한때 '달러당 120루블'을 넘어서며 가치 급락
전쟁 전 70~80루블에서 100루블 '뉴노멀' 돼
외화 수입 늘고 전쟁비용은 줄어 푸틴에 호재

러시아 루블화 가치가 우크라이나 전면 침공 이후 32개월 만에 최저 수준으로 떨어졌다. 전쟁 이전 달러당 70~80루블에서 크게 상승해 심리적 저지선이었던 '달러당 100루블'을 넘어선 것이다. 지난달 러시아 정부가 인플레이션을 잡겠다며 기준금리 인상을 단행한 데 이어 최근 미국 정부가 러시아산 천연가스 거래의 핵심 역할을 하는 러시아 은행을 제재하면서 루블화 가치 하락을 부추긴 것으로 분석된다. 다만 루블화 가치가 폭락하면서 천연가스, 우라늄, 니켈, 티타늄 등 러시아산 전략 원자재 수출에는 호재가 될 전망이다.

美 정부 '가스프롬 은행 제재'에 루블화 가치 급락

27일(이하 현지 시각) 러시아 리아노보스티 통신은 러시아 루블화 가치가 이날 한때 1달러당 120루블을 넘어서며 32개월 만에 최저치로 폭락했다고 보도했다. 루블·달러 환율이 달러당 120루블을 넘어선 것은 러시아의 우크라이나 '특별군사작전' 개시 초기인 2022년 3월 22일 이후 처음이다. 이날 루블화는 달러당 107.98루블로 거래를 마쳤다. 전쟁 이전 루블화는 달러당 70~80루블 선에서 거래됐지만, 이제는 100루블 이상이 뉴노멀이 되면서 러시아인들의 심리적 저지선이 '달러당 100루블'로 무너졌다.

로이터통신 등에 따르면 루블화 가치 하락은 우크라이나를 둘러싸고 러시아와 서방의 긴장이 고조된 영향이 크다. 전쟁 이후 러시아 최대 수출 품목인 석유와 천연가스의 판매 통로가 막히면서 루블화 수요가 감소했고 러시아의 무역수지도 악화했다. 여기에 미국이 지난 21일 러시아 가스프롬 은행을 비롯해 118개 러시아 금융기관을 제재 명단에 포함하면서 루블화 약세가 가속했다. 러시아 국영 에너지 기업 가스프롬의 자회사인 가스프롬은행은 러시아와 유럽 국가 간 천연가스 거래 결제에서 핵심 역할을 했다.

또한 20%대의 높은 이자율을 내건 러시아 은행의 예금 상품에 자금이 몰리면서 러시아 주식시장이 올해 20% 이상 하락한 것도 루블화 가치 폭락에 일조했다. 지난달 러시아 중앙은행이 인플레이션을 잡기 위해 금리를 2%포인트 올리면서 현재 기준금리가 21%의 기록적인 수준을 유지하고 있다. AFP통신에 의하면 이번 인상으로 기준금리가 우크라이나에 군대를 투입한 직후인 2022년 2월을 훌쩍 뛰어넘은 것은 물론 러시아 금융위기(1998년)의 영향이 남아 있던 2003년 2월 이후 최고치가 됐다.

루블화 약세에 러시아산 천연가스 수출 가격 하락

루블화 약세는 이미 우크라이나 전쟁으로 인해 치솟은 인플레이션을 더욱 부추기고 있다. 지난달 러시아 소비자물가 상승률은 8.5%로 정부 목표치 4.0%의 2배가 넘었다. 과도한 군비 지출로 인한 생필품 인플레이션과 고금리 등으로 국민들이 고통받고 있다. 한때 군수산업이 활황을 보이면서 경제가 잘 돌아가는 것처럼 보이기도 했지만 갈수록 모멘텀이 떨어지며 저성장 속에 국내 수요가 냉각되고 물가만 뛰는 스태그플레이션(경기침체 속 물가상승)으로 향하고 있는 모습이다.

하지만 루블화 약세는 블라디미르 푸틴 러시아 대통령에겐 호재로 분석된다. 러시아는 예산 수입의 절반가량을 석유와 가스를 수출한 국가의 외화 대금으로 받는데, 국가 재정 지출은 루블화로 이뤄지기 때문이다. 달러당 환율이 오르는 만큼 국가 재정의 유동성이 확대되는 여건이 조성된 셈이다.

수출에도 긍정적인 영향이 이어질 것으로 보인다. 루블화 가치가 하락하면 러시아산 상품이 세계 시장에서 가격 경쟁력을 가질 수 있어서다. 안톤 실루아노프 재무부 장관도 26일 "현재 환율은 수출에 매우 유리하다"고 긍정적으로 평가하며 루블화 가치 급락에 대한 우려를 일축했다. 그러면서 "인위적인 환율 개입에 나서지 않겠다"고 강조했다.

실제로 유럽 천연가스 시장에서 러시아산 수입량은 이미 미국산을 추월했다. 파이낸셜타임스(FT)에 따르면 지난 5월 유럽연합(EU)과 영국, 스위스, 세르비아, 보스니아 헤르체고비나, 북마케도니아에 공급된 러시아산 천연가스와 액화천연가스(LNG) 규모는 전체 수입량의 15%를 차지했다. 같은 기간 미국산은 14%에 그쳐 2022년 8월 이후 가장 낮은 수준을 기록했다. 이에 대해 FT는 "미국의 제재에도 불구하고 동유럽 국가가 여전히 러시아산 수입에 의존하고 있어 유럽의 러시아산 가스 의존도를 낮추는 게 쉽지 않다"고 짚었다.

최근에는 중국이 유럽을 제치고 러시아 천연가스의 최대 수출 시장으로 부상했다. 블룸버그통신에 따르면 올해 1~9월 가스프롬이 파이프라인을 통해 중국에 수출한 천연가스는 전년 동기 대비 40% 증가한 237억㎥로, 같은 기간 유럽 수출량(225억㎥)을 넘어섰다. 가스프롬과 중국석유공사는 올해 안에 가스 공급량을 최대 용량까지 확대하기로 합의했다. 당초 내년 초로 예정된 최대 용량 도달 시점을 앞당긴 것이다. 또 러시아는 2027년 완공될 100억㎥ 용량의 새로운 파이프라인을 통해 추가로 중국에 가스를 공급할 계획이다.

러 "우라늄·니켈·티타늄 등 수출 제한 고려할 것"

이렇듯 러시아 정부가 루블화 가치 하락을 수출 확대 전략으로 활용하면서 '자원 무기화' 기조도 더욱 공고해지고 있다. 로이터에 따르면 푸틴 대통령은 지난 9월 11일 국무회의에서 "러시아는 천연가스를 비롯해 금, 다이아몬드 등 전략적 원자재 매장량이 가장 많다"며 "우라늄, 티타늄, 니켈의 수출에 일정한 제한을 두는 것을 고려해야 할 것"이라고 말했다. 서방 국가들의 제재에 대한 맞대응으로 우라늄, 티타늄, 니켈 등 원자재 수출에 제동을 걸 가능성을 시사한 것이다.

러시아는 세계 4위의 우라늄 생산국으로 전 세계 농축 우라늄 양의 44%를 차지하고 있다. 러시아 통계청에 따르면 지난해 러시아산 우라늄을 가장 많이 수입한 국가는 미국(702톤)과 중국(457톤)이었으며 한국이 243톤을 수입해 그 뒤를 이었다. 미국의 경우 지난해 미국 상업용 원자로에 공급된 농축 우라늄의 27%가 러시아산이었다.

전문가들은 서방 국가들이 우크라이나 전쟁 이후 러시아산 석유와 가스 수입을 많이 줄였지만 러시아는 여전히 우라늄 등 세계 금속 시장의 주요 공급원으로 러시아가 수출을 중단하거나 생산량을 감축할 경우 혼란이 발생할 수 있다고 전망한다. 씨티의 원자재 전략가인 아르카디 게보르키안은 로이터와의 인터뷰에서 "향후 2~3년간은 러시아산을 대체하기는 정말 어렵다"고 지적했다. 그러면서 "서구 농축 업체가 추가 농축 능력을 구축할 계획을 세우고 있지만 대체하려면 최소 3년이 걸릴 것"이라며 "다만 중국에서 저농축 우라늄을 수입해 부분적으로 대체할 수 있을 것으로 예상한다"고 말했다.

