월가 이코노미스트들, 12월 금리 인하에 무게
내년 1월은 동결, 관세 폭탄의 인플레이션 유발 우려
바이든 “트럼프 보편관세, 중대 실수될 것”

미국 연방준비제도(Fed·연준)가 이달 연방공개시장위원회(FOMC) 회의에서 기준금리를 25bp(0.25%포인트) 인하하고 내년 1월에는 동결할 것이란 전망이 나왔다. 견조한 소득과 일자리 증가에도 고용지표는 부진한 모습을 보이는 만큼 이달엔 인하가 필요하지만, 1월에는 도널드 트럼프 대통령 당선인의 관세 인상 추진 등으로 인플레이션이 예상돼 동결이 불가피하다는 분석이다.

이달 美 기준금리 인하 가능성↑

10일(이하 현지시각) 로이터통신이 월가 이코노미스트들을 대상으로 실시한 설문조사 결과, 응답자의 90%는 오는 18일 연준의 기준금리 25bp 인하를 전망했다. 지난 6일 공개된 미국의 11월 고용보고서에서 노동시장이 냉각되는 국면에서도 상대적으로 회복탄력성을 유지했다는 소식이 금리 인하 기대감에 힘을 싣는 분위기다.

고용지표 발표 후 실시된 로이터 설문조사에 응한 이코노미스트 103명 중 93명이 오는 17~18일 정책회의에서 연준이 연방기금금리 목표 범위를 4.25~4.50%로 25bp 인하할 것으로 예상했다. 글로벌 투자은행(IB) 바클레이즈의 조나단 밀러 선임 이코노미스트는 "견고한 소득과 일자리 증가에도 불구하고 고용 보고서가 더 부진한 모습을 보였기 때문에 12월에 연준이 또 한 번 25bp 인하를 단행할 것"이라고 말했다.

트럼프 보편 관세, 인플레이션 위험 증가

다만 응답자들은 내년 1월에는 연준이 정책금리를 동결할 것으로 내다봤다. 응답자 99명 중 대다수인 58명이 연준의 금리 동결을 전망했다. 트럼프 당선인이 내달 20일 취임식 직후 자신의 정책 의제를 신속하게 추진할 전망 속에 수입 관세 인상과 감세 정책 등이 인플레이션을 유발할 것으로 예상돼서다.

실제로 현재 미국에서는 트럼프 당선인의 핵심 공약인 관세 폭탄이 미국 경제에 큰 타격을 줄 것이란 우려가 팽배하다. 조 바이든 대통령은 트럼프 2기 행정부가 검토 중인 ‘보편관세’ 부과 정책을 향해 “중대한 실수”가 될 것이라고 지적하기도 했다. 바이든 대통령은 10일 워싱턴 DC의 싱크탱크 브루킹스연구소에서 자신의 경제 치적을 총정리하는 연설에서 “그(트럼프)는 ‘관세의 비용을 미국 소비자가 아닌 외국이 부담할 것’이라는 잘못된 믿음으로 가파른 보편관세를 미국으로 들어오는 모든 수입품에 부과할 결심인 것으로 보인다”며 “나는 그런 접근은 중대한 실수라고 믿는다”고 말했다.

트럼프 당선인은 대선 과정에서부터 10∼20%의 보편관세와 중국에 대한 60% 이상의 고율 관세를 적용하겠다고 공언해 왔다. 대선 승리 후인 지난달 25일에는 마약과 불법 이민 등 마국 사회의 고질적인 문제를 내세워 멕시코, 캐나다에 25% 관세를, 중국엔 10% 추가 관세를 붙이겠다고 밝혔다.

바이든 대통령은 “나는 신에게 대통령 당선인(트럼프)이 ‘프로젝트 2025′를 폐기하게 해 달라고 기도한다”며 “내 생각에 그것은 우리와 이 지역에 경제적 재앙이 될 것”이라고 말했다. 프로젝트 2025는 친공화당 성향의 싱크탱크인 헤리티지재단이 발표한 2기 정책 제언집으로, 교육부 폐지와 환경보호국(EPA) 권한 축소, 연방통신위원회(FCC)와 연방거래위원회(FTC) 독립성 박탈 등 과격한 연방 정부 구조 개편 방안, 불법 이민자 대응 등과 관련해 초강경 입장을 담고 있다.

유럽·남미 공동전선 구축

유럽과 남미에서는 트럼프발 관세폭탄에 대응하기 위한 공동 전선 구축 행보도 포착된다. 지난 6일 유럽연합(EU)과 남미공동시장(메르코수르)은 1999년 개시한 자유무역협정(FTA) 협상을 25년 만에 마무리하고 단일 경제시장 출범에 합의했다.

AP통신은 양측의 FTA 협상이 마무리되면서 7억 명 넘는 인구에 전 세계 국내총생산(GDP)의 25%를 차지하는 거대 단일시장 탄생을 눈앞에 뒀다고 분석했다. 메르코수르 회원국은 유럽에 소고기 등 농·축·수산물 수출이 급증할 것으로 기대하고 있으며, EU 역시 남미 시장에서 자동차·의약품 등 점유율을 키울 수 있다고 보고 있다.

1999년부터 이어진 EU와 메르코수르 간 FTA 협상은 2019년 원론적 합의에 도달한 바 있지만, EU 측에서 아마존 삼림 벌채 억제와 환경보호 의무 조항 등 새로운 조건을 내걸어 난항을 겪었다. 결국 메르코수르가 아마존 열대우림 삼림 벌채를 중단하기 위한 구체적인 행동을 약속해 극적으로 합의점을 찾았다. 미국의 보호무역주의 회귀로 인한 피해를 상쇄하고자 양측이 여러 이견에도 손을 맞잡은 것이다.

독일, 국가부채 제동장치 대대적 개편 준비 중
작년 말 예산 대란·경제 성장 둔화 등으로 의구심 커져
주요 기관·전문가들도 재정 정책 개선 방안 제시

독일이 '국가부채 제동장치(Schuldenbremse)' 제도 개편을 검토 중이다. 지난해 말 벌어진 '예산 대란' 이후 국가부채 제동장치의 효용성에 대한 의구심이 커지며 제도 개선 압박이 가중된 것으로 풀이된다. 최근 부각된 독일의 경기 침체 기조 역시 재정 정책 전환 논의에 기름을 붓고 있다.

獨, 국가부채 제동장치 개편 검토

10일(현지시각) 미국 경제 전문지 배런스에 따르면 최근 독일은 국가부채 제동장치 제도의 대대적 개편을 준비하고 있다. 국가부채 제동장치는 국가의 적정 부채 한도를 정하고, 이를 초과하는 부채 발행을 제한하는 재정 정책이다. 앞서 독일은 헌법에 2009년 한 해 재정 적자가 국내총생산(GDP)의 3%를 넘지 않도록 하고, 국가부채 한도를 GDP의 0.35%로 제한하는 내용을 명문화했다. 다만 자연재해 등 특별한 위기 상황에서는 연방의회에서 적용을 제외하도록 결의할 수 있다.

국가부채 제동장치 제도의 개선 움직임이 본격화한 배경에는 지난해 말 벌어진 '예산 대란'이 있다. 올라프 숄츠 총리가 이끄는 독일 연립정부는 지난 2021년 코로나19 팬데믹의 여파를 고려해 국가부채 제동장치 적용을 제외하기로 결의, 600억 유로(약 86조원) 규모의 추가경정예산을 편성했다. 해당 예산은 코로나19 대응에 쓰이지 않은 채 불용 예산으로 남았다.

