이날 기자간담회에 앞서 연준은 12~13일(현지 시간) FOMC에서 정책금리를 연 5.25~5.50%로 동결했다. 3회 연속 금리 동결로, 사실상 금리 인상 사이클이 종료됐음을 시사한 셈이다.

여기에 연준 위원들의 내년도 금리 전망을 담은 점도표에서 내년도 정책금리 인하가 예고된 것도 금리 인하 기대감을 키웠다. FOMC 참석 위원들은 내년 말 미국의 최종금리 수준을 4.6%로 제시했다. 이는 지난 9월 점도표 금리 전망치(5.1%)보다 낮은 수준으로, 전망대로라면 내년 중 최소 세 차례 금리 인하가 단행될 수 있다.

연준이 통화정책 전환을 시사하자 국내 시장에선 한은도 이에 맞춰 기준금리를 낮출 거란 추측이 나온다. 그러나 한은은 현재 금융통화위원회에선 기준금리 인하 논의가 없다고 선을 긋고 있다. 이상형 한은 부총재보는 이날 내년 한은의 기준금리 인하 가능성에 대한 기자들의 질문에 “충분히 장기간 긴축 기조를 이어갈 것이라는 현 정책에 변화는 없다”며 “미국 연준의 통화정책이 변한다고 해서 우리(한은) 통화정책과 기계적으로 연결하는 것은 적절하지 않다”고 답했다.

연준의 통화정책 외에도 국내외 경제 요소들을 복합적으로 고려해 향후 정책금리를 수정하겠다는 것이 한은의 입장이다. 이 부총재보는 “(정책금리 결정은) 연준의 변화가 국내 외환시장에 미치는 영향과 더불어 국내 성장과 물가 전망이 어떻게 될지, 가계부채와 같은 금융 안정상황이 어떻게 될지 등을 종합적으로 고려해 결정할 것”이라며 “시장 기대의 변화를 여러 측면에서 파악하고, 기대 변화가 물가나 가계대출에 어떤 영향을 주는지 점검하면서 시장과 소통해 나갈 것”이라고 강조했다.

불어난 가계부채, 국내 통화정책 전환 ‘걸림돌’

한은이 기준금리 인하 가능성을 일축한 배경으론 올 초 대비 크게 불어난 가계부채가 거론된다. 기준금리가 낮아질 경우 금융시장이 지금보다 활기를 띠면서 대출 수요를 자극하고 가계부채 규모가 더 늘어날 우려가 있기 때문이다.

지난 11월 말 기준 은행권 가계대출 잔액은 약 1,092조원으로 역대 최고치를 경신했다. 11월 한 달간 주담대가 5조8,000억원 확대된 영향이다. 또 비은행권을 중심으로 연체율이 빠르게 상승 중인 점도 우려를 키우고 있다. 한은의 통화신용정책보고서에 따르면 가계대출 연체율 장기평균(2012~2019년 중)은 1.27%, 기업대출 연체율 장기평균(2009~2019년 중)은 1.81%로, 부동산 경기 부진 등의 영향으로 건설 및 부동산업의 연체가 꾸준히 발생하고 있다.

이에 한은은 고금리 기조가 계속되는 동안 가계와 기업 모두 자구 노력을 해야 한다고 당부했다. 이 부총재보는 “가계대출 증가 규모가 확대되고 기업대출 증가세까지 이어지면서 민간 부문 중심의 매크로 레버리지(총부채) 누증에 대한 우려가 지속되고 있다”며 “가계는 근로소득이 감소하고 이자비용 증가폭은 커지는 추세 속에서 부채를 줄이는 노력을 해야 하고, 기업들은 나름대로 유동성 확보 노력, 자본 확충 등의 자구 노력을 하면서 고금리 환경을 극복해야 할 것”이라고 강조했다.

국내 채권시장 주요 국채 금리 ‘급락’, 7개월 만의 최저치

한편 국내 금융시장에선 미국의 내년 금리 인하 기대감을 빠르게 반영하고 있다. 이날 오전 국고채 3년물 금리는 전일 대비 0.23%p 급락한 연 3.235%로 집계되며 약 7개월 만에 최저치를 찍었다. 또 국고채 5년물과 10년물 금리도 각각 전날 대비 0.212%p 0.193%p 내렸다.

한국 국채시장의 수익률 내림세는 미 국채시장의 영향이 주효했던 것으로 보인다. 한은에 따르면 9~11월 미 10년물이 한국 국채금리에 미친 영향은 56%로 추정된다. 14일(현지 시간) 미국 10년물 국채금리는 3.92%로 지난 8월 이후 처음으로 4%를 하회했다.

주담대 금리의 하락도 눈에 띈다. 이날 5대 시중은행(KB국민·신한·하나·우리·NH농협은행)의 주담대 고정형(혼합형) 금리는 연 3.66~5.997%로, 하단이 3% 중반대까지 낮아졌고, 상단은 6% 아래로 떨어졌다. 주담대 변동금리의 경우 연 4.65~7.017% 수준으로, 하단 기준 고정금리보다 0.99%p가량 높다.

전문가들은 향후 대출금리 하락세가 지속될 것으로 보고 있다. 한은 관계자는 “지난 10월 은행권이 주담대를 중심으로 가산금리를 올린 영향이 지속될 경우 대출금리 하락이 제약될 수도 있지만, 향후 장기 지표금리 급락 영향이 시차를 두고 반영돼 고정금리형 주담대를 중심으로 하락 압력을 받을 것”이라고 분석했다. 국내 금융투자 업계 관계자도 “연준이 예상보다 빠르게 인플레이션이 개선되고 있다는 신호를 보내면서 내년 금리 인하의 문이 열렸다”며 “국내서도 금리 인상 사이클이 마무리 국면에 접어들었다는 전망이 우세한 만큼 은행권 금리도 낮아질 가능성이 높다”고 전망했다.

"단위가격 손보고, 고지 의무화하고" 기업 슈링크플레이션 제재 시작됐다
세계 각국서 슈링크플레이션 견제, 국내 기업 "해외랑 우리나라 다르다"
슈링크플레이션 막으면 스킴플레이션 온다? 악순환 끊어내기 어려워

정부가 '슈링크플레이션(제품의 가격은 그대로 두고 제품의 용량을 줄여 판매하는 행위)' 단속에 본격적으로 시동을 걸었다. 13일 추경호 부총리 겸 기획재정부 장관은 정부서울청사에서 비상경제장관회의를 열고 제품 포장지에 용량 변경 사실 표기를 의무화하는 방안을 추진하기로 했다. 우리 정부는 이를 기점으로 세계 각국의 '슈링크플레이션 근절'에 동참하게 됐다.

문제는 이미 정부의 '가격 인상 억제'로 피로감을 느끼는 국내 기업들이 단속에 기꺼이 순응할지다. 업계에서는 가격 인상 억제가 슈링크플레이션으로, 슈링크플레이션 억제가 스킴플레이션(skimpflation)으로 이어지는 '악순환'이 발생할 가능성이 크다고 우려한다. 기업의 수익성과 직결된 슈링크플레이션 흐름을 간단하게 끊어낼 수는 없다는 것이다.

