인도로 몰리는 글로벌 빅테크들
엔비디아, 인도 AI 시장 공략 본격화
인도 최고 재벌과 '블랙웰 AI 허브 구축'

엔비디아가 릴라이언스와 타타 등 인도 굴지의 대기업과 파트너십을 체결했다. 엔비디아가 성장 잠재력이 큰 것으로 평가되는 인도의 인공지능(AI) 시장 공략에 속도를 내고 있다는 분석이 나온다.

엔비디아, 印 릴라이언스·타타 등과 맞손

24일(현지 시간) CNBC 등 외신에 따르면 젠슨 황 엔비디아 CEO(최고경영자)는 이날 인도 뭄바이에서 열린 AI 서밋에서 릴라이언스 인더스트리스와 인포시스 등 인도 최대 기업과 협력을 강화하겠다고 밝혔다. 인도 정부가 반도체 허브로 키우려는 인도 서부 구자라트주에 릴라이언스가 짓고 있는 1기가와트(GW) 규모의 데이터센터에 엔비디아의 최첨단 칩이 들어가는 것이다.

아울러 인도 데이터센터 서비스 기업인 ‘요타 데이터 서비스’, 인도 타타그룹의 통신 기업 ‘타타 커뮤니케이션즈’의 데이터센터에 엔비디아의 주력 호퍼 AI 칩 수만 개를 공급할 계획이라고 전했다. 황 CEO는 “미래에 인도는 AI를 수출하는 국가가 될 것”이라며 “인도는 AI, 데이터, AI 인프라와 같은 기본적인 요소와 대규모 사용자를 보유하고 있다”고 말했다. 그러면서 “인도는 이미 칩 설계 분야에서 세계적인 수준이며 이미 AI를 개발하고 있다”며 “아웃소싱과 백오피스(업무 지원 부서) 역할을 넘어 인도는 AI를 수출할 수 있다”고 재차 강조했다. 황 CEO는 또 “현재 엔비디아 매출에서 인도의 비중은 작지만, 우리의 기대는 크다”고 말했다.

젠슨 황 CEO, 반도체 칩 생산기지로 인도 낙점

실제 인도는 AI와 반도체 등 첨단 산업에 대규모 투자를 이어가고 있다. 지난 3월 인도 정부는 컴퓨팅 인프라 개발과 거대언어모델(LLM) 개발 등 AI 육성 프로젝트에 1,030억 루피(약 1조7,000억원)를 투자하겠다고 발표했다. 이외에도 ‘메이크 인 인디아(Make in India)’ 정책을 앞세워 인도 정부는 반도체 기업 투자금의 절반 이상을 지원하는 파격적인 인센티브를 내걸었다. 글로벌 기업 입장에서도 14억 명 이상의 인구와 더불어 인터넷 인프라를 보유하고 있는 인도는 중요한 시장이다.

이에 엔비디아도 일찌감치 인도를 포스트 차이나로 점찍고 공을 들여왔다. 지난해 9월 인도를 방문한 황 CEO는 뉴델리에서 인도 핵심 연구 인력들과 만나 인도 인력의 대대적인 재교육, 인도 데이터와 인재를 활용한 미래 AI 모델 구축 등을 놓고 논의하기도 했다. 또 인도 기술 허브인 인도 남부 방갈로르에서는 인도 최고의 공대인 인도공과대학(IIT) 출신 기술인재에 대한 신뢰를 표시해 눈길을 끌었다. 엔비디아는 인도가 AI 인재 공급처이자 반도체 칩 생산기지가 될 수 있는 데다 자사 제품을 위한 대규모 시장이 될 수 있을 것으로 보고 있다.

특히 엔비디아와 인도는 인도 내 AI 산업 활성화와 관련해 공통의 이해를 가지고 있다. 엔비디아는 최근 미국의 중국에 대한 첨단 반도체 수출 통제로 자사 매출의 약 20%를 차지하는 중국 시장에 고급 사양의 마이크로프로세서를 판매할 수 없게 되면서 인도 시장이 더욱 중요하게 됐다. 인도 입장에서는 자국 기술 인력이 아직 첨단 기기를 제조할 능력이 부족한 가운데 자국 전자 산업을 발전시키고 AI를 통한 디지털 경제를 부양하기 위해 보조금 등을 활용해 첨단 기업 유치에 나선 상황이다. 이런 가운데 엔비디아는 이미 방갈로르와 뉴델리 인근 구르가온 등에 4,000명의 기술 인력을 가진 엔지니어링센터 4곳을 보유하고 있다. 이는 미국에 이어 두 번째로 큰 인재풀이다.

애플·구글도 中서 인도로 갈아타

최근 탈중국 전략에 속도를 내고 있는 애플도 최신 아이폰16 시리즈를 인도에서 생산하기로 결정했다. 인도 현지 경제매체 머니컨트롤에 따르면 애플은 인도 타밀 나두의 타타그룹 공장에서 아이폰16을 조립하기 위해 근로자 교육을 시작한 것으로 알려졌다. 그간 애플은 고급형 스마트폰 모델 생산을 중국에서 생산하고 인도는 주로 저가형 및 구형 버전의 아이폰을 생산했는데, 지난해 처음으로 아이폰 신제품 기본 모델 생산을 대만 폭스콘의 인도 현지 공장에 맡긴 데 이어 이번에는 주력 모델인 프로·프로맥스에 대해서도 인도 생산 비중을 확대하는 모습이다. 시장조사업체 캐널리스에 따르면 인도는 2025년 말까지 전체 아이폰 물량의 23%를 생산할 전망이다.

구글도 현지 생산 제품을 앞세워 인도 시장을 공략하고 있다. 지난 8월 구글은 “우리의 첫 번째 인도산 스마트폰”이라며 자사 폰 픽셀8의 인도 생산을 발표했다. 발표 당시 픽셀 9, 픽셀 9 프로 XL(Pixel 9 Pro XL), 픽셀 9 프로 폴드(Pixel 9 Pro Fold) 등 4종의 스마트폰과 픽셀 워치 3(Pixel Watch 3), 픽셀 버즈 듀오 2(Pixel Buds Duo 2) 등 새로운 픽셀 제품군도 소개했다. 특히 구글은 이번에 처음으로 폴더블 스마트폰인 픽셀 9 프로 폴드를 인도 시장에 선보일 예정이다. 지난달 초에는 타밀 나두 주 정부와 제조 및 생태계 구축 협약도 맺었다.

3분기 성장률 4.6%, 올해 목표 5% 달성 적신호
올해 7월에 이어 3개월 만에 대출우대금리 인하 
지난달 24일 경기부양책 이어 유동성 공급 강화

중국이 올해 목표한 5% 성장률 달성이 어려울 것이란 전망이 나온 가운데, 중국인민은행이 사실상의 기준금리인 대출우대금리(LPR)를 0.25%포인트 인하했다. 지난 7월 이후 3개월 만이자 올해 들어 세 번째 금리 인하다. 이는 지난달 발표한 대규모 경기부양책에 이은 후속 조치로 대출금리를 낮춰 유동성 공급에 나선 것으로 풀이된다.

5년물 LPR 3.85%→3.6%, 1년물 3.35%→3.1%

21일 중국인민은행은 5년물 LPR을 3.85%에서 3.6%로, 1년물 LPR을 3.35%에서 3.1%로 각각 낮춘다고 발표했다. LPR은 사실상의 기준금리로 5년물은 주택담보대출에, 1년물은 일반 대출에 기준이 된다. 앞서 지난 7월 중국인민은행은 5년물 LPR을 3.95%에서 3.85%로, 1년물 LPR을 3.45%에서 3.35%로 각각 0.1%포인트씩 인하한 뒤 3개월간 금리를 동결해 왔다. 그러다 지난 18일 '2024 금융가 포럼'에 참석한 판궁성 중국인민은행 총재가 "LPR이 0.2~0.25%포인트 낮아질 것"이라고 밝히면서 금리 인하 가능성을 시사한 바 있다.

중국에서는 매월 20개 주요 국유 상업은행이 자체 자금 조달 비용과 위험 프리미엄 등을 고려한 금리를 은행 간 자금중개센터에 제출하고 인민은행은 이를 취합·정리해 LPR을 점검한 뒤 공지한다. 지난달 18일 이미 중국 정부의 요청으로 예금 금리를 0.25%포인트 인하한 중국의 상업은행들은 이번 LPR 인하 조치로 대출 금리도 낮추게 됐다. 현지 언론들은 "LPR 인하에 따라 상업 대출 한도 100만 위안(약 1억9,500만원)을 30년간 원리금 균등 상환 방식으로 계산하면 월간 141.5위안, 30년 누적으로는 5만1,000위안(약 995만원)이 줄어들게 된다"고 전했다.

이번 결정은 최근 중국 경제의 성장률 둔화와 경기 침체에 따른 조치로 해석된다. 중국국가통계국에 따르면 3분기 국내총생산(GDP)은 지난해 같은 기간보다 4.6% 증가했다. 로이터통신의 예상치 4.5%를 상회한 수치지만 1분기 성장률 5.3%와 2분기 4.7%보다 부진했다. 2개 분기 연속 정부 목표치 5%를 밑돈 데다 분기별 성장률이 하락세를 보이자, 중국 안팎에서는 경기 둔화에 대한 우려가 이어지고 있다. 실제로 로이터의 여론 조사에 따르면 중국 경제는 2024년 4.8 % 성장하며 2025년에 4.5 %로 더 냉각될 가능성이 있는 것으로 나타났다.