세계 최대의 정제 니켈 생산업체인 노르니켈도 러시아 기업이다. 노르니켈은 현재 유럽과 중국에 니켈을 대량 공급하고 있는데 미국과 영국 주요 거래소에서 더 이상 러시아산을 거래하지 않음에도 세계 시장에 미치는 영향력이 상당하다. 또 러시아는 티타늄 스펀지의 세계 3위 생산국이기도 하다. 캐나다는 러시아의 티타늄 스펀지 제조업체 VSMPO-아비스마를 제재 대상에 올리면서도 에어버스가 러시아산을 사용할 수 있도록 허가했다. 러시아 세관에 따르면 러시아산 니켈의 가장 큰 구매자는 프랑스, 중국, 독일이며 미국도 여전히 러시아산 티타늄을 구매하고 있다.

美 Fed, 11월 FOMC서 신중한 접근 강조해
일부 증권사 "12월 FOMC서 금리 동결 결정 나올 것"
치솟는 환율·美 신중론에 한은도 기준금리 동결 전망

미국 중앙은행 연방준비제도(Fed)가 이달 연방공개시장위원회(FOMC)에서 '금리 인하 신중론'에 무게를 실은 것으로 확인됐다. 이에 일부 글로벌 증권사들도 Fed가 다음 달 예정된 올해 마지막 FOMC에서 금리 동결을 선택할 수 있다는 전망으로 돌아서는 모습이다.

Fed "급격한 금리 인하 필요치 않아"

26일(현지시간) Fed는 지난 7일 열린 연방공개시장위원회(FOMC) 정례회의 의사록을 공개했다. 의사록에 따르면 Fed는 향후 금리 인하와 관련해 신중하고 점진적인 접근이 필요하다는 입장을 보였다. 의사록은 "참석 위원들은 물가가 지속적으로 2% 목표 수준으로 하락하고 경제가 최대 고용 상태를 유지한다면, 점진적으로 중립적인 정책 입장으로 전환하는 것이 적절하다고 판단했다”고 밝혔다.

Fed는 이달 초 기준금리를 0.25%p 인하하며 연 4.5~4.75% 수준으로 낮췄다. 지난 9월 빅컷(기준금리 0.5%p 인하)을 단행한 이후 두 달 연속 금리를 인하한 것이다. 다만 제롬 파월 Fed 의장은 최근 "경제 지표가 현재로선 급격한 금리 인하를 필요로 하지 않는다"며 신중한 접근을 강조했다.

중립금리에 대한 불확실성 역시 주요 논의 주제로 다뤄졌다. 의사록에 따르면 다수의 위원은 "중립금리에 대한 불확실성이 통화 정책 평가를 어렵게 만들고 있다"며 "이 같은 상황에서 점진적인 접근이 적절하다"고 평가했다. 중립금리는 인플레이션을 자극하지 않으면서도 고용을 최대화할 수 있는 실질 금리 수준을 뜻한다.

12월 기준금리 동결 전망도

이런 가운데 일부 글로벌 증권사에서는 다음 달 Fed가 기준금리를 동결할 것이라는 분석도 나온다. 로이터통신 등 외신에 따르면 최근 노무라증권은 Fed가 12월 FOMC에서 금리 인상 없이 지나갈 것이라고 전망했다. 미국의 지속적인 경제 성장과 인플레이션 가능성, 정책 입안자들의 최근 발언 등을 감안한 분석이다. 이에 더해 노무라증권은 내년도 연방기금금리 전망치 중간값이 4.125%에서 변동이 없을 것으로 내다봤다.  

도이체방크 역시 미국의 기준금리 인하 속도가 더뎌질 것이라는 전망을 내놨다. 마크 루제티 미국 담당 수석 이코노미스트는 21일(현지시간) 보고서에서 "최근 데이터는 인플레이션에서의 진전이 둔화했음을 보여준다"면서 내년에는 Fed가 금리를 동결할 것이라고 밝혔다. 그는 오는 12월 연방공개시장위원회(FOMC) 결정에 대해서는 "기본 전망은 25bp 인하"라면서도 "막상막하(close call)"라는 전제를 달았다. Fed가 기준금리를 동결할 가능성을 배제할 수 없다는 의미다.

시장 역시 Fed의 기준금리 인하 속도가 느려질 것이라는 전망에 힘을 싣고 있다. 27일 시카고상품거래소(CME) 페드워치에 따르면 Fed가 내달 스몰컷(기준금리 0.25%p 인하)을 단행할 것이란 투자자들의 기대감은 57.7%로 나타났다. 이는 지난달 25일 74.6%에서 대폭 급감한 수치다. 반면 금리 동결 기대감은 42.3%로 한 달 전(24.3%) 대비 2배 가까이 뛰었다.

韓 기준금리 인하도 '제동'

미국의 기준금리 인하 속도가 늦춰질 가능성이 커진 가운데, 시장은 한국은행의 기준금리 조정에도 제동이 걸릴 것이라는 전망을 내놓고 있다. 금융투자협회가 26일 공개한 '12월 채권시장 지표'에 따르면, 한국은행이 다음 달 금융통화위원회에서 금리를 동결할 것이라고 답변한 전문가 비율은 83%에 달했다. 이는 전달 조사(36%) 대비 대폭 상승한 수준이다. 설문 응답자 중 17%는 한국은행이 기준금리를 25bp 인하할 것으로 전망했다. 동결 전망이 급증한 원인으로는 치솟는 원·달러 환율과 Fed의 신중론이 지목된다.

채권 금리의 경우 응답자 중 64%가 '보합'을 점쳤다. 채권 금리가 하락할 것이라는 응답은 24%, 상승할 것이라는 응답은 12%로 각각 집계됐다. 채권 금리는 채권 가격과 반대로 움직이기 때문에 금리 하락은 시장의 호재로 인식된다. 채권시장 종합지표(BMSI)는 111.5로 전월(116.5)보다 5.0p 하락했다. BMSI는 100 이상일 때 채권 시장이 채권 가격 상승(금리 하락)을 기대하고 있다는 의미로 풀이한다.

물가에 관한 채권시장 심리는 악화한 것으로 나타났다. 다음 달 물가가 상승할 것으로 내다본 응답자는 30%로 전월(8%) 대비 4배 가까이 늘었고, 물가 하락을 예측한 응답자는 3%에 불과했다. 환율 및 국제유가 상승이 물가 전망에 크게 영향을 미친 것으로 보인다. 환율 상승을 전망한 응답자 비중은 21%로 전달(4%)보다 눈에 띄게 증가했고, 환율 하락을 내다본 이들은 31%로 전월의 45%보다 줄었다.

215년 獨 철강 자존심, 인력 40% 감축
체코 억만장자에 매각 계획, 500명 근무 공장도 폐쇄
독일 내수 부진에 완성차 이어 철강도 휘청

215년 역사의 독일 최대 철강기업 티센크루프스틸이 인력을 40% 감축한다. 저가 중국산 철강 제품 덤핑이 쏟아지는 데다 엎친 데 덮친 격으로 자국 제조업이 극심한 불경기를 맞으면서다.

생산량 25% 줄이고 인건비 10% 절감

25일(현지시간) 티센크루프스틸은 "생산 감축과 행정 효율화를 통해 2030년까지 일자리 약 5,000개를 감축하고 나머지 6,000개 일자리는 외부 서비스 제공업체로 이전하거나 사업 매각을 통해 줄이겠다"고 발표했다. 이는 티센크루프스틸 전체 인력 2만7,000여 명의 40%에 해당하는 규모다.

티센크루프스틸은 수년 내에 인건비를 평균 10% 절감하고 연간 생산량은 현재 1,150만 톤에서 870만~900만 톤으로 줄여 "미래 시장 기대에 부응하고자 한다"고 말했다. 이를 위해 뒤스부르크 지역에 있는 자회사 크루프마네스만 제철소를 매각할 계획이다. 아울러 500여 명이 근무하고 있는 크로이츠탈-아이헨 공장도 폐쇄하기로 결정했다.

4년 연속 영업손실

티센크루프스틸의 철강 사업 부문은 200여 년이 넘는 역사를 지니고 있다. 뒤스부르크 공장은 독일이 산업 강국으로 부상할 당시의 주역으로 상징성과 중요한 의미를 지니고 있지만 최근 4년 동안 영업손실이 발생하는 등 그 위상이 다소 약해졌다.