정부, 슈링크플레이션 대응 본격화

슈링크플레이션은 양을 줄인다는 뜻의 ‘슈링크(shrink)’와 물가 상승을 뜻하는 ‘인플레이션(inflation)’의 합성어다. 가격을 직접 인상할 때 발생하는 소비자 반발을 피하고, 몰래 원가를 아껴 수익성을 확보하는 일종의 '꼼수'로 통한다. 현재 우리나라를 비롯한 주요 국가 기업에는 용량·함량 변경 사실을 따로 소비자에게 고지할 의무가 없지만, 최근 들어 슈링크플레이션이 소비자 기만행위라는 비판이 거세지자 각국에서 대응책이 마련되는 추세다.

우리나라 정부 역시 본격적인 제재에 착수했다. 우선 용량별로 가격을 표시하는 '단위가격 표시제'의 실효성을 강화한다. 현재 단위가격을 표시하고 있는 84개 품목 외에도 즉석조리식품류와 컵라면, 위생용품 등을 표시 대상으로 추가한다. 아울러 단위가격이 상승하는 경우 제품 포장지의 용량 표시 방식을 변경하고, 식품의 제품명으로 사용한 원재료 함량이 변했을 경우 관련 정보를 공개하는 방안도 추진한다. 차후 온라인몰에도 단위가격 표시제를 적용할 예정이다.

이에 더해 정부는 기업이 소비자 대상 고지 없이 용량이나 규격, 성분을 비롯한 중요 사항을 변경할 수 없도록 조치할 예정이다. 주요 생필품의 용량이나 규격, 성분을 변경할 경우 포장지에 직접 표기하거나, 제조사 홈페이지 또는 판매처에 고지하도록 의무화하는 방식이다. 고지 없이 용량을 줄이거나 중요 원재료 함량 비율을 낮추는 경우 부당한 소비자 거래 행위로 지정하는 방안도 검토 중이다.

차후 감시 체계도 강화한다는 방침이다. 유통업체와 자율협약을 맺어 대형마트·온라인 등에서 유통되는 1만여 개 상품에 대한 모니터링 체계를 구축하고, 소비자원 모니터링 대상을 현재 주요 생필품 128개 품목(336개 상품)에서 158개 품목(500여 개 상품)으로 확대한다. 아울러 소비자원 안에 가격조사전담팀을 신설, 자율협약 이행점검과 신고센터를 꾸준히 운영해 나갈 예정이다.

슈링크플레이션 때리는 각국, 韓 기업은 억울하다?

앞서 언급했듯 슈링크플레이션은 비단 우리나라만의 문제가 아니다. 전 세계를 덮친 인플레이션으로 인해 각국 시장에 슈링크플레이션 사례가 속출하고 있기 때문이다. 각국 정부는 용량 변경이 소비자에게 의무적으로 알려야 할 정보라고 판단, 대응책 마련에 힘을 기울이는 추세다. 일례로 브뤼노 르메르 프랑스 재정경제부 장관은 지난 9월 기업들에 제품 용량에 변화를 주는 경우 이 같은 사실을 고지하도록 의무화하는 내용의 입법을 추진하겠다고 밝힌 바 있다.

독일 정부도 제품 용량을 몰래 줄이면서 포장재는 그대로 두는 과대 포장 행위가 ‘소비자 기만’이라고 판단, 이를 금지하는 법안을 검토하고 있다. 브라질 정부는 이미 작년부터 제품 용량에 변화가 있을 경우 변경 전후의 용량, 변경 수치와 비율을 6개월 이상 상품 포장에 표시하도록 의무화한 상태다. 우리나라 정부 역시 이 같은 '슈링크플레이션 제재' 흐름에 편승하기를 택한 것으로 보인다.

하지만 국내 산업계에서는 해외 사례와 우리나라의 상황을 동일시해서는 안 된다는 지적이 나온다. 원재료 가격이 천정부지로 치솟는 가운데, 정부의 물가 안정 압박으로 가격을 인상하지 못하며 대다수 국내 기업이 '사면초가'의 상황에 놓여 있다는 것이다. 국내에서 발생하는 슈링크플레이션은 사실상 시장에서 가격이 자율적으로 결정되는 외국의 사례와는 성격 자체가 다르다는 주장이다.

슈링크플레이션, 손쉽게 없앨 수는 없다

가장 큰 문제는 슈링크플레이션을 단속해 기업의 목을 옥죌 경우, 가격 인상을 위한 '꼼수'가 오히려 교묘해질 위험이 있다는 점이다. 원가 절감이 절실한 기업이 슈링크플레이션 기회를 잃게 되면 용량을 줄이는 대신 서비스·상품의 품질을 떨어뜨리는 ‘스킴플레이션’이 발생할 수 있다. 스킴플레이션은 '인색하게 군다'는 뜻을 지닌 스킴프(skimp)와 인플레이션(inflation)의 합성어다. 

스킴플레이션은 단위당 가격 변화를 통해 손쉽게 확인할 수 있는 슈링크플레이션보다 한층 복잡한 문제다. 기업이 노동력 절감, 서비스 제공 품질 저하, 원재료 품질 저하 등을 통해 교묘하게 원가를 절감하기 때문이다. 2021년 발생한 디즈니의 '테마파크 트램' 사태가 대표적인 스킴플레이션 사례다. 당시 디즈니는 코로나19 팬데믹 이후 사업 복귀 과정에서 주차장과 테마파크 사이를 오가는 트램 서비스를 재개하지 않았다. 이로 인해 방문객들은 테마파크 입·퇴장을 위해 약 1마일을 도보로 이동해야 했다.

슈링크플레이션, 스킴플레이션과 같은 '꼼수'식 가격 인상은 시장에 반영구적인 변화를 안길 위험이 있다. 새로운 크기나 용량, 품질의 제품이 수익성에 도움이 될 경우, 기업이 해당 상품을 이전의 상태로 되돌릴 가능성이 상당히 낮기 때문이다. 업계에서는 슈링크플레이션 현상 자체가 '뚫을 수 없는 방패'라는 자조적인 분석마저 흘러나온다. 일차원적인 정부 단속만으로는 기업 수익성과 직결되는 슈링크플레이션 현상을 막을 수 없다는 지적이다.

미국 12월 FOMC, 정책금리 연 5.25~5.50% 동결
9월보다 완화적으로 수정된 점도표, 내년 말 정책금리 ‘4.6%’ 전망
자산시장은 ‘에브리씽 랠리’, 다만 서비스물가 상승 등 인플레이션 재상승 요소는 여전

미국 연방준비제도(Fed·연준)가 올해 마지막 연방공개시장위원회(FOMC) 회의에서 금리를 동결하고 사실상 금리 인상 사이클 종료를 시사했다. 이날 연준은 경제전망을 통해 내년 말 정책금리를 연 4.6%로 하락할 것으로 전망했으며, 근원 PCE 등 주요 물가지표 전망도 대폭 하향했다. 이에 따라 향후 연준이 내년 기준금리 인하를 세 차례 단행할 것이란 관측이 떠오르면서 뉴욕증시를 비롯한 글로벌 자산시장의 상승세가 이어졌다.

