올해 들어 회사채 발행 급증, 새로운 투자처로 채권시장 부상
연초효과 끝나는 '4월 경계령'에 최근 들어 공사채 발행 증가
PF불안도 여전해, 총선 이후 부동산발 신용위기 가능성 제기

미국 연방준비제도(Fed)와 한국은행이 올해 하반기부터 금리를 인하할 것이란 전망이 나오는 가운데 투자심리가 개선되면서 새로운 투자처를 선점해 수익을 높이려는 '머니 무브(자금이동)' 현상이 일어나고 있다. 특히 부동산 시장 침체와 PF(프로젝트 파이낸싱) 위기론, 연초 효과 등이 맞물려 회사채에 이어 공사채와 메자닌 펀드 등으로 관심이 확대되고 있다.

채권 수요 늘면서 회사채 발행 전월 대비 4.5%↑, 금융채도 7.4%↑

올해 들어 부동산 시장 침체와 맞물려 하반기 금리 인하에 대한 기대감이 반영되면서 새로운 투자처를 찾아 채권시장으로 자금이 몰리고 있다. 지난해에는 금리 상승과 경기 하방 우려로 인해 회사채 발행이 위축됐지만 올해는 자본 확충과 재무비율 개선을 위한 영구채 발행이 크게 증가했다.

26일 금융감독원에 따르면 지난 2월 회사채 발행 규모는 전월 대비 4.5% 증가한 26조2,373억원으로 집계됐다. 같은 기간 금융채 발행액도 15조8,658억원으로 전월 대비 7.4% 증가했다. 일반적으로 금리가 하락세를 보이면 투자 심리가 개선되면서 회사채 발생이 늘어난다. 연초에는 기관투자자의 자금 집행 등으로 회사채 발행이 늘어나는데 이같은 연초효과를 감안하더라도 올해 회사채 발행 증가세에 주목할 필요가 있다.

예년과 달리 오는 7월부터 미 연방준비제도와 한국은행의 금리 인하가 본격화할 것이란 예측이 이어지면서 채권 투자 수요가 늘어난 것으로 풀이된다. 자본시장연구원에 따르면 기관투자자의 회사채 투자 수요가 확대되면서 신용등급 AA- 이상과 A+ 이하 기업들의 회사채가 발행 예정액이 각각 163%, 177%씩 증가했다.

새마을금고 등 지역금융기관도 채권투자의 비중을 늘릴 것으로 예상된다. 지난해 높은 이자를 지급하는 지역금융기관에 예금이 몰리면서 운용할 자금이 늘어난 데 반해 대출을 기반으로 한 자금 운용에 한계가 생기면서 채권시장으로 자금이 이동하고 있는 것이다. 실제 지난해 주택시장 침체와 부동산 PF에 대한 우려가 확산되면서 지역금융기관의 대출잔액이 감소하는 역성장을 보였다. 삼이에 성증권 등 금융투자업계는 지역금융기관이 단기 시세 차익을 노리기보다는 예금 금리보다 높은 회사채 매수를 통한 이자수익에 주력할 것으로 전망하고 있다.

미 채권시장 대거 자금 유입, 우량기업 중심으로 채권 신용등급 상향

미국 채권시장도 금리 하락세가 본격화되기 전에 회사채를 통해 이자 이익을 확보하려는 움직임이 활발하게 나타나면서 관련 펀드로 자금이 대거 유입되고 있다. 25일(현지시간) 비즈니스인사이더 등에 따르면 올해 들어 지난 22일까지 미국 회사채 펀드의 유입된 누적 자금은 총 228억 달러(약 31조원)로 집계됐다. 지난 이는 2019년 순유입 규모(224억 달러)를 웃도는 금액이다. 2020년부터 4년 동안은 같은 기간 순유출을 기록했다. 회사채 수요가 늘어나면서 신용 스프레드도 2년 만에 최저치를 기록했다.

A등급 회사채의 시장 점유율은 최근 10년 새 최고치에 근접했다. 27일 비즈니스인사이더에 따르면 지난달 말 기준 A등급 회사채는 전 세계 하이일드 신용 시장에서 43.54%를 차지했다. 반면 그룹에서 가장 리스크가 높은 채권으로 간주되는 BBB 등급 회사채의 비중은 46.49%로 급락했다. 지난 2022년부터 Fed가 강경한 금리 인상 기조를 이어가면서 부실 채권에 대한 우려가 제기됐지만 우량 기업을 중심으로 회복력을 입증했다는 평가다. 실제 지난 4년간 신용등급이 상향된 채권이 등급 하락 사례보다 많았다.

이러한 상황에서 국내에서는 '메자닌 펀드'에 대한 관심이 높아지고 있다. 최근 공모주 시장이 활기를 되찾으면서 고액 자산가들을 중심으로 메자닌 채권에 대한 수요가 늘어나고 있는 것이다. 메자닌 펀드는 전환사채(CB), 신주인수권부사채(BW), 교환사채(EB) 등에 투자하는 펀드로 주식과 채권의 중간 성격을 가지고 있다. 채권을 주식으로 전환해 수익을 올리는 구조로 채권형 펀드의 수익률에 시세 차익까지 더할 수 있다. 금융정보업체 에프앤가이드에 따르면 국내 공모형 메자닌 펀드는 총 16건으로 설정액은 1,927억원 규모다.

금융당국, 총선 이후 부동산발 위기론 확산에는 "발생 가능성 낮아"

이런 가운데 일각에서는 회사채의 연초효과가 마무리되는 '4월 경계령'이 나온다. 특히 최근 국공채 발행의 증가에 주목할 필요가 있다는 지적이다. 신용도가 높은 국공채 발행 규모가 늘어나면서 상대적으로 신용도가 낮은 회사채 수요까지 흡수할 것이란 이유에서다. NH투자증권에 따르면 지난 2월 공사채 발행량은 전월 대비 63.6% 급증한 5조4,100억원을 기록했다. 한국전력은 지난해 9월 이후 채권을 발행하지 않았지만 지난달 한국도로공사 9,200억원, 중소벤처기업진흥공단 8,300억원, 경기주택도시공사 7,100억원 등 주요 공기업의 공사채 발행량이 늘어났다.

개별 채권뿐만 아니라 채권형 펀드도 국공채권형 펀드에 대한 투자 수요도 늘어났다. 26일 에프앤가이드에 따르면 최근 한달간 국내 채권형 펀드 설정액은 1조5,649억원 늘어났는데 이 중 국공채권형 펀드가 2,011억원 증가했다. 같은 기간 회사채권형 펀드는 422억원 감소했다. 이 기간 국공채권형 펀드의 평균 수익률은 0.97%로 회사채권형 펀드의 수익률 0.56%를 웃돌았다. 특히 국공채에 대한 투자 선호는 장단기물을 가리지 않고 확대되고 있다. 이자를 주 수익원으로 하는 단기물과 달리 장기물의 경우 금리 하락에 따른 채권가격 상승으로 자본 차익을 노리는 전략이다.

여기에 오는 4월 총선 이후 부동산발 신용위기가 다시 불거질 것이란 위기감이 확산되면서 회사채 시장의 또 다른 불안요소로 작용하고 있다. 선거를 염두에 두고 시장 혼란을 최소화하기 위해 추진했던 정부의 정책기조가 선거가 끝나면 달라질 수 있다는 지적이다. 더욱이 최근 워크아웃이 진행 중인 태영건설의 유동 충당부채가 전년 대비 1조3,000억원 급증하면서 시장의 불안이 커지고 있으며, 매출 부진 및 고금리 장기화로 인한 기업 줄도산 우려도 이어지고 있다. 실제로 지난해 법인 파산 신청 건수가 1,657건으로 역대 최대를 기록한 데 이어 올해도 2월까지 누적 법인 파산 신청 건수가 전년 대비 40.5% 급증한 288건을 기록했다.

일각에서는 강도 높은 통화긴축과 금리 인상을 단행했던 미국과 달리 한국은 그동안 기준금리를 충분히 올리지 않아 미국에 비해 금리 인하폭이 크지 않거나 금리 인하 효과가 드라마틱하게 나타나지는 않을 것이란 지적도 있다. 만약 현재 금리 수준이 지속될 경우 일반 가계뿐 아니라 부동산 시장 및 기업의 부채 상환 부담과 부실 우려가 이어질 가능성이 높다는 것이다. 다만 이러한 우려에 대해 금융당국은 부동산 시장의 위기 발생 가능성에 대해 부인했다. 25일 김소영 금융위원회 부위원장은 금융위 현안 점검회의에서 “최근 제2금융권, 부동산 PF에 대한 우려의 목소리가 나오고 있지만 정부가 충분한 대응 수단을 확보해 일관성 있게 관리하는 만큼 시장 불안 요인으로 확산될 가능성은 크지 않다"고 강조했다.

