KH그룹 '17.87%'로 대양금속 최대주주 자리에
횡령 혐의·계열사 상폐 위기 등 불붙은 인수 자격 논란
‘4.000억대 배임’ KH그룹 배상윤 회장은 인터폴 적색수배
시장도 기대감 낮아, M&A 이슈로 잠깐 상승 후 다시 하락세

KH그룹의 대양금속 인수가 임박했다. 자회사 KH필룩스가 확보한 대양금속 지분율이 기존 대주주의 지분율(특수관계자 제외)을 넘어서면서 경영권 인수를 위한 9부 능선을 넘었다는 평가다. 이달 말 임시주주총회를 앞둔 가운데 KH그룹 측은 의결권 확보에 자신감을 드러내고 있지만, 핵심 계열사들이 상장폐지를 목전에 두고 있다는 점과 오너가 배임 혐의로 도피 중이란 사실 등이 변수로 지목된다.

적대적 M&A 나선 KH그룹, 대양금속 최대주주 등극

2일 금융감독원 전자공시시스템에 따르면 KH그룹이 대양금속 인수를 위해 결성한 조합인 비비원조합은 지난 9월 24~ 25일 이틀에 걸쳐 대양금속 지분 6.45%를 매입하며 최대주주(17.87%)에 올랐다. 비비원조합의 최대주주는 제이브이씨조합으로, 제이브이씨조합의 최대주주는 에프에스플래닝이다. 에프에스플래닝은 KH필룩스의 완전자회사로 사실상 KH그룹이 대양금속의 지분을 확보하고 있는 셈이다.

KH그룹의 대양금속 적대적 M&A(인수합병)는 지난 7월 비비원조합이 대양금속 주식 5% 이상을 보유했다고 공시하면서 시장에 알려졌다. 비비원조합은 7월 25일부터 30일까지 장내매수를 통해 순식간에 320만 주를 취득했고 이후에도 꾸준히 지분을 매입하며 대양금속에 대한 적대적 M&A를 공식화했다. 그러다 지난달 중순부터 다시 매수세를 보이기 시작한 비비원조합은 꾸준히 장내와 장외에서 지분을 취득하면서 지분율을 늘려갔다. 시장에 따르면 비비원조합이 대양금속 지분 매수에 들인 비용만 140억원에 달한다.

'내우외환' 대양금속, 자금난 속 적대적 M&A 노출

KH그룹이 속도를 내는 이유는 이달 30일 임시주총을 앞두고 있기 때문이다. 임시주총에서 정관 변경, 이사와 감사 신규 선임 등의 의안을 두고 대양금속의 기존 최대주주인 대양홀딩스컴퍼니 측과 표 대결을 펼칠 것으로 예상된다. KH그룹 입장에서는 표 대결에서 이기기 위해 기타 주주들의 의결권을 확보하는 과정이 필수적이다. 이사진을 장악해야 대양금속을 완전하게 인수할 수 있어서다. 현재 대양금속 경영진은 쉽게 회사를 넘길 수 없다는 입장이지만, KH그룹 내부에서는 기존 경영진의 지분율이 가시권 내로 진입했다는 판단이 팽배한 상황이다. 시장에서도 이번 적대적 M&A가 사실상 KH그룹 측에 유리하게 흘러가고 있다고 보고 있다. 대양금속 경영진 측의 방어 수단이 마땅치 않기 때문이다.

실제로 대양홀딩스컴퍼니가 추가적으로 지분을 확보할 수 있는 유상증자도 미뤄진 상황이다. 당초 피에이치 2호조합과 대양홀딩스컴퍼니 특별관계자인 공갑상씨가 11월에 납입할 예정이었지만, 지난달에 납입일을 9월로 앞당겼다. 대양홀딩스컴퍼니는 유상증자를 앞당기면서 적극적으로 M&A 방어 의지를 보여주는 듯했지만 결국 납입이 완료되지 못했고, 다시 11월로 납입일을 연기한 상태다. 임시주총 전 유상증자를 통한 지분 확보는 물 건너간 셈이다. 장내 매수를 통한 지분 확보 역시 여의치 않아 보인다. 당초 유동성이 충분하지 않아 적대적 M&A에 노출된 만큼 자금 상황에 여유가 없는 것으로 판단된다.

반면 KH그룹은 다양한 방안을 활용할 수 있다. 기존 방식대로 지속적인 장내 매수를 바탕으로 최대주주 지분율을 넘어서는 것이 일반적으로 사용할 수 있는 방법이다. 여기에 대양금속의 소액주주들을 설득해 의결권을 확보하는 방안도 있다. 실제 비비원조합의 지분 확보 과정에서 개인으로부터의 장외매수도 일부 있었던 만큼 KH그룹도 단순히 장내매수만 진행하는 것이 아니라 다양한 가능성을 열어둔 모양새다. KH그룹은 대양금속 인수 시 영풍제지까지 품게 되면서 단숨에 코스피 상장사 2개를 가지게 된다. KH그룹 입장에서는 거래 중인 상장사를 인수해 유동성 확충을 위한 수단을 확보하게 되는 셈이다.