올해 마지막 FOMC서 ‘기준금리’ 3연속 동결

13일(현지 시간) 연준은 FOMC를 열고 정책금리를 연 5.25~5.50%로 동결하기로 했다. 지난 9월과 11월에 이은 세 번째 연속 동결이다. 연준은 이날 발표된 성명을 통해 “지난 1년간 인플레이션이 완화되기는 했지만 아직은 높은 상태로 유지되고 있다”고 밝히며 인플레이션에 계속 대처하겠다는 태도를 고수했다.

다만 이날 발표된 경제전망은 지난 9월 경제전망보다 완화적으로 수정됐다. 먼저 연준이 가장 중시하는 물가지표인 근원 개인소비지출(PCE)의 경우, 올해 전망치는 3.7%에서 3.5%로, 내년 전망치는 2.6%에서 2.4%로 하향됐다. 헤드라인 PCE 역시 올해 전망치 3.3%에서 2.8%로, 내년은 2.5%에서 2.4%로 낮아졌다.

연준 위원들의 기준금리 전망이 담긴 점도표에도 변화가 나타났다. FOMC 참석자들은 내년 말 정책금리가 연 4.6%로 하락할 것으로 전망하면서 내년도 3차례 기준금리 인하를 시사했다. 지난 9월 FOMC에서 이 수치가 5.1%였던 것과 비교하면 예상보다 금리인하 시기를 앞당길 가능성이 작지 않은 셈이다.

제롬 파월 연준 의장도 기자회견을 통해 이런 관측에 힘을 실었다. 그는 “최근 발표된 경제지표에선 경제활동 성장세가 지난 3분기의 강한(strong) 속도에서 둔화되고 있음이 나타나고 있다”며 “이번 긴축 국면에서 기준금리가 정점이나 그 근처에 도달했을 것으로 생각한다”고 말했다.

내년 3월 금리인하 확률도 70%대로 ‘껑충’

금리인하로 정책 전환 가능성이 커지자 자산 시장은 환호했다. 이날 뉴욕증시의 다우존스산업평균지수는 1.4% 가까이 오르며 3만7,090.24로 사상 최고치를 찍었다. 대형주 중심의 S&P500지수 역시 1.37% 오른 높은 4,707.09에, 기술주 중심의 나스닥지수는 1.38% 상승한 1만4,733.96에 거래를 마치며 모두 연고점을 경신했다.

채권시장에도 랠리가 이어졌다. 금융정보 분석업체 팩트셋에 따르면 이날 주요 미 국채수익률은 10bp 이상 하락했다. 정책에 민감하게 반응하는 2년 만기 국채수익률은 4.57%로, 글로벌 벤치마크인 10년 만기 국채수익률도 4.08%로 하락했다.

내년도 기준금리 인하 예측 확률도 FOMC 이전보다 크게 상승했다. 미국 시카고상품거래소 페드워치(CME Fedwatch)에 따르면 연방기금(FF) 금리 선물시장 참가자들은 연준이 내년 3월 FOMC 회의에서 기준금리를 25bp 인하할 확률을 70.5%로 점쳤다. 50%대에서 변동을 보이던 지난주보다 20% 가까이 상승한 셈이다. 심지어 내년 5월 50bp 인하 가능성도 67.7%로 뛰었다.

금융투자 업계 관계자는 “이번 FOMC는 연준이 기존 시장의 진단대로 물가 둔화에 상당한 진척이 있음을 확인한 회의였다”면서 “내년도 연준의 정책 전환 가능성이 커진 가운데 이제 시장참여자들의 관심은 기준금리 인하가 언제 시작되고, 얼마나 빠르게 진행될지에 있다”고 설명했다.

일각선 “시장이 너무 앞서간다”는 지적도

다만 내년도 연준의 통화정책 전환에 대한 시장의 기대가 너무 과도하다는 시선도 있다. 최근 미국의 물가지표가 둔화세를 나타내곤 있지만, 지표를 상세히 들여다보면 향후 반등이 나올 수 있는 요소가 존재한다는 지적이다. 만약 물가 둔화세가 약화된다면 연준이 시장의 기대만큼 빠르게 기준금리를 내리긴 어려워진다.

우선 서비스 물가의 상승 조짐이 나타나고 있다. 지난 11월 미국의 소비자물가지수(CPI) 상승률은 전년 동월 대비 3.1% 오르며 9월(3.7%)과 10월(3.2%)에 이어 둔화세를 보였다. 그러나 서비스 물가는 10월 5.06%에서 11월 5.17%로 오히려 0.1%p가량 상승했다. 지난해 서비스 물가 상승세와 비교하면 소폭 증가한 셈이지만, 서비스 물가는 임금의 등락 추세를 반영하기 때문에 임금상승을 인플레이션의 주요 원인으로 해석하는 연준엔 부담으로 다가올 수밖에 없다.

11월 근원 CPI마저 전월과 동일하게 4.0%로 집계된 데다, 전월 대비론 오히려 0.3% 상승한 점도 우려를 키우는 대목이다. 또 여전히 견고한 고용시장도 연준의 통화정책 전환을 늦출 수 있는 요소다. 지난 8일 발표된 미국의 11월 비농업 고용은 예상치(19만 명)보다 9,000여 명 많았으며, 실업률도 전월보다 0.2% 떨어진 3.7%로 집계됐다. 금리가 고점에 다다랐다는 인식이 팽배한 상황에도 고용시장 열기가 식지 않고 있는 셈이다.

파월 의장도 이날 기준금리가 추가 인상을 완전히 배제하기는 어렵다는 신중한 입장을 내비친 바 있다. 그는 “기준금리가 정점에 도달했거나 그 부근에 있는 것처럼 보여도 섣불리 승리를 선언할 수 없다”며 “추가 정책 강화 범위와 함께 언제까지 긴축 정책을 유지할지는 향후 발표된 지표에 근거해 신중하게 움직일 것”이라고 강조했다.

지난 3년간 일본 PE 거래에 외국인 투자자 관여 비중 연평균 60%
중국 제치고 아시아-태평양 투자의 새로운 대안으로 떠오른 일본
올 3분기 엑시트 건수도 미국, 중국보다 높아

최근 위험 회피 성향 LP(출자자)들이 일본의 사모펀드(PE) 및 벤처캐피탈(VC) 생태계에 주목하고 있다. 현재 일본 정부가 경기 침체를 막기 위해 대규모 경기부양책을 펼치고 있는 데다, 미국과 중국 간 지정학적 갈등에 불안을 느낀 글로벌 투자자들이 일본으로 '대피'하면서 일본의 PE 및 VC 거래에 외국인 투자자 비중이 크게 늘었다는 설명이다.

외국인 투자자들에게 우호적 환경의 일본

지난 5일 글로벌 투자 전문 연구기관 피치북이 발표한 '2023년 일본 PE 시장 분석' 보고서에 따르면, 2020년부터 2022년까지 일본의 외국인 투자자들이 일본 PE 거래에 관여한 비중은 연평균 60%에 달하는 것으로 나타났다. 일본이 마이너스 금리를 고수하고 있는 데다, 엔화 가치 또한 낮은 수준을 형성하면서 외국인 투자자들의 눈길을 대거 끌었다는 분석이다.