LG그룹 맏사위 윤관 BRV 코리아 대표, 국세청의 '국내 거주자' 판단에 종합소득세 소송
윤 대표는 미국 시민권자에 연간 183일 이하 국내 체류로 '국내 거주자' 아니라는 반박
글로벌 금융권 관계자들, '국내 거주자'로 확대해석 판례 안착될까 우려하는 분위기
고 구본무 LG그룹 선대회장의 양자 구광모 회장과 세 모녀간 상속 분쟁 관련됐단 해석도

고(故) 구본무 LG그룹 선대회장의 맏사위인 윤관 블루런벤처스(BRV) 코리아 대표의 종합소득세 부과 처분 소송이 장기화될 전망이다.

지난 21일 서울행정법원에서 진행된 3번째 변론에서 강남세무서는 윤관 대표가 미국인이고 국내 체류 일수가 183일이 되지 않아 '국내 거주자'도 아니라는 점에 대한 반박을 내놨다. 국내에 고정된 사업 장소를 두고 있고, 국내 기반 펀드 자금을 투자·운용하고 있는 데다, 일시 출국 기간을 해외 거주로 판단하지 않을 경우에는 183일 이상 국내에 체류했다는 것이다.

법조계에서는 과거 홍콩 등지에서 체류하던 한국인 투자은행가들이 국내 거주일을 183일 이하로 맞추기 위해 휴가도 한국 밖에서 쓰라는 외국계 투자은행들의 내부 지침까지 있었던 점 등을 감안할 때, 일시 출국 기간을 국내 체류로 산입하는 소송이 세무서 조세심판원의 무리한 해석이라는 견해도 나온다. 일각에서는 이번 소송이 윤관 대표의 부인인 구연경 LG복지재단대표가 구광모 LG그룹 회장과 벌이고 있는 상속 분쟁과 무관하지 않다는 해석까지도 흘러나오는 상황이다.

LG그룹 맏사위의 소득세 소송은 LG 집안 상속 분쟁?

서울지방국세청은 지난 2016년부터 2020년까지 윤관 대표가 국내에서 벌어들인 배당소득 221억원에 대한 종합소득세 신고 누락분을 근거로 123억원의 소득세를 청구했다. 이에 대해 윤관 대표는 자신이 미국 국적자이고, 연간 한국 체류 일수가 연간 183일이 되지 않아 '국내 거주자'도 아닌 만큼, 한국에서 종합소득세 납부 의무가 없다고 반박했다. 그러나 강남세무서 조세심판원은 △BRV가 국내에 있는 고정된 사업장이라는 점 △BRV가 운영하는 펀드가 국내 기반이라는 점 △윤관 대표가 국내에 상당한 자산을 보유한 점에 이어, 일시 출국 기간을 국내 체류로 산입하면 183일 이상 국내에 머물렀다는 이유로 '국내 거주자'라는 주장을 내놨다.

금융권 관계자들은 이번 소송에서 윤관 대표가 패소할 경우 향후 외국계 투자은행들의 한국계 직원들에 대한 한국 출장 일수마저 조정될 것이라고 예상한다. 전직 G모 외국계 증권사의 홍콩 사무소 임원이었던 A씨는 심지어 휴가를 한국 밖에서 쓰더라도 연간 한국 체류일이 183일 이하가 되도록 조정하라고 여러 차례 지적을 받았다고 설명했다. 국내 소득세법상 연간 국내 체류일이 183일 이상이 될 경우 '국내 거주자'로 간주되는 만큼 소득세도 홍콩이 아닌 한국에서 납부해야 하기 때문이다. 증권업 라이선스 등의 이유로 영업장 소속은 홍콩이지만 실질적으로 한국 영업을 해야 했던 당시에 벌어졌던 촌극이지만, 여전히 해외 기관의 한국 업무를 담당하는 관계자들에게 체류일 183일 조건은 민감한 조건이라는 설명도 덧붙였다.

법조계에서도 이번 소득세 소송이 강남세무서 측의 승소로 돌아갈 경우 '국내 거주자'에 대한 연간 183일 체류 요건에 일시 출국을 제외하게 되는 만큼, 일시 출국의 요건에 대한 논란도 제기될 것으로 관측한다. 현재 한국 소득세법상 '국내 거주자'에 대한 기준은 ①국내에 주소를 두거나 ②183일 이상 거소를 둔 개인으로, 통상 계속하여 183일 이상 국내에 거주할 것을 필요로 하는 직업을 가진 때 또는 국내에 생계를 같이하는 가족이 있고 그 직업 및 자산상태에 비추어 계속하여 183일 이상 국내에 거주할 것으로 인정되는 때 거주자로 본다.

국내 거주자 아닌데도 국내 거주자로 판단?

강남세무서 조세심판원의 판단은 윤관 대표의 아내인 구연경 LG복지재단대표가 한국에서 거주하고 있고, 대표로 재직 중인 BRV 코리아가 한국에 사무소를 두고 있는 데다, 윤관 대표 본인이 한국에 상당한 자산을 보유하고 있기 때문에 '국내 거주자'로 봐야 한다는 것이다.

반면 윤관 대표 측에서는 '미국 영주권자 또는 시민권자가 한국에서 사업을 하면서 가족과 함께 183일 이상 거소를 두고 한국에 거주하는 경우 한국 거주자'라는 항목에서 183일 이하인 경우에는 '국내 거주자'가 아니라고 반박한다. 미국과 이중거주자인 경우 저주지 결정은 한미조세조약 제3조 4항 '양국에 일상적 거소를 두고 있거나 양국에 없는 경우 시민권(citizenship)이 있는 국가의 거주자'로 결정하게 되는 만큼, 시민권이 있는 미국 거주자라는 것이다.

이에 조세심판원은 같은 조 2항 '양국에 주거를 두거나 양국에 주거가 없는 경우 인적 및 경제적 관계가 가장 밀접한 국가(중대한 이해관계 중심지, center of vital interests)의 거주자'인 항목을 들어 윤 대표에게 한국이 중대한 이해관계 중심지라고 반박한다.

금융권 관계자들은 일반적으로 183일 요건을 지킨 미국 시민권자들에게 그간 국내 소득세 신고를 강요하지 않았던 국세청의 관례를 볼 때, 이번 소송을 단순한 소득세 소송으로 보기 어렵다는 해석도 나온다. 윤관 대표의 BRV가 투자한 배터리 소재회사 에코프로머티리얼즈의 경우, BRV의 지분 매각 차익이 최소한 3조원 이상이 될 것으로 예상되는 가운데, 이 자금이 윤관 대표의 부인 구연경 대표와 구광모 현 LG그룹 회장의 상속 분쟁에 활용될 소지가 있다는 것이다.

LG 세 모녀는 지난 2018년 고 구본무 선대회장의 작고 이후 LG그룹 내 장자 상속 원칙에 따라 현 구광모 회장에게로 지분을 양보했다. 그러나 지난 2021년부터 구 선대회장의 아내인 김영식 여사와 두 딸 구연경, 구연수 씨가 상속 지분 분할에 이의를 제기하면서 '조용한 승계'라는 LG그룹의 대원칙이 깨진 상황이다.

금융권에서 이번 소득세 소송을 LG 집안의 상속 분쟁과 엮어서 보는 이유는 윤 대표에게 2016년부터 2020년까지의 국내 소득에 대해 종합소득세가 과세되면, 향후 에코프로머티리얼즈 매각 차액에 따른 수익도 과세가 될 가능성이 높기 때문이다. 막대한 소득세를 납부하게 될 경우 구연경 대표를 비롯한 김영식 여사 세 모녀는 LG그룹 경영권 참여를 요구할 수 있는 동력을 상당 부분 잃게 된다.

여행업계 1위 하나투어 M&A 매물로 나와
야놀자, 여행업계 2위인 모두투어 지분 4.5% 장내매수
엔데믹 이후 실적 개선된 여행업계, 지각 변동 일어날 수도

국내 여행업계 주요 기업들의 손 바뀜이 일어날 가능성이 높아졌다.

26일 투자은행 업계에 따르면 국내 1위 여행 플랫폼인 하나투어가 매각 절차에 들어간다. IMM 프라이빗에퀴티(이하 'IMM PE')이 경영권을 인수한 지 4년 만이다. 이어 빅3 중 하나인 모두투어도 야놀자가 지분 4.5%를 장내매수하며 인수전이 진행되고 있는 것이 아니냐는 해석이 나오고 있다. 지난 11일 야놀자와 모두투어가 패키지 상품 활성화를 위한 업무협약(MOU)을 맺은 사실이 알려지자, 시장 관계자들은 인수 전 영업력 확인을 위한 것일 수도 있다는 반응이다. 실제로 지난 2021년 야놀자가 하나투어와 패키지 상품 관련 MOU를 맺은 이후 하나투어 인수설이 불거진 바 있기 때문이다.

