가계의 낮은 관심과 제도적 제약으로 금리 변화가 실제 행동으로 이어지지 않으면서 통화정책의 파급 효과도 제한되는 것으로 나타났다. 이를 보완하려면 가계의 대응을 유도하는 동시에 실제 선택을 가로막는 제도적 요인을 개선할 필요가 있다.

미국 중앙은행인 연방준비제도(Fed·연준)가 3년여 만에 기준금리 인상을 단행했다. 치솟는 국제유가와 관세 충격으로 인플레이션 압력이 가중되자, 본격적으로 통화 정책 방향을 전환한 것이다. 다만 도널드 트럼프 미국 대통령은 이러한 연준의 긴축 기조 속에서도 금리 인하가 필요하다는 뜻을 꺾지 않고 있으며, 대규모 감세·현금성 지원 정책 카드도 서슴없이 꺼내 드는 추세다. 시장에서는 막대한 국가부채와 재정 적자가 누적된 상황에서 이 같은 정책 기조가 이어질 경우, 미 국채금리 상승세가 가팔라지며 금융 시장 혼란이 심화할 수 있다는 우려가 제기된다.

AI 인프라 경쟁 격화, 미국 내 건설 투자 쇄도
반도체·서버에서 중장비·건축자재로, 수요 확산 가속
비용 충격에도 생산·고용 반등, 제조업 부활 신호탄

Read More

미국 기업들이 제품 가격 책정에 난항을 겪고 있다. 중동발(發) 지정학적 리스크로 고유가 상황이 장기화하는 가운데, 도널드 트럼프 행정부의 관세 정책 부담까지 겹치며 생산비 전반에 상승 압력이 누적된 것이다. 공급발(發) 인플레이션 리스크가 나날이 심화하는 가운데, 시장에서는 연방준비제도(Fed·연준)의 긴축 시계가 예상보다 빨라질 수 있다는 전망에 힘이 실리는 추세다.

미국 디지털자산 시장구조 법안인 ‘클래리티법(Clarity Act)’이 미 상원에서 본격적인 심의로 넘어가기 위한 문턱을 넘지 못했다. 공화당이 민주당의 요구를 반영해 공직자 윤리 규정 등을 담은 수정안까지 내놨지만, 끝내 초당적 합의에 이르지 못하면서 법안의 연내 처리 가능성도 크게 낮아졌다. 표면적인 쟁점은 도널드 트럼프 대통령 일가의 가상자산 사업을 둘러싼 이해충돌 논란이다. 다만 발행 주체의 책임과 기초자산조차 불분명한 투기성 코인에 국가가 제도권 자산의 지위를 부여하는 발상부터 금융 질서의 원칙과 충돌한다는 지적도 나온다.

도쿄 증시에서 은행주 주가가 나란히 상향곡선을 그렸다. 일본은행(BOJ)이 디플레이션 해소 흐름 속 연속적인 금리 인상에 나서면서 은행의 예대마진·운용 수익 개선 기대가 커진 영향이다. 이러한 긴축발(發) 시장 변화는 증시 외에도 다방면에서 관찰된다. 일본 국채금리는 장기물을 중심으로 높은 수준을 유지 중이며, 가계의 대출 이자를 비롯한 일본 경제 전반의 금융 비용도 나날이 불어나고 있다.

글로벌 채권시장에서 벤치마크 노릇을 하는 미국 10년물 국채 금리가 5%를 돌파하면서 시장이 다시 고금리 충격권에 들어섰다. 이란 전쟁 장기화로 유가와 물가가 들썩이는 데다 전쟁비용 확대와 누적된 연방부채가 맞물리자, 투자자들은 장기 국채를 보유하는 대가로 더 높은 금리를 요구하기 시작했다. 이에 미 재무부는 바이백(재매입) 규모를 늘려 금리 진정에 나섰지만, 정부가 금리 수준을 직접 관리하려 한다는 경계심을 키우며 정책 신뢰에 부담을 더했다. 여기에 미국의 중립금리마저 높아지는 추세여서 전쟁과 물가 충격이 완화되더라도 장기금리가 과거 수준으로 내려가기는 쉽지 않을 것으로 분석된다.