지준율·정책금리·부동산 대출 금리, 일제히 인하

올해 5% 안팎의 성장률 목표 달성에 빨간불이 켜지면서 국경절 연휴(10월 1∼7일)를 앞둔 지난달 24일 중국 정부는 금리 인하와 대출 유동성 확보 등을 골자로 하는 광범위한 경기부양책을 발표했다. 당시 판 총재는 금융당국 합동 기자회견에서 "은행 지급준비율(RRR∙지준율)을 0.5%포인트 낮춰 신규 대출을 위한 1,422억 달러 규모의 유동성을 확보할 것"이라며 "해당 조치로 6.9% 수준으로 내려간 지준율은 올해 말 시장 상황에 따라 0.25~0.5%포인트 추가 인하될 수 있다"고 밝혔다.

지준율은 은행이 예치된 고객 예금 중 의무적으로 보유해야 하는 자금의 비율로, 지준율이 인하되면 시중에 풀리는 돈이 불어나 경기 부양 효과가 있다. 인민은행은 디플레이션 우려 속에 지난 2022년 4월과 12월, 2023년 3월과 9월에 지준율을 각각 0.25%포인트씩 하향했다. 올해는 춘제(설날) 연휴를 앞둔 2월 5일 0.5%포인트 더 내렸다. 이날 지준율을 0.5%포인트 추가 인하함에 따라 중국 상업은행의 평균 지준율은 9.5% 수준까지 떨어졌다. 중국 상업은행 평균 지준율이 10%를 하회한 것은 지난 2007년 3월에 기록한 9.58%가 마지막이었다.

이와 함께 정책금리인 7일물 역환매조건부채권(역레포) 금리와 시중 은행에 단기 자금을 빌려주는 단기유동성지원창구(SLF) 대출 금리도 각각 0.2%포인트씩 인하했고, 부동산 대출 금리는 평균 0.5%포인트 내렸다. 당시 판 총재는 "정책금리 인하의 영향으로 조만간 LPR이 0.2~0.25%포인트 낮아질 전망"이라며 "부동산 대출의 경우 약 5,000만 가구가 연간 213억 달러 규모의 이자를 덜 지불하게 될 것으로 예상한다"고 말했다. 로이터는 "이날 중국이 발표한 경기부양책은 2020년 코로나19 팬데믹 이후 가장 공격적인 내용"이라고 평가했다.

이후에도 경기부양책은 이어졌다. 대규모 경기부양책을 발표한 지 이틀이 지난 같은 달 26일 중국 공산당 중앙정치국은 시진핑 중국 국가주석 주재로 열린 회의에서 추가 부양책을 예고했다. 이어 이달 8일에는 중국 거시경제 총괄 부처인 국가발전개혁위원회가 기자회견을 열고 내년에 배정된 예산 중 1,000억 위안(약 19조5,000억원)을 조기에 투입하는 경기부양책을 발표했고, 지난 12일에는 란포안 중국 재정부장이 경기 부양을 위해 정부 부채를 대폭 확대하고 국유은행을 지원하기 위해 특별 국채를 발행하겠다고 밝혔다.

中 증시 상승 후 하락세, 후속 부양 카드 없어 실망

전문가들은 중국 정부가 잇따라 경기부양책을 내놓으면서 적극적인 경기 부양 의지를 보여주고 있다는 점은 긍정적으로 보고 있다. 그러나 구체적인 규모 등 세부 내용이 공개되지 않았다는 점에서 실망의 목소리도 동시에 나오고 있는 상황이다. 다만 지난 12일 특별국채를 발표한 중국 재정부가 "아직 중앙정부 국채 발행과 재정적자 확대에는 큰 정책 여력이 남아있다"고 밝혀 추후 재정 확대에 대한 기대감도 조심스레 뒤따르는 분위기다.

증권가에서는 중국 정부의 연이은 경기부양책에도 단기간 내 경기부양의 효과를 보기는 쉽지 않을 것으로 예상한다. 재정 확장 방향이 부동산 시장의 침체와 지방정부의 부채 해소에 방점을 두고 있기 때문이다. 과거 재정 확대 조치는 대부분 인프라 등 건설 투자로 이어져 직접적인 수요 회복을 견인했지만, 지금은 시중 재고 주택 감소와 부채 차환에 자금이 투입되다 보니 바로 투자와 소비의 신규 수요로 이어지기가 쉽지 않은 상황이다.

중국 증시에 대한 전망도 엇갈린다. 실제로 정부의 연이은 경기부양책에 중국 증시는 등락을 거듭하고 있다. 역대급 경기부양책을 발표한 직후 중국 증시는 상승세를 이어갔고 지난달 30일 중국의 우량기업 300곳의 주가로 구성된 CSI 300 지수는 8.48% 급등했다. 2008년 9월 19일(9.34%) 이후 최고 일일 상승 폭이다. 기술주 중심의 선전종합지수는 10.67%, 상하이종합지수는 8.06% 치솟았다. 하지만 실망스러운 후속 조치가 이어지자, 증시는 다시 하락세로 돌아섰고 지난 17일 중국 상하이종합지수는 1.05% 하락한 3169.38에 거래를 마쳤다.

러-우 전쟁 종결 가까워지며 공사비 상승세 꺾여
철근·시멘트 등 주요 자재비 상승세 정점 찍었다는 평도
주요 건설사 원가율 90%대 초반 유지

상승세를 보이던 건설공사비 오름세가 둔화되는 가운데 공공사업과 민간 재건축, 재개발 공사비 분쟁이 줄어들 수 있을지 관심이 커지고 있다. 업계에선 공사비 상승의 주요 요인인 원자재 가격 오름세가 둔화하고 있는 만큼 당분간 공사비 급등이나 급락은 줄어들고 현재의 수준을 이어갈 것이라는 전망이 나온다.

중국 경기 침체에 원자재 및 부자재 가격 동반 하락세

17일 NH투자증권 리서치본부에 따르면 현대·GS·대우건설, DL이앤씨, HDC현대산업개발, 아이에스동서 등 주택 중심 건설사 6개사의 원가율은 2021년 86%에서 시작해 2022년 90%, 2023년 93%, 올해 2분기까지 92%를 기록하면서 정점을 통과하고 있다. 건설 공사비에서 가장 큰 비중(약 40%)을 차지하는 철근, 시멘트 등의 핵심 자재비가 상대적으로 덜 올랐기 때문이다. 중국 건설 경기 부진으로 주요 건설 자재들의 공급 대비 수요가 따라가지 못했던 것이 주원인으로 꼽힌다.

지난달 한국건설기술연구원의 건설공사비지수 동향에 따르면 7월 건설공사비지수는 130.10p로 전월 대비 0.01% 내려가 2달 연속 하락했다. 지난 6월 건설공사비지수가 전월 대비 0.07% 떨어진 130.11을 기록한 데 이어 연속해 내려간 것이다. 건설공사비지수는 건설공사에 투입되는 재료, 노무, 장비 등 가격 변동을 나타내는 지표다. 공사비지수는 올해 1월 129.77을 기록하고 소폭 상승하며 현재까지 130대를 유지하고 있다. 업계 관계자들은 9월 들어 시장 가격이 더 떨어진 만큼, 현장에서 체감하는 공사비는 하반기 들어 빠른 하락세를 보이고 있다고 덧붙였다.

공사비지수는 지난 2021년 초부터 3년간 25.8% 상승했는데, 공사비가 급증하자 공공사업과 민간 재건축·재개발 사업장에서 분쟁이 이어졌다. 늘어난 공사비 부담에 지난해부터 부동산 시장이 전반적으로 위축되면서 공사 현장이 줄어들었고, 자재 수요도 감소했다. 업계 관계자들은 중동 전쟁의 확전이나 미국 경기침체 악화 등 변수가 발생하지 않는 한 원자재 가격이 크게 상승할 요인이 없다고 보고 있다.

이에 건설 업계는 올해 하반기에 금리 인하가 가시화되면 내년부터는 건설 경기가 다시 회복세로 돌아설 것으로 전망한다. 원자재 가격 하락, 금융 비용 감소 등, 건설 경기 부양 요건이 모두 갖춰지기 때문이다. 다만 지방에 쌓여있는 막대한 미분양이 해결되기 전까지 본격적인 건설 경기 회복을 점치기는 다소 어렵다는 경계의 목소리도 나온다. 최소한 재개발, 재건축 현장에서 공사비 분쟁이 지금보다는 줄어들 것이라는 것이 관계자들의 공통된 의견이다.

정부도 건설 공사비 상승폭 2% 안팎으로 관리하겠다 나서

이런 가운데 정부는 이달 초 건설공사비 상승률을 2026년까지 연 2% 내외로 관리하고 향후 공사비 상승률을 장기 평균인 연 4% 수준으로 안착시킨다는 계획을 발표했다. 특히 공사비 상승의 주요 요인으로 인건비와 함께 시멘트 값 상승이 꼽히는 만큼 정부는 민간이 해외 시멘트를 수입할 때 애로 사항을 해소해 주기로 했다. 또 주요 자재·건설기계 분야의 불공정행위 6개월간 특별 점검과 주요 자재별로 수급 안정화 협의체를 가동한다.

국토부에 따르면 코로나19와 우크라이나 등 전쟁 여파로 건설공사비 지수는 2020년 100에서 2023년 127.90으로 3년간 27.9% 올랐다. 공사비는 올해 들어 7월까지 1.6% 오르며 상승세가 주춤해 졌지만 장기 추세선과 비교해 여전히 높은 수준이다. 특히 시멘트의 경우 원료 가격이 떨어졌음에도 계속 올라 건설업계와 시멘트업계가 갈등을 빚고 있다. 시멘트 업계 관계자들은 건설사들의 가격 인하 요구에 대해 애초에 시멘트 업계가 제시한 인상분이 모두 반영되지 않은 상태에서 추가 인하는 어렵다는 반응을 내놓는다. 전기료 및 인건비, 환경설비 투자 등을 고려하면 시멘트 업계도 수익성을 유지하기 쉽지 않다는 설명이다.