하나투어 M&A 매물로 나와

지난 코로나 팬데믹 기간 동안 침체를 겪었던 여행업계가 최근 빠른 회복세다. 하나투어는 최근 들어 실적 개선에 힘입어 주가가 7만원까지 올랐다. IB업계 관계자들은 IMM PE의 하나투어 매입가인 주당 55,000원 대비 주가가 올랐고, 창업주 및 특수관계인 지분까지 함께 매각되면서 경영권 프리미엄을 받을 수 있을 것으로 관측한다.

현재 하나투어는 IMM PE가 특수목적법인을 통해 16.68%의 지분을 보유하고 있고, 창업자인 박상환 하나투어 회장이 6.53%, 공동창업자인 권희석 부회장이 4.48%를 보유하고 있다. 특수관계인 지분을 포함한 27.78%가 이번 매각 대상이다.

그간 하나투어는 여행업계 매출 1위에도 불구하고 이익률이 낮아 주주들에게 비판을 받아왔다. 지난해에도 여행업계 빅3인 모두투어와 노랑풍선이 각각 6.2%, 7.0%를 기록한 가운데, 하나투어는 상반기 5.6%, 하반기에 회복해 6.0%를 기록했다. 수익성이 높은 패키지 상품 판매가 상반기 내내 저조했던 탓으로, 하반기 들어서는 패키지 상품 매출이 상승세를 탔다는 것이 하나투어 관계자들의 분석이다. 지난해 매출이 전년 대비 2.5배 이상 크게 증가했고, 영업이익이 인수 후 첫 흑자를 기록한 만큼, 올해 M&A 매물로 나올 것이라는 게 업계의 중론이었다. IB업계에서는 시가총액이 1조원 상당이라는 점과 지분 27.78%에 대한 경영권 프리미엄 등을 감안할 때 약 3천~4천억원 사이에서 매각가가 결정될 것으로 전망한다.

모두투어도 M&A 진행 중?

이런 가운데 하나투어에 이어 여행업계 2위인 모두투어도 M&A 진행 분위기가 감지된다. 26일 야놀자가 모두투어 지분 4.5%를 장내매수했다는 사실이 알려지면서다. 이달 초 야놀자가 모두투어와 패키지여행 상품 판매를 위한 MOU를 체결한 것이 알려지자 여행업계에서는 의혹을 제기한 바 있다. 야놀자가 이미 인터파크트리플, 고글로벌트래블(GGT) 등의 주요 여행사들을 통해 패키지 구성 능력을 갖췄기 때문이다. 굳이 모두투어와의 여행 패키지 구성이 필요하지 않은 만큼, 지난 2021년 야놀자가 하나투어와 패키지 MOU를 맺고 인수전을 진행했던 것이 다시 회자된 모습이다.

여행업계에서는 지난해 코로나 엔데믹이 본격화되면서 여행업계 수익구조가 빠르게 회복된 것이 올해 들어 M&A 시장이 크게 열리는 계기가 됐다는 분석이다. 여기에 야놀자가 지난 수년간 M&A를 통해 몸집을 불려왔다는 점도 모두투어 M&A에 대한 의혹을 짙게 하는 요소다. 야놀자는 2019년 국내 객실관리시스템(PMS) 1·2위 기업인 '가람'과 '씨리얼'을 비롯해 글로벌 PMS 기업 '이지테크노시스' 등을 인수하며 세계 2위 PMS 업체로 성장한 바 있다. 이어 2021년에는 글로벌 인공지능(AI) 전문 기업 '데이블'을 인수했다. 데이블은 전체 매출의 40% 이상을 해외 시장에서 내는 글로벌 애드테크(Adtech) 전문 기업으로, 야놀자는 추천 서비스, 호텔 솔루션 등에 AI 기술을 적용해 시너지를 내고 있다. 이뿐만 아니라 같은 해 여행·항공·공연·쇼핑 등 인터파크 사업부문 지분 70%를 2,940억원에 인수하기도 했다.

한편 야놀자가 지난해 5월에 인수한 GGT는 2020년 이스라엘에서 시작한 B2B 여행 솔루션 기업이다. 야놀자는 GGT 인수를 통해 전 세계 100만 개 이상의 여행·숙박 인벤토리를 확보했다는 설명이다. 야놀자 클라우드는 GGT의 20여 개 해외지사를 글로벌 솔루션 사업 확장의 전진기지로 활용해 이지테크노시스·인소프트 등 해외 멤버사의 글로벌 솔루션 판매망과 이용자 응대 서비스를 강화할 방침이다. 이처럼 공격적인 M&A를 단행한 결과, 야놀자는 지난 2022년 연간 매출 6,045억원을 기록했다. 2018년의 1,213억원 대비 5배 가까이 증가한 것이다.

이에 여행업계에서는 야놀자가 하나투어와 모두투어 중 한 곳을 인수할 경우 여행업계 공룡으로 재탄생할 것이라 내다보고 있다.

국민연금 수책위, 한미약품그룹 모녀 측 추천 이사 6명 전원 찬성 결정
법원의 신주 발행 금지 가처분 기각에 이어 국민연금까지 모녀 측의 통합안에 힘 실어줘
증권가, 재역전했지만 여전히 소액주주 지분이 캐스팅 보트, 양측 모두 주주 가치 제고 설득해야

국민연금이 한미약품그룹을 둘러싼 모녀와 형제간 경영권 분쟁에서 모녀 측 손을 들어줬다.

26일 국민연금기금 수탁자책임 전문위원회(이하 '수책위')는 28일 열리는 한미사이언스 정기 주주총회의 안건에 대해 심의한 결과, 송영숙 한미그룹 회장 및 현 경영진이 추천한 6명의 사외이사 선임에 찬성한다고 밝혔다. 사내이사 후보는 임주현 한미사이언스 사장, 이우현 OCI그룹 회장이고, 그 외 최인영 기타비상무이사, 김하일, 서정모, 박경진 사외이사 등이 추천되어 있다. 수책위는 한미사이언스 일가 장·차남인 임종윤·종훈 사장이 추천한 이사에 대해서는 모두 반대하기로 결정했다.

국민연금, 송 회장 모녀 측에 손 들어줘

증권업계에서는 지난 22일 밤 신동국 한양정밀 회장이 임 사장 형제의 손을 들어주며 안개 속으로 빠져든 경영권 분쟁이 26일 오전 수원지방법원의 신주 발행 금지 가처분 기각 결정에 이어 같은 날 오후 늦게 국민연금의 추책위마저 모녀 측의 추천 이사들 손을 들어주면서 대세가 모녀 측으로 기울었다는 평가다. 송 회장 모녀는 한미약품그룹의 성장 동력을 위한 외부 자금 투자 유치 및 오너 일가의 상속세 문제를 해결하기 위해 OCI그룹과의 통합을 추진해왔다.

지난 주 늦게 신동국 한양정밀 회장이 임 사장 형제 측 지지를 선언하면서 증권가에서는 송 회장 모녀의 역전패를 점치는 경우도 있었다. 이어 법적으로 중립을 지켜야 하는 가현문화재단, 임성기재단이 모녀 측에 우호 지분으로 의결권을 행사하는 것에 대해서도 논란이 일면서 임 사장 형제 측의 승리가 확정됐다는 분위기가 감돌았다. 그러나 법원이 신주 발행을 법적 분쟁이 아니라 주주총회의 의결사항으로 넘기면서 송 회장 모녀에게 힘을 실어줬고, 중립 선언을 할 수도 있다고 예상됐던 국민연금 수책위마저 송 회장 모녀의 결정을 지지하면서 판세가 다시 재역전됐다는 평가다. 양쪽의 표 대결 차이가 5% 미만에 지나지 않는 상황에서, 7.66%의 지분을 갖고 있는 국민연금이 송 회장 모녀 측을 지지할 경우 단순 지분율에서 앞서는데다, 소액주주들의 지지도 이끌어 낼 수 있다는 분석이다.

임 사장 형제의 자금 출처는 해외 투기자본?

이어 송 회장은 임 사장 형제가 이번 경영권 분쟁에서 승리할 경우 해외 자본에 지분을 매각할 수도 있다는 언급을 내놨다. 송 회장은 임 사장 형제가 IWL파트너스와 법무법인 대륙아주 측의 컨설팅을 받아 해외펀드에 지분을 매각하려 했다고 파악하고 있다. IB(투자은행)업계 관계자들은 IWL파트너스와 대륙아주 주요 인력들의 글로벌 금융시장 네트워크를 감안할 때, 해외 대형 사모펀드(PEF)들과 접촉하면서 지분 매각을 검토 중이라는 주장이 사실일 가능성이 높다고 판단한다. 이미 신동기 전 골드만 홍콩지사 전무의 이름이 거론됐고, 그 외 주요 글로벌 금융전문가들이 한미약품그룹 주식에 관심있는 해외 자본가들과 한 차례 이상 논의를 주고 받았다는 것이다. 신동기 전 전무는 법무법인 대륙아주의 금융 고문으로 일하고 있다.

