트렌드포스 "내년에 D램 가격 하락할 것"
트럼프 재집권 앞두고 저가 공세 이어가는 中 기업들
규모 막대한 中 3기 빅펀드, 메모리 반도체 시장 영향은?

내년 글로벌 D램 가격이 하락세를 보일 것이라는 전망이 제기됐다. 낸드플래시·고대역폭메모리(HBM) 시장의 변수가 두드러지며 D램 생산량이 증가할 가능성이 커진 가운데, 중국발(發) 저가 메모리 반도체 물량 공세마저 거세지면서다. 시장은 차후 중국 반도체 기업들이 정부 지원에 힘입어 한층 공격적으로 메모리 반도체 시장에 물량을 쏟아낼 수 있다는 우려를 내놓고 있다.

2025년 D램 가격 하락 전망

19일 반도체 업계에 따르면 시장조사업체 트렌드포스는 최근 2025년 D램 가격 전망을 '상승'에서 '하락'으로 변경했다. 당초 트렌드포스는 3대 공급 업체(삼성전자, SK하이닉스, 마이크론)가 공격적으로 HBM 생산 능력 확장에 나서면서 일반 D램 공급이 제한될 것으로 예측했으나, 최근 시장이 예상치 못한 방향으로 움직이면서 기존 전망을 뒤집었다.

우선 트렌드포스는 최근 낸드플래시 시장이 약세를 보이고 있는 만큼, 생산 기업들이 일부 낸드플래시 생산 라인을 D램으로 전환할 가능성이 있다고 진단했다. 올해 중순 5달러에 육박했던 128Gb(기가비트) MLC 낸드 가격은 현재 3달러 수준까지 떨어진 상태다. HBM 시장의 경우 SK하이닉스를 제외한 여타 공급 업체들이 HBM3E 12단 부문에서 엔비디아의 인증을 제때 확보하지 못할 가능성이 있다고 내다봤다. 이로 인해 기업들이 확보한 HBM 생산 능력을 기존 D램 생산으로 돌릴 가능성이 커졌다는 분석이다.

중국 반도체 기업들의 공격적인 생산 능력 확장도 D램 시장에 막대한 부담을 안기고 있다. 신석환 대신증권 연구원은 "중국 창신메모리테크놀로지(CXMT)의 공격적인 캐파 증설로 인해 레거시 반도체 공급 과잉 가능성이 높아졌다"고 진단했다. 송명섭 IM증권 연구원도 "중국 D램 업체들의 내년 생산량은 전년 대비 99% 증가하고, 출하량 기준 시장 점유율은 올해 5.3%에서 9.0%로 상승할 것으로 추정된다"고 말했다.

중국의 'D램 쏟아내기'

실제 최근 중국 메모리 업계는 '저가 대량 공급' 전략에 초점을 맞추고 있다. 저렴한 가격을 무기로 내년 1월 트럼프 2기 행정부가 들어서기 전 해외 판로를 최대한 확보해 놓겠다는 구상으로 풀이된다. 중국 주요 메모리 제조사 양쯔메모리(YMTC)의 천난샹 회장은 최근 베이징에서 열린 중국 국제 반도체 박람회에서 “중국 반도체 업계는 하나의 그룹처럼 뭉쳐 공동의 도전에 맞설 것”이라는 포부를 드러내기도 했다.

중국 D램 시장 1위 업체인 CXMT의 생산 능력(웨이퍼 기준)은 2년 전 월 7만 장에서 올해 말 20만 장 수준으로 급증할 전망이다. 베이징과 허페이에서 확장 중인 공장이 완공되면 생산 능력은 월 30만 장까지 상승하게 된다. 글로벌 투자은행(IB) 모건스탠리는 최근 보고서에서 CXMT가 2026년쯤 미국 마이크론을 제치고 세계 D램 점유율 3위 자리를 꿰찰 것으로 내다보기도 했다. 이에 더해 2018년 미국의 제재를 받았던 중국 D램 업체 푸젠진화도 DDR4를 주력으로 양산하며 생산 능력을 월 10만 장 이상까지 늘리고 있다.

