영풍-MBK 공세에 호주 우려, "고려아연 호주 사업 무위로 돌아갈 수 있어"
국내서도 반발 여론 "고려아연 중국 기업에 매각될 가능성 크다"
영풍 측도 공세 본격화, 고려아연 회장 두고 배임 등 의혹 제기하기도

고려아연과 영풍, MBK파트너스를 둘러싼 경영권 분쟁이 심화하자 호주 정·재계에서 우려의 목소리가 쏟아지고 있다. 고려아연은 제련업과 수소·신재생에너지 사업을 비롯한 신성장 사업의 핵심 거점으로 호주를 활용해 온 만큼 해외 사업 경험이 부족한 영풍이 고려아연을 인수하면 그간 추진해 온 관련 사업이 무위로 돌아갈 수 있어서다.

고려아연-영풍 경영권 분쟁 심화, 호주는 고려아연에 힘 싣기

19일 호주 최대 경제지 중 하나인 파이낸셜리뷰는 MBK의 고려아연 인수 시도에 대해 "(MBK가) 호주 퀸즐랜드주에서 가장 큰 규모의 신재생에너지와 수소사업에 대한 미래를 불투명하게 하고 있다"며 비판의 목소리를 냈다. 호주 퀸즐랜드주 경제 단체인 타운즈빌 기업협회도 강력한 경고를 내놨다. 클라우디아 브룸-스미스 타운즈빌 기업협회 대표는 "단기 수익을 쫓는 사모펀드(MBK)로 인해 사업 축소, 구조조정에 따른 일자리 감소를 포함한 심각한 문제가 발생할 것"이라고 일갈했다.

호주 정계 역시 MBK에 비토를 쏟아내는 모양새다. 밥 카터 호주 연방의원은 지난 17일(현지 시각) 현지 매체를 통해 "제련에 대해 아무것도 모르는 외국 사모펀드가 호주 내의 중요한 자산인 제련소에 영향력을 행사하는 것을 용납할 수 없다"고 목소리를 높였다. 그러면서 "연방 총리에게 MBK와 고려아연의 경영권 분쟁 사실을 알리고, 향후 고려아연 경영권에 변경이 있을 경우 외국인투자심의위원회가 개입할 것을 강력하게 요구할 것"이라고 덧붙였다.

"해외사업 경험 부족한 영풍, 고려아연 사업 유지 어려울 것"

호주는 고려아연의 신사업 핵심 거점 중 하나다. 고려아연은 지난 1999년 호주 퀸즐랜드주 타운즈빌에 아연제련소 선메탈(SMC)을 건설해 현재까지 운영하고 있고, 최윤범 고려아연 회장 재임 시절인 2018년엔 SMC 제련소 안에 125MW급 태양광 발전소를 건설해 신재생에너지 사업도 펼쳤다. 또 2021년엔 신재생에너지와 그린수소 사업화를 위해 설립한 아크에너지를 통해 호주 뉴사우스웨일스주에서 풍력터빈 54개 335MW급 보우먼스크릭 풍력발전소 개발 사업 허가를 획득했으며, 지난 5월엔 6,700억원을 들여 호주 퀸즐랜드주에 건설 중인 남반구 최대의 풍력발전소 맥킨타이어의 지분 30%를 사들이기도 했다.

문제는 영풍과 MBK 측이 고려아연의 호주 신사업을 이어 나갈 만한 역량이 없단 점이다. 호주를 비롯한 해외 사업은 대부분 고려아연 측이 자체 역량을 활용해 키워왔다. 반면 영풍은 일본에 지사를 세우거나 계열사 영풍전자 등을 통해 베트남, 중국에 진출한 이력만 있을 뿐 호주 등 해외에서 직접 사업을 운영한 경험은 전무하다. 호주 정·재계가 MBK의 고려아연 인수 시도에 반발하고 나선 이유다.

국내 정치권에서도 MBK의 행보에 비판 여론이 확산하고 있다. 특히 고려아연의 온산제련소가 소재한 울산을 중심으로 우려가 쏟아진다. MBK가 고려아연을 중국계 기업에 매각할 수 있단 것이다. 이에 대해 김두겸 울산시장은 지난 18일 기자회견을 열고 "중국계 자본이 대거 유입된 MBK로 경영권이 넘어갈 경우 고려아연이 중국계 기업에 팔리는 불상사가 발생할 수도 있다"며 고려아연의 중국 매각 가능성을 언급하기도 했다. 기업 간 경영권 분쟁이 외교·정치 문제로까지 비화한 셈이다.

압박 수위 높이는 고려아연, 영풍-MBK 측은 '최 회장 때리기'

고려아연 경영권 분쟁에 대한 정·재계의 우려가 커지자 업계에선 영풍-MBK의 부담만 가중되는 모양새란 평가가 나온다. 각계의 우려가 영풍-MBK의 고려아연 인수 시도 자체를 무마하는 구실로 작용할 수 있단 시선에서다.

고려아연 측이 정치권의 목소리에 편승해 압박 수위를 높이고 있기도 하다. 고려아연은 입장문을 통해 "영풍 오너 일가는 환경법과 중대재해처벌법의 잦은 위반과 대규모 적자를 기록하고 있어 경영 능력이 부족하다"며 영풍의 역량 부족 문제를 재차 부각한 것이 대표적이다. 영풍의 아연생산업체인 영풍석포제련소는 지난 2020년 4월에만 총 11건의 환경 관련법 위반을 적발당한 바 있다. 지난 4일엔 석포제련소 근로자 사망 사고에 따라 박영민 영풍 대표와 배상윤 석포제련소장이 중대재해처벌법 위반 혐의로 구속되기도 했다.

MBK의 고려아연 지분 공개매수 건에 대해서도 적극적인 공세를 펼쳤다. 앞서 지난 13일 MBK는 특수목적법인(SPC)인 한국기업투자홀딩스를 통해 고려아연의 지분 최대 14.6%(302만4,881주)를 주당 66만원에 매입한다고 발표했다. 공개매수 가격은 공개매수일 이전 3개월 및 6개월 간의 평균종가(거래량평균가중 가격 51만6,735원, 50만7,393원)에 각각 27.7%와 30.1%의 프리미엄(할증)을 더해 산정됐다. 매수 기간은 13일부터 내달 4일까지다. 이를 두고 고려아연 측은 "이번 공개매수는 아무런 사전 협의나 논의 없이 진행된 적대적 M&A"라며 "비철금속 제조업의 특수성을 고려할 때 산업 전문성과 경영 노하우가 필요하고, 투자수익률 극대화라는 단기적 관점에서 경영은 불가능하다"고 역설했다. 지분율 분쟁을 MBK의 '역량 부족' 문제와 결부해 자사 측에 유리한 여론을 결집하겠단 전략을 취한 것으로 풀이된다.

영풍과 MBK 측은 자사를 둘러싼 비판 여론에 적극 반박하고 나섰다. 우선 고려아연이 자사의 공개매수를 적대적 M&A로 규정한 데 대해선 "어불성설"이라고 일축했다. MBK에 따르면 9월 기준 고려아연의 최대 주주는 지분율이 33.1%에 달하는 영풍 오너 일가다. 반면 최 회장 측은 지분율이 15.6%로 영풍 오너 일가의 1/2 수준이다. 영풍 측은 "공개매수는 명백한 최대 주주 및 1대 주주의 경영권 강화 차원"이라며 "영풍 오너 일가와 최 회장 측의 지분 격차만 봐도 적대적 M&A라는 주장은 앞뒤가 맞지 않는다"고 지적했다.

정치권 일각에서 제기된 중국 매각 가능성도 부인했다. MBK는 18일 별도의 입장문을 내고 "MBK는 2005년 설립된 국내 사모펀드로 출자자들도 국내와 세계 유수의 연기금과 금융기관"이라며 "중국계 자본이 대부분을 구성하고 있다는 건 사실이 아니다"라고 강조했다. 그러면서 "고려아연이 '울산 기업'으로서 사회적 책임을 다하고 울산지역 경제, 대한민국 경제에 이바지하는 기업이 되도록 최선의 노력을 기울일 것"이라고 힘줘 말했다.

경영권 분쟁이 여론전으로 전환된 만큼 전략을 수정하는 모습도 포착됐다. 최 회장에게 배임과 주가조작 관여, 선관주의의무 위반, 상법 위반, 일감 몰아주기 등 의혹이 있다고 주장하며 법적 리스크를 덧씌운 게 대표적이다. 현재 영풍과 MBK는 서울중앙지방법원에 고려아연의 회계장부 등에 대한 열람 및 등사 가처분 신청을 제기한 상태다. 최 회장 개인에 대한 핀포인트 공세를 통해 급격한 여론 반전을 꾀하겠단 계획으로 읽힌다.

영풍·MBK파트너스, 주주 가치 제고 방안 발표
“공개매수 마무리된 후 적극적 주주환원정책 추진”
2.4% 자기주식 포함, 추가 매입분도 소각 검토

글로벌 비철금속 제련기업 고려아연의 공개매수를 진행하고 있는 영풍과 MBK파트너스가 적극적인 주주환원 정책을 제시했다. 고려아연과 영풍의 경영권 분쟁에 사모펀드(PEF) 운용사 MBK파트너스가 참전하면서 갈등이 더욱 커지는 모양새다.

