30년·40년 만기 국채 수익률 사상 '최고치'
일본은행 국채 매입 축소에 시장 수요 약화
달러·엔 환율도 하락하며 엔화 가치 상승세

일본의 초장기 국채 수익률이 사상 최고치를 경신하면서 국채 시장의 불안이 급격히 확산되고 있다. 수요 부진과 일본은행(BOJ)의 국채 매입 축소가 맞물리며 장기물 중심의 매도세가 커졌고, 이에 따라 수익률은 30년·40년물을 중심으로 급등세를 보이고 있다. 시장에서는 일본 정부의 재정 건전성 우려와 정치적 불확실성까지 겹치면서 국채 수급 불균형이 심화되고 있으며, 투자 심리도 빠르게 위축되고 있다.

투자자들 불안 심리에 국채 입찰 수요 위축

20일(현지 시각) 일본의 30년 만기 국채 수익률은 3.14%로 상승해 해당 국채가 처음 발행된 1999년 이후 최고치를 기록했다. 40년 만기 국채 수익률도 3.61%로 사상 최고치로 올라서 다음 주 예정된 입찰을 앞두고 시장의 긴장감을 높였다. 20년 국채 수익률은 이 날 한 때 15베이시스포인트(1bp=0.01%) 급등한 2.555%를 기록하며 2000년 이후 25년만에 최고치까지 올랐다. 통상 채권 수익률과 국채 가격은 반대 방향으로 움직인다.

전문가들은 이날 20년물 국채 입찰에서 수요가 10여 년 만에 최저 수준으로 떨어진 것이 투자자들의 불안 심리를 자극하며 수익률 급등으로 이어졌다고 분석한다. 이나도메 가쓰토시 스미토모 미쓰이 트러스트 자산운용 수석 전략가는 "20년물 입찰 결과가 예상보다도 훨씬 부진했다"며 "그동안 재정 확장에 대한 우려와 유동성 감소로 인해 30년물과 40년물을 중심으로 매도가 지속돼 왔지만, 20년물까지 시장 불안이 확산하고 있다"고 설명했다.

특히 일본은행(BOJ)의 국채 매입 축소 움직임이 국채 수익률 급등에 영향을 미쳤다. 일본은행은 2023년 8월부터 분기당 4,000억 엔씩 국채 매입 규모를 단계적으로 축소해 왔으며, 내년 3월까지 매입 규모를 절반 수준으로 감축할 계획이다. 여기에 더해, 그동안 시장을 떠받쳐 왔던 보험사 등 일본 내 주요 기관투자자들마저 국채 매입에 소극적인 태도를 보이면서 수급 불균형이 심화되고 있다. 블룸버그통신은 글로벌 차원에서 재정 지출 확대에 대한 투자자들의 경계심이 작용하면서 일본 장기물 국채 금리가 급등했다고 분석했다.

7월 日 참의원 선거 등 정치적 요인도 영향

일본의 정치적 불확실성도 시장의 우려를 키우는 요인이다. 현재 이시바 시게루 일본 총리는 현재 미국과의 관세 협상에서 성과를 내지 못하고 있다. 특히 7월 참의원 선거를 앞두고 정치권에서 적자 국채 발행과 감세 논의가 이어지면서, 재정 건전성에 대한 우려가 확대했다. 이런 가운데 19일 참의원 예산위원회에 참석한 시게루 총리가 "일본의 재정 여건이 그리스보다 심각하다'고 발언하면서 시장의 우려는 더욱 증폭됐다. 이미 높은 수준이던 일본의 국가 부채 문제에 대한 경계심이 총리의 발언으로 다시 한 번 부각된 것이다.

실제로 일본의 국내총생산(GDP) 대비 정부 부채 비율이 250%를 넘어서며 선진국 중 가장 높은 수준을 기록했다. 이는 2010년대 재정위기를 겪었던 그리스(당시 약 150%)보다 훨씬 높은 수치다. 이러한 배경에는 일본 고유의 구조적 문제가 자리하고 있다. 1990년대 버블 붕괴 이후 일본은행은 경제 침체 기간 중 10년에 걸쳐 대규모 경기 부양책을 시행하면서 양적완화(QE)를 통해 유동성을 공급해 왔다. 지난해에야 부양책을 종료하며 마이너스 금리를 끝냈지만, 단기 차입 금리는 여전히 0.5%에 머물러 다른 나라보다 크게 낮다.

지난해 3월 일본은행은 마이너스 금리를 종료하고 정책금리(당좌예금 정책 잔고 금리)를 0~0.1%로 인상했다. 이어 2024년 7월 0.25%, 2025년 1월에는 0.5%로 추가 인상하며 16년 3개월 만에 최고치를 기록했다. 이런 상황에서 한국과 일본의 30년물 국채 금리가 역전됐다. 지난 3월 17일 일본 30년 만기 국채 금리가 장중 연 2.638%까지 오르면서 한국 30년물 국채 금리(고점 연 2.606%)를 추월했다. 한국 초장기 국채 금리가 장중 한 번이라도 일본에 역전당한 것은 2016년 8월 이후 처음이다.

시장에선 블랙 먼데이 악몽 재현될까 우려

일본의 초장기 국채 금리 상승세가 이어지면서 시장에서는 '엔캐리 트레이드 자금'에 대한 청산 우려가 커지고 있다. 시장에서는 일본 국채 금리 오름세가 지속될 경우 글로벌 자금 흐름에 중대한 변화가 나타날 수 있다고 전망한다. 일본이 더 이상 '제로(0) 금리 국가'로 인식되지 않으면서, 금리가 낮은 엔화를 빌려 고금리 국가에 투자하는 방식의 '엔캐리 트레이드' 유인이 약해질 수 있기 때문이다. 특히 올해 들어 달러·엔 환율이 하락하면서 엔화 가치가 상승하고 있는 점도 이러한 흐름에 영향을 미치고 있다.

이미 시장은 지난해 한 차례 엔캐리 트레이드 청산의 여파로 큰 충격을 받았다. 지난해 7월 말 일본은행이 예상보다 빠른 금리 인상 신호를 내놓으면서, 그동안 저금리 엔화를 빌려 해외 고수익 자산에 투자했던 글로벌 자금이 대거 청산(회수)되는 현상이 촉발됐다. 주말을 보내고 전 세계 증시가 문을 연 8월 5일 일본 닛케이225지수는 12% 하락해 사상 두 번째로 큰 낙폭을 기록했고, 코스피·코스닥도 -8%에 달하는 하락세를 보였다. 미국 S&P500지수 역시 3% 하락하는 등, 아시아와 미국을 포함한 전 세계 증시가 일제히 폭락했다.

이러한 우려 속에 전문가들은 일본은행의 양적 긴축(QT) 계획에 대한 재검토를 촉구하고 있다. 노린추킨 젠교렌 자산운용의 나가토모 료마 수석 펀드매니저는 "지금 같은 재정 리스크와 공급 과잉 상황에서는 초장기물 국채에 손대고 싶지 않다"면서 "시장 신뢰를 회복하려면 당국이 뚜렷한 조치를 취해야 한다"고 말했다. 일본 재무성이 시장의 급격한 변동성에 대응해 장기물 국채 발행 일정을 조정해야 한다는 지적도 나온다. 시장에서는 오늘 6월 정책회의에서 일본은행이 국채 매입 축소 계획을 재검토할 것으로 보고 있다.