딥파이낸셜

‘인플레이션 목표제’, 위기 거치며 대안 부상 인플레이션 기대치 ‘2% 고정 효과’ 다른 정책 수단과 병용도 가능 본 기사는 VoxEU–CEPR(경제정책연구센터)의 칼럼을 The Economy 편집팀이 재작성한 것입니다. 원문 분석을 참조해 해석과 논평을 추가했으며 본 기사에 제시된 견해는 VoxEU 및 CEPR과 반드시 일치하지 않음을 밝힙니다. 금융 붕괴나 팬데믹, 에너지 쇼크 등 각종 위기 상황에서 중앙은행들이 한결같이 취하는 익숙한 방식이 있다. 바로 연간 인플레이션율을 2% 내외로 유지하겠다는 단순한 약속이다. 1989년 뉴질랜드의 실용주의 정책에서 비롯해 그간 시도된 수많은 통화정책과 양적완화는 물론 코로나19로 인한 인플레이션과 우크라이나 전쟁을 모두 이기고 살아남았다. 어떤 비결이 있는지 살펴보자.

개도국 자본 유출, ‘기업 차입 비용’ 올려 경제 위기로 정부 신용보증은 안정된 재정에서만 못 믿을 약속 남발하면 “혹독한 대가” 본 기사는 VoxEU–CEPR(경제정책연구센터)의 칼럼을 The Economy 편집팀이 재작성한 것입니다. 원문 분석을 참조해 해석과 논평을 추가했으며 본 기사에 제시된 견해는 VoxEU 및 CEPR과 반드시 일치하지 않음을 밝힙니다. 개발도상국(이하 개도국)으로부터의 자본 유출은 흘러 나간다는 표현으로 부족하다. 한순간에 사라진다고 하는 것이 맞다. 갑작스러운 자본 유출은 기업의 차입 비용을 하루아침에 두 배로 올려 경제 위기를 촉발한다. 정부는 신용보증(credit guarantee)을 통해 금융 안정화를 꾀하지만 이는 오직 시장이 믿을만한 국가 재정 상태에서만 통한다. 칠레와 아르헨티나의 상반된 사례가 이를 보여준다.

트럼프(Trump) 관세, 단기 주가 폭락 촉발 수일 만에 안정 되찾아 경기 침체 시작 아닌 ‘단기 패닉’ 본 기사는 VoxEU–CEPR(경제정책연구센터)의 칼럼을 The Economy 편집팀이 재작성한 것입니다. 원문 분석을 참조해 해석과 논평을 추가했으며 본 기사에 제시된 견해는 VoxEU 및 CEPR과 반드시 일치하지 않음을 밝힙니다. 지난 4월 2일 ‘해방일’(Liberation Day)로 명명된 미국의 관세 조치 발표가 글로벌 금융 시장에 충격을 전파했다. 미국 주가지수는 한 시간 안에 20% 하락해 수조 달러가 장부에서 사라졌다. 하지만 얼마 지나지 않아 시장은 안정을 되찾는 수준을 넘어 급반등했다. 그렇다면 잠시 동안 일어난 시장 혼란의 원인은 무엇일까?

유럽 ‘해외 투자 수익률’, 북미의 55% 위험 회피 성향이 ‘열세 불러’ 규제 개혁으로 글로벌 투자 나서야 본 기사는 VoxEU–CEPR(경제정책연구센터)의 칼럼을 The Economy 편집팀이 재작성한 것입니다. 원문 분석을 참조해 해석과 논평을 추가했으며 본 기사에 제시된 견해는 VoxEU 및 CEPR과 반드시 일치하지 않음을 밝힙니다. 유럽의 부진한 해외 투자 실적은 다른 것이 아닌 정책과 위험 회피(risk aversion)에서 비롯된다. 북미의 다국적 기업들이 100을 투자해 100을 번다면 유로존 기업들은 55밖에 벌지 못한다. 이는 연간 3,660억 유로(약 568조원)의 연간 손실로 이어지는데 이는 유럽연합(EU) 전체의 연구개발 예산에 해당한다. 시급히 손볼 필요가 있다.