이에 정부는 주요 자재별로 수급 안정화 협의체를 구성해 수요자와 공급자의 자율적인 ‘가격 조정’을 유도하기로 했다. 시멘트 값이 최근 4년간 49.3% 오른 만큼 민간에서 가격이 싼 중국산 시멘트 수입을 추진할 경우 항만 내 저장시설 설치 절차를 단축하고 내륙 유통기지를 확보하는 등 지원할 계획이다.

건설 경기 회복세와 내수 진작

경제 전문가들은 국내 내수 부진의 가장 큰 이유로 건설 경기 침체를 꼽는다. 내수 시장의 근간이 아파트 분양을 기반으로 한 부동산 시장의 활성화에 달려 있는 만큼, 내년 이후에 공급 물량이 조금씩 늘어나면서 건설사들의 유동성이 회복되고 시장에 온기가 돌 것이라는 전망이다. 특히 내년 하반기까지 단계적으로 진행될 것으로 예상되는 금리 인하가 건설 경기 활성화에 도움이 될 것이라는 분석도 나온다. 지난해와 올해 공급 물량이 크게 감소하면서 신축 아파트에 대한 과도한 프리미엄이 형성됐던 것도 정상화될 것이라는 기대도 있다.

다만 중국 정부가 대규모 경기 부양에 나섰다는 점에서 다시 철근 및 시멘트 가격이 오름세로 돌아설 것이라는 우려의 목소리도 적지 않다. 올해 초부터 중국 부동산 경기 침체로 중국산 철강 제품이 국내에 저가로 들어오고 있었으나, 다시 중국 정부 중심의 경기 부양이 빠르게 이뤄질 경우 저가 철강재의 국내 반입이 줄어들 가능성이 있다는 것이다.

건설 업계에서는 정책 지원에 따른 시장 형성이 내년 건설 경기 회복의 중요한 요소가 될 것으로 본다. 올해까지는 고금리와 원자재 가격 부담으로 정책 당근이 제시돼도 집행이 힘들었으나, 정부 발주 프로젝트의 비용 정산 방식이 바뀌면서 수주 물량 자체가 비용 부담을 반영해 책정됨에 따라 내년부터는 공급이 활성화될 가능성이 높다는 설명이다. 이어 서울시의 신속통합기획이나 패스트트랙, 1기 신도시 특별법 등 도입으로 서울 및 수도권 지역에 재건축 시장이 활성화될 가능성이 높은 것도 기대치를 높이는 대목이다.

장단기 국채 금리차, 대표적인 '경기선행지표'
2년 3개월 만에 '10년·2년물 금리' 역전 해소
불황 가능성에도 실업수당 신청자 수 등 호조

2년 넘게 역전됐던 미국의 장단기 국채 금리가 연방준비제도(Fed·연준)의 '빅컷(금리 0.5%포인트 인하)' 이후 정상 궤도로 돌아오자 경기 둔화 가능성을 제기하는 목소리가 나오고 있다. 장단기 국채 금리차는 대표적인 경기선행지표로, 금리차의 변동이 발생한 후 경기침체로 이어진 사례가 많았기 때문이다. 하지만 이번에는 과거와 다른 경기 흐름이 나타날 것이라는 주장도 적지 않다. 고용지표가 여전히 시장의 예상보다 견고하고 주식시장의 상승세가 이어지는 등 경기침체의 징후가 보이지 않는다는 것이다.

美 연준 '빅컷' 이후 단기 국채 금리 빠르게 하락

15일(현지 시각) 미 재무부에 따르면 2022년 7월 6일(-0.06%p, 2년물 2.99%·10년물 2.93%)부터 2년 2개월간 역전됐던 미국채 10년물과 2년물 금리 차이가 이달 6일(+0.06%p, 10년물 3.72%·2년물 3.66%)부터 플러스(+)로 전환됐다. 지난달 18일 연준이 빅컷을 단행한 이후 단기채 금리가 빠르게 하락하면서 장단기 금리차가 정상화된 것이다. 장단기 금리차는 10년물 국채금리에서 2년물(혹은 3개월물) 국채 금리를 뺀 값으로 정상적인 경제 상황에서는 장기금리는 단기보다 높게 형성지만 경기침체가 예상된다면 장기금리가 단기보다 빠르게 하락해 금리가 역전된다.

지난달에도 장단기 금리차가 플러스로 전환하며 장단기 금리 역전이 잠시 해소된 상황이 있었다. 지난달 4일 2년 만기 국채 금리가 하락하며 장중 짧게나마 10년 만기 금리보다 낮아졌다. 당시 블룸버그통신은 장단기 금리차가 플러스로 전환한 배경에 대해 "2022년 연준이 공격적인 긴축정책을 전개하면서 지난 2년간 장단기 국채 금리가 역전됐지만 최근 고용 지표가 예상보다 부진하게 나오면서 연준이 빅컷을 단행할 가능성이 커졌기 때문"이라며 통화정책과의 연관성을 언급했다.

장단기 금리차의 역전과 역전의 해소 중 어느 것이 경기침체의 전조인지를 두고는 의견이 엇갈렸다. 파이낸셜타임스(FT)는 "장단기 금리차 역전 해소 현상은 경기침체를 알린다는 견해가 있다"고 전했다. 블룸버그통신도 "수십 년간 전문가들이 장단기 금리차의 예측력을 과소평가했다"고 지적하면서 "일반적으로 장기간 지속되던 장단기 금리 역전이 해소되는 시점은 연준이 금리인하를 시작할 때였고, 연준은 경제 문제를 풀기 위해 완화적 통화정책을 펼치는 경향이 있기 때문에 금리차가 정상화할 때 경기침체 우려가 커지곤 했다"고 분석했다.

BCA 리서치의 수석 글로벌 전략가인 피터 베레진도 FT 기고문에서 경기침체에 대비해야 한다고 경고하면서 경기침체의 시그널들을 열거했다. 그는 일자리 공석률이 팬데믹 이전 수준까지 떨어지는 등 노동 시장 상황이 악화한 데다 개인 저축률이 절반으로 하락하면서 소비 지출 감소로 이어질 것이라고 우려했다. 또 주택시장과 상업용 부동산의 위축, 제조업 둔화와 이로 인한 대량 해고도 위기 요인으로 꼽았다. 그러면서 "2001년과 2007년 금리를 인하하기 시작하고 불과 몇 달 만에 불황이 나타났다"며 "향후 S&P500 지수가 30% 하락할 것"이라고 전망했다.

반면 캐피털 이코노믹스의 제임스 라일리 이코노미스트는 "장단기 국채 금리차가 잠시 정상화된 것은 경기침체 등 새로 경각심을 일으키는 원인이라기보다는 투자자들의 우려로 인한 현상"이라고 말했다. 바클리의 글로벌 리서치 의장인 아자이 라자드히야크샤도 "연준의 금리 인하가 예상보다 빠르게 진행될 것이란 전망에 단기채 금리가 하락한 데 따른 증상"이라고 설명했다. 연준의 애널리스트들도 블룸버그통신과의 인터뷰에서 장단기 금리차를 보고 경기침체 가능성을 추론하는 것은 거울 속의 자신을 보는 것과 같다고 지적했다.

금리 역전 해소된 15번 사례 중 9번이 경기침체

골드만삭스에 따르면 1962년 이후 미국 장단기 국채 금리가 역전됐다가 해소된 사례는 모두 15번이다. 이 중 1970년, 1974년, 1980년, 1981년 미국 경제는 장단기 금리가 정상화되기 전에 경기침체에 진입했다. 그 외 9번은 금리 역전이 해소된 후 1년 이내에 침체가 나타났다. 과거 침체기에 대한 학습효과로 2022년 7월 장단기 금리 역전 현상이 처음 나타났을 때 미국에서는 곧 경기 침체가 올 것이라는 전망이 확산했다. 2022년 말 블룸버그가 미국 경제학자들을 대상으로 진행한 설문조사에서 28명의 경제학자 중 70%는 2023년 경기가 침체될 것으로 예상했다.

이후 장단기 금리 역전이 2년 넘게 이어지며 1980년대 이후 최장기간 지속됐지만 시장의 예상과 달리 미국의 경제지표는 견고한 흐름을 유지했다. 이 기간 고용과 물가지표는 안정적인 흐름을 보였고 소비자물가지수는 전월 대비 3%대 성장률을 유지했다. 지난 9월 비농업 일자리도 시장의 예상치를 크게 웃돈 25만4,000명을 기록했다. 지난해 실질 국내총생산(GDP) 증가율은 전년 대비 0.6%포인트 오른 2.5%를 달성했고 올해 성장률은 2.1%로 예상된다. 통상 장단기 금리 역전 후 1년 6개월 뒤에 경기 불황이 오는 것으로 예측하는데 이러한 예상을 완전히 빗나간 것이다.

전문가들은 장단기 금리차 역전 현상이 장기화하고 있음에도 안정적인 성장이 이어지는 원인으로 대출 증가를 꼽았다. 은행 대출은 경기 변동에 주요한 영향을 미치는 요소로 그동안 장단기 금리가 역전될 때마다 경기가 나빠졌던 가장 큰 원인도 대출 감소였다. 그런데 이 기간 미국 은행권의 대출은 오히려 증가했다. 더욱이 2008년 글로벌 금융위기 이후 가계와 기업 부채가 크게 줄어든 데다 팬데믹 기간 풀린 돈이 아직도 시중에 넉넉하게 유통되면서 연체율이 사상 최저 수준이 머물러 있다. 실제로 미국 부동산담보대출 연체율은 올해 2분기 기준 1.73%에 불과하다.