그간 티센크루프스틸은 전통적으로 독일 대기업에서 큰 영향력을 행사해 온 강력한 노조의 보호 아래 지금까지 대규모 구조조정을 피할 수 있었지만 지난 2월 독일 경제부 장관을 역임한 티센크루프스틸 유럽의 지그마르 가브리엘(Sigmar Gabriel) 회장이 티센크루프스틸이 근본적으로 변화해야 한다고 경고하면서 사업 재편에 대한 우려가 커졌다. 당시 가브리엘 회장은 티센크루프스틸 유럽이 연간 약 1,200만 톤의 철강을 생산할 수 있지만, 판매량은 약 900만 톤에 불과하며 앞으로 더 적을 수도 있다고 지적했다.

중국산 저가 덤핑·독일 내수 부진 직격탄

티센크루프스틸가 부진한 배경에는 중국의 밀어내기 수출이 자리하고 있다. 최근 내수 침체에 시달리고 있는 중국은 과잉 생산된 철강 제품을 해외에 수출하며 활로를 모색하고 있다. 로이터통신에 따르면 지난달 중국 강철 수출은 지난달보다 10.1%, 전년 동월 대비 40.8% 증가한 1,118만 톤에 달했다. 올해 1~10월 강철 수출량은 전년보다 23.3% 늘어난 9,189만 톤으로 집계됐다. 2016년 이후 최고치다. 이렇다 보니 가격도 하락을 면치 못하고 있다. 25일 상하이선물거래소에서 철근은 전년 대비 16.35% 하락한 톤당 3,299위안(약 63만7,000원)에 거래를 마쳤다.

독일 내수 부진도 티센크루프스틸의 경영 악화 원인으로 작용했다. 지난 9월 폭스바겐이 자국 공장 10곳 중 3곳을 폐쇄하겠다고 밝히는 등 독일 제조업은 위기 상황이다. 폭스바겐과 부품공급업체인 ZF프리드리히하펜, 셰플러, 보쉬 등도 최근 몇 달간 직원 수만 명을 감원한다고 발표했다. 독일 산업 생산량은 지난해 6월 이후 지난 9월까지 16개월 연속 전년 동기 대비 감소했다.

전문가들은 이러한 독일 제조업의 부진이 길어질 것으로 보고 있다. 보스턴컨설팅그룹(BCG)과 독일경제연구소는 최근 공동 발표한 보고서를 통해 2030년까지 독일 산업생산량이 현재보다 약 20% 줄어들 수 있다고 내다봤다. 이들은 높은 독일의 에너지 비용과 독일 상품시장 축소를 그 원인으로 꼽았다. 두 기관은 "독일이 수십 년간 구축해 온 연소기술 등의 우위는 중요성을 잃고 있으며 지정학적 긴장, 세계적 보호주의 흐름이 커지면서 독일의 수출 모델은 점점 더 압박받고 있다"고 지적했다. 번거로운 행정 절차, 낡은 물리적 기반 시설과 취약한 디지털 인프라도 독일 경제의 약점으로 지목했다.

일각에서는 이번 구조조정이 티센크루프그룹이 자회사 티센크루프스틸을 매각하기 위한 과정의 일부라는 평가도 나온다. 체코 억만장자 다니엘 크리텐스키는 지난 4월 티센크루프스틸 지분을 20% 인수한 데 이어 30% 지분을 추가 확보하는 방안을 티센크루프그룹과 논의하고 있었다. 이 과정에서 '녹색 전환'에 대한 그룹과 티센크루프스틸 간의 이견이 발생해 베르나르트 오스버그 전 티센크루프스틸 최고경영자(CEO) 등 임원 7명이 회사를 떠나기도 했다.

美 경제 올해 2.8% 성장 전망
신흥국 시장 이탈한 자금 줄줄이 미국으로
급감하는 투자에 비상 걸린 中, 시장 빗장 열었다

주요국들의 경제 성장 전망이 줄줄이 하향 조정되는 가운데, 미국이 내년까지 '나 홀로 성장세'를 이어갈 것이라는 국제통화기금(IMF)의 전망이 제기됐다. 미국의 대통령 선거를 전후해 신흥국에서 자금이 줄줄이 이탈하고, 미국 시장에 글로벌 자금이 집중되며 국가별 성장 격차가 눈에 띄게 확대되는 양상이다.

IMF "美, 평균 웃도는 성장 기록할 것"

25일 관련 업계에 따르면 IMF는 지난달 올해 미국의 경제성장률 전망치를 2.8%로 제시했다. 이는 같은 기간 선진국 평균 성장 전망치(1.8%)를 큰 폭으로 상회하는 수치다. 내년 미국 성장률 전망치(2.2%) 역시 선진국 평균 전망(1.8%)을 웃돈다.

반면 다른 주요국 경제에는 짙은 그림자가 드리웠다. IMF는 중국의 경제성장률이 내년엔 4.5%, 2029년엔 3.3%까지 떨어질 것이라고 예상했다. 중국은 부동산 침체 장기화로 인한 내수 부진과 청년 실업률 증가 등으로 몸살을 앓고 있다. 유럽 경제를 이끌던 독일은 러시아-우크라이나 전쟁으로 인한 천연가스 수급난, 중국 전기차의 저가 공세 등의 영향으로 부진에 빠졌다. 독일 정부는 지난달 올해 경제성장률 전망치를 -0.2%로 낮췄다. 이 같은 전망이 현실화할 경우 독일은 지난해(-0.1%)에 이어 2년 연속 역성장을 기록하게 된다.

엔화 약세로 수입 물가가 상승하며 홍역을 치르고 있는 일본 역시 올해 부진한 성적표를 받아 들 것으로 전망된다. IMF는 일본의 올해 경제성장률이 0.3%에 그칠 것이라 내다봤다. 한국은행은 최근 ‘일본 민간소비 부진 배경 및 전망’ 보고서에서 “고물가로 실질임금이 하락하고 소비심리가 악화한 가운데 저출생·고령화로 인한 국민부담률 상승 등 구조적 요인도 영향을 미쳤다”고 분석하기도 했다.

美로 몰리는 글로벌 자금

이런 상황 속 미국이'나 홀로 성장을 이어갈 수 있는 것은 미 대선을 전후해 미국으로 글로벌 자금이 급격히 쏠리고 있기 때문이다. 트럼프 당선인은 선거 과정에서 미국으로 오는 모든 수입품에 10%의 보편 관세를 매기고, 중국산 수입품에는 60%의 관세를 부과한다는 공약을 내세운 바 있다. 이에 따라 2025년 만료되는 '감세와 일자리법(TCJA)' 역시 연장 수순을 밟을 것으로 전망된다. 글로벌 시장은 이 같은 트럼프 당선인의 공약들이 차후 금리 인상을 부추길 것이라고 기대하며 미국 내 투자를 늘려가고 있다.

반면 신흥국에서는 꾸준히 자금이 이탈하는 추세다. 로이터통신이 국제금융연구소의(IFF) 데이터를 인용해 보도한 바에 따르면, 지난 10월 신흥국의 주식 시장에서 255억 달러(약 35조6,000억원)의 자금이 빠져나갔다. 2020년 3월 이후 최대 규모다. 지역별로 살펴보면 아시아 신흥국에서 68억 달러(약 9조4,950억원)가 순유출됐고, 유럽 신흥시장에선 52억 달러(약 7조2,600억원), 라틴아메리카에선 36억 달러(약 5조245억원)가 각각 빠져나갔다.

특히 중국 시장이 큰 타격을 입었다. 지난달 중국 증시에서는 자그마치 90억 달러(약 12조5,600억원) 규모 자금이 이탈했다. 중국 정부가 지난 9월 말과 11월에 발표한 경기 부양책이 시장의 기대에 미치지 못하며 투자자들이 등을 돌린 것으로 풀이된다. 이와 관련해 조나단 포툰 IFF 이코노미스트는 "중국 정부의 목표 완화 조치에도 불구하고 투자자들의 신뢰는 여전히 낮다"며 "성장 우려와 규제 불확실성이 중국에 대한 외국인 투자를 계속 억제하고 있다"고 분석했다.

투자 유치에 힘 쏟는 中

침체 위기가 본격화하자 중국은 투자 유치를 위해 '대외 개방' 카드를 꺼내 들었다. 중국은 이달부터 '외국인 투자 진입 특별 관련 조치(外商投资准入特别管理措施, 네거티브 리스트)'를 갱신해 시행하고 있다. 네거티브 리스트는 중국 정부가 외국 기업의 시장 진입을 제한하기 위해 2018년부터 도입한 제도로, 일부 특정 산업에 대한 외국인 투자를 금지하거나 제한하는 것을 골자로 한다.

