LG에너지솔루션, 애리조나 공장에 7조2,000억원 투입
'친환경 반대파' 트럼프 전 대통령, 전기차 시장 리스크로 떠올라
과감한 자금 조달·투자 이어가는 LG에너지솔루션, 결과 대선에 달렸다

LG에너지솔루션이 미국에서 7조2,000억원(약 53억 달러) 규모의 설비 투자를 단행한다. LG에너지솔루션 측은 4일 미국 애리조나주에서 첫 원통형·에너지저장장치(ESS) 리튬인산철(LFP) 배터리 전용 생산 공장 착공에 돌입했다고 밝혔다. 미국 전기차 시장 내에서 인플레이션 감축법(Inflation Reduction Act, IRA)을 중심으로 한 '트럼프 리스크'가 가시화한 가운데, 업계는 LG에너지솔루션의 대담한 대규모 설비 투자에 대한 우려를 드러내고 있다.

애리조나 공장, 기존 대비 투자 규모 4배

애리조나 공장은 LG에너지솔루션의 두 번째 북미 단독 공장으로, 36기가와트시(GWh) 규모 원통형 공장과 17GWh 규모 ESS LFP 공장으로 구성돼 있다. 총생산 능력은 53GWh에 달한다. 애리조나 원통형 배터리 공장에서는 소위 ‘차세대 배터리’로 통하는 전기차용 46시리즈 배터리가, ESS 전용 배터리 공장에서는 LG에너지솔루션이 자체적으로 개발한 파우치형 LFP 배터리가 생산될 예정이다.

애초 LG에너지솔루션은 2022년 애리조나주 공장에 약 1조7,000억원(약 12억 달러)을 투자할 예정이었다. 하지만 인플레이션(물가 상승)과 환율 상승 등 영향으로 비용 부담이 가중됐고, 해당 투자 건 역시 잠정 보류됐다. 이후 LG에너지솔루션은 지난해 3월 애리조나 공장 건설을 재개하고, 불과 1년여 만에 투자 금액과 생산 규모를 4배가량 확대하며 공격적인 투자에 착수했다. 해당 공장은 2026년 가동 예정이다.

LG에너지솔루션은 세계 최대 ESS 시장인 미국에서 현지 생산을 통해 물류·관세 비용을 절감, 본격적으로 가격 경쟁력을 확보하겠다는 방침이다. 고객들의 요구에 따른 즉각적인 현장 지원, 관리 서비스 진행 등을 통해 차별화된 고객 가치를 제공하고, 미국 현지 고객사들과의 전략적 파트너십을 확대해 나가겠다는 계획도 제시했다.

한편 LG에너지솔루션은 현재 북미 지역에서 미시간 단독 공장, 제너럴모터스(GM)와의 합작 1·2공장을 운영 중이며, △GM 합작 3공장 △스텔란티스, 혼다, 현대차 등 주요 완성차 업체와의 합작 배터리 생산 공장을 건설 중이다.

트럼프, 전기차·IRA에 '폭격'

업계는 LG에너지솔루션이 '트럼프 리스크' 속에서 미국 내 대규모 투자를 단행했다는 점에 주목하고 있다. 최근 국내 배터리 기업 대부분은 IRA의 첨단제조생산 세액공제(AMPC) 혜택을 고려해 미국 내 투자를 확대하고 있다. IRA는 바이든 정부가 도입한 미국 역사상 최대 규모의 기후 법안으로, 배터리 기업은 IRA에 따라 미국 현지에서 배터리를 생산·판매할 때 AMPC 혜택을 받을 수 있다. 상세 지원 규모는 전기차 배터리 셀(전지)의 경우 kWh(킬로와트시)당 35달러, 모듈(팩)의 경우 kWh당 10달러 수준이다.

국내 배터리 기업에 있어 AMPC 보조금은 결코 무시할 수 없는 혜택이다. LG에너지솔루션의 경우 지난해 전체 영업이익(2조1,632억원) 중 AMPC 보조금이 차지하는 비중이 약 31%(6,770억원)에 육박하기도 했다. 문제는 IRA에 부정적인 도널드 트럼프 전 대통령이 11월 미국 대선의 유력 후보라는 점이다. 트럼프 전 대통령은 바이든 정부의 친환경 정책에 반대하며 IRA 폐기, 내연기관 자동차 활성화 등을 주장하고 있다.

물론 트럼프 전 대통령이 재집권에 성공한다고 해도 현재 시행 중인 법안을 무작정 폐지할 수는 없다. 법원 폐지에는 미국 상·하원 승인 등 적법한 절차가 필요하기 때문이다. 하지만 IRA 혜택 규모를 점진적으로 줄이거나, 인센티브 수취 시점을 늦추는 등 간접적 방식으로 IRA의 영향력을 줄여나갈 여지는 충분하다. 글로벌 전기차 시장이 본격적인 성장 침체기를 맞이한 가운데, '트럼프 리스크'로 IRA가 위축되면 글로벌 전기차 시장 전반이 흔들릴 수 있다는 지적이 쏟아지는 이유다.

과잉 투자인가, 성장 묘수인가

업계는 트럼프 리스크가 현실화할 경우 LG에너지솔루션에 돌아올 '후폭풍'도 상당할 것이라 우려하고 있다. LG에너지솔루션은 지난 2월 총 1조6,000억원 규모의 회사채를 발행했다. 당초 예정됐던 발행 규모는 8,000억원 수준이었으나, 수요예측에 5조6,100억원 규모 주문이 몰리자 발행액을 2배 확대한 것이다. 이는 회사채 단일 발행 기준 역대 최대 규모다. LG에너지솔루션은 조달 자금 대부분(1조2,800억원)을 글로벌 설비(합작법인) 투자에 투입하겠다고 밝혔다. 이차전지 시장의 장기적 성장, 미국 IRA 혜택 등을 염두에 두고 대규모 설비 투자에 박차를 가하는 양상이다.

애리조나 투자에 투입되는 자금 역시 막대한 규모다. LG에너지솔루션이 공시한 내용에 따르면, 애리조나 공장 신설을 위해 LG에너지솔루션이 유상증자·현금출자 등으로 직접 조달하는 현금은 총 2조9,000억원 정도며, 현지 법인이 빌리는 돈에 대해 LG에너지솔루션이 채무 보증을 서기로 한 규모는 총 2조2,300억원이다. 공시 건 외 2조원 규모 자금 조달 계획은 구체적으로 알려지지 않았지만, 업계에서는 현지 투자유치 방식이 유력한 선택지로 거론되고 있다.

하지만 11월 대선에서 트럼프 전 대통령이 당선될 경우, 이 같은 대담한 설비 투자가 모두 '과잉 투자'로 전락해 버릴 가능성이 있다. 트럼프 전 대통령 에너지 정책 기조의 핵심은 청정에너지 관련 투자를 줄이고, 화석 연료 생산을 극대화하는 데 있다. 이차전지 산업의 성장세를 이끄는 전기차 시장 역시 트럼프 전 대통령에게는 '눈엣가시'라는 의미다.

만약 트럼프 전 대통령이 재집권에 성공해 바이든 대통령의 전기차 공급 확대 기조가 마무리될 경우, LG에너지솔루션 측은 과잉 투자·IRA 축소 등 악재를 떠안으며 막대한 손실을 짊어지게 된다. 대선을 중심으로 미국 전기차·배터리 시장 내 '변화'의 조짐이 본격화하는 가운데, 과연 LG에너지솔루션의 미국 투자 확대는 LG에너지솔루션의 성장을 견인할 '묘수'가 될 수 있을까.

파월 Fed 의장 "인플레이션 바탕으로 금리 고려, 정치는 무관"
준칙주의 앞세우는 Fed, 결국 금리 인하 관건은 인플레이션
3% 초중반 맴도는 미국 CPI, 탄탄한 시장 지표 등이 걸림돌

제롬 파월 미국 연방준비제도(Fed) 의장이 섣불리 기준금리를 인하하지 않겠다는 의지를 명확히 했다. 금리 인하를 위해서는 인플레이션 하락에 대한 확신이 필요하며, 미국 대선 등 정치적 이슈는 금리 인하 결정에 영향을 미치지 못한다는 시각을 드러낸 것이다. 파월 의장은 3일(이하 현지시간) 미 스탠퍼드대학교 경영대학원 주최 포럼 강연에 참석, 이같이 발언했다. Fed 측이 준칙에 의거한 '신중론'을 거듭 강조하고 나선 가운데, 글로벌 시장의 금리 인하 기대는 점차 식어가고 있다.

파월 Fed 의장의 시각

파월 의장은 3일 강연에서 "인플레이션이 목표치인 2%를 향해 지속적으로 하락하고 있다는 확신이 들 때까지 기준금리를 인하하는 건 적절하지 않다"고 발언했다. 그는 "전년 동기 대비 기준, 올 2월 전체 개인소비지출(PCE) 상승률이 2.5%로 1년 전의 5.2%보다 낮아졌다"며 "전체적으로 인플레이션은 크게 둔화했지만, 여전히 연방공개시장위원회(FOMC)의 목표치인 2%를 상회하고 있다"고 짚었다.

파월 의장은 "올해 초반 데이터도 견조한 성장세, 강하지만 재조정 중인 노동 시장, 울퉁불퉁한 경로를 따라 2%로 하락하는 인플레이션 등으로 요약되는 전반적 상황을 크게 바꾸지는 못하고 있다"며 "강한 경제와 현재 인플레이션 상황을 고려할 때 앞으로 들어오는 데이터를 바탕으로 금리를 결정할 시간이 있다"고 했다. 차후 시장 상황의 변화를 면밀히 관찰, 시간을 들여 금리 인하 여부를 결정하겠다는 뜻을 표명한 것이다.

한편 파월 의장은 Fed의 '독립성'에 대한 발언에 긴 시간을 할애한 것으로 전해진다. 이는 오는 11월 미국 대선을 앞두고 Fed의 통화정책에 개입·관여하려는 정치권의 움직임을 겨냥한 것으로 풀이된다. 실제 도널드 트럼프 전 대통령은 올 2월 폭스비즈니스와의 인터뷰에서 "파월 의장이 대선에서 민주당을 돕기 위해 금리를 인하하려 한다"며 "파월 의장은 정치적"이라고 비판한 바 있다.

이에 대해 파월 의장은 "Fed 정책 입안자들은 선거 주기와 일치하지 않게 장기 임기를 수행한다"며 "입법을 통하지 않는 한, Fed의 결정은 정부로 인해 번복될 수 없다"고 짚었다. 이어 "이러한 독립성 덕분에 단기적 정치적 사안을 고려하지 않고 통화 정책을 결정할 수 있고, 그렇게 해야 한다"고도 강조했다.

Fed의 '준칙주의적' 판단

파월 의장의 발언을 접한 국내 전문가들은 파월 의장이 완고한 태도를 보일 수밖에 없는 이유가 있다는 평가를 내놓고 있다. 익명을 요구한 한 경제 전문가는 "통화 정책은 준칙(rule)에 입각해서 펼치는 게 기본"이라며 "(통화 정책은) 주변 환경 변화와는 무관하게 정책 목표에 초점을 맞춰 전개돼야 한다. 미국 Fed의 경우 현재 궁극적 목표인 물가 안정에 초점을 맞춰 움직이고 있는 것뿐"이라고 짚었다. 각국의 중앙은행 총재는 정치적 상황과 무관하게 '원칙론'을 고수하는 것이 일종의 상식이라는 설명이다.