배임·횡령으로 점철된 KH그룹, 도덕성·경영 능력 논란

다만 시장에선 KH그룹의 인수 자격에 대한 의구심이 커지고 있다. 첫손에 꼽히는 것은 배상윤 KH그룹 회장 등의 오너리스크다. KH그룹은 입찰 담합과 배임, 횡령 혐의 등으로 검찰 조사를 받고 있는데, 총책으로 지목된 배 회장은 현재 검찰 수사를 피해 해외 도피 중인 것으로 알려졌다.

검찰에 따르면 KH그룹은 2022년 알펜시아 리조트를 인수하는 과정에서 강원도개발공사(GDC)와 공모해 경쟁 입찰인 것처럼 외관을 꾸미고, 실제로는 단독 입찰을 따낸 혐의를 받고 있다. 이 과정에서 배 회장은 인수대금 4,500억원을 마련하면서 계열사가 전환사채(CB)를 발행해 입찰 자금을 지원하게 한 배임 등의 혐의를 받고 있다. 또한 배 회장은 600억원대 회삿돈을 빼돌린 혐의(횡령)로 인터폴 적색수배까지 내려진 상태다.

KH건설·KH미래물산·장원테크·KH필룩스·IHQ 등 그룹 상장계열사 5곳이 외부 감사인으로부터 ‘의견거절’을 받으며 상폐 위기에 놓인 점도 자격 논란으로 이어지고 있다. 핵심 계열사 경영도 제대로 하지 못하는 상황에서 새로운 기업을 인수해 경영할 능력이 있는지 의문이라는 것이다. 외부 감사인의 감사의견 거절 사유는 계열사 간 자금거래, 담보제공 시 불투명한 내부거래, 계속기업으로서의 존속 불확실성 등으로 상장사가 갖춰야 할 내부 통제절차가 미비하다는 것이 핵심이었다. KH미래물산은 지난해 고위 임원이 횡령, 배임 혐의로 검찰 기소되기도 했다.

업계에 따르면 현재 KH건설·KH미래물산·장원테크는 코스닥시장본부 기업심사위원회의 심의, 의결로 상폐가 결정됐지만, 회사 측이 법원에 ‘상장폐지 결정 효력정지 가처분’을 신청해 정리매매 등 상폐 절차가 보류된 상태다. 코스피 시장에 상장한 KH필룩스와 IHQ 역시 주식 거래가 정지된 상태로, 이달 말까지 개선 기간을 부여받았다.

시너지보다는 부정적 영향 더 커

이렇다 보니 전문가들은 KH그룹의 대양금속 인수 시너지보다 부정적인 영향에 더 주목하고 있다. KH그룹 계열사들의 부실 전이 우려가 대표적이다. 지난해 KH건설은 영업손실 71억원을 기록했고, KH미래물산은 88억원, 장원테크는 27억원, KH필룩스는 111억원, IHQ는 174억원의 영업손실을 냈다. 한 M&A 전문가는 “대양금속, 영풍제지는 원료 조달 등 금융 거래를 기반으로 사업을 한다”며 “KH그룹 감사인이 제기한 내부거래 불투명성이 계속 발생한다면, 대양금속과 계열사인 영풍제지에까지 부실이 전이될 수 있고 나아가 금융 거래 시 신용도가 하락할 가능성도 크다”고 짚었다.

시장에서도 KH그룹의 대양금속 인수를 부정적으로 보는 분위기다. 한국거래소에 따르면 대양금속 주가는 지난달 30일 1,740원으로 장을 마감했다. 적대적 M&A가 시장에 알려진 7월 25일 1,654원과 비교해 고작 86원(5.1%) 오른 수준으로, 인수자 경영 능력에 대한 의구심에 시장 기대감이 낮게 반영된 결과다. 실제로 적대적 M&A의 경우 기업을 인수하기 위해 주식을 매입하는 만큼 주가가 오르는 경우가 일반적이지만, 대양금속 주가의 경우 M&A 소식 이후 잠깐 2,300원대까지 올랐다가 다시 하락해 1,700원대를 기록하고 있다. 영풍과 사모펀드 MBK파트너스가 적대적 M&A에 나선 고려아연 주가가 지난달 13일 55만6,000원에서 같은 달 29일 71만1,000원으로 23.7% 상승한 것과는 대조적이다.

구영배 큐텐 대표 검찰 소환 조사 진행, 사기·횡령·배임 등 혐의
'큐텐 지우기' 나선 큐익스프레스, 300억원 투자 유치 추진 등 독자 경영 박차
티몬 차입금 전용 등 추가 혐의 포착, 계열사와의 '경영컨설팅 계약서' 확보도

구영배 큐텐 대표에 대한 검찰 조사가 본격화한 가운데, 티몬·위메프(티메프) 미정산 사태의 주역 중 하나로 꼽히던 큐익스프레스가 구 대표 '흔적 지우기'에 나선 것으로 확인됐다. 재무적 투자자(FI)들이 직접 나서 구 대표와 큐텐의 지분을 소각, 경영권을 빼앗아 간 것이다. 모체인 큐텐 역시 사실상 공중분해 됐다. 결국 큐익스프레스 나스닥 상장 등 무리한 경영 전략을 밀어붙인 게 '자충수'가 됐다는 평가가 나온다.

구영배 대표 검찰 조사 본격화

2일 법조계에 따르면 서울중앙지검 전담 수사팀(팀장 이준동 반부패1부장)은 지난달 30일 구 대표를 사기·횡령·배임 등 혐의 피의자 신분으로 소환해 조사를 진행했다. 현재 검찰이 파악한 사기 혐의액은 총 1조4,000억원가량이며, 횡령액은 500억원 수준이다.