2018년 발표된 최초의 네거티브 리스트에는 당초 48개에 달하는 관리 업종이 포함돼 있었다. 이후 중국 정부는 2021년 31개로 관리 업종 수를 조정했으며, 이번 네거티브 리스트 갱신을 통해 관리 업종을 재차 29개까지 축소했다. 특히 새로운 네거티브 리스트 제도가 시행됨에 따라 중국 제조업 부문에 대한 외국인 투자 접근 제한이 완전히 해제됐다. 중국 제조업 시장에서 외국인 투자자와 내국인 투자자가 동등한 대우를 받게 된다는 의미다.

이렇듯 중국이 투자 유치를 확대하기 위해 애쓰는 이유는 최근 들어 중국 내 외국인 직접투자(FDI) 규모가 빠르게 감소하고 있기 때문이다. 중국 상무부가 발표한 통계에 따르면 올해 1~3분기 대중국 FDI는 6,406억 위안(약 125조원)으로 전년 동기 대비 30.4% 감소했다. 이에 대해 익명을 요구한 한 시장 전문가는 "중국에서 이탈한 투자 자금이 '트럼프 랠리'의 영향을 받아 미국으로 속속 흘러 들어가고 있다"며 "앞으로도 중국을 중심으로 몇 년간 시장 조정이 진행될 것으로 전망되며, 조정기 최대 수혜국은 미국이 될 것으로 보인다"고 진단했다.

BOJ 총재, 마지막 금정위 앞두고 금리 인상 의지 재확인
엔화 약세에 베팅하는 투자자들, 금리 인상 가능성 주목
엔화 약세 지속 가능성에 엔 캐리 트레이드 다시 고개

우에다 가즈오 일본은행 총재가 점진적인 금리 인상이 물가 안정 목표 달성에 도움이 된다는 발언을 내놨다. 올해 마지막 금융정책결정회의(금정위)를 앞두고 금리 인상 의지를 거듭 피력한 것으로 풀이된다.

일본은행 총재 "경제 정세 보며 적절히 금리 인상"

20일 니혼게이자이신문(닛케이) 등 외신에 따르면 우에다 총재는 18일 나고야에서 열린 경제단체 간담회 강연에서 단계적 금리인상이 "장기간에 걸친 성장을 지탱하고 물가안정 목표를 지속적, 안정적으로 실현해 가는 데 도움이 된다"고 밝혔다. 그는 추가 금리 인상과 관련해서는 "경제, 물가, 금융 정세에 달렸다"며 "매번 금정위에서 경제와 물가의 평가와 전망을 업데이트하면서 정책 판단을 해갈 것"이라고 말했다. 아울러 실질 금리 수준에 대해서는 "2010년대와 비교해도 마이너스 폭이 확대돼 금융완화의 정도가 오히려 강해졌다"고 평가했다.

우에다 총재는 강연에 이어 나고야에서 개최한 기자회견에서 일본 경제 정세에 대해 "진전은 보인다고 생각한다"며 "어느 정도 국내 경제에 좋은 방향의 데이터가 조금씩 나오고 있다"고 전했다. 이어 그는 현재 정책금리 수준이 지극히 낮다는 인식을 나타낸 뒤 "적절하게 금융완화 정도를 조정해 가고자 한다"며 금리 인상 필요성을 거듭 강조했다. 다만 우에다 총재는 경제와 물가가 예상대로 움직인다고 해도 매번 금리 인상을 하는 것은 아니라고 덧붙였다.

이는 그가 지난달 31일 금정위 이후 기자회견에서 했던 발언과 크게 다르지 않다. 당시 그는 "경제·물가 전망이 실현돼 간다고 하면 정책금리를 인상해 금융 완화 정도를 조정하게 될 것"이라며 "매번 회의 때 이용할 수 있는 각종 데이터와 정보 등으로 경제·물가 상황에 대한 평가와 전망을 업데이트하면서 판단을 해갈 것"이라고 말했다. 닛케이도 "12월 회의에서 금리 인상을 결정할 가능성에 대해 부정은 하지 않았지만, 10월 회의 후 기자회견과 비슷한 발언"이라고 짚었다.

엔화 약세도 12월 금리 인상론에 힘 실어

우에다 총재 발언 이후 금융시장에선 일본은행이 12월에 금리를 추가로 인상할 가능성을 높게 점치고 있다. 이 같은 전망에 무게를 실은 것은 엔화 가치의 하락이다. 20일 오전 도쿄외환시장에서 엔화 가치는 1달러=154.56까지 하락하며 낮은 수준을 나타냈다. 이와 관련해 후지시로 고이치 다이이치생명연구소 수석 이코노미스트는 “달러 강세·엔화 약세가 진행돼 12월 금리 인상 가능성이 높아졌다”며 “개인 소비도 상향 조정돼 임금도 내년 춘계 노사협상에서 순조롭게 오를 것으로 보여 금리를 올릴 수 있는 환경에 있다”고 말했다.

엔화 가치가 하락하면서 수입 물가 역시 들썩이고 있다. 일본은행이 발표한 10월 수입물가지수는 엔화 기준으로 전년 대비 3.0% 올라 3개월 만에 플러스로 돌아섰다. 계약통화 기준으로는 3개월 연속 마이너스를 기록하고 있는 만큼, 엔화 가치가 물가상승에 영향을 미친다는 기조가 뚜렷하다.

엔화 약세는 당분간 이어질 전망이다. 국제금융센터에 따르면 투자은행(IB) 12곳이 제시한 6개월 후 엔·달러 환율 평균 전망치는 지난 8일 기준 1달러당 143엔에서 15일 기준 148엔으로 일주일 새 5엔이 높아졌다. 1년 후 환율 평균 전망치도 140엔에서 144엔으로 올랐다.

엔화 휘청이자 고개 드는 엔 캐리

엔화가 약세를 보이자 자본시장에선 엔 캐리 트레이드 부활 가능성이 다시 거론되고 있다. 실제로 엔 캐리 트레이드의 규모를 보여주는 비상업적(투기적) 목적의 엔화 순포지션(매수약정-매도약정)도 순매도로 돌아섰다. 미국 상품선물거래위원회(CFTC)에 따르면 엔화 순포지션은 지난 8월 13일 순매수(2만3,000계약)로 돌아선 지 두 달여 만인 지난달 29일 순매도(2만4,000계약)로 전환됐다. 순포지션이 순매도로 돌아섰다는 것은 엔화를 팔아 다른 통화를 매수하는 사람들이 늘어났다는 뜻이다. 엔 캐리 트레이드가 되살아났다는 해석이 가능한 지점이다.

다만 아직까지는 엔화 약세가 심해지더라도 엔 캐리 트레이드가 예전처럼 늘어나기는 어렵다는 의견이 주를 이룬다. 지난 8월 5일 불거진 ‘블랙먼데이 사태’ 이후 엔 캐리 트레이드가 이미 상당폭 청산돼 단기간에 대폭 확대되기는 쉽지 않기 때문이다. 또 BOJ가 금리 인상을 예고하고 있어 엔화를 매수해 엔 캐리 트레이드를 청산하려는 움직임도 생겨날 가능성이 있다.

중국 증시 주가 급등, 거래량도 폭증
시총 100조 위안 육박, 한국의 8배
트럼프 관세 우려에 내년 전망은 먹구름

중국 금융당국의 추가 경기 부양 조치 이후 주가가 급등하고 거래량이 폭증하고 있다. 이에 중국 관영 매체를 비롯한 전문가들은 “상승 국면이 시작됐다”며 축제 분위기다. 일부 전문가 사이에선 추가 상승을 기대할 만한 모멘텀이 충분하다는 낙관론까지 나온다. 다만 도널드 트럼프 2기 행정부 출범 리스크가 증폭되면서 향후 중국 경제에 대한 회의론도 고개를 들고 있다.

中 증시, 투자 열풍에 '들썩'

17일(현지시간) 블룸버그통신은 상하이의 한 주식 살롱(Stock Salon)에 몰려든 군중의 모습이 중국에서 주식 투자 열풍이 다시 불붙었음을 보여준다고 보도했다. 주식 살롱은 개인 투자자들이 특정 장소에 모여 시장 동향, 투자 전략, 소문 등을 공유하는 비공식 모임이다. 1990년 중국 증권거래소 설립 이후 본격적으로 형성된 이 모임은 중국 특유의 투자 문화를 반영한다.

주식 살롱은 2015년 중국 증시 붕괴와 디지털화로 쇠퇴하기 시작했고 코로나19 팬데믹 여파로 이 같은 오프라인 모임은 거의 자취를 감췄으나, 최근 주식 시장 활황 속에서 투자 열기가 다시 달아오르면서 주식 살롱에도 발길이 이어지는 모습이다.