이후 지난해 독일 연립정부는 해당 불용 예산을 기후변환기금(KTF)으로 전용해 2024년 예산안을 편성했다. 그러나 같은 해 11월 독일 연방헌법재판소는 해당 예산안이 위헌이라고 판단하며 연방정부의 행보에 제동을 걸었다. 특정 연도에 특정 명목으로 조성한 예산을 다른 해에 다른 명목으로 쓰는 조치가 국가채무 제동장치를 우회하는 행위라고 본 것이다. 이에 독일에서는 대규모 예산 공백으로 인한 혼란이 발생했고, 곳곳에서 국가채무 제동장치의 효용성에 대한 의구심이 커지기 시작했다.

독일의 경제 위기

최근 불거진 독일의 경제 위기도 국가부채 제동장치 제도 존폐 논의에 기름을 붓고 있다. 지난 10월 독일 경제부는 올해 GDP가 0.2% 감소할 것으로 전망했다. 이는 기존의 0.3% 증가 전망에서 급격하게 하향 조정된 수치다. 이 같은 예측이 현실화하면 독일 경제는 2023년 0.3% 역성장한 데에 이어 20년 만에 2년 연속 경기 침체를 경험하게 된다.

이런 가운데 일각에서는 국가부채 제동장치가 독일의 성장 둔화에 영향을 미쳤다는 분석이 나온다. 국가부채 제동장치로 인해 첨단 기술 육성에 필요한 정부 투자가 줄어들며 시장 경쟁력이 약화했다는 것이다. 실제 독일의 GDP 대비 공공투자 비중(2018~2022년 기준)은 2.5%에 불과하다. 이는 공공투자가 열악한 것으로 꼽히는 영국(3%)을 밑도는 수치자, 유로존 주요 고소득 국가(스페인 제외) 중 가장 낮은 수준이다.

주요 기관들은 독일 정부가 경제 위기를 타개하기 위해 적극적인 재정 정책을 펼칠 필요가 있다고 제언한다. 국제통화기금(IMF)은 독일이 순차입 한도를 GDP의 1% 수준까지 확대할 필요가 있다고 봤다. 독일 경제전문가위원회는 구조적 적자 한도 조정, 예외 조항 적용 기간 연장 등을 포함한 제도 개혁안을 제시했다. 이는 유럽연합(EU)의 재정 준칙(재정 적자 한도 GDP 대비 3%) 내에서 독일의 재정 운용 탄력성을 제고하기 위한 시도로 풀이된다.

전문가 "국가부채 제동장치는 구속복"

다수의 전문가들 역시 독일 재정 정책의 개혁 필요성을 강조하고 있다. 올해 초 아힘 트루거 뒤스부르크대 경제학과 교수는 독일 언론 매체 프랑크푸르터 알게마이네 차이퉁(FAZ)을 통해 "국가부채 제동장치의 설계 오류 중 하나는 투자 지향성이 부족하다는 것"이라며 "미래에 이득이 생기는 투자의 경우 빚을 내 차세대와 공동으로 감당하는 게 바람직하다"고 지적했다. 그는 EU 관례에 따라 투자를 규정하고 GDP의 1~1.5%에 상한을 둔다면 지속 가능성에 대해 걱정할 필요는 없다고 덧붙였다.

미국 조 바이든 정부의 경제정책 '바이드노믹스'를 설계한 브라이언 디즈 전 대통령 수석 경제보좌관은 독일의 언론 매체 디차이트 기고문에서 "국가부채 제동장치는 독일의 손발을 묶는 구속복이나 다름없다"고 지적했다. 그는 "독일의 문제는 국가부채 제동장치 그 자체"라면서 "임의로 정해진 연간 부채 상한은 기업이 생산성을 높이는 투자 결정을 하기 전 필요로 하는 장기적인 계획 안정성에 걸림돌이 된다"고 말했다. 국가부채 제동장치 관련 규정으로 인해 독일이 성장 잠재력을 완전히 발휘하지 못하고 있다는 분석이다.

이어 "국가부채 제동장치는 독일을 자멸로 이끌었다"며 "독일은 부채 제동장치 도입 후 오랫동안 기반 시설에 투자하지 않으면서 주요 20개국(G20) 중 아르헨티나와 함께 유일하게 역성장하고, 향후 5년간 성장세가 주요국보다 뒤처질 것으로 전망된다"고 꼬집었다. 그러면서 "독일이 구속복을 벗어 던지고, 경제 성장 엔진을 다시 가동할 수 있다면 이는 유럽 전체의 성장을 가져올 것"이라며 "독일 정부는 정부 투자에 따른 효용을 누리기 위해서라도 유연성을 확보할 수 있는 방향으로 재정 정책을 개혁해야 한다"고 강조했다.

日 3분기 성장률 0.9%->1.2%로
경상수지도 21개월 연속 흑자
1월 금리 인상 가능성 높아져

올해 3분기 일본의 실질 국내총생산(GDP)이 전 분기에 비해 0.3% 늘어났다. 이는 지난달 발표한 속보치 0.2%보다 0.1%포인트 상승한 수치다. 일본 경제가 예상보다 빠른 속도로 성장하자 일본은행(BOJ)의 추가 금리 인상 시기에 관심이 집중되고 있다.

3분기 경제 성장률, 예상치 상회

9일 니혼게이자이신문(닛케이)에 따르면 일본 내각부가 이날 발표한 3분기 실질 GDP 증가율 수정치는 연율 기준으로 1.2%, 전분기에 비해서는 0.3%를 각각 기록했다. 이는 지난달 15일 공개한 속보치(연율 0.9%, 전분기 대비 0.2%)보다 상향 조정된 것이며 속보치와 같을 것이라던 시장 전망도 웃돈 것이다.

지난해 1.9%의 연간 경제성장률을 기록했던 일본은 올해 들어 1분기 성장률이 전분기 대비 마이너스(-) 0.6%로 역성장을 기록하며 불안한 모습을 보였다. 하지만 2분기에 0.5%로 플러스로 돌아선 뒤 3분기에도 성장세를 유지했다. 이처럼 견조한 성장세는 수출과 투자 감소세 둔화, 재고 증가 등에 기인한 것으로 분석된다.

경상수지도 흑자 기조를 이어가고 있다. 같은 날 재무성은 일본의 10월 경상수지(속보치)가 2조4,569억 엔(약 23조4,000억원)의 흑자를 기록했다고 발표했다. 같은 기간 서비스수지는 1,590억 엔(약 1조5,000억원)의 적자를 기록했지만, 여행수지는 방일 외국인의 증가로 5,087억 엔(약 4조8,000억원)의 흑자를 보였다. 10월 기준으로는 역대 최고 수준이다. 해당 기간 일본을 찾은 외국인은 331만 명으로 전년 동월 대비 31.6% 증가했다. 1차 소득 수지 흑자액도 전년 동월 대비 1.8% 증가한 3조2,541억 엔(약 30조7,000억원)을 기록했다. 1985년 이후 10월 기준으로는 사상 최대다.