등록 시장에 따른 기업가치 차이 ‘상당’ 투자자 우선순위는 ‘정보 공개’와 ‘규제 준수’ 거래량만큼 ‘시장 관리 기능’도 중요 본 기사는 VoxEU–CEPR(경제정책연구센터)의 칼럼을 The Economy 편집팀이 재작성한 것입니다. 원문 분석을 참조해 해석과 논평을 추가했으며 본 기사에 제시된 견해는 VoxEU 및 CEPR과 반드시 일치하지 않음을 밝힙니다. 옛날이나 지금이나 투자자들에게는 투자 대상 기업의 등록지가 실제 활동지보다 중요한 것 같다. 기술이 이렇게 발전했는데도 강력한 관리 구조와 투명한 정보 공개, 견고한 법률 시스템에는 한결같은 가치가 주어진다. 이 사실을 살펴보기 위해 잠시 세월을 거슬러 올라가 보자.

미국 금융 영향력, “무역 적자에서 나와” ‘무역 중심’ 유지해야 ‘통화 및 자산 가치’ 보전 관세 조치는 ‘자살골’ 될 것 본 기사는 VoxEU–CEPR(경제정책연구센터)의 칼럼을 The Economy 편집팀이 재작성한 것입니다. 원문 분석을 참조해 해석과 논평을 추가했으며 본 기사에 제시된 견해는 VoxEU 및 CEPR과 반드시 일치하지 않음을 밝힙니다. 미국의 무역 적자는 자초한 것이라고 하지만 사실은 미국의 글로벌 금융 영향력을 떠받치는 원동력이다. 최근 연구에 따르면 미국은 드러난 경상 수지 적자에 크게 연연할 필요가 없다. 달러화 위상을 높이고 글로벌 통화 시장을 지배하는 힘은 세계 무역에서 미국이 차지하고 있는 ‘중심적 위치’에서 비롯되기 때문이다.

‘합의된 공포’가 경제 위기 불러 불확실성에 대한 ‘다양한 해석’이 위험 분산 단 하나의 ‘만병통치약’은 없어 본 기사는 VoxEU–CEPR(경제정책연구센터)의 칼럼을 The Economy 편집팀이 재작성한 것입니다. 원문 분석을 참조해 해석과 논평을 추가했으며 본 기사에 제시된 견해는 VoxEU 및 CEPR과 반드시 일치하지 않음을 밝힙니다. 공포가 경제를 덮쳤을 때 최악의 피해는 불확실성 자체로 빚어지는 게 아니다. 붕괴는 모든 사람이 무언가를 동시에 두려워할 때 발생한다. 그러므로 두려워할 것은 소음이 아닌 침묵이다. 모두가 경기 후퇴를 예상한다면 패닉을 진정시킬 매수 세력이 남지 않는 것과 같다.

‘북유럽 모델’ 지속 가능성에 의문 제기 ‘임금 격차 최소화’ 위한 ‘노동 시장 경직성’이 문제 ‘평등 개념’ 재정의해야 본 기사는 VoxEU–CEPR(경제정책연구센터)의 칼럼을 The Economy 편집팀이 재작성한 것입니다. 원문 분석을 참조해 해석과 논평을 추가했으며 본 기사에 제시된 견해는 VoxEU 및 CEPR과 반드시 일치하지 않음을 밝힙니다. 오랫동안 ‘평등 속 번영’(equitable prosperity)의 전형으로 여겨지던 북유럽 모델(Nordic model)이 근본적인 도전에 직면했다. 북유럽 국가들은 임금 격차 최소화와 중앙집중형 임금협상(centralized bargaining)을 기반으로 낮은 소득 불평등과 높은 고용률, 강력한 공공 서비스를 이룩해 왔다. 하지만 인구구조의 변화와 기술 발전, 기후 변화 등의 요소가 우선순위를 바꾸며 북유럽 모델은 성장의 걸림돌이 될 처지에 몰렸다.

