딥파이낸셜

미국, 사실상 ‘WTO 탈퇴 선언’ ‘예산 부족’에 ‘항소 기구’도 마비 “힘의 논리가 규칙 대신할 것” 본 기사는 VoxEU–CEPR(경제정책연구센터)의 칼럼을 The Economy 편집팀이 재작성한 것입니다. 원문 분석을 참조해 해석과 논평을 추가했으며 본 기사에 제시된 견해는 VoxEU 및 CEPR과 반드시 일치하지 않음을 밝힙니다. 미국은 세계무역기구(World Trade Organization, WTO) 기여금인 2,270만 스위스 프랑(약 388억원)을 올해 초에 미납하면서 별다른 말을 하지 않았다. 하지만 이 대수롭지 않은 행동의 파급력은 엄청나다. 글로벌 무역의 양상이 달라지고, 개발도상국 지원 프로그램이 멈춰 서고, 경영대학원의 교과 과정까지 바뀌고 있다.

다극화 시대, 지정학적 위기 양상도 ‘파편화’ 미국 중심 ‘글로벌’ 지표, 지역 상황 반영 ‘부실’ 유럽도, 아시아도 독자적 지표는 ‘필수’ 본 기사는 VoxEU–CEPR(경제정책연구센터)의 칼럼을 The Economy 편집팀이 재작성한 것입니다. 원문 분석을 참조해 해석과 논평을 추가했으며 본 기사에 제시된 견해는 VoxEU 및 CEPR과 반드시 일치하지 않음을 밝힙니다. 전 세계가 지역 불안정으로 얼룩진 다극화 시대에 돌입하면서 지정학적 리스크의 성격도 각기 달라지고 있다. 따라서 금융 시장이든 정책 당국이든 글로벌 위협을 판단할 때 미국 중심의 도구에만 의존하는 것은 오판을 부른다. 지난 13일 일어난 이란과 이스라엘 간 미사일 교전이 이로 인한 폐단을 말해 준다.

주식 리스크 프리미엄, 시장 따라 ‘급변’ 평균에만 의존하면 ‘손실 확률 높아’ ‘상승-하락’ 예측하는 ‘총체적 모델’ 필요 본 기사는 VoxEU–CEPR(경제정책연구센터)의 칼럼을 The Economy 편집팀이 재작성한 것입니다. 원문 분석을 참조해 해석과 논평을 추가했으며 본 기사에 제시된 견해는 VoxEU 및 CEPR과 반드시 일치하지 않음을 밝힙니다. 리스크 프리미엄(risk premiums, 위험 감수에 따른 추가 보장 수익률)은 장세 변동에 따라 단계적으로 줄어들지 않고 갑자기 사라진다. 즉 주식 리스크 프리미엄(equity risk premium, ERP)은 상승장과 하락장에 따라 큰 차이를 보이므로 단일한 평균에만 의존하면 판단을 그르칠 가능성이 높다. 특히 하락장에서는 투자자들이 기대할 수 있는 프리미엄이 거의 없다고 보면 된다.

재택근무 확산, 도심 부동산 가치 하락 가속 세대별 자산 축적 경로, 주택 중심에서 금융으로 이동 정책·투자 선택 따라 부의 격차 재편 가능성 본 기사는 VoxEU–CEPR(경제정책연구센터)의 칼럼을 The Economy 편집팀이 재작성한 것입니다. 원문 분석을 참조해 해석과 논평을 추가했으며 본 기사에 제시된 견해는 VoxEU 및 CEPR과 반드시 일치하지 않음을 밝힙니다. 원격근무는 단순한 근무 형태의 변화에 그치지 않는다. 부의 구조 자체를 흔들고 있다. 코로나19 팬데믹을 계기로 재택근무가 확산되면서 도심 부동산의 프리미엄은 약해지고 있고, 이는 미국 가계의 순자산 구성에 기존 조세제도보다 더 깊은 영향을 미치고 있다. 이런 흐름이 2030년까지 이어진다면, 부의 분포는 세대 간·계층 간 판도를 뒤바꿀 가능성이 크다.

