광고 제한 규정만으로 독점권 행사로보기 어려워
지배력 강화에 영향을 미쳤는지도 입증하지 못해 
집행위 항소 가능성 시사, 사법재판소서 2심 재개

유럽연합(EU) 규제당국이 2019년 구글에 부과한 반독점 과징금이 법원에서 취소됐다. 다만 규제당국이 항소 가능성을 시사해 EU 사법재판소에서 재판이 이어질 것으로 보인다.

법원 "독점 조항을 단편적으로 해석한 오류"

18일(현지시각) CNBC, 로이터통신, BBC 등 외신에 따르면 구글은 지난 2019년 EU 집행위원회를 상대로 EU 일반법원에 제기한 반독점 과징금 취소 소송에서 승소했다. EU 일반법원은 "집행위가 벌금을 부과할 당시 평가 조항에 오류가 있었다"며 "집행위가 구글의 온라인 광고에 부과한 14억9,000만 유로(약 2조2,000억원)의 과징금 처분을 취소한다"고 판결했다.

2019년 당시 집행위는 2006~2016년 구글이 자사의 광고 중개 서비스인 애드센스의 지배력을 활용해 온라인 검색에서 경쟁사의 검색 광고를 차단함으로써 시장 경쟁을 저해했다고 봤다. 애드센스를 통해 웹사이트에 광고를 실을 때 경쟁사를 홍보하는 내용은 배제하는 조항을 뒀기 때문에 웹사이트 운영사가 광고 대상 업체를 선택하는 데 제약을 받을 수밖에 없었다는 것이다.

이에 대해 법원은 "구글이 경쟁사의 광고 선택권을 제한해 발생한 비용이 소비자에게 높은 가격으로 전가될 것이란 집행위의 판단은 관련한 모든 사항을 고려하지 못한 판단"이라고 판시했다. 이어 "경쟁사 광고 게재를 제한하는 조항이 있었다는 것만으로 독점권을 행사했다고 보기 어렵고 집행위는 해당 조항이 검색 광고시장에서 구글의 지배적 위치를 강화하는 데 도움이 됐는지 등도 입증하지 못했다"고 지적했다.

승소 이후 구글 대변인은 "2016년 집행위의 과징금 부과 결정이 있기 전에 이미 계약을 변경해 관련 조항을 삭제했다"며 "법원이 오류를 인정하고 벌금을 취소한 것을 기쁘게 생각한다"고 밝혔다. 집행위는 "법원의 판결을 신중히 분석한 뒤 항소 등 다음 단계를 고려할 것"이라고 밝혔다. 집행위가 항소할 경우 EU 최고 법원인 EU 사법재판소(ECJ)에서 재판이 이어진다.

美 법무부와의 반독점 소송에서도 1심 패소

이번 소송건 외에도 구글의 반독점 논란은 계속되고 있다. 구글 본사가 있는 미국에서는 지난 2020년 구글이 온라인 검색 시장에서 불법적인 독점적 지위를 유지했다며 법무부가 소송을 제기했다. 25년 전 미 정부가 마이크로소프트(MS)를 상대로 제기한 소송 이후 최대 규모의 반독점 소송으로 꼽히는 만큼, 현지 언론들은 이를 '이정표적 소송(Landmark Case)'으로 칭했다.

해당 재판은 지난해 9월 워싱턴DC 법원에서 본격적인 1심 절차에 돌입했고, 지난달 5일 판결에서 구글이 패소했다. 당시 공개된 판결문에는 "구글은 독점 기업으로 독점 상태를 유지하기 위해 반독점 행위를 했다"며 "미국의 일반 검색 서비스와 텍스트 광고시장에서 독점적 배포 계약을 통해 독점을 유지함으로써 셔먼법 제2조를 위반했다"고 명시돼 있었다. 셔먼법은 자연인 또는 법인 간 경쟁 과정에 영향을 미치는 독점 행위의 금지를 규정하고 있다.

여기에 지난 9일부터는 온라인 광고시장에서 관련 기업을 인수하는 방식으로 경쟁을 막는 등 반독점법을 위반했다며 미 법무부가 소송을 제기해 재판에 들어갔다. 구글은 2007년 온라인 광고 회사 더블클릭을 31억 달러(약 4조원)에 인수한 데 이어 2010년에는 인바이트 미디어, 2011년 애드멜드를 연달아 인수하며 광고시장에서의 영향력을 확대했다. 미 법무부에 따르면, 현재 구글은 전 세계 광고 서버 시장·광고주 네트워크에서 약 90%의 점유율을 갖고 있다.

EU에서는 지난 10일 EU 사법재판소에서 진행된 반독점 과징금 취소 소송 항소심에서 구글이 최종 패소했다. 2017년 경쟁위는 검색시장에서 지배적 지위를 가진 구글이 경쟁사보다 자사의 가격 비교 쇼핑 서비스를 우대한 것을 독점금지법 위반으로 보고 24억 유로(약 3조5,000억원)의 과징금을 부과했다. 구글은 집행위의 결정에 불복해 소송을 제기했고 지난 2021년 하급심에서 패소한 뒤 항소했지만 이날 항소심에서 또다시 패소하며 처분이 확정됐다.

쿠키리스 정책, 프라이버시법 도입 등 변수

다만 구글의 온라인 광고를 둘러싼 독과점 논란은 쿠키리스 정책이 시행되면 변곡점을 맞을 것으로 보인다. 올해 1월 4일부터 구글은 자사의 웹브라우저인 크롬 사용자 가운데 무작위로 선정된 1%를 대상으로 웹사이트가 제3자인 서드파티 쿠키에 접근하는 것을 차단함으로써 사이트 간 추적을 제한한다고 밝혔다. 구글은 이러한 결정에 대해 “크롬에서 이용자의 데이터를 보호하고 통제권을 강화할 새로운 기능에 계속 투자하고 있다”고 전했다. 이에 더해 구글은 향후 프라이버시 샌드박스 이니셔티브를 추진해 올 하반기까지 모든 서드파티 쿠키 지원을 단계적으로 중단할 방침이다.

문제는 전 세계 광고업계가 쿠키를 기반으로 한 맞춤형 광고 서비스를 진행해 왔다는 점이다. 올해까지 쿠키를 모두 제한하게 되면, 이용자에 대한 정보를 얻고 이를 기반으로 하는 타깃형 광고를 진행하기 힘들어진다. 구글 크롬 웹브라우저의 점유율은 65%로 과반을 차지하고 있어 온라인 광고 업계의 파장이 클 수밖에 없다.

구글 등 빅테크의 개인정보 수집을 제한하는 프라이버시법의 도입도 변수가 될 전망이다. 미국은 주(州)법에 따라 개인정보 활용을 규제해 왔는데 빅테크들은 국내외에서 각종 소송에 연루돼 수천억원의 합의금과 과징금을 내면서도 규제의 사각지대를 이용해 방대한 개인정보를 수집해 왔다. 이에 미 상원은 2019년부터 프라이버시법 도입을 논의, 5년 만에 합의안을 도출했다. 법안에 따르면 기업은 이용자에게 타깃 광고를 거부할 권리를 알려야 하고 이용자가 무의식적으로 약관에 동의하도록 유도하는 기만적 요소, 이른바 '다크 패턴'을 사용해선 안 된다.

한편 이날 로이터통신은 익명의 소식통을 인용해 올해 구글이 EU의 반독점 소송을 끝내기 위해 온라인 중개 서비스인 '애드엑스(AdX)'의 매각을 추진했지만, 당초 이 사안에 문제를 제기한 유럽출판인협의회가 거부하며 성사되지 않았다고 전했다. 구글이 나서서 자사 사업의 매각을 제안한 것은 이번이 처음이다. 구글은 지난해 유럽출판인협의회가 제기한 민원으로 EU 규제당국으로부터 조사를 받았으며 조만간 대규모 과징금을 부과받을 가능성이 있는 것으로 알려졌다.

AK그룹 투자 기업들 부진 지속
AK홀딩스에도 악영향, 순익 280억 불과
AK플라자도 4년째 적자로 그룹 부담 가중

AK그룹이 사업을 다각화하기 위해 투자했던 기업들이 부진한 실적을 이어가면서 지주사인 AK홀딩스에까지 악영향을 미치고 있다. 특히 일부 기업은 인수 당시 투자했던 금액보다 가치가 크게 떨어지면서 지분투자에 실패한 것 아니냐는 지적이 제기된다.

AK홀딩스, 상반기 순이익 축소

19일 투자업계에 따르면 AK홀딩스는 올해 상반기 1,194억원의 연결 영업이익을 냈지만 순이익은 282억원에 그쳤다. 영업이익 대비 순이익 규모가 크게 줄어든 배경에는 종속회사들이 지분을 투자한 기업들로부터 지분법손실을 떠안은 것이 상당부분 영향을 미쳤다. 실제 AK홀딩스는 올해 상반기에만 50억원의 지분법손실을 기록했다.

AK홀딩스의 지분법손실에 영향을 준 회사는 종속회사 애경케미칼이 투자한 화학기업 코리아피티지다. 애경케미칼은 2002년 코리아피티지 지분 30%를 총 223억원에 인수하며 관계사로 편입시켰지만 전 세계적인 화학산업 부침 속에 코리아피티지는 올 상반기 128억원의 순적자를 내는 데 그쳤다. 전년 동기 85억원과 비교하면 50.6% 손실 폭이 더 커진 것이다. 이에 애경케미칼은 42억원의 지분법손실을 기록, AK홀딩스의 연결 손실이 됐다.