영풍·MBK, 주주환원 정책 제시

18일 영풍과 MBK파트너스는 입장문을 통해 "최대주주의 경영권 강화 목적 공개매수가 마무리된 후 훼손된 주주가치를 회복하고, 모든 주주를 위해 적극적인 주주환원 정책을 펼치겠다"고 밝혔다. 영풍과 MBK파트너스가 밝힌 주주환원 정책의 핵심은 매입 자사주에 대한 '전량 소각'이다.

현재 고려아연은 2.4%의 자사주를 보유 중이다. 영풍·MBK 파트너스는 "자기주식 2.4%(2,588억원 규모)를 전량 소각하고, 4차 자사주 매입 취득금액 중 잔여금액(약 2,900억원)으로 향후 취득할 자기주식도 전량 소각하는 것이 주주가치 제고에 맞다"며 "이를 위해 이사회와 적극 소통하겠다"고 했다.

배당 정책 또한 강화하겠다는 방침이다. 고려아연의 과거 3개년 평균 주당 배당액은 1만8,333원, 과거 5개년 평균 주당 배당액은 1만6,800원이었다. 영풍과 MBK 파트너스는 현재의 배당성향을 유지하거나 보다 강화해 궁극적으로 배당액을 주당 2만5,000원대까지 확대한다는 계획이다.

앞서 영풍과 MBK파트너스는 지난 13일 고려아연에 대한 경영권 강화 목적으로 유가증권시장에서 주식 공개매수를 진행한다고 밝혔다. 고려아연 지분 약 7~14.6%를 획득하는 것이 목표며, 기간은 지난 13일부터 10월 4일까지다. 메리츠증권에 따르면 MBK·영풍 측이 보유한 고려아연 지분은 33.13%, 고려아연 측은 33.99%로 비슷한 수준이다.

이에 따라 양측은 주주설득에 총력을 기울이고 있다. 박기덕 고려아연 대표는 이날 입장문을 내고 "영풍이 MBK파트너스와 결탁해 진행하는 공개매수는 당사에 대한 기업사냥꾼의 적대적, 약탈적 M&A(인수합병)"라며 "공개매수에 대해 반대 의사를 공식 표명한다"고 목소리를 높였다. MBK파트너스는 "공개매수는 최대주주의 경영권 강화 차원"이라며 "적대적 M&A는 어불성설에 불과하다"고 반박했다.

자사주 매입 통해 경영권 방어

영풍·MBK파트너스 측이 자사주 소각에 나서는 건 고려아연의 자사주 매입을 최윤범 고려아연 회장의 경영권 방어 목적으로 봤기 때문이다. 그런 만큼 미리 이를 소각해 경영권 방어막을 무너뜨겠단 의도다. 실제로 정계에서 자사주 매입은 경영권 방어용으로 통용된다. SK그룹 사례가 대표적이다. 지난 1분기 말 기준 SK㈜가 보유한 자사주는 1,867만9,439주(25.5%)로, 시가총액 3조원 이상 대형 상장사 중 가장 높은 수준이다. 이는 유사시 안전판 역할을 할 수 있다.

그런데 지난 6월 최태원 SK그룹회장이 노소영 아트센터 나비 관장에게 1조3,808억원을 분할을 해줘야 한다는 2심 판결이 나오면서 이 방어막이 무너질 위기에 봉착했다. 당시 기업 거버넌스 개선을 위한 사단법인 '한국기업거버넌스포럼'은 논평을 통해 SK㈜에 공개 서한을 보냈다. 포럼은 "2021년 3월 29일 SK㈜는 주주총회 직후 투자자 간담회에서 '2025년까지 시가총액 140조원의 전문가치투자자로 진화하겠다'고 공언했다"며 "그 당시 주가 27만원, 시가총액 18조원이었으니 약 5년간 연 54% 주가 상승이 목표였다. 하지만 안타깝게도 3년이 지난 지금 회사의 주가는 14만원, 시총은 11조원"이라고 꼬집었다.

이어 "그동안 이사회에서 자본배치 결정을 내리면서 총주주수익률(TSR, Total shareholder return)을 염두에 뒀는지 묻고 싶다"며 “장기간 SK㈜ 총주주수익률은 심각한 손실을 기록했다"고 밝혔다. 실제 과거 3년간 SK㈜ 주가는 약 45% 급락했고, 연 평균 18% 하락했다. 약 2% 배당수익률을 감안해도 SK㈜ 주주는 2021년 5월 이후 매년 16% 투자손실을 입은 셈이다.

이에 포럼은 "SK㈜는 보유 자사주를 진작 전량 소각해 주주환원에 사용해야 했다"고 목소리를 높였다. 포럼에 따르면 SK㈜는 2022년 3월 주총을 통해 2025년까지 매년 시총의 1%에 해당하는 자사주를 매입, 소각하겠다는 발표를 한 데다, 올해 5월에도 지난해 매입한 1,198억원 상당의 자사주 소각을 의결했다고 공시했지만 이 같은 주주환원 정책은 결국 실패로 돌아갔다. SK㈜ 주가 저평가 정도와 주주들의 손실율을 감안할 때 자사주 소각 규모가 매우 적었기 때문이다.

자사주 소각, 경영권 분쟁 불씨로 작용

그러나 SK㈜도 난처하다는 분위기다. 물론 SK㈜ 지분 가치 부양을 위해서는 자사주 소각 규모를 대폭 늘리는 것이 손쉬운 선택지다. 자사주 매입은 그 자체로 유통 주식 수와 자본 감소 효과로 이어지지만, 주주 입장에서 더 좋은 건 사실상 자사주 소각이다. 더욱이 자사주 매입은 이미 사둔 자사주를 시장에 다시 매각할 우려를 뜻하는 ‘오버행’ 리스크가 있다는 점에서 자사주를 소각해 버리면 위험을 덜고 주당 가치는 더 높아진다.

하지만 SK는 자사주 소각이 자칫 경영권 분쟁의 불씨가 될 수 있는 만큼 작금을 상황을 고려하면 자사주를 섣불리 소각하기 쉽지 않다는 입장이다. 여기에 최근 행동주의펀드 진영을 중심으로 불편한 시선이 확산하는 점도 SK그룹 입장에선 부담스럽다. SK㈜는 지난 2003년 외국계 행동주의펀드 소버린이 SK㈜ 지분 15%를 매입해 경영권 개입을 시도했을 때도, 자사주를 우호세력에게 매각해 우호지분을 확보하며 가까스로 경영권을 방어한 전례가 있다. 

이수건설 지난해 영업손실 415억원, 부채비율 817% 기록
이수화학 지원 사실상 불가능, 결국 영구채 발행 나서
침체하는 건설 회사채 시장, 영구채 발행 금리도 상승 가도

부실 문제에 직면한 이수건설이 영구채 발행에 나섰다. 뒷배 역할을 하던 이수화학이 덩달아 침체에 빠지면서 외부에서 자금을 조달하는 자구책을 마련한 것이다. 다만 이자비용 부담이 너무 커 추가 자금 조달은 어려울 것으로 전망된다. 회사의 기초 현금이 부족한 만큼 당장의 이자비용을 지출하는 것만으로 재정 악화가 심화할 수 있다는 게 업계 관계자들의 설명이다.

이수건설 영업손실 4,522% 급증

12일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 지난해 이수건설의 매출액은 5,388억원으로 전년 4,671억원 대비 15.3% 증가했다. 반면 영업손실은 415억원을 기록해 전년 9억3,000만원보다 4,522% 급증했다. 이수건설의 매출액과 영업손실액이 반비례를 이룬 건 고질적인 원가율 문제를 해결하지 못한 탓이다. 지난해 이수건설의 매출원가율은 5,497억원으로 매출액의 102%에 달했다. 2022년 매출원가율이 93%였음을 고려하면 1년 새 약 10%가량이 증가한 셈이다.

부채비율도 해가 다르게 커지고 있다. 최근 3년간 이수건설의 부채비율은 ▲2021년 297% ▲2022년 361% ▲2023년 817%였다. 매입채무와 장·단기차입금이 급증한 것이 원인이다. 이수건설의 매입채무는 2022년 584억원, 2023년 913억원으로 1년 새 56.2% 늘었다. 단기차입금은 지난해 563억원으로 전년 137억원 대비 무려 311%나 증가했고, 장기차입금 규모 역시 지난해 251억원으로 전년보다 30.2% 커졌다.

200억원 영구채 발행, 30년물에 금리 연 8.5%

이런 가운데 시장에선 그간 이수건설의 뒷배 역할을 해 온 이수화학이 이번에도 지원을 이어갈지 여부에 관심을 집중하고 있다. 이수화학은 2009년 이수건설을 인수한 이후 2013년까지 이수건설에 1,760억원을 출자했다. 2018년과 2021년에도 각각 600억원, 700억원을 출자했다. 특히 2018년엔 출자금 마련을 위해 서울 반포의 본사 사옥을 매각하기도 했다. 이수건설에 대한 출자 금액을 합하면 약 3,000억원가량으로, 이수화학의 시가총액(1,904억원)보다 큰 규모다.