송 회장은 26일 입장문을 통해 해외자본에 지분을 매각하는 것을 어떻게든 막아보려고 했지만 결국 두 아들의 선택은 해외 자본에 아버지가 남겨준 소중한 지분을 일정 기간이 보장된 경영권과 맞바꾸는 것이 될 것"이라며 "두 아들의 말 못 할 사정은 그 누구보다도 내가 잘 안다"라고도 말했다. 반면 임종윤·종훈 사장 형제 측은 "한미그룹 지주사 한미사이언스 주식을 한 번도 팔 생각을 해본 적도 없고, 앞으로도 그 어떤 매도 계획을 갖고 있지 않다"고 반박했다.

증권업계 관계자들은 소액주주들의 표심이 최종 결정을 내리게 될 것이라고 전망하면서도 법원 결정과 국민연금 수책위의 판단까지 모녀 측의 손을 들어준만큼, 소액주주들의 '반란표'가 많지 않을 것이라고 예상한다. 이날 한미사이언스 주가는 주당 43,850원에서 40,650원까지 7.3%나 급락했다. 지난 금요일 신동국 한양정밀 회장의 참여가 가시화되기 전 수준으로 돌아간 것이다. 증권가에서는 경영권 분쟁이 격화될 것이라는 기대감이 빠진 것이라고 해석하면서도, 여전히 소액주주 지분이 무려 16.77%나 되는만큼, 여전히 주주 가치 제고를 설득할 수 있는 측이 최종 승자가 될 것이라는 판단이다.

이마트, 지난해 사상 첫 영업 적자 기록
인력 효율화 위한 첫 전사 희망퇴직 단행
실적부진·이커머스 공세에 휘청이는 이마트

이마트가 1993년 창사 이후 처음으로 전사 희망퇴직을 받는다. 앞서 폐점을 앞둔 점포 직원들을 대상으로 희망퇴직을 실시한 데 이어 전사적인 인력 효율화에 나선 것이다. 이는 쿠팡, 알리익스프레스 등 이커머스 강자들에 밀려 오프라인 점포의 수익성이 지속 악화하는 상황에서 인력 감축을 통해 비용 절감에 나서려는 포석으로 풀이된다. 유통 트렌드가 오프라인에서 온라인으로 재편되고 있는 가운데, 이마트의 실적을 견인할 핵심 키로 여겨졌던 온라인 계열사들이 제힘을 발휘하지 못했다는 분석이다.

과장급 이상 근속 15년 이상 직원 대상

25일 이마트는 사내 게시판에 희망퇴직 공고를 게시했다. 대상은 근속 15년·과장급 이상 직원이다. 신청자에겐 퇴직금과 별개로 월급여 24개월치(기본급 40개월치)의 특별퇴직금과 2500만원의 생활지원금, 직급별 1000만~3000만원의 전직지원금 등이 제공된다. 한채양 이마트 대표는 CEO 메시지를 통해 “아주 무거운 마음으로 희망퇴직을 시행하게 됐다”며 “새로운 도약을 위한 불가피한 조치를 이해해주시기를 부탁한다”고 전했다. 이마트 측은 희망퇴직을 선택한 직원에게는 새로운 출발을 최선을 다해 지원할 것이라고 부연했다.

업계에서는 이마트의 구조조정이 사실상 예고된 수순이었는 평이다. 지난 20일 공시한 사업보고서를 살펴보면 ‘저비용 구조를 통한 수익성 개선’을 강조하며 “업무 전반에 간소화 프로세스를 구축해 인력운영과 배치를 최적화하고, 비핵심 자산 효율화와 차입금 규모 관리를 통해 재무 건전성을 확보한다”란 내용이 담겨 있다.

이번 조치와 함께 정용진 신세계그룹 회장은 지난해 말부터 강도 높은 쇄신을 주문하고 있다. 성과주의에 초점을 맞춘 인사제도 개편에도 나섰다. 최근 신세계그룹은 내부적으로 마련한 핵심성과지표(KPI)를 토대로 이르면 다음 달부터 수시 인사를 실시하기로 했다. 전통적인 연말 정기 인사 외에도 기대 실적에 못 미치거나 경영상 오류가 발생하면 최고경영자(CEO)를 비롯한 임원진을 언제든 교체하겠다는 의미다.

이마트 지난해 사상 첫 영업손실 기록

이마트가 점포별이 아닌 전사적인 희망퇴직을 받는 것은 1993년 설립 이래 31년 만에 처음이다. 올해 초 이마트는 다음 달과 오는 5월 폐점을 앞둔 서울 상봉점과 천안 펜타포트점 직원을 대상으로 희망퇴직을 받았는데 이번 조치는 이를 전사적으로 확대한 것이다. 매년 문을 닫는 점포가 한두 개씩은 있었지만 통상 인근 점포로 직원들을 재배치하며 인력 규모를 유지한 것과는 상반된 행보다.

이마트가 희망퇴직을 비롯한 비용 감축에 나선 건 지난해 실적 악화 때문이다. 이마트는 지난해 연결 기준 사상 첫 연간 영업손실(469억원)을 기록했다. 신세계건설이 대규모 적자를 낸 영향이 컸지만, 이마트 별도 기준을 봐도 매출 16조5,500억원으로 전년 대비 2.1% 감소했고, 자체 영업이익도 1,880억원으로 27.4% 급감했다.

이마트뿐 아니라 주요 계열사들도 모두 전년 대비 매출이 감소했다. 기업형 슈퍼마켓 계열사 이마트에브리데이는 매출 1조4074억원, 영업이익 188억원을 냈다. 2022년보다 매출은 3.6% 늘었지만 영업이익은 19.3% 쪼그라들었다. 편의점 계열사 이마트24는 아예 적자로 전환했다. 이마트24는 지난해 매출 2조2,251억원, 영업손실 230억 원을 기록했다. 2022년보다 매출은 5.1% 늘었지만 영업이익 규모가 약 300억원 후퇴했다.

이마트가 이커머스 대응을 위해 만든 온라인 자회사 SSG닷컴 역시 대규모 적자에서 벗어나지 못했다. SSG닷컴은 지난해 매출 1조6,784억원, 영업손실 1,030억원을 냈다. SSG닷컴은 상반기만 해도 영업손실 339억원을 냈는데 하반기에만 적자 691억원을 보며 수익성 개선에 실패한 모습을 보였다. 온라인에서도 오프라인에서도 유통 경쟁력 강화 성과가 두드러지지 못한 셈이다.

"싸게, 빨리" 쿠팡·알리 공세에 휘청이는 오프라인 유통업

이마트가 고전을 면치 못하는 원인으로는 쿠팡, 알리익스프레스 등 이커머스 강자들의 매서운 공세가 지목된다. 최근의 유통 트렌드는 이커머스를 중심으로 재편되는 추세다. 이른바 ‘이마롯쿠(이마트·롯데·쿠팡)’에서 ‘쿠이마롯(쿠팡·이마트·롯데)’으로 바뀐 용어는 유통 왕좌의 주인이 교체됐음을 시사한다.

실제로 쿠팡의 경우 지난해 창사 후 13년 만에 첫 연간 흑자를 냈고, 매출도 30조원 고지를 돌파하며 이마트를 추월했다. 결제 금액 면에서도 쿠팡이 우위에 있다. 와이즈앱·리테일·굿즈(와이즈앱)에 따르면 2월 기준 쿠팡의 결제 추정 금액은 4조3,665억원으로, 이마트 결제추정 금액(4조1,861억원)을 1,800억원가량 넘어선 것으로 파악됐다.

여기에 알리익스프레스와 테무 등 중국 이커머스들까지 국내에 빠르게 침투하며 시장을 장악하고 있다. 알리익스프레스의 지난달 월간활성이용자수(MAU)는 약 621만 명, 테무의 MAU는 434만 명으로 쿠팡(3,000만 명)과 11번가(700만 명)를 맹렬히 추격하고 있다. 당일 배송을 위한 국내 물류센터 설립을 비롯해 소비자 보호 조치에도 적극적으로 나서는 등 한국 시장에서의 보폭을 넓히는 모양새다.

이런 가운데 지난 22일 신용평가사는 이마트 온라인 성장 지연과 재무 악화를 이유로 신용등급을 한 단계 내리기도 했다. 나이스신용평가는 이마트의 신용등급을 ‘AA’에서 ‘AA-’로 내리면서 “중단기적으로 본원적인 이익창출력이 과거 대비 저하된 수준을 보일 것”이라고 전망했다. 2020년 AA로 하향 조정된 뒤 4년 만에 처음으로 ‘AA-’로 밀려난 것이다.