이처럼 일정한 준칙을 정하고, 이에 근거해 통화정책을 결정하는 것을 '준칙주의적' 통화 정책이라 칭한다. 정부가 경제 정책의 준칙으로 ‘물가를 자극하지 않는 경제 성장’을 내세운 경우, 중앙은행 역시 웬만한 상황에선 인위적 경기 부양에 나서지 않는 식이다. 준칙주의자들은 준칙이 정책당국의 무능과 권한 남용 가능성을 낮추는 효과가 있다고 본다. 중앙은행에 지나친 재량이 허용되면 중앙은행이 경제 상황을 오판해 시장 조정 과정에서 실수를 범할 수 있다는 시각이다.

반면 통화 정책 결정 시 재량(discretion)의 필요성을 주장하는 재량주의 학자들도 존재한다. 정책당국이 준칙에 지나치게 얽매이면 경제 상황 변화에 유연하게 대처할 수 없다는 것이다. 이들은 예측할 수 없는 사태로 경기가 급격히 침체하고 대량 실업이 발생하는 경우, 중앙은행이 재량을 발휘해 적극적인 금융 완화 정책을 펼쳐야 한다고 본다.

흐려지는 금리 인하 가능성

파월 의장이 이번 발언을 통해 드러낸 것은 '준칙주의적 입장'이다. 현재 Fed는 대선, 경기 침체 등 대외적 상황보다 '물가 안정'이라는 준칙에 무게를 싣고 있는 셈이다. 이에 따라 차후 미국의 기준금리 인하 기준은 '물가 안정 여부'에 국한될 가능성이 크다. 시장에서는 6월 기준금리 인하 전망에 힘이 실리고 있으나, 인플레이션이 좀처럼 잡히지 않을 경우 그 시기가 언제까지고 미뤄질 수 있다는 의미다.

미국 물가 안정세가 FOMC의 기대치를 충족하지 못하는 가운데, 이미 곳곳에서는 금리 인하 시기가 늦춰질 수 있다는 분석이 흘러나오고 있다. 미국 노동부에 따르면 지난 2월 미국 소비자물가지수(CPI)는 전년 동월 대비 3.2% 상승했다. 이는 지난 1월 상승률(3.1%) 대비 소폭 높은 수준이다. CPI는 2022년 6월 9.1%로 고점을 기록한 후 하락곡선을 그려왔으나, 지난해 6월 이후부터는 3%대 초중반 선에서 정체돼 있는 상태다. 한편 지난 2월 기대인플레이션(3년 뒤)은 2.7%로 전월 대비 0.3%p 상승했다. 5년 뒤 기대 인플레이션은 0.4%p 상승한 2.9%를 기록, 6개월 만에 최고치를 경신하기도 했다.

예상 이상으로 견조한 미국의 제조업 지표 역시 금리 인하 기대감을 낮추는 요인으로 작용하고 있다. 미국 공급관리협회(ISM)에 따르면, 3월 미국의 제조업 구매관리자지수(PMI)는 50.3으로 집계됐다. 이는 시장 전망치인 48.1을 웃도는 것은 물론, 전월(47.8)보다도 눈에 띄게 높은 수준이다. PMI의 기준선은 50으로, 지수가 기준선을 넘어설 경우 해당 산업이 경기 확장 국면에 접어들었다고 풀이한다. 미국 제조업 경기가 17개월에 달하는 침체기를 견디고 본격적인 확장세에 접어들었다는 의미다.

이처럼 양호한 경제 지표와 좀처럼 잡히지 않는 인플레이션은 Fed 측의 의사 결정 시간을 벌어주고 있다. 실제 지난달 27일 크리스토퍼 월러 Fed 이사는 “금리 인하를 서두를 필요가 없다”는 내용이 담긴 연설을 진행하기도 했다. 당시 월러 이사는 최근 인플레이션 관련 지표가 실망스럽다고 평가하며 “(금리 인하에 앞서) 적어도 몇 달간 더 나은 지표를 보고 싶다”고 발언했다. 경제 성장과 노동 시장이 지속적으로 강세를 보이고 있음에도 불구, 인플레이션 둔화와 관련된 진전은 느려지고 있다는 지적이다. 당시 월러 이사는 해당 연설에서 “(금리 인하를) 서두르지 않는다”라는 표현을 4차례나 반복한 것으로 전해졌다.

공모가 최대 8만3,400원으로 상장시 시총 3조원대 기대
확보 자금은 글로벌 네트워크 강화, R&D에 투자할 계획
최종목표는 '디지털 솔루션 기반 해양 플랫폼 기업' 전환

2017년 설립 후 매년 급성장을 이뤄온 HD현대마린솔루션이 기업공개(IPO) 절차를 본격화하고 있다. 그룹 내 조선 3사의 AS 조직을 모태로 출범한 HD현대마린솔루션은 그동안 AM 시장의 선도기업으로 친환경 개조, 디지털 전환 등 신성장 기반 구축에 주력해 왔다. HD현대마린솔루션은 이번 IPO를 계기로 선박 AS부터 AI 운항솔루션까지 아우르는 종합 솔루션 기업으로 한 단계 도약할 것으로 기대된다.

'상반기 IPO 최대어' HD현대마린솔루션, 5월 상장 목표로 절차 돌입

올해 상반기 IPO 최대어로 손꼽히는 HD현대마린솔루션이 본격적인 상장 절차에 돌입했다. 3일 금융투자 업계에 따르면 HD현대마린솔루션은 지난달 25일 금융위원회에 증권신고서를 제출했다. 이에 앞서 지난달 19일에는 한국거래소의 신규상장 예비 심사를 통과한 것으로 전해졌다. HD현대마린솔루션은 5월 상장을 목표로 오는 16~22일 기관투자자를 상대로 수요예측을 받은 뒤 오는 25일부터 이틀에 걸쳐 일반청약을 진행할 계획이다. 상장 대표주관사는 KB증권, UBS, JP모건이며 공동주관사에는 신한투자증권, 하나증권이 참여한다. 또한 인수단에는 삼성증권과 대신증권이 포함됐다.

HD현대마린솔루션은 이번 상장을 통해 890만 주를 공모한다. HD현대마린솔루션이 지분의 50%에 해당하는 신주 445만주를 발행하고 2대 주주인 콜버그크래비스로버츠(KKR)가 보유한 1,520만 주 중 445만 주를 구주 매출로 내놓는 방식이다. 2,480만 주를 보유한 최대주주 HD현대는 구주 매출을 하지 않을 것으로 알려졌다. HD현대마린솔루션의 주당 희망공모가액 범위는 7만3,300원부터 8만3,400원으로 총 예상 공모금액은 6,524억원에서 7,423억원이다. 공모 희망가 기준 예상 시가총액은 3조2,582억원에서 3조7,071억원이 될 것으로 추산된다.

HD현대마린솔루션은 이번 공모를 통해 확보한 자금을 글로벌 네트워크 강화와 연구개발(R&D) 등 중장기 성장을 위해 활용할 예정이다. 이를 통해 선박 애프터마켓(AM) 시장 내 브랜드 입지를 공고히 하고 친환경 개조사업의 역량 확대와 선박 디지털 사업의 고도화를 추진한다는 방침이다. HD현대마린솔루션 이기동 대표는 "HD현대마린솔루션은 올해 조선해양산업 글로벌 AM시장에서 새로운 사업모델을 구축해 지속적인 성장성과 수익성을 확보해 왔다"며 "IPO를 통해 AM, 친환경, 디지털 등 전 사업영역에서 독보적인 해양 종합 솔루션 기업으로 성장해 나갈 것"이라고 강조했다.

지난해 사명 변경, 계열사 선박 AS에서 종합 솔루션 기업으로 탈바꿈

앞서 지난해 11월 HD현대마린솔루션은 이사회와 임시 주주총회를 열고 사명을 'HD현대글로벌서비스'를 'HD현대마린솔루션'으로 사명을 변경하는 정관 개정안을 의결했다. 사명 변경과 더불어 이사회의 독립성 강화와 경영의 투명성 제고를 위해 사외이사제도를 도입하기도 했다. 당시 이기동 HD현대마린솔루션 사장은 임시 주주총회 모두발언을 통해 "새로운 사명 'HD현대마린솔루션'은 해양 산업에 필요한 솔루션을 모두 제공함으로써 친환경 기술과 디지털 전환을 통해 해양 산업의 지속가능한 미래를 선도하겠다는 의지를 담고 있다"며 "HD현대의 50년간 축적된 기술과 노하우를 바탕으로 지속가능한 해양 산업을 위한 구심체 역할을 함으로써 더 큰 도약을 이뤄 나갈 것"이라고 포부를 밝혔다.

지난 2016년 12월 HD현대는 최대주주인 정몽준 회장의 아들 정기선 부회장의 주도하에 선박 AM 서비스 수요에 대응하기 위한 독립법인으로 HD현대마린솔루션을 설립했다. 당시 사명은 'HD현대글로벌서비스'로 HD현대의 조선 3사인 HD현대중공업, 현대미포조선, 현대삼호중공업의 전문 AS 사업을 위해 조선사업부, 엔진기계사업부, 전기전자사업부 등 그룹 내 선박 관련 유무상 서비스 담당조직을 일원화해 하나로 통합한 것을 모태로 한다. 이후 HD현대마린솔루션은 HD현대의 조선 3사가 건조해 인도한 5,000척 이상의 선박 등을 기반으로 선박 AM 사업에서 안정적인 성장을 이뤄냈다.

이후에는 선박의 탈탄소와 디지털화 등 글로벌 친환경 기조에 발맞춰 기존의 선박 AM 사업뿐만 아니라 친환경 개조, 벙커링, 디지털 솔루션 등으로 사업영역을 점차 확장해 왔다. 회사의 엔지니어링 기반의 친환경 개조 사업은 운항 중인 선박에 해양 생태계 교란을 막기 위한 선박평형수처리장치, 선박 배기가스 중 황산화물 감축을 위한 스크러버 등을 개조 설치에서부터 입항 시 육상 전원 사용을 위한 AMP(Alternative Marine Power) 시스템, LNG 운반선의 자연 기화가스를 액화해 운송 효율을 높이는 재액화 시스템 개조 등으로 확장됐다. 디지털 솔루션 사업은 선박의 각종 운항 데이터를 분석해 최적의 운항 경로는 물론 선박 운항과 유지보수에 도움이 되는 정보를 제공하는 스마트십 솔루션(ISS, Integrated Smartship Solution)과 선박의 엔진, 보일러, 펌프 등 주요 기관 장비를 제어·자동화하는 시스템을 공급하고 있다.

그 결과 HD현대마린솔루션의 매출과 영업이익은 출범 첫해인 2017년 2,403억원과 546억원에서 2023년 각각 1조4,305억원, 2,015억원으로 증가했다. 7년 새 매출과 영업이익이 각각 595%, 369% 증가한 것이다. 사업 영역이 확장되고 매출 규모가 커지자 회사 내부에서는 조선 3사의 전문 AS 업무로 한정된 기존 사명이 기업의 미래가치를 담기에는 한계가 있다는 꾸준히 제기돼 왔다. 법인 설립 약 7년 만에 친환경·디지털 솔루션 사업 확대를 통한 신성장 동력 확보 의지를 담아 사명을 기존 HD현대글로벌서비스에서 HD현대마린솔루션으로 변경하고 '해양 분야 종합 솔루션 기업'으로의 전환을 선언한 배경이다.