여기에 일본 정부가 지난 11월 물가 상승으로 인한 경제적 타격을 최소화 하기 위해 총 21조8,000억 엔(약 197조2,397억원) 규모의 경기부양책을 내놓은 것도 외국인 투자자 증가에 긍정적인 영향을 끼친 것으로 나타났다. 2023년 12월 현재, 일본 PE 시장은 총 226억 달러(약 29조8,218억원)의 거래가 이뤄졌는데, 이는 2017년 이후 가장 큰 규모다.

일본 VC 생태계 또한 외국인 투자자들의 관심을 한 몸에 받고 있다. 일본의 스타트업 시장은 미국, 중국에 비해 규모가 상대적으로 작은데도 불구, 2022년 기준 전체 일본 VC 거래 금액의 54.5%가 해외 투자와 관련된 것으로 집계됐다.

미국, 중국의 대안 투자처로 부상?

한편 전문가들은 최근 지정학적 불안으로 인해 글로벌 거시 경제 여건의 불확실성이 계속되고 있는 가운데, 일본이 중국을 대신해 글로벌 투자자들이 아시아-태평양 시장에 안전하게 진출할 수 있는 대안이 된 것으로 보고 있다. 이와 관련해 카이디 가오(Kaidi Gao) 피치북 애널리스트는 "중국은 현재 미국과의 패권 경쟁, 경기 침체, 첨단 산업 탄압을 겪고 있는 상황이며, 이로 인해 중국에 기반을 둔 투자자들이 중국 금융 시장에서 대거 이탈하고 있는 상황"이라며 "이들의 투자금은 곧바로 일본으로 들어가고 있다"고 분석했다.

다만 카이디 애널리스트는 "중국 경제 불안으로 한국의 PE 시장 생태계도 덩달아 외국인 투자자들로부터 약간의 관심은 받고 있으나, 미국에 비해 규모가 작고 현지화돼 있는 만큼 관심이 실제 투자로 이어지지는 않고 있는 모습"이라고 밝혔다. 반면 싱가포르와 인도는 해외 투자 유치를 위해 일본과 경쟁하고 있다며 "실제 세계거래소연맹(WFE)의 데이터에 따르면 인도는 11월 말 홍콩을 제치고 세계 7위 규모로 주식 시장이 성장했으며, 이는 남아시아 국가에 대한 해외 투자자들의 신뢰를 여실히 보여주는 대목"이라고 분석했다.

글로벌 경기 침체 기조 속에서 올해 일본의 엑시트(투자금회수) 환경도 여타 국가 대비 활발했던 것으로 나타났다. 피치북에 따르면 올해 3분기 일본은 19건의 엑시트가 완료됐는데, 이는 분기별 일본의 PE 엑시트 기록 중 가장 높은 수치에 해당한다.

아울러 일본은 올해 가장 높은 투자금 대비 엑시트 유치금 비율을 기록했다. 이에 피치북 애널리스트들은 올해 미국에선 PE들의 엑시트 수가 크게 감소할 것으로 예상되는 반면, 일본에 있어 2023년은 역사상 최다 엑시트 수를 기록하는 해가 될 것으로 보고 있다. 카일 스탠포드(Kyle Stanford) 피치북 수석 애널리스트는 "올해 일본은 글로벌 매크로 투자자들의 피난처였다"면서 "최소한 내년 상반기까지 유지될 고금리 기조 속에서도 해당 기간 일본은 미국, 중국 대비 비교적 높은 엑시트 추이를 보일 것"으로 내다봤다.

네덜란드 국빈 방문 동행한 삼성전자·SK하이닉스, ASML과 MOU 체결
차세대 반도체 '핵심' EUV 노광장비, ASML이 사실상 시장 독점
'슈퍼 을' ASML 손잡은 국내 파운드리, 미래 반도체 경쟁 뚫을까

삼성전자, SK하이닉스가 네덜란드 반도체 장비 업체 ASML과 손을 잡는다. 두 기업은 12일(현지시간) 네덜란드 ASML 본사에서 극자외선 노광장비(EUV)를 중점에 둔 MOU(양해각서)를 각각 체결했다. 윤석열 대통령의 네덜란드 국빈 방문 일정이 기업 간 협력 강화의 계기로 작용한 것이다.

업계에서는 이번 MOU 체결이 우리나라 미래 반도체 경쟁의 기반이 될 것이라는 평가가 나온다. EUV 분야 독점 기업인 ASML과의 협력 관계는 파운드리(반도체 위탁 생산) 중심 국내 반도체 시장에 사실상 필수적이라는 분석이다. 일각에서는 삼성전자와 SK하이닉스가 MOU를 통해 대만·일본 등 경쟁국의 '시장 독주'를 막았다는 해석도 제기된다. 

삼성전자는 R&D로, SK는 재활용으로 협력 강화

13일 대통령실은 삼성전자와 SK하이닉스가 ASML과 MOU를 체결했다고 발표했다. 윤석열 대통령이 네덜란드 국빈 방문에 이재용 삼성전자 회장, 최태원 SK그룹 회장과 동행하며 전격적인 협력 강화가 이뤄진 것이다. 이에 따라 삼성전자는 연구개발(R&D) 분야에서, SK하이닉스는 수소가스 재활용 분야에서 각각 ASML과 협력하게 됐다.

이번 MOU를 계기로 삼성전자는 ASML과 함께 1조원을 투입, 차세대 EUV 기반 초미세 공정을 공동 개발하는 ‘차세대 반도체 제조 기술 연구개발 센터’를 국내 설립할 예정이다. ASML이 반도체 기업과 협력해 해외에 R&D 센터를 설립하는 것은 이번이 처음이다. SK하이닉스는 ASML과 EUV용 수소가스 재활용 기술 개발 업무협약을 체결했다. 기술 개발을 통해 EUV 장비 내부에서 사용되는 수소를 태우지 않고 재활용할 경우, 전력 사용량이 20% 감소하고 매년 165억원에 달하는 비용이 감축될 것으로 전망된다.

한편 네덜란드 ASML은 최첨단 반도체 제조에 필요한 EUV 노광장비 분야에서 독점적 지위를 보유한 기업으로, △TSMC △삼성전자 △인텔 △SK하이닉스 △마이크론 등이 유수의 반도체 기업들이 차세대 반도체 제조 수요를 고스란히 흡수하고 있다. 사실상 미래 반도체 시장의 '중심축'인 셈이다. 지난 12일 윤 대통령은 네덜란드 국빈 방문 핵심 일정으로 ASML의 차세대 EUV 노광장비 생산 현장(클린룸)을 둘러보기도 했다.

EUV가 '차세대 반도체' 이끈다?

ASML이 압도적 우위를 점하고 있는 EUV 노광장비 분야는 차세대 반도체 경쟁의 핵심 기술로 꼽힌다. 반도체는 기본적으로 전기가 이동하는 수많은 회로를 보유하고 있다. 반도체 웨이퍼 위에 빛으로 회로를 새기는 과정을 '노광 공정'이라고 칭한다. 주목할 만한 부분은 빛으로 새겨지는 회로가 미세할수록 하나의 웨이퍼에 들어갈 수 있는 반도체 칩 수가 증가하며, 자연히 성능과 전력 효율 역시 향상된다는 점이다. 각국의 반도체 기업들이 더 미세한 회로를 새기기 위해 '나노 단위' 경쟁을 펼치는 이유다.