장기채의 금리 하락도 주요한 원인이다. 글로벌 금융위기 이후 각국 중앙은행이 가계의 주택구입과 기업의 투자 확대를 독려하기 위해 장기채 매입을 늘리면서 장기 국채에 대한 수요가 급증했고, 이는 장기채의 금리 하락으로 이어졌다. 최근에는 고령화로 인해 연기금과 보험사까지 장기채 보유량을 늘리면서 장기금리가 과거보다 더 낮게 형성됐다. 2년 가까이 지속된 고금리 시기를 거치며 기준금리가 급등한 것도 영향을 줬다. 금리가 급등하면서 이에 연동하는 단기금리도 빠른 속도로 올랐고 장단기 금리차도 더욱 확대된 것이다.

금리 인하 이후 증시 상승세, 경기침체 신호 아냐

최근 장단기 금리 역전이 해소됨에 따라 다시 경기침체 가능성이 대두되자 일각에서는 장단기 금리차의 경기 예측력이 떨어졌다는 목소리도 나온다. 이들은 장단기 금리 역전에도 불구하고 각종 지표가 호조를 보이면서 지난 2년간 미국이 경기침체 국면에 진입하지 않았듯이 팬데믹 이후 역사적 패턴이 깨져버렸다고 분석한다. 장단기 금리가 역전되거나 혹은 역전이 해소된다고 해서 바로 경기침체가 도래하는 것은 아닌 데다, 실제 경제지표가 악화하지 않는다면 시장에서 장단기 금리 역전을 일시적인 현상으로 받아들이고 경제 활동을 줄이지 않기 때문이다.

이에 경제 전문가들은 하나의 지표만으로 경기를 예측해서는 안 된다고 지적한다. 다양한 경제지표를 취사선택해서 살펴봐야지만 한두 개 지표가 예측력을 잃더라도 잘못된 판단을 내리지 않을 수 있다는 설명이다. 실제 시장에서도 장단기 금리차의 예측 능력이 떨어지면서 믿을 만한 경기선행지표를 찾기 위한 시도가 이어지고 있다. 특히 가계의 자금 상황이 악화하면서 소비가 위축되는 것이 불황인 만큼 민간소비와 개인소비지출(PCE) 동향에 주목하고 있다. 또 가계소득과 밀접한 관련이 있는 고용률, 실업률 등의 경기선행지표로 예측력을 갖는 데이터를 함께 살펴보며 경기를 예측한다.

최근에는 새로운 경기선행지표로 신규 실업수당 신청자 수도 주목 받고 있다. 해고된 근로자가 가장 먼저 하는 일이 실업수당 신청인 만큼 노동시장 동향을 신속하게 파악하는 데 도움이 되고, 해고 통지서를 받은 가계는 소비를 줄이기 때문에 경제 전반 수요 변화를 측정하는 데도 도움이 된다. 미 노동부에 따르면 현재 미국의 신규 실업수당 신청자 수는 역사상 최저 레벨에서 횡보 중이다. 지난 7월 4.3%까지 올랐던 실업률도 9월에는 4.1%까지 내려갔다. 이에 시장에서는 제조업 경기 등 일부 지표가 안 좋긴 하지만 오는 11월 대선이 지나면 연착륙 쪽으로 완전히 돌아설 것이란 전망이 우세하다.

자산시장을 구성하는 한 축인 증권시장의 움직임도 눈여겨볼 필요가 있다. 최근 연준의 금리 인하 기조는 뉴욕 증시의 상승장으로 이어졌고 기술주와 반도체가 여전히 상승 랠리를 주도하고 있다. 통상 금리 인하는 소비와 투자를 활성화해 내수를 부양하는 효과가 있지만 역사적으로 주식시장은 금리인하의 성격에 따라서 다르게 반응했다. 예컨대 경기침체를 막기 위한 보험용 인하의 경우 상승장으로 이어진 데 반해 경기침체가 가시화된 후 금리인하가 단행되면 하락장이 나타났다. 아울러 경기침체가 발생하더라도 주식 시장이 강한 모습을 보인다면 침체의 정도가 약화할 수도 있다.

"일부 위원이 0.25%p 인하 선호했다" 9월 FOMC 의사록 공개
점진적 금리 인하 점치는 시장, 일각서는 동결 전망도
연준의 매파적 태도, 한은 10월 금리 인하에 영향 미칠까

시장에서 미국 연방준비제도(Fed·연준)가 기준금리 인하 속도 조절에 나설 것이라는 전망이 확산하고 있다. 최근 공개된 9월 연방공개시장위원회(FOMC) 의사록을 통해 FOMC 구성원 중 일부가 베이비컷(기준금리 0.25%p 인하)을 주장했다는 사실이 알려지면서다. 제롬 파월 연준 의장 역시 최근 매파적(통화 긴축 선호) 발언을 내놓으며 점진적 금리 인하를 시사한 것으로 확인됐다.

복수 FOMC 구성원 '베이비컷' 주장

9일(현지시간) 연준이 공개한 9월 FOMC 의사록에는 “일부 위원은 이번 회의에서 0.25%p 인하를 선호했다고 언급했으며, 소수(a few) 다른 위원은 그런 결정을 지지할 수 있었음을 시사했다”는 내용이 담겼다. 일부 참가자들이 견고한 경제 성장과 높은 인플레이션을 고려해 베이비컷 선호 의견을 드러냈다는 설명이다. 연준 의사록에는 FOMC 구성원 중 표결권을 가진 12명의 위원 외에 표결권을 가지지 않은 구성원들의 발언도 함께 실린다. FOMC 구성원은 연준 이사, 각 지역 연방준비은행(연은) 총재 등 총 19명이다.

의사록은 "상당수(several) 참가자들은 0.25%p 인하가 정책 결정자들이 경제가 발전함에 따라 통화 정책의 제안 정도를 평가할 시간을 허용하는 점진적인 통화 정책 정상화에 부합하는 것이라고 언급했다"며 "몇몇 참가자들은 또한 0.25%p 인하가 통화 정책 정상화 경로를 보다 예측 가능하게 만들 수 있다고 덧붙였다"고 설명했다. 다만 구체적으로 몇 명의 FOMC 구성원이 0.25%p 인하를 지지했는지는 밝혀지지 않았다.

복수의 FOMC 위원들이 베이비컷을 주장했다는 사실이 알려지자, 시장에서는 차후 연준이 기준금리 인하 폭을 줄일 것이라는 전망에 힘이 실리는 추세다. 연준 기준금리에 대한 금리선물 시장 기대를 대변하는 시카고상품거래소(CME) 페드워치에 따르면, 9일(현지시간) 기준 시장의 11월 베이비컷 기대감은 일주일 전(64.8%)과 비교해 약 1.3배 증가한 82.7%까지 뛰었다. 기준금리를 동결할 것이란 예상도 일주일 전 0%에서 이날 17.3%까지 상승했다.

파월 의장 "금리 인하 서두르지 않는다"

최근 파월 의장이 내놓은 매파적 발언도 이 같은 시장 전망에 무게추를 더한다. 파월 의장은 지난달 30일(현지시간) 테네시주 내슈빌에서 열린 미국실물경제협회(NABE) 연설과 그에 앞서 배포한 서면 문건을 통해 “전반적으로 경제는 견조한 상태”라며 “우리는 경제 상황을 유지하기 위해 우리의 도구를 사용할 계획”이라고 발언했다. 연준의 9월 빅컷 결정에 대해서는 “적절한 정책 조정을 통해 노동시장 강세와 인플레이션 목표 달성을 유지할 수 있다는 자신감을 반영한 것”이라며 “실업률의 고통스러운 상승 없이 물가 안정을 향한 좋은 진전을 이뤘다”고 평가했다.

파월 의장은 연설 후 이어진 모건스탠리 수석 이코노미스트인 엘런 젠트너 NABE 회장과의 대담에서 FOMC의 분위기를 전하며 “FOMC가 금리 인하를 서두르는 것 같지는 않다”며 “경제가 전망(연착륙)대로 흘러간다면 (추가 연내 인하 폭은) 총 0.5%p 수준일 것”이라고 말했다. 이는 연준이 지난달 FOMC에서 공개한 점도표의 내용을 강조한 발언이다. 앞서 연준은 점도표를 통해 연말 금리 전망치 중간값을 연 4.4%로 제시, 연내 0.5%p 금리 인하를 시사했다.

아울러 파월 의장은 미국 경제에 대한 자신감을 드러내며 인플레이션이 앞으로도 계속 둔화할 것으로 전망했다. 그는 “주택 서비스 인플레이션은 계속 하락하고 있긴 하지만 속도가 느리다”며 “신규 세입자에게 부과되는 임대료의 증가율은 여전히 낮기 때문에, 이 상태가 유지되는 한 주택 서비스 인플레이션은 계속 하락할 것”이라고 짚었다. 

한은 10월 피벗 가능성은?

한편 국내 시장은 다가올 한국은행의 피벗(통화 정책 전환) 결정에 촉각을 곤두세우고 있다. 연준의 매파적 태도가 한은의 기준금리 인하 여부에 영향을 미칠 수 있다는 판단에서다. 한은 금융통화위원회는 이달 11일 정례회의를 열고 기준금리를 결정할 예정이다. 금통위는 지난해 1월 0.25%p 인상을 마지막으로 2월부터 올해 8월까지 13회 연속 기준금리를 3.5% 수준에서 동결한 바 있다.