연준 의장의 목소리, 시장의 또 다른 변수로 부상 자산 가격뿐 아니라 규제 반응 유도 시장 상황과 조합 따라 엇갈려 본 기사는 VoxEU–CEPR(경제정책연구센터)의 칼럼을 The Economy 편집팀이 재작성한 것입니다. 원문 분석을 참조해 해석과 논평을 추가했으며 본 기사에 제시된 견해는 VoxEU 및 CEPR과 반드시 일치하지 않음을 밝힙니다. 2025년 6월 18일, 제롬 파월 연준 의장이 “경기는 견조하다”라고 말한 직후, 시장은 평소와는 다른 반응을 보였다. 지역은행 주가를 추종하는 KBW 지역은행 지수는 2% 가까이 급락했다가 반등했고, 지역은행의 신용부도스왑(CDS) 스프레드는 9bp나 벌어졌다. 기준금리도, 성명 내용도 달라진 것이 없었지만 말끝의 살짝 올라간 억양은 시장에 ‘불안’을 암시하는 신호로 받아들여졌다. 이제 시장은 발언 내용뿐 아니라, 억양에도 반응한다. 그리고 그 억양은 단순한 분위기를 넘어, 은행의 규모와 구조, 정책 환경에 따라 서로 다른 파장을 일으킨다.

미국 인플레이션 3%에서 ‘정체’ 인플레이션 기대치 및 구인 수요 ‘여전히 높아’ 연말까지 ‘고금리 유지할 듯’ 본 기사는 VoxEU–CEPR(경제정책연구센터)의 칼럼을 The Economy 편집팀이 재작성한 것입니다. 원문 분석을 참조해 해석과 논평을 추가했으며 본 기사에 제시된 견해는 VoxEU 및 CEPR과 반드시 일치하지 않음을 밝힙니다. 미국에서 인플레이션이 9%까지 치솟은 지 2년이 지났고 이제는 어느 정도 안정을 찾은 것으로 보인다. 하지만 정책 당국이 목표하는 2% 수준까지는 내려오지 않고 3% 근처를 고집스럽게 맴돌고 있다. 높은 인플레이션 기대치와 식지 않은 노동 시장, 에너지 및 자동차 가격 변동성 등이 주범으로 꼽힌다.

평균이 아닌 낮은 확률 구간에서 커지는 재정 위험 수치보다 먼저 움직이는 시장의 반응 제도 정비 없이 누적되는 정책 대응의 한계 본 기사는 VoxEU–CEPR(경제정책연구센터)의 칼럼을 The Economy 편집팀이 재작성한 것입니다. 원문 분석을 참조해 해석과 논평을 추가했으며 본 기사에 제시된 견해는 VoxEU 및 CEPR과 반드시 일치하지 않음을 밝힙니다. 미국의 국채는 여전히 세계 금융시장의 기준점이다. 하지만 단순한 전망 수치만으로 이 자산의 신뢰를 설명하긴 어렵다. 시장을 흔드는 건 숫자 그 자체보다, 그 이면에 감춰진 불확실성이기 때문이다. 최근 재정학계는 발생 가능성은 낮지만, 현실화될 경우 치명적인 충격을 줄 수 있는 위험에 주목하고 있다. 부채 위험(Debt-at-Risk, DaR)은 이 같은 문제의식에서 출발한 개념으로, 평균이 아닌 최악의 경우 부채가 얼마나 늘어날 수 있는지를 본다. 현재 미국은 그 위험한 구간에 점점 가까워지고 있다.

위기 대출 및 구제 금융, 비은행권이 주도 은행 규제 강화가 만든 ‘현실’ 현실 인정하고 안전장치 마련해야 본 기사는 VoxEU–CEPR(경제정책연구센터)의 칼럼을 The Economy 편집팀이 재작성한 것입니다. 원문 분석을 참조해 해석과 논평을 추가했으며 본 기사에 제시된 견해는 VoxEU 및 CEPR과 반드시 일치하지 않음을 밝힙니다. 수십 년간 기업 대출이 필요하면 일단 찾는 곳은 은행이었다. 하지만 지금은 경제 위기 상황에서의 대출(crisis lending) 대부분이 은행이 아닌 비은행 금융업체에 의해 이뤄진다. 민간 신용 기금(private credit fund), 보험사 투자 부문, 비즈니스 개발 회사(business development companies) 등으로 불리는 이들이다. 그런데 정식 규제 범위 밖에 존재하는 이들을 어떻게 관리하고 있을까?