문제는 이마트가 조직 슬림화에 성공한다 하더라도 회사를 둘러싼 위기 상황을 타개하긴 역부족이란 점이다. 이커머스 공룡들의 위협이 앞으로 더욱 거세질 것으로 전망되면서다. 이에 업계에서는 이달 초 부회장에서 회장으로 승진한 정용진 회장이 실적 악화 계열사의 CEO 교체 카드를 꺼내 들 가능성도 거론되고 있다.

한미사이언스 신주 발행 금지 가처분 기각, OCI그룹과 통합에 힘 실리는 모양새
경영권 강화 목적보다 기업 발전을 위한 이사회의 경영 판단으로 해석
통합파와 반통합파 팽팽히 맞선 가운데 국민연금과 소액주주 설득 위한 주주 가치 증대에 초점 맞춰야

26일 수원지방법원에 따르면 현재 경영권 분쟁 중인 한미사이언스에 대한 신주 발행 금지 가처분이 기각됐다. OCI그룹과의 통합을 이끌어온 송영숙 회장과 장녀 임주현 사장 측에 힘이 실리는 모양새다.

앞서 22일, 개인으로는 최대 주주이자 고 임성기 회장과 동고동락한 고향 후배로 알려져 있는 신동국 한양정밀 회장이 임종윤·종훈 형제 측에 대한 지지 선언을 하면서 경영권 분쟁이 한치 앞을 볼 수 없는 안개 속으로 빠져들었다. 형체 측과 우호지분 합계가 40%를 넘고, 모녀 측 우호지분 합계가 35% 내외로 집계되면서 국민연금과 소액주주들의 결정에 따라 한미약품의 경영권 분쟁이 결정나는 상황이었던 것이다. 임종윤·종훈 형제는 지난 2월 OCI그룹과의 통합을 위한 신주 발행을 금지하는 가처분 소송을 냈고, 가처분이 인용될 경우 사실상 임종윤·종훈 형제의 승리로 결정이 날 것이라는 분위기가 지배적이었다.

송 회장 모녀 측에 손 들어준 법원

재판부는 "송영숙 한미약품그룹 회장 등의 경영권 또는 지배권 강화 목적이 의심되기는 하나, 2년에 이르는 기간 동안 투자 회사 물색 등 장기간에 걸쳐 검토한 바 있고, 이 과정을 볼 때 이사회 경영 판단은 존중돼야 할 것으로 보인다"고 결정 이유를 밝혔다. 이어 "이 사건 주식거래계약 이전의 채무자의 차입금 규모, 부채 비율, 신규 사업을 위한 자금 수요 특히 신약 개발과 특허 등에 투여돼야 할 투자 상황을 볼 때 운영자금 조달의 필요성과 재무 구조 개선, 및 장기적 R＆D 투자 기반 구축을 위한 전략적 자본 제휴의 필요성이 존재했던 것으로 볼 수 있다"고 덧붙였다.

임종윤·종훈 전 한미약품 사장 측은 앞선 가처분 심리에서 "이번 신주 발행은 회사의 경영상 목적이 아닌, 특정한 사람들의 사익을 목적으로 한 것이기 때문에 신주인수권과 주주 권리를 침해해 무효"라고 주장한 바 있다.

증권업계에서는 재판부의 가처분 기각 결정으로 주주총회 결과를 예상하기가 더욱 힘들어졌다는 해석이다. 현재 양측이 보유하고 있는 지분을 제외하면 국민연금(7.66%)과 소액주주들의 결정에 달려있다는 상식적인 답변 이외에는 다른 예측이 어렵다는 것이다. 국민연금 의사 결정을 좌우할 5개 자문기관 중 3곳은 송 회장 모녀가 추천한 6명의 이사진에 전원 혹은 대부분 찬성, 임종윤·종훈 전 한미약품 사장 측에서 제시한 5명의 이사진 후보에 대해서는 대체로 반대 의견을 낸 상태다. 그러나 1개 기관에서는 임씨 형제 측의 손을 들어줬고, 나머지 한 개 기관은 판단을 유보한 상황인만큼, 국민연금의 의결권행사에 대해서는 판단하기 어려운 상황이다.

국민연금은 그간 의결권 행사 기준이 모호하다는 비판을 들어오다 지난 2023년부터는 의결권 행사 사항에 대한 설명회를 개최하기도 했다. 한미-OCI 통합안에 대한 의결권에 대해서도 어느 쪽 손을 들어주게 되거나 의결권 찬성 및 반대 사유에 대해 구체적인 설명을 요구할 가능성이 높은 만큼, 국민연금 내부에서도 고민이 깊을 것이라는 설명이다.

주주 가치 증대를 납득시킬 수 있는 쪽에 승산 있을 것

양측의 주장이 첨예하게 대립한 가운데 송 회장 모녀 측은 법원의 기각 결정, 임 사장 형제 측은 신동국 한양정밀 회장의 지지를 등에 업고 소액주주들을 설득하는데 남은 시간을 쓸 것이라는 것이 증권업계 관계자들의 관측이다.

전직 IB업계 한 관계자는 송 회장 모녀 측은 한미사이언스 시가총액만으로도 4조원이 넘는 회사를 오너 일가의 상속세 문제를 해결하겠다는 이유로 7,700억원에 OCI그룹에 넘기면서 주주 가치를 훼손한다는 비난을 극복해야 한다고 지적했다. 이어 임 사장 형제 측은 자금 마련이 어려운 상황에서 공격적으로 나설 수 있도록 배후에 사모펀드가 지원 해 주고 있다는 논란을 해명하고, 1조 투자금 마련, 10조원 대 기업으로 성장과 같은 비전에 공감대를 얻을 수 있는 구체적인 계획을 제시해야 주주들의 동의를 얻을 수 있다고 설명했다.

이어 경영 역량에 비판을 받을 수도 있는 부분을 관리해야한다는 점도 지적했다. 송 회장 모녀 측 입장에서는 지난 19일 식약처로부터 8개 약품 품목에 대해 판매업무정지 3개월 처분을 받은 점이 뼈아프다. 이외에도 지난해 11월, 12월에도 각 한 차례씩 행정처분, 광고업무정지 3개월 등의 처분을 받은 바 있다. 비만 치료제 HM11260C 개발을 위한 식약처 3상 임상 승인 신청 사실을 지연공시한 탓에 800만원의 제재금 명령을 받은 것도 송 회장 모녀의 경영 역량에 대한 질책으로 돌아올 수 있다. 제약업계 관계자들은 각종 판매업무정지 처분 및 공정공시 지연 등이 제약업계에서 종종 발생하는 사건이기는 하지만, 주주총회 표 대결을 앞두고 자칫 경영 역량에 대한 논란으로 비춰질 수도 있다는 점을 지적하기도 했다.

임 사장 형제 측은 현재 운영 중인 DXVX(디엑스브이엑스)가 지난 1월에 전환사채(CB) 발행에 실패하고 영업적자가 이어지는 점을 해명해야 한다는 설명이다. 지난해 DXVX는 영업적자 121억원을 기록했고, 2022년 26억원의 측자를 제외하면 2020년 60억원 적자, 2021년 37억원 적자 등 지난 4년간 연이어 영업적자가 이어지고 있다. 2022년도 영업에서는 흑자를 기록했으나 금융비용 등의 이유로 10억원의 당기순손실을 기록했다. 지난 2023년에는 금융비용이 100억원대로 불어나 당기순손실이 278억원까지 늘어났다.

임주현 한미사이언스 사장, OCI그룹과 통합 이후에도 3년간 보호예수 선언
임종윤·종훈 사장 측이 구체적 방안 없이 목표만 내세워 소액 주주 호도한다 비판도
한미그룹 계열사 대표 및 본부장 8인은 한미-OCI 통합안 찬성 의향 밝혀

한미약품그룹과 OCI그룹의 통합을 결정짓는 주주총회가 28일로 다가온 가운데, 통합에 반대하는 외부의 장·차남 측과 내부에서 통합을 이끌고 있는 모녀 측 간의 대립이 격화되고 있다. 지난 22일 밤 주요 대주주 중 한 명인 신동국 한양정밀 회장이 장·차남 측에 지지 선언을 하면서 주주총회 중 표 대결의 향배를 가늠하기 어렵게 됐기 때문이다.

임주현 한미사이언스 사장은 "OCI와의 통합이 마무리되면 OCI홀딩스에 요구해 향후 3년간 한미사이언스 주요 대주주 주식을 처분 없이 예탁하겠다"며 오빠 임종윤 한미약품 사장과 동생 임종훈 한미약품 사장을 향해 '3년간 지분 보호예수'에 동참할 것을 요청했다. 이어 빠르면 25일 오후 중 나올 것으로 예상되는 신주 발행 금지 가처분 결과에 대해 "가처분 의견서에서 드러냈듯 지분에 경영권 프리미엄을 더해 매각할 생각만 하고 있다"면서 "이는 한미그룹과 일반주주의 권익 침해로 직결될 것"이라고 주장했다.

