유동성 축소→금리 인상 효과
금리 인상 기조도 유지 방침
채권 평가손실 273조원 상당

일본은행이 2026년 이후에도 국채 매입 축소를 이어가겠다는 방침을 밝히면서 금리 인상 기조를 한층 강화했다. 이는 수십 년간 저물가에 갇혀 있던 일본이 최근 물가 상승세에 자신감을 갖고 시도하는 긴축으로, 이 과정에서 발생한 막대한 손실조차 감수하겠다는 의지를 함께 담고 있다.

‘간접 금리 인상’ 효과 노린다

12일 닛케이아시아 보도에 따르면 일본은행은 내년 3월 종료 예정이던 국채 매입 축소 계획을 연장하기로 최근 가닥을 잡았다. 이에 따라 2026년 4월 이후에도 국채 매입 축소세는 당분간 이어질 전망이다. BOJ는 오는 16~17일 열리는 정책위원회 회의에서 이 같은 연장 계획을 최종 결정한다는 방침이다. 앞서 우에다 가즈오 일본은행 총재는 지난 3일 기자들과 만나 “내부적으로 2026년 4월 이후 국채 매입액 감축이 적절하다는 공감대가 형성된 상태”라고 밝혔다.

일본은행은 지난 10여 년간 경기 부양과 물가 상승을 유도한다는 명목으로 대규모 국채 매입을 이어 왔다. 하지만 이제는 유동성 공급 축소를 통한 ‘간접 금리 인상’ 효과를 선택한 것으로 해석된다. 국채 매입 축소는 시장에 풀리는 자금의 양을 줄이는 조치로, 금리를 인상하는 것과 유사한 효과를 낸다. 이는 일본은행이 이전과는 다른 통화정책 기조를 본격화하고 있음을 시사한다.

시장에서도 일본은행의 이 같은 행보를 눈여겨보는 모양새다. 수십 년간 디플레이션에 시달리며 경기 부양에 치중해 온 일본은행이 이처럼 명확한 긴축 시그널을 보내는 것은 이례적이기 때문이다. 특히 국채 매입 축소 기조를 유지하겠다는 계획은 단기 대응이 아닌 중장기 통화정책 정상화를 향한 전략적 행보로 받아들여지는 양상이다. 이는 글로벌 금융시장에서 일본발 금리 정책 전환 가능성을 본격적으로 염두에 둬야 함을 의미한다.

다만 일본은행의 국채 매입 축소 속도 및 강도에 대해서는 아직 구체적으로 밝혀진 바 없다. 시장에선 이를 두고 “긴축 의지를 내보이되, 실제 조정은 유연하게 가져가겠다는 신호”라는 분석이 주를 이룬다. 단기적 시장 충격을 피하면서도 유동성 축소와 금리 정상화를 동시에 추진하겠다는 절충 전략인 셈이다. 일본은행의 이 같은 정책은 물가 안정을 넘어 향후 자국 금융시장에 대한 투자자 신뢰 회복과 엔화 강세 전환을 유도하는 출발점이 될 수 있다는 게 시장 참여자들의 주된 시각이다.

물가 상승에 자신감, 전환점 맞이

이와 함께 일본은행은 추가 금리 인상 가능성 또한 매우 높게 유지 중이다. 일본은행은 지난해 3월 금융정책결정회의에서 17년 만에 금리를 올려 마이너스 금리 정책을 종료했고, 이어 작년 7월과 올해 1월에도 금리를 상향 조정하며 대규모 금융완화 정책 탈피를 시도하고 있다. 이 같은 변화의 배경에는 최근 물가 상승세가 뚜렷하다는 판단이 깔려 있다. 1990년대 버블 경제 붕괴 이후, 일본은 수요 부진과 임금 정체로 장기간 소비자물가가 정체됐다. 일본은행은 대규모 유동성 공급과 양적완화로 이를 되살리려 노력해 왔다.

그러나 최근에는 물가가 명확히 오르면서 일본은행의 정책 기조 또한 전환점을 맞았다. 지난달 27일 우에다 총재는 이날 일본은행이 국내외 경제학자와 중앙은행 관계자를 초청해 도쿄에서 개최한 행사에서 일본 소비자물가가 쌀 등 식료품 가격 상승으로 다시 오르고 있다고 밝혔다. 그는 경제성장률과 물가상승률 전망이 실현된다는 것을 전제로 “계속해서 정책금리를 올려 금융완화 정도를 조정해 갈 것”이라며 금리 인상을 지속하겠다는 기존 입장을 거듭했다.

일본 경제학계에서도 미국의 대중국 관세 강화 등 외부 변수만 아니었다면, 올해 2분기 내 추가 금리 인상이 이뤄졌을 수 있다는 평가까지 나오고 있다. 이는 일본이 과거와 달리 ‘디플레 리스크’보다는 ‘과열 우려’에 더 초점을 두고 있다는 의미로 해석된다. 단기적인 경기 조정보다는 중장기적 통화정책 정상화에 무게를 두겠다는 메시지인 셈이다. 디플레이션이 기본값이던 일본 경제가 마침내 체질을 바꾸기 시작했다는 진단이 제기되는 배경이다.

통화정책 대전환의 상징적 사건

일본은행이 긴축 기조를 유지하면서 그간 매입했던 국채의 가치는 급격히 하락해 막대한 손실로 이어지는 형국이다. 일본은행이 발표한 2024년도 결산에 의하면 지난 3월 말 기준 일본은행이 보유한 국채 잔고는 취득가 기준 575조9,308억 엔(약 5,759조원)이었다. 그러나 시가 기준으로는 547조3,062억 엔(약 5,486조원)에 그쳤다. 이에 따라 평가손실 규모는 28조6,246억 엔(약 273조원)에 달했다.

이는 일본은행 설립 이후 최대 규모의 손실이다. 국채 가격은 금리 상승 시 하락하는 구조이기 때문에 과거 저금리 시기에 대규모 매입했던 자산들이 현재는 손실로 전환되고 있는 것이다. 그러나 일본은행은 이러한 손실조차 인플레이션 유도를 위한 ‘비용’으로 감수하겠다는 입장이다. 일본은행은 누적된 국채 보유 자산이 금리 환경 변화에 취약한 구조로 남았다는 일각의 지적에 “통화정책의 전략적 전환을 위한 불가피한 선택”이라는 점을 강조했다.

시장에서는 일본은행이 이처럼 대규모 손실을 마주하면서도 통화 긴축 기조를 굽히지 않았다는 점에 주목했다. 이는 단순한 회계상의 손실을 넘어 시장과의 신뢰를 회복하려는 의지가 반영된 정책 판단으로 읽힌다. 특히 물가 상승 흐름을 단기 요인으로 치부하지 않고 구조적 전환의 기회로 삼으려는 전략적 판단이라는 해석이다. 결국 일본은행의 선택은 단기 손익보다는 장기 경제 체질 개선을 겨냥한 구조조정의 일환으로 봐야 한다는 게 시장 참여자들의 주된 견해다.