이에 시장에서는 AK홀딩스의 투자 실패를 지적하는 목소리가 나오고 있다. 시장 한 관계자는 "AK그룹 입장에서 코리아피티지에 대한 투자는 성장동력을 확보하기 위한 목적이 컸다"며 "하지만 온전한 성과로 이어지지 못하면서 오히려 재무적 부담으로 돌아오고 있는 실정"이라고 평가했다.

'애경에스티' 부진도 발목

코리아피티지뿐 아니라 가정용품 전문기업 애경에스티도 AK홀딩스 손실을 부추겼다. AK홀딩스 종속회사 중 하나인 애경산업은 2007년 일본 에스테화학과 합작해 애경에스티를 설립했다. 생활용품사업의 영역 확장과 틈새시장 공략을 위한 투자였다.

하지만 2019년 일본 정부의 한국에 대한 반도체소재 수출규제로 반일감정이 확산하면서 그 유탄이 애경에스티까지 튀었다. 일본 기업과의 합작법인이라는 점이 발목을 잡은 것이다. 이에 더해 같은 해 애경산업이 유해 가습기 살균제를 판매한 혐의로 검찰 수사까지 들어가자 기업이미지는 더욱 큰 타격을 입었다.

이에 애경에스티의 2019년 매출액은 49억원으로 불과 1년 만에 41.7% 급감했고, 7억원의 순손실을 내며 적자로 돌아섰다. 이후에도 2020년 3억원, 2021년 4억원 2022년 5억원, 2023년 8억원의 순적자를 이어갔다. 올 상반기 역시 1억원의 순손실을 내며 6년 동안 28억원에 달하는 누적순적자를 기록 중이다. 결국 애경산업은 2019년부터 올 상반기까지 총 11억원에 달하는 지분법손실을 기록했고 이는 고스란히 AK홀딩스의 부담으로 전이됐다.

특히 애경에스티의 경우 올 상반기 말 기준 장부가액이 9,700만원까지 떨어졌다. 최초 지분 취득액과 비교하면 그 가치가 90% 이상 축소됐다. 일각에서는 올 하반기에도 순적자가 이어진다면 장부가액이 '0'원이 될 수 있다는 우려까지 나오고 있다.

AK플라자도 나홀로 역신장, '명품 없는 백화점' 한계

백화점 계열사 AK플라자(옛 AK S&D)도 부진을 이어가며 그룹 내 아픈 손가락으로 전락했다. AK플라자는 2020년부터 매년 영업적자를 벗어나지 못하고 있다. 실제 2020년 220억원의 손실을 시작으로 2021년 246억원, 2022년 190억원, 2023년 269억원으로 적자 규모도 확대되고 있다. 4년 동안 누적된 영업손실 규모만 930억원 수준이다.

올해 사정도 크게 다르지 않다. AK플라자는 지난 1분기 매출액이 807억원 감소했는데, 작년 AK플라자가 수원애경역사를 흡수합병한 점을 고려하면 전년 동기 대비 7.3% 감소한 수치다. 분기순손실도 102억원을 기록하며 백억원대 적자를 이어갔다.

이 같은 부진은 경쟁사와 비교했을 때 더욱 두드러진다. 국내 5대 백화점 중 AK플라자를 제외한 4개사는 모두 1분기에 외형 성장에 성공했다. 신세계백화점은 1분기 사상 최대 거래액을 경신하며 매출이 작년 동기 대비 7.0% 신장했고, 현대백화점과 롯데백화점도 각각 3.6%, 1.4% 신장했다. 부진했던 한화갤러리아 역시 회복세로 돌아섰다.

지난해 국내 5대 백화점 점포별 매출을 살펴봐도 AK플라자는 수원점을 제외한 분당·평택·원주점 모두 외형이 줄어들었다. 한때 수원점과 함께 전국 20위권을 지켰던 분당점은 지난해 전년 대비 4.4% 역신장하며 30위권 밖으로 밀려난 지 오래다. 평택·원주점도 1,000억원대 매출을 유지하며 하위권을 맴돌고 있다.

전문가들은 경쟁사에 비해 부족한 점포 경쟁력을 약점으로 지목한다. '명품 없는 백화점'이라는 타이틀이 더 이상 차별화 포인트로 부각되지 않는다는 분석이다. AK플라자는 그동안 명품 없는 지역근린형 기반 쇼핑몰 전략을 취해왔지만 코로나19 팬데믹이 발발한 2020년부터 명품 소비가 급격히 확산되면서 자체적인 경쟁력 저하로 이어졌다.

문제는 반등을 위한 모멘텀마저 없다는 점이다. AK플라자는 그룹 지원과 계열사 흡수합병 등 노력에도 부분 자본잠식 상태를 벗어나지 못하고 있다. 점포 경쟁력 제고를 위한 리뉴얼이나 핵심 테넌트 유치를 위한 여력이 부족하다는 의미다. 게다가 간판점포인 AK플라자 수원점 인근에 신세계 스타필드 수원과 전면 리뉴얼한 롯데백화점 수원점이 등장하면서 더욱 설 자리가 좁아지고 있는 형국이다.

지역 번화가 공실률 늘수록 극우 포퓰리즘 정당 지지율도 올라
번화가 쇠락에 대한 정치적 반응, 실업 상태일수록 강하게 나타날 가능성
장기적 인프라 보충과 더불어 가시적인 효과 낼 수 있는 단기적 정책 필요

이코노미(The Economy) 및 산하 전문지들의 [Deep] 섹션은 해외 유수의 금융/기술/정책 전문지들에서 전하는 업계 전문가들의 의견을 담았습니다. 본사인 글로벌AI협회(GIAI)에서 번역본에 대해 콘텐츠 제휴가 진행 중입니다.

극우 정치세력이 유럽 전역에서의 입지를 대폭 넓히고 있다. 이를 자세히 들여다보면 지역별 편차가 두드러진다. 이에 띠모 펫저(Thiemo Fetzer) 독일 본대학교(University Of Bonn) 경제학과 교수 등은 영국의 지역별 쇠락 여부가 어떻게 우파 포퓰리즘 정당에 대한 지역 주민들의 지지로 이어지는지 분석했다. 그 결과 포퓰리즘에 맞서기 위해선 장기적인 지역 부양 정책뿐 아니라 당장 가시적인 효과를 보여주는 단기적 정책 역시 중요하다는 결론이 도출됐다.

연구진, 영국 번화가 공실과 극우정당 인기 관계 분석

선진 민주주의 국가들의 역사를 되돌아보면, 우파 포퓰리즘 정당들은 전통적으로 제조업이 득세하는 지역에서 많은 지지를 얻었다. 이 같은 지역이 포퓰리즘 정당들의 ‘텃밭’이 된 배경엔 경기 침체와 긴축 정책의 가시적 외부효과, 이로 인한 지역 중심가 내 공실 증가, 노숙자와 범죄 문제의 부상 등이 자리 잡고 있다.

연구진은 지역 경제의 쇠퇴 현상과 우파 포퓰리즘 정당 지지율과의 관계를 분석했다. 가시적인 경제 쇠퇴의 지표로는 영국 잉글랜드와 웨일스 지역 번화가의 공실 데이터를 활용했다. 공실은 경기 침체의 영향을 고스란히 보여주는 현상일 뿐만 아니라 경제 상황을 매우 잘 반영하는 강력한 지표다. 눈에 잘 띄는 만큼 지역 주민들이 경제 활동에 대한 자신의 생각을 정립하는 데도 중요한 역할을 한다. 반면 지역의 실업률 같은 거시적 지표들은 통계의 노이즈가 심하고 개개인이 인식하기 어렵기 때문에 개인의 정치 성향에 영향을 미치긴 어렵다.

공실이 늘어나는 문제 자체는 구조적 변화에 상당 부분 기인하고 있다. 2000년대 후반 들어 오프라인 상점들이 온라인으로 옮겨갔고, 이는 지역 커뮤니티 전체에 다양한 영향을 미쳤다. 물론 소비자들의 편리성 측면에선 이 같은 구조적 변화가 도움이 된 부분이 있지만, 변화의 결과는 개개인에 따라 이질적으로 나타났다. 소비 행위 자체가 일종의 연대감, 소속감, 커뮤니티의 결집력 등으로 연결되는 사회적 소비재인 경우들이 있기 때문이다.

번화가의 쇠락, 지역 정치 성향에 직접적인 영향

이번 연구는 2009~2019년 사이 잉글랜드와 웨일스 내 197개 도시의 8만3,000개 상업용 건물의 데이터를 사용했다. 공실률은 지역별로 큰 차이가 있었고, 2008년 세계 금융위기 이후엔 공실률이 높은 지역이 영국 북동부에 몰리는 경향이 있었다. 위의 이미지는 지역별 공실률을 표시한 것으로, 색이 진할수록 공실률이 높음을 의미한다.

특정 지역의 공실률이 유독 심한 건 경기 침체의 영향이 나라 전체에 균등하게 나타나기보단 지역별로 다르게 발현됐기 때문이다. 이 같은 공실은 경기 침체의 신호일뿐만 아니라, 사람들이 ’정치인들이 지역을 방치했다’는 인식을 갖게 함으로써 지역의 전반적인 정치 지형을 형성하는 데도 영향을 준다. 실제 영국의 극우 세력인 영국독립당(UKIP)은 이 같은 정서 자극을 통해 경기 침체가 심각한 지역에서 세를 강화했다.