트럼프 무역 정책, ‘불확실성’이 문제 시장 불안이 투자 축소와 경기 침체로 관세율 조정보다 ‘예측 가능성’ 제공이 관건 본 기사는 VoxEU–CEPR(경제정책연구센터)의 칼럼을 The Economy 편집팀이 재작성한 것입니다. 원문 분석을 참조해 해석과 논평을 추가했으며 본 기사에 제시된 견해는 VoxEU 및 CEPR과 반드시 일치하지 않음을 밝힙니다. 지난 4월 치솟은 미국의 무역 정책 불확실성 지수(Trade Policy Uncertainty, TPU)는 미국 무역 정책의 진정한 폐해를 드러냈다. 전 세계에 드리운 불안은 관세 때문이 아니라 도널드 트럼프(Donald Trump) 미국 대통령의 무역 정책이 가진 ‘예측 불가능성’ 때문이었다. 그것이 수많은 기업을 망설임으로 몰아넣고 투자 계획을 동결하게 만드는 지연 비용(latency tax)으로 모습을 드러냈다.

스위스 ‘복수 언어’, 무역 발전 견인 ‘언어 교육 및 번역 노력’의 소산 단일 언어 정책에 대한 ‘정면 도전’ 본 기사는 VoxEU–CEPR(경제정책연구센터)의 칼럼을 The Economy 편집팀이 재작성한 것입니다. 원문 분석을 참조해 해석과 논평을 추가했으며 본 기사에 제시된 견해는 VoxEU 및 CEPR과 반드시 일치하지 않음을 밝힙니다. 대부분의 국가가 복수 언어를 국가 관리상의 부담으로 여기지만 스위스는 이를 무역 발전의 동력으로 활용했다. 그런데 독일, 프랑스, 이탈리아 등 인접국들과 상대방 언어로 교역할 수 있는 스위스의 역량은 우연히 얻어진 것이 아니다. 헌법에 규정된 다언어주의(multilingualism)에 따라 복수 언어를 교육과 정부 조직, 상업 거래에 내재화한 노력 때문이다. 스위스가 수많은 격변 속에서도 국내총생산(GDP)의 8%에 이르는 경상수지 흑자를 지속적으로 기록하는 원동력도 이것이다.

관세 부과에도 중국산 가격 경쟁력 ‘여전’ ‘정부 보조금, 위안화 가치, 우회 수출’ 활용 ‘규모 및 기술 확보’ 없이는 ‘경쟁 불가’ 본 기사는 VoxEU–CEPR(경제정책연구센터)의 칼럼을 The Economy 편집팀이 재작성한 것입니다. 원문 분석을 참조해 해석과 논평을 추가했으며 본 기사에 제시된 견해는 VoxEU 및 CEPR과 반드시 일치하지 않음을 밝힙니다. 미국과 유럽의 징벌적 관세와 방어 조치에도 불구하고 중국 제품들은 확실한 가격 우위를 유지하고 있다. 평균적으로 서구 경쟁업체 대비 ㎏당 0.2유로(약 317원)가 싼 데, 이를 하루 무역량으로 환산하면 수십억 유로에 달한다. 정부 보조금과 위안화에 대한 인위적 평가절하, 환적(trans-shipment) 등으로 서구의 조치를 무력화하는 셈이다.

미국 국채 규모 ‘5경 원 육박’ 신용 한도 하락 및 ‘리스크 프리미엄’ 상승 재정 지출 한도 법제화로 ‘신뢰 회복해야’ 본 기사는 VoxEU–CEPR(경제정책연구센터)의 칼럼을 The Economy 편집팀이 재작성한 것입니다. 원문 분석을 참조해 해석과 논평을 추가했으며 본 기사에 제시된 견해는 VoxEU 및 CEPR과 반드시 일치하지 않음을 밝힙니다. 미국 정부는 현재 연간 도로 건설 비용보다 많은 돈을 한 달 이자 지급에 사용하고 있다. 연방 정부의 올 한 해 고속도로 건설 예산이 628억 달러(약 85조9천억원)인데 작년 12월 이자 지급액만 820억 달러(약 112조원)였으니 놀라울 정도다. 미국에서 그동안 큰 걱정거리로 취급되지 않던 채무 상환 문제가 이제 재정 안정을 위협하는 중심 의제로 떠올랐다.