EUV는 이 같은 '미세 공정' 수요를 충족하는 첨단 기술이다. EUV 장비의 가장 큰 특징은 회로를 새길 때 극자외선 파장의 광원을 사용한다는 점이다. 극자외선 광원은 기존 반도체 공정에 적용되는 불화아르곤(ArF) 광원 대비 파장이 짧아 한층 미세하게 패턴을 새길 수 있다. 일례로 EUV 광원을 활용한 13.5nm(나노미터) 빛 파장을 활용할 경우, ArF(193nm) 대비 웨이퍼에 14배가량 얇은 회로를 그리는 것이 가능하다. 현재 EUV 노광장비 1대당 가격은 1억5,000만 달러(약 1,900억원) 안팎으로 추정된다.

노광장비에 EUV를 적용하는 것은 상당한 고난도 기술로 평가된다. 현재 해당 기술을 개발 및 상품화한 반도체 장비 업체는 ASML뿐이다. 사실상 시장 독점 체제인 셈이다. 하지만 ASML이 1년에 생산할 수 있는 EUV 장비는 최대 50대가량으로 극히 제한돼 있다. 첨단 반도체 수요가 증가함에 따라 EUV 노광장비 수요 역시 급증하는 가운데, '차세대 반도체' 제조사들은 ASML의 장비를 확보하기 위해 치열한 경쟁을 펼치고 있다.

ASML과 협력으로 대만·일본 견제?

업계에서는 ASML과 국내 기업이 MOU 체결을 긍정적으로 평가하고 있다. 이번 협력 강화가 차후 대만, 일본 등 반도체 강국과의 경쟁에서 유의미하게 작용할 것이라는 분석이다. 일례로 대만 TSMC는 현재 파운드리(반도체 위탁 생산) 업계 1위 기업으로, ASML의 차세대 EUV '하이 뉴메리컬어퍼처(High-NA·하이NA)'를 중심으로 한 2나노 이하 초미세공정 경쟁의 중심에 서 있다. 대표적인 '2나노 경쟁자'인 삼성전자는 ASML과의 MOU 체결을 통해 TSMC가 압도적 지위를 점하는 것을 막을 수 있게 됐다.

EUV 분야에서 독보적 지위를 보유한 ASML과의 협력은 자체적으로 반도체 제조 장비를 개발하는 국가에 대항할 '기반'이 될 가능성도 크다. 일본의 전자제품·산업 기기 제조 기업 캐논은 지난 10월 EUV 기술 없이 5㎚ 이하의 첨단 반도체를 생산할 수 있는 ‘나노 임프린트 리소그래피 노광 장비’(FPA-1200NZ2C)를 출시한 바 있다. 미국의 EUV 수출 통제를 받는 중국 역시 자체 제조 장비 개발을 위해 힘을 쏟는 추세다. 지난 9월에는 새로운 광원을 만들어내는 중국의 SSMB(Steady-State MicroBunching) 프로젝트가 성과를 거뒀다는 외신 보도가 전해지기도 했다. 하지만 아직 '선두 주자'인 ASML을 따라잡을 만한 기술은 등장하지 못한 상황이다.

이번 MOU는 ASML에도 이득이 될 수 있다. 시장에서는 ASML의 MOU 체결이 미래 판로 확보를 위한 결단이라는 분석에 힘이 실린다. 차세대 EUV 기술을 보유한 ASML이 이를 활용할 파운드리를 '육성'하고 있다는 평가다. ASML의 협력을 등에 업은 국내 파운드리 기업들은 과연 EUV '최강 기업'과의 윈-윈 체계를 성공적으로 구축할 수 있을까.

뉴욕증시 시가총액 1위인 ‘애플’ 사고도 1조 달러 남는 규모
그만큼 투자처 마땅치 않은 시장 환경이라는 의미
국내 사모펀드 상황도 마찬가지, 올해 6월까지 약 11조원 쌓여

전 세계 사모펀드 운용 업계의 미소진자금(드라이파우더) 총액이 5,000조원을 넘어섰다. 특히 워런 버핏이 이끄는 버크셔해서웨이의 드라이파우더는 지난 3분기 역대 최대치로 늘어났다. 지난해부터 이어진 고금리 탓에 투자 시장이 침체에 빠진 영향이다.

지속된 고금리 속 시장 침체에 눈덩이처럼 불어난 '드러이파우더'

12일(현지 시간) 세계 최대 사모펀드 운용사 블랙록이 발표한 '2024 사모 시장 전망' 보고서에 따르면 전 세계 사모펀드 운용 업계의 드라이파우더 총액이 4조 달러(약 5,280조원)에 이르는 것으로 집계됐다. 이는 사모펀드 업계 전체 운용자산(AUM)인 13조 달러(약 1경6,900조원)의 3분의 1에 해당하는 규모다.

4조 달러는 뉴욕증시 시가총액 1위인 애플을 사들이고도 1조 달러(약 1,300조원)가량이 남을 만큼 큰 금액이다. 또 버크셔해서웨이나 테슬라를 인수할 경우에도 금액이 상당 부분 남으며, 영국 런던증시의 경우엔 모든 상장사를 살 수 있는 규모다.

이와 관련해 파이낸셜타임스(FT)는 “착시 현상을 일으키는 하나의 그림에서 오리를 보는 사람이 있는 반면, 토끼를 떠올리는 사람이 있다”며 “이와 동일하게 사모펀드 업계의 4조 달러 드라이파우더에 관한 차트에서도 서로 다른 해석이 도출될 수 있다”고 설명했다. 그러면서 “오리와 토끼를 동시에 보게 되는 착각처럼 사모펀드 업계의 드라이파우더를 둘러싼 두 가지 해석 모두 동시에 사실로 드러날 수 있다”고 강조했다.

FT의 이러한 비유는 향후 드라이파우더의 투자처를 당장 예측하기 어렵다는 사실을 의미한다. 드라이파우더가 조만간 인수합병(M&A) 등 자본시장 활동을 촉진하고 상승세를 주도할 주요 유동성 공급원으로 쓰일 가능성이 있는 반면, 다른 한편으론 애초에 시장의 불확실성이 높아 드라이파우더가 쌓인 만큼 향후에도 관련 자금 집행이 어려울 가능성도 있다는 것이다.

아직 집행되지 않은 투자금, '드라이파우더'

드라이파우더(Dry Powder)는 ‘건조된 화약’이라는 뜻으로, 실제 전투에서 곧바로 사용할 수 있도록 확보해 놓는 실탄을 의미하는 데서 유래했다. 19세기까지 병사들의 중요한 임무 중 하나는 화약을 건조한 상태로 유지하는 일이었다.