연구진은 사회이해조사(Understanding Society Survey) 데이터를 활용해 영국 각 지역 내 정당 지지 트렌드가 어떻게 변화했는지를 공실과 UKIP 지지율의 관계를 통해 분석했다. 그 결과 번화가의 공실률과 UKIP 지지율 사이엔 매우 강력한 연관이 있었고, 개인적 또는 지역적 변수를 제거한 통계에서도 이 같은 추세는 이어졌다. 위의 그래프는 두 요소의 관계를 보여주는데, 보라색 선이 공실률 증가에 따른 전체적인 트렌드를 의미한다.

이 같은 결과는 공실률로 대표되는 지역적 쇠퇴가 우파 포퓰리즘 정당에 대한 주민들의 지지도를 올리는 데 매우 핵심적인 역할을 한다는 사실을 보여준다. 게다가 이러한 관계는 단순히 소매업 분야의 주민들, 즉 가게 주인들에게서만 나타나는 현상이 아니었다. 이는 포퓰리즘 지지율 증가가 단순히 개인들의 경제적 불안정에서 비롯된다기보단 거시적인 측면에서의 공간적 외부효과의 영향을 많이 받는다는 사실을 방증한다. 그런가 하면 공실률이 포퓰리즘 정당 지지율에 미치는 영향은 지역별로 또는 인구 통계 그룹별로 제각기 다르게 나타났다. 연구에 따르면 실직자일수록 공실 증가 상황에서 UKIP을 지지할 가능성이 높았고, 지역 경제가 받는 충격에 대한 반응도가 더 높았다. 

이번 연구 결과는 우파 포퓰리즘 정당의 득세를 막기 위해 경기 침체 상황에서 당장의 가시적인 결과를 만들어낼 필요성을 보여준다. 지역 번화가를 되살리고 지역 경제 상황을 끌어올리기 위한 정책들을 마련하는 것이 우파 정당 출현을 방지할 수 있다는 얘기다.

코로나19 팬데믹 이후 자리 잡은 재택근무 기조에 따라 시내에서 지방으로의 이주가 대폭 늘어난 점도 현재의 지역 쇠락 추세를 반등시킬 가능성이 있다. 다만 경기 침체와 그에 따른 공간적 외부효과의 기저 요인을 제대로 파악하고 해결하려 하는 섬세한 정책들이 뒤따라야 한다. 또한 경기 침체와 우파 정당 지지율 증가의 관계를 보다 치밀하게 분석하고, 경제적 위기가 주민들의 정치 성향에 미치는 부정적인 영향을 완화시킬 효과적인 전략을 짤 필요가 있다.

연구 결과를 조금 더 넓은 관점에서 분석하자면 우파 포퓰리스트를 저지하기 위해선 결국 지역에 장기적 이득을 가져다줄 ‘당근’이 필요하다는 결론으로도 이어진다. 지역 노동인력의 숙련도를 끌어올리고 쇠락하는 지역의 기반시설을 강화하는 데 투자하는 것 등이 당근책이 될 수 있다. 이런 정책들은 가시적이고 인지하기 쉬운 공간적 외부효과를 완화하는 단기적 조치들과 결합해 효과를 증폭시킬 것으로 분석된다.

원문의 저자는 티모 펫저(Thiemo Fetzer) 독일 본대학교(University Of Bonn) 경제학과 교수 외 2명입니다. 영어 원문은 Local decline and populism | CEPR에 게재돼 있습니다.

인텔, 2분기 16억 달러의 대규모 적자
파운드리 사업부, 독립 자회사로 전환
독일·폴란드·말레이 공장 건설도 중단

창립 56년 만에 최악의 실적 부진에 빠진 미국 반도체 기업 인텔이 파운드리 사업부를 분사하기로 했다. 또 1만5,000명 규모의 인력 감축에 이어 독일, 폴란드, 말레이시아 등에서 진행 중인 공장 건설 프로젝트도 폐기하거나 잠정 중단할 계획이다. 2021년부터 '파운드리 재건'에 나선 인텔은 '삼성전자를 제치고 파운드리 업계 2위를 달성하겠다'고 선언했지만 결국 3년 만에 막대한 손실을 보고 구조조정을 해야 하는 처지에 놓였다.

겔싱어 CEO, '사상 최악의 위기'에 구조조정 방안 발표

16일(이하 현지시각) 팻 겔싱어 인텔 최고경영자(CEO)는 전 임직원에게 보낸 메일을 통해 반도체 제조와 설계 사업의 분리를 골자로 하는 구조조정 방안을 발표했다. 이는 사상 최악의 실적 부진을 극복하기 위한 조치다. 인텔은 2분기 16억 달러(약 2조1,300억원)라는 대규모 적자를 기록했다. 2분기 실적 발표가 있던 지난달 30일 블룸버그통신은 "인텔이 실적 악화를 개선하기 위한 구조조정 방안을 검토하고 있다"며 "여기에는 설계와 제조 사업의 분할, 제조 시설 확장 프로젝트 폐기, 파운드리 사업부의 분리 혹은 매각, 기타 사업의 인수합병(M&A) 등 다양한 방안이 포함됐다"고 전한 바 있다.

이번 조치에 따라 파운드리 사업부는 회사 내부의 독립 자회사로 운영되며 주요 임원도 그대로 유지된다. 여기에 사외 이사를 영입해 운영위원회를 설립하는 등 조직을 강화할 예정이다. 겔싱어 CEO는 "올해 초부터 회계기준의 분리를 시작으로 파운드리(제조)와 프로덕트(설계) 그룹의 분리 작업을 시작했다"며 "파운드리 자회사에 명확한 독립성을 부여해 고객 우려를 불식시킬 것"이라고 설명했다. 이어 "사업별로 외부 자금 조달 가능성을 높이고, 재무구조를 최적화해 주주가치 창출에 도모하겠다"고 강조했다.

인텔에 따르면 이미 프로덕트와 파운드리 그룹은 ERP(전사적자원관리)를 분리한 상태로 올해부터 파운드리 사업부의 재무 실적을 별도로 발표해 왔다. 겔싱어 CEO는 "올해 초부터 'IDM(종합반도체기업) 2.0' 전략의 마지막 단계로 조직 개편을 진행 중"이라며 "이번 구조조정을 통해 프로덕트와 파운드리 그룹 간 분리 작업이 완성될 것"이라고 밝혔다. 그동안 시장에서 제기돼 온 파운드리 사업부 매각설에 대해서는 "설계와 제조에 걸친 인텔의 역량은 경쟁력을 갖춘 차별화의 원천"이라고 강조하며 현 단계에서는 매각 의사가 없음을 분명히 했다.

인력 15% 감원·사무실 규모 축소 등 자본 효율화 추진

인텔은 구조조정의 일환으로 독일 마그데부르크와 폴란드 브로츠와프 등에서 진행 중인 반도체 생산시설 건설도 연기할 예정이다. 지난해 인텔은 1.5나노급 공정을 도입해 독일을 유럽의 첨단 반도체 생산 거점으로 삼겠다는 계획을 발표하고, 마그데부르크에 공장 건설을 추진해 왔다. 해당 프로젝트에는 300억 유로(약 44조4,000억원)가 투입될 예정이었지만 재정난에 결국 1년 만에 계획이 무산됐다. 폴란드 브로츠와프 공장 건설 프로젝트도 2년가량 중단하기로 했다.

조직 개편과 함께 사무실 규모도 올해 안에 3분의 2로 줄일 예정이다. 이에 대해 겔싱어 CEO는 "자본 효율성이 높지 않은 소규모 팀을 정리하고 중앙 집중화의 과정을 거칠 것"이라며 "이는 더 효율적이고 심플하고 운영 속도가 빠른 인텔을 구축한다는 뜻"이라고 말했다. 이와 더불어 인텔은 직원의 15%에 달하는 1만5,000명을 감원하는 것과 동시에, 4분기에 배당금을 지급하지 않고 연간 자본 지출도 20% 이상 줄이기로 했다.

다만 투자 운용사 아폴로 글로벌 매니지먼트와 합작사를 설립해 추진 중인 아일랜드 레이슬립 공장 건설 프로젝트는 예정대로 진행한다. 아울러 애리조나, 오리건, 뉴멕시코, 오하이오 등 미국 내에 건설 중인 신규 반도체 생산시설도 계획대로 진행하기로 했다. 해당 시설들은 반도체지원법(CHIPS act)에 따라 건설 진척 상황에 따라 순차적으로 보조금을 지급받기 때문이다. 지난 3월 미국 상무부는 반도체지원법에 따라 애리조나 등 4개 주에서 공장을 신축하는 인텔에 최대 85억 달러의 직접 지원금과 110억 달러(약 14조6,300억원)의 대출 상품을 제공하는 데 잠정 합의했다고 밝힌 바 있다. 말레이시아 페낭에 건립 중인 반도체 패키징 시설은 계획대로 건설하되 가동 시점을 조절하기로 했다. 인텔의 말레이시아 공장은 인공지능(AI) 데이터센터 등에 쓰이는 첨단 반도체 생산을 목표로 70억 달러(약 9조5,000억원)가 투입될 예정이다.

WSJ 등 "실적 부진 벗어나려면 보다 과감한 조치 필요"

이처럼 인텔은 실적 부진과 재정난을 극복하기 위해 사업 프로젝트와 조직, 인력에 대한 적극적인 구조조정을 펼치고 있지만, 전문가들 사이에서는 창사 이래 최악의 위기에서 벗어나기 위해서는 더욱 과감한 조치가 필요하다는 분석이 이어지고 있다. 16일 WSJ은 "여러 분석가와 투자자들은 인텔에 파운드리를 분리·매각하는 방안을 권장하고 있다"며 "현재 인텔이 내놓은 구조조정안은 그 수준까지 이르지 않았다"고 지적했다.