친환경 선박 개조, AI 기반 디지털 전환 등 미래 사업으로 '영토 확장'

사명 변경 이후 HD현대마린솔루션은 해양 산업의 종합 솔루션 기업으로 영토 확장에 주력하고 있다. 먼저 '선박 엔진 최적화 기술'을 통해 친환경 선박 개조시장 개척에 나섰다. 지난달에는 그리스 넵튠(Neptune)사와 '엔진 부분 부하 최적화(EPLO) 서비스' 공급 계약을 체결했다. 앞서 HD현대마린솔루션은 엔진 터보차저 분야 글로벌 리더인 엑셀러론(Acelleron)과 함께 EPLO 서비스를 론칭해 2022년 10월 자동차운반선 1척을 첫 수주한 데 이어 2023년 4척을 추가 수주하는 데 성공했다. EPLO는 엔진 출력에 맞춰 터보차저를 교체·개조하거나 연료 분사량, 분사 시기, 연료-공기 혼합비 등을 조절해 연소 효율을 높이는 친환경 솔루션이다. 최대 kWh당 6g의 연비 개선과 탄소 배출 저감 효과가 있으며, 탄화 침전물 발생을 억제해 엔진 수명 연장과 함께 유지보수 비용을 절감할 수 있다.

현재 전 세계에서 운항 중인 400톤 이상 선박 60% 이상이 국제해사기구(International Maritime Organization, IMO)가 온실가스 배출 저감을 위해 제시한 선박에너지효율지수(Energy Efficiency Existing Index, EEXI), 선박탄소집약도지수(Carbon Intensity Index, CII) 규제를 충족하지 못하고 있다. 이같은 규제에 대응하기 위해 많은 선사들이 기존 출력 대비 70% 수준까지 엔진 출력을 제한해 저속 운항하는 방안을 고려하고 있는 만큼 '엔진 출력 제한'에 맞춰 연소를 최적화할 수 있는 EPLO에 대한 수요는 향후 폭발적으로 늘어날 것으로 전망된다.

디지털 솔루션에 AI 기술을 접목한 오션와이즈(OceanWise)의 상용화에도 박차를 가하고 있다. 오션와이즈는 AI 알고리즘을 이용해 선박의 탄소 배출량을 측정‧예측하고 최적의 운항 지침을 제공해 탄소 배출 저감을 돕는 기술로, 지난해 12월 포스코와 오션와이즈의 첫 상업 공급 계약을 체결했다. 이와 관련 지난달에는 팀 네이버와 '클라우드 전환 및 AI 사업화 추진 협력 업무협약'을 체결해 '메타오션데이터 클라우드'의 구축을 추진하고 있다. HD현대마린솔루션은 메타오션데이터 클라우드를 통해 오션와이즈의 사업화를 추진, 선박 탄소집약도(CII) 관리부터 항해 중인 선박들의 운영·관리 전반을 클라우드상에서 구현하고 솔루션과 컨설팅까지 통합으로 제공하겠다는 계획이다.

현재 글로벌 조선업계에서 세계 1~4위는 삼성중공업, 한화오션, HD현대중공업, 현대삼호중공업으로 국내 기업들이 정상을 이끄는 유일한 산업이다. 조선업은 선박, 해양플랜트, 선박기자재의 건조와 생산을 통해 성과가 나타나는 복합 엔지니어링 산업으로 대형 구조물인 선반의 건조과정이 다양하고 복잡해 자동화에 한계가 있는 데다 넓은 공장 부지와 기반 시설이 필요하고 건조기간도 길어 노동집약적이고 자본집약적인 특징을 가지고 있다. 또한 고객의 요구에 따라 설계가 달라지고 수만 개의 기자재와 부품을 적시에 관리·탑재·조립해야 하기 때문에 기술집약적인 측면도 강하다.

한동안 한국의 조선업계는 어려움을 겪었지만 코로나19 팬데믹 이후 최근 선가 상승, 시장 점유율 제고, 중국의 인건비 급증 등에 따라 재도약이 기대된다. 이러한 맥락에서 HD현대마린솔루션은 기업의 최종 목표를 '디지털 솔루션 기반의 해양 플랫폼 기업'에 두고 있다. 특히 HD현대마린솔루션이 미래 성장동력으로 꼽은 친환경 개조와 디지털 솔루션은 고부가 사업으로 향후 서비스 수요 증가로 이어질 것으로 관측된다. 나아가 향후 무인 자율 운항 선박 시대가 도래하면 선박 디지털 기술 분야는 무궁무진한 기회를 창출할 것으로 전망된다.

불안한 저축은행업계, 지난해에만 5,559억원 순손실
SBI저축은행은 일단 1위 유지, 대손충당금을 제외하면 수익도 유사한 수준
부동산 PF 충격에 업계 불안 높은데, 정작 금융당국은 "괜찮다"

저축은행업계 업황이 거듭 불안한 모양새를 보이고 있다. 금융권에 따르면 지난해 저축은행 79개사는 총 5,559억원의 순손실을 냈다. 9년 만에 적자를 기록한 것이다. 이런 가운데 저축은행업계 1위 'SBI저축은행'은 지난해 실적에서도 선두 자리를 이었다. 고금리에 따른 조달비용 상승 탓에 업계 전반의 영업 부담을 키웠지만 실질적인 적자의 원인이던 부동산 PF(프로젝트파이낸싱) 대손충당금 폭탄에 상대적으로 덜 노출된 점이 주효했다는 평가다.

부진한 업황에 업계 1위 SBI저축은행도 '위태'

1일 저축은행업계에 따르면 SBI저축은행의 지난해 당기순이익은 891억원으로 집계됐다. 전년 3,284억원 대비 72.9% 줄어든 수치다. 지난해 업무이익(충당금적립전 이익)은 9,334억원으로 전년 대비 1.6% 축소되는 데 그쳤다. 다만 충당금이 1년 새 크게 늘면서 당기순이익 급감으로 이어졌다. SBI저축은행의 지난해 충당금 적립액은 8,201억원으로 이 중 8,140억원이 대손충당금으로 나타났다. 전년도 규모인 5,862억원 대비 약 28% 늘어난 수준이다. 

주원인으로는 전반적인 업황 악화가 꼽힌다. 고금리 기조가 이어지면서 고정이하 일반대출 채권 비중이 증가한 것이다. 저축은행은 일반대출의 고정이하 채권에 대해 20%(기업 동일) 이상, 회수의문의 경우 55%(기업 50%) 이상을 대손충당금으로 쌓아야 하고, 추정손실의 경우 100% 이상으로 쌓아야 한다. 

금융권에 따르면 OK·한국투자·웰컴·애큐온저축은행 등 자산 규모 상위 5개 저축은행의 지난해 순이익은 1,311억원으로 전년 동기 6,980억원 대비 81.2%나 급감했다. 저축은행별로 보면 OK저축은행은 711억원으로 48.7%, 웰컴저축은행은 302억원으로 67.7%, 한국투자저축은행은 40억원으로 95.0% 감소했으며, 애큐온저축은행의 경우 633억원의 적자를 기록했다.

저축은행이 부진한 건 앞선 고금리 기조와 부동산 PF 대출 부실 등에 대비한 대손충당금 확충 등이 원인이다. 실제 상위 5개 저축은행의 이자비용은 2조350억원으로 2022년 1조1,115억원 대비 83.1% 급증했다. 동기간 충당금은 총 1조7,140억원을 적립해 전년 대비 19% 급증했다. 사정이 이렇다 보니 저축은행의 영업수익력을 나타내는 지표인 업무이익도 후퇴했다. 업무이익은 1조8,827억원으로 전년 대비 18.4% 줄었다.

은행의 총여신 중 회수에 문제가 생긴 여신 보유 수준을 나타내는 고정이하여신비율도 악화됐다. SBI저축은행의 고정이하여신비율은 5.92%로 2022년 2.65% 대비 3.33%p 상승했고, 동기간 한국투자저축은행은 5.91%·3.36%p, 웰컴저축은행 7.77%·1.52%p, 애큐온저축은행 6.74%·2.79%p씩 올랐다. 연체대출비율도 악화됐다. 지난해 SBI저축은행의 연체채권비율은 4.91%로 2022년 2.03% 대비 2.88%p 상승했다. 이외 OK저축은행은 6.86%로 1.93%p, 한국투자저축은행 5.14%로 2.37%p, 웰컴저축은행은 5.75%로 2.23%p, 애큐온저축은행 5.09%로 2.23%p 각각 올랐다.

체면 지킨 SBI저축은행, "PF 폭탄 비껴나간 덕"

다만 SBI저축은행의 경우 여전히 선두 자리를 유지하면서 체면을 지켰다. 대손충당금 자체는 늘었지만 지난해 저축은행업계 적자의 핵심인 부동산 PF 충당금 부담은 거의 없었던 게 주효했단 평가다. 현재 SBI저축은행은 사실상 부동산 PF 대출을 취급하고 있지 않다. 금융권에 따르면 SBI저축은행의 지난해 부동산 PF 대출채권은 1,147억원으로 총자산 대비 약 0.7%에 불과하다.

저축은행감독규정에 따라 SBI저축은행이 지난해 실행할 수 있었던 부동산 PF 대출한도는 2조4,461억원이다. 한도 대비 4.6%만 대출을 실행했다는 의미다. 1,147억원 중 379억원은 정상, 765억원은 요주의로 분류됐다. 고정이하 대출채권도 3억원에 불과했고, 부동산 PF 대출 연체율 역시 0.27%에 그쳤다.

SBI저축은행이 부동산 PF 대출을 취급하지 않는 이유는 과거의 행보에서 찾을 수 있다. 2011년 저축은행 당시 SBI홀딩스가 현대스위스저축은행을 인수해 사명을 변경한 게 SBI저축은행이다. SBI홀딩스는 이후 기존의 현대스위스1·현대스위스2·현대스위스3저축은행 등 계열사도 모두 흡수해 하나로 통합했는데, 통합 후 부실화된 부동산 PF 대출이 정상화의 발목을 잡았다.

결국 1조원 가까운 자금을 투입한 뒤에야 사업을 지속할 수 있는 수준의 건전성을 확보할 수 있었다. 이 같은 부침 아래 자연스럽게 부동산 PF 대출 확대 불가 기조가 자리 잡았다는 것이 SBI저축은행 측의 설명이다. 실제로 SBI저축은행은 저축은행 사태 이후 신규 부동산 PF 대출을 전혀 늘리지 않았다. 현재 가지고 있는 대출채권은 과거 현대스위스저축은행 인수 때 함께 넘겨받은 것이다.

대손충당금을 제외하면 수익도 크게 감소하지 않았다. SBI저축은행은 지난해 순수영업력을 나타내는 충당금적립전영업이익(충전이익)에서 9,334억원을 기록했는데, 이는 전년(9,495억원) 대비 1.69% 정도 감소한 수준이다. 사실상 유사한 수치를 유지한 셈이다. 충전이익은 이자이익과 비이자이익 합산 값에 일반관리비를 제외한 수치로, 일회성 매각익이나 충당금 환입 같은 요소를 제외해서 경상적인 수익 창출력을 대표하는 지표로 꼽힌다.

금융당국 "PF 부실 영향 크지 않다" vs 시장 "악화 일로"

한편 금융당국은 PF 사업장 부실의 영향력이 크지 않을 것이란 입장을 거듭 밝히고 있다. 한국은행은 "PF 연체율이 상승한 점 등에 비춰 PF 상버장 관련 리스크가 다소 증대된 건 사실이나, 사업장별 평가 결과 시공사를 통한 PF 사업장의 부실 확산 가능성은 제한적"이라고 강조했다.