현대에 와서 드라이파우더는 벤처캐피탈(VC)이나 펀드 운용사가 모은 투자금 중 아직 투자가 이뤄지지 않아 당장이라도 투자에 사용할 수 있는 '가용 자금'을 뜻하게 됐다. 투자은행(IB) 업계에선 사모펀드들이 투자하지 못하고 보유하고 있는 기업의 M&A 자금을 뜻하는 은어로도 사용되고 있다. 금융시장 내 드라이파우더 금액이 커졌다는 건 그만큼 투자할 곳이 마땅치 않은 시장 환경이라는 의미다.

드라이파우더를 대규모로 쌓아둔 곳은 사모펀드 업계뿐만이 아니다. 세계 최고의 투자자 워런 버핏의 투자 전문 회사인 버크셔해서웨이도 지난 9월 말 기준 드라이파우더가 1천570억 달러(약 204조원)나 쌓였다. 이는 전년 대비 500억 달러(약 65조원) 가까이 늘어난 것으로 역대 최고치다.

스티브 한케 존스홉킨스 교수는 워런 버핏이 향후 미국 경제가 둔화하면 저가 매수를 하기 위해 드라이파우더를 쌓아두고 있다고 평가했다. 한케 교수는 지난달 20일 비즈니스인사이더와의 인터뷰에서 “미 연준의 통화 공급이 1933년 이후 가장 빠르게 줄면서 버핏은 경제가 둔화할 것이란 점을 정확하게 예측하고 있다”면서 “과거 어려움에 빠진 금융기관들에 투자해 큰돈을 벌어봤던 버핏은 향후 고금리 압박에 미국 경제가 무너질 경우 드라이파우더를 사용할 것”이라고 내다봤다.

국내 사모펀드 드라이파우더도 지난해 역대 최고치, 다만 내년부터 적극 소진될 전망

국내 투자시장에 쌓인 드라이파우더도 만만치 않다. 유니콘경영경제연구원에 따르면 올해 5월 말까지 국내 10대 사모펀드의 드라이파우더 총액은 약 11조원에 육박했다. 약 12조원으로 사상 최고치를 기록했던 지난해 말 총액과 비교하면 큰 차이가 없는 셈이다.

글로벌 시장과 마찬가지로 지속된 고금리 기조 속 투자 시장이 침체에 빠지면서 지난해에 이어 올해까지 드라이파우더가 쌓인 것으로 보인다. 국내 사모펀드 업계 관계자는 “유동성이 넘쳤던 2021년까지만 해도 M&A 호황이 겹치면서 펀드 결성과 자금 집행하는 데 큰 어려움이 없었지만, 지난해부터 시장이 급격히 침체되면서 투자처를 찾기 쉽지 않았다”고 전했다.

다만 내년 들어 드라이파우더 규모는 점차 줄어들 것으로 보인다. 통상 6~10년 만기로 만들어지는 벤처펀드는 펀드 결성 이후 적어도 3~5년 사이에는 투자를 완료해야 하기 때문이다. 국내에선 2020년 코로나19 팬데믹 당시 결성된 펀드가 대부분이었던 점을 감안하면 내년과 이듬해까지 투자금 집행이 완료돼야 한다.

급격한 금리 인상으로 기업가치(밸류에이션) 거품이 빠지면서 소위 ‘알짜 매물’이 나타나고 있는 점도 드라이파우더가 줄어들 것이란 전망에 힘을 싣고 있다. 국내 IB 업계 관계자는 “올해 상반기까지만 해도 높은 이자율과 자금시장 경색으로 사모펀드들의 투자활동이 다소 둔화됐다”면서도 “그러나 최근 들어 유동성에 어려움을 겪는 기업에 투자하거나, 회생절차 또는 자발적인 구조조정에 나설 것으로 관측되는 기업 등이 늘면서 드라이파우더를 소진해야 하는 사모펀드들의 공격적인 투자가 예상된다”고 내다봤다.

이커머스 성장세에 밀려난 백화점, 매출도 '뚝뚝'
잠깐 '반짝'했지만, 온라인 영향력 아래 다시금 '우하향 곡선'
유통업체 생명력 '0', 남은 잿밥은 '부동산'뿐

투자회사들이 미국 최대 백화점 메이시스를 58억 달러(약 7조6,400억원)에 인수하겠다고 제안하고 나섰다. 코로나19 팬데믹 이후 이커머스가 급성장함에 따라 백화점 산업이 쇠퇴한 가운데 나온 제안이다. 이를 두고 메이시스가 미 전역에 보유한 매장의 '부동산 가치'를 노린 거래 제안이라는 분석이 지배적이다.

투자사들, 美 백화점 기업 메이시스 인수 초읽기

월스트리트저널(WSJ)은 10일(현지 시각) 소식통을 인용해 부동산 전문 투자회사 아크하우스매니지먼트와 자산운용사 브리게이드캐피털매니지먼트가 메이시스 주식을 주당 21달러, 총 58억 달러에 인수하겠단 제안서를 메이시스 측에 보냈다고 보도했다. 메이시스는 백화점 매장 약 500개에 고급 백화점 체인인 블루밍데일스 매장 32개, 블루밍데일스 아울렛 매장 21개 등을 보유한 거대 유통기업으로, 매년 추수감사절마다 진행하는 퍼레이드와 연말 뉴욕 매장의 화려한 디스플레이는 하나의 랜드마크이자 문화적 명물로 자리 잡았다. 그러나 아마존 등 이커머스 업체들과의 경쟁에서 밀리면서 쇠퇴기를 걸었고, 특히 소비자들이 전문 매장이나 오프라인 일반 상점으로 몰리는 양상을 띠면서 백화점 산업 자체가 쇠락하자 메이시스 또한 순이익 하락을 면치 못했다.

알려진 바에 따르면 메이시스의 지난해 연간 순이익은 전년 대비 14% 줄어든 12억 달러에 그쳤으며, 올해도 3분기 매출은 48억6,000만 달러(약 6조3,800억원)로 전년 동기 대비 7% 감소했다. 이에 주가도 올해에만 16%나 떨어졌다. 투자 회사들이 제시한 메이시스 인수가에도 이 같은 하락세의 영향이 드러난다. 메이시스 인수가는 8일 종가(17.39달러)에 약 21% 프리미엄을 붙인 수준이나, 이는 메이시스의 2015년 고점인 70달러와 비교하면 약 3분의 1 수준에 그친다. 인수 의향자들은 향후 실사를 거쳐 인수 제안가를 현재보다 더 높일 의향이 있다고 밝힌 상태이나 협상을 이어간다 해도 가격이 3배 뛰어오를 가능성은 없다시피 한 만큼 메이시스 입장에선 뼈아픈 일이 아닐 수 없다.