다만 앞으론 이수화학으로부터 자금을 조달하기 쉽지 않을 것이란 전망이 팽배하다. 이수건설의 자금난이 장기화하면서 이수화학의 부담도 커졌기 때문이다. 실제 지난 1분기까지 이수건설 차입금에 대한 이수화학의 지급보증 규모는 890억원이었다. 과도한 재무 지원으로 부담이 커지면서 등급 전망도 하향 조정됐다. 한국기업평가는 지난 6월 이수화학의 신용등급을 BBB로 유지하되 등급 전망을 '안정적'에서 '부정적'으로 변경했다.

상황이 이렇다 보니 이수건설은 자구책 마련에 집중하는 모양새다. 지난 10일 200억원 규모의 신종자본증권(영구채)을 발행한 게 대표적이다. 영구채는 부채가 아닌 자본으로 인식되고 차환에 활용될 경우 부채 축소 효과를 함께 누릴 수 있어 재무 안정성을 끌어올리는 역할을 맡을 수 있다. 이번에 발행된 영구채는 30년물로 오는 2054년 9월 만기가 도래한다. 최초 이자율은 8.5%이며, 발행일로부터 5년이 지난 시점부터 3%씩 이자율이 가산된다.

이자비용 부담 확대, 저금리 영구채 발행은 사실상 불가능

문제는 이자비용 부담이 큰 탓에 영구채를 활용한 자구책 마련도 어려워졌단 점이다. 이수건설은 지난해에도 영구채 발행을 단행한 바 있다. 당시 이수건설은 800억원 규모 30년물 영구채를 발행해 이자비용으로 28억원을 지출했다. 이에 따라 회사의 연간 이자비용은 2022년 34억원에서 지난해 62억원으로 2배 가까이 급증했다. 지난해 말 기준 회사의 보유 현금이 252억원가량이었으니 이번 영구채 발행으로 인한 이자비용을 감당하는 것도 버거울 수 있다는 게 업계 관계자의 설명이다.

최근 건설 회사채 수요가 하락하면서 금리가 높아지고 있단 점도 악재다. 업계에 따르면 지난 2월 HL D&I 한라는 기관투자자들을 대상으로 회사채 700억원 발행을 위한 수요 예측을 진행했으나 한 건의 주문도 받지 못했다. 최대 연 8.5%의 고금리를 제시했음에도 수요가 확인되지 않은 것이다. 시공능력평가 28위의 중견사 한신공영은 500억원 규모의 회사채를 발행하며 연 9.5%의 금리를 내놓기도 했다. 한신공영 관계자는 "지난해 회사채 발행을 타진했으나 당초 목표치에 한참 모자란 바 있다"며 "회사채 흥행을 위해 특정 개인이나 기관 투자자를 대상으로 고금리를 보장할 수밖에 없었던 것"이라고 전했다.

물론 저금리에 회사채 발행을 성공한 경우가 아예 없는 건 아니다. 현대건설은 지난 1월 연 4.1~4.4% 금리의 회사채 수요 예측에서 당초 목표액 1,600억원의 4배가 넘는 6,850억원의 매수주문을 받은 바 있다. 같은 달 SK에코플랜트도 5.4~5.8% 정도의 금리로 7,000억원의 매수주문을 받았고, 4.7% 금리의 롯데건설 회사채 수요 예측엔 3,440억원이 몰리기도 했다. 그러나 이들 기업은 그룹사가 탄탄한 대형 건설사인 만큼 불확실성이 높은 중견사 수준인 이수건설과는 환경 자체가 다르다.

중견사 중에서도 4.2~7.3%의 저금리로 회사채를 발행한 KCC건설의 사례가 있긴 하나, 이는 본사 사옥을 담보로 조달 금리를 낮춘 결과다. 이수화학의 조력을 기대하기 어려운 상황에서 담보를 내놔 리스크를 높이는 건 자충수가 될 우려가 있다. 결국 이수건설이 이 방안을 택할 가능성은 없다는 게 업계의 중론이다.

8월 건설업 고용보험 가입자 76만7,000명
실업급여 신규 신청자는 1만5,000명
하반기 더 암울, PF 우발채무 현실화 위험도

원자재값 및 금융비용 증가로 인한 건설업계의 만성적인 불황이 길어지는 가운데 건설업계의 일자리 수가 13개월 연속으로 줄었다. 특히 최근 3개월 사이 감소폭은 역대 최대 수준이다.

건설업 고용보험 가입자, 전년比 1.3만 명 감소

9일 고용노동부에 따르면 8월 말 기준 전체 고용보험 상시가입자는 1,544만5,000명으로 전년 동월 대비 22만 명(1.4%) 늘었다. 서비스업에서 19만2,000명이 늘어 증가세를 이끌었는데 주로 보건복지, 사업서비스, 전문과학, 숙박음식, 운수창고 부문에서 가입자가 늘었다. 제조업도 같은 기간 3만8,000명 늘었지만 고용허가제 외국인 근로자를 제외하면 3,000명 감소했다.

건설업 부문 고용보험 가입자는 76만7,000명을 기록해 1년 전보다 1만3,000명이 줄었다. 지난해 8월부터 13개월 연속 감소세다. 저조한 건설업황은 가입자 연령별 분석에서도 드러난다. 경제활동인구의 주축인 40대 고용보험 가입자는 353만7,000명으로 1년 전보다 4만2,000명 감소했다. 건설업에서 1만6,000명이 줄어 가장 큰 비중을 차지했다.

이처럼 일자리를 잃은 건설업 종사자들은 실업급여로 몰리고 있다. 지난달 기준 건설업 실업급여 신규 신청자는 1만5,000명을 기록했다. 이는 1년 전보다 22.9%(2,800명)이나 늘어난 수치다. 이에 따라 건설업 부문 실업급여 수령 인원은 7만2,700명에 달했다. 2022년 8월 인원인 5만200명과 비교하면 매년 1만 명 넘게 증가한 셈이다.

이는 전체 산업으로 봤을 때 실업급여 신규 신청자와 지급자 수가 모두 감소한 것과 대비된다. 그만큼 전반적인 경기 상황과 별개로 건설업 업황이 좋지 않다는 방증이다. 지난달 전체 구직급여 신규신청자는 8만6,000명으로 1년 전보다 500명(0.6%) 감소했다. 구직급여 지급자 수도 62만5,000명으로 같은 기간 2,000명(0.4%) 줄었으며 지급액 역시 1조255억원으로 전년 동기 대비 226억원(2.2%) 감소했다.

외국인 노동자 증가 및 건설 업황 부진 영향

건설업 부문 일자리가 줄어든 배경으로는 외국인 노동자 증가가 꼽힌다. 건설근로자공제회의 퇴직공제 현황을 보면 올해 3월 기준 전체 피공제자 중 외국인이 16.2%를 차지하고 있다. 이에 일각에서는 외국인 노동자로 인해 내국인의 일자리가 점점 사라질 것이란 우려의 목소리가 커지고 있다.

부동산 미분양 사태가 심화하고 있는 점도 건설업 고용보험 가입자 수 감소에 영향을 끼쳤다. 신규 공사가 줄어들다 보니, 주택 공사 현장 일자리도 감소한 것이다. 국토교통부에 따르면 지난해 10월 기준 약 6만 가구로 감소 추세를 보였던 전국 미분양 물량은 지난 4월을 기준으로 7만 호를 기록하는 등 지속해서 증가하고 있다. 특히 건설업 경기는 지방을 중심으로 부동산 프로젝트 파이낸싱(PF) 사업장이 잇따라 좌초한 데다 신규 수주 가뭄까지 겹쳐 최악의 상황으로 치닫고 있다. 실제로 지난해 광주, 전남 지역에서 부도가 난 종합건설업체는 50여 곳에 달하며, 전문공사업체는 250여 곳이 문을 닫았는데 이로 인해 착공 주택 또한 40%가까이 감소하면서 그 여파가 근로자들에까지 미쳤다.

한국건설산업연구원에 따르면 지난 7월 건설기업 경기실사지수(CBSI)는 72.2를 기록해 침체된 건설경기 상황을 그대로 보여줬다. CSBI는 기준선인 100을 밑돌면 현재의 건설경기 상황을 비관적으로 보는 기업이 낙관적으로 보는 기업보다 많다는 것을 의미한다. 지역별로는 지방이 60.3로 서울(91.2)보다 한참 뒤쳐졌다. 서울도 안 좋긴 마찬가지지만 지방은 말 그대로 처참하기 짝이 없는 상황인 것이다. 부문별로 보면 신규수주 지수가 전월 대비 1.5포인트 하락한 66.3으로 가장 낮은 수준을 유지했다.

나신평 “향후 12개월 부진한 업황 지속”

이 같은 부진 흐름은 하반기에도 이어질 전망이다. 나이스신용평가의 '건설 산업점검 보고서'에 따르면 공사비 상승, 미분양 증가 및 적재 등으로 인한 공사대금 회수가 어려워지면서 건설사들의 현금흐름이 저하되고 있는 가운데 금융당국의 부동산 PF 사업성 평가 개선 방안으로 인해 건설사의 PF 우발채무 현실화 위험도 확대될 것으로 관측된다.