인텔이 직면한 여러 문제가 일시적 위기에 그치지 않고 회사의 미래를 보장할 수 없는 상황까지 이어질 것이라는 전망도 나온다. 18일 블룸버그는 "인텔은 수십 년째 세계 반도체 산업을 지배하던 기업이지만 현재는 여러 재앙이 겹치면서 명운을 걸어야만 하는 처지에 놓이게 됐다"며 "수십억 달러 규모의 신공장 건설 프로젝트 철회, 자회사 매각과 파운드리 사업 분사 등 현재 내놓은 방안보다 강도가 더 높은 조치가 필요해질 수 있다"고 진단했다.

인텔의 위기를 부른 가장 큰 원인으로는 겔싱어 CEO의 무리한 사업 추진이 꼽힌다. 2021년 취임한 겔싱어 CEO는 인텔의 선두 회복을 위해 야심 찬 목표를 제시했다. PC와 서버용 중앙처리장치(CPU), 그래픽처리장치(GPU) 시장에서 확보한 설계 경쟁력을 토대로 엔비디아, AMD 등 경쟁사에 맞서는 한편 반도체 미세공정 제조 기술에서도 1위에 오르겠다는 포부였다.

이를 두고 업계에서는 인텔이 기술 경쟁력을 끌어올리기도 전에 경쟁사를 지나치게 의식해 무리한 목표를 앞세웠다는 시각이 많다. 미세공정 개발 시간을 삼성전자와 TSMC의 절반 수준으로 단축하겠다는 목표가 대표적이다. 결국 기술력을 고려하지 않은 무리한 목표 설정은 연구개발(R&D)과 시설 투자 비용의 증가로 이어졌고 반도체 제조 사업에서 아직 뚜렷한 매출처를 발굴하지 못한 상황에서 이어진 막대한 투자로 자금 여력이 크게 부족해졌다. 인텔이 자율주행 반도체나 AI에 핵심인 프로그래머블(FPGA) 반도체와 같이 가치를 인정받을 수 있는 사업의 매각까지 검토해야 하는 처지에 놓이게 된 배경이다.

환경 문제 해결 위한 국제 협약, 전 세계적 협력 촉진에 난항
염화불화탄소 감축 성공한 몬트리올 의정서가 성공 요인 제시
강제력 있는 조항 포함해 산업 내 혁신과 협력 이끌어야

더 이코노미(The Economy) 및 산하 전문지들의 [Deep] 섹션은 해외 유수의 금융/기술/정책 전문지들에서 전하는 업계 전문가들의 의견을 담았습니다. 본사인 글로벌AI협회(GIAI)에서 번역본에 대해 콘텐츠 제휴가 진행 중입니다.

문제의 심각성에 대한 인식과는 별개로 환경 문제 해결을 위해 전 세계적 협력을 이끌어 내는 과업은 수십 년간 난항을 겪어 왔다. 이런 가운데 기후 변화를 비롯한 환경 문제 해결을 위해, 오존층 파괴를 일으키는 염화불화탄소(chlorofluorocarbons, CFC) 감축 목적으로 도입된 몬트리올 의정서(Montreal Protocol)의 성공 사례를 참고해야 한다는 주장이 제기됐다. 달성 가능하면서 경제적 구속력이 있는 국제 협약 체결을 통해 관련 산업 및 기술 분야에서 혁신과 협력을 촉진해 최종 목표를 향해 나아가야 한다는 분석이다.

협력에 어려움 겪는 기후 협약, ‘오존층 파괴 물질 감축’ 사례 참고해야

환경 문제 해결을 위한 국제 협약은 세계적 협력을 도모하는 데 어려움을 겪어 왔다. 기후 변화 위기에 대응하기 위한 협력이 ‘무임승차자’(free-rider) 문제와 경제적 구속력을 가진 조항 협상의 복잡성으로 수십 년간 공전해 온 것이 그 난이도를 증명하는데 아직까지 별 실효를 거두지 못하고 있는 파리 기후 협약(Paris Accord)이 대표적인 사례다.

하지만 1987년 염화불화탄소(CFC) 감축을 위해 체결된 ‘오존 파괴 물질에 관한 몬트리올 의정서(The Montreal Protocol on Substances that Deplete the Ozone Layer)는 글로벌 기후 위기 해결을 위한 귀중한 교훈을 제공한다. 지구 오존층은 아직도 남극 오존층에 선명한 구멍이 보일 정도로 CFC로 인한 파괴의 흔적이 지워지지 않았지만 몬트리올 의정서 이후 뚜렷한 회복의 모습도 관측돼 글로벌 환경 보호 협력의 성공 가능성을 제시하는 사례로 언급된다.

몬트리올 의정서는 CFC가 오존층을 파괴해 유해 자외선이 지구 대기권을 투과하도록 만든다는 연구 결과가 1970년대 후반에 알려지면서 냉장고, 에어컨 등의 냉매와 스프레이 등의 압축가스로 널리 사용되는 해당 물질의 단계적 감축을 위해 선진국 간 체결된 협약이다. 놀랍게도 이 협약은 시행 10년 만에 지구상 CFC 생산 및 소비의 80% 이상을 감축하는 성과를 거뒀는데 단순히 정부 시책에만 의지한 것이 아닌 과학기술계의 혁신을 촉진한 결과였다.

협약은 서명국들의 CFC 감축 목표 및 일정에 대한 동의와 비참여국에 대한 통상 제재, 오존층 파괴 물질 사용 제품에 대한 무역 금지 경고를 포함했는데 이러한 경제적 구속력은 몬트리올 의정서에 강제력과 신뢰성을 부여해 여타의 기후 협정과는 다른 차원의 성과를 가능하게 한다.

몬트리올 의정서, CFC 대체 물질 개발 위한 혁신 촉발

다만 이례적인 성공이라는 점에서 해당 성과가 혁신으로 인한 것이 아니라 CFC 대체재가 이미 존재했기 때문이라는 반론이 제기되기도 했다. 미국 측 협상단 대표로 협약에 참여했던 리처드 E. 베네딕(Richard E. Benedick)은 협약으로 인해 대체재 생산 연구 개발이 대폭 증가했다고 주장했지만, 대체재 개발을 위한 돌파구가 협약 이전 이미 마련되고 있었고 이 때문에 관련 산업계가 CFC 감축에 동의했다는 의견도 만만치 않았다. 하지만 몬트리올 의정서가 CFC 대체 물질과 기술의 혁신을 촉발했음을 뒷받침하는 증거가 엄연히 존재한다.

유지니 두구아(Eugenie Dugoua) 런던 경제정치대학원(London School Of Economics And Political Science) 조교수의 최근 연구는 몬트리올 의정서가 CFC 사용을 제한하는 데서 그치지 않고 혁신을 유도하는 데 핵심적인 역할을 했다고 주장한다. 혁신을 논의 중심에 두고, 달성 가능하면서 강제력을 가진 목표를 제시함으로써 관련 업계와 연구자들에게 동기부여를 제공했다는 것이다. 또한 의정서가 체결된 1987년 이전에는 학자들과 전문가들에 의해 CFC 대체재 후보로 확인된 14개 분자 물질(molecules) 관련 특허나 과학 논문 발표를 거의 찾아볼 수 없다는 사실을 들어 대체재가 이미 존재했다는 주장을 부정한다.

반면 몬트리올 의정서 체결 이후에는 CFC 대체 물질 관련 특허와 논문이 급속히 증가하는 가운데 오존층 파괴와 상관없는 유사 용도의 유해 대기 오염 물질(hazardous air pollutants, HAPs) 관련 내용은 증가하지 않아, 의정서가 연구 개발과 혁신은 물론 결과의 실용화를 위한 기술 개발까지 유도했음을 보여준다.

대체재 개발과 실용화 위한 대규모 연구 개발 투자 유도

하지만 이론적으로 몬트리올 의정서의 성과는 직관에 반하는 결과로 분류된다. 게임 이론(game theory)에 따르면 협력이 비교적 용이하고 많은 비용이 들지 않는 대신 보상이 큰 협약이라야 성공 가능성을 점칠 수 있기 때문이다. CFC 대체재가 이미 존재했기 때문에 의정서가 성공할 수 있었다는 주장도 이런 맥락을 반영한다. 그러나 의정서 체결 이후에야 상당수의 혁신 활동이 일어났다는 사실은 대체재가 이론상으로 존재했다고 해도 실용화를 위한 광범위한 연구 개발이 반드시 필요했음을 시사한다.

1987년의 결과를 보면 의정서가 제시한 초기 CFC 감축 목표는 효율성 개선과 재사용(recovery), 재활용(recycling) 등을 통해 비교적 쉽게 달성할 수 있었지만, 냉장 및 냉방 분야 등에서의 대규모 감축을 위해서는 신규 분자 물질의 개발이 필요했다. 따라서 CFC 배출 단위당 감축에 소요되는 한계 감축 비용(marginal abatement cost)은 초기에 매우 점진적인 증가를 기록하다 대규모 연구 개발 투자에 따라 급증하는 모습을 보인다.