중국 증시의 거래 대금이 치솟고 있는 것도 이 같은 투자 열풍과 무관치 않다. 상하이 증권거래소에 따르면 최근 중국 증시의 하루 거래대금은 약 4,760억 달러(약 663조1,600억원)로, 사상 최고치를 기록했다. 이는 개인 투자자들이 단기 이익을 노리거나 과거 손실을 만회하기 위해 반복적으로 매매를 시도한 결과로 해석된다. 블룸버그는 현재 중국 주식시장은 세계 2위 규모로 성장했으며 뮤추얼 펀드와 헤지펀드 등 기관 투자자의 역할도 확대되고 있다고 분석된다.

단기적 상승 분석은 '기우', 랠리 이어져

중국 증시는 지난 9월 말 중국 정부의 최초 부양책 발표 이후 급등했을 때만 해도 단기적 상승이라는 해석이 팽배했다. 앞서 중국인민은행, 국가금융감독관리총국, 중국증권감독관리위원회 등 중국의 3대 금융정책기관 수장들은 9월 24일 합동 기자회견을 열고 통화정책 완화, 부동산 금융지원, 주식시장 부양 등의 경기 부양책을 발표했다. 이른바 '9·24' 조치로 불리는 부양책 발표 이후 중국 증시는 폭등하기 시작했다.

중국의 내국인 전용 주식시장인 상하이 A주는 9월 24일부터 30일까지 5거래일 만에 2,748포인트에서 3,336포인트로 21.4% 급등했고, 일주일간의 국경절 연휴를 앞뒀던 같은 달 마지막 거래일(30일)에는 하루 거래액이 2조6,000만 위안(약 494조원)을 기록할 정도였다. 이를 두고 당시 글로벌 증권가에서는 중국 증시의 대폭락을 우려하는 목소리가 컸다. 당시 노무라증권의 루팅(陸挺) 수석 이코노미스트는 “현재 시장 모멘텀과 중국 소셜미디어(SNS)에 나타난 투자자 반응을 추적한 결과 2015년 급등락을 반복할 위험이 향후 몇 주 안에 빠르게 커질 수 있다”고 지적하기도 했다.

그러나 이 같은 우려와는 달리 중국 증시의 흥행 흐름은 최근까지도 이어지는 모습이다. 지난 8일 폐막한 전국인민대표대회 상무위원회 회의에서 제시된 10조 위안(약 1,925조원)의 구조조정책에 따른 기대감까지 반영되면서다. 상하이 증권거래소에 따르면 이달 12일 기준 상하이 A주의 시가총액 총합은 97조300억 위안으로, 100조 위안(약 1경9,300조원)에 근접했으며, 빠른 시간 내에 100조 위안을 돌파할 것이란 전망이 힘을 얻고 있다. 중국의 시가총액 100조 위안은 한국 증시(2,420조원)의 8배 수준이며, 미국 증시의 약 30%에 해당한다. 또한 이는 중국의 지난해 GDP(국내총생산)였던 126조 위안(약 2경4,200조원) 대비 79.3% 수준이다.

트럼프 취임 이후 전망은 회의적

다만 내년 이후의 중국 경제에 대해서는 비관론이 우세한 분위기다. ‘미국을 다시 위대하게 만들자(Make America Great Again·MAGA)’는 슬로건을 내걸고 새 대통령에 당선된 도널드 트럼프 전 대통령이 전략 경쟁 중인 중국에 대해 거친 압박을 공약했기 때문이다. 지난 4년간 와신상담한 트럼프 당선인은 중국을 적으로 규정하며 경제적 대결과 탈동조화(디커플링)를 주장하고 있다.

반도체 등 첨단 기술을 중심으로 중국을 압박한 조 바이든 행정부와 달리 트럼프 당선인은 중국의 최혜국 지위를 박탈하고 필수 재화의 중국산 수입을 단계적으로 차단하는 등의 과격한 공약을 천명했다. 주요 핵심 분야에 대한 정밀 타격이 아닌 포괄적 분야의 폭격을 시사한 것이다.

또한 공식 공약에는 포함하지 않았으나, 트럼프 당선인은 지난해 내놓은 정책 제안 ‘어젠다 47(Agenda 47)’에 중국 수입품에 대한 관세를 60%로 올리고 전체 수입품에 20%의 관세를 물리겠다고 밝히기도 했다. 지난해 중국의 대미 수출액은 4,272억 달러(약 595조8,200억원)로 전체 수출(3조3,800억 달러·약 4,714조원)의 12.6%를 차지했다. 대외 경제 의존을 줄이고 미국 산업 보호·육성을 최우선으로 하겠다는 트럼프 당선인의 공약이 현실화할 경우, 대규모 돈 풀기가 무색하게 중국의 공급망 전체가 흔들릴 수 있다.

게다가 미국의 견제는 중국 기업들의 경쟁력을 무력화시키는 분위기가 뚜렷하다. 이에 전문가들은 아직까지는 큰 타격이 없어도 기술 발전 속도가 빠른 첨단산업의 특성을 감안하면 중국 혼자 글로벌 흐름을 앞질러 가기는 힘들 것으로 보고 있다. 특히 트럼프가 당선되면서 중국을 향한 견제 정책 더욱 강화할 것으로 관측되는 만큼 미·중 갈등 구조가 지속되는 한 중국이 글로벌 운신 폭을 넓히기는 여의치 않다는 게 중론이다.

“주요 경제국 중 미국 성장 단연 최고”
생산자물가지수↑, 금리 인하 늦추나
10월 ‘고용 쇼크’에 경기 침체 우려도

미국 금융 시장 내 12월 금리 동결설이 힘을 얻는 모습이다. 제롬 파월 미국 연방준비제도(Fed·연준) 의장이 기준금리 인하를 서두를 필요가 없다고 밝히면서다. 파월 의장은 미국 경제가 생각보다 탄탄하다는 평가와 함께 이같이 발언했다.

“각종 경제 지표, 느리게 가라고 해”

15일(현지 시각) 월스트리트저널(WSJ) 등 다수의 현지 매체에 따르면 파월 의장은 전날 텍사스주 댈러스에서 열린 댈러스 연방준비은행 주최 행사에 참석해 “미국 경제는 우리가 금리 인하를 서두를 필요가 있다는 그 어떤 신호도 보내고 있지 않다”고 말했다. 연준이 이달 초 기준금리를 내린 데 이어 12월에도 내릴 것으로 예상한 당초 시장의 전망과는 상반된 발언이다.

그는 “미국 경제의 견조한 성장 덕분에 정책 입안자들이 금리 인하 속도를 조절할 여유가 생겼다”며 “이같은 성장은 전 세계 주요 경제국 중 단연 최고”라고 평가했다. 실제로 미국 상무부에 따르면 지난달 미국 소매판매는 전월 대비 0.4% 오른 7,189억 달러(약 1,003조원)를 기록해 여전히 탄탄한 소비 동향을 보였다. 또 상무부는 9월 소매판매 증가율을 기존 0.4%에서 0.8%로 상향하기도 했다.

파월 의장은 “각종 경제 지표가 우리에게 느리게 가도록 한다면 그렇게 하는 게 옳다고 본다” 며 “현재 통화정책은 다소 제약적이지만, 얼마나 제약적인지는 확실하지 않다”고 말했다. 이어 “경제가 약화하면 금리를 내릴 가능성이 있다”면서도 “신중하게 인내심을 갖고 중립적인 통화정책을 검토해야 한다”고 덧붙였다.

PPI 등 각종 경제 지표도 상승세

파월 의장의 이번 발언은 도널드 트럼프 전 미국 대통령의 재선 이후 인플레이션이 재발하면서 연준이 금리 인하 속도를 늦추는 것 아니냐는 시장의 관측이 커진 가운데서 나왔다. 앞서 트럼프 당선인은 취임 후 10~20%의 보편관세와 60% 이상의 대중국 관세를 부과하겠다고 공언한 바 있다.

미국의 생산자물가지수(PPI) 또한 시장의 전망치를 상회하면서 인플레이션 상승세에 힘을 보탰다. 미국 노동부에 따르면 10월 미국의 PPI는 전월 대비 0.2% 상승했다. 이는 시장 전망치인 2.3%를 크게 웃돈 수준으로, 전년 대비로는 2.4% 상승한 수치다. 특히 변동성이 심한 에너지와 식품 가격을 제외한 근원 PPI는 전월 대비 0.3% 상승했다. 이는 전월의 0.1% 상승보다 가팔라진 상승률이다.