추가 금리 인상 기대↑

이에 시장에서는 조만간 추가 금리 인상이 이뤄질 가능성이 높다는 전망에 힘이 실리고 있다. 일본은행은 12월 18~19일과 2025년 1월 23~24일에 금융정책 결정회의를 개최할 예정이다. 일본은행이 기준금리인 단기 정책금리를 0.25%포인트(p) 올리면 2008년 이후 최고 수준인 0.5%가 된다. 앞서 우에다 가즈오 일본은행 총재는 신중한 접근을 강조하면서도 금리 인상 시기에 대해 "경제 데이터가 예상대로 추이하고 있다는 의미에서는 가까워지고 있다고 말할 수 있다"고 언급한 바 있다.

한편으로는 일본은행이 이달 금리를 동결하는 대신 내년 1월 인상을 단행할 가능성도 제기됐다. 메이지야스다연구소의 유이치 고다마 수석 이코노미스트는 “GDP 발표로 경제가 완만하게 회복되고 있다는 것을 재확인했다”며 “일본은행이 이달 다시 금리를 인상할 가능성은 50%가 넘지만 최근 엔화가 절상 흐름을 나타냈기 때문에 서두르지 않고 다음 달까지 기다릴 수도 있다”고 말했다.

또다시 '엔캐리 청산' 공포

일본은행이 추가로 기준금리를 올릴 것이란 관측에 따라 8월 초 청산 이후 재개 움직임을 보이던 엔 캐리 트레이드는 재청산 가능성이 커졌다. 지난 8월 청산은 7월 말 일본은행의 기준금리 인상과 이후 미국의 고용통계 악화가 맞물리며 불거졌다. 한국은행은 전체 엔 캐리 트레이드 잔액이 506조6,000억 엔(약 4,785조원), 향후 청산 가능성이 큰 자금은 32조7,000억 엔(약 308조9,700억원)으로 분석했다. 미·일 금리 차이가 축소되고 엔화가 강세를 보이면 엔 캐리 트레이드 유인이 줄어 청산될 가능성이 높다는 설명이다. 엔·달러 환율은 이달 들어 달러당 150엔 수준으로 하락(엔화 강세)했다.

변수 중 하나는 일본 정치권이다. 일본은행의 기준금리 인상이 경제 회복세에 찬물을 끼얹을 수 있다는 우려 때문이다. 이시바 시게루 일본 총리는 지난달 취임 후 우에다 총재와 처음 만난 뒤 기자회견에서 “개인적으로 추가로 금리를 올릴 환경에 있다고 생각하지 않는다”고 말했다.

일본은행의 기준금리 인상에도 미국과의 금리 차이는 여전히 큰 만큼 엔 캐리 트레이드 유인이 완전히 사라지진 않을 것이란 전망도 나온다. 현재 미국(연 4.50∼4.75%)과 일본(연 0.25%)의 기준금리 차이는 4.25~4.5%포인트다. 일본은행이 이달 기준금리를 연 0.5%로 올리더라도 미국과의 금리 차이는 4~4.25%포인트에 달한다. 앨빈 탄 로열뱅크오브캐나다(RBC) 아시아외환전략책임자는 “엔화는 매우 낮은 금리 때문에 항상 차입 통화로 여겨질 수밖에 없다”고 분석했다.

엔저가 지속하면 재무성이 다시 시장에 개입할 가능성도 있다. 재무성은 올해 총 15조3,233억 엔(약 144조7,800억원) 규모의 엔 매수, 달러 매도 개입을 단행했다. 오모리 쇼키 미즈호증권 수석전략가는 “재무성이 시장에 적극적으로 개입하지 않는다면 투기 세력은 다시 엔 캐리 트레이드를 시도할 것”이라고 말했다.

'아르헨의 트럼프' 재정 개혁
집권 1년 만에 인플레 완화
재정흑자 달성했지만 빈곤층 급증

하비에르 밀레이 아르헨티나 대통령이 과감한 개혁으로 고질적인 물가 문제를 잡았다. 임기 초반에는 밀레이 대통령의 극단적 정책에 따른 부작용 때문에 야권과 국민들의 반발이 심했지만, 집권 1년 만에 가시적인 성과들이 나타나며 밀레이식 개혁에 점차 힘이 실리는 분위기다.

밀레이 정부, 정부부처 축소·공무원 감원

9일 외교가에 따르면 오는 10일 경제학자·방송인 출신의 ‘정치 아웃사이더’ 밀레이 대통령은 취임 1주년을 맞는다. 지난해 12월 10일 취임한 밀레이 대통령은 관료제 타파를 위한 작은 정부를 지향했고, 이 같은 생각을 행동으로 옮겼다. 선거운동 당시 전기톱을 들고 정부 지출 삭감을 외쳤던 약속을 지킨 것이다.

밀레이 대통령은 취임 직후 18개 정부부처를 절반인 9개로 줄였다. 공무원을 7만 명 감원하고 300개에 달하는 규제를 철폐했다. 또한 교통·에너지 보조금 삭감, 대학 보조금 동결 등 정부 지출을 줄이기 위한 개혁을 단행했다. 이런 정책의 목표는 물가 잡기다. 인플레이션 안정을 위해 밀레이 대통령이 선택한 것은 좌파 포퓰리즘(대중 인기영합주의)과의 작별이었다.

그 결과 올 상반기 아르헨티나 정부 지출액은 지난해보다 29% 감소했다. 정부와 중앙은행이 시중에 유동성을 줄이면서 물가가 잡히기 시작했다. 올해 1분기 16년 만에 처음으로 재정 흑자를 달성한 뒤 흑자 기조를 유지하고 있다. 밀레이 대통령이 취임한 지난해 12월 전월 대비 물가 상승률이 25.5%를 기록했는데, 최근 2.7%까지 떨어졌다.

이 같은 ‘군살 도려내기’는 시장의 신뢰도 되돌렸다. 과거 아르헨티나 정부는 무분별한 돈 풀기로 통화 가치가 급락하자 인위적으로 환율을 통제하고 이를 ‘공식’ 환율이라고 발표했다. 시장 가치와 맞지 않는 공식 환율은 외면당했고 환율 거래는 대부분 암시장에서 이뤄지는 등 외환 시장이 붕괴된 처지였다. 이에 밀레이 대통령은 외환 시장을 정상화하겠다며 취임 직후 공식 환율을 시장 가치에 맞게 조정했다. 현재 환율은 1달러에 1,030페소 정도로, 암시장 시세인 1,120페소와 거의 비슷해졌다. 투자자도 돌아오고 있다. 취임 직후인 지난해 12월 11일 97만6,823 정도였던 메르발 지수(아르헨티나 대표 주가지수)는 2일 229만5,432까지 올라, 1년 만에 135% 상승했다.

탈규제로 임대시장 진정

규제 철폐의 노력은 현재진행형이다. 지난달 20일 현지 유력 경제지 암비토 피난시에로는 밀레이 정부가 시장 개입과 관련된 43개 규정을 한꺼번에 폐지했다고 전했다. 전임 좌파 정부에서 소고기, 유제품 등의 소비자가격과 통신요금, 사립학교 수업료를 대상으로 만든 규정이 그 대상이었다. 밀레이 대통령은 부처 통폐합 과정에서 탈규제·국가개혁부라는 부처를 신설했다. 반시장적 조치와 규제를 걷어내기 위해 총력을 다하는 모습이다.