나신평에 따르면 지난해 국내 건설 수주 규모는 2022년 대비 약 17.4% 감소한 189조8,000억원을 기록했다. 또한 주택 착공 물량은 지난 2022년 이후 가파른 하락 추세가 유지돼 지난해 36.2%가 감소했다. 이어 레미콘, 철근 등 주요 건자재 비용과 공사 부문 인건비 등을 반영한 건설 공사비 지수가 지난 2021년과 2022년 가파르게 상승하며 수익성이 감소하고 있는 것 또한 한몫했다고 나신평은 평가했다.

레미콘의 수도권 지역 표준 단가는 지난 2020년 이전 ㎥(세제곱미터)당 6만원대를 유지했으나 현재 ㎥당 9만원을 상회하고 있다. 또한, 1톤당 100만원을 상회했던 철근 가격이 소폭 하락해 90만원대를 유지하고 있으나 2020년 이전 60만원~70만원대였음을 고려하면 여전히 높은 가격이다. 이와 더불어 최근 건설 하자 문제로 철근 및 콘크리트와 같은 원자재 투입량의 증가 필요성이 언급되면서 공사비 부담도 높은 수준에서 유지될 것으로 전망된다.

이에 나신평은 향후 12개월간 대내외 불리한 산업환경으로 부진한 업황을 이어갈 것으로 예측했다. 지난 2022년~2023년 연평균 건설투자 규모는 259조원으로 지난 2018년~2021년 연평균 267조원 대비 감소한 가운데, 후행 공정에 접어든 사업장 비중이 증가하고 신규 수주 규모가 큰 폭으로 하락하면서 건설사의 매출 기반이 축소될 것이란 분석이다.

자동차보험 업권, 2024년 상반기 매출액·보험손익 축소
대형사 보험이익·점유율 증가하는 동안 중소형사는 '내리막'
보험업계에 드리운 양극화의 그림자, 중소형사들 차별화에 속도

올해 상반기 동안 대형 보험사와 중소형 보험사 간 자동차보험 매출액 격차가 더욱 벌어진 것으로 나타났다. '규모의 경제' 실현으로 인한 중소형사와 대형사의 양극화 현상이 보험업권 전반을 휩쓰는 가운데, 자동차보험 업계에서도 대형사 중심의 과점 구조가 고착화하는 양상이다. 지속적인 실적 악화로 위기에 내몰린 일부 중소형사들은 틈새시장 공략을 통해 활로를 모색하고 있다.

가라앉는 자동차보험 시장

10일 금융감독원이 발표한 자동차보험 사업 실적에 따르면, 올해 상반기 국내 자동차보험 업권에서 발생한 매출액은 10조5,141억원으로 확인됐다. 이는 전년 동기(10조6,385억원)와 비교했을 때 1.2% 감소한 수준이다. 같은 기간 발생한 자동차보험 보험손익은 3,322억원으로 전년 동기(5,559억원) 대비 2,237억원(40.2%) 급감했다.

상반기 손해율은 80.2%로 전년 동기(78.0%)보다 2.2%포인트(p) 상승했다. 경과보험료가 전년 동기 대비 1.9% 증가한 1,852억원을 기록했음에도 불구, 사고 건수 및 사고당 발생손해액 증가세가 가팔라지며 지표가 악화한 것이다. 올 상반기 사업비율(순사업비÷경과보험료)은 16.4%로 전년 동기(16.2%)보다 0.2%p 상승했으며, 손해율과 사업비율을 모두 고려한 합산비율(손해율+사업비율)은 96.6%로 전년 동기(94.2%)보다 2.4%p 올랐다.

금감원 측은 "올해 상반기 자동차보험 실적은 지급보험금 증가와 보험료 인하 영향으로 전년 동기 대비 부진했다"며 "특히 상반기 손해율의 경우 지난해 누적 손해율(80.7%)에 근접하는 등 손해율 상승 추세가 예년에 비해 가파른 편이지만, 코로나 이전 시기에 비해서는 여전히 낮은 수준"이라고 설명했다. 차후 금감원은 하반기 자동차보험 손해율 추이 등 시장 상황을 면밀히 모니터링하는 한편, 향후 손해율이 안정적으로 유지될 수 있도록 보험금 누수 방지를 위한 제도 개선 노력도 지속적으로 추진하겠다는 방침이다.

보험업권의 양극화 현상

주목할 만한 부분은 자동차보험 시장 내 대형 보험사와 중소형 보험사의 '실적 대비'가 한층 뚜렷해졌다는 점이다. 올해 상반기 대형사는 자동차보험을 통해 3,938억원의 보험이익을 냈지만, 중소형사(261억원)와 비대전 전문사(355억원)는 적자의 늪에서 벗어나지 못했다.

점유율 측면에서도 명확한 차이가 관측됐다. 같은 기간 삼성화재·현대해상·KB손해보험·DB손해보험 등 대형사의 자동차보험 점유율은 85.4%로 전년 동기 대비 0.1%포인트 증가한 반면 메리츠화재·한화손해보험·롯데손해보험·MG손해보험·흥국화재 등 중소형사 점유율은 감소 추세를 보였다. 이와 관련해 한 보험업계 관계자는 "대형 보험사와 중소형 보험사의 실적 양극화는 자동차보험 업계에서만 나타나는 현상이 아니다"라며 "손해보험 등 대부분의 보험 시장에서 과점 구조가 고착화하고 있다"고 짚었다.

실제 올해 상반기 손해보험 업계에서는 각 보험사의 체급에 따른 뚜렷한 실적 차이가 확인됐다. 금융감독원 전자공시에 따르면 대형손보사(삼성화재·DB손보·메리츠·현대해상·KB손보)의 올 상반기 연결기준 당기순이익은 4조9,078억원으로 전년 동기(4조603억원) 대비 21%가량 성장했다. 회사별 당기순이익 증가폭은 △삼성화재 8.2%(1조2,147억원→1조3,144억원) △DB손보 19.6%(9,944억원→1조1,914억원) △메리츠화재 22.4%(8,153억원→9,985억원) △현대해상 67.6%(4,970억원→8,330억원) △KB손보 5.86%(5,389억원→5,705억원) 등이었다.

이에 반해 한화손보(1837억원→2245억원)를 제외한 대부분의 중소형 손보사는 부진한 성적표를 받아들었다. △농협손보 -14.7%(1,413억원→1,205억원) △흥국화재 -34.7%(1,637억원→1,070억원) △롯데손보 -18.45%(813억원→663억원) 등의 순이익이 눈에 띄게 감소했으며, 디지털 손보사인 카카오페이손보(-373억원), 캐롯손보(-308억원), 하나손보(-176억원), 신한EZ(-61억원) 등은 적자 흐름을 이어갔다.

'규모'에서 기인하는 경쟁력

시장에서는 보험업계 실적 양극화의 배경에 '규모의 경제(소량 생산을 할 때보다 대량 생산을 할 때 평균 비용이 더 낮은 상황)'가 있다고 본다. 일반적으로 대형사는 중소형사 대비 폭넓고 효율적인 판매 전략을 펼칠 수 있다. 규모를 앞세워 다방면의 보험 상품을 판매하고 있는 만큼 손해율이 쏠리는 경향이 적고, 자본력을 활용해 보험설계사 등에 제공하는 시책이나 혜택을 늘려 상품 판매에 동원할 수 있는 여지가 충분하기 때문이다.

한 업계 종사자는 "보험업계에서는 마케팅 비용과 상품 개발 능력, 설계사 숫자 등이 주요 경쟁력이다. 중소형 보험사가 대형 보험사와 대등하게 경쟁하는 것 자체가 어려운 구조"라며 "대형사의 압박에 짓눌리던 일부 중소형사들은 새로운 시장으로 눈을 돌려 경쟁력 확보에 나서는 모양새"라고 귀띔했다. 경쟁 우위에서 밀려난 중소형사들이 소위 말하는 '틈새시장'에서 활로를 찾고 있다는 전언이다.

실제 최근 손해보험 업계는 요양 등 초고령화 시대에 적합한 이색 보험 상품 개발에 속도를 내고 있다. 디지털 손보사들은 자동차보험 외에도 여행자 보험 및 휴대전화, 골프 보험 등 소비자의 수요와 회사별 특성을 살린 소액 단기 보험에 힘을 싣는 추세다. 생보업계 역시 정부의 퇴직연금 수수료 부과 체계 개편에 발맞춰 수수료 절감을 내세우며 고객 유인에 나서고 있다. 