미국 공급망 재편, ‘다국적 은행’ 역할 재조명 지역 정보 및 저금리 대출 지원 전략적 가치 재평가 필요 본 기사는 VoxEU–CEPR(경제정책연구센터)의 칼럼을 The Economy 편집팀이 재작성한 것입니다. 원문 분석을 참조해 해석과 논평을 추가했으며 본 기사에 제시된 견해는 VoxEU 및 CEPR과 반드시 일치하지 않음을 밝힙니다. 2018년 미중 무역 전쟁 점화와 함께 미국 내 다수의 기업이 글로벌 공급망 재조정에 들어갔다. 하지만 조정 과정을 빠르게 마치고 안정을 유지한 기업들은 물류 전문가나 조달팀에만 의지하지 않았다. 그들의 공급망 재편을 결정적으로 도운 것은 글로벌 곳곳에 지점을 운영하는 은행이었다.

언론 매체, ‘하락장’만 보도하는 경향 투자자 심리 및 행동 ‘왜곡’ 모바일 환경과 맞물린 ‘또 하나의 위험’ 본 기사는 VoxEU–CEPR(경제정책연구센터)의 칼럼을 The Economy 편집팀이 재작성한 것입니다. 원문 분석을 참조해 해석과 논평을 추가했으며 본 기사에 제시된 견해는 VoxEU 및 CEPR과 반드시 일치하지 않음을 밝힙니다. 주식 시장의 성장은 웬만해서는 뉴스거리가 못 되지만 하락은 온갖 매체에 도배가 된다. 이는 실제 시장의 움직임과 언론 보도가 일치하지 않는 결과를 가져오며 투자자 심리와 행동에도 결정적인 영향을 준다. 미디어의 속성으로 이해하고 그냥 넘어가기엔 변화한 자본 시장에 초래하는 위험이 너무 커 보인다.

트럼프 관세, ‘글로벌 불확실성’ 극대화 대상국 넘어 전 세계 파급효과 리스크 실시간 반영되는 ‘고변동성 시대’ 본 기사는 VoxEU–CEPR(경제정책연구센터)의 칼럼을 The Economy 편집팀이 재작성한 것입니다. 원문 분석을 참조해 해석과 논평을 추가했으며 본 기사에 제시된 견해는 VoxEU 및 CEPR과 반드시 일치하지 않음을 밝힙니다. 지난 4월 2일 트럼프(Trump) 미국 대통령이 중국, 유럽, 멕시코를 겨냥한 새로운 관세 조치를 발표할 때까지도 대부분의 평론가는 무역 전쟁에서 주도권을 잡기 위한 위협 정도로 생각해 큰 의미를 두지 않았다. 하지만 시장은 심각하게 반응했다. 다시 폭등한 변동성과 불확실성은 투자와 고용, 장기 계획 모두를 뒤흔들었다.

2012년 이란 원유 제재, ‘경제난’으로 연결 인구 수백만 명 ‘비공식 노동’ 몰려 고통은 “정권 아닌 국민이” 본 기사는 VoxEU–CEPR(경제정책연구센터)의 칼럼을 The Economy 편집팀이 재작성한 것입니다. 원문 분석을 참조해 해석과 논평을 추가했으며 본 기사에 제시된 견해는 VoxEU 및 CEPR과 반드시 일치하지 않음을 밝힙니다. 2012년 미국과 유럽연합(EU)이 원유 수출에 전면적인 제재를 가하면서 이란은 전례 없는 경제 쇼크를 겪었다. 대상 품목의 교역에만 영향을 미치는 일반적인 경제 제재와 달리, 원유 수출국에 내린 원유 제재는 이란 경제의 핵심을 뒤흔들었다. 이란에게 원유는 주요 수출품일 뿐 아니라 정부 수입의 근원이었고 결국 수백만 명의 국민이 비공식 노동(informal labor, 법적 규제를 벗어나 운영되는 일자리) 시장으로 내몰리는 결과로 이어졌다.