PPI는 소비자물가지수(CPI)의 선행지표로, 기업 간 대량 거래에서 형성되는 모든 상품의 가격 변동을 측정해 산출한다. 이같은 PPI는 CPI, 개인소비지출(PCE) 등과 함께 연준 연방공개시장위원회(FOMC)가 각종 통화 정책을 결정할 때 가장 중요하게 참고하는 경제지표다. 통상 이들 물가지수가 높을수록 연준의 금리인하는 그만큼 늦어진다.

금리 인하 앞당기는 고용 둔화세 포착

변수는 고용 지표다. 고용 지표는 연준이 기준금리 인하 여부 등을 결정할 때 각종 물가지수와 함께 중요하게 참고하는 지표로, 고용이 위축될 조짐이 있으면 FOMC는 기준 금리를 하향 조정해 시장 내 거래되는 통화량을 늘려 경기를 부양한다. 반대로 고용이 과열 양상을 띠면 기준금리를 올리는 방식으로 통화량을 줄인다.

문제는 고용 증가가 둔화하며 경기 침체에 대한 우려가 시장을 떠나지 않고 있는 것이다. 미 노동부에 따르면 지난 9월 기준 미국 내 비농업 일자리는 전월 대비 1만2,000명 증가하는 데 그쳤다. 이는 코로나19 팬데믹 여파로 고용이 대폭 감소했던 2020년 12월 이후 3년 10개월 만에 가장 적은 증가 폭이자, 다우존스가 집계한 전문가 전망치(11만 명)를 크게 밑도는 수준이다.

시장에서는 미국 동남부를 휩쓴 허리케인 여파와 보잉사의 파업 등 일시적 요인이 이번 고용 둔화의 원인이라는 분석이 나온다. 이에 대해 미 노동부는 “허리케인에 의해 일부 업종의 고용이 영향을 받았을 가능성이 있다”면서도 “고용 설문은 극단적인 기상 이벤트의 효과를 제외할 수 있도록 설계되지 않았기 때문에 전국적인 고용과 급여 추정치에 미친 순영향을 측정하는 것은 불가능하다”고 부연했다.

파월 의장 역시 “지난달 비농업 부문 신규 고용이 시장의 전망치에 한참 미치지 못했지만, 이는 동남부 지역이 허리케인 헐린으로 피해를 본 데다 보잉 노조가 파업하는 등 일시적 요인 때문”이라고 일축하며 금리 동결을 시사했다. 시카고상품거래소(CME) 페드워치에 의하면 파월 의장의 이날 발언 직후 금리 선물시장은 12월 FOMC 회의에서 연준이 금리를 동결할 확률을 38%로 조정했다. 이는 전날 17%에서 급상승한 수치다.

대외경제정책연구원 2025년 세계 경제전망
세계 성장률 전망 3.2→3.0%로 하향 조정
"트럼프 2기 행정부서 인플레 발생 가능서 커"

국책 연구기관인 대외경제정책연구원(KIEP)이 내년 세계 경제 성장률 전망을 내렸다. 주된 이유는 도널드 트럼프 미국 대통령 재집권 이후 펼쳐질 보호무역주의, 자국우선주의 등 더 강해진 '트럼피즘(Trumpism·트럼프주의)' 때문이다. 트럼프 당선인의 관세정책이 공급망에 심각한 혼란을 여기해 글로벌 인플레이션 리스크가 현실화할 수 있다는 암울한 전망도 나온다.

내년 세계 경제, '트럼피즘' 하에 둔화

14일 이시욱 KIEP 원장은 정부세종청사에서 기자간담회를 갖고 내년 세계 경제 성장률을 5월 전망 대비 0.2%포인트 내려 3.0%로 제시했다. 이는 경제협력개발기구(OECD·3.2%), IMF(3.2%) 등이 미국 대선 전 내놓은 성장률 전망보다 낮다. 정영식 KIEP 국제거시금융실장은 “미국 신(新)행정부 출범과 자국우선주의·보호무역주의 심화, 대내외 악재에 따른 중국 경제성장 충격, 통화정책 전환기 금융시장 변동성 확대와 실질부채 부담 증가 등이 추가적인 성장의 하방요인으로 작용한다”고 밝혔다.

KIEP는 미·중 무역전쟁과 이에 따른 공급망 대란과 전 세계 스태그플레이션 가능성도 제기했다. 정 실장은 “미국의 대중 관세율 평균은 19.3%로 향후 단계적으로 상향되면서 중국의 대미 수출을 압박하게 될 것으로 보인다”며 “통상마찰 발생으로 세계 교역과 글로벌 인플레이션에 부정적 영향을 줄 것”이라고 전망했다.

또 “대중 관세율이 현행보다 더 높게 설정되고 동맹국을 포함한 광범위한 수입 규제가 도입된다면 중국 및 주요국들의 보복 조치로 세계 교역이 급락하고 글로벌 공급망에 심각한 혼란이 발생할 것”이라며 “특히 신흥국들은 금융불안과 함께 성장률이 하락하고, 글로벌 스태그플레이션 리스크가 현실화될 수 있다”고 강조했다.

다만 미국 경제만큼은 탄탄한 성장을 이어갈 전망이다. KIEP는 올해와 내년 미국 성장률 전망치를 모두 0.4%포인트씩 올렸다. 이에 따라 미국은 올해 2.8%, 내년에 2.1% 성장이 예상된다. KIEP는 미국 성장률 전망을 올린 이유로 트럼프 당선인의 대규모 감세 정책을 꼽았다. KIEP는 “트럼프 신행정부의 감세정책 시행 시기 및 바이든 행정부의 공급망 정책 수정 여부에 따라 불확실성이 크다”면서도 “감세정책이 빠르게 시행된다면 대체로 투자에 긍정적인 영향을 줄 수 있고, 내년 경제성장을 견인하는 중심 축이 될 수 있다”고 밝혔다. KIEP가 주요국 중 내년 성장률 전망치를 올린 곳은 미국 외에 인도(0.3%포인트), 베트남(0.3%포인트), 러시아(0.1%포인트) 등이 있다.

중국·독일 경제도 빨간불

반면 중국 성장률 전망은 0.4%포인트 하향 조정했다. KIEP는 “트럼프 신행정부에서는 바이든 행정부의 대중국 규제 조치를 유지하면서도 중국에 대한 60% 관세 등 제재를 추가적으로 강화할 것으로 보인다”며 “이로 인해 중국의 대미 수출 60% 이상이 영향을 받을 수 있을 것”이라고 내다봤다.

유로 지역도 경제 부진과 대미 무역 마찰 우려 등의 우려로 기존 1.6% 성장 전망을 1.3%로 낮췄다. 구체적으로 독일 0.8%, 프랑스 0.9%, 이탈리아 0.9%, 스페인 2.2% 등이다. 특히 독일의 경제에 대한 우려가 크다. 경제 중추인 자동차 산업이 위기에 빠진 데다 수출 중심 구조 탓에 도널드 트럼프 당선인의 보호무역 정책이 현실화할 경우 중국 못지않게 직격탄을 맞을 것이란 우려다.

이에 독일 연방정부 자문기구인 독일경제전문가위원회도 13일(현지시간) 올해 독일 경제성장률 전망치를 기존 0.2％에서 -0.1％로, 내년은 0.9％에서 0.4％로 낮췄다. 위원회는 독일의 실질 GDP가 5년간 고작 0.1％ 증가했다며 "제조업 약세와 지속적 성장 둔화는 독일 경제가 구조적, 순환적 역풍에 발목 잡혀 있음을 보여준다"고 말했다.

독일 정부 역시 올해 경제성장률을 -0.2％, 내년은 1.1％로 낮춰 잡았고, 미국 투자은행 골드만삭스도 트럼프 당선 이후 독일의 내년 경제성장률 전망치를 0.9％에서 0.5％로 하향 조정했다. 독일 ifo 경제연구소는 트럼프 당선인이 보편관세를 도입하면 독일의 미국 상대 수출이 최대 15％ 줄어들 것으로 전망했다.

경제학자들 "트럼프, 인플레이션 유발할 수도"

이런 가운데 경제학자들 사이에서는 트럼프 2기 행정부에서 인플레이션이 발생할 가능성이 크다는 관측도 팽배한 분위기다. 트럼프 당선인은 미국의 이익을 최우선으로 하는 보호무역주의에 근간을 두고 있다. 모든 수입품에 10∼20%의 보편적 기본관세를 매기고, 특히 중국 제품에는 60% 이상의 징벌적 관세율을 부과하겠다고 공약했다.