시프티,  스카이레이크의 비즈니스온 인수로 분할
비즈니스온 인수 2년 만에 독립경영 계획 발표
프랙시스, 비즈니스온 원금 3배 회수 '바이아웃 정석' 주목 
시프티, '7억→15억' 영업익 껑충 "글로벌 기업 도약 기대"

통합인력관리 솔루션 시프티가 독립경영에 나선다. 모기업 비즈니스온이 국내 대형 사모펀드(PEF) 운용사인 스카이레이크에쿼티파트너스(이하 스카이레이크)에 인수된 데 따른 결정이다. 시프티는 독립경영체제를 유지하되 스카이레이크와 공고한 파트너십을 기반으로 솔루션을 고도화하며 지속적으로 국내 시장 확대에 나선다는 구상이다. 또 성공적으로 안착한 대만 시장 경험을 토대로 해외 확장에도 더욱 속도를 낼 계획이다.

시프티, 독립경영체제 돌입

9일 관련 업계에 따르면 최근 시프티는 모회사 비즈니스온에서 분할돼 독립경영에 돌입한다고 밝혔다. 비즈니스온이 스카이레이크에 인수되면서다. 시프티는 지난 2022년 전략적 인수합병(M&A) 차원에서 비즈니스온에 인수된 바 있다. 비즈니스온은 시프티를 품은 뒤 기존 서비스형 소프트웨어(SaaS) 솔루션을 인사관리 영역까지 확대해 시너지를 극대화했다.

스카이레이크가 비즈니스온을 인수한 건 지난 7월로, 비즈니스온의 최대주주였던 국내 중견 PEF 운용사 프랙시스캐피탈파트너스와 스카이레이크는 주식매매계약(SPA)을 체결했다. 거래 대상은 프랙시스캐피탈의 지분 약 47%와 함께 주요 주주 6인의 소유 지분을 합산한 71.2%다. 비즈니스온의 1주당 매각가는 1만5,849원, 총 거래 가격은 2,545억원이며, 매각가액은 기업가치 기준으로 약 3,800억원이다. 공시일 종가 기준 시가총액 3,334억원과 비교해 약 8%의 프리미엄이 더해졌다.

비즈니스온 매각 '프랙시스캐피탈', 5년 만에 3배 수익

비즈니스온 매각을 통해 프랙시스캐피탈은 투자 5년 만에 원금 3.1배의 수익을 회수했다. 앞서 프랙시스캐피탈은 지난 2019년 비즈니스온 지분 46.91%를 주당 8,789원에 총 950억원을 들여 인수했는데, 이때 기업가치는 2,000억원대 초반으로 국내 SaaS 분야 최초의 바이아웃(buy-out, 경영권 인수) 거래였다. 인수 당시 비즈니스온은 200만 개 이상의 법인 고객을 보유했으나 전자세금계산서 사업만 하고 있어 인사·재무 등으로 영역 확장이 필요했다. 특히 매출액과 상각전영입이익(EBITDA)가 견고한 수준으로 유지됐음에도 주가는 1년 전 대비 30%나 하락한 상태였다.

이에 프랙시스캐피탈은 차근차근 밸류업 작업에 돌입했다. 우선 볼트온(유사기업과의 M&A를 통한 투자가치 확대) 전략으로 비즈니스온의 몸집을 키우기 위해 전문성을 지닌 스타트업을 찾았고 유관 분야의 B2B(기업간거래) SaaS 시장을 면밀히 분석하며 경쟁력을 보유한 업체 50곳 이상을 발굴해 검토 작업을 진행했다. 이를 통해 지난 2020년 전자계약 서비스 업체 글로싸인을 시작으로 데이터 분석 업체 플랜잇파트너스를, 이후 회계솔루션 업체 넛지파트너스(2021년), 시프티(2022년)를 잇따라 인수하며 재무회계, 전자계약, 데이터, HR 등 전방위적인 SaaS로 사업모델을 진화 시켰다.

그 결과 지난 2019년 156억원이던 매출액은 지난해 510억원으로 4년 만에 227% 증가했고, 같은 기간 영업이익도 62억원에서 164억원으로 상승했다. EBITDA 역시 69억원에서 190억원으로 크게 늘었다. 이번 프랙시스캐피탈의 비즈니스온 엑시트가 바이아웃 이후 볼트온과 밸류업, 인수금융 만기 이전에 회수까지 성공하며 PEF 투자의 정석으로 평가 받고 있는 이유다.

스카이레이크, 비즈니스온 지분 95.41% 확보 '자진상폐' 순항

프랙시스캐피탈로부터 비즈니스온을 인수한 스카이레이크는 비즈니스온의 상장폐지를 결정하고 지난달 12일부터 이달 2일까지 공개매수를 진행했다. 이 기간 사이 기존 프랙시스캐피탈이 보유한 71.2%의 지분을 매수하는 SPA를 체결한 만큼 공매개수를 통해 지분 24% 이상만 확보하면 나머지 주주 동의 없어도 자발적 상장폐지가 가능했다.

공개매수 후 스카이레이크는 비아이에스홀딩스 유한회사 외 6인으로부터 약 1,605만 주를 추가로 매입해 비즈니스온 지분 96.15%(2,168만6,800주)를 확보하면서 최대주주에 등극했다. 이를 통해 경영권을 완전히 확보한 스카이레이크는 같은 날 노태완을 신임 대표이사로 선임했다. 이번 절차가 완료되면 비즈니스온은 스카이레이크의 100% 자회사로 편입되는 동시에 상장폐지 절차를 밟을 예정이다.

주식교환 비율은 스카이레이크 1주당 비즈니스온 3.3191623주로 산정됐으며, 비즈니스온 주주들은 1주당 1만5,849원의 현금을 받는다. 상장폐지 예정일은 오는 11월 8일이며 주식 거래는 11월 6일부터 정지될 예정이다. 아울러 주식매수청구권은 2024년 10월 5일부터 10월 24일까지 행사할 수 있으며, 매수 가격은 주당 1만5,438원이다.

시프티, 1년 새 영업익 2배

이로써 시프티의 지분도 스카이레이크가 인수하게 됐다. 올해 상반기 기준 비즈니스온이 보유한 시프티 지분율은 74.75%에 달한다. 이 외 시프티의 지분 가운데 신승원 시프티 대표가 지분율을 25%를 보유하고 있다. 스카이레이크가 시프티의 최대주주로 올랐지만 신 대표의 대표이사 자격은 유지돼 단독 대표이사로서 경영을 책임질 예정이다. 신 대표는 본인의 시프티 지분을 유지하면서 시프티의 수장으로써 앞으로의 성장과 글로벌 전개를 진두지휘하게 된다.

2017년 설립된 시프티는 서비스 출시 3년 만인 2020년 손익분기점(BEP)을 돌파하며 괄목할 만한 성장세를 보였다. 비즈니스온에 인수된 2022년 후에도 계속해서 매년 2배씩 성장해 비즈니스온의 외형적 성장을 견인하는 데 일조했다. 올해 1분기에는 매출액 20억원, 영업이익 15억원으로 각각 전년 동기 대비 91%, 106% 성장을 기록하기도 했다.

시프티의 주력 서비스는 근태부터 인력관리, 전자계약·결재까지 인사업무에 필요한 기능 제공이다. 기업의 규모에 상관없이 도입할 수 있고 유통, 제조, 건설, 금융, 공공 등 모든 비즈니스 영역에서의 맞춤형 인력 관리가 가능하며, 이미 사용 중인 기업용 솔루션들과도 쉽게 연동할 수 있다는 점이 강점으로 꼽힌다. 시프티 관계자에 따르면 현재 SK, 현대, 롯데, 카카오, 한화 등이 시프티로 인력 관리를 하고 있다.

시프티는 지난해 말 기준 솔루션 이용 사업장 수 30만 개를 돌파했으며, 최근에는 대만에 본격 진출하며 해외 시장을 확대하는 중이다. 신 대표는 "중견 및 대기업들의 도입 문의가 증가하고 유료로 사용 중인 고객사의 제품 재구매율도 97.2%를 유지하고 있다"며 "하반기에는 본격적으로 해외 시장을 확대해 국내 1위 통합 HR 솔루션을 넘어 글로벌 솔루션 기업으로 도약하겠다"고 전했다.

이승건 비바리퍼블리카 대표 불법 대출 루머 확산, 졸지에 구설 휘말린 토스
IPO 심사 엄격해진 한국거래소, 창업자 대출 건이 IPO 계획에 돌발 변수 될 듯
지분 담보 대출 미상환에 '헐값 매각'된 부릉, 토스도 부릉 뒤 따르나

금융 플랫폼 토스(Toss) 운영사인 비바리퍼블리카의 기업공개(IPO) 계획에 먹구름이 끼고 있다. 이승건 비바리퍼블리카 대표가 미국 가상자산거래소에서 자사 주식을 담보로 불법 대출을 받았단 내용의 루머가 퍼진 영향이다. 비바리퍼블리카는 "사실무근"이라며 즉각 반발에 나섰지만, 업계에선 이번 의혹이 IPO의 걸림돌이 되는 건 불가피하다는 관측이 지배적이다. 최근 한국거래소가 IPO 심사에 엄격한 잣대를 들이밀고 있는 데다 사측의 해명에 석연찮은 지점도 다수 남아 있어서다.