주가 유지하던 메이시스, 하지만

당초 메이시스는 경기 둔화 우려 속에서도 꾸준히 주가를 유지하는 기업 중 하나였다. 백화점 실적이 좋았던 점, 경기 하강 폭이 예상보다 깊지 않을 수 있다는 점 등의 기대감이 반영된 결과였다. 블룸버그에 따르면 지난 2월 메이시스의 주가는 13% 상승해 22.78달러까지 치솟았다. 별다른 이슈가 없었음에도 메이시스의 주가 상승률이 S&P500 지수(8%)를 상회했다는 점에서 투자자들이 미국 백화점에 보이는 관심이 크다는 점을 엿볼 수 있다. 이와 관련해 전문가들은 "1월 백화점 실적이 좋을 것으로 예상되는 점이 가장 큰 이유"라고 설명했다. 투자전문매체 배런스에 따르면 미국 컨설팅 기업 모닝 컨설트 집계 결과 지난 1월 미국 백화점 매출액은 전월 동기 대비 17.5% 상승했다. 전년 동기인 지난해 1월과 비교하면 5.4% 증가한 수치다. 이 수치가 더욱 이례적인 이유는 이전 3개월간 백화점 매출액이 지속적으로 하락세를 그려왔기 때문이다.

미국 백화점 매출이 급증한 배경으로는 코로나19 팬데믹이 꼽힌다. 한 컨설팅 기업 관계자는 "통상 미국에서 가장 소비가 집중되는 기간은 연말 쇼핑 기간인데, 코로나19가 확산한 최근 2~3년 동안은 12월 매출이 감소했다가 1월에 반등하는 현상이 반복됐다"고 설명했다. 실제 백화점의 지난 2020년 12월 매출액은 전년 대비 6.6% 감소했으나 2021년 1월 19%로 반짝 반등한 바 있다. 2021년에도 12월 매출액이 9% 감소한 데 반해 그다음 달 11%나 상승했다. 또 다른 이유로는 백화점들이 할인 기간을 연말에서 연초까지 연장하면서 지갑이 얇아진 소비자들이 더 많은 할인을 기다렸을 수 있다는 점이 꼽힌다. 당시 날씨가 상대적으로 따뜻한 탓에 더 많은 쇼핑객들이 오프라인 유통 매장으로 유입됐을 거란 분석도 나왔다. 메이시스의 경우 지난해 1월 콜로라도, 캘리포니아, 알라바마 등에 있는 메이시스 매장 6개를 미리 정리해 둔 점이 호재로 작용했다는 의견도 있다.

명품 매장 백화점의 몰락, 변화의 '종소리' 되나

다만 백화점 주가의 고공행진은 그리 오래 지속되지 않았다. 연초 잠시 반짝하던 백화점 기업들의 이익은 다시금 우하향 곡선을 그리기 시작했고, 업황은 더욱 나빠졌다. 이커머스가 유통시장 내 컨트롤러를 쥐기 시작하면서 오프라인 매장 자체가 쇠락했기 때문이다. 이 같은 현상은 비단 미국만의 문제는 아니다. 일본의 백화점 시장 규모 또한 연속적인 마이너스 성장을 기록하고 있다. 지난 2016년엔 일본의 전국 백화점 매출액이 5조9,780억 엔(약 62조2,000억원)으로 36년 만에 6조 엔 대가 무너지기도 했다. 이는 같은 해 편의점 매출(9조6,328억 엔)은 물론 드러그스토어 매출(6조4,916억 엔)에도 못 미치는 결과라는 점에서 충격이 컸다. 과거 전국에 300곳이 넘었던 백화점 지점도 230곳 정도로 줄었다. 실제 1년 반 동안에만 전국 10곳 이상의 백화점이 문을 닫았음을 고려하면, 200곳 이하로 떨어질 날도 머지않았단 분석이 나온다.

국내 백화점도 일본의 모습을 그대로 답습하고 있다. 이들의 가장 큰 문제는 고소득층을 비롯한 중산층이 백화점의 둘레 안에서 탈출하고 있다는 점이다. 구매 채널이 다양해지면서 굳이 백화점에 가지 않아도 좋은 제품을 저렴하게 살 수 있게 된 영향이 크다. 특히 전체 매출 가운데 절반을 차지하는 고소득층의 이탈이 가속화되고 있다. 실제 매년 20% 이상이던 명품 성장세는 올해 절반 이상 감소했다. '명품=백화점'이라는 공식이 무너진 셈으로, 소비자들은 백화점 대신 상대적으로 저렴하게 명품을 구매할 수 있는 면세점이나 온라인·병행수입 등으로 발길을 돌리고 있다.

중산층의 탈출도 심화하는 추세다. 주머니가 가벼워지면서 상대적으로 저렴한 SPA 브랜드로 발길을 옮기고 있기 때문이다. 실제 백화점에 들러 상품을 확인하고 인터넷을 통해 싸게 구입하는 경우가 대부분인 것으로 나타났다. 라이프스타일이 다양화되면서 쇼핑 이외에 영화·외식·미용 등을 함께 즐길 수 있는 '몰링(Malling)'을 선호하는 젊은이들이 증가하는 것도 백화점의 위기를 앞당기고 있다. 백화점이 고가 상품을 판매하는 역할만 해서는 더 이상 생존이 힘든 시기가 도래한 것이다.

이번에 투자회사들이 메이시스를 인수하겠다 밝히고 나선 것도 메이시스의 유통 사업과는 큰 관계가 없는 것으로 분석된다. 한 투자 전문가는 "메이시스 인수는 백화점 사업 자체보단 전국에 지점을 둔 메이시스의 부동산 등 자산을 염두에 둔 투자"라고 설명했다. 유통 투자자문사 트라이앵글 캐피탈의 공동창립자 리차드 케스텐바움도 “백화점 사업이 장기적으로 하락 추세인데 상장기업을 인수하는 상황에서는 회사 비즈니스나 구조의 급진적인 변화를 고려하고 있을 가능성이 높다”며 “부동산 등 숨겨진 자산을 찾아서 매각하면 투자자는 즉각 수익을 낼 수 있고, 이후 회사를 큰 이익을 남기고 매각할 수 있다”고 전했다. 가치 있는 부동산을 소유한 대형 소매업체가 투자회사에 인수될 경우 투자회사들이 부동산 사업에 집중하는 동안 본업인 유통업 경쟁력을 잃을 수 있다는 지적이다. 메이시스의 매각은 곧 백화점 시대의 종말을 알리는 종소리가 될 전망이다. 오프라인 중심에서 온라인 중심으로 유통 기조가 완전히 뒤바뀔 날이 머지않은 것으로 보인다.

지난해 11월 5만3,167건→올해 7만7,386건 증가
거래량 줄고 매물 쌓이자, 아파트 가격도 내림세 
‘대출 규제, 월세 상승’ 등으로 전세가 오름세는 지속

서울 아파트 매매 시장이 빠르게 식고 있다. 지속된 고금리 기조 속 대내외 경제 여건이 악화하면서 집값의 추가 하락 기대가 대두됨에 따라 매수자들이 관망세로 돌아선 영향이다. 매매 시장이 위축되자 수요는 전세 시장으로 몰리고 있다. 여기에 특례보금자리론 축소 등 대출 규제 강화와 월세 상승 등의 여파로 전세 시장의 오름세가 나타나고 있다. 부동산 구매 시기를 내년 이후로 늦추는 실수요자가 늘 경우 전세 가격 상승세가 지속될 거란 전망이 나온다.