현재 시장에서는 한은이 10월 금통위에서 기준금리를 0.25%p 인하할 가능성이 높다는 전망이 힘을 얻고 있다. 물가 상승률이 안정되고 내수가 가라앉으면서 본격적인 금리 인하 여건이 조성됐다는 평가다. 실제 9월 소비자물가 상승률은 1.6%를 기록해 지난 2021년 2월(1.4%) 이후 최저 수준으로 떨어졌다. 반면 경기 전망은 계속해서 악화하고 있다. 지난 8월 한은이 우리나라의 올해 성장률 전망치를 2.4%로 0.1%p 하향 조정했으며, 최근에는 경제협력개발기구(OECD)가 성장률 전망치를 0.1%p 낮춰 잡았다.

피벗의 대표적인 걸림돌로 꼽히던 집값·가계부채 급등세가 점차 둔화하고 있다는 점 역시 금리 인하 기대를 키우는 대목이다. 금융권에 따르면 지난달 말 기준 5대 시중은행(KB국민·신한·하나·우리·NH농협) 가계대출 잔액은 전월 대비 5조6,029억원 증가했다. 8월(9조6,259억원) 대비 증가폭이 눈에 띄게 줄어든 것이다. 가파른 상승세를 보이던 수도권 부동산 시장의 열기 역시 점차 가라앉는 모양새다. 부동산 플랫폼 직방이 국토교통부 아파트 매매 실거래가를 분석한 결과에 따르면, 9월 서울 아파트 매매 중 전월 대비 상승 거래 비중은 48.5%를 차지한 것으로 나타났다. 상승 거래 비중은 지난 6월부터 3개월 연속 절반을 넘기다 9월 들어 50% 아래로 하락했다.

獨, 올해 성장률 전망 -0.2%로 하향, 2년 연속 마이너스 성장
제조업 성공 모델에 안주한 독일, 디지털 전환에도 실패
中 경제 부진·러-우戰·인플레·고령화 등 겹악재까지

한때 ‘유럽의 엔진’이라 불리던 독일 경제가 심상치 않다. 제조업과 수출 기반이 탄탄했던 경제가 디지털 경제 시대에 힘을 잃고 저성장의 늪에 빠졌다. 선진국 중 유일하게 역성장을 맞은 독일의 경기 침체가 장기화할 것이란 우려가 커지는 가운데, 독일이 다시 '유럽의 병자(Sick man of Europe)'로 전락했다는 평가가 나온다. 과거 강점이었던 수출 중심 경제 모델이 글로벌 무역 환경 변화와 지정학적 불확실성 속에서 약점으로 작용한 결과다.

독일, 올해도 역성장 공포

9일(현지시간) 로버트 하베크(Robert Habeck) 독일 부총리 겸 경제기후보호부 장관은 올해 국내총생산(GDP) 증가율 전망치를 기존 0.3%에서 -0.2%로 하향 조정했다고 발표했다. 정부가 제시한 성장률 -0.2%는 최근 독일경제연구소(DIW), 킬세계경제연구소(IfW) 등 5개 싱크탱크들이 공동으로 내놓은 수정 전망치 -0.1%도 하회한다.

독일 경제는 코로나19 팬데믹 직후인 2020년에 전년 대비 -3.8% 성장한 뒤 2021∼2022년 회복세를 보이다 지난해 다시 마이너스 성장을 기록했다. 지난해 주요 7개국(G7) 중 국제통화기금(IMF)과 경제협력개발기구(OECD)의 역성장 전망서를 받아든 곳은 독일이 유일하다.

이런 가운데 독일은 지난해에 이어 올해도 마이너스를 벗어나지 못하면서 2년 연속 역성장을 기록할 전망이다. 이는 2002년~2003년 이후로는 처음이고 1990년 동서독 통일 이후론 두 번째다. 당시는 1990년대와 2000년대에 걸쳐 경기 침체가 장기화되면서 독일이 처음 유럽의 병자로 불리던 시기였다.

침체에서 벗어나기 시작한 건 유럽연합(EU) 공식 통화인 유로를 도입하면서부터다. 과거 마르크를 사용할 때보다 평가절하된 유로를 사용하면서 임금 삭감 효과가 생겼고, 생산품 가격이 내려감에 따라 수출 경쟁력도 갖게 됐다. 그 결과 독일은 그리스를 비롯해 포르투갈, 아일랜드, 스페인, 이탈리아가 국가부채로 휘청거리던 2010년에도 성장률 3.6%를 기록하는 등 경제 대국으로 부상했다.

러우 전쟁·중국 경기 침체에 발목

유럽의 맹주로 군림하던 독일이 저성장 국면에 돌입한 것은 단기에 해결될 수 없는 복합적이고 구조적인 요인과 맞물려 있다. 대표적인 요소가 에너지 문제다. 독일은 러시아의 우크라이나 침공 이후 치솟은 에너지 가격으로 어려움을 겪고 있다. 그간 독일은 원전을 폐기하고 러시아-독일 간 천연가스 파이프라인인 노르드스트림(Nord Stream)을 통해 러시아산 가스를 공급받았는데, 2022년 파이프라인 폭파 사건으로 인해 에너지 위기에 직면한 것이다. 이미 원전을 폐기한 상태에서 독일 경제를 지탱해 온 값싼 에너지까지 잃게 되자 독일은 그야말로 직격탄을 맞았다. 산업용 전기요금은 G7 국가 평균의 2.7배로 치솟았고 이는 기업의 제조원가 상승, 수출경쟁력 저하를 야기했다.

중국의 경제 부진도 독일 저성장의 주요인이다. 오랜 기간 중국은 독일의 최대 무역 상대국이었지만 올해 그 자리는 미국에 돌아갔다. 전문가들은 미중 갈등이 촉발한 중국의 경기 위축이 자국 브랜드 소비를 이끈 결과라 보고 있다. 특히 전기차를 중심으로 중국이 자체 생산 비중을 확대하면서 독일의 대중국 수출이 감소했다. 더욱이 최근에는 BYD 같은 중국 기업들이 저렴한 전기차를 내세워 본토뿐 아니라 유럽에서도 독일 차를 위협하고 있는 실정이다.

다만 이는 독일 내부의 구조적 문제에 기인하는 바도 크다. 자동차 중심의 탄탄한 제조업으로 성공한 과거 모델에 안주해 인공지능(AI) 등 신성장 동력 투자를 소홀히 한 것이다. 자동차, 화학, 기계 등 제조업은 독일 성장의 견인차였고, 경쟁력의 상징인 '메이드 인 저머니(Made in Germany)'를 대표해 왔다. 그러나 제조업 중심의 독일 경제는 시대의 변화에 따른 산업의 다각화와 디지털 경제로 재편되는 새로운 환경에 편승하지 못했다. 이렇다 보니 여전히 1800년대 프로이센 시절의 중심산업이 현재도 독일의 중심산업이며 '디지털 후진국'이라 자조할 만큼 신사업 영역에서 부진을 면치 못하고 있다. 실제로 세계 100대 정보통신기술(ICT) 기업 중 독일 기업은 SAP가 유일하며, 글로벌 이커머스 시장에서도 독일 플랫폼의 존재는 미미하다.

여기에는 첨단 기술 육성에 필요한 정부 투자에 자체적으로 '헌법 족쇄'를 채운 점이 걸림돌로 작용했다. 독일 정부는 2009년 경기 침체 시기를 제외하고 GDP의 최대 0.35%까지만 재정적자 허용하는 법안을 통과시켰는데, 이로 인해 독일의 공공투자는 선진국 중 최하위권으로 주저앉았다. 그나마 마련한 R&D(연구개발) 예산마저도 AI나 반도체 등 첨단 산업 분야에는 제대로 투자도 못하고 있다. 대부분 산업 구조가 자동차 산업 중심으로 짜여 있다 보니 신규 R&D 지출도 결국 자동차 연관 업종으로 퍼져나가는 악순환이 반복되고 있기 때문이다.

노동력 부족으로 중심 산업 쇠퇴 전망

더 큰 문제는 독일 경제의 장기 전망이다. 독일은 낮은 출생률(2022년 기준 1.46명)로 인한 노동력 부족이라는 근본적인 문제에도 직면해 있다. OECD에 따르면 독일은 향후 12년 동안 ‘베이비붐’ 세대의 은퇴로 2035년까지 노동자 700만 명을 잃게 된다. 이에 대해 독일 경제부는 숙련 노동자 부족이 기업의 성장 잠재력에 직접적 영향을 줄 수 있다고 우려했다. 특히 연구·개발(R&D) 투자나 설비는 탄탄하지만 이를 다룰 고급인력이 부족해 독일의 성장 가도를 막는 요인으로 작용할 수 있다고 봤다. 2045년까지 탄소 중립을 이루겠다는 목표 또한 관련 분야의 숙련된 노동자 없이는 달성할 수 없다.

독일 경제 전망을 어둡게 하는 또 다른 문제는 뿌리 깊은 관료주의다. 독일 엔지니어링연합 의뢰로 중소기업연구소가 진행한 연구를 보면, 독일의 한 중소기업은 모든 행정 의무 준수를 위해 매출의 3.2%를 지출하고 있다. 이는 70만 유로(약 10억원)에 달하는 규모로 중소기업 정규직 직원 10명을 고용할 수 있는 금액이다. 이 같은 독일의 관료주의는 과거 기업에 안정적이고 예측 가능한 경영 환경을 조성해 준 측면도 있지만, 현재는 글로벌 경쟁에서 기업 발목만 잡을 뿐이다.