창업자 불법 대출 루머에 토스 '속앓이'

9일 금융투자업계에 따르면 이 대표는 지난 2021년 11월 미국 가상자산 거래소 FTX(FTX Trading Ltd) 계열사 맥로린(Maclaurin Investment)의 펀드를 통해 540만 달러(약 640억원) 규모의 대출을 받았다. 이 같은 사실은 FTX가 지난 2022년 말 미국 델라우어주 파산법원에 회생을 신청하며 제출된 자료를 통해 공개됐다. 자료에 따르면 지난해 9월 기준 FTX그룹은 1,260만 달러(약 169억원)를 토스 주식과 대출 형태로 투자했다.

이를 두고 인터넷 커뮤니티와 SNS 등지에선 이 대표가 대출을 통해 부동산을 매입하거나 다른 법인을 설립해 불법 대출을 받았을 수 있다는 얘기가 돌았다. 일각에선 "이 대표가 2018년부터 차명으로 다른 법인을 설립해 불법 대출을 받았고, 이 과정에서 미국 FTX로부터 900억원 상당의 비상장 주식 담보 대출을 받았다"는 주장도 나왔다.

비바리퍼블리카는 관련 의혹을 전면 부인했다. 회사는 지난 5일 공식 입장문을 내고 "창업자(이 대표)의 대출은 전문 투자사인 맥로린으로부터 실행한 것"이라며 "FTX 거래소의 대출이 아니다"라고 반박했다. 이어 "해당 대출은 상환을 모두 완료했기 때문에 금융기관들과의 채무나 거래관계는 현재로서 없는 상황"이라며 "담보도 형식적인 것이었을 뿐 CEO의 신용도를 높게 평가받은 신용대출에 더 가까웠다"고 강조했다. 그러면서 "(해당 대출 건은) 향후 IPO 과정과 무관하고, 어떤 영향을 끼칠 수도 없다"고 덧붙였다.

루머 해명했지만, '의심'은 여전

다만 이 같은 해명에도 시장은 여전히 의심의 눈초리를 거두지 않고 있다. 비바리퍼블리카 측의 해명에 석연찮은 점이 있어서다. 우선 회사는 이 대표가 관련 대출을 모두 상환했다고 밝혔는데, 정확히 어떤 방법으로 거액의 대출을 상환할 수 있었는지는 알려진 바가 없다. 이 대표가 받은 대출을 두고 '신용대출에 가까웠다'고 언급한 점도 쉽게 믿기 어렵다는 게 시장 관계자의 설명이다. 담보 주식 없이 개인 신용에만 근거해 대출을 받기엔 대출금의 규모가 지나치게 컸기 때문이다.

이에 업계에선 이번 대출 논란이 토스의 IPO 계획에 돌발 변수로 작용할 가능성이 클 것으로 보고 있다. 한 핀테크 전문 연구위원은 "(토스 지분) 담보 사실 여부를 차치하더라도 이 대표 개인이 대규모의 사적 대출을 받아야 했던 이유와 대출금 사용처, 상환 과정 등이 모두 의문"이라며 "개인적인 이유든 기업 자금난이든, 최대 주주의 거액 대출 건은 상장에 영향을 미칠 수밖에 없다"고 설명했다.

최근 한국거래소의 IPO 심사 과정이 엄격해진 점도 비바리퍼블리카 입장에선 악재다. 한국거래소는 앞서 클라우드 전문기업 이노그리드가 상장예비신청서에 최대 주주 지위와 관련된 분쟁 내용을 누락했다며 사상 처음으로 상장예비심사 승인을 번복했다. 이에 대해 이노그리드 측은 "신청서를 제출할 당시 회사가 진행하고 있는 소송이 없어 기재하지 않은 것이지 (최대 주주 지위 분쟁 관련 내용을) 의도적으로 숨기려 한 적이 없다"는 취지로 거래소에 재심사를 신청했으나, 거래소는 취소 결정을 유지했다.

창업자 대출 문제로 나락까지 떨어진 부릉, 토스는?

상황이 이렇다 보니 시장 일각에선 "토스가 과거 '부릉(VROONG)'과 같은 전철을 밟게 되는 것 아니냐"는 우려가 나오기도 한다. 부릉은 유통·물류 전문 기업 메쉬코리아가 운영하는 배달대행 플랫폼으로, 설립 초기만 해도 뛰어난 성장성을 지녔단 평가를 받았다. 지난 2021년 매출 3,039억원을 기록하며 기존 배달 대행 업계 1위 사업자였던 바로고를 앞서는 실적을 보이는 등 가시적인 성과를 직접 내보인 바도 있다.

그런데 창업자인 유정범 메쉬코리아 의장이 회사 지분 21%를 담보로 OK캐피탈로부터 빌린 360억원의 고금리 대출을 채 갚지 못하면서 위기가 시작됐다. 알려진 바에 따르면 유 의장은 2022년 내 유니콘 기업 등극을 목표로 수천억원의 투자금을 유치한 뒤 대출금도 갚을 계획이었지만, 그해 2분기 들어 금리가 급격히 뛰면서 투자자들이 신중 모드로 돌아섰고 투자 유치도 실패로 돌아갔다.

그나마 KT와 일부 국내 사모펀드들이 메쉬코리아 투자를 검토하긴 했으나, 끝내 이들도 투자 의사를 접었다. 메쉬코리아가 적자 기업이라는 점이 발목을 잡은 것이다. 실제 메쉬코리아의 영업 적자는 2020년 178억원에서 지난해 368억원으로 두 배 가까이 늘었다.

유 의장은 대출금을 갚을 방안이 없게 되자 2022년 10월 초 경영권을 내놓으며 매각을 타진했지만, 이미 대출 만기가 두 차례 연기된 상태여서 이마저도 녹록지 않았다. 결국 매각 작업은 채권자인 OK캐피탈이 주도하는 방식으로 진행됐고, 메쉬코리아는 800억원이라는 헐값에 hy(구 한국야쿠르트)의 손으로 넘어가게 됐다. 2021년 투자 유치 당시 5,000억원의 기업가치를 평가받은 바 있음을 고려하면 터무니없이 적은 가격대다.

물론 부릉과 토스의 사례를 완전히 같은 선상에 놓기엔 다소 무리가 있을 수 있다. 이 대표가 보유한 지분 가치를 감안하면 대출액 자체가 크게 부담 없는 수준이기 때문이다. 이 대표가 보유한 비바리퍼블리카 주식은 지난 상반기 말 기준 2,742만9,695주로, 지분율은 15.5%로 파악된다. 토스가 지난 2021년 8월 8조원 규모의 밸류에이션을 인정받은 점을 감안하면 이 대표의 지분 가치는 1조원을 훌쩍 넘어선다. 640억원가량의 대출 정도는 우려할 만한 수준까진 아니란 의미다. 다만 지분 담보 대출로 인해 미래 계획 전체가 파행된 메쉬코리아의 전례가 있는 만큼, 대출 리스크를 간과해선 안 된다는 것이 중론이다.

현대경제연구원, 韓 수출-내수 경기 양극화 심각성 조명
"금리 내려서 경기 부양해야" 커지는 시장 기대, 가계부채·집값이 변수
실질 구매력 저하 등으로 내수 경기 회복 지연될 가능성도

한국 내수 경기와 수출 경기의 '양극화' 현상이 심화하고 있다는 진단이 나왔다. 수출 회복세가 좀처럼 내수 진작 효과를 이끌어내지 못하는 가운데, 한국 경제가 내수 불황 속 수출에 의존해 미약한 성장력을 유지하는 불안정한 국면에 놓였다는 평가다.

수출 회복돼도 내수는 '지지부진'

8일 현대경제연구원은 이 같은 내용을 담은 '내수 회복 모멘텀의 실종 속 수출 경기 회복력의 약화 - 최근 경제 동향과 경기 판단' 보고서를 발표했다. 보고서에 따르면 지난 2분기 수출은 직전 분기 대비 1.2% 성장했지만, 민간 소비(-0.2%)와 건설 투자(-1.7%), 설비 투자(-1.2%) 등 내수 부문은 부진을 이어갔다. 이후 3분기의 첫 달인 7월에도 동행지수 순환변동치는 98.4로 6월(99)보다 하락했다. 동행지수 순환변동치는 동행지수에서 추세변동분을 제거한 지표로, 현재 경기 국면 및 전환점 파악에 활용된다.

연구원은 이러한 내수 불황 속 수출 환경 변화, 통화정책 방향성에 따라 경기 회복이 지연될 수 있다고 진단했다. 향후 경기 리스크 요인으로는 △미국 경제의 연착륙 여부 △중국 부동산 시장의 구조조정 강도 △국내 수출-내수 간 경기 양극화 등이 지목됐다. 연구원 관계자는 “미국 경제의 경착륙(침체) 가능성이 제기되면서 현재 우리 수출 섹터 중 가장 좋은 모습을 보이는 대(對)미국 수출 경기에 불확실성이 존재한다”면서 “다만, 최근 실물 지표들의 추이를 볼 때 연착륙의 가능성이 경착륙 가능성보다 다소 높다”고 분석했다.

이에 더해 연구원은 “우리나라의 최대 수출 시장인 중국 경제의 불황 탈출 여부에 따라 향후 수출 경기의 회복 강도가 결정될 것으로 판단된다”며 “중국 경제의 거시 지표는 양호한 수준이나, 내수 부문을 견인하는 주택시장의 침체가 장기화되면서, 디플레이션 국면에서 완전히 탈출하지 못하고 있는 것으로 평가된다”고 설명했다.