검찰은 구 대표가 지난 4월 미국 전자상거래업체 '위시'를 인수하는 과정에서 티메프로부터 인수 대금 500억원을 대여하는 등 판매자들에게 지급돼야 할 정산대금을 직접 전용했다고 보고 있다. 구 대표가 불법 행위를 지시하는 등 사실상 '주동자' 역할을 했다는 것이다. 앞선 소환조사 과정에서 류광진 티몬 대표, 류화현 위메프 대표 등 핵심 관계자들이 "구 대표가 미정산 사태의 정점"이라는 취지의 진술을 내놓은 영향이다. 검찰에 따르면 이들 핵심 관계자는 "구 대표에게 불안정한 자금 흐름에 따른 위험성을 경고해 왔다"며 "그러나 구 대표는 이를 받아들이지 않았다"고 거듭 강조했다.

구 대표는 물류자회사 큐익스프레스 나스닥 상장을 위해 계열사에 5%가량의 과도한 역마진 프로모션을 지시했다는 혐의도 받고 있다. 큐익스프레스는 티메프에서 판매된 상품을 배송하는 서비스를 맡은 회사로, 역마진 상품의 판매가 늘면 티메프의 손실이 누적되는 대신 큐익스프레스의 매출은 늘어나는 유통 구조를 지니고 있었다. 이와 관련해 류광진 대표는 "(구 대표가) 큐익스프레스의 물동량을 늘리는 것은 큐텐그룹 차원에서 매우 중요한 일이고, 큐익스프레스가 나스닥에 상장돼야 큐텐그룹이 좀 더 성장할 수 있다는 말씀을 계속하셨다"고 밝혔다. 결국 티메프가 큐익스프레스의 성장을 위한 제물로 활용됐단 의미다.

큐익스프레스 경영권 박탈, 큐텐도 공중분해 수순

하지만 구 대표가 거듭 자금을 투입한 큐익스프레스는 구 대표와 '거리 두기'에 나서는 모양새다. 큐익스프레스 차원에서 구 대표와 큐텐 연관 지분 전량을 무효화한 것이 단적인 예다. 티메프 사태 이전 큐익스프레스의 주요 주주는 큐텐(65.8%)과 구 대표(29.3%)로, 이들의 총합 지분은 95.2%에 달했다. 그러나 티메프 미정산 사태가 발생하자 큐익스프레스에 약 1,600억원가량을 투자했던 FI들이 기존 채권을 주식으로 전환하고 큐텐으로부터 인터파크커머스 매각 미수금을 못 받게 된 야놀자가 큐익스프레스 지분에 대한 담보권을 행사하면서 내부적으로 '탈(脫) 큐텐' 기조가 확산하기 시작했다. 여기에 티몬을 큐텐에 넘긴 대가로 큐텐 지분을 보유한 콜버그크래비스로버츠(KKR), 앵커에쿼티파트너스(앵커PE), 기타 홍콩계 사모펀드(PEF)가 큐익스프레스 지분에 대한 담보권을 추가로 행사하고 나서면서 큐익스프레스의 지분 구조 재정립이 현실화했다.

이에 따라 큐익스프레스의 1대 주주는 지분 35%를 보유한 PEF 크레센도로, 2대 주주는 31%를 보유한 야놀자로 변경됐다. 아울러 KKR·앵커PE·홍콩계 PEF가 19%를, 코스톤아시아·메티스톤PE·캑터스PE·산업은행PE 등이 합산 13%를 보유하게 됐다. 나머지 2%는 큐익스프레스 임직원의 몫이다. 사실상 FI들이 나서서 구 대표로부터 경영권을 빼앗아 간 셈이다.

구 대표로부터 벗어난 큐익스프레스는 '독자 경영'에 박차를 가하고 있다. IB(투자은행) 업계에 따르면 큐익스프레스는 최근 신규 투자자로부터 최대 300억원의 추가 투자 유치를 추진 중이다. 티메프 미정산 사태로 발생한 미수금을 자체 자금 조달을 통해 해결하겠단 취지다. 한 업계 관계자는 "큐익스프레스는 300억원 투자를 받은 뒤 티메프 사태의 영향을 없애고 동시에 조직·인력 효율화를 이뤄 실적을 내년 상반기부터 월 단위 기준 흑자로 전환시킬 계획"이라며 "구 대표 흔적 지우기가 본격화하는 양상"이라고 설명했다.

이처럼 '구 대표와의 결별'로 탈출로를 마련한 큐익스프레스와 달리 여전히 구 대표가 실권을 장악하고 있는 큐텐은 공중분해 수순을 밟고 있다. 큐텐은 지난달 직원 80% 이상을 정리해고했고, 이번 티메프 사태로 판매 영업도 전면 중단했다. 더군다나 티메프가 국내에서 회생 절차에 들어간 만큼 큐텐 역시 본사 소재지인 싱가포르에서 비슷한 절차를 밟게 될 것으로 전망된다. 결국 큐익스프레스 나스닥 상장 등 '영끌 전략'을 무리하게 밀어붙이면서 구 대표의 입지가 상당 부분 약화했다는 게 업계의 대체적인 평가다.