앞서 밀레이 정부는 출범한 지 열흘 만에 부동산 임대차보호법을 폐지했다. 의회까지 장악하던 전임 좌파 정부가 2020년 제정한 임대차보호법의 핵심은 주거용 부동산의 최저 임대 기간을 2년에서 3년으로 늘리고 임대료 인상률을 제한하는 것이었다. 결과는 재앙이었다. 계약 조건이 불리해진 임대인들이 물건을 거둬들이면서 인구 350만 명의 부에노스아이레스에서 임대차 시장에 나와 있는 주택이 한때 채 100채도 되지 않았다. 하지만 밀레이 정부가 임대차보호법을 폐지한 이후 올해 부에노스아이레스에서 아파트 월세 물건은 170% 증가했고, 부동산 임대료도 실질 가격 기준으로 40% 내려갔다.

내수 부진·빈곤층 급증은 부작용

다만 해결할 사안도 적지 않다. 밀레이 정부의 긴축 재정에 따라 아르헨티나 빈곤율은 40%에서 53%로 증가한 상태다. 불과 7년 전 26%였던 아르헨티나 빈곤율은 지난해 말 41.7%로 뛰었고, 밀레이 대통령이 본격적인 긴축 정책을 펴기 시작한 올해 결국 50%를 넘어섰다. 반복적인 경제 위기 속에 긴축재정으로 저소득층 소득 보전이 줄어들자 빈곤율이 급등한 것이다.

게다가 각종 보조금 철폐로 인해 서민들의 소비 여력이 떨어지면서 '소고기의 나라'라고 불리는 아르헨티나에서 1인당 소고기 소비량마저 급감했다. 아르헨티나 로사리오 증권거래소에 따르면 올해 1인당 소고기 평균 소비량은 44.8㎏으로, 이는 아르헨티나에서 소고기 소비량을 기록하기 시작한 1914년 이후 110년 만에 가장 낮은 수치자, 전체 기간 평균 소비량(72.9㎏)에도 훨씬 못 미치는 수준이다. 연간 300%에 육박하는 인플레이션 등 극심한 경제 위기 속에 지갑이 얇아진 주민들이 소고기 소비를 줄인 결과다.

최근에는 "소고기를 언제 사서 먹었는지 기억이 없다. 최저 연금을 받기 때문에 약을 사고 공과금을 내고 나면 빵으로 연명해야 한다"는 내용의 70대 은퇴자 방송 인터뷰가 현지에서 주목받기도 했다. 로사리오 증권거래소는 관련 보고서에서 "경제난으로 인해 소비자들이 상대적으로 저렴한 닭고기를 선호하는 상황"이라며 "기록상 처음으로 소고기와 닭고기 섭취량이 비슷해질 것"이라고 전했다.

대형 은행, ‘부실채권 매각 자문’ 위한 업체 선정
미국 부동산 700억원 규모 부실채권 매각 결정
美 현지 부동산 시장 침체, 상환능력 잃은 차주 다수

대형 시중은행이 미국 현지에서 대출을 내준 사무실에 대해 부실채권이 발생했다. 미국 부동산 시장 침체가 장기화하는 가운데 공실률이 높아지는 등 수요가 살아나지 못하고 있는 영향이다.

뉴욕 소재 오피스, 부실채권으로

5일 금융권에 따르면 A은행은 최근 ‘부실채권 매각 자문’을 위한 용역업체를 선정한다는 내용의 공고를 냈다. 통상 은행들은 자금을 빌려준 차주가 빚을 상환하지 못하면 부실채권이 발생하게 되는데, 이에 따라 미리 잡아둔 담보물의 매각을 통해 자금을 충당한다.

이번 부실채권 대상은 미국 뉴욕에 있는 한 오피스다. 해당 오피스를 담보로 대출을 받은 차주가 빚을 갚지 못하면서 담보채권에 대한 매각을 진행하는 것이다. 지난 2일까지 업체들로부터 제안서를 받았고, 이달 중 매각을 위한 입찰을 추진할 방침이다. 매각 규모는 5,000만 달러(약 700억원) 수준이다. 다만 A은행이 가진 채권은 다른 채무자 대비 우선 변제받을 수 있는 선순위채권으로, 차주로부터 돌려받지 못한 대출금을 전부 충당할 수 있을 전망이다.

A은행이 부실채권 매각에 나선 배경에는 미국 현지 부동산 시장의 침체가 있다. 코로나19 팬데믹 당시 재택근무가 확산하면서 오피스 수요 회복이 요원해진 가운데 상업용 부동산 공실률이 높아진 결과다. 더불어 그간 고금리 장기화로 이자 부담이 커지자, 이미 상환 능력을 잃은 차주들이 대거 발생한 점도 부실채권 발생에 영향을 미쳤다.

실제 미국 상업용 부동산 가격지수(CPPI)는 여전히 반등하지 못하고 있다. 가장 최근 수치를 보면 지난 10월 125.5로 1년 전(125.3)과 비교했을 때 비슷한 수준을 나타냈다. 2년 전인 2022년 10월(135.0) 대비해서는 약 7% 낮아졌다. 올해 들어서도 지난 1월부터 4월까지 121.8로 작년 말보다 더 낮아지기도 했다.

이렇다 보니 해외 부동산 펀드도 손실을 면치 못하고 있다. 펀드평가사 KG제로인에 따르면 해외 부동산 펀드의 최근 1년간 손실률은 6.60%에 달한다. 총투자액을 뜻하는 설정액 역시 감소 추세다. 올해 초 2조7,585억원이었던 해외 부동산 펀드 설정액은 지난 2일 기준 2조4,204억원으로 3,381억원 줄었다.

美 WWP 부동산, 임차인 이탈로 EOD 위기

앞서 신한자산운용도 뉴욕 소재 상업용 부동산 월드와이드플라자(Worldwide Plaza·WWP)의 심각한 공실률로 인해 채무불이행(EOD) 사태에 직면한 바 있다. 2017년 신한자산운용이 대출을 진행할 당시만 해도 월드와이드플라자의 임대율은 92%에 달했다. 주요 임차인으로는 금융사 노무라홀딩스와 법무법인 크레바스(Cravath, Swaine & Moore) 등이 있었다. 노무라홀딩스는 2022년 임대 면적을 축소하면서 두 개 층을 반환했고, 오피스의 30% 이상을 임대 중인 크레바스는 지난 8월 다른 빌딩으로 이전했다.

대주단이 빌딩을 인수한 금액은 17억4,000만 달러(약 2조원)다. 골드만삭스는 상업용부동산 저당증권(CMBS)을 통해 9억4,000만 달러(약 1조800억원) 선순위 대출에 참여했다. 시니어 메자닌 대출은 1억9,000만 달러(약 2,200억원), 주니어 메자닌이 7,000만 달러(약 800억원), 에쿼티가 5억4,000만 달러(약 6,200억원)다. 이 중 신한자산운용은 약 2,200억원 규모의 중순위 대출을 주선했다. 신한지주 계열사 신한라이프가 앵커 투자자(LP)로 나섰고, 국내 보험사 4~5곳이 투자자로 참여했다.