경제적 제재 수단 마련하고 산업 내 혁신 이끌어야

몬트리올 의정서의 성공은 실행 가능한 중간 목표와 야심 찬 최종 목표 사이에서 최적의 균형을 맞춘 것에도 기인한다. 중간 목표들은 환경 단체들이 원한 것만큼 공격적이지는 않았지만 관련 산업에 혁신의 동기를 부여하기에는 충분했다. 또한 통상 제재를 포함한 강제 수단은 업체들이 마음 놓고 연구 개발에 투자할 수 있는 신뢰성을 제공했다.

결국 몬트리올 의정서는 한 번의 목표 달성에 만족하지 않고 중간 목표를 지속적으로 늘려가는 진화의 길을 택한 것이다. 달성 가능하게 설정된 중간 목표가 성취되자 관련 산업계는 1990년과 1992년 다시 협상 테이블로 나와 CFC의 전면 금지와 대체 물질 항목 확대를 골자로 하는 부속 합의서를 통과시켰다. 실행 가능하면서 구속력 있는 감축 목표가 지속적인 혁신을 이끌어 내면서 원대한 목표 달성을 위한 협력을 가능하게 한 결과다.

이러한 성공 모델은 향후 기후 변화 대응을 위한 국가 간 협상에 참고할 만한 귀중한 시사점을 제공한다. 가장 먼저 언급할 사항은 협약에 포함된 구속력 있는 강제 집행 조항이 기술 혁신을 촉진하는 가장 큰 원동력으로 작용했다는 점이다. 물론 기후 변화 문제는 오존층 파괴보다 훨씬 복잡하고 어려운 문제들이 얽혀있지만 핵심 성공 요인은 그대로 적용된다. 통상과 환경 문제를 결합해 경제적 구속력을 부과하는 기후 협약이 성공을 보장할 수 있다.

또한 기후 변화 협상과 오존층 보호 협의의 차이에서도 시사점을 찾을 수 있다. 오존 문제가 화학 산업 중심의 단일 업계가 고민해야 할 기술적 문제였다면 기후 변화 문제는 사실상 글로벌 경제에 속한 대부분의 산업에 영향을 주는 대규모 이슈라고 할 수 있다. 해당 관점에서 몬트리올 의정서는 화학 산업을 중심으로 한 특정 산업 또는 기술 분야가 협력해 기술적 해결책을 찾아내야 했던 산업 내 협약으로 볼 수 있다.

반면 기후 협약은 세계 전 산업 분야가 연관돼 저탄소(decarbonisation) 기술을 개발해야 하는 범지구적 과제에 속하는데 여기서도 몬트리올 의정서와 같이 각각의 산업들이 자신들에 해당하는 문제로 범위를 좁혀 집중하도록 하는 접근 방식을 취할 수 있다. 특정 산업과 기술에 목표를 맞춘 기후 협약이 애매함과 불확실성을 줄이고 저탄소 기술 개발 투자를 촉진해 실질적인 성과로 이어질 수 있기 때문이다.

결론적으로 실행 가능하면서 강제력 있는 목표를 통해 우선적이고 가장 필요한 산업 분야의 기술 혁신을 촉진하고 단계적으로 목표를 늘려 원대한 최종 목표까지 접근하는 방식이 복잡다단한 기후 문제 해결을 위한 최선의 방편이다.

원문의 저자는 유지니 두구아(Eugenie Dugoua) 런던 경제정치대학원(London School Of Economics And Political Science) 조교수입니다. 영어 원문은 Global environmental cooperation and innovation | CEPR에 게재돼 있습니다.

광고형 요금제 회원 증가, 광고 수익 비중 10% 육박
경쟁력 강화 위해 광고 단가 낮춰 신규 광고주 확보
스폰서십 확대, 몰아보기 광고 등 새로운 전략 모색

코로나 엔데믹과 함께 구독자가 감소로 위기를 겪었던 넷플릭스가 올해 2분기 최대 실적을 경신하며 화려하게 부활했다. 2022년 광고형 요금제와 함께 본격화된 광고 수익이 새로운 수익원으로 자리 잡으면서 새로운 비즈니스 모델로 진화하고 있다는 평가다. '광고 없는 스트리밍 서비스'에서 세계 최대의 '광고형 스트리밍 서비스'로 전환한 넷플릭스의 전략이 향후 실적에 어떤 영향을 미치게 될지 업계의 이목이 집중되고 있다. 

베이직 요금제 폐지하며 광고형 요금제 전환 유도

16일(현지시각) CNBC 등 현지 언론에 따르면 JP모건은 넷플릭스가 2022년 도입한 광고형 요금제에서 큰 성과를 거두면서 향후 광고 시장의 주요 강자로 자리할 것으로 전망했다. JP모건의 더그 안머스 애널리스트는 "광고형 요금제 구독자가 2024년 말 3,100만 명, 2025년 말 4,200만 명으로 지속적으로 증가해 2027년에는 구독료를 제외한 광고 수익이 전체 매출의 최소 10%에 달할 것"이라며 "넷플릭스는 새로운 비즈니스 모델의 안착, 10% 중반의 안정적인 매출 증가와 마진 확대를 토대로 잉여 현금흐름의 성장을 창출할 역량을 갖췄다"고 평가했다.

최근 넷플릭스는 광고가 없는 '베이직 요금제'의 폐지·축소를 통해 광고형 요금제로의 전환을 유도하고 있다. 캐나다와 영국에서는 지난 7월 13일부로 베이직 요금제를 완전 폐지하고 해당 요금제를 이용하는 구독자들에게 새로운 요금제를 선택하도록 안내하는 공지를 보냈다. 이에 앞서 지난해 6월 넷플릭스는 미국, 캐나다, 영국, 독일에서 베이직 요금제를 폐지한다고 밝힌 바 있다. 그동안 해당 국가에서는 베이직 요금제 신규 가입을 받지 않는 대신 기존 이용자의 가입을 유지했는데, 올해 7월 캐나다와 영국을 시작으로 이 요금제를 완전 폐지하기로 한 것이다.

넷플릭스의 요금제는 광고형(월 5,500원), 베이직(월 9,500원), 스탠다드(월 1만3,500원), 프리미엄(월 1만7,000원)이 있는데 광고가 없는 옵션 중에는 베이직 요금제가 가장 저렴하다. 일부 국가에서 베이직 요금제가 폐지되거나 신규 가입이 중단되면서 넷플릭스를 계속 이용하기 위해서는 광고를 포함하는 더 저렴한 요금제를 고르거나 더 비싼 요금제를 선택해야 한다. 이 과정에서 상당수가 저렴한 광고형을 선택하면서 1년 만에 광고형 요금제 구독자가 4,000명가량 증가했고, 현재는 2억8,000만 명의 넷플릭스 구독자 중 45% 이상이 광고형 요금제를 이용하고 있다.

'CPM 인하' 등 광고 수익 극대화에 나선 넷플릭스

넷플릭스가 광고형 요금제를 독려하고 나선 건 해당 요금제가 구독자 이탈을 최소화할 뿐만 아니라 수익성 개선에도 효과가 있다는 사실이 검증됐기 때문이다. 한때 '광고 없는 스트리밍 서비스'로 전 세계 구독자를 확보했던 넷플릭스가 팬데믹 이후 구독료 중심의 수익 구조가 한계에 봉착하면서 광고 수익에 기반한 비즈니스 모델로 전환하는 데 공을 들이고 모양새다.

다만 광고형 요금제가 구독자를 확대하고 이를 토대로 광고 수익이 동반 상승하는 선순환 구조를 조성하기 위해서는 이용자는 물론 광고주까지 만족시키는 마케팅 전략이 필요했다. 이에 넷플릭스가 선택한 건 광고비 인하다. 월스트리트저널(WSJ)에 따르면 2022년 넷플릭스가 광고형 요금제 도입 당시 적용했던 CPM(광고 1,000회 노출에 대한 비용)은 업계 최고 수준인 65달러(약 9만원)였다. 하지만 지난해 2023년 39~45달러(약 4만8,000원~6만2,000원)에 이어 올해 29~35달러(약 4만원~4만8,000원)까지 인하해 최초 가격 대비 50% 이상 낮췄다.

이는 광고시장에서 타 업체과 가격 수준을 맞춰 경쟁력을 강화하기 위한 조치기도 했다. 실제 경쟁 업체의 30초 광고 슬롯 CPM 단가를 살펴보면 디즈니플러스는 18~24달러(약 2만5,000~3만3,000원), 아마존 프라임 비디오와 애플TV+는 30~35달러(약 4만1,000원~4만8,000원)로 넷플릭스와 비슷한 수준이다. 업계에서는 오랜 시간 고가의 광고비 정책을 고수해 온 넷플릭스의 광고 가격 인하가 신규 광고주와 중소형 광고주에게 상당히 매력적인 옵션으로 작용하면서 넷플릭스 전체 광고 매출도 증가한 것으로 보고 있다.

이런 가운데 넷플릭스는 내년 자체 애드테크 플랫폼을 출시도 앞두고 있다. 새로운 광고 전략에 대한 인사이트 제공 등을 통해 광고 시장에서의 입지를 더욱 굳건히 하겠다는 복안이다. 당장 올해 하반기에는 광고주를 위한 프로그래매틱 파트너로 기존 마이크로소프트에 더해 더 트레이드 데스크, 구글의 디스플레이와 비디오 360, 매그나이트를 포함하도록 구매 기능을 확장할 예정이다. 에이미 라인하드(Amy Reinhard) 넷플릭스 광고부문 사장은 "넷플릭스가 오늘날 스트리밍 기술의 선두 주자가 된 것처럼 새로운 플랫폼 통해 광고주의 광고 계획에 영감을 줄 수 있을 것"이라고 전했다.