배임 정황 포착, 구 대표 '사법 리스크' 심화 양상

이런 가운데 구 대표를 둘러싼 사법 리스크는 향후 더욱 심화할 것으로 보인다. 앞선 조사에서 검찰이 구 대표의 배임 의혹을 키우는 정황을 추가 확보한 것으로 알려져서다. 서울중앙지검 전담 수사팀에 따르면 위메프가 지난 5월 티몬에 빌려준 차입금 52억원은 티몬이 아닌 큐텐 측에 흘러 들어갔다. 큐텐이 티몬으로부터 판매 정산대금을 가져갈 때 차입금까지 추가로 가져갔다는 것이다.

류광진 대표는 이 같은 차입금이 있었다는 사실조차 수사가 개시된 후 처음 알았다고 진술했다. 다른 회사의 돈을 가져가면서도 큐텐이 따로 품의서를 작성하거나 결재를 받지 않았기 때문이다. 검찰은 큐텐이 계열사의 돈을 빼돌려 큐텐 그룹을 위해 사용했다면 구 대표의 배임·횡령 혐의의 근거 중 하나가 될 수 있다고 보고 수사를 진행 중이다.

수사팀은 또 큐텐 계열사들이 지난해 6월 매년 수억원을 큐텐 본사에 지급한다는 내용으로 체결한 '경영컨설팅 계약서'도 확보했다. 해당 계약서엔 구 대표의 경영 자문 대가와 재무·서비스센터 인건비 등이 지급 명목으로 적시된 것으로 알려졌다. 본래 큐텐테크놀로지 차원에서 티메프 등 계열사의 업무를 대행하며 매달 계열사 매출의 1%를 대가로 받아왔는데, 이와 별도 계약서를 통해 재무·경영 자문 명목의 돈이 큐텐 본사로 지속적으로 흘러 들어간 정황이 드러난 것이다. 검찰은 해당 자금 지급 계약이 계열사 대표가 모르는 사이 이뤄졌다는 취지의 진술을 확보한 상태다.

D램 가격 17.1% 급락, 1년 5개월 만에 '최대 하락 폭'
낸드플래시도 11.4% 하락, 1년 반 만에 하락세 전환
4분기 PC 출하량 3.8% 감소, 재고 감축 기조 이어져

지난달 D램 가격이 1년 5개월 만에 가장 큰 하락 폭을 기록하는 등 메모리 반도체 가격이 내림세를 보이고 있다. 올해 높은 성장세를 이어갈 것으로 예측됐던 스마트폰·PC 등의 수요 부진과 중국의 경기 침체가 주요 원인으로 분석된다. 핵심 수요 품목인 IT 기기의 수요 반등이 예상보다 늦어지면서 올해 상반기 상승세로 전환했던 메모리 가격은 당분간 보합세에 접어들 것으로 예상된다.

D램·낸드 가격, 보합세 유지해 오다 지난달 급락

1일 시장조사업체 D램익스체인지에 따르면 9월 PC용 D램 범용 제품 DDR4 1Gx8의 평균 고정거래 가격(기업 간 거래 가격)은 1.7달러로 전월(2.05달러) 대비 17.1% 급락했다. 전월 대비 증가율 기준으로는 -19.9%를 기록한 지난해 4월 이후 1년 5개월 만에 가장 큰 하락 폭이다. 2021년 이후 하락세를 이어오던 D램 가격은 지난해 10월 약 2년 만에 상승세로 전환했다가 올해 8월 들어 하락세로 돌아섰다.

또 다른 메모리 반도체인 낸드플래시의 고정거래 가격 또한 10% 넘게 하락했다. 메모리카드·USB용 낸드플래시 범용제품 128Gb 16Gx8 MLC의 9월 평균 고정거래 가격은 4.34달러로 지난달 대비 11.4% 떨어졌다. 낸드플래시 가격이 하락세를 보인 건 지난해 3월 이후 1년 6개월 만이다. 낸드플래시도 D램과 마찬가지로 지난해 10월 반등한 뒤 줄곧 상승세를 이어오다가 올해 3월부터 상승세가 둔화하며 보합세를 유지해 왔다.

메모리 가격의 급락에는 부진한 IT 수요가 영향을 미친 것으로 보인다. 시장조사업체 트렌드포스는 "PC 제조사는 아직 IT 기기에 대한 수요 반등이 충분치 않다는 점을 반영해 여전히 높은 수준의 재고를 유지하고 있다"면서 "4분기 PC 출하량은 직전 분기 대비 3.8% 감소할 것으로 예상되며, 이는 당초 예상치인 0.8% 감소에 비해 하향 조정된 수치"라고 설명했다. PC 제조사가 재고 감축을 지속하면서 D램 등 메모리 반도체 조달 규모가 더욱 위축될 것이란 전망이다.

이러한 예상을 반영해 트렌드포스는 4분기 PC용 D램 모듈의 가격 전망을 당초 '직전 분기 대비 3~8% 상승'에서 '보합세(Flat)'로 하향했다. PC 제조사의 재고 감축 기조에 국내 D램 제조업체들의 점유율 확대 전략 등이 더해지면서 DDR4와 DDR5 모두 가격이 떨어질 것으로 본 것이다. 낸드플래시의 경우 TLC(트리플 레벨 셀) 계약, 현물 가격 하락 등의 영향으로 10월에도 SLC(싱글)·MLC(멀티) 제품 가격의 연쇄적인 하락세가 지속될 것으로 전망했다.