그러나 빌딩 가치는 인수 당시 2조원에서 지난해 6월 절반 이하로 떨어졌고, 지난 9월 주요 임차인들이 퇴거하면서 6,000억원까지 떨어졌다. EOD가 발생해 공매 절차를 진행한다고 해도, 선순위 1조원도 건질 수 없는 상황인 만큼 중순위인 신한자산운용 펀드는 전액 손실 가능성이 높다. 여기에 최근 공실률 확대로 임대료 수입과 담보인정비율(LTV)이 떨어지면서, 대주단은 대출 원리금도 받기 어려운 상황에 처한 것으로 확인됐다. 실제로 선순위 CMBS의 스탠더드앤드푸어스(S&P) 신용등급은 2017년 최상위 등급이었던 'AAA'에서 2023년 'BBB-'로 6단계나 떨어졌다.

부실 유발 대출자에 헐값 매각 사례도

이지스자산운용의 경우 해외 상업용 부동산 중순위 채권을 대출자에게 헐값에 되팔아 망신을 당하기도 했다. 이지스자산운용은 미국 오피스 ‘1551 브로드웨이 프로퍼티’ 중순위 채권을 와튼 프로퍼티에 1,800만 달러(약 250억원)에 매각했다. 당초 대출 규모가 1억4,000만 달러(약 1,980억원) 수준이었다는 점을 고려하면, 앞서 지급된 이자를 포함한 원금 회수율은 29.86%에 불과하다.

1551 브로드웨이 프로퍼티는 뉴욕 타임스퀘어 인근 핵심 오피스다. 건물주이자 대출자인 와튼 프로퍼티가 2021년 7월 이자 등을 지급하지 않아 채무불이행이 발생, 중순위 채권자인 이지스운용의 원금 회수가 어려워졌다. 이에 이지스운용도 여러 자구책을 진행했으나 지난해 말까지 문제가 해결되지 않았고 결국 와튼 프로퍼티에 채권을 매각하기로 하고 지난 4월 모든 절차를 마무리했다.

이를 두고 관련 업계에서는 자산 부실을 일으킨 대출자에게 채권을 매각했다는 점에서 비판의 목소리가 컸다. 한 업계 관계자는 “뉴욕에서 한국 기관 투자자들은 디폴트를 일으킨 대출자에게 제대로 대응하지 못하고 헐값에 채권을 넘겼다”며 “해당 선례로 다른 한국 기관도 피해를 볼 우려가 있다”고 말했다. 실제로 업계 일각에서는 해당 건이 와튼 프로퍼티의 성공적인 투자 사례로 거론됐다는 얘기도 돌았다.

파월 의장 '신중론'에 금리 인하 속도 조절 가능성 커져
탄탄한 경제 성장·물가 하락세 둔화가 영향 미쳤다
다가오는 12월 FOMC, '매파적 금리 인하' 가능성은

제롬 파월 미국 연방준비제도(Fed·연준) 의장이 재차 금리 인하 '신중론'을 강조하고 나섰다. 미국의 탄탄한 경제 상황을 고려해 차후 금리 인하 속도를 조절할 수 있음을 시사한 것이다.

파월 의장 "경제 성장세 생각보다 강해"

파월 의장은 4일(이하 현지시간) 미국 뉴욕에서 뉴욕타임스(NYT) 주최로 열린 ‘딜북 서밋’에 참석, 인터뷰를 통해 미국 경제에 대한 낙관적 시각을 드러냈다. 그는 "노동 시장은 나아졌고, 노동 시장의 하락 리스크 역시 줄어든 것으로 보인다"며 "경제 성장세는 우리가 생각했던 것보다 확실히 강하며 인플레이션은 조금 높게 나왔다"고 평가했다. 이어 "좋은 소식은 우리가 중립금리를 찾으려 노력하는 과정에서 좀 더 신중하게 움직일 수 있게 됐다는 점"이라고 발언했다. 중립금리란 경제 성장을 촉진하지도 않고 저해하지도 않는 수준의 금리를 말한다.

시장에서는 파월 의장이 이날 인터뷰를 통해 지난달 14일 공개 석상에서 내비쳤던 입장을 재확인했다는 평이 나온다. 그는 당시 "경제가 금리 인하를 서둘러야 한다는 신호를 보내지 않고 있다"며 "현재 우리가 목격하고 있는 경제 강세로 인해 우리는 금리 결정에 신중하게 접근할 수 있는 여유를 갖게 됐다"고 발언하며 신중론을 펼친 바 있다.

美 경제 '연착륙' 조짐

현시점 미국 경제는 지표상 '연착륙'을 향해 가고 있는 것으로 평가된다. 재닛 옐런 미 재무부 장관은 지난 9월 "위험이 있지만 (강한 성장을 유지하면서) 지금처럼 유의미하게 인플레이션을 낮출 수 있었던 것은 정말 놀랍다"면서 "이는 대다수가 연착륙이라고 부르는 것"이라고 발언했다. 임금이 대량 실업 없이 인플레이션보다 빠르게 상승하고 있으며, 월별 고용 증가세도 노동시장 신규 진입자를 흡수하는 데 필요한 수준에 도달했다는 평가다.

경제 성장률 역시 호조를 보이고 있다. 올해 3분기 미국 경제는 2.8%(속보치·직전 분기 대비 연율) 성장했다. 지난 2분기(3%)에 이어 3분기에도 탄탄한 성장세를 입증한 것이다. 이 같은 미국 경제의 성장 흐름은 여타 선진국과의 비교에서도 두드러진다. 지난 10월 국제통화기금(IMF)은 올해 미국의 경제가 2.8% 성장할 것으로 내다봤다. 이는 캐나다(1.3%), 독일(0%), 영국(1.1%), 프랑스(1.1%) 등의 성장 전망치를 훌쩍 웃도는 수준이다.

반면 물가 하락세는 둔화하고 있다. 미 상무부에 따르면 10월 미국의 개인소비지출(PCE) 가격지수는 전년 동월 대비 2.3% 상승했다. 상승폭이 9월(2.1%) 대비 소폭 확대된 것이다. 같은 기간 에너지와 식료품을 제외한 근원 PCE 가격지수는 2.8% 올랐다. 연준이 기준금리를 섣불리 인하할 수 없는 상황이 연출된 셈이다.

12월 0.25%p 인하 전망

이런 가운데 주요 투자은행 등은 연준이 12월 매파(통화 긴축 선호)적 기준금리 인하에 나설 것이라는 예측을 내놓고 있다. 4일 CNBC에 따르면 글로벌 투자은행 뱅크오브아메리카(BofA) 전략가들은 최근 고객들에게 보낸 서한을 통해 연준이 12월 연방공개시장위원회(FOMC) 회의에서 금리를 0.25%p 인하할 것이라고 내다봤다.

BofA는 "트럼프 당선 이후 인플레이션 반등을 둘러싼 경고음이 커지고 있지만, 연준이 올해까지는 금리 인하 경로를 그대로 유지할 것"이라며 "11월 비농업 신규 고용이 시장 예상치를 웃돌더라도 금리를 동결할 가능성은 낮다"고 짚었다. 이어 크리스토퍼 월러 연준 이사의 발언을 인용해 "금리가 여전히 높은 수준을 유지하고 있기 때문에 추가적인 긴축 정책을 펼치진 않을 것"이라며 "11월 비농업 신규 고용이 예상보다 약하면 금리 인하 필요성이 강화될 수 있다"고 진단했다.