이런 가운데 일부 기업이 높은 인건비, 에너지 비용, 세금 부담, 정치적 혼란 등을 이유로 생산시설 해외 이전을 검토하고 있어 산업 쇠퇴 우려도 한층 커지는 모양새다. 지난달 폭스바겐이 독일 내 공장 폐쇄를 고려하고 있다는 소식이 전해지며 우려를 키웠고, 반도체 기업인 인텔은 독일에 300억 유로(약 44조3,000억원) 규모의 공장 건설 계획을 중단했다.

독일 정부는 최근 에너지 가격이 안정되고 있는 만큼 올해 경제가 개선세를 보일 것으로 기대하고 있지만, 경제지표들을 살펴보면 여전히 먹구름이 걷히지 않은 모습이다. 소비자 수요는 침체 상태고, 기업들은 중동 전쟁 등 지정학적 불확실성을 경계하며 투자를 미루고 있다. 이에 대해 하베크 장관도 "순환적 요인 때문만이 아니라, 구조적 요인이 훨씬 (경제 상황을) 더 어렵게 만들고 있다"며 수년간 누적된 숙련 기술인력 부족, 인프라 투자 부족 문제를 지적했다.

아울러 독일과 EU의 정치적 논쟁이 기업, 소비자들에게 명확한 나침반을 제공하지 못하고 있다고 역설했다. 재정적자를 둘러싼 독일 정부와 EU 간 갈등이 성장에 도움이 되지 못하고 있음을 인정한 것이다. 실제로 회원국의 재정적자 한도를 제한한 EU 규제로 인해 독일 정부로선 성장을 위한 대대적인 경기 부양책을 취할 수도 없는 상황이다. 이에 전문가들은 독일에 ‘어젠다 2030’이 필요하다고 입을 모은다. 경제 성장의 발목을 잡는 중장기적 원인을 제거하고 경제 체질을 전환하는 구조 개혁만이 최선의 수단이라는 분석이다.

캐나다 ACT, 인수가 높여 세븐&아이홀딩스에 인수 재제안
시장 침체로 성장 정체된 세븐&아이홀딩스, 제안 응할까
"일본 편의점 업황 악화, 남 일 아냐" 韓 편의점 업계도 먹구름

캐나다 편의점 대기업 알리멘타시옹 쿠시타르(ACT)가 편의점 세븐일레븐을 운영하는 일본 유통 기업 세븐&아이홀딩스에 상향된 인수합병(M&A) 가격을 제시했다. 시장은 업황 악화로 인한 성장 정체로 홍역을 치르고 있는 세븐&아이홀딩스가 ACT의 매각 제안을 수용할지 이목을 집중하고 있다.

뛰어오르는 세븐일레븐 몸값

9일 니혼게이자이신문(닛케이)과 교도통신 등 현지 언론에 따르면 ACT는 세븐&아이홀딩스 발행 주식 전량을 8일 종가(2,230엔, 약 2만원)보다 약 20% 높은 수준인 주당 2,700엔(약 2만4,000원)에 매입하겠다고 제안했다. ACT가 세븐&아이홀딩스의 주식 전량을 취득할 경우 인수가는 7조 엔(약 63조원)까지 뛰어오르게 된다. 이는 외국 기업의 일본 기업 인수로는 최대 규모다.

ACT가 인수가를 상향 조정한 것은 앞서 세븐&아이홀딩스가 몸값이 과소평가됐다는 이유로 한 차례 ACT의 인수 제안을 거절했기 때문이다. 지난 7월 ACT는 세븐&아이홀딩스를 6조 엔(약 54조원)에 인수하겠다고 제안한 바 있다. 주당 평가 금액은 14.86달러 수준이다. 이후 지난달 세븐&아이홀딩스는 “(ACT의 제안은) 회사의 기업가치와 주주에게 더 많은 가치를 창출할 수 있는 잠재력을 과소평가했다”며 제안 내용 재검토를 요구하고 나섰다.

ACT가 이 같은 세븐&아이홀딩스의 요구에 화답하며 인수가를 대폭 상향 조정한 가운데, 세븐&아이홀딩스는 차후 특별위원회에서 ACT의 새 제안에 대한 논의를 진행해 대응 방향을 결정할 계획이다.

세븐&아이홀딩스, 실적 둔화 국면

시장은 세븐&아이홀딩스의 인수 제안 수락 여부에 촉각을 곤두세우고 있다. 한 시장 관계자는 "최근 세븐&아이홀딩스는 현지 편의점 시장 침체로 인해 성장 정체를 겪고 있다"며 "실적 둔화 국면에 접어든 세븐&아이홀딩스가 과감한 지분 매각을 택할지 시장 전반의 이목이 집중되는 추세"라고 전했다. 실제 세븐&아이홀딩스의 지난해 매출은 105조4,965억원으로 전년(108조6,191억원) 대비 2.8% 감소했다. 같은 기간 영업이익은 3조9,169억원에서 2조6,707억원으로 31.8% 급감했다.

세븐&아이홀딩스 실적 부진의 주요 원인으로는 신규 점포 출점 감소가 지목된다. 세븐일레븐재팬은 올해 2월 기준 일본 전역에 2만1,535개의 매장 수를 보유하고 있다. 이는 전년 동기 대비 133개 증가한 수치다. 10년 전만 해도 연간 1,000개 이상의 신규 점포가 출점했다는 점을 고려하면 성장세가 눈에 띄게 꺾인 셈이다. 이외로도 △대형 점포의 축소 △고령화로 인한 평균 구매 금액 감소 △무인매장 전환에 따른 인프라 비용 증가 등 복합적 요인이 실적 악화에 영향을 미친 것으로 풀이된다.

이 같은 성장 둔화 양상은 세븐일레븐뿐만 아니라 일본 편의점 업계 전반에서 관측되고 있다. 일본프랜차이즈협회의 편의점 통계 월보에 따르면, 올해 4월 기준 일본 7개 편의점 브랜드의 일본 내 점포 수는 5만5,647개로 전년 동월 대비 112개(0.2%) 감소했다. 일본 편의점 점포 수는 2022년 1월 5만5,956개로 정점을 기록한 이후 2022년 6월부터 현재까지 매달 하향곡선을 그리고 있다.

韓 편의점 시장도 '침체'

이런 가운데 국내 유통업계에서는 일본 편의점 시장의 쇠퇴 흐름이 '남일'이 아니라는 분석도 나온다. 국내 주요 편의점 브랜드의 성장세도 점차 꺾이고 있기 때문이다. CU를 운영하는 BGF리테일의 지난해 영업이익은 2,532억원으로 전년 대비 0.3% 증가하는 데 그쳤다. 같은 기간 GS25를 운영하는 GS리테일의 영업이익은 2,188억원으로 4억원가량 감소했다.

국내 편의점 3위 업체인 코리아세븐(세븐일레븐 국내 운영사)은 지난해 551억원의 영업손실을 기록했다. 당기순손실은 1,989억원에 달한다. 미니스톱 인수로 인해 불어난 비용 손실이 실적에 악영향을 미친 것으로 풀이된다. 앞서 2022년 3월 코리아세븐은 특수목적법인 롯데CVS711을 설립, 3,133억원을 들여 일본 이온그룹이 보유하고 있던 한국미니스톱의 지분 100%를 인수한 바 있다. 2,600여 개에 달하는 미니스톱 점포를 손에 넣어 시장 영향력을 강화, GS25·CU의 뒤를 쫓겠다는 구상이었다.

하지만 세븐일레븐과 미니스톱의 통합 작업이 마무리된 현재까지도 인수 효과는 사실상 미미한 상황이다. 코리아세븐의 올해 상반기 누적 매출액은 2조6,697억원으로 전년 동기 대비 5.3% 하락했다. 영업손실과 순손실은 각각 441억원, 603억원 수준이었다. 쌓여가는 적자로 인해 재무 부담도 빠르게 가중되고 있다. 세븐일레븐의 부채비율은 2022년 264.7%에서 지난해 427.2%로 급증했으며, 올해 2분기 478.8%까지 확대됐다.

유동성 공급 등 부양책 발표 후 중국·홍콩 증시 급등세
인도·대만서 짐 싼 해외 큰손들, 中 액티브펀드 비중 지속 확대
후속 조치·추가 부양책 관건, 3분기 기업 실적도 지켜봐야

급반등을 보이고 있는 중국 증시에 투자하기 위한 글로벌 자금 리밸런싱이 진행되는 가운데 증권가에서는 랠리 지속 가능성에 대해 비관론이 제기된다. 국경절 연휴 본토 증시가 휴장한 동안에도 홍콩증시는 상승을 이어갔지만 지금의 랠리가 계속 이어가기 위해선 부동산 경기 회복이 급선무라는 분석이다.

국내 수익률 톱10, 중국 ETF 싹쓸이

7일(현지시간) 블룸버그에 따르면 지난 한주간 아시아 증시에서 유출된 자금은 인도 32억3,500만 달러(약 4조3,700억원), 대만 22억7,800만 달러, 한국 9억5,400만 달러로 집계됐다. 중국 증시로 유입된 자금은 올 7월 이후 집계하지 않고 있으나, 전문가들은 아시아 신흥국 내 비중국국가에서 중국으로 자금 리밸런싱이 일어난 것으로 보고 있다. 미국의 빅컷(기준금리 0.5%포인트 인하) 이후 신흥국으로 자금 유입이 진행돼야 하는데 중국 정부의 부양책이 촉발한 랠리에 글로벌 투자 자금이 중국으로 간 것이다.