올해 초엔 '연말까지 상승세 유지' 전망 나오기도

올해 초만 해도 반도체 업계에서는 하반기 D램과 낸드플래시 가격이 반등할 것이란 전망이 우세했다. 지난 1월 트렌드포스는 "D램과 낸드플래시 가격이 이미 2023년 말부터 뚜렷한 인상 조짐을 보였다"며 "올해 연말까지 가격이 계속 오를 가능성이 높다"고 관측했다. 구체적으로 낸드플래시는 1분기 가격이 20% 급등한 이후 2분기부터 연말까지 3~8%대 인상률을 유지하고, D램은 가격 변동이 상대적으로 적지만 2024년 내내 가격 인상 흐름이 계속될 것으로 추정했다.

하지만 반도체 반등론이 무색하게 메모리 반도체 가격은 상반기 내내 보합세를 보였다. 업계에서는 메모리 가격이 박스권에서 정체된 이유로 중국의 경기 침체를 꼽았다. 글로벌 전자제품의 60~70%를 제조하는 중국에서 메모리 반도체의 핵심 품목인 PC, TV, 스마트폰 등 주요 전자기기의 수요가 크게 줄었기 때문이다. 업계에서는 메모리 반도체의 수요가 회복되지 않는 상태에서 반도체 제조사의 메모리 재고는 크게 줄지 않아 가격 상승이 늦어지고 있다고 분석했다. 실제 중국의 제조업 경기 동향을 보여주는 제조업 구매관리자지수(PMI)는 지난달까지 2개월째 '경기 위축' 수준을 유지하고 있다.

중국의 불황은 한국 반도체 산업에도 그림자를 드리웠다. 현재 한국의 전체 반도체 수출 가운데 중국이 차지하는 비중은 37%에 이른다. 여기에 글로벌 경기 침체로 전 세계 PC 수요가 저가형 PC로 돌아서면서 메모리 반도체의 수익성도 장담할 수 없는 상태다. 업계에서는 올해 하반기에도 스마트폰 등 시장의 수요 개선 폭이 10%포인트 미만에 그치면서 메모리 가격 상승이 제한적일 것이라고 봤다. 당장 3분기부터 가격이 오름세로 전환하려면 늦어도 2분기부터는 일부 가격 상승 조짐이 있었어야 했다는 진단이다.

업황 악화 전망에도 여전한 수요 증명한 반도체

이런 상황을 두고 시장에서는 반도체 업황 악화에 대한 불안감이 커지고 있다. 지난달에는 글로벌 투자은행 모건스탠리가 '고점을 준비하다(Preparing for a Peak)'라는 제목의 보고서를 내 '반도체 겨울론'에 불을 붙였다. 모건스탠리는 "AI를 둘러싼 흥분 속에서 반도체와 테크 하드웨어의 경기 순환적 특성을 놓치지 말아야 한다"며 "메모리 반도체가 수요 감소로 가격이 하락하고 AI 가속기에 들어가는 고대역폭메모리(HBM) 반도체가 공급 과잉 상태에 도달하면서 반도체 사이클이 고점에 다가가고 있다"고 진단했다.

다만 일시적인 가격 하락을 다운사이클 진입 신호로 해석하기에는 무리가 있다는 분석도 만만치 않게 제기된다. 실제로 메모리 반도체 업계의 '실적 풍향계'로 통하는 마이크론테크놀로지는 시장 예상치를 뛰어넘는 호실적을 냈다. 지난달 25일(현지 시각) 마이크론은 2024 회계연도 4분기 매출(6~8월)이 시장 전망치인 76억6,000만 달러를 넘어선 77억5,000만 달러(약 10조4,000억원)를 달성했다고 밝혔다. 특히 2025 회계연도 1분기(9∼11월) 매출과 주당 순이익 추정치는 87억 달러(약 11조7,000억원)와 1.74달러로, 시장 평균 예상치인 매출 83억2,000만 달러와 주당 순이익 1.52달러를 크게 넘어섰다.

아울러 글로벌 첨단 산업 선행 지표로 여겨지는 한국의 수출입 통계에서 견조한 글로벌 반도체 수요가 확인됐다는 점도 반도체 낙관론에 힘을 실어주고 있다. 1일 산업통상자원부에 따르면 9월 한국의 반도체 수출액은 역대 최대인 136억 달러(약 18조3,000억원)를 기록했다. 지난 6월 기록한 종전 최고 실적 134억 달러을 3개월 만에 경신한 것으로 11개월 연속 전년 동월 대비 증가 흐름을 유지하고 있다. 이런 가운데 반도체 종목의 주가를 대표하는 지수인 필라델피아 반도체지수(SOX)도 지난 한 달간 상승 곡선을 그렸다.

증권가 반도체 겨울론에도 불구 9월 반도체 수출 역대 최대 기록
다만 D램 현물가격은 흔들, 반도체 불황 우려는 잠재한 상황
전문가들, 중국발 저가 D램 공급이 가격에 악영향 준 것

9월 한국의 반도체 수출이 고대역폭 메모리(HBM)를 포함한 메모리 반도체를 중심으로 역대 최고치를 기록했다. 반도체 업계의 지표로 알려진 미국 마이크론이 시장 예상보다 높은 실적을 발표한 데 이어, 한국의 수출입 통계에서도 글로벌 반도체 수요의 강세가 확인되면서 '반도체 겨울'에 대한 우려가 다소 해소됐다는 평가가 나온다.