서울 아파트 매물, 지난달 8만 건 돌파한 이후 비슷한 수준 지속

12일 부동산 빅데이터 업체 아실에 따르면 서울 아파트 매물 건수는 지난 8일 기준 7만7,386건으로, 지난 10월 1일(7만2,154건)보다 7.25% 늘어났다. 1년 전(5만3,167건)과 비교하면 무려 31.29% 증가한 수치다.

서울 아파트 매물은 올해 1월 4,974건까지 줄며 바닥을 찍었다가 3월 말 6만22건(3월 24일 기준)으로 급등했다. 이후 8월 말 7만406건(8월 26일 기준)까지 증가세가 가팔라지더니 지난달 초 2020년 9월 집계를 시작한 이래 처음으로 8만 건을 돌파했다.

매물이 쌓이는 현상은 전국적으로 나타나고 있다. 지난 6일 기준 전국 17개 시·도 아파트 매물은 53만4,706건으로, 지난해 말(38만9,233건)보다 37.4%(14만5,473건)나 증가했다. 한 달 전(10월 6일 기준)과 비교해도 5.7%(2만8,998건) 늘어난 가운데 서울, 경기도, 지방 등의 지역 구분 없이 매물 건수가 증가하고 있다.

매물이 누적되자 거래량도 급감하고 있다. 서울부동산정보광장에 따르면 지난달 서울 아파트 거래 건수는 1,454건으로 올해 1월(1,412건) 이후 10개월 만에 최저치를 기록했다. 지난해 11월(727건)과 12월(835건) 저조했던 거래량은 올해 1월(1,412건)부터 4월(3,191건)까지 꾸준히 증가한 뒤 이후 5~9월에는 3,000여 건을 지속 유지했다. 그러나 지난 10월 2,294건으로 줄어든 이후 11월에는 736건으로 쪼그라들며 처음으로 2,000건을 크게 하회했다.

매매 시장은 하락세인 반면, 전세 값은 계속 올라

상황이 이렇다 보니 가격도 내림세를 보이고 있다. 한국부동산원에 따르면 이달 첫째 주(4일 기준) 서울 아파트값은 전 주 전보다 0.01% 하락하며 지난 5월 셋째 주(-0.01%) 이후 29주 만에 하락세로 전환했다. 강북구(-0.06%), 금천구(-0.06%), 구로구(-0.04%), 관악구(-0.04%) 등 외곽 중저가 지역은 물론 강남구(-0.05%), 서초구(-0.01%) 등 핵심지에서도 하락세가 나타났다.

이를 두고 부동산 업계는 현재 시장에서 고금리로 인한 자금조달 어려움에 더해 매수자와 매도자 간 힘겨루기가 팽팽하게 이어지고 있다고 평가한다. 부동산원 관계자는 “현재 서울 등 주요 부동산 시장에선 거래가 끊기고 매물 적체가 강해지는 현상이 두드러지고 있다”며 “실거래가 기준으로 집값이 크게 하락하자 시장에 대거 뛰어들었던 매수 대기자들이 집값이 고점에 이르렀단 인식이 확산되면서 적극적인 거래를 재차 보류한 영향으로 보인다”고 설명했다.

반면 전세 시장은 매매 시장과는 다른 양상을 보이고 있다. 10일 KB부동산의 주택가격 통계에 따르면 올해 11월 서울 아파트의 3.3㎡당 전세 평균 가격은 2,308만5천원으로 집계됐다. 10월(2,288만 3천원)보다 0.88% 오른 수치로, 서울 아파트의 평당 전세 평균 가격이 2,300만원을 넘은 것은 올해 2월 이후 9개월 만이다.

서울 아파트 전셋값은 올해 1월 평당 2,398만3천원에서 7월 2,245만1천원까지 지속 하락했으나 8월부터 상승세를 보였다. 지역별로 강서(1.48%), 영등포(1.45%), 강동(1.18%), 송파(1.13%) 등이 서울에서 높은 상승률을 기록했다. 강북 권역에선 용산이 전월보다 2.98% 올라 서울 전체 지역 가운데 가장 상승폭이 컸고, 성북(2.13%)도 2% 이상의 상승률을 기록했다.

전국 기준 아파트 전셋값도 평당 1,181만9천원으로 집계되며 전월 대비 0.64% 올랐다. 수도권 상승률은 0.85%, 5개 광역시는 평균 0.16% 올랐다. 지역별로는 인천의 상승률이 0.36%로 전국 평균보다 낮았지만 경기가 0.95% 상승했다. 대전(1.06%)과 광주(0.52%)는 10월보다 상승했고, 부산(-0.07%)과 대구(-0.18%), 울산(-0.20%)은 하락했다.

집값 추가 하락에 따른 시장 관망세, 전세 시장 전망은?

전세 시장 상승세의 원인으론 정부 정책 효과, 매매 시장의 둔화, 월세 상승 등이 꼽힌다. 정부는 역전세로 인한 세입자들의 피해 확대를 우려해 지난 7월 말부터 전세보증금 반환용 대출에 한해 기존 총원리금부채상환비율(DSR) 40% 규제의 예외로 두고 총부채상환비율(DTI) 60% 적용을 허용했다. 전세 대출 규제가 완화되면서 전셋값 하방 압력이 줄어든 셈이다.

주택 매매 수요가 집값 추가 하락을 기대하며 관망세로 돌아선 것도 전세 시장의 과열이 식지 않는 원인이다. 여기에 내년 서울 아파트 입주 물량이 역대 최저 수준으로 전망되는 점도 수급불균형의 배경으로 꼽힌다. 부동산R114에 따르면 실제 내년도 서울 아파트 입주 물량은 1만921가구로, 관련 통계 집계를 시작한 2000년 이후 최저 수준이다.

초강세를 보이는 월세 시장도 전세 시장의 상승세에 영향을 주고 있다. 11일 부동산R114가 국토교통부 실거래가 시스템에 신고된 아파트 월세(전세보증금은 제외) 계약을 분석한 결과, 올해 들어 지난달까지 거래된 서울 아파트 평균 월세액은 102만원으로 나타났다. 이는 지난 2021년 평균 90만원보다 12만원(13.3%), 지난해 98만원보다는 4만원 늘어난 수준이다.

전문가들 사이에선 전세 가격 오름세가 지속될 것이란 전망이 나온다. 한국건설산업연구원(건산연)은 지난달 2일 '2024년 건설·부동산 경기 전망 세미나‘에서 내년 전국 주택매매가격은 2.0% 내릴 것으로 예상했으나, 전국 전셋값은 2.0% 오를 것으로 전망했다. 김성환 건산연 부연구위원은 “전세자금대출 금리가 하락하고 있고, 매매 수요 축소로 인한 수요 유입이 있을 것으로 예상되며 입주 물량이 소폭 감소해 전셋값은 상승할 것”이라며 “전세보증금 반환 이슈가 이어지고 있지만 전체 시장 가격에 영향을 미칠 정도는 아니다”라고 설명했다. 부동산R114 관계자도 “실수요자들이 아파트 매매가격 하락을 점쳐 집 구매 시기를 내년 이후로 늦추는 것이 가장 큰 아파트 가격 하락 요인으로 보인다”며 “이 밖에도 복합적 요인들이 작용하고 있어 전세가격 상승이 불가피할 것으로 보인다”고 내다봤다.