국내 증권가에서도 유사한 전망이 제기된다. 5일 iM증권은 "12월 FOMC 회의에서 25bp 추가 금리에 나설 것으로 예상하지만, 고민은 내년 인하 속도"라며 "예상보다 견조한 경기와 다소 쉽게 잡히지 않는 물가 사이에서 미 연준의 고민도 깊어질 것"이라고 밝혔다. 박상현 iM증권 연구원은 "(연준은) 12월에 추가 금리 인하를 단행하고, 내년 1월 FOMC 회의에서는 금리 인하를 일시적으로 중단할 수 있다는 메시지를 던져줄 가능성이 있다"며 "자산 시장과 경기 과열 리스크를 선제적으로 억제하고 물가의 끈적임을 해소하기 위해 금리 인하 사이클이 숨 고르기에 들어갈 여지가 있는 것"이라고 설명했다.

글로벌 CEO 칼바람, 10개월간 1,824명 떠나
인텔·스텔란티스 CEO 사임 잇따라
스타벅스·나이키·보잉 수장들도 경질

실적 부진으로 비상경영에 들어간 글로벌기업의 최고경영자(CEO)들이 칼바람을 맞고 있다. 세계 4위 다국적 완성차 업체인 스텔란티스와 미국 반도체 기업 인텔 CEO의 연이은 불명예 퇴임 소식이 전해지는 등 글로벌 기업들이 어느 때보다 추운 겨울을 보내는 모습이다. 위기 돌파를 위한 핵심 전략으로 리더십 교체를 택한 기업들의 전략이 주효할지 업계의 이목이 쏠린다.

올해 美 기업 CEO 교체 '역대 최대'

3일(이하 현지시간) 글로벌 취업정보업체 챌린저, 그레이 앤 크리스마스(CG&C)에 따르면 올해 들어 10월까지 미국 내에서만 1,824명의 CEO가 퇴사한 것으로 집계됐다. 이는 CG&C가 2002년부터 CEO 교체를 집계한 이래 사상 최대 규모이자, 종전 최고 기록이었던 작년 같은 기간의 1,530명보다 19% 증가한 수치다. CEO 교체가 사상 최대치를 기록한 것은 최근 기업들이 위기 돌파 방안으로 ‘리더 교체’ 카드를 자주 쓰고 있기 때문이다.

완성차업체 스텔란티스의 카를로스 타바레스 CEO는 당초 임기가 2026년 초까지였지만, 전기차 수요 부진에 따른 경영악화로 거취 압박을 받으면서 임기 도중인 1일 전격 사임했다. ‘비용절감 전문가’인 타바레스 덕분에 스텔란티스는 지난해까지도 10%대의 영업이익을 올리며, 글로벌 완성차업체 중 수익성이 가장 높은 회사 중 한 곳으로 꼽혔지만 전동화에 뒤처지며 삐그덕거리기 시작했다. 재고가 쌓이는 가운데 극단적인 비용절감 조치로 경영 상황은 더 악화했다.

이에 스텔란티스의 올 3분기 글로벌 차량 판매량은 지난해 같은 기간보다 약 20% 줄었고, 주가는 올 들어서만 38%가량 빠졌다. 현재 스텔란티스는 미국 미시간·오하이오 공장 등에서 3,500여 명의 구조조정을 예고한 상황이다. 타바레스 전 CEO는 지난 10월까지만 해도 후임 물색설을 부인했지만 결국 조기 퇴진하는 불명예를 안게 됐다.

반도체왕국 재건 맡은 겔싱어도 4년 만에 물러나

인텔의 팻 겔싱어 CEO도 2일 모바일 및 인공지능(AI) 등 시대 변화에 뒤처진 칩 전략에 서둘러 대응하지 못하면서 퇴임이 결정됐다. 겔싱어는 성명을 통해 “씁쓸하다(bittersweet)”고 속내를 밝혔다. 그는 “현재 시장에 인텔을 맞추기 위해 힘들지만, 필요한 결정을 내렸다”며 “올해는 우리 모두에게 도전적인 한 해였다”고 전했다. 반도체 왕국을 다시 일으키겠다는 목표로 인텔 수장에 올랐던 겔싱어의 노력은 4년 만에 끝났다.

세계 최대 항공기 제조사 보잉의 데이비드 칼훈 CEO도 잇단 항공기 사고로 인해 지난 8월 사임했다. 2019년 10월부터 CEO 자리에 있었던 칼훈 CEO는 기업 이미지 쇄신을 약속했지만 결국 품질 및 생산 문제로 임기 전에 퇴장하게 됐다. 세계 1위 스포츠 브랜드 나이키도 신제품의 부재와 트렌드 대응의 실패로 실적 부진이 이어지자 지난 10월 말 존 도나호 CEO 교체를 5년 만에 단행했다. 지난해 3월부터 스타벅스를 이끌던 랙스먼 내러시먼 전 CEO 역시 실적 부진을 책임지며 17개월 만에 사임했고, 스타벅스 북미 CEO였던 마이클 콘웨이도 6개월 만에 물러났다.

이에 대해 데이비드 카스 메릴랜드대학교 재무학 교수는 “이사회가 점점 더 독립적으로 변하고 있고, 수익과 주가 모두 저조한 실적을 내자 CEO에 모든 책임을 묻고 있다”며 “이러한 성과 압박으로 평균적으로 CEO의 재임 기간이 줄어들고 있다”고 말했다. 특히 기술 분야에서 CEO 퇴진 증가율이 두드러진 것도 이런 이유에서다. 올해 들어 10월까지 미국 내 IT 회사에서 192명 CEO가 퇴임했으며, 이는 전년 동기(41명) 대비 32% 증가한 수치다. CG&C 수석 부사장인 앤드류 챌린저는 “기업들이 정치, 경제, 기술, 규제 환경의 변화에 대비하면서 CEO들의 이탈이 있었다”고 설명했다.

롯데 '고강도 인적 쇄신', CEO 36% 교체

한국도 비슷한 상황이다. 지난달 말 롯데는 2025년 정기 임원인사에서 최고경영자 36%(21명)를 교체하고 임원 22%가 퇴임하는 역대 최대 규모의 임원인사를 단행했다. 롯데는 이번 인사에 대해 그룹 전반의 고강도 쇄신을 통해 경영 체질을 본질적으로 혁신하고 구조조정을 가속화하겠다는 단호한 의지라고 설명했다.

먼저 노준형 롯데지주 경영혁신실장 부사장은 사장으로 승진한다. 그룹 전반의 사업 포트폴리오를 조정하고, 강력한 혁신 드라이브를 추진하기 위함이다. 화학 사업 포트폴리오 전환을 위해 롯데케미칼 첨단소재 대표이사 이영준 부사장이 사장으로 승진해 롯데 화학군 총괄대표를 맡는다.

화학군의 경우 총 13명의 CEO 중 지난해 선임된 롯데알미늄, 롯데에너지머티리얼즈, LC USA의 대표를 제외한 10명이 교체된다. 롯데 화학군HQ CTO(기술전략본부장) 황민재 전무가 부사장으로 승진해 롯데케미칼 첨단소재 대표이사로, 롯데이네오스화학 대표이사 정승원 전무가 부사장으로 승진해 롯데정밀화학 대표이사로 기용된다. 롯데지주 사업지원실장 정호석 부사장은 호텔롯데 대표이사로 내정됐다.