문제는 이들 업체의 D램 판매가가 지나치게 저렴하다는 점이다. 대만 IT 매체 디지타임스는 지난 18일(현지시각) 시장에서 유통되고 있는 중국 메모리 업체의 소비자용 DDR4 가격이 삼성전자와 SK하이닉스, 마이크론 등 글로벌 3대 D램 업체 제품의 절반 수준이라고 전했다. 이처럼 저가 물량이 대규모로 시장에 쏟아져 나올 경우 전반적인 시장 가격은 하락할 수밖에 없다.

확대되는 中 정부 보조금 규모

중국 D램의 공세는 차후 한층 격화할 것으로 전망된다. 중국 정부의 반도체 산업 지원 규모가 점점 커지고 있기 때문이다. 앞서 지난 6월 중국은 국가반도체산업 투자펀드(빅펀드) 3기를 공식 출범했다. 빅펀드 3기 조성 규모는 시장의 예상을 훌쩍 뛰어넘는 3,440억 위안(약 64조5,900억원)에 달한다. 미국이 인텔·삼성전자·TSMC 등에 390억 달러(약 53조원)에 달하는 보조금을 쏟아부으며 반도체 산업 육성에 나서자 중국 역시 지원 규모를 키운 것으로 풀이된다.

빅펀드 3기는 중국 재정부(17.4%), 중국 국가개발은행 산하 CDB캐피탈(10.5%), 국유기업인 상하이궈성그룹(8.7%)이 주요 출자자며 공상은행, 농업은행, 건설은행, 중국은행 등 4대 국유은행도 6.3%씩을 출자했다. 특히 중국 국유은행들은 처음으로 빅펀드에 자금을 댔다. 빅펀드는 2014년 이후 5년 주기로 설립되고 있으며 5년 동안 투자를 집행한 후, 다음 5년 동안 투자금을 회수하는 식으로 진행되고 있다.

빅펀드는 중국 반도체 굴기의 '핵심'으로 평가된다. 빅펀드 투자에 힘입어 SMIC, 화홍반도체 등 파운드리업체의 연간 성장률이 5% 미만에서 20%로 상승하면서 팹리스 기업이 필요로 했던 반도체 생산 능력 문제가 해결됐기 때문이다. 중국 메모리 반도체 부문 강자로 꼽히는 YMTC, CXMT도 빅펀드의 대규모 투자를 발판 삼아 낸드플래시와 D램 생산에 성공했다. 시장에서 차후 중국 반도체 기업들이 막대한 규모의 빅펀드 3기를 등에 업고 물량 공세에 속도를 낼 것이라는 전망이 제기되는 이유다.

자금난 노스볼트, 美 회생 신청 방안 고려
전기차 캐즘 장기화에 수익성 회복 난항
美 배터리 스타트업 큐버그 매각 등 쇄신

유럽 전기차 시장 침체가 길어지면서 현지 최대 배터리 생산기업인 스웨덴 노스볼트(Northvolt)가 파산할 위기에 봉착했다. 글로벌 배터리 시장의 신흥 강자로 주목받은 노스볼트가 흔들리자 글로벌 배터리 기업의 옥석가리기가 시작됐다는 분석이 나온다.

美 챕터11 절차 검토

20일 배터리업계에 따르면 노스볼트는 미국에서 파산 보호(챕터 11)를 신청하는 방안을 검토 중이다. 챕터11은 기업이 법원의 감독 아래 영업활동을 지속하면서 채무를 재조정할 수 있는 제도로, 우리나라의 법정관리와 유사한 개념이다.

최근 노스볼트는 고객사를 비롯해 투자자, 대출 기관과 자금난을 해소할 방안을 논의해 왔지만 구조조정 방향에 대해 합의하지 못한 것으로 알려졌다. 노스볼트 이사회는 지난 9월부터 3억 달러(약 4,180억원) 규모의 자금 조달을 위한 협상을 진행하고 있다.

노스볼트는 폭스바겐과 골드만삭스, 블랙록 등의 투자를 통해 2016년 스웨덴에서 설립됐다. 1조원이 넘는 독일 정부의 보조금 덕에 독일 북부 공장 신축도 추진할 수 있었다. 유럽연합(EU)이 '매칭 보조금' 제도를 적용해 독일의 보조금 지급을 승인한 덕분이었다. 사실상 한국, 중국, 일본이 장악한 전기차 배터리 시장을 뚫기 위한 범 유럽 기업인 셈이다. 이후 노스볼트는 유럽 배터리 내재화라는 목표를 앞세워 시장에서 존재감을 키워왔지만, 전기차 시장 침체 장기화로 직격탄을 맞게 됐다.