한은은 자체적으로 PF 사업장 부실이 크게 확산되는 예외적 상황을 가정해 시나리오별 스트레스 테스트를 진행한 결과에서도 금융기관의 자본 적정성에 미치는 영향이 제한적이었다고 설명했다. 한은은 "'악화우려'로 분류된 사업장과 신규 평가에서 '고위험' 평가를 받은 사업장의 익스포저 전체가 부실화되면서 추정손실로 분류될 경우에도 모든 업권의 평균 자본비율은 규제 기준을 상회하는 것으로 나타났다"며 "고위험 PF 사업장 부실로 시공사에 유동성 문제가 발생하면서 여타 PF 사업장들의 익스포저까지 부실화되는 경우에도 업권별 평균자본비율은 모든 업권에서 규제비율 이상을 유지하는 것으로 분석됐다"고 전했다.

그러나 시장의 분위기는 여전히 가라앉아 있다. 저축은행업계 업황이 거듭 악화하면서다. 조만간 '위기'가 닥칠 수 있단 비관론도 적지 않다. 실제 금융권에 따르면 지난해 저축은행 79개사는 총 5,559억원의 순손실을 내면서 9년 만에 처음 적자를 기록했다. 특히 지주 계열 저축은행들의 순손실 합계는 2,717억원으로 전체의 절반을 넘어서는 규모다. 건전성 지표에도 빨간불이 켜졌다. 연체율이 10%를 넘는 저축은행이 14개사에 달했고, 부동산 PF 대출 연체율이 30%를 넘어선 곳도 있었다.

이렇다 보니 시장 일각에선 저축은행업계, 나아가 새마을금고에까지 M&A가 몰아칠 수 있다는 목소리가 나온다. 순손실이 계속해서 이어지면 존립 자체가 위험에 처할 수밖에 없다는 지적이다. 이에 금융당국도 행동에 나서는 모양새다. 금융당국은 올해에도 저축은행들의 연체율 상승세가 이어졌을 것으로 보고 이번 달 중순께 올해 1분기 말 연체율이 나오면 현장점검에 나설 계획이다. 금융감독원 차원에선 예금보험공사, 새마을금고중앙회 등과 함께 오는 8일부터 약 2주간 새마을금고에 대한 현장 검사를 나갈 예정이다.

KKR, 2020년부터 SK E&S·HD현대·LS·무신사·태영 등 韓 기업 투자 확대 
부동산 PF로 위기 빠진 국내 주요 부동산에도 적극적으로 투자 나서
한미약품, 효성 등 상속세 마련에 어려운 기업들도 주요 투자처로 부상

글로벌 2위 사모펀드(PEF) 운용사 콜버그크래비스로버츠(KKR)가 한미약품그룹의 경영권 분쟁에 참여할 것으로 알려진 가운데, KKR이 지난해부터 국내 시장에 투자해 온 주요 자산에 대한 관심이 높아지고 있다.

올해 2월 KKR은 64억 달러(약 8조3천억원) 규모의 '아시아 태평양 인프라Ⅱ펀드' 모집을 완료했고, 이미 지난해부터 약 10건에 대한 프로젝트에 투자를 진행 중이다. 지난 2019년 1호 펀드를 조성한 이래 운용자산이 130억 달러(약 17조원)까지 성장한 가운데, 국내 기업 중 에코비트, SK E&S, HD현대마린솔루션, LS오토모티브, 무신사와 최근 들어 워크아웃으로 어려움을 겪고 있는 태영건설에도 투자한 것으로 알려졌다. 업계에서는 한미약품그룹 경영권 분쟁에 참여하는 것과 더불어 상속세로 어려움을 겪고 있는 주요 한국 기업에도 KKR이 투자를 확대할 것으로 내다본다.

한국 시장에 보폭 넓히는 KKR

3일 업계에 따르면 KKR의 공동최고경영자(CEO) 조셉 배(한국명 배용범) 대표는 오는 6월 한국경제신문에서 주최하는 ‘한경 글로벌마켓 콘퍼런스 NYC 2024’에 불확실성의 시대를 타개할 투자 전략을 강의할 것으로 알려졌다. 업계에서는 배 대표가 대외 강연 활동에 적극적으로 나선 일이 드문 만큼 이례적인 행보라는 평가다. 배 대표는 지난 2011년 아내인 제니스 리 작가의 뉴욕타임스 베스트셀러 'The Piano teacher' 홍보를 겸한 연세대학교 강연에 나선 이후 국내 기관 관계자들을 대상으로 얼굴을 비춘 일이 드물었다.

업계 관계자들은 이번 배 대표의 행보가 최근 들어 KKR이 아시아 태평양 지역, 특히 한국에 투자 보폭을 넓히고 있는 것과 무관하지 않다는 해석이다. 지난 1월 8일 태영의 지주회사 티와이홀딩스(TY홀딩스) 공시에 따르면 KKR은 워크아웃에 돌입한 태영과 환경기업 에코비트 지분을 담보로 잡고 TY홀딩스가 발행한 4천억원 규모의 사모 회사채 인수를 포함해 7천억원을 태영에 투자했다. 앞서 지난해 1월 TY홀딩스는 KKR을 대상으로 4천억원의 사모채를 발행한 바 있다. 당시 사모채 발행 조건은 4년 만기에 표면금리 13%로 매년 이자만 500억원이 넘는다. 당시 BBB-급 사모 회사채 금리가 11.5% 내외였던 것을 감안하면 담보로 잡힌 에코비트 지분을 고려할 때 KKR에 매우 유리한 조건이었다는 평가다.

TY홀딩스와 KKR이 50%씩 지분을 들고 있는 에코비트는 지난해 매출 6,427억원과 영업이익 1,209억원, EBITDA(상각 전 영업이익) 1,960억원을 기록한 알짜 자회사다. 태영 측의 워크아웃 자구안 중 핵심은 에코비트 지분 매각으로, 태영 측은 보유 지분 50%에 대해 EBITDA의 15배 수준의 매각 가액을 기대하고 있지만, 시장에서는 10배인 1조원 수준에서 거래될 것으로 예상하고 있다.

에코비트에 KKR이 지분 매입에 들어갔던 것은 지난 2020년까지 거슬러 올라간다. 태영(T)과 SK그룹(SK)의 이름을 딴 'TSK코퍼레이션'이었던 당시, KKR은 소액주주 지분을 사들인 후 보유 중이던 이젤에스피브이와 합병하는 방식으로 50%의 지분을 확보하게 됐다. 지난해부터 이어진 7천억원 규모의 태영 투자도 사실상 에코비트 인수에 대한 포석이라는 것이 업계 관계자들의 설명이다. KKR은 지난해 12월 TY홀딩스와 창업주 일가가 보유한 태영인더스트리 지분 전량을 2,400억원에 인수했고, 이어 평택싸이로 지분 37.5%를 TY홀딩스로부터 600억원에 매입하기도 했다.

국내 부동산 시장에도 손 뻗는 KKR

KKR과 더불어 한국 시장에 그간 관심을 보이지 않던 주요 글로벌 PEF들도 한국 부동산 시장에도 관심을 보이고 있다. 국내 금융기관과 기관투자자들이 해외 상업용 부동산에서 막대한 손실을 본 후 위축된 만큼, 대형 부동산 매물들을 받아줄 수 있는 국내 기관이 드물 것이라는 판단이 깔린 것이다. 지난 1일 블랙스톤은 강남 오피스 랜드마크 중 하나인 아크플레이스를 코람코에 매각했다. 매각가는 7,920억원으로, 합계 3,200억원의 매각 차익을 거둔 것으로 추산된다. 아크플레이스는 네이버의 서울 사무소, 토스 그룹 등의 국내 주요 기업들이 입점해 있다. 코람코는 시티코어와의 컨소시엄으로 서울시 중구 무교동 소재 CBD(중심권역)의 '더 익스체인지 서울' 빌딩에 대해서도 인수 절차를 진행 중이다.

국내 부동산 시장이 열린 가운데 KKR은 홍콩계 렌탈하우징기업인 위브리빙(WEAVE LIVING)과 합작 벤처를 설립하고 서울 내 도심형 임대주택을 선보인다. 지난달 27일 KKR에 따르면 양사는 초기 자본금으로 1,200세대의 임대주택을 확보한 뒤 추이를 봐가며 확장해 나갈 계획이다. KKR은 과반수 지분을, 위브리빙은 나머지 소수 지분을 보유한다. 그간 상업용 부동산에만 관심을 보일 것으로 예상됐던 KKR이 국내 임대주택 시장까지 손을 뻗은 것이다.

지난해 12월 파트너로 승진한 김양한 KKR 한국사무소 부대표는 IB업계에 널리 알려진 인프라 및 부동산 전문가다. 이번 임대주택 사업뿐만 아니라, 2021년 SK E&S에 대한 2조4천억원 투자, 에코비트 투자 등의 굵직한 투자들이 모두 김 파트너의 손을 거친 것으로 알려졌다. IB업계에서는 김 파트너의 승진이 한국 부동산 시장에 대한 KKR의 전략을 상징적으로 보여주는 인사로 해석한다. 재생에너지와 전력 및 유틸리티, 상하수도, 디지털 인프라, 운송 등은 대표적으로 변동성이 낮고 하방이 보호되는 핵심 인프라 투자처다.

상속세로 어려움 겪는 한미약품그룹 경영권 분쟁에도 참여

지난달 28일 주주총회에서 승부가 결정 난 한미약품그룹 경영권 분쟁에도 KKR이 깊숙하게 관계하고 있는 것으로 알려졌다. 한미-OCI 통합을 반대했던 임종윤·종훈 형제 측이 지분 12.15%로 '캐스팅보트'를 행사했던 신동국 한양정밀 회장의 지분을 KKR이 경영권 프리미엄까지 얹어 인수해 주는 조건으로 설득에 나섰던 것이라는 후문이다. 그 외 한미약품 집안 사촌들의 소액주주 지분도 KKR에서 같은 조건으로 인수하는 조건을 타진하고 있는 것으로 알려졌다.

지난달 29일 별세한 조석래 효성그룹 명예회장의 경우도 높은 상속세 탓에 자녀들이 지분 일부를 매각해야 할 가능성이 높게 점쳐지는 만큼, 주요 PEF들의 관심이 쏠리고 있는 상황이다. KKR 내 사정에 정통한 한 관계자는 상속세 납부를 위한 우군이라는 관점에서 지분 인수에 들어가기보다, 에코비트 사례처럼 장기적으로 기업 경영권을 인수할 수 있는 가능성이 높은 기업들의 지분 인수에 관심을 보일 것이라고 내다봤다. 실제로 경영계에서는 한미약품의 특수관계인 지분 상당수가 KKR로 넘어가게 될 경우 과거 오스템임플란트 경영권이 공개매수를 통해 MBK파트너스로 넘어갔던 사례가 반복될 가능성도 점쳐지고 있다.

한미약품 경영권 분쟁 승리자 임종윤·종훈 형제, 글로벌 사모펀드 KKR과 지분 매각 논의 중
경영권 프리미엄 보장 등 당근 내세운 KKR, 다른 글로벌 PEF보다 협상 우위에 있어
증권가 "소액주주들 돌아섰다 판단될 경우 자칫 제2의 경영권 분쟁 불거질 수도" 우려

고(故) 임성기 한미약품그룹 창업자의 장·차남인 임종윤·종훈 한미사이언스 사내이사가 글로벌 최대 사모펀드(PEF) 중 하나인 KKR과 손을 잡을 것으로 알려졌다.

