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관세를 바라보는 연준의 시선, 금리 인하 어디까지 왔나
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김민정
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오늘 꼭 알아야 할 소식을 전합니다. 빠르게 전하되, 그 전에 천천히 읽겠습니다. 핵심만을 파고들되, 그 전에 넓게 보겠습니다.

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연준 금리 동결 가능성 최고조
기업의 충격 흡수 전략 한계
조기 대응보다 신중한 접근

미국 중앙은행 연방준비제도(Fed·연준)가 7월 회의를 마친 가운데, 제롬 파월 연준 의장이 이달 금리 인하가 없을 것이라며 신중한 기조를 거듭 강조했다. 최근 부과된 관세가 물가 흐름에 어떤 영향을 미칠지 평가할 시간이 더 필요하다는 설명이다. 주요 무역 파트너들과의 협상은 속속 마무리되고 있지만, 새로운 상호 관세의 여파는 지금부터 본격적으로 나타날 것이란 게 연준의 판단이다. 이에 향후 연준의 금리 결정은 관세 인상이 실제 가격에 언제, 얼마나 영향을 미치는가에 따라 달라질 전망이다.

물가 자극 우려에 연준 ‘예의주시’

29일(이하 현지시각) 외신과 금융권에 따르면 최근 전문가 사이에선 기업의 비용 전가와 함께 인플레이션이 가속할 수 있다는 관측이 힘을 얻고 있다. 그간 기업들은 시장점유율을 유지하기 위해 인건비 상승과 원가 부담을 떠안은 채 가격 인상을 억제해 왔지만, 여기에 관세로 인한 비용 증가까지 맞물리면 이 같은 완충 장치는 오래가지 못할 것이란 분석이다.

미국의 관세 구조는 빠르게 변화해 왔다. 1년 전 2% 수준이던 실효세율은 현재 20%에 근접하며, 수입 물가에 직접적인 압박 요인으로 작용하고 있다. 실효세율은 명목상의 법정세율에 공제·감면 요소를 모두 반영한 실제 세부담률로, 미국의 관세 구조 변화가 소비와 생산 전반에 미치는 파장을 가늠하는 핵심 지표로 활용된다. 연준은 이 같은 관세 인상이 공급망 가격 구조에 전가되고, 종국에는 소비자물가에 반영되는 과정을 주의 깊게 관찰한다는 계획이다.

최근까지 기업들은 원가 부담에도 불구하고 가격 인상 대신 마진 축소 전략을 취하는 경우가 대부분이었다. 이 덕분에 미국 내 소비자물가는 비교적 안정세를 유지했고, 연준도 금리 인하나 긴축 완화 없이 기존 정책 기조를 유지할 수 있었다. 이와 관련해 글로벌 신용평가기관 피치레이팅스는 “향후 기업들이 비용 상승분을 본격적으로 가격에 반영하면, 인플레이션 압력은 다시 고조될 수 있다”고 경고했다. 이 같은 국면에선 연준이 경기 침체나 고용 경색 등 우려에도 선뜻 금리 인하를 단행하기 어려워진다는 설명이다.

실제로 연준은 인플레이션 억제를 최우선 과제로 삼는다는 입장을 견지 중이다. 개선된 물가 지표가 확인되기 전까지는 금리를 낮추지 않겠다는 태도를 분명히 하고 있으며, 이는 최근 관세 인상 여파가 실제 물가에 반영되기까지 시간이 필요하다는 판단에 기초하고 있다. 현재 상황은 인플레이션 흐름의 초기 단계에 가까우며, 조기 대응은 자칫 정책 불확실성을 키울 수 있는 만큼 신중한 접근이 중요하다는 게 연준의 판단이다.

기업 완충 여력 점차 고갈

다행히 지금까지는 대부분 기업이 관세로 인한 비용 상승을 소비자에게 전가하지 않는 전략을 유지 중이다. 그러나 CNBC가 입수한 일부 기업의 내부 보고서에 의하면 이 같은 ‘마진 희생 전략’은 한계에 다다른 상황이다. 많은 기업이 예산 압박과 이익률 축소, 인건비 상승 등을 이유로 가격 인상을 더는 미루기 어렵다는 데 내부적으로 뜻을 모았다는 전언이다.