1일 산업통상자원부에 따르면 9월 한국의 반도체 수출액은 역대 최대인 136억달러를 나타냈다. 반도체 수출은 11개월 연속 전년 동월 대비 증가 흐름을 유지 중이다. 올해 월간 반도체 수출액은 지난 6월 134억달러로 역대 최대 기록을 세운 뒤 7월 112억달러, 8월 119억달러로 다소 주춤했으나, 이번에 다시 강한 상승세를 회복하며 역대 최대 기록을 새로 썼다. 정부와 업계는 이처럼 반도체 수출액이 다시 강한 상승세를 타면서 글로벌 투자은행 모건스탠리의 비관적인 전망으로 야기된 '반도체 겨울론'을 불식할 수 있을 것으로 기대하고 있다. 반면, D램 가격은 9월들어 하락세로 돌아서 반도체 시장 불황에 대한 우려를 떨치기 쉽지 않다는 평가도 나온다.

반도체 겨울론? 수출은 증가, 가격은 휘청

증권가에서 반도체 겨울론에 대한 평가가 나오면서 시장 전반적으로 반도체 불황에 대한 우려가 확산되고 있는 가운데, 9월 한국 반도체 수출액이 역대 최대치인 136억 달러를 기록했다. 지난 6월에 기록한 사상 최대치인 134억 달러를 또 다시 갱신한 것이다. 업계에서는 글로벌 인공지능(AI) 투자, 신규 아이폰 출시 등의 IT 기기 수요가 수출 상승의 주 원인이었을 것으로 분석한다. 특히 9월 전체 반도체 수출에서 HBM을 포함한 메모리 반도체 수출은 87억2천만달러로, 전년 동월 대비 60.7% 증가했다. 지역별로는 대미 반도체 수출이 작년 동기보다 111.2% 급증한 것으로 나타났다. 대중국 반도체 수출도 17.8% 증가했다.

반면 반도체 수출의 핵심인 D램 가격 성장세가 꺾인 것이 우려할 만한 대목이라는 것이 시장의 평가다. 지난해 최악의 불황을 겪으며 큰 폭으로 떨어졌던 가격 대비 D램(DDR4 8Gb)과 낸드플래시(128Gb) 고정가는 각각 작년 대비 31%, 14% 상승했지만, 올해 9월부터 D램 및 낸드플레시 가격은 하락세로 돌아선 상황이다.

시장조사업체 D램 익스체인지에 따르면 D램 주류 제품인 DDR4 8G(1Gx8) 2666의 지난달 종가 기준 가격은 1.934달러를 나타냈다. 가격은 한 달간 약 1.8% 하락했다. 올해 들어 가파른 상승세를 그리다가 7월 24일 연고점인 2달러를 찍은 후 8월부터 내림세로 돌아선 상황이다. D램 현물 가격은 대리점과 소비자 간 일시적 거래 가격은 전체 D램 시장에서 차지하는 비중은 크지 않지만, 시장의 즉각적인 매매 심리를 반영한다는 점에서 도매 시장의 가격 방향 및 반도체 생산업체들의 수익성에 대한 풍향계로 인식된다는 것이 업계 관계자들의 평가다.

D램 가격, 작년 보단 올랐지만 올해 여름부터 하락세로 돌아서

업계 전문가들은 특히 구형 D램 가격이 빠르게 떨어지고 있는 것에 주목한다. 가격이 가장 저렴한 제품군인 DDR3 4Gb 512Mx8 1600/1866 현물 가격도 9월 들어 전달보다 소폭 낮아졌다. DDR3 4Gb 512Mx8 1600/1866 현물 가격은 지난달 30일 기준 0.887달러로, 한 달 전 0.91달러와 비교해 가격이 떨어지고 있는 모습이다. 이어 D램 범용제품인 DDR4 8Gb (1Gx8)의 지난달 평균 고정거래 가격은 1.7달러로 전달의 2.05달러에 비해 17% 낮아졌다.

낸드 고정거래 가격도 낮아졌다. 메모리카드·USB용 낸드플래시 범용제품인 128Gb 16Gx8 MLC의 지난 9월 평균 고정 거래 가격은 4.33달러로, 지난 7개월간 이어온 보합세를 깨고 하락세로 돌아섰다. 128Gb 16Gx8 MLC의 평균 고정 거래 가격은 지난 2월부터 8월까지 7개월 동안 4.895달러로 보합세를 지속했지만, 9월 들어 전월 대비 11% 이상의 큰 폭으로 내렸다.

관계자들에 따르면 중국의 주요 반도체 업체들이 지난해에 구매했던 ASML의 구형 설비를 이용해 구형 D램과 낸드 플래시 상품을 시장에 대규모로 뿌리고 있기 때문이라는 설명이다. 지난달 중국 메모리반도체 기업 창신메모리테크놀로지(CXMT)의 발표에 따르면, D램 생산능력을 2020년 대비 5배 가까이 끌어올리며 세계 4위에 오른 것으로 나타났다. 테크 시장 조사 업체 트랜드포스에 따르면, 올해 1분기에 이미 글로벌 시장의 10% 이상을 담당하는 수준으로 성장했고, 2025년 말에는 16%가 될 것이라는 전망이다. 노무라증권은 지난달 보고서에서 CXMT의 D램 생산능력은 올해 말 20만 장으로 증가하고, 내년에는 30만 장으로 늘어날 것으로 전망한 바 있다.