중국 증시가 급등하면서 국내 상장된 중국 관련 ETF(상장지수펀드) 수익률도 고공행진하고 있다. 7일 코스콤 ETF 체크에 따르면 지난 한 달간(9월 5일~10월 4일) 가장 높은 수익률을 보인 ETF 1~10위(레버리지 포함)는 모두 중화권 상품이었다. 미래에셋운용의 ‘TIGER 차이나항셍테크레버리지(합성H)’는 한 달 수익률 130%를 기록하기도 했다. 이 상품은 알리바바, 텐센트 등이 포함된 홍콩 항셍테크지수의 하루 변동률을 2배로 추종한다. ACE 중국본토CSI300레버리지(합성)과 TIGER차이나전기차레버리지(합성) 등도 같은 기간 95%가량의 수익률을 내며 상위권을 차지했다. 레버리지 ETF들을 제외한 수익률 순위를 보더라도 상위 1~10위는 50~80%대 수익률을 보인 중국 관련 ETF들이었다.

지난 1개월간 순자산이 가장 많이 늘어난 ETF 2위에도 중국 관련 상품이 이름을 올렸다. ‘TIGER차이나전기차SOLACTIVE’는 해당 기간 동안 4,810억원이 늘었는데, 단기 자금 보관용인 KODEX 머니마켓액티브(6,610억원)를 제외할 경우 일반 주식형 ETF 중에는 가장 순자산이 많이 늘었다. 이는 중국 펀드 수익률은 다른 국가들과 비교해도 높다. 금융 정보 업체 에프앤가이드에 따르면 7일 기준 국내에서 중국 지역에 투자하는 펀드 186개의 1개월 수익률은 30.7%로 지역별 펀드 중 가장 높았다. 북미 펀드(5.0%), 일본 펀드(4.2%)와 비교하면 6~7배 높다. 올해 초만 해도 운용사를 가릴 것 없이 중국에 투자하는 펀드들이 무더기로 부진한 성과를 냈던 것과는 상반되는 모습이다.

추가 10% 상승 vs 과대 평가

이를 두고 월가에서는 낙관론과 신중론이 엇갈리고 있다. 모건스탠리는 연말까지 정책 금리 인하로 향후 2~3분기 동안 성장률을 3%에서 5%로 올릴 수 있다고 전망하며 증시에서 추가 10% 상승이 나올 것으로 예상했다. 골드만삭스 역시 현재 CSI300 목표가를 4,000에서 4,600으로 상향 조정했다.

다만 부양책이 실제 실행되지는 않은 단계인 데다 중국 부동산 시장 문제와 미국 대선을 앞둔 시점에서 미·중 갈등 리스크를 고려할 때 그간 상승폭이 과도했다는 판단도 나온다. 레이먼드 마 인베스코 홍콩·중국증시 담당 최고투자전략가(CIO)는 “국경절 휴장 직전인 지난달 24~30일 중국 증시를 보면 일부 주식은 30~40% 뛰어 확실히 과대 평가됐고 역사적 고점에 달한 종목도 있다”며 “결국 펀더멘털로 돌아갈 것이라는 점을 고려하면 중국 주식 비중을 서둘러 늘릴 필요가 없다고 본다”고 분석했다.

린 송 ING 중화권 담당 수석 이코노미스트도 “중국이 해결해야 할 경제 과제는 일회성 부양책으로는 힘들다”며 “특히 주식 시장으로 자금이 쏠릴수록 중국 국채 가격이 하락할 수 있고 이에 따라 국채 수익률과 금리가 급등하면 오히려 경제 뇌관인 주택 시장 침체를 부추길 수 있다”고 지적했다. 결국 중국 소비침체와 디플레이션의 원인이었던 부동산 문제가 해결돼야 중장기적인 랠리를 이어갈 수 있다는 설명이다.

디플레이션 벗어날 충분한 부양책 필요

이런 가운데 전문가들은 앞으로의 증시 향방을 가늠할 만한 요소로 중국 정부 차원의 후속 조치를 꼽는다. 앞서 중국공산당 중앙정치국이 지난달 26일 부동산 시장 회복을 위한 대책을 주문한 이후 지방정부들이 주택 구매 제한 완화 등을 실시했는데, 이에 전국적인 규제 완화나 추가 부양책 시행 여부에 이목이 집중되고 있다. 중국 공영 중국중앙TV(CCTV)는 50개 이상의 도시가 부동산 활성화 정책을 도입했다며 연휴 기간 주택 구매 의향을 반영하는 방문 건수가 크게 증가했다고 보도하기도 했다.

중국 기업들의 3분기 실적도 지켜봐야 한다. 증시 부양에 대한 기대감이 투자 심리를 적극적으로 움직이기 위해선 펀더멘털을 증명할 상장사들의 이익 창출이 뒷받침하기 때문이다. 중국에서는 다음 주부터 본격 실적을 발표한다. 다화테크놀로지(17일), 차이나텔레콤(18일), 핑안은행(22일), 자금광업(23일), 중국공상은행·중국건설은행·핑안은행(25일) 등이 실적을 내놓을 예정이다.

부양책 발표가 실제 경제 성장으로 이어질지도 살펴봐야 하는 대목이다. 영국 이코노미스트는 “중국 경제를 되살리기 위해서는 화려한 주식시장 랠리 이상의 것이 필요하다”며 “충분한 규모의 추가 경기 부양책까지 나온다면 중국 경제는 디플레이션의 침체에서 벗어날 기회를 갖게 될 것”이라고 진단했다.

미중 갈등에 중국산 태양광 패널에 고율 관세 부과
미국 업체들 인도로 생산 기지 전환 중
한국 한화솔루션, 그간 쌓인 재고 소진 기대

미중 갈등에 쫓겨난 중국 태양광 업체들의 빈자리를 인도 기업들이 채워넣으면서 태양광 시장 판도가 변하고 있다.

6일(현지시간) 파이낸셜타임스(FT)에 따르면 현재 미국 태양광 산업에서 중국 제품들이 배제되면서 인도가 그 빈자리를 채우고 있다. 인도 최대 재생에너지 기업 중 하나인 리뉴의 수만트 시나 최고경영자(CEO)는 “미국이 중국 공급망 의존도를 낮추면서 인도산 태양광 부품에 대한 수요가 있을 것”이라며 “(미국은) 일부 공급망 다각화가 필요하기 때문에 친환경 에너지 공급망에서 인도가 중국의 대체재 역할을 할 수 있다”고 말했다. 이어 현재 리뉴가 태양광 부품을 미국에 수출하는 것을 고려하고 있다고도 덧붙였다.

중국이 공급하던 저가 태양광 패널 시장, 인도로 바톤 넘어가

저가형 중국산 태양광 패널 위주로 돌아가던 시장이 미중 갈등으로 인해 인도로 이동 중인 모습이다. 미국은 자국 산업 보호를 명분으로 지난해부터 중국산 태양광 패널 및 관련 제품에 고율의 관세를 부과했고, 때문에 생산 단가를 낮추려던 기업들이 중국의 대안으로 인도를 선택했다는 것이다. 심지어 중국 기업들이 관세 회피를 위해 인근의 동남아 국가에서 생산을 이어가자, 지난 1일 미국 상무부는 베트남, 캄보디아, 말레이시아, 태국 등에서 수입되는 태양광 패널에 대해서도 관세를 부과하기로 결정했다. 사실상 중국산 태양광 패널의 미국 진입을 전면 차단하겠다는 것이다.

미국 정부의 강경한 태도로 미국 주요 업체들이 선택한 생산국이 인도다. 우드 맥켄지는 중국 및 동남아 이외 지역에서 생산되는 태양광 패널이 향후 5년간 2배 이상 증가할 것으로 전망했다. 특히 미국 업체들이 인도를 생산 기지로 선택하면서 그 중 약 40%를 인도가 차지할 것이라는 전망을 내놓기도 했다. 실제로 미국은 지난해 인도로부터 패널 및 셀을 18억 달러 가량 수입했다. 2022년 2억5천만 달러 대비 일곱배 증가한 수치다.

인도 태양광 부품 제조업체들은 조 바이든 대통령의 인플레이션 감축법(IRA) 발효 이후 미국 투자를 확대하고 있다. 미국에 패널을 공급하는 인도의 와리 에너지는 지난해 향후 4년간 10억달러 이상의 투자 계획을 발표했다. 캐나다 태양광 패널 제조업체 헬리엔의 경우 기존에는 베트남과 말레이시아에서 셀을 조달했지만, 인도로 구매처를 변경하면서  관세의 영향을 피했다. 마틴 포흐타룩 헬리엔 CEO는 “가장 큰 장점은 그들이 중국산이 아니라는 것”이라고 강조했다.

인도, 정부 지원에 재생 가능 에너지 시장에 막대한 투자 이뤄져

재생 에너지 전문 업체인 솔라쿼터에 따르면 지난 4월 기준 인도의 태양 에너지 설치 용량은 약 82기가와트(GW)로 지난해 대비 22.5% 증가한 수치라는 설명이다. 이어 인도의 재생 가능 에너지 전체 설치 용량은 143.4GW로 ,인도 전체 발전 용량의 32%를 차지한다. 영토 규모 대비 발전소 설비가 턱없이 부족한 인도의 사정상 가정에서 쉽게 설치할 수 있는 태양광 패널에 대한 수요가 부쩍 늘었던데다 인도 정부의 적극적인 지원, 기술 혁신, 환경 인식 등이 골고루 작용했다는 것이 솔라쿼터의 설명이다.

이어 자이살메르 사막 투어 등으로 한국에도 익히 알려진 인도 구자라트 주에는 세계 최대 규모의 재생에너지 단지가 태양광 발전을 하고 있다. 지난 2월에 완공된 태양광 발전소는 구자라트주 카브다(Khavda)에서 551MW 규모의 태양광 기반 전력을 생산한다. 운영사인 AGEL의 구트남 아다니(Gautam Adani) 회장은 5년 내에 카브다 지역에서 30GW의 재생 에너지를 공급할 계획이라고 밝혔다. 현재 생산되고 있는 인도 전체의 재생 에너지 기준 약 20%에 달라는 수치다.