자회사 '노스볼트ETT익스펜션AB'도 파산 신청

노스볼트엔 이미 적신호가 들어온 상태였다. 지난달 노스볼트의 자회사 '노스볼트ETT익스펜션AB'는 재정난을 이기지 못하고 스웨덴 스톡홀름에서 파산을 신청했다. 이번 파산은 노스볼트 배터리 셀(Battery Cell) 제조공장의 대규모 확장 프로젝트 중단에 따른 조치다. 노스볼트ETT익스펜션AB는 노스볼트ETT 배터리 셀공장의 증설 계획을 책임지고 있었지만, 지난 9월 확장 프로젝트가 중단되면서 재정적인 압박을 이기지 못하고 결국 파산에 이르게 됐다.

게다가 노스볼트는 제품 수율(완제품 비율) 문제가 끊임없이 발목을 잡고 있다. 앞서 BMW는 노스볼트와 맺은 약 3조원 규모의 배터리 셀 계약을 취소했는데 이 역시 수율 문제였다. 수율이 올라오지 못한 가운데 공급이 예정보다 2년이나 지연됐기 때문이었다. 고객인 완성차 업계가 수요를 낙관하며 발주를 늘리는 국면에선 다른 계약을 통해 돌파구를 찾을 수도 있지만, 수요가 둔화된 현 시점에선 치명타가 됐다.

특히 유럽은 올해 전 세계 주요 배터리 시장 중 유일하게 역성장할 것으로 예상되는 곳이다. 노스볼트는 유럽 주요 국가의 전기차 보조금에 기대 투자를 늘리던 기업이었으나, 설상가상으로 정부의 전기차 보조금까지 폐지되면서 재무 위기가 가중됐다는 것이 업계 공통된 시각이다.

경영난 악화에 고강도 쇄신 단행

경영난이 심화하자 노스볼트는 지난 9월 전 세계 직원 20%에 해당하는 1,600명을 해고하는 구조조정을 단행했다. 당시 노스볼트는 성명을 통해 “사업 운영 규모 축소에 따라 인력 규모에 대해 어려운 결정을 내리게 됐다”며 “노조와 건설적인 논의를 계속하고 있으며 정리해고의 필요성을 최소화 하기 위해 모든 노력을 기울일 것”이라고 발표했다. 피터 칼슨 노스볼트 최고경영자(CEO)는 “우리의 핵심 사업에 집중하는 것은 서구의 야망인 자국산 배터리 산업에 기여하는 강력한 장기 성장 기반을 구축할 수 있는 길을 열어줄 것”이라고 설명하기도 했다.

경영진 인사도 감행했다. 지난 7월 노스볼트는 신임 최고재무책임자(CFO)와 배터리 셀 부문 사장에 각각 피아 알토넨 포셀과 마티아스 알레스를 새로 임명하며 분위기 전환을 시도 중이다. 이와 함께 스웨덴 북부 공장 확장 프로젝트도 중단했다. 노스볼트는 지난 2022년에 인수한 이 부지를 이미 익명의 구매자에게 매각하기로 합의한 것으로 알려졌다.

아울러 회사가 100% 지분을 보유하고 있는 노스볼트 시스템에 대해서도 잠재적 파트너 및 투자자들과 논의를 시작했다. 노스볼트 시스템에는 배터리 시스템 생산 공장인 노스볼트 드와도 포함돼 있다. 이달 들어서는 미국 차세대 배터리 기술기업 큐버그(Cuberg)도 매각했다. 노스볼트는 2021년 큐버그를 인수하며 차세대 배터리 기술 개발에 박차를 가했으나, 최근 재정난으로 인해 큐버그까지 매각하게 됐다.

전문가 "美 전기차 세액공제 폐지 시 수요 27%↓"
ZETA, 성명 통해 제도 유지 촉구하고 나서
세액공제 폐지돼도 '테슬라'는 웃는다

도널드 트럼프 미국 대통령 당선인이 전기차 세액공제를 폐지할 경우 향후 전기차 수요가 25% 이상 줄어들 것이란 예측이 나왔다. 위기를 감지한 전기차·배터리 업계는 성명을 내며 세액공제 제도 유지를 촉구하고 나섰다.

