케이뱅크, 상장 철회 2개월 만에 'IPO 재도전장'
상장 '마지노선'은 내년 7월
공모가 낮춰서라도 투자자 확보할까

인터넷전문은행 케이뱅크가 상장 철회를 발표한 지 2개월 만에 기업공개(IPO)를 재추진한다. 재무적 투자자(FI)들의 동반매도청구권 행사 가능 시기가 다가오는 가운데, 개선된 실적과 IPO 시장의 '트렌드 변화'를 발판 삼아 증시에 재차 도전장을 던진 것이다. 다만 시장에서는 케이뱅크의 IPO가 마냥 순항하기는 어려울 것이라는 비관적 전망에 힘이 실리는 추세다.

'또' 증시 입성 도전하는 케이뱅크

12일 케이뱅크는 이사회를 열고 IPO 추진 안건을 의결했다. 케이뱅크의 상장 도전은 이번이 세 번째다. 2023년 2월 투자 심리 위축 등을 고려해 한 차례 상장을 연기한 케이뱅크는 지난해 8월 다시 상장예비심사를 통과, 10월 말 상장을 목표로 IPO에 재도전했다. 하지만 수요 예측 결과는 부진했고, 결국 올해 1월 또다시 IPO 철회 소식이 전해졌다.

시장에서는 케이뱅크의 세 번째 IPO 결정에 실적 개선 흐름이 영향을 미쳤다는 평이 나온다. 지난해 사상 최대 실적을 기록한 만큼, 기업가치를 제대로 인정받을 수 있다는 내부적인 기대감이 커졌을 것이라는 분석이다. 케이뱅크는 지난해 1,281억원의 순이익을 기록했다. 이는 전년(128억원) 대비 10배에 달하는 수치이자, 2022년(836억원) 이후 최대 실적이다.

IPO 시장의 흐름 변화

IPO 시장의 '트렌드 변화' 역시 케이뱅크의 상장 재추진 결정에 힘을 실어준 것으로 풀이된다. 최근 IPO 시장에서는 낮은 공모가로 상장하는 기업들이 속출하고 있다. 작년 11월 12일 상장한 노머스부터 최근까지 상장한 대다수 기업이 희망 밴드 내에서, 혹은 하단 미만에서 공모가를 확정했다. 지난해 상장에 도전한 대다수 기업의 공모가가 희망 밴드 상단을 초과했던 것과는 상반되는 양상이다.

공모가가 비교적 낮은 수준에서 확정된 신규 상장 기업들의 주가는 줄줄이 상승곡선을 그리고 있다. 지난달 20일 상장한 모티브링크(194%), 24일 상장한 위너스(300%)부터 6일 상장한 대진첨단소재(35%) 등이 거래 첫날 뚜렷한 상승세를 보였다. 이와 관련해 한 자산운용사 관계자는 "상장에 도전하는 기업들 사이에서 욕심을 버리고 공모가를 낮춰 투자자들을 끌어모으는 일종의 트렌드가 형성됐다"며 "지난해까지만 해도 많은 기업의 공모가가 상단을 20~30% 초과한 가격에 확정되며 상장 할인율 의미가 퇴색됐었는데, 공모가가 낮아지니 주가가 상승 동력을 되찾은 것"이라고 설명했다. 

서울보증보험 역시 오는 14일 낮은 공모가로 증시에 입성한다. 서울보증보험은 수요예측에서 희망 범위 하단인 2만6,000원으로 공모가를 확정했고, 일반 청약에서는 경쟁률이 7대 1에 그치며 흥행에 실패했다. 하지만 상장일 기준 지분 83.85%를 가진 대주주 예금보험공사의 자금 회수 의지가 커 예정대로 상장 절차를 진행하게 됐다.

FI 자금 회수 위해 상장 서둘러야

케이뱅크도 서울보증보험과 마찬가지로 투자자들의 자금 회수를 위해 상장을 서두를 가능성이 크다. 케이뱅크는 2021년 6월 베인캐피털·MBK파트너스·MG새마을금고·컴투스 등으로부터 7,250억원을 투자받았다. IPO 완료일에 연 8% 이상의 내부수익률(IRR)을 보장하겠다는 조건이었다. 문제는 내년 7월까지 이 같은 조건으로 상장이 이뤄지지 않을 경우 FI들에 대주주 BC카드의 지분을 포함해 보유 지분을 매각할 수 있는 권리(동반매도청구권)이 생긴다는 점이다. FI가 동반매도청구권 행사를 결정할 경우 BC카드는 이들의 지분을 매입할 수 있는 콜옵션을 행사할 수 있다. 사실상 7,250억원어치 채무를 갚아야 하는 셈이다.

다만 향후 케이뱅크가 IPO 과정에서 원활하게 투자자들을 모을 수 있을지는 의문이다. 각종 리스크가 케이뱅크의 발목을 잡고 있기 때문이다. 우선 50%에 달하는 높은 구주매출 비중이 문제로 꼽힌다. 구주매출은 기업이 상장할 때 기존 주주가 보유 중이던 주식(구주)을 공모주 투자자들에게 파는 것으로, 투자금이 회사로 유입되는 신주모집과는 달리 기존 주주에게 이익이 돌아간다는 점에서 부정적인 인식이 크다.

케이뱅크의 업비트 의존도가 지나치게 높다는 점도 은행 독자 생존 가능성에 대한 의구심을 키우고 있다. 지난해 9월 말 기준 케이뱅크 수신 잔액(22조원) 중 업비트 예치금(3조2,000억원)이 차지하는 비중은 약 14.5%에 달했다. 다른 은행들의 거래소 예치금 비중이 1% 미만이라는 점을 고려하면 매우 높은 수준이다. 이 때문에 지난해 10월 정무위원회 국정감사에서는 "업비트가 케이뱅크와 거래를 단절할 경우 케이뱅크 뱅크런(대량 자금 인출) 사태가 날 수 있다"는 지적이 제기되기도 했다.