2일 투자은행(IB)업계에 따르면 임종윤·종훈 이사 측은 KKR을 재무적투자자(FI)로 끌어들이는 협상을 진행 중이다. KKR이 두 형제 및 특수관계자들의 한미사이언스 지분을 사들인 뒤 이들의 경영권을 보장해 주는 내용이다. 지난달 28일 주주총회 경영권 분쟁 직전까지 송영숙 한미약품그룹 회장이 지적했던 소문이 사실로 밝혀진 것이다. 현재 임종윤·종훈 형제 측은 우호지분을 포함해 약 40.57%의 지분을 보유하고 있어, 이 중 일부를 KKR에 매각할 것으로 보인다.

한미약품 경영권 분쟁은 결국 사모펀드 손으로 끝낸다?

앞서 우호지분으로 나섰던 국내 사모펀드 라데팡스 파트너스가 새마을금고에 대한 금융 당국의 조사로 인해 자금 마련에 실패하면서 촉발된 경영권 분쟁은 결국 한미약품 형제가 끌어들인 글로벌 사모펀드의 손에서 끝나게 될 상황이다. KKR은 우선 오너 일가를 제외한 개인 최대주주인 신동국 한양정밀 회장의 지분 12.15%를 인수하는 협상을 하고 있다. 장·차남도 상속세 납부 등을 위해 KKR에 일부 지분을 팔 것이라는 관측이 나온다.

아울러 KKR은 경영권 분쟁을 벌인 모친 송 회장과 장녀인 임주현 부회장 모녀와도 물밑 접촉에 나섰다. 모녀 측과의 협상이 결렬되면 한미사이언스 지분을 공개 매수하는 방안도 거론된다. 합계 지분 51%를 확보해 향후 경영권 분쟁 가능성을 없애겠다는 복안이다.

경영권 분쟁의 시발점이 된 한미-OCI 통합안이 공개됐던 무렵, 임종윤·종훈 이사 측은 미국계 PEF인 베인캐피탈을 유력한 파트너로 삼았던 것으로 알려졌다. 글로벌 PEF와 손잡고 지분 확보 경쟁에서 우위를 점하겠다는 구상으로 풀이된다. 그러나 글로벌 PEF의 경우 경영권 분쟁이 진행 중인 투자처엔 투자할 수 없다는 규정을 두고 있어 속도를 내지 못했다. 그러다 지난달 말 주주총회에서 임종윤·종훈 이사 측이 승리를 거두자 글로벌 PEF들의 접촉이 이어졌다.

여러 글로벌 PEF 중 KKR이 지분에 대한 경영권 프리미엄과 경영권 보장을 약속하는 등 임종윤·종훈 이사 측에 가장 유리한 조건을 내놓은 상황이다. 다만 IB업계 관계자들은 아직 계약서가 오간 상태는 아닌 상황으로, 형제 측은 다양한 PEF들과 추가 협상을 할 수 있다는 입장이다. 익명을 요구한 전직 IB업계 한 관계자에 따르면, 국내 상주 중인 전·현직 KKR 관계자들이 지난 주말부터 급하게 4월 주요 일정을 취소하고 한미사이언스 관계자들과의 협상 돌입한 것으로 알려졌다.

지난달 열린 주총에서 임종윤·종훈 이사 측이 친인척과 신 회장 등을 포섭한 데도 주요 PEF의 역할이 컸다. 신 회장과 오너 일가의 사촌들은 향후 PEF가 상당한 경영권 프리미엄을 얹어 지분을 사주는 조건으로 형제 측에 힘을 실어준 것으로 알려졌다. 형제 측이 주총이 끝난 뒤 모녀 측에 화해의 손길을 먼저 내민 것도 이런 상황을 종합적으로 고려한 행동이라는 분석이 나온다. OCI그룹과의 대주주 지분 맞교환을 통해 상속세 재원을 마련하려고 한 모녀 입장에서도 현금 확보가 시급하다. 모녀가 납부해야 할 잔여 상속세는 1,700억원에 달한다.

단계적으로 사모펀드에 지분 넘어갈지도?

다만 일각에선 장·차남이 명목상 경영권을 보장받기는 했지만 점진적으론 KKR에 한미약품그룹을 넘기는 것 아니냐는 전망이 나온다. 오스템임플란트도 경영권 분쟁 과정에서 백기사로 참여한 PEF가 나중에 회사를 인수한 바 있다. 최규옥 오스템임플란트 창업자는 2022년 9월부터 행동주의 펀드인 KCGI의 공격을 받았다. 그러자 MBK파트너스가 UCK파트너스와 손잡고 최 창업자의 백기사로 나섰다. 이후 MBK-UCK 컨소시엄은 지난해 1월 공개매수를 진행해 오스템임플란트의 경영권을 차지했다. 지난해 3월에 경영권을 확보한 MBK-UCK 컨소시엄은 안정적 경영권을 위해 3개월 후에 자진 상장 폐지했다. 당시 오스템임플란트 오너일가의 지분율은 20.6%에 불과했다.

증권가에서는 한미약품그룹이 오스템임플란트와 유사한 사례가 될 가능성이 결코 낮지 않다고 판단한다. 당장 유동성이 부족한 임종윤·종훈 이사 측이 상속세를 내기 위해서라도 PEF에 지분을 넘길 가능성이 높은 상황이기 때문이다. 지난해 라데팡스 파트너스와의 협상 중에도 지분을 일부 매각했다가 우호 지분을 향후 되사들이는 조건이 제시된 바 있다. 더욱이 임종윤·종훈 이사 측이 부담해야 하는 상속세가 900억원에 달하는 데다 임종윤 이사가 개인적으로 운영하는 DXVX의 자금여력상 250억원 CB발행도 어려웠던 점을 감안할 때, 사모펀드에 상당 수준의 지분이 넘어갈 것이라는 전망이 우세하다.

증권가 일부 관계자들은 과거 오스템임플란트 사태가 국내 대기업 사이에서 공공연하게 회자되는 만큼, KKR의 참여가 제2의 경영권 분쟁을 낳을 수도 있다는 우려도 내놓는다. 한미사이언스 소액주주들이 OCI와의 통합을 반대했던 것은 OCI가 부광약품을 경영난에 빠뜨린 점 등에 비춰볼 때 가치 하락이 예견됐기 때문이라는 것이다. 이런 와중에 KKR의 단계적 지분 인수가 이어질 경우 미래 가치를 위한 R&D에 초점을 맞추기보다 단기적인 이익에 초점을 맞추는 경영으로 방향이 변할 수도 있다는 설명이다. 일각에서는 임종윤·종훈 이사 측이 지난달 28일 주주총회 전 글로벌 PEF들과 접촉 중이라는 소문에도 불구하고 구체적인 언급을 피했던 것도 소액주주들이 등을 돌릴 수도 있다는 우려가 내포돼 있었기 때문이라는 해석도 나온다. 아울러 여론전에 따라 임시주총이 소집될 가능성이 생겼다는 분석도 있다.

쿠팡, 알리익스프레스 '천원마트'에 맞서 '천원마켓' 론칭
오프라인 강자 다이소도 온라인몰·자체배송 시스템 강화
알리, 올해 안에 축구장 25개 규모의 물류센터 구축 예정

쿠팡이 지난해 사상 첫 흑자를 달성하며 1위 자리를 공고히 한 가운데, 알리익스프레스, 테무 등으로 대표되는 C커머스의 초저가 공세가 거세지고 있다. 특히 최근 테무가 한국법인을 출범한 데 이어 알리익스프레스가 연내 통합 물류센터 건립을 추진함에 따라 쿠팡 등 국내 기업과 C커머스 간의 전면전이 불가피할 것으로 보인다.

쿠팡, 중국 현지 셀러 확보해 초저가 상품 유통한다

쿠팡은 지난 1일부터 1000원~3000원대 저가형 상품을 모아 판매하는 '천원마켓' 기획전을 열었다. 로켓배송이 가능한 상품을 중심으로 물티슈, 세제 등 생필품부터 충전기, 주방용품 등 생활 잡화까지 알리익스프레스의 '천원마트'와 유사한 품목을 판매하고 있다. 최근 이커머스 시장에서 주목받고 있는 중국의 크로스보더 이커머스 플랫폼 알리익스프레스, 테무, 쉬인 등의 저가 공세에 맞서기 위한 전략을 풀이된다. 일각에서는 중국의 이커머스 플랫폼이 조만간 초저가 시장을 모두 점령할 것이라고 전망하고 있다.

이에 대응해 쿠팡은 지난 2021년부터 중국 셀러를 확보하는 데 주력해 왔다. 현재 로켓직구부터 로켓배송까지 곳곳에 중국 셀러가 포진해 있으며, 지난달에는 중국 핀테크 업체 '롄롄'과 업무 협약을 체결해 쿠팡에 입점한 중국 셀러를 대상으로 한국에서의 빠른 정산·결제가 가능한 월렛 서비스를 제공하고 있다. 서비스 론칭을 기념한 프로모션으로 행사기간 중 롄롄의 월렛 서비스를 이용하는 중국 셀러를 대상으로 20만 위안 무료 출금 혜택을 제공하고 신규 입점하는 중국 셀러에게도 6개월간 무료 인출 혜택을 지원할 계획이다.

해외 판매자를 겨냥한 쿠팡글로벌풀필먼트서비스(CGF)는 글로벌 셀러 확보의 출발점이라 할 수 있다. CGF는 로켓배송·로켓그로스와 같이 쿠팡이 상품의 입고·보관·배송·고객서비스(CS) 등 물류 전 과정을 책임지는 서비스로 해당 플랜을 이용하는 판매자의 상품은 로켓직구로 판매된다. 중국 셀러부터 한국의 소비자까지 이르는 물류 전반을 쿠팡이 대행하는 시스템으로 쿠팡은 올해 2월부터 CGF 제품에 대한 묶음 판매 기능도 제공하고 있다. 이에 따라 CGF에 입점한 중국 셀러들은 묶음 판매 기능을 사용해 쿠팡 마켓플레이스 내에서 다양한 판매 전략을 적용할 수 있게 됐다.

쿠팡은 중국 현지 셀러 확보에도 적극 나서고 있다. 이를 위해 지난해 10월부터 중국의 주요 도시를 돌며 로켓그로스 입점을 위한 순회 설명회를 열고 있다. 초저가 시장에서의 경쟁력 확보를 위해 중국 셀러의 저렴한 제품을 한국 로켓그로스 창고에 채워두고 국내 판매를 지원하겠다는 목표다. 이른바 '알테쉬(알리익스프레스, 테무, 쉬인)'로 불리는 'C커머스'에 대응해 회사의 강점으로 꼽히는 배송 역량을 극대화하고, 가격적인 약점은 중국 현지 셀러 확보와 국내 저가형 상품을 통해 방어하는 전략으로 풀이된다.

이커머스 시장 뛰어든 다이소, 뷰티 부문 신규 브랜드 입점 등 고객경험 극대화

초저가 시장의 오프라인 강자 다이소도 이커머스로 보폭을 넓히고 있다. 지난해 12월 다이소몰과 샵다이소를 '다이소몰'로 통합 개편하고 한진택배와 협력해 '익일 택배배송 서비스'를 운영하고 있다. 평일 오후 2시까지 다이소몰에서 주문한 상품을 다음 날까지 배송하는 시스템이다. 이와 함께 매장 재고와 신상품 확인 등 온라인 전용 서비스도 확대하고 멤버십 QR코드 등 UI(사용자 환경)를 개선했다. 아울러 물류센터도 증설한다. 현재 온라인 배송 거점은 안성 물류센터 한 곳이지만 추후 세종시 등에 물류센터를 신규 설립해 이커머스 사업 거점으로 활용할 계획이다.