호텔롯데는 법인내 3개 사업부(롯데호텔, 롯데면세점, 롯데월드) 대표이사가 전부 물러나는 초강수를 두며, 경영체질 개선에 나선다. 롯데면세점은 롯데지주 HR혁신실 기업문화팀장 김동하 상무가 전무로 승진해 신임 대표이사로, 롯데월드는 권오상 신규사업본부장 전무가 신임 대표이사로 내정됐다.

이 밖에도 신동빈 롯데 회장의 장남인 롯데지주 미래성장실장 신유열 전무는 부사장으로 승진하며, 신사업과 글로벌사업을 진두지휘한다. 롯데 측은 “글로벌 경영 불확실성에 유연하게 대처하고 사업의 속도감과 실행력을 높이기 위해 연말 정기적으로 단행해 온 정기 임원인사 체제에서 수시 임원인사 체제로 전환한다”며 “성과 기반 적시·수시 임원 영입과 교체를 통해 경영 환경을 극복하겠다”고 했다.

中 30년물 국채 금리도 처음으로 日 역전
대규모 경기 부양책 이후 통화 완화 기조 
국채 순매수 흐름 속 트럼프 리스크 작용

중국 10년 만기 국채 금리가 2년 만에 2% 아래로 떨어졌다. 앞서 중국 30년 만기 국채 금리가 사상 처음으로 일본에 역전당한 지 사흘 만의 일이다. 중국 정부가 취약한 내수 경제를 뒷받침하기 위해 통화 완화 정책을 이어갈 것이란 전망이 나오는 가운데 국채 순매수 흐름 속에 국채 가격이 상승세를 탔다는 분석이다. 여기에 도널드 트럼프 전 대통령의 재집권으로 인한 무역 갈등 우려 등으로 경기 회복에 대한 회의감이 확산하면서 국채 수요가 확대된 것으로 보인다.

中 경기 침체 장기화에 안전 자산 수요 확대

2일(현지시간) 블룸버그통신에 따르면 5주째 하락세를 보인 중국 10년 만기 국채 금리가 이날 0.02포인트 하락한 1.9995%를 기록했다. 금리가 2% 선이 붕괴한 것은 지난 2002년 이후 22년 만이다. 국채 금리는 '만기에 받는 수익률'로 국채를 매입하려는 수요가 늘어나면 국채 가격이 상승하면서 상대적으로 수익률은 줄어든다. 즉 국채 금리 하락은 국채 가격 상승을 의미한다. 이에 대해 블룸버그는 "중국 경기가 부동산 시장 침체와 디플레이션 등으로 부진이 깊어지자 안전 자산인 채권 수요가 증가하면서 국채 가격이 상승 흐름을 보이고 있다"고 분석했다.

이러한 흐름 속에 30년 만기 국채 금리도 0.04%포인트 하락한 2.17%에 거래되며 20년 만에 처음으로 일본 국채 금리(30년 만기 2.31%)를 밑돌았다. 전문가들은 지난 10월 중국인민은행이 통화 완화 정책의 일환으로 유동성 지원을 확대하고 국채 순매수하면서 국채 랠리가 이어진 것으로 분석했다. 파이낸셜타임스(FT)는 "인민은행이 국채를 순매수하는 한편, 예비율을 더 인하하고 시장에 더 많은 현금을 투입하는 등 시장에 개입하겠다는 의지를 확실히 하면서 채권 투자자의 높아진 기대감이 반영된 것"이라고 설명했다.

토미 시에 싱가포르 OCBC은행 아시아 거시경제팀장은 중국 국채 가격 상승을 두고 "지급준비율 인하에 대한 기대, 정부의 유동성 지원, 여전히 취약한 경제 펀더멘털 등 세 가지 요인이 고르게 작용했다"고 짚었다. 대외적 요인으로는 트럼프 대통령 당선인의 재집권이 영향을 준 것으로 봤다. FT는 "인민은행의 경기 부양책 외에도 미국과의 무역 마찰 우려가 국채 가격을 높였다"고 분석했고, 블룸버그도 "트럼프 2기 행정부 출범을 앞두고 미국과의 무역 마찰이 심화할 가능성에 대한 우려가 중국 국채에 대한 수요를 확대하는 데 영향을 미쳤다"고 전했다.

국채 금리 하락 속 환율 하락, 기준금리 인상도 한계

국채 금리의 하락이 이어지면서 경기 부양책의 효과를 기대한 중국 당국의 고민도 커지고 있다. 국채 금리 하락으로 인해 달러당 위안화 약세가 지속될 경우 중국 자본의 국외 유출을 심화할 수 있어서다. 하지만 그렇다고 내수 경제가 침체된 상황에서 인민은행이 위안화 방어를 위해 기준금리를 올릴 수도 없다. 이처럼 경기 부양과 환율 방어 사이에 셈법이 복잡해지자 지난달 인민은행은 1년 만기 MLF(중기유동성지원창구) 금리를 2.0%로 동결했다. 앞서 지난 9월 1일에는 경기부양책의 일환으로 1년 만기 MLF 금리를 0.3%포인트 인하한 바 있다.

당초 시장에서도 마냥 금리를 내릴 수 없는 중국 정부의 입장을 반영해 MLF 금리가 2.0%로 유지될 것이란 전망이 우세했다. 실제로 11월 금리는 시장 예상대로 동결됐다. 다만 9월 금리 인하 이후 시장 유동성 공급 기조는 계속되고 있다. 지난 10월 중국 정부는 경기부양을 위한 시장 유동성 공급 확장 대책의 일환으로 사실상 기준금리 역할을 하는 LPR(대출우대금리) 1년물과 5년물을 각각 25%포인트 인하했다. 지난 2월과 7월 인하에 이어 올 들어 세 번째 인하다. 연중 LPR을 세 차례 인하한 건 코로나19 팬데믹이 시작된 2019년 이후 처음이다.

중국 정부가 지준율과 금리에 손을 댄 이유는 시장에 돈이 돌지 않으면 중국 경제 최대 리스크인 내수 부진과 부동산 경기 침체를 극복하기 어렵다는 판단에서였다. 올해 목표한 성장률 5% 달성도 어둡다는 전망에 대규모 유동성을 공급했고 이후 일부 경제지표가 호전되자 중국 정부는 이달 LPR을 동결했다. 유동성 공급 확대, 수출 경쟁력 강화를 생각하면 인하 흐름을 이어가야 하지만 위안화 가치 하락을 고려해 마냥 금리를 끌어내릴 수는 없기 때문이다. 이어 LPR 선행지표 격인 MLF 금리도 동결하면서 연내 LPR의 추가 인하 가능성은 더욱 낮아진 상황이다.

9월 경기 부양책에도 내수 침체 벗어나기 어려워

이 같은 상황을 두고 전문가들은 중국 정부가 내수 부양을 우선해야 한다고 입을 모은다. 홍콩 사우스차이나모닝포스트(SCMP)는 "중국이 미국과의 또 다른 무역 전쟁을 앞둔 상황에서 부동산 경기가 살아날 기미가 보이지 않는다"며 "수출보다는 내수 부양을 통한 성장을 모색해야 할 것"이라고 제언했다. 이어 "10조 위안(약 1,940조원)이면 소비자 지출을 촉진하고 중국 증시에 대한 투자자의 신뢰를 회복하기에 충분하다"며 "투자자들은 유동성 공급을 통해 경기 부양에 대한 중국 정부의 의지를 확인하고 싶어 할 것"이라고 말했다. 실제로 지난 9월 이후 중국 정부가 경기 부양을 위한 조치들을 도입하자 중국 증시는 최근 몇 년 만에 보기 드문 랠리를 펼쳤다. 이후 침체된 부동산 시장과 부진한 소비 지출에 대한 부양책이 기대했던 만큼의 효과를 거두지 못하면서 상승세가 한풀 꺾였다.