전문가들은 인도 및 아랍 지역의 사막은 태양광 발전에 최적 입지를 갖춘데다, 복잡한 설비없이 저가형 패널 설비만으로 손쉽게 전력을 생산할 수 있어 시장이 빠르게 형성될 수밖에 없었다고 설명한다. 지난 4월 우드매켄지 등 재생에너지 전문 분석 업체들에 따르면 지난해 아시아 태평양 지역에서 유틸리티 태양광 평균 균등화발전원가(LCOE)는 메가와트(Mwh)당 70달러 선으로, 지난 2022년 100달러 선에서 20% 이상 하락했다. 관계자들은 인도 및 주변 국가들에서 태양광 발전이 크게 늘었기 때문이라는 설명이다.

한국 한화솔루션도 반사이익 전망

국내 업체 중 미국 현지에서 태양광 패널을 공급하고 있는 한화솔루션도 반사 이익을 얻을 전망이다. 중국산 패널에 대한 고율 관세가 확정되고, 동남아로 우회 수출 전략도 사실상 차단되면서, 그간 재고로 쌓여있던 패널 제품의 판매에 청신호가 켜진 것이다. 한화솔루션은 당초 현지 생산라인을 크게 늘리며 태양광 셀·모듈을 대량 생산해왔다. 이 과정에서 많은 제품을 만들었지만, 지난해 하반기부터 본격화된 시장 수요 감소에 대부분이 창고에 쌓인 형편이다.

미국에서 한화의 태양광 제품 재고 회전율은 1년6개월 수준이다. 이로 인한 재고평가손실 발생에 지난해 4분기 2,325억원의 영업손실을 내며 적자 전환한 바 있다. 전분기에는 4,177억원이라는 분기별 최대 영업이익을 달성했지만 태양광 수요약화 등에 3개월 만에 큰 손해가 난 것이다. 적자는 올해 1분기에도 이어져, 2,166억원의 적자를 냈다. 단, 올해 중순부터 미국의 관세 장벽이 높아지면서 쌓인 재고의 소진과 함께 실적 및 수익성 회복이 빠르게 이뤄질 것으로 기대를 모은다.

내수 살리려 대규모 부양책 내놨지만 경제 전망은 빨간불
부동산 이어 국채 거품도 터지나, 중국의 일본화 우려
중앙은행, 유동성 공급 이어 재정 부문도 동참 예고

중국 중앙은행인 인민은행이 지난달 정책 금리 인하를 단행하는 등 침체된 내수 회복에 총력을 기울이고 있지만, 일각에서는 수요 회복에 대한 회의론이 고개를 들고 있다. 당장은 대규모 부양책에 시장이 환호하고 있으나, 사실상 중국 경제가 ‘일본화’(Japanification)하고 있다는 분석이다.

대규모 부양책에 中 증시 급등, 중학개미들 환호

7일 코스콤 ETF CHECK에 따르면 지난 주 국내 상장돼 있는 ETF(상장지수펀드)수익률 1~5위가 모두 중국 관련 ETF였다. 1위는 KOSEF 차이나A50커넥트레버리지MSCI(합성H)로, 기간수익률 38.48%를 기록했다. 이어 2위에 KODEX 차이나과창판STAR50(37.29%), 3위에 SOL 차이나육성산업액티브(35.90%), 4위에 TIGER 차이나CSI300레버리지(35.49%), 5위에 ACE 중국본토CSI300레버리지(34.71%) 등이 뒤를 이었다.

이 같은 차이나 ETF의 급등세는 지난달 중국 정부가 대규모 경기 부양책을 발표한 이후 내수 회복 기대감에 중국 증시가 급등하면서 나타났다. 앞서 지난달 말 중국 인민은행은 은행 지급준비율 (RRR·지준율)을 0.5%포인트 내리고, 금융시장에 장기 유동성 1조 위안(약 189조원)을 공급한다고 밝혔다. 또 정책금리 역할을 하는 7일물 역환매 조건부채권(역레포) 거래를 통한 공개시장 조작을 실시해 7일물 금리를 1.7%에서 1.5%로 0.2%p 내리고, 중국 경기 둔화의 주요 원인으로 지목되고 있는 부동산 시장 활성화를 위해 주택담보대출 금리도 인하하기로 했다.

부양책 발표에 중국 주식시장도 속등하며 화답했다. 중국 상하이·선전증시 시가총액 상위 300개 종목으로 구성된 CSI300 지수는 한 주간 15.7% 급등했으며, 항셍테크지수는 20.2% 뛰어올랐다. 증권가에서도 중국 정부의 발표에 긍정적인 반응을 내비쳤다. 신승웅 신한투자증권 연구원은 “관례를 벗어난 정책 대응은 최고지도부가 경기부양에 진심임을 시사한다”며 “주식시장 측면에서도 정부의 부양 의지가 드러났다"고 진단했다. 그러면서 자본시장 활성화를 위한 장기투자자금 시장 유입 촉진, 개인투자자 보호 등을 강조했다.

'일본화' 직면한 중국, 국채금리 20년 만의 최저치 경신

다만 역대급 경기 부양책에도 중국 경제 전망은 여전히 빨간불이다. 블룸버그통신은 중국의 30년 만기 국채 수익률이 약 20년 만에 처음으로 일본 국채 수익률보다 낮아질 것으로 전망했다. 현재 중국과 일본의 30년 만기 국채 수익률은 2%대 초반으로, 중국이 더 높은 상황이지만 중국은 20년 만의 최저치를 경신하고 있는 반면 일본은 13년 만의 최고치를 기록하는 등 상승세를 타고 있어 이 추세가 지속한다면 우위가 뒤집힐 수 있다는 분석이다.

블룸버그에 따르면 지난 주 중국 30년 만기 국채금리는 2.14%로 하락해 2005년 이후 최저치를 기록했고, 일본은 2.07%까지 상승했다. 절대 수준으로는 1% 내외인 일본의 10년물 국채금리 다음으로 낮고 작년 11월 이후 하락 속도도 가장 빠르다. 1인당 국민소득이 이제 막 1만 달러(약 1,340만원)를 넘고 GDP(국내총생산) 대비 국가채무비율이 300%가 넘는 점을 고려하면 이례적인 현상이다.

국채금리와 국채 가격은 역비례 관계로, 국채금리가 2% 내외까지 떨어졌다는 것은 국채 시장에 낀 거품이 붕괴 일보 직전까지 왔다는 의미다. 국채 시장에서마저 외국인 자금이 이탈해 거품이 무너지면 큰일이다. 1990년대 일본의 자산시장에 낀 거품이 주식, 부동산, 국채 순으로 무너지는 것과 동일한 경로를 겪기 때문이다. 중국 경제도 잃어버린 10년을 겪을 것이라는 비관론이 나오는 배경이다.

블룸버그는 “현재 중국이 겪고 있는 경제난이 부동산 침체, 물가 하락, 대출수요 둔화로 인해 1990년대 일본이 경험한 불황과 같을 수 있다는 두려움이 커지고 있다”며 “부동산 가격 폭락 이후 소비자와 기업이 부채 상환을 선택하는 현상은 일본이 수십 년 동안 디플레이션(경기 침체 속 물가 하락)에 빠지게 된 요인이었다”고 지적했다. 판테온 매크로이코노믹스의 수석 이코노미스트 던컨 리글리(Duncan Wrigley)도 “중국은 부동산 침체, 대차대조표 조정 문제, 자산 가격 조정, 인구 감소 등 일본이 (장기) 침체에 빠졌을 때 겪었던 주요 특징들을 갖고 있다”고 짚었다.

中 '증량 정책' 발표 예고

중국 당국이 또 다른 부양 패키지 발표를 예고한 것도 이 때문이다. 7일 중국 국무원 신문판공실에 따르면 국가발전개혁위원회는 오는 8일 정산제 주임(장관급)과 류쑤서·자오천신·리춘린·정베이 부주임이 참석한 가운데 '패키지 증량(增量) 정책의 시스템적 이행, 경제 상승 구조 개선 및 발전 추세 지속 호전' 상황을 소개하는 기자회견을 연다. 증량정책이란 정부 투자와 국유기업 자금 운용 확대 등을 포함한 확장적 재정·금융정책을 의미한다.

이번 기자회견은 국경절 연휴(10월1일∼7일) 전인 지난달 26일 중국공산당 중앙정치국이 시진핑 총서기(국가주석) 주재 회의에서 “우리나라(중국) 경제의 펀더멘털에는 결코 변화가 없지만, 현재 경제 운영에는 일부 새로운 상황과 문제가 나타났다”며 “중점과 능동적 역할을 꽉 잡고 증량정책의 효과적 이행과 추가 도입에 나서야 한다”고 요구한 것과 관련 있는 것으로 풀이된다.

당시 중앙정치국은 재정·통화정책과 역주기조절(逆周期調節·경제가 하방 압력을 받으면 금리 인하 등으로 완화하고 상승세가 과열되면 열기를 식히는 거시경제 정책) 강도 상향, 필요한 재정 지출을 통해 기층 3보(三保·작은 지방정부의 기본적 민생과 임금, 운전자금을 보장함) 사업을 잘 수행해야 한다고 강조했다. 중국 정부는 중국 경제의 뇌관인 부동산 문제 해결 대책도 강구할 방침이다. 인민은행이 앞서 내놓은 주담대 금리 인하 외에 주택 구매 제한 정책을 완화하는 방안 등이 주요 대책으로 거론된다.