고객층 확대를 위해 오프라인 매장 확대, 가성비 중심의 균일가 정책, 신규 브랜드 입점 등 기존의 마케팅 전략도 유지·강화할 방침이다. 지난해 다이소의 총 임직원 수는 1만2,349명으로 코로나19 팬데믹 이전의 최대 고용 인원 1만2,225명을 넘어섰다. 점포 수가 꾸준히 증가한 데 따른 것으로 다이소 매장도 2020년 1,339개에서 2023년 1,519개로 13.4% 증가했다. 또 C커머스와 차별화된 고객경험을 제공하기 위해 지난해에 이어 생활·뷰티용품 등 매출을 견인할 수 있는 신규 브랜드 입점에도 주력할 계획이다.

장기적으로는 해외시장으로 눈을 돌려 수출을 확대할 것이라는 전망도 나온다. 현재 다이소는 해외 현지 매장에 제품을 공급하는 B2B 형태로 수출사업을 전개하고 있다. 하지만 최근 인바운드 관광객을 중심으로 브랜드 인지도가 높아지면서 직접 수출까지 타진할 계획인 것으로 알려졌다. 실제로 엔데믹 이후 다이소의 외국인 매출은 가파른 증가세를 보이고 있다. 다이소에 따르면 2022년 기준 전체 매장의 해외카드 결제액은 전년 대비 300%의 성장을 보였다. 2023년에도 130% 증가했다. 특히 외국인이 많이 찾는 명동 본점과 명동역의 경우 해외카드 결제액 비중이 각각 30%, 50%에 이른다.

C커머스, 모기업의 막강한 자본력 앞세워 한국 시장 진출

이런 가운데 알리익스프레스, 테무 등 C커머스의 공세도 만만치 않다. 지난해 3월 알리익스프레스는 1,000억원 규모의 투자 계획을 발표하며 본격적인 한국 시장 공략에 나섰고 테무도 지난해 한국 진출을 본격화했다. 앱·리테일 분석 서비스 와이즈앱·리테일·굿즈에 따르면 2월 기준 알리익스프레스의 앱 사용자는 818만 명으로 역대 최대치를 기록했다. 한국인이 가장 많이 사용한 종합몰 앱 순위에서는 1위 쿠팡에 이어 알리익스프레스가 2위에 이름을 올렸다. 토종 브랜드 11번가와 G마켓이 각각 3위와 4위를 기록한 가운데 테무가 4위에 올랐다.

C커머스의 공통점은 초저가 전략이다. 초저가 전략이 가능한 배경에는 고객와 제조사를 직접 연결해 중간 유통과정을 최소화하는 DTC(Direct to Consumer) 시스템이 있다. 여기에 오픈마켓 형식으로 수많은 셀러가 입점해 경쟁함으로써 제품 가격을 낮출 수 있었다. 한때 '세계의 공장'으로 불리던 중국 시장의 특성상 저렴한 노동력과 막강한 제조업 역량을 기반으로 많은 수의 셀러를 확보하는 것이 가능했다는 분석이다. 예전에는 중국 공산품을 한국의 유통업자가 가져와 오픈마켓에서 이윤을 두고 판매했지만 이제는 한국 셀러들이 C커머스 입점을 추진하고 있다.

특히 C커머스의 한국시장 진출에는 구체적인 투자 계획이 마련돼 있다. 최근 알리익스프레스의 모기업인 알리바바그룹은 한국 시장에 향후 3년간 11억 달러(1조 5,000억원)를 투자하겠다고 발표하고 한국에 통합물류센터 구축을 공식화했다. 올해 완공 예정인 알리익스프레스의 한국 물류센터는 면적 18만㎡로 쿠팡이 최대 물류센터인 대구 물류센터의 절반 규모다. 인재 영입에도 적극 나서고 있다. 앞서 국내 유통업계 경력 직원들을 대거 영입한 데 이어 홍보, MD, AD, 마케팅, B2B 거래 등을 담당할 유통인력을 전방위적으로 채용 중이다.

그동안 일부 해외업체들이 한국 시장 진출을 시도했지만 국내 이커머스 시장의 최강자인 쿠팡과 네이버의 점유율이 굳건한 상황에서 크게 위협이 되지 못했다. 하지만 최근 C커머스의 공세는 모기업의 전폭적인 재정 지원이 수반된다는 점에서 이전의 사례와는 차별화된다. 알리바바그룹의 시총은 240조원에 이르며 테무의 모기업 핀둬둬의 시총도 260조원에 달한다. 이에 반해 미국에 상장한 쿠팡의 시총은 38조원 수준으로 자본력에서 이미 큰 격차가 있다.

또한 국내 유통업체 입장에서는 기업 경영정보가 공시되는 국내 기업과 달리 C커머스 기업들에 대한 정보는 제한적이어서 대응책을 마련하기가 쉽지 않다. 최근에는 중국 기업들이 정부의 통제를 피해 신비주의를 강화하면서 국내 업체는 복마전을 벌일 수밖에 없는 상황이다. C커머스 기업이 막강한 자본력을 앞세워 한국의 이커머스 시장을 재편할 가능성도 있다. 점유율 상위기업이 매물로 나온 하위기업을 인수·합병하는 방식의 구조조정도 가능하다. 이에 국내 업체들은 배송 등 시스템 효율화, 물류 개선, 셀러 이탈 방지, 고객 확보 등을 위한 전략 마련에 고심하고 있다.

임씨 남매 사촌들, 주주총회서 막판 형제 측 지지
모녀 vs 형제 분쟁, 결국 형제 측 승리로 막내려
상속세 납부 및 신약 개발 R&D 재원 마련 숙제

한미약품그룹 경영권 분쟁에서 송영숙 회장의 특별관계인으로 분류됐던 고 임성기 창업주의 조카들이 형제 측 손을 들어주면서 임종윤 전 한미약품 사장의 경영복귀가 확정됐다. OCI그룹과 통합을 두고 불거진 오너가의 분쟁은 일단락된 모양새지만, 상속세 이슈 및 R&D 재원 마련 등은 여전히 과제로 남아 있다.

한미 경영권 분쟁 '캐스팅보터', 사촌들의 3%

1일 업계에 따르면 임 전 사장은 지난달 28일 경기도 화성시 신텍스(라비돌호텔)에서 열린 한미사이언스 제51기 정기주총에서 본인을 포함해 차남인 임종훈 사내이사(전 한미약품 사장), 권규찬(DXVX 대표이사), 배보경 기타비상무이사(카이스트 경영대학 교수), 사봉관 사외이사(변호사) 등의 사내이사 선임 주주 제안이 모두 통과되며 이사회 다수를 차지했다.

당초 시장에서는 임 전 사장 측이 불리할 것이란 전망이 우세했다. 신동국 한양정밀 회장(지분율 12.15%, 849만8,254주)이 임 전 사장의 손을 들어줬지만, 국민연금공단(7.66%, 535만8732주)이 송 회장 측에 힘을 실어주면서 2.1%포인트 차로 역전했기 때문이다.

하지만 실제 투표에선 모녀 측인 송 회장과 임주현 부회장은 출석 의결권 수의 48% 찬성표를 받았고, 형제 측은 52% 내외 찬성표를 받으며 과반을 넘겼다. 약 4%포인트가 승패를 가른 것이다. 이에 송 회장 등 현 이사회 측이 추천한 6명의 이사 후보들은 보통결의 요건(찬성 50% 이상) 미달로 고배를 마셨다.

막판 4%포인트 격차를 만들어 낸 캐스팅보터는 임씨 남매들의 사촌들이었다. 선대 회장의 형님 측 자녀들이 형제 측에 힘을 실은 것이다. 이들이 보유한 지분은 약 3.2%다. 애초 모녀 측은 사촌들이 자신들에게 힘을 실어주거나 기권할 것으로 예상했으나, 사촌들은 주주총회 막판에 극적으로 형제 쪽에 합류한 것으로 알려졌다. 형제 측과 모녀 측이 소수점 지분 경쟁을 벌이고 있었던 만큼 사촌들의 변심이 판세에 미치는 영향력은 실로 컸다.

소액주주의 표도 결정적으로 작용했다. 당시 주총에는 2,160명의 주주가 참여했고 이들의 소유 주식 수는 5,962만4,506주로 의결권 있는 주식 총수(6,776만3,663주)의 88%를 차지했다. 양측이 확보한 주요 주주를 제외하면 의결권 행사에 참여한 소액주주의 지분율 합계는 4.5% 정도였다. 이들의 의결권 행사로 2.09%p의 우호지분 차이를 뒤집었으니 소액주주 대부분이 형제 측의 손을 들어준 셈이다.

상속세 재원 마련 ‘발등의 불’

모녀와 형제의 경영권 분쟁은 결국 형제의 승리로 막을 내렸지만, 상속세 납부 등은 과제로 남았다. 당초 이번 한미약품의 경영권 분쟁은 상속세로 인해 촉발됐다. 지난 2020년 창업주가 타계하면서 유족에게 총 5,400억원의 상속세가 부과되자, 납부 자금 마련을 위해 송영숙 회장 모녀가 OCI그룹과의 통합을 추진하는 과정에서 형제 측과 갈등이 빚어진 것이다. 현재 오너 일가는 연부연납 제도를 활용해 5년간 6차례에 걸쳐 분할 납부 중이며, 납세 의무를 다수 상속자가 함께 하는 연대납부를 하고 있다. 지금까지 3차 납부가 완료됐고 아직 2,700억원의 상속세가 남아 있는 것으로 알려졌다. 4차 납부 기한은 4월 말이다.

오너 일가는 지금까지 지분을 처분하거나 금융권 차입을 통해 세금을 납부한 것으로 알려졌다. 앞서 송 회장은 2021년 은행과 증권사 등을 통해 1,300억원 규모의 주식담보대출을 받았다. 임종윤 전 사장은 1,871억원, 임종훈 전 사장은 840억원, 임주현 부회장은 680억원가량 담보대출이 남아 있다. 송 회장은 상속세 문제를 해결하기 위해 지난해 모녀 지분을 사모펀드에 매각하는 방안도 추진했으나 최종 불발됐다.

결국 모녀 측이 상속세 문제를 해결하면서 경영권을 안정시킬 방안으로 찾은 것이 OCI 그룹과의 통합이었다. 통합이 성사됐을 경우 송 회장은 유상증자와 구주 매각 및 현물출자를 포함한 패키지 딜을 통해 약 2,700억원의 현금을 확보하게 된다. 송 회장은 이를 통해 상속세를 해결할 계획이었다. 하지만 형제 측이 이사회를 장악하면서 모녀 측이 추진한 OCI그룹과 통합은 무산됐다.

문제는 임 사장의 재무 상태가 견실하지 못하다는 점이다. 현재 주식담보대출 등 금융권에 등재된 임 사장의 개인 부채는 1,700억원이 넘으며, 연간 이자만 100억원에 달한다. 임 사장이 보유하고 있는 한미사이언스 지분은 9.91%로, 이를 활용한 주식담보대출 비중은 99%를 넘어선다. 아내인 홍지윤씨와 자녀들을 합한 가족 대차 비율은 보유 주식 비중의 121%를 웃도는 것으로 확인됐다. 통상 금융사들은 기업의 최대 주주와 특수관계자들의 채무에 대해 우대 금리 등 유리한 조건을 제시한다. 하지만 임 사장의 경우 경영권 분쟁이 촉발되면서 최대 주주인 송 회장과의 특수관계를 해소했다. 채무기관으로서는 금리와 담보 조건을 유리하게 제공하기 어려워진 셈이다.