통합 반대 후 경영권 프리미엄 받고 매각하려 한다?

임 사장은 “오빠와 동생은 상속세 잔여분 납부에 관한 실질적, 구체적인 대안과 자금의 출처를 밝혀 주기 바란다”며 임종윤 사장을 향해서는 “상속세를 내야 하기 때문에 지금까지 무담보로 오빠에게 빌려준 채 돌려받지 못했던 266억원의 대여금을 즉시 상환할 것을 촉구한다”고 말했다. 25일 대여금 반환청구 소송을 제기할 방침이라고 밝히기도 했다.

송 회장 등 한미그룹 일가는 창업주인 고(故) 임성기 회장이 2020년 타계하면서 한미사이언스 주식 2,308만여주를 상속받았다. 이에 따라 5,400억원 규모의 상속세를 부과받았으나 아직 절반 남짓만 납부한 상태다. 송 회장과 자녀들은 5년 분할 상환 중에 있고, 아직 2,000억원 이상 잔여분이 남은 것으로 전해졌다.

임주현 사장은 장남 임종윤 사장을 향해 "'상속세는 연대채무'라는 방패 뒤에 숨어 어머니와 다른 형제들에게 그 부담을 떠안길 생각이라면 더 이상 그러한 무책임을 용납할 수 없다"고 했다. 이어 "오빠는 현재 밖으로 알려진 것만 해도 보유주식 전부, 나아가 선대 회장께서 조카들에게 물려주신 주식에 대해서도 담보를 설정해 놓고 있다"며 "현재 채무상황을 주주들 앞에 투명하게 공개하라"고 요구했다.

임종윤 사장이 지난 기자간담회에서 밝힌 ‘1조원 투자 유치’ 계획에 대해서도 “최소한의 구체적 방안을 제시해 달라. 그 방안이 현실적이고 믿을 수 있다면 저부터 지지하겠다”며 “그렇게 하지 못하고 주주들을 현혹한다면 시중에 떠도는 소문처럼 오빠와 동생 뒤에 한미그룹 경영권을 차지하려는 사모펀드나 정체불명의 세력이 도사리고 있다는 방증으로 받아들일 수밖에 없다”고 지적했다.

임주현 사장은 끝으로 주주가치 제고를 위한 의지도 드러냈다. 지난 이사회에서 말씀드린 중장기 당기순이익 50% 주주환원, 중간배당 도입 등 주주 가치 제고 방안이 그간의 주가 하락으로 인한 손해를 보전하기에는 충분하지 않다는 점을 반성하고 있다”며 “통합이 마무리되면 주주가치 제고를 위해 이사회에서 일차적으로 자사주 취득 및 소각을 포함하는 획기적이고 적극적인 중장기 주주환원 정책을 안건으로 올려 논의하겠다”고 약속했다.

한미그룹 계열사 대표·본부장 “통합 적극 찬성” 주주 지지 호소

임주현 사장과 함께, 한미약품그룹 내부에서도 그룹 통합 찬성 목소리가 나온다. 한미그룹 책임리더인 박재현 한미약품 대표이사와 더불어 임해룡 북경한미약품 총경리, 우기석 온라인팜 대표(현 부광약품 대표), 박중현 에르무루스 대표(한미그룹 커뮤니케이션) 등 계열사 대표 4명과 한미약품 김나영 전무(신제품개발본부장), 박명희 전무(국내사업본부장), 신성재 전무(경영관리본부장), 최인영 전무(R&D센터장) 등 본부장 4명 등 8명이 OCI그룹과의 통합에 찬성하겠다고 나섰다.

이들 책임리더는 “28일 열릴 한미사이언스 주주총회에서, 주주님들께 한미의 미래를 선택해 달라는 강력한 제언의 말씀을 드린다”고 호소했다. 이어 “송영숙 회장을 임성기 선대 회장의 뜻을 실현할 최적임자”라면서 “송 회장을 중심으로 한미그룹이 하나 되어 글로벌 한미를 향한 담대한 도전에 나설 것”이라고 했다.

책임러디 그룹은 “‘차세대 한미의 리더’로 임주현 사장을 추대하며, 임주현 사장이 임성기 선대 회장의 R&D 철학을 이어나갈 최적임자”라고 했다. 또한 “한미가 국외 자본에 의해 휘둘릴 수 있는 리더십을 결단코 반대하며, 임성기 선대 회장이 남긴 우리의 유산을 끝까지 지켜나갈 것임을 다짐한다”고 강조했다. 최근 임종윤·종훈 사장 형제가 주주총회 경쟁을 위해 마련한 자금이 외부 사모펀드에서 흘러 들어오고 있다는 소문이 회사 내부 관계자들에 확산되어 있음을 확인할 수 있는 대목이다.

임종윤·종훈 형제의 자금 출처에 대한 의문도 제기

임종윤·종훈 형제는 25일 입장문을 통해 "한미사이언스 주식에 대해 한 번도 팔 생각을 해 본적이 없고, 앞으로도 그 어떤 매도 계획을 갖고 있지 않다"고 밝혔다. 그러나 지난 12일에 일부 투자자들에게 배포했던 전환사채(CB)에 대한 수요가 저조했던 것이 알려진 상황인만큼, 자금 출처에 대한 근거없이 시장을 설득할 수 있을지에 대한 우려도 나온다.

IB(투자은행)업계에 따르면 지난 12일, 임종윤 한미약품 사장이 소유하고 있는 DXVX(디엑스브이엑스)측은 250억원 규모의 무기명식 무보증 사모 CB 발행을 위한 텀시트(주요거래조건서·term sheet)를 일부 투자자에게 배포했다. 발행 예정이었던 5년물 CB의 쿠폰 금리는 연 3%, 만기수익률 8%를 보장하는 조건이 달려있다. 일반적인 CB의 만기수익률 대비 높은 수익률을 보장한다는 조건이 포함되면서 투자자 입장에서도 매력적인 매물로 인식됐다. 또한 최대주주인 임종윤 사장과 그가 소유한 코리그룹이 지급 보증에 나서는 내용의 조기상환청구권(풋옵션) 조건까지 더해져 자금 조달이 수월할 것으로 예상됐던 상황이다. DXVX 측은 텀시트 배포 이후 다수의 국내 주요 캐피탈사와 저축은행들과 CB 발행 참여 여부를 놓고 논의를 이어간 것으로 전해진다.

그러나 발행 조건 중 DXVX측이 한미사이언스 보유 지분을 담보로 제공하겠다는 내용이 투자자 확보에 발목을 잡았다. 경영권 분쟁으로 한미사이언스 주가 변동성이 크게 확대되면서 일부 투자자들은 주주총회가 마무리된 이후 발행 여부를 다시 논의하자는 의견을 DXVX측에 전달한 것으로 알려졌다. 이어 경영권 분쟁으로 임종윤 사장이 보유한 DXVX의 자금 확보에도 어려움이 따르고 있다는 사실도 알려진 상태다. 지난해 영업손실이 예상되는 DXVX의 사정상 운전 자본 확보가 시급한 상황에서 주주들의 불만도 커질 것이라는 것이다.

한편, 한미사이언스는 25일 임종윤 사장과 임종훈 사장을 해임했다. '사임'이 아니라 '해임'으로 표현한 것을 두고 모녀 측이 대외적인 메세지를 보낸 것이 아니냐는 해석도 나온다. 지난달 OCI와의 통합에 반대하는 가처분 신청을 법원에 제기했을때도 임원에서 해임하지는 않았다.

고려아연, 영풍에 넘겼던 '서린상사 경영권' 확보에 총력
계열사 지분 투자, 우호 지분 확보 등으로 본격 '결별' 준비
영풍-고려아연 실적 격차 커져, 동업자에서 경쟁사로

영풍그룹(이하 영풍)과 고려아연의 '75년 동맹'이 막을 내렸다. 고려아연 측이 양사 동맹의 중심축이었던 종속회사 내에서 영풍과의 협업을 중단하겠다는 뜻을 밝힌 것이다. 지분 경쟁을 중심으로 양사의 갈등이 격화하는 가운데, 업계에서는 동맹 결렬의 주요 원인으로 고려아연의 '성장'을 지목하고 있다. 자체적인 성장 동력을 충분히 확보한 고려아연이 영풍과의 연을 끊고 미래 성장 기반 마련에 착수했다는 분석이다.

서린상사 중심 '협력 관계' 무너져

영풍그룹의 비철금속을 유통하는 서린상사는 양사의 우호를 상징하는 그룹 핵심 계열사로 꼽힌다. 서린상사 지분 66.7%를 보유하고 있는 최대주주 고려아연은 지금껏 영풍의 장씨 일가(지분율 33.3%)에 경영을 일임해 왔다. 하지만 최근 고려아연이 서린상사 주주총회를 개최, 이사회를 재구성해 경영권 회복에 나설 것이라는 소식이 전해졌다. 75년간 함께 걸어왔던 영풍과의 본격적인 '결별'을 시사한 것이다.