전기차 세액공제 폐지, 시장 영향은

19일(현지시간) 블룸버그통신에 따르면 최근 트럼프 정권 인수팀은 인플레이션 감축법(IRA)에 따른 전기차 세액공제를 폐지하는 방안을 검토 중이다. 이에 UC 버클리의 조셉 샤피로 교수는 전기차 세액공제 폐지 시 향후 전기차 수요가 27% 감소할 것이라고 예상했다. 펠릭스 틴텔놋 듀크대학교 교수는 전기차 세액공제 폐지 시 미국 내 연간 전기차 등록 대수는 세액공제가 유지됐을 때와 비교해 약 31만7,000대 줄어들 것이라고 내다봤다.

다만 세액공제 폐지가 휘발유 수요에 미치는 영향은 제한적일 전망이다. 전기차가 신차 판매에서 차지하는 비중은 3분기 기준 8.9%로 아직 작기 때문이다. 샤피로와 틴텔놋 교수는 세액공제 폐지 첫해에 휘발유 소비가 1억5,500만 갤런 증가하고, 10년간 누적 소비량은 약 70억 갤런 늘어날 것이라고 전망했다. 이는 현재 미국의 연간 휘발유 소비량(1,360억 갤런)의 5%에 해당하는 규모다.

세액공제가 폐지되더라도 전기차 보급은 확대될 것이란 의견도 있다. 아담 조나스 모건스탠리 분석가는 최근 보고서에서 “세액공제가 폐지되더라도 미국의 전기차 도입은 중단되지 않을 것”이라고 밝혔다. 그는 “단기적으로 전기차 도입 속도가 느려져 기존 내연기관차 제조업체들이 (전기차 전환 흐름을) 따라잡을 시간을 벌 수 있지만, 장기적으로는 혁신과 규모의 경제를 통해 비용이 줄어들고 성능이 향상된 전기차 제품들이 출시돼 전기차 시장이 커질 것”이라고 분석했다.

산업계는 '반기'

이미 전기차 수요 둔화로 어려움을 겪고 있는 전기차와 배터리 업계는 세액공제 폐지 방안에 직접적으로 반기를 들고 나섰다. 미국의 전기차 관련 기업들로 구성된 단체인 제로배출교통협회(Zero Emission Transportation Association, ZETA)는 15일(현지시간) 성명에서 "(IRA 세액공제는) 전국적으로 엄청난 일자리 증가와 새로운 경제 기회를 창출했다"며 "오하이오, 켄터키, 미시간, 조지아와 같은 배터리 벨트(전기차 배터리 공장이 있는 지역) 주에서 특히 그렇다"고 강조했다.

이어 "미국이 이러한 일자리를 가져오고 실제로 중국과의 경쟁에서 승리하기 위해 계속 싸워나가려면 그 목표와 일치된 '청정 차량 세금 공제' 같은 수요 신호가 있어야 하고, 그렇지 않으면 그런 투자를 저하하고 미국의 일자리 성장을 해칠 것"이라며 제도 유지를 촉구했다.

ZETA는 전기차 보급을 촉진하고 탄소 배출로 인한 오염 경감 정책을 제정하기 위해 움직이는 연합 단체다. 한국 기업인 LG를 비롯해 일본의 2차전지 제조사 파나소닉, 미국 전기차 업체 리비안과 루시드, 테슬라, 전기차 충전기 업체 EVgo, 미국의 전기 회사 에디슨 등이 회원으로 등재돼 있다.

세액공제 폐지, 테슬라에는 호재

다만 테슬라 측은 트럼프 당선인의 세액공제 폐지에 대한 지지 입장을 밝히기도 했다. 앞서 일론 머스크 테슬라 최고경영자(CEO)는 지난 7월 실적 발표 후 진행된 컨퍼런스콜에서 세액공제 폐지 관련 질문을 받고 "경쟁자들에 치명적(devastating)일 것"이라며 "테슬라도 약간 다치겠지만 장기적으로는 도움이 될 것으로 본다"고 발언한 바 있다.