제약업계 "소액주주들 한미 사례 기준 삼을까 우려"

제약업계에서는 상속세 이슈로 인해 신약 개발을 위한 R&D 투자 등 경영 활동이 위축될 수 있다는 지적도 나온다. 그간 한미약품이 국내 제약바이오 업계에서 비만·당뇨·희귀·난치성 질환 치료제 분야에서 어느 기업보다 혁신 신약 개발에 앞장서 왔다는 것은 부인할 수 없는 사실이다. 그만큼 한미약품은 R&D 투자에 집중해 왔다.

실제로 한미약품은 상속세로 인한 경영권 갈등이 불거지기 전까지 앞선 기술력을 통해 지난 2015년 글로벌 제약 업체 사노피와 5조원 규모의 기술이전 계약을 체결한 바 있다. 이밖에도 그 해에만 일라이릴리, 얀센, 베링거인겔하임 등 글로벌 제약 업체와 6건의 기술이전 계약을 맺었다. 하지만 창업주 별세 이후 상속세 문제가 주요 사안으로 불거지면서 신약 개발 등 회사 경영에 상당한 영향을 미치고 있는 것으로 전해졌다.

무엇보다 제약업계가 주목하는 것은 한미약품 정도 규모의 국내 제약사가 합병 및 통합 과정에서 경영권 리스크를 극복하지 못해 무산되는 선례를 남겼다는 것이다. 국내 제약업계에서는 전례가 없는 '이종업계와의 통합'이라는 형태가 어떤 시너지를 발행하게 될 것인가를 기대했던 업계 일각에서는 아쉽다는 평이다. 또 제약 R&D 투자 개발과 규모 한계에 대해 잘 알고 있는 업계 관계자들은 "앞으로 이같은 이종업계간의 인수합병 사례는 얼마든지 나타날 수 있다. 국내 제약 규모는 사실상 글로벌 규모에 비하면 경쟁 구도가 될 수 없다"며 "소액주주들이 인수합병 시 경영권 분쟁 등 한미 사례를 기준으로 삼는다면 제약업계에 긍정적이지 만은 않다"고 우려하기도 했다.

이런 가운데 투자은행(IB)업계에서는 형제가 결국 막대한 개인 빚과 잔여 상속세 해결을 위해 해외 자본에 한미사이언스 지분을 매각할 것이란 관측도 나온다. 형제 측은 지분 매각설을 부인하고 있으나, 뚜렷한 대안 역시 제시하지 못하고 있기 때문이다. 경영권을 두고 다툰 한미그룹 현 경영진도 이점을 걸고 넘어졌다. 앞서 형제 측은 5년 내에 1조원 이상의 투자를 유치해 한미그룹을 시가총액 200조원대 기업으로 성장시키겠다는 목표를 제시한 바 있다. 하지만 형제는 자금 조달 방안을 명확히 설명하지 못하고 있다. 투자처 역시 밝히지 않은 상태다.

이에 임 부회장은 "상속세 문제와 관련해 구체적인 대안과 자금의 출처를 밝혀달라"고 요구했고, 송 회장 역시 상속세와 1조원 투자의 출처를 밝히라며 "둘의 자금 사정은 그 누구보다도 내가 잘 안다. 장남과 차남은 OCI와 통합을 저지한 후 일정 기간 경영권을 보장해 준다는 해외 자본에 지분을 매각하는 선택을 할 것"이라고 내다봤다.

시장에서는 잔여 상속세를 해결하지 못하면 보유 중인 한미사이언스 주식이 매물로 대거 나오면서 ‘오버행’이 발생할 가능성도 점쳐지고 있다. 상속세 납부가 지연될 경우 세무당국에 담보 설정된 주식에 대한 반대매매로 매각이 진행되기 때문이다. 오버행은 언제든 시장에 쏟아져 나올 수 있는 잠재적 과잉 주식 물량을 뜻하는 말로, 오버행이 발생하면 한미사이언스 주가는 폭락하게 된다. 결국 피해는 소액주주들에게 전가될 수밖에 없다는 분석이다. 

실패 역사 이어가는 라데팡스, "앞으로 존속 가능할지도 불확실"
오너가 백기사 자처했던 라데팡스, 한미약품서도 아워홈서도 '미진한 활약상'
거듭된 실패에 '책임' 불가피, "대표 사임 등 가능성도 적지 않아"

한미약품그룹 오너 일가의 백기사(우군)를 자처했던 신생 사모펀드(PEF) 운용사 라데팡스 파트너스가 결국 다시 한번 실패의 역사를 남겼다. 라데팡스는 오너 일가의 상속세 문제 해결을 위해 다른 PEF 운용사와 함께 송영숙 회장과 장녀 임주현 사장이 보유한 한미사이언스 지분을 인수하기로 했지만, 자금 조달에 차질을 빚으면서 무산됐다. 지난 2022년 구본성 전 아워홈 부회장의 지분 매각 건을 실패한 데 이어 한미약품그룹에서도 실패의 격통을 겪게 되면서 라데팡스의 존속 여부 자체가 불확실해졌다는 의견이 나온다.

라데팡스, 한미약품그룹 '백기사' 자처했지만

지난달 29일 업계에 따르면 전날 열린 한미사이언스 제51기 정기 주주총회에서 임종윤·종훈 형제가 낸 주주제안이 모두 통과됐다. 이로써 한미사이언스 이사진은 △송영숙 회장 △신유철 사외이사(송영숙 측) △김용덕 사외이사(송영숙 측) △곽태선 사내이사(송영숙 측) △사내이사 임종윤 △사내이사 임종훈 △기타비상무이사 권규찬(임종윤 측) △기타비상무이사 배보경(임종윤 측) △사외이사 사봉관(임종윤 측) 등으로 구성됐다. 4대5로 형제 측이 아시회를 장악하게 된 셈이다. 정기 주총이 임종윤 사장 측의 승리로 끝나면서 한미약품그룹과 OCI그룹의 통합 작업은 자연스레 무산됐다. 이와 관련해 OCI홀딩스는 "주주분들의 뜻을 겸허히 받아들이며, 통합 절차는 중단한다"며 "앞으로 한미약품그룹의 발전을 바라겠다"고 전했다.

한미약품·OCI그룹 통합 작업은 라데팡스가 주도한 사업이었다. 당초 라데팡스는 상속세로 골머리를 앓던 한미약품그룹 오너 일가로부터 한미사미언스 지분 11.8%가량을 약 3,200억원에 인수하고자 했지만, 출자를 결정했던 새마을금고가 유동성 위기로 투자를 철회하면서 자금 조달 계획이 틀어졌다. 계획이 무산되자 라데팡스는 IMM인베스트먼트, KDB인베스트먼트 등과 함께 지분을 공동 인수하려고 시도했으나 이 또한 투자 규모, 조건 등에서 이견을 좁히지 못하고 무산됐다.

이에 라데팡스는 한미약품 오너가 상속세 문제 백기사로 OCI홀딩스를 끌어들였다. 라데팡스는 올해 초 입장문을 통해 "선진 지배구조 완성을 위해 OCI그룹과 한미약품그룹의 통합을 주도했다"며 "이번 통합이 참조할 만한 모범이 되길 기대한다"고 밝혔다. 그러나 결과적으로 주총 '캐스팅보트'로 지목된 신동국 한양정밀 회장과 소액주주들을 설득하지 못했고, 모녀 측이 주총 표 대결에서 지면서 그룹 통합 작업도 결렬됐다. 한미약품 오너 일가 상속세를 위해 자문한 방안 전반이 실패로 돌아간 셈이다.

아워홈서도 '실패', 라데팡스의 위기

라데팡스가 오너 일가의 백기사로 나섰다가 실패한 건 이번이 처음은 아니다. 라데팡스 설립 이후 첫 일거리였던 구본성 전 아워홈 부회장의 지분 매각 건도 실패한 바 있다. 2016년부터 불거진 구지은 아워홈 부회장과 구 전 부회장 사이에서 벌어진 '남매의 난'은 지난 2022년 창업주인 고 구자학 회장이 장녀 구미현씨와 손잡고 보유 지분 매각을 추진하면서 다시 불이 붙었다. 이에 앞선 지난 2021년 구 전 부회장은 보복운전 등 혐의로 인해 실형을 선고받고 부회장직에서 해임된 상황이었다. 당시 지분은 장남인 구 전 부회장이 38.56%, 장녀 구미현씨가 19.28%, 차녀 구명진씨가 19.60%, 삼녀 구지은 부회장이 20.67%를 보유하고 있었다.

이 중 구 전 부회장과 구미현씨의 지분을 합치면 57.84%로 절반이 넘었는데, 당시 구 전 부회장의 지분 매각 자문사가 바로 라데팡스였다. 라데팡스는 구미현씨에게 동반 매각을 제안하는 등 각고의 노력을 다했지만, 지분 매각에 동참하는 듯했던 구미현씨가 2022년 열린 임시 주주총회에서 돌연 구 전 부회장과 반대되는 입장에 서면서 동반 지분 매각이 무산됐다.

구 전 부회장과 라데팡스의 동상이몽이 외부로 노출되기도 했다. 그즈음 라데팡스는 "구 전 부회장의 경영 복귀 시도는 추측에 불과하다"고 거듭 강조했지만, 막상 구 전 부회장은 임시 주총에서 구지은 부회장이 선임한 이사 21명을 해임하고 48명을 신규 선임하는 안건을 올리는 등 라데팡스의 주장과는 반대되는 태도를 보였다. 이후 구미현씨가 돌아서면서 구 전 부회장의 지분 매각 건도 흐지부지됐고, 결국 라데팡스와 구 전 부회장의 지분 매각 계약은 종료 수순을 밟았다.

거듭된 실패에, "존속 가능성도 불확실해"

통상 오너가의 경영권 분쟁은 증시에 호재로 작용한다. 오너 일가 입장에선 불편한 상황이지만, PEF 운용사들은 경영권 분쟁에 뛰어들거나 발생시켜 차익을 남겨낼 수 있기 때문이다. 다만 이 과정에서 실패를 겪는 순간, PEF 운용사는 심각한 위기를 맞을 수밖에 없게 된다.

대표도 위험에서 벗어날 수 없다. 자본주의 시장에서 실패를 거듭하는 대표는 축출을 피하기 힘들다. 실제 펀드 조성에 실패하는 등 이익을 창출해 내지 못하는 대표는 대부분 사임 수순을 밟게 된다. 화이인베스트먼트가 사례가 단적인 예다. 지난 2019년 지승범 화이인베스트먼트 대표는 돌연 사임을 결정하며 사내이사에서도 물러났다. 화이인베스트먼트는 2018년부터 지속적으로 펀드 결성을 위해 여러 국내 대형 출자사업에 도전장을 던졌지만 번번이 실패한 바 있으며, 2019년엔 KDB산업은행의 성장지원펀드 출자사업에서 서류 심사조차 통과하지 못했다. 한국모태펀드 3차 정시 출자사업 스마트공장 분야에도 도전장을 던졌으나 역시나 고배를 마셨다. 결국 거듭된 펀드 조성 실패가 대표 사임까지 이어진 셈이다.