고려아연은 서린상사 경영 구조 정리를 시작으로 원료 공동 구매, 인력·정보 교류 프로그램 등 영풍과의 협력처를 모두 없애기로 했다. 차후 서린상사 경영권을 확보하지 못할 경우, 서린상사와 거래를 끊고 별도 종합상사인 고려상사(가칭)를 설립하는 방안도 검토 중인 것으로 알려졌다. 수단을 가리지 않고 영풍과의 협력 관계를 끊어낸 뒤 유통권을 확보하겠다는 구상으로 풀이된다. 현재 고려아연 최씨 일가(현대자동차, LG화학 등의 우호 지분 포함)의 고려아연 지분율은 전체 중 33.2%로, 영풍 측의 지분율(약 32%)을 소폭 웃도는 수준이다.

한편 고려아연의 동맹 파기에 대해 영풍 측은 "일방적인 현상 변경 시도이자 경영권을 앞세운 폭력"이라며 "기존 당사자 간의 합의를 무시하고 진행하는 일방적인 현상 변경의 시도는 단호히 반대한다"는 뜻을 밝혔다. 경영권만을 믿고 일방적으로 현상 변경을 추진하는 것은 영풍 측에 가하는 폭력이자, 사회적으로도 용인받기 어려운 행위라는 지적이다.

고려아연, 함께 걷기엔 너무 커졌다?

산업계에선 양사 분열의 원인으로 고려아연의 '급성장'을 지목한다. 영풍 및 3개 상장 회사(코리아써키트, 인터플렉스, 시그네틱스)와 고려아연은 수십 년간 유사한 속도의 성장 전략을 채택해 왔다. 하지만 최근 들어 고려아연이 본격적인 '대기업' 반열에 오르면서 상황은 반전됐다. 고려아연의 지난해 매출액은 9조7,045억원, 영업이익은 6,599억원에 달한다. 반면 영풍은 지난해 고려아연을 비롯한 종속회사로부터 총 1,672억원의 배당 수익을 올렸음에도 불구, 430억원에 달하는 당기순손실을 기록했다. 지난 22일 종가 기준 시가총액도 고려아연이 9조1,998억원, 영풍은 8,897억원 수준이다.

몸집을 불린 고려아연은 영풍 측의 경영 관여를 경계하기 시작했다. 최윤범 고려아연 회장이 취임 직후 제3자배정 유상증자 방식으로 한화·LG·현대자동차 등의 투자를 받아 우호 지분을 확보, 영풍의 움직임에 제동을 건 것이 대표적인 예다. 시장 내에서 압도적인 우위를 점한 고려아연이 영풍과의 연을 끊어내고, 비철금속 분야에서 자체적으로 경쟁을 펼쳐 나가겠다는 의지를 표명한 것이다.

영풍 측은 난감한 상황에 놓였다. 차후 고려아연 계열 제련소를 활용할 수 없게 될 경우, 영풍과 고려아연의 실적 격차는 한층 커질 가능성이 크다. 지난해 매출 1조5,290억원, 영업이익 175억원을 기록한 자회사 서린상사를 빼앗기고, 고려아연발(發) 배당 수익이 사라질 경우 그룹 차원의 실적 역시 눈에 띄게 악화하게 된다. 고려아연과의 동맹 결렬은 사실상 영풍 측의 시장 입지를 뒤흔드는 '폭풍'이 될 것이라는 의미다.

"어떻게든 끊어내라" 고려아연의 노력

한편 고려아연 측은 이사회 재구성 외에도 영풍과의 '단절'을 위한 노력을 이어가고 있다. 지난해 11월, 영풍과 함께 지분을 보유하고 있던 계열사 '켐코(chemco)'를 자회사로 편입한 것이 대표적인 예다. 당시 켐코 이사회는 고려아연에 대한 1,478억원 규모 제3자 배정 유상증자를 의결했다. 이를 통해 고려아연이 보유한 켐코 지분율은 기존 35%에서 64%까지 급증했다. 고려아연과 함께 유상증자에 참여한 원자재 거래 중개사 트라피구라(Trafigura) 역시 켐코 지분 13%를 확보하게 됐다.

켐코는 이차전지 핵심 광물인 황산니켈을 제조‧판매하는 기업으로, 지난해 기준 매출액 3,103억원, 영업이익 225억원, 영업이익률 7.2%를 기록했다. 지난해에는 배터리 전구체 제조 기업인 '한국전구체'의 지분을 51% 인수하며 이차전지 사업을 확대하기도 했다. 영풍 입장에서는 안정적으로 미래 먹거리를 마련할 수 있는 '알짜 계열사'였던 셈이다. 하지만 지금까지 영풍 측과 유사한 지분 비율을 유지하던 고려아연이 등을 돌리며 상황이 급변했다. 고려아연이 외부 투자자와 대규모 켐코 지분을 확보, 영풍의 영향력이 급감한 것이다.

고려아연의 '영풍 밀어내기' 움직임이 본격화한 가운데, 업계에서는 차후 관건은 고려아연 내 지분 경쟁에 달려 있다는 분석이 제기된다. 지금껏 고려아연 최씨 일가는 외부 우호 지분을 확보하는 방식으로, 영풍 장씨 일가는 계열사를 통해 고려아연 지분을 매입하는 방식으로 지분을 늘려왔다. 두 기업 사이 지분 차이가 근소해진 현재, 차후 본격적으로 지분 경쟁에 불이 붙으면 결과를 장담하기 어렵다는 분석이다.

지난해 주총에 이어 올해도 회계 투명성 논란 이어져
횡령 의혹 질문에 "내부회계관리제도 잘 갖춰져 있다" 답변
K-배터리 업황 악화에 따른 밸류업 강조되는 분위기 맞춰줄 것 주문도

25일 LG에너지솔루션 주주총회에서 감사위원장 횡령 및 회계 투명성에 관한 논란 등이 언급됐다. 회사 직원도 참여해 개인 의견이라는 전제 아래 주주권한 제한을 개선해야 한다는 주장도 나왔다.

총회장에 참석한 관계자들은 LG에너지솔루션이 비록 4년차 기업이기는 하지만 LG화학에서 계열 분리돼 넘어온 만큼, 내부 통제 시스템이 잘 관리돼 있을 것이라 기대했으나, 이번 총회 중에 터져 나온 각종 논란에 다소 놀란 모습이었다. LG에너지솔루션 측은 지난해 말 선임된 김동명 신임 대표와 함께 배터리 산업 불황 극복을 위해 최선을 다하고 있다고 밝히며, ESG 경영 및 내부 회계 감사 시스템 강화를 위한 사외 이사 선임을 강조했다.

3년 연속 바뀐 회계 감사 기관과 횡령 논란

앞서 지난해 개최된 주주총회에서는 3개년간 감사법인이 매년 교체된 부분에 대해 주주들이 의문을 삼은 바 있다. 일반적으로 회계감사는 장기간 1개 법인에 의뢰하는 것이 일반적이지만, 지난 2022년 회계년도에 안진회계법인 선정까지 매년 회계감사 기관이 변경됐기 때문이다. 지난해 회사 측과 회계법인 관계자들은 1기는 물적분할 직후이므로 지배기업이었던 LG화학의 감사인이 그대로 감사를 진행했고, 2기는 IPO 지정 감사인, 3기는 자유수임이었다고 밝혔다. 올해도 안진회계법인이 감사를 진행하면서 연이은 감사 기관 변경에 대한 논란은 일축됐다.

그러나 주주질의에서는 기업 감사 총괄을 맡은 감사위원에게 횡령 의혹이 있었지 않았냐는 질문과 함께, 내부 감사 대책이 얼마나 잘 갖춰져 있는지에 대한 의문도 쏟아져 나왔다. 회사 측에서는 내부회계관리제도를 통한 내부 통제 시스템이 감사위원회를 항시 감시하고 있다며 안심해도 된다는 답변을 내놨으나, 주주들은 내부 통제 상황에 대한 정보가 잘 알려져 있지 않다는 지적과 함께, 특히 영업 사항에 대한 구체적인 관리 체계에 대한 정보를 요구했다.

LG에너지솔루션 측은 앞서 감사위원회 위원장으로 고려대학교 경영대학의 한승수 교수를 지난 2021년에 이어 재선임한다고 밝혔다. 한 교수는 일리노이 주립대학 회계학과에서 회계학 박사 학위를 받았으며, 주요 전공은 재무보고 및 공시, 국제회계, 성과평가 및 보상이다. 지난 2006년 싱가포르 경영대학 조교수를 시작으로 2009년부터 고려대학교 경영대학 교수로 재직 중이다. 현재 한국회계정책학회 부회장을 맡고 있고, 금융감독원의 회계심의위원회 위원이기도 하다.