전문가들은 일단 가격 인상이 시작되면, 그 속도는 걷잡을 수 없이 빠를 것이라고 입을 모았다. 관세는 통관 시점에 바로 적용되는 만큼 원자재의 가격 상승은 공급망 전반으로 즉각 확산한다는 설명이다. 특히 충격을 흡수할 재무적 여력이 부족한 중소기업들은 가장 먼저 압박에 직면할 것이란 예측이다.

이 같은 흐름은 공급망을 넘어 소비자 행동 변화로도 이어질 공산이 크다. 생필품 가격이 소폭만 올라가도 소비자들은 여가나 비필수 지출을 줄일 수 있다. 이러한 소비 위축은 연준이 정책 판단을 더욱 복잡하게 만들며, 인플레이션 위험과 경기 회복 사이의 균형점에 대한 고민으로 이어진다.

더 큰 문제는 기업의 관세 부담 여력이 어느 정도 수준인지 여전히 가늠할 수 없다는 점이다. 만약 지금과 같은 전략이 다음 분기까지 유지된다면, 연준은 인플레이션 지연 신호를 확인한 뒤 하반기 금리 인하를 검토할 여지를 가질 수 있다. 반면 비용 전가가 예상보다 빨리 현실화된다면, 인플레이션 둔화가 뚜렷해지기 전까지 금리 인하 가능성은 사실상 닫히게 된다.

데이터가 결정할 금리 향방

연준 통화 정책 결정의 기준은 임금 상승률, 소비자물가지수(CPI), 생산자물가지수(PPI), 수입물가 등 월간 단위 경제지표에 집중돼 있다. 현재로선 물가 완화 신호가 뚜렷하지 않은 만큼 연준 내부적으로 인플레이션 리스크가 해소되기 전까지 금리를 내리기 어렵다는 데 의견이 모인 상황이다. 이는 단기적인 메시지가 아니라 반복적으로 확인된 연준의 기조다.

2010년부터 2014년까지 연준 의장을 지난 재닛 옐런을 비롯한 주요 인사들도 도널드 트럼프 행정부의 관세가 물가 상승 압력을 유발하며, 이 영향이 실물 지표에 반영되기 전까지는 통화정책을 완화해선 안 된다는 연준의 메시지에 동의하는 분위기다. 중앙은행의 최우선 과제는 인플레이션 억제며, 성장 둔화 우려보다 물가 안정 목표에 방점을 찍어야 한다는 이유에서다. 이는 관세 효과가 완전히 반영되기 전까지는 정책을 변경하지 않겠다는 연준의 입장과 정확히 일치한다.

금융시장도 이러한 추세를 반영하고 있다. 채권 금리는 높은 수준을 유지하고 있으며, 신용 시장은 여전히 경직된 상태다. 이에 일부 전문가들은 관세 비용이 예상보다 빨리 소비자 가격에 반영될 경우, 인플레이션 기대심리가 다시 자극될 수 있다는 경고를 내놨다. 가격 상승이 계속 억제된다면 연말께 금리 인하 가능성도 배제할 수 없지만, 이는 서비스물가와 임금 상승세가 진정된다는 조건 아래에서만 가능하다는 게 전문가들의 일관된 목소리다.

결과적으로 현재 연준은 조기 대응보다 명확한 데이터 확보에 집중하는 모습이다. 관세가 실질 물가에 영향을 미치기까지는 시차가 존재하며, 이러한 불확실성을 고려해 ‘기다림’이라는 전략을 택한 셈이다. 비용 전가가 본격화되면, 연준은 금리 인하보다 오히려 긴축 강화의 압박에 직면할 수 있는 만큼 물가 흐름에 대한 판단이 나올 때까지 경계 태세 또한 유지될 전망이다.

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