중국 기업의 저가 시장 진입에 D램 가격 상승세 꺾여

노무라증권은 당시 보고서에서 “CXMT가 자국산 중저가 스마트폰, PC, 가전제품에 공격적으로 침투하고 있다”며 “성능이나 수익성이 빅3사보다 뒤지고 지식재산권(IP) 문제 때문에 수출도 어렵지만 중국 정부란 뒷배 덕분에 자국 시장을 빠르게 잠식하고 있다”고 설명한 바 있다. 이달 발표된 9월의 한국의 반도체 수출 지역 분류에서도 대미 수출은 작년 동기 대비 111.2%나 증가한 반면 대중국 수출은 17.8% 증가에 그친 것도 같은 이유라는 것이 관계자들의 설명이다.

CXMT가 주력하는 제품은 구형 D램인 DDR4로 지난 2012년에 상용화된 제품이다. 현재 시장의 주력은 2020년에 상용화된 DDR5다. 인공지능(AI) 가속기에 들어가는 핵심 메모리 반도체인 고대역폭메모리(HBM)도 현재 시장의 주류인 HBM3E(5세대)보다 훨씬 뒤처진 HBM2(2세대)를 주로 생산한다. 그러나 여전히 많은 클라우드 서비스들이 DDR4 기반의 서비스를 제공하고 있는데다, 중고 수요 등을 감안할 때 DDR4에 대한 수요가 DDR5 및 HBM3E 등에 대한 수요를 침식할 가능성이 높다는 것이 업계 관계자들의 지적이다.

중국 시장 전문가들은 한국 반도체 수출의 30% 이상을 담당했던 중국이 구형 제품이기는 하지만 자체 생산 물량에 의존하기 시작한만큼, 국내 반도체 업체들의 수익성에 타격이 클 것이라고 전망한다. 특히 범용 D램이 주력 상품인 삼성전자가 중국 의존도가 높아 타격이 큰 반면, SK하이닉스는 미국 의존도가 높아 상대적으로 타격이 적을 것이라는 설명이다. 올해 상반기 삼성전자의 중국 매출은 32조3,452억원이었던 반면, SK하이닉스는 8조6,061억원에 불과했다. 바이두, 텐센트 등 중국 정보기술(IT) 기업들은 삼성전자의 HBM2E를 많이 쓰는 것으로 알려져 있지만, SK하이닉스는 HBM 생산 물량의 대부분을 미국 AI 가속기 업체 엔비디아에 공급하고 있다.

SK온, 11분기 연속 적자에 사상 첫 희망퇴직 실시
SKT도 퇴직 위로금 상향하고 AI 개발자 비중 늘려
SK키파운드리·11번가 등은 이미 인력 구조조정

리밸런싱에 나선 SK그룹이 계열사별로 사업 구조조정과 조직 슬림화를 본격화하고 있다. SK키파운드리, SK넥실리스, 11번가 등 일부 실적이 부진한 계열사의 경우 이미 희망퇴직을 실시한 가운데, 전기차 캐즘(수요 둔화)에 시달리는 SK온도 사상 첫 희망퇴직과 무급휴직을 시행하기로 했다. 주요 계열사인 SK텔레콤도 인공지능(AI) 컴퍼니로의 전환을 위해 시니어 직원들에 조기 퇴직 프로그램의 참여를 독려하고 있으며 이 외에도 계열사 별로 임원 연봉 동결, 자체 운영비 감축 등 비용 절감과 경영 쇄신을 위한 조치가 진행될 예정이다.

SK온, 전기차 캐즘 장기화에 상반기 8천억원 적자

30일 업계에 따르면 SK온은 지난 26일 전 구성원을 대상으로 희망퇴직과 자기 계발 무급휴직 관련 내용을 공지했다. SK온이 희망퇴직과 무급휴직을 실시하는 것은 2021년 출범 이후 처음이다. 희망퇴직 대상자는 지난해 11월 이전 입사자로 신청자에게는 퇴직금과 별도로 연봉의 50%와 단기 인센티브를 지급한다. 이와 함께 최대 2년간의 '자기 계발 무급휴직'도 실시한다. 학위 과정에 진학하는 신청자에게는 2년간 학비의 50%를 지원하고 직무와 관련 있는 학위를 취득한 후 복직할 경우에는 나머지 50%를 추가 지원할 예정이다.

SK온의 이번 조치는 전기차 시장 둔화 속에 사업 경쟁력을 강화하기 위한 자구책으로 풀이된다. 내년 상반기에는 전기차 캐즘이 끝나고 시장이 반등할 것이라는 배터리 업계의 기대와 달리 예상보다 수요 정체가 길어질 것이라는 최근 분석이 영향을 미친 것으로 보인다. SK온은 지난 2분기 4,601억원의 사상 최대 영업 적자를 기록하면서 상반기에만 8,000억원에 가까운 영업손실을 냈다. 글로벌 공장 가동률이 하락하고 헝가리 신규 공장의 초기 비용이 증가로 고정비가 늘면서 11개 분기 연속 적자를 지속했다.