머스크 CEO가 이 같은 견해를 드러낸 것은 포드·제너럴모터스(GM) 등 미국 시장 내 경쟁사들이 아직 전기차 부문 수익성을 확보하지 못했기 때문이다. 현재 이들 업체는 전기차 보조금만큼 가격을 올려 팔며 겨우겨우 적자 폭을 줄이고 있다. 이런 상황에서 보조금이 폐지될 경우 이들 기업은 적자 폭 확대를 감수하고 가격을 내려야만 테슬라와 경쟁할 수 있다. 순수 전기차 판매로 흑자를 내고 있는 테슬라에 유리한 환경이 조성되는 셈이다.

'리스 판매' 체계가 무너질 수 있다는 점도 테슬라에 있어선 호재다. IRA 세액공제 혜택을 받기 위해서는 북미에서 차량을 최종 조립해야 하며, 핵심 광물과 배터리 부품 요건 등을 충족해야 한다. 단 리스 차량은 이 같은 요구 조건과 무관하게 전액 세액공제를 받을 수 있다. 이에 많은 완성차 기업은 이 같은 허점을 이용해 세액공제 혜택을 극대화하고 이를 전기차 판매가에 반영해 왔다. 세액공제가 사라지면 가격 인하로 인해 손실이 커지거나 고객 일부를 아예 잃을 수 있다는 의미다. 반면 리스 판매보다 직접 판매를 선호해 온 테슬라는 세액공제가 폐지돼도 큰 타격을 입지 않을 것으로 보인다.

CJ제일제당, 바이오사업 매각 추진
변동성 큰 사업 매각 통한 '선택과 집중' 전략
재무 구조 개선 기대↑

CJ제일제당이 그린바이오 분야 세계 1위인 바이오사업부를 매각한다. 예상 몸값은 6조원대로, 올해 나온 인수합병(M&A) 매물 중 최대 규모다. 바이오사업부는 그동안 식품 사업과 함께 회사 성장의 한 축을 담당해 왔지만, CJ제일제당이 더 이상 이 분야의 퀀텀 점프가 어렵다고 판단해 시장에 내놓은 것이란 해석이 나온다.

바이오 사업부 매각 속도

19일 투자은행(IB)업계에 따르면 CJ제일제당은 바이오사업부 매각 주관사로 모건스탠리를 선정하고 인수 후보 기업과 접촉하고 있다. 이르면 다음 달 본입찰을 실시할 예정이다. 업계에서는 가격이 6조원을 웃돌 것으로 평가하고 있다.

IB업계에서는 국내외 대형 사모펀드(PEF) 운용사가 인수 경쟁에 나설 것으로 관측하고 있다. IB업계 한 관계자는 “독일과 일본의 사료용 아미노산 기업들이 최근 수년간 중국 업체의 저가 공세를 못 버티고 대거 손을 떼면서 CJ제일제당은 기술력과 글로벌 판매망을 갖춘 글로벌 유일 업체로 평가받고 있다”며 “시장 내 입지가 탄탄하고 꾸준히 이익을 낸다는 점에서 PEF가 선호할 만한 매물”이라고 말했다.

중국 업체와 달리 미국 현지에 생산설비를 갖췄다는 것도 장점으로 꼽힌다. 도널드 트럼프 미국 대통령 당선인 취임 이후 무역 장벽이 강화되면 반사이익을 얻을 것이라는 평이다.

업황 따라 실적 부침, '선택과 집중' 결정

CJ제일제당의 바이오 사업 부문은 ‘햇반’, ‘비비고’ 등 식품사업에 비해 대중적인 인지도는 낮지만 설탕과 함께 회사를 글로벌 식음료 기업으로 키운 모태다. 일본 감미료사인 아지모노토로부터 기술 이전을 받아 1963년 ‘미풍’으로 출시했던 MSG(글루탐산나트륨) 사업이 시초로, 1988년 인도네시아에 생산 기지를 설립하며 사료용 아미노산 라이신 시장에 진출한 것이 도약의 계기가 됐다.

지난해 매출은 4조1,343억원으로 CJ제일제당 전체 매출의 23%를 차지했으며, 영업이익(2,513억원) 비중은 전체의 30%다. 올해는 3분기까지 누적 매출 3조1,952억원, 영업이익 2,792억원을 기록했다. 그럼에도 CJ제일제당이 매각을 추진하기로 한 데는 “그룹의 성장 정체 속에서 온리원 정신을 되살려야 한다”는 이재현 CJ그룹 회장의 의지가 반영된 것으로 알려졌다.