'몰아보기 광고' 등 새로운 광고 포맷의 도입도 검토 중이다. 지난해 말 라인하드 사장은 "2024년 전 세계 넷플릭스 광고주들은 여러 개 에피소드를 연달아 시청하는 형태를 활용한 새로운 몰아보기 광고 포맷을 이용할 수 있게 될 것"이라며 "에피소드 3개를 연속으로 시청한 회원들이 4번째 에피소드를 광고 없이 시청할 수 있게 되는 방식"이라고 설명했다. 이어 "현재 미국에서만 제공하는 타이틀 스폰서십, 모멘트 스폰서십, 라이브 스폰서십 등을 전 세계로 확대 제공할 것"이라고 밝혔다.

낮은 시장 점유율에도 영향력·성장가능성 높아

다만 아직 광고판에서 넷플릭스의 존재감은 크지 않다. 미국 시장조사업체 이마케터에 따르면 미국 커넥티드 TV 광고 시장에서 넷플릭스의 점유율은 2.7%에 불과해 경쟁업체인 훌루, 유튜브, 아마존프라임 등에 크게 뒤처진다. 5월 기준 넷플릭스 광고형 요금제의 월간활성사용자(MAU) 수는 4,000만 명으로 아마존의 광고형 요금제 MAU 2억 명의 5분의 1 수준에 그쳤다. 이는 3억 명에 육박하는 글로벌 구독자를 보유한 넷플릭스가 광고 시장에서는 여전히 후발주자임을 방증한다.

하지만 광고의 노출 효과 측면에서는 콘텐츠 경쟁력을 갖춘 넷플릭스가 우위를 보인다. 닐슨에 따르면 최근 3년간 넷플릭스는 다른 모든 스트리밍 서비스를 합친 것보다 더 많은 상위 10개 타이틀을 보유했다. 광고형 요금제 구독자 중 70% 이상이 한 달에 10시간 이상 넷플릭스를 시청하는데 이는 경쟁업체보다 15% 포인트 높은 수치다. 또한 넷플릭스 회원은 시청을 시작할 때보다 시청 후 3시간 동안 시청하는 콘텐츠에 더 많은 관심을 기울이는 것으로 나타났는데, 이는 다른 스트리밍 서비스에 비해 광고에 반응할 가능성이 약 2배 더 높은 것으로 추정된다.

넷플릭스가 광고 없는 스트리밍 정책을 전개해 온 탓에 광고 시장 점유율은 낮지만, 광고 효과 면에서 향후 성장 가능성이 높게 평가되는 것도 이런 이유에서다. 실제로 올해 2분기 넷플릭스의 광고형 요금제 회원이 직전 분기 대비 34% 증가하면서 넷플릭스의 광고 수익은 빠른 성장세를 보이고 있다. 넷플릭스는 지난 7월 2분기 실적 발표에서 그레그 피터스 최고경영자(CEO)는 "아직 광고형 요금제가 초기 단계로 구독자를 확장하는 데 집중해 내년에는 구독자 목표치를 달성할 수 있을 것"이라며 "앞으로는 광고 인벤토리 수익화에 초점을 둘 계획"이라고 밝혔다.

코로나 엔데믹 이후 명동·홍대 등과 함께 7대 상권으로 성장
'부르는 게 값' 일평균 팝업스토어 임대료 1,000만원 넘어서
비슷한 팝업스토어 우후죽순 생겨나며 '소비자 피로'도 증가

서울의 대표적인 핫플레이스 성수동 상권에 변화의 조짐이 나타나고 있다. 코로나 팬데믹 이후 복합문화공간으로 빠르게 성장해 온 성수동은 최근 우후죽순으로 생겨나는 팝업스토어에 대한 소비자의 피로도가 누적되면서 소매업을 중심으로 매출이 감소했다. 여기에 상가건물임대차보호법이 적용되지 않는 팝업스토어의 특성상 임대료가 천정부지도 치솟으면서 가로수길이나 경리단길처럼 향후 상권 전체의 침체로 이어질 것이란 우려도 나온다.

리테일에 부는 '탈성수동' 바람

16일 부동산 업계에 따르면 팝업스토어 기반의 마케팅 전략 싫증 난 소비자가 늘어나면서 리테일 업체를 중심으로 '팝업스토의 성지'로 불려 온 성수동을 벗어나 새로운 핫플레이스를 찾으려는 움직임이 나타나고 있다. 성수동은 서울시 성동구에 속한 법정동으로, 지하철로는 2호선 뚝섬역과 성수역, 수인분당선 서울숲역 등 3개 역이 관통하는 상권으로 명동, 강남역, 홍대, 가로수길, 청담·도산공원, 이태원·한남과 함께 서울의 7대 상권으로 꼽힌다.

정비공장, 철공소, 인쇄소가 모인 준공업지역이었던 성수동에 변화가 시작된 건 지난 2011년 연무장길에 복합문화공간 대림창고 갤러리가 문을 열면서부터다. 이듬해인 2012년 H&M은 메종 마틴 마르지엘라와의 콜라보레이션 기념 파티를 대림창고 갤러리에서 개최했는데, 당시는 오래된 공장 건물을 트렌디한 상점으로 바꾸는 유행이 전 세계적으로 시작되던 시점이라 성수동은 순식간에 '한국의 브루클린'으로 떠올랐다.

이후 성수동은 카페거리가 위치한 연무장길 상권, 성수역 1·2번 출구와 연결된 성수역 북단 상권, 수제화 거리와 블루보틀이 위치한 뚝섬역 상권, 고층 오피스 타운이 몰려있는 서울숲역 상권 등 4개 권역으로 나뉘어 업무와 주거 공간, 리테일 상권이 공존하는 지역으로 성장했다. 특히 한강만 건너면 바로 압구정·청담으로 갈 수 있는 데다, 지하철 2호선이 연결된 황금 입지로 2030 세대 유동 인구가 많아 팝업스토어를 열기 좋은 조건을 갖춘 것으로 평가받는다.

리테일 업계의 최대 이벤트 기간인 지난해 12월 마지막 주(12월 25일~31일) 성수동 일대에 운영된 팝업스토어는 49곳에 달했다. 이러한 성수동의 인기에 부동산 시장도 호황을 누렸다. 한국부동산원에 따르면 지난해 3분기 성수동 중대형 상가의 공실률은 2.5%에 불과했다. 서울 주요 상권 중 최저 수준이다. 전통 상권으로 꼽혔던 명동(31.3%)이 높은 공실률을 기록한 가운데, 강남(9.9%), 홍대(9.6%), 가로수길(13.2%) 등과 비교해도 성수동의 공실률은 두드러지는 수치다.

팝업 열풍에도 공실 불가피, 총매출 6% 감소

팝업스토어는 짧게는 2주, 길게는 6개월까지 단기 임대로 사용대차 계약을 맺어 진행된다. 이러한 이유로 1년간 최대 5%까지만 임대료를 올릴 수 있는 상가건물임대차보호법의 적용을 받지 않는다. 제한 없이 임대료를 마음대로 올릴 수 있다 보니 철저하게 수요와 공급으로 움직이는 시장이 됐다. 최근에는 성수동의 대형 팝업용 공간은 하루 임대료가 1,000만원을 넘어섰다. 건물 하나를 통째로 빌리는 대형 팝업스토어의 임대료는 1주일에 1억원까지 치솟았다.

하지만 관련 수치를 면밀히 살펴보면 지난해부터 성수동의 성장세가 주춤한 것을 알 수 있다. 빅데이터 상권분석 플랫폼 오픈업을 통해 2019년부터 2023년까지 성수동 상권의 월평균 매출 추이를 파악한 결과 성수동 상권은 코로나19 이후부터 지속적으로 성장세를 보이다가 2022년 정점을 찍고 지난해 소폭 감소한 것으로 나타났다. 지난해 성수동 상권의 총매출은 7,355억원으로 전년(7,818억원) 대비 약 6%가량 감소했다.

성수동 상권의 매출 감소세에는 소매 업종의 부진이 크게 작용했다. 가장 큰 비중을 차지하는 외식업 매출이 4,119억원으로 전년 대비 12% 증가한 가운데, 서비스(18%), 의료(9%), 교육(45%), 오락(25%) 등 대부분 업종에서 매출이 증가했지만, 외식업 다음으로 높은 비중을 차지하는 소매업의 매출이 2,372억원으로 30%가량 급감했다. 한시적으로 매출을 올리고 다시 공실이 생기는 팝업스토어의 특성이 반영됐다는 평가다.

가파른 임대료 상승에 상권 전체 부진할 수도

성수동의 매출 감소는 팝업스토어에 대한 소비자의 피로도와 무관치 않다. 실제 최근 들어 팝업스토어가 과도하게 많은 탓에 ‘진부하다’, ‘재미가 없다’ 등 부정적 피드백이 나오는 상황이다. 몇 시간씩 기다려 입장해도 인기 제품은 재고가 없어 사지 못하거나, 공간이 좁아 인원을 모두 수용을 하지 못하는 등의 문제가 발생하는 경우도 있다. 브랜드마다 조형물과 디저트를 배치해 시각과 미각을 자극하는 방식이 흡사한 만큼 팝업스토어의 전시 경험도 이제는 더 이상 신선하지 않다.