기준금리 인하 필요성 제기돼

이에 시장 일각에서는 신속한 기준금리 인하를 통해 내수 회복을 유도해야 한다는 주장이 흘러나온다. 장기간 이어져 온 '고금리 시대'를 마무리 짓고, 본격적으로 소비 여력 확충에 힘쓸 필요가 있다는 시각이다. 한 증권업계 관계자는 "내수 경기가 눈에 띄게 가라앉은 가운데, 주요국의 피벗(통화 정책 전환) 움직임이 본격화하면서 금리 인하 기대가 높아지고 있는 것은 사실"이라면서도 "성급한 금리 인하는 오히려 우리나라 경기에 독이 될 가능성이 있다. 가계부채 증가, 집값 상승 등의 변수가 여전히 남아있기 때문"이라고 진단했다.

실제 한국은행 금융통화위원회는 부동산 시장·가계부채 상황을 금리 조정의 주요 잣대로 활용하고 있다. 지난 7월 30일 한은이 공개한 ‘7월 금융통화위원회 의사록’에 따르면 금통위원 다수는 물가 안정세와 내수 부진에도 불구, 급등하는 집값과 가계 부채를 경계하며 금리 인하를 주저한 것으로 확인됐다. 금통위는 7월 11일 개최된 회의에서 기준금리를 12회 연속 만장일치 의견으로 3.5%로 동결한 바 있다.

당시 한 금통위원은 “물가 측면에서의 피벗 위험은 상당폭 낮아진 것으로 평가하나, 주택 가격 상승 폭 확대로 인한 금융 안정 측면에서의 피벗 위험은 증가했다고 생각한다”고 말했다. 최근 서울과 수도권을 중심으로 한 주택 가격 상승세, 주택 매매 거래량 증가에 따른 주택담보대출 잔액 확대 등을 우려한 것이다. 그러면서 “과거 경험상 주택 가격과 가계부채 규모와의 상관관계가 상당히 높은 편이어서 주택 가격 상승 추세가 지속될 경우 가계부채가 다시 큰 폭으로 증가할 가능성이 있다는 점에 유의할 필요가 있다”고 짚었다.

금리 인하 이후 경기 상황 전망

일부 전문가들 사이에서는 한국은행이 기준금리 조정에 나선다고 해도 곧장 경기 부양 효과가 발생할 가능성은 희박하다는 분석도 제기된다. 통상적으로 금리가 인상될 경우 차입 비용이 증가하며 시장 전반의 경제 활동이 둔화하게 된다. 반면 금리가 낮아지면 저축에 대한 유인이 줄어들어 대출과 가계 소비가 늘어나고, 산업계 역시 차입 비용 감소에 힘입어 투자 지출을 늘리게 된다.

하지만 소비자와 기업이 이미 부채에 얽매여 있을 경우, 금리가 인하되더라도 내수 회복 효과는 크지 않을 가능성이 있다. 현저하게 저하된 실질 구매력이 내수 경기 회복의 장애물로 작용할 가능성이 있다는 의미다. 코로나19 팬데믹 이후 이어진 인플레이션으로 인해 여유 있게 소비를 늘릴 수 있는 가구가 많지 않다는 점도 문제로 꼽힌다. 실제 최근 한국은행 보고서에 따르면, 우리나라의 의식주 물가 수준은 다른 선진국에 비해서도 높은 것으로 나타났다.

한국은행의 금리 인하 폭 역시 내수 경기 회복 과정에서 변수로 작용할 수 있다. 익명을 요구한 한 경제 전문가는 "한국은행의 피벗은 현재의 고금리 압박을 일부 '완화'하는 형태로 이뤄질 가능성이 크다. 시장의 고통을 조금 덜어주는 형태인 셈"이라며 "한국은행이 코로나19 팬데믹 당시처럼 빠른 속도로 금리를 끌어내리며 완화적인 통화 정책을 펼칠 확률은 사실상 희박하다"고 평가했다.

8월 소비자물가 상승률 2.0%에 그쳐
"물가 안정에 美 피벗까지" 거세지는 기준금리 인하 압박
급증하는 부채와 부동산 시장 과열 기조는 '걸림돌'

8월 소비자물가지수가 전년 동월 대비 2.0% 상승하며 안정적인 흐름을 보였다. 물가 측면에서의 피벗(통화 정책 전환) 위험이 눈에 띄게 낮아진 것이다. 미국 등 주요국에서 기준금리 인하 움직임이 이어지는 가운데, 시장의 이목은 한국은행의 금리 조정 시기에 집중되고 있다.

소비자물가지수 상승세 '안정'

3일 통계청이 발표한 소비자물가 동향에 따르면, 8월 소비자물가지수는 114.54로 지난해 같은 달 대비 2.0% 상승했다. 이는 지난 2021년 3월(1.9%) 이후 3년 5개월 만에 가장 낮은 상승폭이다. 소비자물가 상승률은 지난 4월(2.9%) 3%대 밑으로 떨어진 이후 꾸준히 둔화하다 지난 7월 2.6%로 한 차례 오른 바 있다.

품목별로 보면 공업 제품 물가가 1.4% 상승해 전체 물가를 0.47%포인트(p) 끌어올렸다. 같은 기간 농·축·수산물 물가는 2.4% 상승했다. 물가 기여도는 0.19%p였다. 석유류 물가는 0.1% 오르며 전월(8.4%) 대비 상승폭을 크게 줄였고, 서비스물가는 2.3% 올라 전월(2.3%)과 동일한 상승폭을 유지했다. 이 중 공공 서비스와 개인 서비스 물가는 각각 1.4%, 3.0% 올랐고, 외식 물가는 2.8% 상승하며 전체 물가 오름폭을 웃돌았다.

구입 빈도와 지출 비중이 높은 144개 품목을 중심으로 체감 물가를 나타내는 '생활물가지수'는 전년 동월 대비 2.1%, 전월 대비 0.5% 상승했다. 밥상 물가를 결정짓는 신선식품지수는 전년 동월 대비 3.2% 오르며 지난 7월(7.7%) 대비 완만한 상승세를 보였다. 지난 7월 21.3%를 기록했던 신선과실 상승률 역시 지난달 9.6%로 눈에 띄게 둔화했다. 다만 배(120.3%), 사과(17.0%) 등 공급이 불안정한 특정 품목은 여전히 높은 오름세를 보였다.

금리 인하 기대 확산

국내 물가 상황이 눈에 띄게 안정된 가운데, 시장 곳곳에서는 기준금리 인하에 대한 기대가 고개를 들고 있다. 한 증권업계 관계자는 "물가 상승세가 한은의 목표치였던 2%에 부합했다"며 "미국 등 주요국의 피벗 움직임까지 본격화하지 않았나. 한은이 기준금리 인하 압박에 시달릴 수밖에 없는 상황"이라고 짚었다.

실제 지난달 23일(현지시간) 제롬 파월 미 연방준비제도(Fed·연준) 의장은 잭슨홀 미팅에서 “통화정책을 조정할 때가 도래했다”며 9월 금리인하를 기정사실화한 바 있다. 잭슨홀 미팅은 매년 8월 미국 와이오밍주 잭슨홀에 주요국 중앙은행 총재와 경제학자 등이 모여 정책을 논의하는 행사로, 통화정책 방향 변화를 알리는 자리로도 활용된다. 파월 의장은 또 “인플레이션이 연준 목표에 매우 가까워졌다”며 “인플레이션이 2%로, 안정적으로 복귀할 것이란 확신이 커졌다”고 평가했다.

시장의 관심을 모았던 금리 인하 속도에 대해선 향후 경제 여건 변화에 따라 결정하겠다며 ‘빅컷’(0.50%포인트 금리 인하) 가능성을 열어뒀다. 그는 “노동시장의 추가 냉각을 추구하거나 반기지 않는다”며 “물가 안정을 향한 추가 진전을 만들어 가는 동안 강한 노동 시장을 지지하기 위해 ‘모든 조치’를 다 할 것”이라고 강조했다.

신속한 피벗 어려운 이유는

문제는 한은의 기준금리 인하 시기가 여타 주요국 대비 늦어질 수 있다는 점이다. 급증하는 부채와 부동산 시장 과열 현상이 금리 인하의 장애물로 작용하고 있기 때문이다. 올해 2분기 기준 정부와 가계의 부채 합은 최초로 3,000조원을 돌파했다. 이는 지난해 명목 국내총생산(GDP)인 2,401조원의 127%에 달하는 수치다. 감세 기조로 세수가 줄면서 국채 발행이 증가한 가운데, 부동산 ‘영끌’(영혼까지 끌어모은 대출)로 가계대출이 급증한 결과다. 

한은은 이 같은 상황에 우려를 표명하고 있다. 지난 7월 30일 한은이 공개한 ‘7월 금융통화위원회 의사록’에 따르면 금융통화위원 다수는 물가 안정세와 내수 부진에도 불구, 급등하는 집값과 가계 부채를 경계하며 금리 인하를 주저한 것으로 확인됐다. 금통위는 7월 11일 개최된 회의에서 기준금리를 12회 연속 만장일치 의견으로 3.5%로 동결한 바 있다.