이에 미국 인구조사국은 광범위한 관세가 자동차, 의약품, 식음료, 가구, 가전제품 가격에 영향을 미칠 것으로 내다봤다. 초당파적 조세정책센터의 분석에 따르면 트럼프의 관세 공약으로 2025년 세후 소득이 평균 1,800달러(약 252만원) 감소할 것으로 추정된다. 관세는 제품을 수입하는 기업이 지불하는 만큼, 미국 기업들이 가격 인상을 통해 관세 부담을 낮추려 할 것이기 때문이다.

또한 트럼프 당선인이 이민자 추방을 공약으로 내세웠다는 점에서 건설업, 농업 등 이민자 인력이 많은 노동 시장에 충격을 줘 인플레이션을 부추길 가능성도 크게 점쳐진다. 노동력이 부족하면 기업은 새로운 근로자를 유치하기 위해 임금을 인상해야 하고, 이는 결국 비용 상승을 만회하기 위해 물가 인상으로 연결된다. 게다가 대량 이민자 추방은 궁극적으로 주택 가격 상승과 건설 속도 둔화로도 이어질 수 있다.

경제학자 웬디 에델버그는 "모든 조건이 동일한 상태에서 노동 공급을 갑자기 줄이면 물가 상승으로 인해 인플레이션 위험이 커지는 것은 분명하다"며 "세율 인하는 일반적으로 경기 부양책으로 간주해 소비자와 기업 모두 상품과 서비스에 대한 지출을 늘리고 수요 증가에 따라 물가가 상승할 수 있다"고 설명했다. 노벨 경제학상 수상자인 폴 크루그먼 뉴욕시립대 교수도 관세 계획에 대해 "연방 정책을 통해 할 수 있는 그 어떤 것보다 더 큰 인플레이션 충격에 직면할 수 있다"고 언급했다.

더욱이 새로운 인플레이션이 발생하면 연방준비제도(Fed·연준)는 금리 인상으로 통화정책 방향을 다시 바꾸게 되는데, 이는 대출 비용 상승으로 소비자들에게 더 큰 부담을 줄 전망이다. 이미 채권 시장은 이러한 우려를 반영해 트럼프의 대선 승리 이후 수익률이 급등했다. 네드 데이비스 리서치의 경제학자 베네타 디미트로바는 "정부 지출의 경로와 인플레이션에 미칠 수 있는 영향에 대한 정당한 우려를 반영한 것"이라며 "경제가 이미 잠재성장률보다 약간 높은 수준에서 운영되고 있는 상황에서 추가적인 정부 부양책은 인플레이션을 유발할 가능성이 크다"고 설명했다.

게임·소비자용 PC 칩 부문 구조조정 착수
엔비디아와의 경쟁에 집중, 데이터센터 사업 확장
Arm 부상에 '라이벌' 인텔과 'x86 수성' 동맹도

엔비디아 대항마로 불리는 AMD가 전 세계 직원 1,000여 명을 해고한다. 이는 전체 인력의 약 4% 규모로, 인공지능(AI) 칩 등 고성장 사업에 집중하기 위한 조치로 풀이된다.

고성장 AI 칩 사업 집중 목표

13일(현지시각) AMD는 성명을 통해 “회사의 자원을 가장 큰 성장 기회에 맞추기 위해 여러 목표 지향적인 조치를 취하고 있다”며 “이에 따라 안타깝게도 글로벌 인력의 약 4%를 줄이게 됐다”고 밝혔다. 대규모 AI 모델 훈련에 사용되는 데이터센터 GPU(그래픽처리장치) 시장 2위인 AMD는 엔비디아를 쫓아 데이터센터 사업을 확장하고 있다. 과거에는 인텔과 경쟁하는 소비자 PC용 칩에 주력했으나, AI 시장이 급속히 성장하면서 AI 칩 개발에 투자를 집중하고 있다.

AMD의 실적도 이를 뒷받침한다. 올 3분기 AI 칩을 포함한 데이터센터 부문 매출은 전년 동기 대비 122% 증가한 35억5,000만 달러(약 5조원)를 기록했다. 영업이익도 전년보다 240% 급증한 10억4,000만 달러(약 1조4,000억원)를 올렸다. 엔비디아의 데이터센터 부문 매출과 비교하면 아직 8분의 1 수준이지만, 빠른 성장세로 회사의 실적을 견인하고 있는 것이다.

리사 수 AMD 최고경영자(CEO)는 지난달 30일 컨퍼런스콜에서 “2개 분기 연속 AI 관련 매출이 2배 넘게 증가했다”며 “AI를 회사의 최우선 순위로 두고, 회사 내 모든 개발 역량을 활용하고 있다”고 말했다. 그러면서 “클라우드 공급사를 비롯한 여러 기업에서 AI 인프라를 구축하고자 하는 수요가 여전히 높다”며 “내년엔 AI 칩 공급이 더 타이트할 것”이라고 내다봤다. 시장조사업체 LSEG에 따르면 월가는 올해 AMD 매출 성장률을 13%로 예상했는데, 데이터센터 부문은 이를 크게 상회해 98% 넘게 성장할 것으로 내다봤다.

인텔과 서버 프로세서 격차 여전

반면 부진한 성적을 낸 게임용 칩 사업은 투자 규모를 점점 더 줄이고 있다. AMD는 소니 플레이스테이션과 같은 게임 콘솔에 맞춤형 프로세서를 공급하고 있는데, 3분기 게임용 칩 부문 영업이익은 전년보다 94% 급감한 1,200만 달러(약 170억원)에 그쳤다. 매출도 4억6,200만 달러(약 6,500억원)로 전년보다 69% 감소했다.

소비자용 PC 칩 사업도 축소한다. AMD는 서버 프로세서 부문 점유율을 인텔로부터 일부 빼앗아 오긴 했지만, 시장 점유율의 격차는 여전히 크다. 시장조사업체 머큐리리서치에 따르면 올해 2분기 AMD는 서버 분야에서 지난 분기 점유율(23.6%)에 비해 소폭 오른 24.1%를 기록했다. 이에 반해 인텔은 서버 CPU 점유율 75.9%를 기록해 지난 분기의 76.4%에서 일부 감소했다. 1년 전 점유율은 81.4%였다.

ARM에 맞서 인텔과 '오월동주'

여기에 모바일 패권을 거머쥔 영국 반도체 설계기업 ARM이 서버 시장 영향력까지 확대하면서 AMD의 입지도 갈수록 줄어들고 있다. 지난달 인텔과 ‘x86 자문 그룹’으로 한 배를 탄 이유도 여기에 있다. ARM이 PC·서버 시장의 영향력을 확대하자 x86 진영을 지키기 위해 적과의 동침을 선택한 것이다.

x86은 1978년 인텔이 내놓은 ‘8086’을 시초로 하는 CPU 설계 방식으로 현 시대 PC·서버의 표준 CPU 지위를 차지하고 있다. 인텔과 AMD 모두 x86 CPU가 주력 제품이다. 그러나 ARM이 저전력을 무기로 노트북 시장에 진출하고 서버용 ‘네오버스’를 내놓으면서 x86의 헤게모니가 크게 흔들리고 있는 실정이다. 애플·엔비디아·퀄컴 등이 ARM CPU를 적극적으로 활용하고 있으며, 특히 애플은 데이터센터를 ARM 기반으로 구축하고 있다. 이런 환경 속에서 인텔과 AMD는 다툼보다는 x86 진영 수성이 최우선이라는 전략적 판단을 내린 것으로 분석된다.

자문 그룹은 x86 CPU 전반의 호환성과 일관성을 강화하는 데 중점을 둔다. 소비자 지향적으로 범용성을 넓혀 개발자와 PC·서버 제조업체의 편의를 살피겠다는 전략이다. 마이크로소프트(MS)와 브로드컴·구글클라우드·델 등도 참여한다.

트럼플레이션 우려에 국채 금리 치솟아
연준 기준금리 인하에도 시장금리 올라
한은, 내년 1월 이후 금리 인하 가능성

도널드 트럼프 미국 대통령 당선인의 정책이 인플레이션을 유발할 것이란 관측이 나오는 가운데, 금융통화정책을 관장하는 연방준비제도(Fed·연준)의 고민이 깊어지고 있다. 보편 관세와 감세 등 경기 부양책을 강조해 온 트럼프 당선인의 정책이 물가 상승세를 부추긴다는 이른바 '트럼플레이션' 우려가 커지면서 시장 금리도 요동쳤다. 여기에 내년 1월 트럼프 당선인이 취임하고 물가 상승세가 본격화하면 연준의 기준금리 인하 기조까지 멈출 수 있다는 분석이 나온다.