팝업스토어가 성수동 상권의 임대료 상승으로 이어지면서 경리단길과 가로수길 같은 상황이 벌어지는 것 아니냐는 우려의 목소리도 나온다. 코로나19 팬데믹 전까지만 해도 서울의 대표적인 핫플레이스로 꼽혔던 경리단길과 가로수길은 임대료 급등으로 인기 매장들이 철수하면서 존재감을 잃었고 다른 매장들도 함께 타격을 입었다. 성수동 역시 '부르는 게 값'이 된 부동산 시세에 인근 임대료가 동반 상승하면서 상권 자체가 침체될 가능성이 있다는 지적이다.

다만 성수동은 팝업스토어뿐만 아니라 오피스와 주거공간, 기존의 리테일 상권이 공존하는 지역인 만큼 상권 전체 매출은 유지가 가능할 것이란 분석도 있다. 실제로 성수동의 오피스 공실률은 0%로 이미 이곳에 자리 잡은 무신사 외에도 젠틀몬스터 본사가 곧 준공 예정이고 크래프톤도 신사옥 건설을 추진 중이다. 성수동의 대표 거리인 연무장길 남쪽과 북쪽 블럭도 모두 오피스 빌딩으로 채워지고 있다.

사모펀드, 에코비트 등 폐기물 처리 업체 인수 나서
신규 진입 제한, 안정적인 수요와 매출 구조가 장점
건설·의료·전자 폐기물, 폐배터리 처리 등 영역 확장

전 세계적으로 쓰레기 배출량이 늘어나면서 폐기물 처리 수요가 확대되는 가운데 폐기물 처리 업체를 인수하기 위한 사모펀드 운용사(PEF)의 관심이 뜨거워지고 있다. 지난달 국내 최대 폐기물 처리 업체인 에코비트 인수전에서도 쟁쟁한 사모펀드 운용사들이 경쟁을 벌인 끝에 IMM프라이빗에쿼티와 IMM인베스트먼트 컨소시엄이 최종 승자가 됐다. 폐기물 산업이 안정적인 수익이 보장된 잠재력 있는 시장으로 재평가받으면서 차후 인수합병(M&A)에서도 치열한 경쟁이 펼쳐질 것으로 전망된다.

폐기물 처리 1위 에코비트, 기업가치 2.7조원 평가

16일 투자은행(IB) 업계에 따르면 IMM 컨소시엄(IMM프라이빗에쿼티·IMM인베스트먼트)은 에코비트 인수를 위한 자금 조달을 진행하고 있다. 국내 매립·공공 하수처리·의료 폐기물 소각 부문에서 모두 1위에 올라와 있는 에코비트는 매립장·소각장·하수처리장 등 사업장만 14곳에 달한다. 올해 예상 상각전영업이익(EBITDA)은 2,500억원이었지만, 안정적인 인프라 자산을 보유하고 있다는 점이 부각되면서 2조7,000억원의 기업가치를 인정받았다. 다만 회사가 6,000억원의 부채를 안고 있어 매각 가격은 최종 2조1,000억원으로 정해졌다.

에코비트 외에도 여러 폐기물 처리 업체가 사모펀드 운용사를 새 주인으로 맞고 있다. EQT파트너스는 지난달 플라스틱 폐기물 전문기업 KJ환경을 1조원에 인수했다. 올해 상반기 산업 폐기물 매립장 전문업체 제이엔텍의 인수를 추진한 어펄마캐피탈과 더함파트너스도 거래 종결을 앞두고 있으며, 젠파트너스도 폐기물 중간 처분 업체인 창원에너텍 인수를 위한 자금 조달을 추진 중이다.

최근에는 사모펀드 운용사의 관심이 소각장과 매립장을 보유한 업체에서 폐기물 산업 전체의 밸류체인으로 확장하면서 인수 대상도 다양한 분야와 공정에 모두 관여하는 종합 폐기물 처리 업체로 확대되고 있다. 폐기물 산업은 폐기물의 종류에 따라 생활·의료·건설 폐기물 등으로 나뉘고, 처리 공정에 따라서는 수집·운반, 재활용·재처리, 소각, 매립으로 분류된다. 특히 공정에 따라 영업이익률에 차이가 있는데 수집·운반과 재활용·재처리의 이익률은 각 5.5%, 4.4%인데 반해 매립과 소각은 각 30%, 16%로 전체 밸류체인을 포괄할 경우 시너지 창출이 가능하다.

내년 국내 폐기물 처리 시장, 24조원까지 성장 전망

사모펀드 운용사가 폐기물 처리 업체에 대한 투자를 확대하는 이유는 재고 관리가 필요 없고 수요가 지속적으로 발생해 현금 흐름이 견고하기 때문이다. 여기에 쓰레기 매립장이나 소각장 모두 지방자치단체 허가 없이는 새로 지을 수 없고, 인근 주민과 환경 단체의 반발로 신규 업체의 진입이 어렵다는 점도 긍정적인 요인으로 작용했다. 더욱이 경제와 산업이 발전할수록 폐기물도 늘어날 수밖에 없기 때문에 향후 매출이나 수익 구조도 비교적 안정적이라는 장점도 있다.

실제로 국내 폐기물 처리 수요는 폐기물 발생량의 증가와 함께 꾸준히 확대돼 왔다. 특히 3년 전 중국이 폐기물 수입을 전면 금지한 이후 크게 늘었다. 일평균 폐기물 발생량은 1996년 18만573톤에서 2009년 35만7,000톤, 2020년 53만4,000톤으로 꾸준히 증가해 14년 새 3배 가까이 늘었다. 여기에 코로나 팬데믹 장기화로 비대면 소비가 늘면서 생활 쓰레기가 급증했다. 환경부에 따르면 팬데믹 기간 중인 2021년부터 2022년까지 1인당 생활 폐기물이 2.2% 증가했다.

폐기물 발생량의 증가는 시장의 성장으로 이어졌다. 삼정KPMG에 따르면 국내 폐기물 처리 시장은 2018년 16조7,000억원, 2022년 19조4,000억원에서 2025년 23조7,000억원까지 성장할 전망이다. 폐기물 발생량 대비 처리시설 부족으로 기존 민간 폐기물 처리 업체의 희소성이 부각되면서 기업가치도 상승했다. 국내 폐기물 처리 업체의 기업가치는 2017년 대비 2020년 2.8배 증가했다. 여기에 국민 소득 수준 증가, 비대면 업종의 확장, 의료 서비스 수요 확대, 주택 개발 활성화 등의 요소가 더해지면서 폐기물 산업 성장세는 지속될 것으로 전망된다.

ESG 경영 확산에 폐기물의 재활용과 에너지화 지향

ESG 경영의 확산도 호재로 작용했다. 건설 등 관련 업계에 대한 친환경 압박이 거세지면서 폐기물 처리시설은 궁극적으로 폐기물의 재활용과 에너지화를 지향하는 방향으로 발전하고 있다. 이러한 흐름 속에서 막대한 폐기물을 만들어내며 ESG 경영에 약점을 보였던 기업들이 직접 폐기물 처리업에 뛰어들어 활로를 찾는 사례가 늘고 있다. 폐기물 처리업을 발판으로 정부가 제시한 ESG 경영 목표에 한 발짝 다가설 수 있는 데다 미래 에너지원 창출 역량을 확보해 종합 환경 기업으로서의 밸류체인을 완성할 수 있기 때문이다.

건설업계에서는 공격적인 인수·합병을 통해 환경 사업에서 역량을 강화하고 있는 IS동서가 대표적이다. IS동서는 2017년 건설 폐기물 중간 처리 부문 1위 업체인 인선이엔티에 투자를 시작한 이후 순차적으로 지분율을 확대해 지난 2019년 인선이엔티의 대주주로 올라섰다. 2021년에는 사모펀드 운용사인 E&F PE와 손잡고 폐기물 소각·매립 전문기업 코엔텍, KT ETS의 환경에너지사업부가 물적 분할해 설립한 코어엔텍 등을 사들였고, 인선이엔티를 통해 건설 폐기물 처리 업체인 영흥산업환경과 파주비앤알을 인수했다.

2020년 전후로는 전기차와 폐배터리 리사이클링 분야에 뛰어들었다. 폐배터리 리사이클링 시장의 주도권 확보하기 위해 2019년과 2023년 각각 폐자동차 처리업계 1위인 인선모터스와 폐배터리 재활용 기업 IS TMC를 인수했다. 이후 전처리 공정을 보강하기 위해 아이에스비엠솔루션(IS BM Solution)을 설립해 국내에서 유일하게 전기차 해체부터 회수소재 제품화까지 폐배터리 리사이클링 풀 밸류체인을 완성했다. 올해는 코엔텍과 코어엔텍을 동시 매각해 새로운 성장동력으로 부상한 폐배터리 리사이클링 사업에 집중할 계획이다.

소수 기업이 '수직 계열화', 환경 종합기업으로 전환

IS동서와 함께 '빅2'로 꼽히는 SK에코플랜트도 지난 2020년 11월 종합 환경 폐기물 전문업체 환경시설관리(전 EMC홀딩스)의 지분 100%를 1조원에 인수한 뒤 지속적으로 지역 거점 폐기물 처리 업체를 확보했다. 2021년 1월 경주 지역의 와이에스텍을 인수했고, 같은 해 6월에는 대구의 삼원이엔티, 충남의 대원그린에너지와 새한환경을 사들였다. 코로나19 팬데믹을 계기로 성장한 의료 폐기물 분야에도 진출해 2022년 6월 의료 폐기물 소각 기업인 디디에스를 시작으로 도시환경, 이메디원을 잇달아 인수했다.