한 금통위원은 “물가 측면에서의 피벗 위험은 상당폭 낮아진 것으로 평가하나, 주택 가격 상승 폭 확대로 인한 금융 안정 측면에서의 피벗 위험은 증가했다고 생각한다”고 말했다. 최근 서울과 수도권을 중심으로 한 주택 가격 상승세, 주택 매매 거래량 증가에 따른 주택담보대출 잔액 확대 등을 우려한 것이다. 이 위원은 “과거 경험상 주택 가격과 가계부채 규모와의 상관관계가 상당히 높은 편이어서 주택 가격 상승 추세가 지속될 경우 가계부채가 다시 큰 폭으로 증가할 가능성이 있다는 점에 유의할 필요가 있다”고 짚었다.

이창용 한은 총재 역시 최근 여야 국회의원의 연구 모임 ‘대한민국 전환과 미래 포럼 창립총회’에 강연자로 나서 “여러 구조적 문제 때문에 집값이나 물가가 올라 이번(8월 금융통화위원회)에 금리를 인하하고 싶어도 못 했다”며 현 상황에 대한 우려를 드러낸 바 있다. 이에 국내 증권가에서는 한은이 10월 금통위 회의에서 재차 금리 동결을 택하고, 11월에 접어들어서야 기준금리를 인하할 수 있다는 관측에 무게추가 기울고 있다.

GS리테일, 요기요 적자에 손실 눈덩이
3년간 지분법손실만 2,000억원 육박
3위로 추락한 요기요, GS리테일 '배민' 맞손

위대한상상(요기요 운영사)이 부진을 거듭하면서 지분투자를 단행한 GS리테일의 손실도 덩달아 커지고 있다. GS리테일은 최근 3년 동안에만 요기요로부터 2,000억원에 달하는 누적 지분법 손실을 떠안았다. 굴지의 글로벌 사모펀드(PEF) 운용사들과 국내 대기업이 손잡고 수천억원을 투자했던 만큼 요기요의 하락세는 더욱 뼈아프다. 이에 일각에서는 GS리테일의 요기요 지분 투자가 자충수가 됐다는 평가가 나온다.

요기요, GS리테일 순이익 개선 '걸림돌'

28일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 GS리테일은 올해 상반기 요기요로부터 지분법 손실 191억원을 인식했다. 전년 동기 65억원에서 193.9%나 확대된 수치다. 요기요의 지분법 손실은 GS리테일의 순이익 개선에 걸림돌로 작용하고 있다는 점에서 눈길을 끈다.

GS리테일은 2021년 10월 배달앱 진출을 통해 고객 트래픽을 확보하기 위한 목적으로 요기요에 3,077억원을 투자해 지분 30%를 손에 쥐었다. GS리테일은 당시 PEF인 어피니티에쿼티파트너스와 퍼미라로 구성된 컴바인드딜리버리플랫폼인베스트먼트(CDPI) 컨소시엄을 형성해 요기요를 공동 인수했다.

하지만 당초의 목적과는 달리 요기요는 GS리테일 실적에 오히려 악영향을 주고 있다. 이에 GS리테일 역시 요기요 보유지분만큼 지분법 손실이 나고 있는 상황이다. 금감원에 따르면 GS리테일의 올해 상반기 전체 지분법손실은 204억원인데 이 중 요기요를 통한 손실액(191억원)은 93.6% 비중에 달하는 것으로 파악됐다. 특히 GS리테일이 요기요 지분투자를 시작한 2021년 이후 현재까지 누적 지분법 손실은 무려 1,921억원이다. 이로 인해 GS리테일이 보유한 요기요 지분 30%에 대한 장부가격도 뚝 떨어졌다. 2021년 장부가액은 2,972억원에 달했지만 올 상반기 기준 1,153억원으로 61.2%나 쪼그라든 상태다.

요기요는 배달의민족, 쿠팡이츠 등 주요 배달앱 3사 중에서 유일한 적자 기업이기도 하다. 배민 운영사 우아한형제들은 지난해 매출 3조4,155억원, 영업이익 6,998억원으로 각각 전년 대비 16%, 65% 증가하는 성과를 냈으며 쿠팡이츠 역시 지난해 매출액(7,925억원)과 영업이익(77억원)이 각각 전년 대비 9.6%, 450%씩 확대되는 등 성장세를 이어가고 있다. 반면 요기요의 영업손실은 2022년 1,116억원, 2023년 655억원으로 2년 연속 적자 기조다.

GS리테일 '적과의 동침' 선택

요기요의 적자는 거래나 광고 등으로 벌어들인 수익보다 지급수수료 등의 영업비용이 더 큰 구조적 문제에 따른 것으로 풀이된다. 요기요는 CDPI 이전 모회사였던 독일딜리버리히어로에 계약 기한의 문제로 작년 초까지 지급수수료를 지급했는데, 지난해 지급한 수수료만 1,187억원 수준이다.

다른 배달 플랫폼들과의 출혈 경쟁 속에서 차별화된 경쟁력을 갖추지 못한 점도 적자 원인으로 거론된다. 데이터 분석 솔루션 모바일인덱스에 따르면 요기요는 십수년째 지켜왔던 2위 자리를 최근 후발주자인 쿠팡이츠에 내줬다. 원년 멤버라는 상징성을 감안하면 체면을 구긴 셈이다. 모바일인덱스가 분석한 요기요의 월간활성이용자 수(MAU)는 553만2,375명으로 전년 동기 대비 27.1%(205만 명) 감소한 반면, 쿠팡이츠 MAU는 753만7,811명으로 전년 동기 대비 81.6% 늘었다. 두 달 연속 700만 명대를 유지하고 있는 것으로 업계는 이달 800만 명대를 가뿐히 넘을 것이라 보고 있다.

결국 요기요만으로는 한계가 있을 것이라 판단한 GS리테일은 배민에 손을 내밀었다. 그간 자사 앱인 우리동네GS와 요기요에서 운영하던 퀵커머스(즉시배송) 네트워크를 배민으로까지 확장한 것으로, 품안의 자식을 두고 경쟁사와 손을 잡은 셈이다. GS리테일은 물류 거점 역할을 수행하는 1만8,000여 개의 자사 매장과 MAU 3,000만 명이 넘는 배민의 네트워크를 기반으로 업계 퀵커머스 서비스를 선도하는 유통 플랫폼으로 자리 잡겠다는 계획이다. 배민장보기 쇼핑에서 GS25를 통해 주문 가능한 상품은 편의점 대표 상품인 도시락, 김밥, 주먹밥 등 간편식과 차별화 상품 등 5,000여 종에 달한다.

배달앱 3사 중 유일한 적자, 자구안 전망도 '흐림'

하지만 GS리테일이 편의점, 슈퍼 등 오프라인을 기반으로 한 기업인 만큼 배민을 통한 퀵커머스 서비스가 요기요 점유율이나 이용자수 이탈에 유의미한 영향을 끼치진 않을 것이란 의견이 적지 않다. 현재 배민은 장보기·쇼핑 사업 영역을 키워나가는 단계로, 자체 퀵커머스인 B마트를 운영하는 동시에 유통 채널 입점을 통해 고객과 접점을 확대하고 있다.

이에 일각에선 요기요가 배달앱 3사로서 실질적인 대책 마련에 나서야 한다는 지적도 나온다. 특히 경영 불안부터 해소해야 한다는 목소리가 크다. 요기요가 주주 간 갈등으로 내부 혼란이 지속돼 외부 환경 변화에 대응하지 못한 만큼 내홍을 먼저 봉합해야 한다는 것이다. 실제 요기요는 지난 2년간 세 차례 대표 교체를 겪으며 경영 불안을 지속해 왔다. 요기요에 지난 2022년 5월 취임한 서성원 대표는 1년 반 만에, 이정환 대표는 2개월 만에 사임했다. 현재 요기요는 최고기술책임자(CTO) 출신 전준희 대표가 이끌고 있다.

이런 가운데 요기요는 올해 두 건 제휴를 통해 자구안을 펴고 있지만 가시적인 성과로는 이어지지 않을 것이란 전망에 무게가 실린다. 최근 요기요는 네이버플러스 멤버십과 제휴를 맺고 요기패스X 혜택을 강화했다. 요기요에 따르면 ‘요기패스X with 네이버플러스 멤버십’은 기존 네이버플러스 멤버십의 최대 5% 적립은 물론, 라이프 혜택 선택권에 더해 배달비 무료 혜택을 제공한다. 또 요기요는 이달부터 뉴빌리티 로봇 배달을 인천시 송도를 시작으로 실외 자율주행 로봇 배달 주행 테스트도 진행하고 있다. 이와 관련해 배달업계 관계자는 “쿠팡이 무료 배달을 시작하면서 쿠팡이츠를 이용하는 소비자들이 늘어나는 추세인 만큼 요기요가 쿠팡이츠를 역전하기는 쉽지 않아 보인다”고 말했다.