감사위원이 되는 사외이사와 '밸류업'

최근 들어 사외이사 임명에 대해서도 산업 전문성과 더불어 회계·재무 등 이른바 ‘파이낸셜 리터러시(금융 이해력)’에 대한 지적이 잇따른다. 특히 '감사위원이 되는 사외이사'가 1명인 경우는 해당 위원의 전문성만큼이나 횡령 등에 대한 논란도 지적 대상이다. 앞서 20일 삼성전자 주주총회에서는 김광윤(72) 아주대 경영학과 명예교수가 소액주주 중 한 사람으로 로봇 분야 전문가인 조혜경(60) 한성대 교수의 사외이사 선임안에 반대 발언을 했던 것이 화제가 됐다. 감사위원회 위원이 되기에는 회계·재무 지식이 부족하다는 것이 이유였다.

삼성전자의 경우 감사위원 3명 중 1명만 회계·재무전문가다. 감사위원장을 맡고 있는 이인호 전 신한금융지주회사 대표이사 사장이 사실상 단독으로 국내 시가총액 1위 기업 감사에 대한 책임을 짊어지는 셈이다. LG에너지솔루션의 경우도 감사위원회 구성인원 3명 중 한승수 위원장을 제외한 나머지 2명은 기술 전문가인 신미남 전 두산 퓨얼셀 사장, 법학 전문가인 여미숙 한양대 법학전문대학원 교수다.

LG에너지솔루션은 지난 2013년 미국 연방정부의 전기배터리산업 장려금 일부를 횡령한 사실이 2021년 상장 심사 중에 논의됐던 사례도 있다. 미시건주 홀랜드 배터리 공장 건설과 관련, 연방정부로부터 1억5천만 달러(약 2,000억원)의 장려금을 받은 다음, 공장 건설은 당초 약속의 60%만 진행했다는 사실이 드러난 것이다. 이에 LG에너지솔루션은 연방 에너지부의 감사에 이어 연방검찰의 수사를 받았고, 결국 2백만 달러(약 27억원)의 과징금을 납부하면서 기소 위기를 모면했다.

주총장의 한 관계자는 과거 "권영수 부회장이 LG에너지솔루션 대표를 맡던 시절에는 회계 전문가라는 이미지가 강해 회계 문제가 상대적으로 덜 논란이 됐다"면서 "지난해 말 선임된 김동명 대표가 기술 전문가인 만큼, 주주들의 우려가 전보다는 좀 더 많아진 것으로 보인다"고 주총 분위기를 설명했다.

한편 최근 정부가 강조하고 있는 기업가치 제고(밸류업)과 관련해서도 주총장 내외에서 여러 의견이 흘러나왔다. K-배터리 업황이 급격하게 악화되고 있는 만큼, 업황 악화에 대한 대응과 함께 LG에너지솔루션이 내부회계 투명성 강조, 주주권한 강화 등이 필요하다는 것이다.

독3사 중 한 곳인 아우디만 판매량 급감 중
신차 출시 지연, 딜러 중심 판매망의 고객 관리 부실 논란
수요 감소에 주요 딜러사 압박, 서비스 센터 폐점도 잇따라

'독일차 3사' 중 판매량이 급감하고 있는 아우디가 미국차 브랜드에까지 밀리는 것으로 나타났다. 한때 BMW, 메르세데스벤츠와 더불어 독일차 3사로 꼽혔으나, 최근 들어 신차 출시 부진과 서비스센터 불만까지 겹쳐 위상이 흔들리고 있는 모습이다.

12일 한국수입자동차협회에 따르면 올해 2월 아우디의 국내 판매량은 268대로 집계됐다. 수입차 판매 순위 11위로, 2개월 연속 10위권 밖에 머무르게 됐다. BMW와 메르세데스벤츠가 각각 6,089대와 3,592대를 판매한 것과는 크게 상반된다. 아우디의 판매량은 볼보(961대)와 렉서스(919대)는 물론 미국차 브랜드인 포드(306대)에도 뒤처진 것이다. 올해 판매량도 447대로 전년 대비 90% 넘게 떨어진 상황이다.

독일 아우디, 판매량 90% 급감, 중고차 시장서도 외면

올해 포드(535대), 포드의 프리미엄 브랜드인 링컨(509대)보다 적은 447대를 판매한 사실이 알려지면서 누리꾼들 사이에서는 중고차 시장에서도 아우디에 대한 수요가 낮다는 사실이 언급됐다. 실제로 카이즈유데이터연구소에 따르면 지난 2월 중고차 모델별 거래량 상위 10위 안에 A6(7세대)만이 이름을 올렸다.

업계 관계자들은 신차 출시 부족을 판매량 급감 원인 중 하나로 꼽는다. 지난해 'Q8 e트론', ‘Q8 스포트백 e-트론’과 고성능 스포츠유틸리티차량(SUV)인 ‘SQ7’ 등 7개 신차를 출시하겠다고 밝혔지만, SQ7은 1년 이후인 올 1월 선보였고 Q8 e-트론과 Q8 스포트백 e-트론의 출시 일정은 올해 말로 밀렸다. 특히 올해는 지난해와 달리 신차 출시 계획조차 나오지 않은 상태다.

판매량만 줄어든 것이 아니다. 2020년까지 아우디의 서울 용산 전시장으로 쓰이던 곳은 최근 볼보 전시장으로 바뀌었다. 지난해 전체 수입차 판매 3위는 17,868대를 팔았던 아우디, 4위는 17,018대를 팔았던 볼보다. 볼보가 아우디의 위상을 빠르게 추격하고 있는 가운데, 올해는 볼보가 3위에 오를 것이라는 전망이 지배적이다. 실제로 올해 2월까지 수입차 판매 시장 점유율은 BMW가 35.5%로 1위, 메르세데스벤츠가 22.3%로 2위, 3위는 6.6%의 점유율을 기록한 볼보가 차지했다. 아우디는 지난해 12.3%에서 올해 1.5%로 10.8% 추락한 상황이다.

서비스센터도 수도 감소하고 있다. 아우디코리아 서비스센터는 2016년 33개에서 2021년 40개까지 늘어났다가 올해 들어 서울 서초지역 센터 2곳이 문을 닫았다. 반면 BMW와 메르세데스벤츠는 각각 77개의 서비스센터를 운영 중이다.

딜러 중심 국내 판매망, 고객 관리 실패의 주원인

수입차 업계의 한 관계자는 딜러 중심의 국내 판매망 관리 실패를 주원인 중 하나로 꼽는다. 수입차들이 대부분 딜러 중심으로 국내 판매망을 운영하고 있는 것은 사실이나, 아우디코리아가 특히 더 딜러 의존적이라는 것이다. 딜러가 고객 불만을 제대로 처리하지 못하는 사례가 계속 증가하고 있음에도 불구하고 본사 차원에서 이에 대응하지 않고 딜러 탓으로 넘겨버린 사례가 주요 차량 동호회에서 알려지면서 소비자 불만 악화가 판매 감소로 직결됐다는 설명이다.

익명을 요구한 한 대형금융사 간부는 아우디 차량을 구입한 지 얼마 되지 않은 상황임에도 고장이 잦아 교체를 요구했으나, 딜러 측에서 무반응으로 일관해 해당 금융사의 출입 언론사 기자에게 이 사실을 제보한 바 있다고 밝혔다. 기자는 아우디코리아 마케팅 팀장에게 보도가 나갈 경우 아우디 차량 판매에 악영향이 있지 않겠느냐고 사실 확인을 요청했으나, 담당자는 딜러가 모든 책임을 지는 시스템인 만큼 아우디코리아에서도 어쩔 수 없다는 답변을 들었다고 전했다.

아우디 차량 판매가 부진하자 주요 딜러사들에 대한 압박도 심해지는 모습이다. 이에 아우디딜러사 10곳 중 8곳은 지난해 11월 아우디코리아로부터 실적 확대 압박을 받았다고 주장하며 공정거래법 위반 소지가 있다는 법무법인 의견서를 아우디코리아에 제출하기도 했다. 아우디코리아의 주요 딜러사인 고진모터스의 경우 경영난 탓에 지난달 청주, 순천에 위치한 전시장과 서비스센터를 폐쇄하는 중이다.

한 업계 관계자는 최근 시장이 급변하고 있는 만큼, 과거 딜러 위주로 진행됐던 판매 정책에 변화가 필요하다고 지적한다. 일부 수입차 업체들은 직접판매(직판) 체제 도입을 추진하거나 온라인 판매를 확대하고 있는 데다, 대기업들이 중고차 사업에 진출하면서 딜러 존재감이 더더욱 위축되고 있다는 것이다.