이어 2022년에는 1조2,000억원을 들여 글로벌 전기·전자 폐기물 전문기업 테스(TES)를 인수했다. 전자 폐기물을 처리할 수 있는 기업이 세계적으로 많지 않은 데다 특히 전기차 폐배터리는 화재나 폭발 위험 탓에 매립이나 소각할 수 없어 전자 폐기물을 전문으로 처리할 수 있는 기업이 주목받고 있다는 점에 착안한 행보였다. 지난 2005년 싱가포르에서 설립된 테스는 수거, 분류, 처리, 재활용 등 전 분야에 걸쳐 사업을 영위하는 종합 전자 폐기물 기업으로 21개국에 43개의 처리시설을 확보해 넓은 공급망이 강점으로 꼽힌다. 

전문가들은 현재 활발하게 진행되고 있는 M&A들이 마무리되면, 폐기물 처리 산업이 소수의 기업을 중심으로 대형화할 것으로 보고 있다. 과거 지역사회를 중심으로 성장해 왔던 비즈니스 범위가 전국구로 확장되고, 글로벌 시장으로의 확대 또한 가속화할 것이란 분석이다. 이와 함께 과거 의료 폐기물, 건설 폐기물 등 한 가지 분야에 특화한 중소형 업체들이 대거 인수되면서 폐기물 처리 산업의 밸류체인을 강화하고, 폐기물 발생에서부터 최종 처리까지 모든 분야를 아우르는 수직 계열화를 구축할 것이란 전망도 뒤따른다.

1980년 이후 크게 증가한 중앙은행 독립성
1950년대부터 지속적인 상승세 보여
긍정적 상관관계 가진 주제는 '공시·투명성·보고 의무'

더 이코노미(The Economy) 및 산하 전문지들의 [Deep] 섹션은 해외 유수의 금융/기술/정책 전문지들에서 전하는 업계 전문가들의 의견을 담았습니다. 본사인 글로벌AI협회(GIAI)에서 번역본에 대해 콘텐츠 제휴가 진행 중입니다.

중앙은행의 독립성이 논란의 중심에 섰다. 올해 미국 대선 후보 중 한 명도 이를 문제로 삼았다. 경제 전문가들은 오랫동안 자율적이고 독립적인 중앙은행의 필요성을 강조해 왔으며, 실제로 지난 30년간 여러 국가들이 중앙은행의 독립성을 강화하는 방향으로 나아갔다.

19세기 초까지 연구 범위 확대

중앙은행의 독립성 강화가 더 먼 과거에도 존재했을까? 나지레 네르기즈 딘서(Nazire Nergiz Dincer) 튀르키예 테드대학(TED University) 경제학 교수를 비롯한 연구진은 이를 확인하기 위해 중앙은행 독립성 지수로 널리 사용되는 쿠키어만(Cukierman) 외 연구진이 개발한 16점 척도를 활용했다.

연구진은 '실질적' 독립성보다 '법적' 독립성에 중점을 두고, 중앙은행 법령의 관련 조항을 기준으로 수치적 평가를 실시했다. 새로운 법령과 기존 법령의 개정이 빈번하게 이뤄져 이를 수집하는 과정이 까다로웠으나 연구진은 분석 기간을 기존 연구보다 확장해 19세기 초까지 조사했다. 그 결과 총 120개 중앙은행에 대한 8,318개의 연간 데이터를 확보하는 데 성공했다.

분석 결과에서 가장 눈에 띄는 점은 1980년 이후 중앙은행의 독립성이 급격히 증가했다는 사실이다. 이 시기의 변화는 과거 어느 시기와도 비교할 수 없을 만큼 독특했다.

이러한 사실은 중앙은행이 설립된 시기와 관계없이 공통적으로 나타난다. 즉 19세기 전반에 이미 존재했던 중앙은행, 19세기 후반에 설립된 중앙은행, 20세기 전반에 설립된 중앙은행, 그 이후에 설립된 중앙은행 모두에서 1980년 이후 독립성이 급격히 증가한 것을 확인할 수 있었다. 이러한 경향은 아래 그래프를 통해서도 볼 수 있듯 표본 구성의 변화로 인한 것이 아니다.

꾸준한 상승 배경

그러나 1920년대부터는 1980년대 이후와는 달리 독립성의 평균 수준이 서서히 상승하는 모습을 볼 수 있다. 제1차 세계대전 이후 영란은행, 프랑스은행, 연방준비제도(Fed·연준) 이사회 후원하에 활동하던 국제연맹 전문가들과 소위 '머니 닥터'들이 독립적인 중앙은행을 추진하는 운동을 주도한 것이다. 나아가 1920년대와 1930년대에 독립성 증가와 관련된 주요 요인은 새롭게 창설된, 초기부터 비교적 독립적이었던 여러 중앙은행의 설립이 있었다. 그 후 40년 동안 독립성의 평균 수준이 꾸준히 상승하고 있음을 확인할 수 있다.

물론 중간에 예외적인 상황도 있었다. 제2차 세계대전 동안 중앙은행의 독립성은 급격히 약화됐다. 당시 연준은 재무부의 지시에 따라 금리 정책을 결정해야 했기 때문이다. 하지만 이러한 상황은 1951년 재무부-연준 협정(Treasury-Fed Accord)을 통해 뒤바뀌었고, 연준은 다시 금리 설정의 독립성을 회복했다.

이러한 움직임은 연준에만 국한되지 않았다. 1950년대 전반에 걸쳐 중앙은행의 독립성은 다시 강화되는 흐름을 보였고, 1950년부터 1980년까지 독립성 수준이 꾸준히 상승했다. 이 추세는 모든 설립 시기에서 공통적으로 나타났으며, 특히 1980년 이후 중앙은행 독립성의 혁명적인 변화는 이미 그 이전에 기초가 마련됐음을 시사한다.

IMF 데이터 기반 주제 분석

통상 중앙은행 법령에 명시된 법적 독립성의 다양한 측면에 대해 수치화된 평가를 부여하는 과정에서는 관련 조항을 해석하는 데 인간의 판단이 개입된다. 이런 이유로 연구진은 자연어 처리(NLP)와 기계 학습 기법을 사용해 얻은 결과와 비교를 진행했다. 90개의 최신 중앙은행 법령 표본을 대상으로 서포트 벡터 머신 모델링 및 토픽 모델링기법을 활용해 분석이 이뤄졌다.

NLP 접근법의 목적은 법적 독립성 지수를 예측하는 주제(topic)를 파악하고, 그 주제가 더 높은 값 또는 낮은 값을 어떻게 예측하는지 알아보는 것이다. 먼저 연구진은 법령 텍스트를 전처리해 불필요한 단어들을 제거하고, 상위 2,000개의 가장 빈번한 고유 토큰만을 남겼다. 그런 다음 잠재 디리클레 할당(Latent Dirichlet Allocation, LDA) 알고리즘을 사용해 중앙은행 법령 전체에서 독립성에 기여하는 용어들을 분류했다. 최적의 주제 수는 11개로 선정됐으며, 이는 IMF(국제통화기금) 중앙은행 법령 데이터베이스의 범주를 기반으로 각 주제에 라벨을 부여했다.

분석 결과 독립성 변동을 설명하는 데 가장 긍정적인 영향을 미친 주제는 공시(disclosure), 투명성(transparency), 보고 의무(reporting obligations)와 관련된 것이었다. 이는 독립성과 책임이 함께 작동한다는 가정과도 일치한다. 또한 투명성은 중앙은행이 정치권과 국민에게 운영 상황을 공개해 자신의 책임을 다할 수 있도록 돕는 중요한 방법이다. 반면 가장 부정적인 영향을 미친 주제는 증권 시장에 대한 규제 권한과 관련된 것이었다. 이러한 권한은 중앙은행의 역할을 더 복잡하게 만들어 책임을 다하기 어렵게 하고 결국 독립성을 약화시키는 요인이 된다.

법적 측면 넘어 실질적 독립성으로 연구 확장

연구진은 중앙은행 독립성에 대한 기존 연구에 새로운 관점을 더했다. 첫 번째로 1980년대 초부터 급격히 상승한 독립성의 변화를 역사적으로 분석해 이 현상이 얼마나 이례적인지 확인했다. 동시에 1920년대부터 시작된 점진적인 독립성의 상승도 주목했는데, 이는 당시 설립된 새롭고 비교적 독립적인 중앙은행들의 등장과도 맞물려 있었다. 이는 중앙은행 독립성의 변화가 단순한 시대적 흐름이 아니라, 각 시대의 경제적 필요와 정책적 선택에 따라 달라졌음을 보여준다.

두 번째 접근법에서는 중앙은행 독립성에 영향을 미치는 긍정적 또는 부정적인 용어와 주제를 분석했다. 독립성 변동을 가장 긍정적으로 설명한 주제는 공시, 투명성, 보고 의무였으며, 반대로 증권 시장에 대한 규제 권한은 독립성에 가장 부정적인 영향을 미친 것으로 나타났다.

이번 연구는 중앙은행 독립성에 대한 실증 분석이 여전히 중요한 연구 분야임을 강조한다. 이에 따라 앞으로는 법적 독립성뿐만 아니라 실질적 독립성을 측정하는 연구가 이어질 가능성이 있다. 또한 기계 학습 기법을 활용해 중앙은행의 보고서, 보도 자료, 회의록 등을 심층적으로 분석하는 방향으로 확장될 수 있다.

원문의 저자는 나지레 네르기즈 딘서(Nazire Nergiz Dincer) 튀르키예 테드대학(TED University) 경제학 교수 외 2명입니다. 영어 원문은 Central bank independence: Views from history and machine learning | CEPR에 게재돼 있습니다.