아울러 ‘선택과 집중’을 위한 행보기도 하다. CJ그룹은 글로벌 확장 가능성과 미래 성장 잠재력 두 측면에서 모든 사업 부문의 존속 여부를 검토해 왔다. 이 가운데 바이오 사업은 미래 성장 가능성이 크지 않다고 CJ그룹 경영진은 판단한 것으로 보인다. 그린 바이오 사업이 곡물 가격 등 원재료 시황과 육류 소비 수요에 따라 3~5년 주기로 실적 변화가 큰 ‘천수답 사업’이라는 점도 매각 결정에 영향을 미쳤다. 사료용 아미노산 전체 시장에서 비중이 높은 라이신, 트립토판 등의 품목은 진입장벽도 그리 높지 않은 사업이다.

자회사 경영 악화에 '몸살'

사업 매각설은 이전에도 있었다. 돈은 잘 안 벌리는데 대규모 투자지출은 줄일 수 없는 데다 빚 부담은 더욱 늘어나고 있기 때문이다. 한국신용평가(이하 한신평)가 발간한 CJ그룹 분석보고서를 보면 지난해 특히 미디어 부문에서의 부진을 면치 못한 것으로 파악됐다. 대규모 M&A에 따른 투자 성과가 나타나지 않아 갈수록 심화하는 실적 부진은 그룹 전체의 수익성에 큰 부담으로 작용했다.

한신평에 따르면 CJ ENM은 2022년 9,300억원을 들여 인수한 북미 콘텐츠 제작사 ‘FIFTH SEASON’과 국내 자회사 티빙의 실적 부진 등으로 지난해 상반기 연결기준 807억원의 영업적자를 냈다. 여기에 TV광고 매출 부진은 CJ ENM 실적 악화를 재촉했다. 캐쉬카우 역할을 했던 커머스사업 역시 TV홈쇼핑 시장 둔화, 경쟁심화 및 송출수수료 부담 확대 등으로 이익창출력이 다소 약화됐다.

올해 싱황도 크게 다르지 않다. CJ ENM의 3분기 매출은 전년 동기 대비 1.2% 증가했으나 이번에도 적자를 면치 못했다. 매출 증대엔 프로야구 흥행 효과를 톡톡히 본 티빙의 기여가 컸지만, 시즌이 끝나자마자 이용자수가 절반가량 대폭 감소한 모습이다. 이런 가운데 티빙 오리지널 콘텐츠 등 제작비 부담으로 적자 폭 축소가 쉽지 않은 형국이다.

선택과 집중이 언급될 정도로 본업인 식품사업도 녹록지 않다. CJ제일제당의 3분기 식품사업부문은 매출 2조9,721억원(-1.1%)과 영업이익 1,613억원(-31.1%)을 기록했다. 이에 대해 CJ제일제당 측은 내수 소비 부진 및 원가 부담 등의 영향을 받았다고 설명했다.

올해 초부터 CJ피드앤케어의 지분 매각을 추진하고 있다는 얘기가 나돌게 된 것도 실적 부진과 맞물려있다. 사료 제조·축산 자회사인 CJ피드앤케어는 지난해 누적 영업손실을 기록하는 등 부진을 면치 못하다가 올해 들어 흑자전환에 성공하는 등 수익이 개선됐으나, 매출은 작년보다 줄어든 성적표를 받았다. 하지만 CJ제일제당은 현재까지 CJ피드앤케어에 대한 매각 결정을 확정하지 않고 있는 상태다. 이에 대해 한 업계 관계자는 "최소 1조원을 원하는 CJ제일제당 측과 원매자 간의 가격 괴리가 매각을 가로막고 있는 요소"라고 귀띔했다.

앞서 CJ제일제당은 지난 2019년과 2020년에도 두 차례 매각을 추진한 바 있으나 모두 이뤄지지 않았다. 2019년엔 네덜란드 사료 기업인 뉴트레코와 매각 협상을 진행했으나 가격협상에 실패하며 최종 무산됐고, 2020년에는 적은 인수희망자로 인해 매각에 실패한 것으로 알려졌다.