중남미·아시아·아프리카의 산업 기회 확산 관세가 촉발한 구조적 생산 이동 고용·수출·인프라로 확인된 변화 본 기사는 VoxEU–CEPR(경제정책연구센터)의 칼럼을 The Economy 편집팀이 재작성한 것입니다. 원문 분석을 참조해 해석과 논평을 추가했으며 본 기사에 제시된 견해는 VoxEU 및 CEPR과 반드시 일치하지 않음을 밝힙니다. 미국과 중국이 주고받은 고율 관세는 애초 양국을 겨냥한 무역 무기였다. 그러나 가장 뚜렷한 효과는 수천 킬로미터 떨어진 남미, 동남아, 남아시아, 아프리카에서 나타났다. 대체 수출지, 생산기지, 클라우드 인프라로서의 입지가 강화되며 글로벌 공급망의 중심축이 바뀌고 있다. 공장은 본국으로 돌아오지 않았고, 새로운 땅에 뿌리를 내렸다.

미국 관세 조치, ‘GDP 및 임금에 악영향’ 경상 수지 및 재정 적자 개선도 ‘단기 효과’ 무역 정책 불확실성으로 글로벌 성장률도 “최저” 본 기사는 VoxEU–CEPR(경제정책연구센터)의 칼럼을 The Economy 편집팀이 재작성한 것입니다. 원문 분석을 참조해 해석과 논평을 추가했으며 본 기사에 제시된 견해는 VoxEU 및 CEPR과 반드시 일치하지 않음을 밝힙니다. 올해 들어 미국 정부는 대부분의 주요 수입품에 관세를 인상하며 글로벌 무역 전쟁을 재점화했다. 미국인의 일자리를 지키고 미국 제조업을 부흥한다는 명분을 내걸었지만 해당 조치는 국가 생산성과 임금에 이른바 ‘복리 손실’(compound interest loss)을 가져올 가능성이 크다. 연구에 따르면 2028년까지 미국 국내총생산(GDP)은 관세 부작용으로 1% 하락하고 실질 임금도 1.4% 내려갈 가능성이 있다.

미국 국채 ‘리스크 프리미엄’ 급등 ‘시장 신뢰 상실’ 의미 납세자 부담 및 글로벌 금융 비용 증가 본 기사는 VoxEU–CEPR(경제정책연구센터)의 칼럼을 The Economy 편집팀이 재작성한 것입니다. 원문 분석을 참조해 해석과 논평을 추가했으며 본 기사에 제시된 견해는 VoxEU 및 CEPR과 반드시 일치하지 않음을 밝힙니다. 미국 재무성 채권(US Treasuries)을 비롯한 국채가 한 축을 담당하던 세계 금융 질서에서 ‘안전자산’의 개념이 사라지고 있다. 지정학적 불확실성과 재정 압박, 투자자 확신의 약화 등이 겹치며 한때 ‘무위험’(risk-free)으로 간주되던 국채의 명성이 쇠락한 것이다. 파급효과는 채권 시장을 넘어 부동산담보대출과 기업 투자는 물론 글로벌 금융 안정에까지 미치고 있다.

미국 재무성 채권 실질 수익률 ‘마이너스’ 高인플레이션 앞에서 ‘안전성’ 상실 국채도 ‘상품 디자인’ 필요한 시대 본 기사는 VoxEU–CEPR(경제정책연구센터)의 칼럼을 The Economy 편집팀이 재작성한 것입니다. 원문 분석을 참조해 해석과 논평을 추가했으며 본 기사에 제시된 견해는 VoxEU 및 CEPR과 반드시 일치하지 않음을 밝힙니다. 2023년 초, 세계 금융계는 믿을 수 없는 현실과 맞닥뜨렸다. 한때 안전 자산의 대명사로 각광받던 미국 재무성 채권(US Treasury bonds, 미국 국채)의 실질 수익률이 -3.5%를 기록한 것이다. 유럽 채권의 실질 수익률 역시 간신히 마이너스를 면하는 수준에 그쳤다. 정부 채권은 안전하다는 오래된 투자 원칙이 무효가 되는 역사적 순간이었다.

