‘관세효과’ 수입물가 반영 움직임
인플레 지속 시 긴축 재개 가능성도
시장선 통화정책 일관성 붕괴 우려

도널드 트럼프 미국 대통령의 고율 관세 여파가 본격화하면서 미국 내 물가가 다시 반등할 조짐을 보이고 있다. 지난 1분기까지만 해도 재고 효과로 가격이 눌려 있었지만, 2분기부터 관세 반영분이 본격 유통되면서 도소매 가격 상승이 현실화한 모습이다. 시장에서는 인플레이션 재자극 가능성에 따라 금리 인상 시나리오까지 거론되고 있으며, 트럼프 대통령이 중앙은행의 금리 동결 기조에 불만을 드러내면서 달러 신뢰도 또한 크게 흔들리는 형국이다.

재고 소진에 관세 전가 가능성 커져

13일(이하 현지시각) 블룸버그통신에 따르면 오는 15일 발표될 6월 미국 소비자물가지수(CPI) 통계에서 변동성이 큰 식품과 에너지를 제외한 핵심 CPI는 전월 대비 0.3% 상승해 지난 1월 이후 최대 상승 폭을 나타낼 전망이다. 미국 내에서 유통되는 소비재 가격에 본격적으로 ‘고율 관세 효과’가 반영될 것이란 분석이다.

블룸버그는 1분기에는 트럼프 대통령의 관세 정책 발표를 전후로 기업들이 재고를 늘린 덕분에 일시적으로 가격 상승 압력이 억제됐지만, 2분기에 접어들면서 상황이 달라졌다고 진단했다. 앞서 들여온 재고가 소진되는 시점과 맞물려 관세가 반영된 물량이 본격적으로 유통망에 풀리고 있다는 설명이다. 블룸버그는 “주요 소비재 품목에서 도·소매 단가 상승 움직임이 포착된다”며 “이는 소비자 체감 물가 상승으로 이어져 향후 인플레이션 경로를 결정짓는 변수로 작용할 것”이라고 내다봤다.

17일에 발표될 6월 미국 소매 판매액도 소폭 증가할 것으로 관측됐다. 물품 소비를 반영하는 해당 데이터는 4~6월(2분기) 경제 성장률 전망의 정확도를 높이는 단서로 활용된다. 블룸버그 인텔리전스는 “6월 가격 상승 구조는 전월과 유사한 형태를 보일 것으로 예상되며, 상품 카테고리에서의 관세 전가는 제한적인 반면 서비스 분야의 부진이 지속될 것으로 예상된다”면서 “일부 가격 데이터에서는 가전제품과 가구 등 일부 카테고리에서 가격 상승이 관찰됐고, 항공 운임과 중고차 가격은 하락세에 있다”고 설명했다.

이에 일각에선 미국의 인플레이션이 다시 오르는 전환점에 들어선 만큼 금리 인하가 아니라 금리 인상 위험을 배제할 수 없다는 전망 또한 제기된다. 미국 최대 은행 JP모건의 제이미 다이먼 최고경영자(CEO)는 지난 10일 한 행사에 참석해 “트럼프의 관세 정책과 글로벌 무역 불확실성의 여파로 금융 시장에 안일함이 있다”며 “시장이 약간 둔감해졌다”고 짚었다. 그러면서 “대부분 시장 참여자가 금리 인상 가능성을 20% 아래로 보고 있지만, 나는 40~50% 가능성을 염두에 둔다”고 말했다

1년 내 경기침체 발생 가능성 33%

다만 트럼프 대통령의 통상정책이 미국 경제에 미칠 여파는 애초 우려보다 크지 않을 것이란 전문가들의 전망 또한 존재한다. 월스트리트저널(WSJ)은 이달 3일부터 8일까지 미국 내 경제 전문가 69명을 대상으로 한 설문조사 결과 이들이 3개월 전 조사보다 더 높은 경제성장률과 일자리 증가, 더 낮은 침체 위험을 예상했다고 12일 보도했다.

설문 대상자들은 평균적으로 올해 물가상승률을 반영한 미국의 국내총생산(GDP)이 전년 동기 대비 1% 성장할 것으로 내다봤다. 이는 직전 조사인 지난 4월 전망치보다 0.8%p 상승했지만, 1월 전망치보다는 절반 정도로 낮아진 것이다. 또 향후 1년 안에 경기침체가 발생할 가능성은 평균적으로 33%로 예상돼 4월 예상치(45%)보다 낮았고, 1월(22%)보다는 높았다.

WSJ은 지난 3개월간 미국 내 고용과 같은 경기지표가 개선된 것이 전문가 전망에 영향을 미쳤다고 설명했다. 실제 해당 기간 평균 고용 증가 수는 15만 명으로 4월 예상치보다 높았으며, 실업률도 지난 5월 4.2%에서 6월 4.1%로 하락해 최근 1년 평균 범위를 벗어나지 않았다. 그러면서도 WSJ은 “무역 불확실성이 여전하고 그에 따른 경기 부진 위험이 존재하는 만큼 현재 전망이 지난 1월보다 비관적”이라고 강조했다.

인플레 속 금리 인하 압박, 통화 신뢰에 타격

금융 시장에서는 지난 1년간 금리 인하에 대한 기대가 주를 이뤘지만, 최근 들어서는 ‘연착륙론’과 ‘물가 반등론’이 동시에 부각되면서 금리 전망에 불확실성이 커지는 모습이다. 특히 연방준비제도(Fed·연준)가 지금과 같은 신중한 태도를 유지할 경우, 시장은 고금리 장기화 가능성까지 가격에 반영해야 한다. 이는 채권금리 상승과 주식시장 조정 등 금융시장 전반에 파장을 미칠 수 있는 요인이다.

이런 가운데 트럼프 대통령의 연준 압박이 거듭되면서 통화정책의 독립성과 달러의 신뢰도에 대한 불안감도 커지는 양상이다. 트럼프 대통령은 최근 언론 인터뷰에서 제롬 파월 연준 의장에 대한 불신을 노골적으로 드러내며 “필요하다면 그를 해임할 수 있다”는 발언까지 반복하고 있다. 이는 연준의 금리 결정이 정치 논리에 좌우된다는 신호로 해석되면서 전 세계 투자자들의 달러 신뢰에 직접적인 타격을 예고했다.

도이체방크가 지난 11일 발간한 보고서에서 조지 사라벨로스 외환전략 세계책임자는 파월 의장이 해임되면, 해당 소식 발표 직후 24시간 동안 무역가중 달러 지수가 최소 3~4% 내리고, 10년물 미국 국채 금리는 30~40bp(0.30~0.40%p) 오를 것으로 추정했다. 사라벨로스는 “중앙은행의 독립성이 흔들리면, 인플레이션 기대가 커지고 실질 수익률이 낮아져 통화와 채권시장이 동시에 흔들릴 수 있다”면서 “특히 연준은 세계 달러 통화시스템의 정점에 있는 만큼 그 여파가 미국 내에만 그치지 않을 것”이라고 단언했다.