이런 가운데 트럼프 당선인이 백악관에 복귀하면 중국과의 관계는 더욱 악화할 것으로 예상된다. 트럼프 당선인은 지난달 25일(현지 시각) SNS를 통해 취임 첫날인 내년 1월 20일 중국에 추가 관세에 더해 10%의 관세를 부과하고, 멕시코와 캐나다에는 각각 25%의 관세를 부과하겠다고 밝힌 상태다.

이에 대해 맥쿼리 애널리스트 래리 후와 유샤오 장은 "중국에 대한 관세가 예상보다 빠르게 트럼프의 새 임기가 시작된 직후에 시행될 수 있다"며 "그간 성장에 의존해 온 중국이 수출과 제조업의 타격과 함께 '무역전쟁 2.0'이 발생하면 내수, 특히 소비로 전환할 가능성이 있다"고 진단했다. SCMP도 "내년 중국은 미국과의 무역 전쟁으로 인한 혼란과 경기 부양 사이에서 줄다리기해야 하는 상황"이라며 "이는 변동성과 불확실성을 야기하는 만큼 경제 성장을 지원하기 위해서는 더 많은 부양책이 나올 수 있다"고 내다봤다.

대규모 CB 발행 이어가는 中 기업들
美 상장 막히자 역외 CB 발행으로 활로 찾아
힘 잃은 中 은행들, CB는 생존 위한 '탈출구'?

중국·대만 기업들이 올해 역대 최대 수준의 전환사채(CB)를 발행한 것으로 나타났다. 자금 조달 비용을 줄이고 해외 현금 잔고를 늘리기 위한 행보로 풀이된다.

中 기업 CB 발행량 최고치

28일(현지시간) 씨티그룹에 따르면 중국·대만 기업들은 올해 초부터 총 188억 달러(약 26조2,500억원) 규모의 CB 및 교환사채(EB)를 발행했다. 이는 이전 최고 기록인 2021년 187억 달러(약 26조원)를 웃도는 수준이다. CB는 해당 기업 주가가 특정 금액을 넘기면 주식으로 전환할 수 있는 채권을 말한다. EB 역시 주식으로 전환할 수 있는 채권이지만 발행회사 주식이 아닌 타 회사 주식으로도 전환할 수 있다.

중국 전자상거래기업 알리바바는 지난 5월 사상 최대 규모인 50억 달러(약 6조9,800억원)의 CB를 발행했다. 중국 최대보험사 핑안도 지난 7월 35억 달러(약 4조8,850억원) 규모의 CB를 시장에 내놨다. 중국 바이오기업인 우시앱텍, 노트북 제조사인 콴타컴퓨터, 대만 위탁생산업체인 폭스콘 등은 올해 쿠폰 금리가 0%인 CB를 총 22억 달러(약 3조원)어치 발행하기도 했다.

중국·대만 기업들이 자금 조달 방식으로 CB를 택하는 것은 낮은 조달 비용 때문이다. 롭 찬 씨티그룹 아태지역 주식 연계발행 책임자는 "기존 달러 채권 대비 CB를 통해 최대 4%포인트 낮은 금리로 자금을 조달할 수 있다"고 설명했다. 특히 도널드 트럼프 미국 대통령 당선인의 보호무역·불법 이민자 추방 등 정책으로 고금리 상황이 장기화할 가능성이 높은 현시점에 CB는 매력적인 자금 조달 수단이 될 수 있다.

美 증시 상장 대신 CB 발행

일각에서는 미·중 갈등이 중국 기업들의 CB 열풍에 불을 붙였다는 분석도 나온다. 미국과 중국 간 정치적 긴장으로 미국 주식 시장에서 자금을 조달할 길이 좁아지자, 다수의 중국 기업이 CB 시장으로 눈을 돌렸다는 평가다.

금융정보업체 딜로직 데이터에 따르면 중국 기업은 2014년 알리바바의 대흥행 이래 미국 증시에서 750억 달러(약 104조6,670억원)에 달하는 자금을 끌어모았다. 하지만 미·중 갈등이 본격화한 이후 미국 주식시장에서 중국 기업들이 기업공개(IPO) 등 전통적인 방식으로 자금을 조달할 수 있는 경로는 거의 차단된 상태다. 지난 2021년에는 차량호출 기업 디디추싱(DIDI·滴滴出行)이 뉴욕 증시 상장을 강행했다가 중국 당국의 대대적인 규제에 부딪혀 이듬해 상장폐지 절차를 밟기도 했다.

미국 증시 입성을 통한 자금 확보가 어려워진 가운데, 미국 등 역외 시장에서의 CB 발행은 중국 기업이 손쉽게 현금을 손에 쥘 수 있는 수단으로 급부상했다. 이와 관련해 한 시장 관계자는 "중국 증시가 침체기에 접어든 만큼, 현지 상장을 통한 자금 확보는 어려운 상황"이라며 "공격적인 CB 발행은 미국 증시 상장을 대체하기 위한 일종의 '우회로'인 셈"이라고 설명했다.

"주가 희석 우려할 때 아냐"

중국 기업들의 CB 발행 물량이 꾸준히 증가하는 가운데, 시장에서는 기업들의 이 같은 선택이 일종의 '생존 전략'이라는 평가도 제기된다. 수년 전까지만 해도 중국에서는 CB 물량 증가에 대한 반발 여론이 강했다. 기업들의 CB 물량이 늘어나면 잠재적으로 주가를 짓누를 수 있다는 우려 탓이다. 특히 중국 증시는 CB 발행 기업의 주가가 발행 시점보다 많이 하락하면 추후 전환가액도 낮추는 경향이 있다. 이는 여타 국가에서는 거의 볼 수 없는 관습으로, 주식 가치를 희석하는 효과를 낸다.

다만 최근 중국의 경기 침체로 생존 위기에 맞닥뜨린 기업들이 급증하면서 상황이 변했다. 한 증권업계 관계자는 "지금은 주가 희석 등을 우려할 때가 아니다"라며 "중국에서는 당장 자금을 마련하지 못하면 무너지는 기업들이 속출하고 있다"고 말했다. 이어 "중국 기업들의 자금 조달에 난항을 겪는 것은 주요 은행들이 줄줄이 위기에 빠졌기 때문"이라며 "CB 발행으로 은행의 빈자리를 메꿀 수 있다면 그게 최선책"이라고 짚었다.

실제 지난 몇 년 동안 중국 경제를 지탱하는 역할을 담당해 온 중국공상은행과 중국은행 등은 현재 기록적으로 낮은 마진, 수익 감소, 대손충당금 증가 등 각종 악재에 시달리고 있다. 이들 은행은 중국 은행 시스템 전반을 이끄는 6대 국유은행(공상은행, 건설은행, 중국은행, 농업은행, 교통은행, 우정저축은행)에 속한다.