투자자는 기대수익이 달라져도 포트폴리오를 조정하는 데 수년이 걸리는 것으로 나타나 단기 지표만으로 투자 반응이나 정책 효과를 판단하기에는 한계가 있는 것으로 분석됐다. 그러나 세제 변화처럼 예측 가능한 환경과 달리 시장이 급변할 때는 느린 대응이 손실을 키울 수 있어 변화의 성격에 맞춰 자산 배분 속도를 달리해야 한다.

DB형에서 DC형으로의 전환이 확산하면서 연기금의 자산 배분이 달라지고 장기채와 금리스와프 수요가 줄어들 가능성이 커지고 있다. 이러한 변화가 국채 금리와 시장 변동성에 미치는 영향은 아직 뚜렷하게 확인되지 않았지만 네덜란드의 대규모 연금제도 전환이 향후 영향을 가늠할 주요 사례로 주목된다.

2008년 금융위기 이후 은행 규제가 강화되면서 사모대출은 기존 은행이 채우지 못한 기업 자금 수요를 흡수하며 빠르게 성장했고, 은행 의존도가 높은 유럽에서도 주요 자금조달 수단으로 부상했다. 은행과 사모자본의 거래가 복잡해지는 가운데 공식 통계에 잡히지 않는 위험과 레버리지에 대한 우려도 커지면서 이를 조기에 파악할 수 있는 감독체계 마련이 중요해지고 있다.

미국과 일본은 미 국채를 담보로 달러를 조달하고 외환시장에 개입해 엔화 약세 방어에 나섰지만 양국의 금리 차이가 유지되면서 효과는 오래가지 않았다. 튀르키예의 환율보호예금(KKM) 사례처럼 금융 수단을 통한 시장 개입이 장기화할수록 이자와 재정 부담이 커질 수 있다는 우려가 나온다.

유럽중앙은행(ECB)이 올해 두 번째 정책금리 인상을 단행했다. 이란 전쟁 발발 이후 국제유가 상승·공급망 불안이 이어지며 유로존 물가 상승률이 급등하자, 통화 긴축에 무게를 싣기 시작한 것이다. 일본은행(BOJ) 역시 엔저와 인플레이션 압력에 대응해 금리 상향 조정에 나설 전망이며, 미국에서도 생산자물가지수(PPI) 상승을 계기로 9월 금리 인상 기대가 강화됐다. 다만 미국의 경우 민간 시장과 경제학자들의 전망이 명확히 엇갈리고 있어, 향후 정책 경로를 둘러싼 불확실성은 여전히 큰 상황이다.

미국·유럽·일본 국채가 이란 전쟁발 인플레이션과 재정 부담에 흔들리는 사이, 중국 국채가 대체 안전자산으로 부상했다. 부동산 침체와 신용 수요 부진으로 중국 금융권의 유동성이 국채시장에 집중되면서 발행 물량이 늘어도 가격 강세가 꺾이지 않았다. 여기에 위안화 절상과 인민은행의 완화 기조가 외국인 자금 유입을 이끌었고, 중국의 금 비축 확대도 통화가치와 외환 대응력에 대한 신뢰를 보강했다. 선진국 국채에 대한 신뢰가 약해지면서 중국 국채를 대체 안전자산으로 편입하려는 움직임도 확산하는 분위기다.

이란 전쟁이 중국의 ‘저가 생산 공식’을 뒤흔들고 있다. 값싼 러시아·이란산 원유를 대규모 생산설비와 결합해 수출 경쟁력을 지켜왔지만, 호르무즈 해협 마비와 미국의 제재 압박이 겹치며 원가 부담이 급증했다. 생산자물가가 가파르게 오른 것과 달리 소비자물가 회복은 더뎌 물가 반등의 온기도 상류 산업에만 머물고 있다. 지방정부 부채와 수출 의존형 성장 방식이 가격 전가를 가로막으면서 원자재발 인플레이션이 되레 기업 이익과 가계 구매력을 떨어뜨려 디플레이션을 키울 수 있다는 우려가 나온다.