대규모 귀향민 수용한 두 나라의 차이 그리스는 ‘기회로’, 일본은 ‘부담으로’ ‘신속한 정착 지원’이 성패 갈라 본 기사는 VoxEU–CEPR(경제정책연구센터)의 칼럼을 The Economy 편집팀이 재작성한 것입니다. 원문 분석을 참조해 해석과 논평을 추가했으며 본 기사에 제시된 견해는 VoxEU 및 CEPR과 반드시 일치하지 않음을 밝힙니다. 그리스와 일본은 20세기 초반 비슷한 인도주의적 격변을 체험했다. 어려움에 처한 재외 교포들의 대규모 귀환이었다. 하지만 동일한 상황을 겪은 두 나라가 마주한 결과는 사뭇 달랐는데, 그리스에 기회가 됐다면 일본에는 크나큰 부담으로 작용했다.

미국, 코로나 지원금 따라 사망률 영향 병원 시설 아닌 코로나 검사와 백신 접종률 데이터 집계 및 추적 가능한 ‘행정력’ 필수 본 기사는 VoxEU–CEPR(경제정책연구센터)의 칼럼을 The Economy 편집팀이 재작성한 것입니다. 원문 분석을 참조해 해석과 논평을 추가했으며 본 기사에 제시된 견해는 VoxEU 및 CEPR과 반드시 일치하지 않음을 밝힙니다. 코로나19 팬데믹 기간 수조 달러의 비상 지원금이 미국을 비롯한 전 세계에 뿌려졌다. 주로 근로자들의 일자리를 유지하고 기업들의 파산을 막기 위한 비상 지원 성격의 경기 부양책이었지만 인명을 구하는 데도 크게 유용했다.

팬데믹 이후 인플레이션, ‘공급 차질이 원인’ 공격적 금리 인상이 ‘장기적 피해 키워’ 공급 문제 해결 위해 ‘보조금’ 사용했어야 본 기사는 VoxEU–CEPR(경제정책연구센터)의 칼럼을 The Economy 편집팀이 재작성한 것입니다. 원문 분석을 참조해 해석과 논평을 추가했으며 본 기사에 제시된 견해는 VoxEU 및 CEPR과 반드시 일치하지 않음을 밝힙니다. 팬데믹의 여파로 전 세계가 인플레이션에 시달렸는데 원인이 전과 달랐다. 수요 과잉이 아니라 유가 인상, 공급망 붕괴, 지정학적 갈등 등 공급 차질이 부른 물가 폭등이었다. 하지만 중앙은행들은 원인을 과열된 수요로 보고 공격적인 금리 인상으로 대응했다. 잘못된 진단 때문에 인플레이션 완화 노력은 고통스러웠고 효과는 기대에 못 미쳤다.

미국 달러화 점유율, 25년 만에 13% 하락 위기 시 유동성 ‘미국에만 의존 못 해’ 2,600조 원 규모 ‘글로벌 달러 유동성’이 대안 본 기사는 VoxEU–CEPR(경제정책연구센터)의 칼럼을 The Economy 편집팀이 재작성한 것입니다. 원문 분석을 참조해 해석과 논평을 추가했으며 본 기사에 제시된 견해는 VoxEU 및 CEPR과 반드시 일치하지 않음을 밝힙니다. 미국 달러화가 전 세계를 지배하는 것은 분명하다. 무역과 원자재 계약, 금융까지 달러 없이는 아무것도 돌아가지 않는다. 하지만 자세히 들여다보면 양상이 변하고 있는 것을 알 수 있다. 2000년대 초반 세계 외환 보유고의 71%를 차지했던 달러는 작년 말에 58% 아래로 내려갔다. 이 틈을 중국 인민폐가 아닌, 한국의 원화 및 캐나다 달러와 같이 안정적인 중규모 선진국 통화들이 메우고 있다.