보고펀드도 대표적 사례 중 하나다. 보고펀드는 지난 2007년 KTB PEF와 짝을 이뤄 LG실트론의 지분 49%(51%는 LG그룹 소유)를 인수하는 데 성공했다. 인수 지분 중 60%는 보고펀드의 ‘보고1호’가, 나머지 40%는 KTB PEF의 몫이었다. LG실트론의 전체 지분 가운데 29.4%를 보고펀드가 인수한 것이다. 당시 인수금융의 대출 만기는 3년이었고, 금리는 연 6~8%였다. 보고펀드는 인수에 나서기 전 LG실트론이 매년 꾸준히 높은 성장률을 달성하는 데 주목하며 3년 안에 상장을 통해 자금을 회수할 수 있을 것으로 판단하고 돈을 빌렸다.

그러나 당초 예상과 달리 LG실트론 상장이 어려움을 겪으면서 무리한 차입으로 인해 자금 압박이 커져만 갔고, 대출 만기가 거듭 미뤄졌음에도 보고펀드는 차입금 상환에 어려움을 겪었다. 이 기간 동안 보고펀드가 짊어진 부채는 1,800억원에서 이자 상환을 위한 추가대출금인 한도대출(RCF), 연체이자 등을 합쳐 2,650억원 규모로 눈덩이처럼 늘어났다. 함께 투자한 KTB PEF도 큰 손실을 봤다. 완전한 투자 실패였다. 이에 보고펀드 설립자인 변양호 보고펀드 대표는 투자 실패의 책임을 지고 경영과 운용에서 완전히 손을 뗐다. 이후 보고펀드는 보고1호 펀드를 운용하는 보고인베스트먼트와 기타 펀드를 운용하는 보고인베스트먼트그룹 등 두 개의 법인으로 양분됐다.

오너 일가의 백기사를 자처했다 거듭된 실패를 겪은 라데팡스도 같은 위기를 맞은 상황이다. 이에 일각에선 라데팡스 자체의 존속부터 걱정해야 할 수준이라는 의견도 나온다. 아워홈과 한미약품그룹 등으로부터 얻은 '분쟁의 상처'가 라데팡스를 깊게 끌어안고 있기 때문이다. 특히 지승범 화이인베스트먼트 대표가 투자 실패에 책임을 지고 사임을 결정한 전례가 있는 만큼 김남규 라데팡스 대표의 거취도 불안정해졌다는 목소리도 있다. 아직 지켜볼 단계이긴 하나, 실패만을 이어 온 라데팡스 입장에선 어떻게든 출구전략을 찾아야 할 필요가 있을 것으로 보인다.

금감원 등 예보 등과 검사협의체 구성, 새마을금고 전담조직도 신설
금융당국, 오는 8일부터 2주간 사상 처음으로 새마을금고 현장 검사
저축은행 연체율 상승·순손실 악화, 4월 중 집중 모니터링 실시 예정

최근 제2금융권의 연체율 급등과 실적 악화가 이어지자 금융당국이 집중 점검에 나서기로 했다. 이달 중 새마을금고에 대한 현장 점검을 시작으로 저축은행의 부실 채권 관리에 대한 모니터링을 강화한다는 방침이다. 다만 고금리 기조와 부동산 경기 침체가 올해 하반기까지 이어질 가능성이 높아 제2금융권에 대한 우려가 당분간 지속될 것으로 보인다. 이에 대해 금융당국은 부동산 프로젝트 파이낸싱(PF) 등 손실 가능성에 대비해 충당금을 대거 적립한 것이 실적 악화에 영향을 미친 것으로 현재까지 저축은행의 자본이나 유동성에는 문제가 없다는 판단이지만, 시장에서는 줄도산을 우려하는 목소리가 나온다.

지난해 새마을금고 뱅크런 위기 이후 금융당국의 감독 기능 확대

지난달 31일 금융당국에 따르면 금융감독원은 예금보험공사, 새마을금고중앙회 등과 함께 새마을금고에 대한 현장 검사를 실시하기로 했다. 검사 기간은 오는 8일부터 2주간이며 자산 규모가 비교적 큰 개별 금고 4곳을 검사 대상으로 한다. 이와 함께 금융위원회에 새마을금고 관련 전담팀을 신설한다. 앞서 지난해 12월에는 금감원과 예보에 새마을금고 전담팀을 설치한 바 있다. 이번 검사에서는 연체율 관리 등 건전성 부분을 집중적으로 들여다볼 것으로 전해졌다. 금융권에서는 금감원 검사 이후 새마을금고가 보유한 PF 부실채권 정리에도 속도가 날 것으로 전망하고 있다.

앞서 지난해 7월 새마을금고 뱅크런 위기가 발생하면서 금고에 대한 금융당국의 관리·감독이 확대돼야 한다는 지적이 제기됐다. 금융 부문에 전문성이 부족한 행정안전부가 금고 감독 기능을 수행하면서 건전성 관리에 한계가 있다는 이유에서다. 이에 지난 2월 5일 금융위원회와 행안부는 '새마을금고 건전성 감독 협력체계 강화를 위한 업무협약'을 체결했다. 양 기관은 제도개선, 정보공유, 검사와 그에 따른 사후조치 등 감독 과정 전반에 걸쳐 협력체계를 강화하고 금감원·예보·새마을금고중앙회로 구성된 검사협의체를 출범했다. 이번 검사는 지난달 업무협약의 후속조치로, 새마을금고가 금융당국의 검사를 받는 건 이번이 처음이다.

고금리 장기화와 부동산 경기 침체로 인해 부동산 PF의 대출 부실이 수면 위로 떠오른 가운데 새마을금고의 건전성에 대한 우려가 커지고 있다. 부동산 경기 침체가 이어지는 와중에 PF와 유사한 성격의 관리형토지신탁이나 공동대출 부실화가 연체율 상승을 부추기고 있기 때문이다. 실제 새마을금고의 연체율은 가파르게 증가하고 있다. 업계에 따르면 지난해 새마을금고 연체율은 5.07%로 전년 대비 1.48%p 상승했고, 올해 1월 6%를 넘어선 데 이어 지난달에는 7%대까지 오른 것으로 알려졌다.

저축은행도 부실 채권 연체율 상승에 충당금 늘리면서 손실 악화

이러한 우려는 새마을금고뿐만 아니라 제2금융권 전반으로 번지고 있다. 금감원에 따르면 지난해 상호금융권 연체율은 2.97%로 전년 대비 1.45%p 상승했다. 가계대출 연체율은 0.62%p 오른 1.53%, 기업대출 연체율은 2.08%p 오른 4.31%로 집계됐다. 전체 79개 저축은행 중 고정이하여신 비율이 10%를 초과한 저축은행도 전년 대비 8곳이 늘어난 21곳으로 집계됐다. 지난해 전체 저축은행 업권의 고정이하여신 비율은 전년 대비 3.6%p 급등한 7.7%를 기록한 것으로 나타났다. PF 연체율도 가파르게 오르고 있다. 지난해 전체 저축은행의 부동산 PF 연체율은 6.9%로 자산 상위 10개 저축은행의 평균은 6.2%를 기록했다.

실적도 악화됐다. 3월 결산 경영공시를 살펴보면 지난해 전체 저축은행 중 절반 이상인 41곳이 순손실을 냈다. 10대 저축은행 중 절반인 다섯 곳이 순손실을 냈으며 이 중 페퍼저축은행이 1,072억원으로 가장 큰 규모의 순손실을 기록했다. 순손실이 100억원을 넘어선 저축은행은 17곳이며 500억원 이상은 6곳에 이른다. 저축은행의 순손실 총액은 5,559억원으로 2013년 이후 9년 만에 처음으로 적자를 기록했다. 지주계열 저축은행이 다른 계열사가 벌어들인 순이익을 부동산 PF 손실 가능성에 대비해 충당금으로 대거 쌓은 점이 순손실 확대에 영향을 미친 것으로 분석된다. 지주계열 저축은행의 순손실 총액은 2,717억원으로 전체 순손실의 절반 수준에 이른다.

저축은행들의 건전성 지표에도 빨간불이 켜졌다. 연체율 10% 이상인 저축은행은 14곳에 달하며 부동산 PF 대출 연체율이 30%를 넘어선 곳도 있다. 이에 금융당국은 올해도 저축은행의 연체율 상승세가 이어졌을 것으로 보고, 이번 달 공개되는 1분기 연체율을 검토한 뒤 저축은행들의 연체 채권 관리 등 건전성에 대한 집중 모니터링을 실시할 예정이다.

고금리에 부동산 경기 침체 계속되면서 당분간 위기론 이어질 듯

일반적으로 금리가 급등하면 저축은행 등 상호금융권은 이자 비용이 증가하고 부실 대출로 인한 충당금 적립이 늘어나면서 수익성과 건전성이 모두 악화한다. 문제는 고금리가 한동안 지속될 가능성이 있다는 점이다. 미 연방준비제도(Fed)의 기준금리 인하가 계속 늦어지면서 한국은행 역시 올해 하반기에나 금리를 인하할 것이란 전망이 나오고 있기 때문이다. 더욱이 저축은행은 타 업권에 비해 PF 익스포저(위험 노출액)가 높은 데다 최근에는 시중은행과의 수신 경쟁에서 밀리고 있어 부동산 시장 침체가 장기화될수록 리스크는 커질 수밖에 없다.

특히 저축은행의 포트폴리오는 기업여신에 편중돼 있는데 이 중 부동산 관련 여신의 비중이 높아 부동산 경기에 영향을 크게 받는다. 이렇다 보니 취약차주가 많은 제2금융권의 고민은 깊어져 가고만 있다. 저축은행은 차주 대다수가 다중 채무자이거나 신용이 낮기 때문에 대출을 취급할수록 적자가 커질 가능성이 있기 때문이다. 여기에 금융당국의 PF 정책 기조가 변화한 것도 부담으로 작용하고 있다. 지난해 상반기까지만 해도 저축은행들은 채권 만기를 연장해 PF 부실에 대응했지만 태영건설 사태 이후 PF 사업성 평가를 강화하면서 연체율이 상승한 것이다.

이에 금감원은 저축은행의 부실채권 관리를 위한 모니터링 시스템을 강화하고 부실 채권에 대한 적극적인 경·공매를 유도하고 있다. 앞서 저축은행중앙회는 표준규정을 개정하고 연체 기한이 채권 연체 6개월이 넘는 채권의 경우 3개월마다 경·공매 절차를 밟도록 했다. 공매 주기를 구체화함으로써 매각 압력을 키우기 위한 조치다. 이와 함께 지난달 29일에는 개별 은행과 저축은행에 이어 상호금융권까지 '예수금 실시간 모니터링 시스템'을 본격 가동하기로 했다. 모니터링 시스템은 예수금이 사전 설정 임계치를 넘어서는 등 특이 동향이 발생할 경우 실시간으로 안내하도록 설계됐다.

다만 금융당국은 올해 충당금에 대한 부담과 연체율 상승이 불가피하지만 뱅크런이나 연쇄부도 등 시스템 리스크가 발생한 가능성은 작다고 보고 있다. 금감원 관계자는 "지난해 뱅크런 사태는 새마을금고가 안전하다는 인식이 너무 강한 상황에서 갑자기 연체율이 오르면서 고객들의 불안이 커져 발생한 것"이라며 "지금은 저축은행 등이 연체율 상승에 대한 뉴스가 계속 나왔고 최대 5,000만원까지는 정부가 예금을 보호해 준다는 것을 인지하고 있기 때문에 뱅크런으로 확산될 것으로 보고 있지 않다"고 말했다.