스콧 베선트 미국 재무장관이 자신을 카지노의 ‘하우스’에 빗대며 엔화 공매도 세력에 공개 경고를 보냈다. 그러나 미국과 일본이 환율과 국채금리를 원하는 수준으로 유도하는 과정에서 막대한 국가부채와 불어난 이자 부담이 정책 여력을 제약하는 모습이다. 실제 미 재무부가 국채 바이백(재매입) 규모를 확대했음에도 시장의 기대를 충족하지 못하자 미 국채 장기금리는 되레 치솟았고, 달러 약세와 금값 상승까지 맞물렸다. 당국과 시장의 힘겨루기가 장기화할 경우 충격은 금융·실물경제 전반으로 번질 가능성이 크다.

부유층 소비에 기대던 미국 경제의 ‘K자형’ 양극화 구도에 변화가 일고 있다. 저소득층의 임금과 소비가 되살아나자 ‘K자형 경제’가 ‘C자형’으로 수렴하고 있다는 진단이 나왔고, 자산을 축적한 1·2차 베이비붐 세대(1955~1974년생)가 자녀 세대의 지출까지 떠받친다는 ‘G자형 경제’ 해석도 가세했다. 여기에 빅테크의 인공지능(AI) 데이터센터 투자가 건설·제조업의 일자리와 임금을 끌어올리면서 미국 경기에 새로운 활력을 불어넣고 있다.

엔화 가치가 뚜렷한 상향곡선을 그리기 시작했다. 일본은행(BOJ)의 추가 금리 인상 전망이 확산하면서 미일 금리차 축소 기대가 커지고, 그간 엔저 흐름을 떠받쳐온 엔 캐리 트레이드의 청산 움직임까지 가시화하는 양상이다. 시장에서는 향후 이러한 엔화 강세가 한층 가속할 수 있다는 예측이 나온다. 미국 도널드 트럼프 행정부가 연방준비제도(Fed, 연준)에 집요하게 금리 인하를 주문하며 긴축 행보에 제동을 걸고 있는 탓이다.

주요국 중앙은행의 긴축 시계가 빨라지고 있다. 미국 연방준비제도(Fed·연준)를 비롯해 유럽중앙은행(ECB)과 일본은행(BOJ)까지 잇달아 추가 금리 인상 가능성을 열어두면서, 글로벌 통화 정책의 무게중심이 눈에 띄게 기우는 양상이다. 이는 각국의 이상기후와 러시아·우크라이나 전쟁 영향으로 곡물 공급이 위축된 가운데, 호르무즈 해협 통항 차질로 국제유가·운송비까지 뛰면서 인플레이션 압력이 재차 커진 결과로 풀이된다.

중국 정부가 60조원 규모의 특별국채를 발행해 8개 국유 금융사의 자본 확충에 나선다. 저금리와 부동산시장 침체로 수익성이 악화한 금융권의 재무건전성을 보강하고, 은행의 대출 여력을 키워 투자와 소비를 되살리겠다는 구상이다. 그러나 주택시장 침체로 가계의 차입 수요가 얼어붙은 만큼, 추가 여신은 기업 부문으로 먼저 향할 가능성이 크다. 민영 중소기업의 자금난을 덜어줄 수 있다는 기대가 나오지만, 여신이 국유기업과 자본집약적인 첨단산업에 쏠릴 경우 고용과 소비 회복 효과가 제한될 수 있다는 우려도 뒤따른다. 금융권에 누적된 부실채권 역시 신규 대출 확대를 가로막는 변수다.

일본 가계의 실질 소비지출이 감소 흐름을 이어가고 있다. 고물가 상황과 가처분소득 하락세가 지속되면서 가계의 소비 여력이 좀처럼 회복되지 못하는 양상이다. 다카이치 사나에 내각은 이러한 위기를 타개하기 위해 식료품 소비세 인하를 추진하고 있지만, 정책의 지속 가능성에는 의문이 뒤따른다. 감세에 따른 경기 부양 효과가 제한적일 확률이 높은 데다, 대규모 세수 공백으로 인해 재정 부담까지 가중될 위험이 있어서다.