수십 년 만에 달러 위상 ‘추락 중’ 한국, 호주 등 ‘기타 통화’ 점유율 상승 ‘복수 기축통화 체제’ 이행은 대세 본 기사는 VoxEU–CEPR(경제정책연구센터)의 칼럼을 The Economy 편집팀이 재작성한 것입니다. 원문 분석을 참조해 해석과 논평을 추가했으며 본 기사에 제시된 견해는 VoxEU 및 CEPR과 반드시 일치하지 않음을 밝힙니다. 수 세기 만에 처음으로 각국 중앙은행들이 미국 달러화에 대한 맹목에 가까운 의존을 재고하기 시작했다. 경제, 기술 및 지정학적 변화가 글로벌 기축통화 체제의 역사적 변화를 주도하고 있으며 이는 향후 국제 금융 질서의 양상을 바꿀 것으로 전망된다.

유럽 탄소 가격 정책, ‘지역적 불평등’ 심화 일률적 탄소 가격, 지역 따라 ‘경제적 차이’ 만들어 불만 해소 위한 대책 시급 본 기사는 VoxEU–CEPR(경제정책연구센터)의 칼럼을 The Economy 편집팀이 재작성한 것입니다. 원문 분석을 참조해 해석과 논평을 추가했으며 본 기사에 제시된 견해는 VoxEU 및 CEPR과 반드시 일치하지 않음을 밝힙니다. 유럽 탄소 가격 정책(carbon pricing system)의 목표는 오염 당사자가 비용을 지불하도록 하는 것이지만 지역적 차별을 심화하기도 한다. 일률적으로 적용되는 톤당 90유로(약 14만원)의 탄소세는 해당 지역이 폴란드냐 스웨덴이냐에 따라 경제적 영향이 크게 다르다. 탄소 집약적 산업 비중이 높은 폴란드는 국내총생산(GDP)의 거의 7%를 탄소세로 지불하지만 배출량이 적은 스웨덴은 1%를 넘지 않는다.

유럽중앙은행, ‘공급 인플레이션’에 긴축으로 대응 정부·기업·소비자 피해 속 은행만 ‘돈 잔치’ 손쉬운 이윤 추구 대신 ‘생산적 투자’ 필요 본 기사는 VoxEU–CEPR(경제정책연구센터)의 칼럼을 The Economy 편집팀이 재작성한 것입니다. 원문 분석을 참조해 해석과 논평을 추가했으며 본 기사에 제시된 견해는 VoxEU 및 CEPR과 반드시 일치하지 않음을 밝힙니다. 팬데믹의 여파로 유럽 물가가 폭등해 가계 지출을 억누르고 정책 당국을 힘들게 했다. 하지만 인플레이션의 원인이 글로벌 공급 차질에 있음에도 유럽중앙은행(European Central Bank, 이상 ECB)은 수요 억제를 위한 공격적 금리 인상으로 대응했다. 정책은 목표를 빗나갔고 납세자들의 부담을 가중하며 은행들의 배만 불렸다. 정작 돈이 필요한 산업 분야는 대출이 어려워 발을 굴렀다.

트럼프 행정부, 관세 통한 ‘재정 문제 해결’ 주장 관세 수입도 결국 ‘수요·공급 법칙’ 적용 관세율 15% 넘으면 세수 ‘감소할 것’ 본 기사는 VoxEU–CEPR(경제정책연구센터)의 칼럼을 The Economy 편집팀이 재작성한 것입니다. 원문 분석을 참조해 해석과 논평을 추가했으며 본 기사에 제시된 견해는 VoxEU 및 CEPR과 반드시 일치하지 않음을 밝힙니다. 미국에서 정치인들이 관세를 정부 예산 보충 수단으로 내세운 지도 수 세기가 지났다. 미국의 비용을 해외 수출업자들이 내준다니 귀가 솔깃해질 만하다. 하지만 관세 효과는 정부 금고를 채우기 한참 전에 수요·공급의 법칙에 따라 소리도 없이 사라진다는 것이 연구를 통해 증명됐다.