美 국채 10년 금리, 트럼프 당선 이후 4.5% 눈앞

12일(현지 시각) 장기 시장 금리의 벤치마크인 미국 국채 10년물 금리가 전 거래일보다 0.12%포인트 상승한 4.43%를 기록했다. 고금리 장기화 우려에 시장 금리가 치솟았던 지난 7월 2일(4.43%) 이후 가장 높은 수준이다. 같은 기간 대표적 단기 시장금리인 2년 만기 미국 국채 금리도 0.088%포인트 오른 4.342%에 거래를 마쳤다. 최근 미국 국채 10년물 금리는 연준의 기준금리 인하와 경기 침체 우려로 지난 9월 3.6%대까지 하락했지만, 고용 등 경기 지표가 예상보다 선전한 데다 트럼플레이션 가능성까지 더해지면서 두 달 새 급등했다.

연준의 기준금리 인하 기조에도 불구하고 장·단기 시장금리가 모두 오르는 것은 트럼프 2기 행정부가 물가 상승률을 다시 부추길 거란 우려 때문이다. 시장에서는 대표적인 물가 상승 요인으로 트럼프 당선인의 '관세 폭탄' 공약을 꼽았다. 그간 트럼프 당선인은 모든 국가에 10~20%의 보편 관세를 물리고, 중국에는 60%까지 관세를 높일 거라고 공언해 왔다. 해당 공약이 실현되면 수입품 가격이 오르면서 물가 상승세가 확대될 가능성이 높다. 투자 자문회사 올스프링 글로벌 인베스트먼트는 취임 후 미국 국채 금리가 5%까지 올라갈 것으로 전망했다.

트럼프 행정부의 관세 폭탄에 대한 우려는 연준 내부에서도 나왔다. 10일 닐 카시카리 미니애폴리스 연방준비은행 총재는 언론과 인터뷰에서 "일회성 관세는 장기적으로 물가 상승률에 영향을 미치지 않지만, 문제는 다른 나라의 보복성 조치(tit for tat)"라며 “한 국가가 관세를 부과하고 다른 나라가 대응하며 상황이 격화되면 훨씬 우려스럽고 불확실해진다”고 경고했다. 이 외에도 트럼프가 내세우는 감세와 재정 확장 정책, 여기에 이민자 정책으로 인한 인건비 상승 등이 물가를 자극하는 요소로 작용할 것이란 관측이 제기된다.

시장에서는 이렇게 물가 상승세가 아직 다 잡히지 않은 상황에서 트럼플레이션이 현실화하면, 연준이 기준금리 인하를 멈출 수 있다고 우려한다. 실제 연준이 금리 결정에 참고하는 물가 지표인 근원 PCE(개인소비지출)는 지난 9월 전년 동월 대비 2.7% 오르면서, 시장 예상치인 2.6%를 상회했다. 연준의 목표 물가 상승률(2%)과도 큰 차이가 난다. 12일 카시카리 총재도 "지금부터 오는 12월 사이에 물가 상승률이 오르는 상황이 온다면 금리 인하를 잠시 멈출 수 있다"고 지적했다. 다만 카시카리 총재 역시 당장 12월까지 물가 상승세 커질 가능성은 적다고 봤다.

연준, 트럼플레이션 우려에도 0.25%P 금리 인하

이런 상황에서 지난 7일 미국 연방공개시장위원회(FOMC)는 정례회의를 열어 연방기금 목표금리를 만장일치로 0.25%포인트 인하했다. 이로써 기준금리는 기존 4.75~5%에서 4.5%~4.75%로 낮아졌다. 이는 지난 9월 빅컷(기준금리 0.5%포인트 인하) 단행에 이은 두 번째 인하 조치로 안정적인 물가와 약화된 고용시장이 배경이 된 것으로 풀이된다. 앞서 제롬 파월 연준 의장은 성명서를 통해 점진적인 기준금리 인하를 시사한 바 있다.

파월 의장은 이날 정례회의 후 가진 기자회견에서 다음 달 추가 금리 인하 여부를 묻는 기자들의 질문에 "배제하지도 찬성하지도 않는다"며 신중한 입장을 보였다. 반면 '트럼프 당선인이 사퇴를 요구하면 그만둘 것이냐'는 질문에는 "안 하겠다(No)"고 잘라 말했다. 이어 '미국 대통령이 파월 의장을 포함한 연준의 이사진을 해임하거나 강등할 법적 권한이 있느냐'는 질문에는 "법적으로 허용하지 않는다"고 답변했다. 지난 7일에도 그는 미국 대선 결과에 따른 트럼플레이션 우려에 대해 "단기적으로 통화정책에 큰 영향이 없다"고 발언하기도 했다. 

파월 의장이 자신과 각을 세워 온 트럼프 후보의 당선과 상관없이 통화정책을 운용하겠다는 뜻을 분명히 하면서 시장에서는 오는 12월 올해 마지막 FOMC에서 한 번 더 기준금리를 0.25%포인트 인하할 것이란 전망에 힘이 실린다. 다만 내년에는 상황이 달라질 것으로 보인다. 점도표대로라면 FOMC는 내년 1월 기준금리를 1%포인트 인하해야 하지만, 이 시기에는 트럼프 대통령 공식 취임에 따른 재정지출에 대한 변화 점검 등으로 기준금리 동결 가능성이 높게 점쳐지고 있다.

韓, 성장률과 수출 부진에 통화정책 불확실성 고조

한편 국내에서는 트럼프 전 대통령의 당선으로 강달러 기조가 지속되면서 한국은행의 기준금리 인하 시점이 내년 1월 이후가 될 것이란 전망이 나온다. 오는 28일 연내 마지막 금융통화위원회 통화정책방향 회의가 열리는 가운데 시장에서는 이달 금통위가 기준금리를 동결할 가능성에 무게를 두고 있다. 금리인하 기대감이 높아지면서 한풀 꺾였던 가계부채 증가세가 반등할 가능성이 있는 데다 연준의 금리인하 속도가 예상보다 더딜 것이란 분석이 나오면서 한은의 금리 인하를 지연하는 요소로 작용할 것이란 분석이다.

현재로썬 통화정책 결정의 가장 큰 변수는 성장과 환율이다. 3분기 GDP(국내총생산) 성장률이 0.1%에 그치면서 내년 경기 하방 위험이 커진 상황이다. 특히 수출이 예상과 달리 부진한 성적을 내면서 수출 경기에도 불확실성이 높아졌다. 트럼프 2기 행정부가 출범하는 내년에는 수출 여건이 악화할 가능성이 큰 만큼 수출 호조에 따른 낙수효과도 기대하기 어려워졌다. 다만 내수 경기는 한은의 예상 경로대로 완만한 회복세를 나타냈다. 내수에 비해 수출은 통화정책의 영향이 제한적이라는 점에서 한은의 셈법도 복잡해진 셈이다.

1,400원 선을 넘나드는 높은 원·달러 환율도 통화정책 결정에 새로운 변수로 작용하고 있다. 고환율이 이어지면 수입 물가를 자극해 소비자물가 상승으로 이어질 수 있기 때문에 통화정책의 최우선 목표인 물가안정 측면에서 금리를 섣불리 내릴 수 없는 상황이 된 것이다. 물가와 가계대출 증가세도 안심할 수 없는 형국이다. 금리인하 기대감이 커지면서 주택 가격 상승세나 가계부채 증가세를 재점화할 가능성이 있기 때문이다. 실제로 은행권 가계대출 수요가 제2금융권으로 넘어가면서 지난달 전체 금융권 가계대출은 전월 대비 6조6,000억원 증가했다.

물가는 기저효과가 사라지는 이번 달부터 반등할 가능성이 높다. 한은 내부에서는 11월 소비자물가 상승률이 1% 후반대 수준을 기록할 것이란 관측이 나온다. 지난해 9월과 10월 소비자물가 상승률은 각각 3.7%, 3.8%로 높았다가 같은 해 11월 국제유가 하락으로 물가 상승률이 3.3%로 내려왔던 만큼 올해 11월 지표도 반등할 가능성이 높다. 이 같은 경제 상황을 종합할 때 다음 기준금리 인하 시점은 트럼프 당선인이 공식 취임하는 내년 1월 20일 이후가 될 공산이 크다.