비용 요인 인플레이션 ‘패턴 일정하지 않아’ 2022년 에너지 위기, 물가가 비용 ‘크게 앞질러’ 인플레이션 변화 ‘인정하고 대비해야’ 본 기사는 VoxEU–CEPR(경제정책연구센터)의 칼럼을 The Economy 편집팀이 재작성한 것입니다. 원문 분석을 참조해 해석과 논평을 추가했으며 본 기사에 제시된 견해는 VoxEU 및 CEPR과 반드시 일치하지 않음을 밝힙니다. 2020년대 초의 인플레이션은 물가만 흔든 것이 아니라 수십 년간의 믿음까지 뒤집었다. 그전까지 경제학계는 비용 증가에 연동해 물가가 상승한다고 가정해 왔었다. 하지만 2021~2022년 에너지 가격처럼 시스템에 영향을 미치는 충격이 닥치자 가격은 마치 스프링이 튀어 오르듯 반응했다. 경제학 모델과 중앙은행의 접근 방식에 수정을 요구하는 발견이었다.

기대인플레이션이 실제 가격 결정에 영향 프랑스 기업들, 기대 과잉 반응으로 투자·품질 조정 불확실한 기대가 자금 조달 비용까지 끌어올려 본 기사는 VoxEU–CEPR(경제정책연구센터)의 칼럼을 The Economy 편집팀이 재작성한 것입니다. 원문 분석을 참조해 해석과 논평을 추가했으며 본 기사에 제시된 견해는 VoxEU 및 CEPR과 반드시 일치하지 않음을 밝힙니다. 기대인플레이션이 낮고 안정적이면, 경제는 예측 가능한 궤도를 따라간다. 실제 물가가 기대와 크게 다르지 않다면, 기업은 가격을 과도하게 올리지 않고, 노동자도 불필요한 임금 인상을 요구하지 않는다. 기대는 곧 행동을 만들고, 그 행동이 경제 전체의 흐름을 결정한다. 하지만 지난 3~4년간, 이 전제는 흔들렸다. 팬데믹, 에너지 가격 급등, 공급망 재편 등 예기치 못한 충격이 이어지며, 물가는 예측하기 어려운 방향으로 움직였다. 이에 따라 기대인플레이션이 불안정해졌고, 이는 기업과 가계의 판단에 직접적인 영향을 미치는 변수로 떠올랐다.

인플레이션, 수요보다 ‘비용 원인’이 커 금리 인상, 효과 없거나 부작용 ‘비용 상승 원인’ 바로잡아야 본 기사는 VoxEU–CEPR(경제정책연구센터)의 칼럼을 The Economy 편집팀이 재작성한 것입니다. 원문 분석을 참조해 해석과 논평을 추가했으며 본 기사에 제시된 견해는 VoxEU 및 CEPR과 반드시 일치하지 않음을 밝힙니다. 수십 년간 경제학 모델은 인플레이션을 수요 차원에서 분석해 왔다. 경기가 과열되면 물가가 오른다는 간결한 원칙이다. 중앙은행들도 필립스 곡선(Phillips curve, 실업률과 인플레이션의 반비례 관계를 나타냄)으로 대표되는 이 논리를, 반세기를 넘는 기간 통화정책의 기반으로 삼아 왔다.

미 국채 신용등급 하락, 안전자산 수요 부추겨 민간 기업 ‘유사 안전자산’이 시장 위험 키워 EU 차원 공동 채권 발행 “적기” 본 기사는 VoxEU–CEPR(경제정책연구센터)의 칼럼을 The Economy 편집팀이 재작성한 것입니다. 원문 분석을 참조해 해석과 논평을 추가했으며 본 기사에 제시된 견해는 VoxEU 및 CEPR과 반드시 일치하지 않음을 밝힙니다. 2023년 8월 피치 레이팅스(Fitch Ratings, 신용 평가 기관)가 미국 국채 신용등급을 하향 조정했을 때 상징적 의미는 엄청난 것이었다. 부동의 글로벌 벤치마크 자산(benchmark asset)이 완벽히 안전하지 않다는 것이고, 이는 전 세계 자본 비용의 상승을 의미했다. 실제 해당 조치로 연간 270억 달러(약 37조원)의 추가 비용이 대출 및 파생상품 거래에 적용돼 기업 재무제표에 영향을 미치는 것으로 추산된다.