현금 창출에도 난항을 겪고 있다. 최근 3년간 SK온에 투입된 투자비는 20조원으로 올해도 7조5,000억원의 설비 투자가 계획돼 있지만 투자금 마련이 쉽지 않다. 차입금이 늘어나면서 상반기에만 금융비용으로 4,000억원 이상을 부담했다. 지난해 연간 금융비용이 5,000억원임을 감안하면 상당한 재무 부담을 지고 있을 것으로 짐작되는 대목이다. 이에 SK온은 임원의 해외 출장 시 이코노미석 탑승을 의무화하는 등 비용을 줄이고 있다. 지난 7월에는 비상 경영체제를 선언하고 흑자 전환 달성 시까지 모든 임원의 연봉을 동결하기로 했다.

SKT, 조기 퇴직 신청 늘리고 AI 개발 인력 채용 확대

핵심 계열사 SK텔레콤도 감원 대열에 합류했다. 28일 SK텔레콤에 따르면 최근 노사는 퇴직 프로그램 '넥스트 커리어'의 위로금의 상한액을 종전 1인당 5,000만원에서 6배 올려 1인당 3억원으로 인상하는 데 합의했다. 2019년 도입된 '넥스트 커리어'는 정년퇴직을 앞둔 직원이 2년간 유급휴직을 통해 창업 등 다양한 시도를 하도록 지원하고 이후 본인 의사에 따라 복직 또는 퇴직할 수 있도록 하는 프로그램이다. 근속연수 25년 이상, 만 50∼56세 직원을 대상으로 한다.

업계에서는 이번 조치가 퇴직 희망자를 늘리고 AI 분야 신규 인력의 비중을 높이는 인력 구조조정의 일환으로 보고 있다. 기존에도 넥스트 커리어를 통해 조기퇴직을 유도해 왔지만, 예상보다 참여자가 많지 않자 희망자를 늘리기 위해 파격적인 위로금 인상을 단행했다는 분석이다. 최근의 '탈통신 전략'도 영향을 미쳤다. SK텔레콤은 98분기 연속 흑자를 기록하고 있지만 통신 산업이 전반적으로 정체되면서 '글로벌 AI 컴퍼니'로의 전환을 선언했다. 실제로 지난해 신입사원 채용에서 정규직의 약 50%를 AI 개발자로 채웠다.

SK텔레콤의 고임금 구조도 구조조정의 원인으로 지목된다. 지난해 SK텔레콤의 신입사원 초봉은 6,000만원대, 직원 평균 연봉은 1억5,000만원 수준으로 통신 3사 가운데 가장 많았다. 업계 최고 대우의 급여에 더해 통신 3사 중 유일하게 주 4일 근무제도 운용하고 있다. 2019년 국내 주요 기업 중 처음으로 매월 셋째 주 금요일을 휴무일인 '해피 프라이데이'로 지정한 데 이어 2022년부터는 휴무일을 월 2회로 늘렸다. 일반적으로 연차 15일을 가진 직원이라면 유급으로 '연 39일'을 쉴 수 있는 셈이다.

실적 부진한 계열사 희망퇴직 등 고강도 쇄신 나서

일부 실적이 부진한 계열사의 경우 이미 희망퇴직을 진행한 곳도 있다. SKC의 손자회사로 이차전지용 동박을 생산하는 SK넥실리스는 지난 5월, 5년 이상 근속한 전 직원이 대상으로 희망퇴직 신청을 받았다. 지난 2020년 SK그룹에 인수된 이후 첫 희망퇴직으로, 재직기간에 따라 위로금을 차등 지급한다. 이에 따라 25년 이상 재직자는 최대 24개월 치 통상 임금을 받는다. 이와 함께 공통 사항으로 희망자에 한해 200만원 상당의 전직 지원 컨설팅 3개월 지원과 자녀의 대학 학자금 1년 치를 지급한다.

같은 기간 SK하이닉스도 영업손실을 최소화하기 위해 8인치 파운드리 생산을 핵심 사업으로 하는 자회사 SK키파운드리의 희망퇴직을 실시했다. 특히 자연 감원을 통해 효율적으로 인력을 재배치할 수 있도록 퇴직 후 국내 파운드리 회사 DB하이텍으로의 이직을 허용하기로 했다. 매각에 어려움을 겪고 있는 11번가도 지난해 하반기부터 두 차례 희망퇴직을 시행, 내부 인력 전환 배치를 통한 효율화 작업 등을 진행했다. 이외 하반기에는 SK에코플랜트 등 다수의 계열사가 구조 개편을 통한 추가 슬림화를 추진할 것으로 예상된다.

SK그룹 차원에서는 지난해에 이어 올해 하반기에도 임원 승진을 크게 줄이는 등 조직을 슬림화하는 고강도 쇄신 기조를 이어갈 것으로 예상된다. 다만 대대적인 인력 구조조정은 없을 것으로 보인다. 이미 일부 계열사가 자체적으로 인력 구조조정을 진행한 만큼 맥킨지·보스턴컨설팅그룹(BCG) 등 글로벌 컨설팅 회사의 보고서가 나오면 독립적으로 감원 등 인력 효율화에 나서는 계열사가 있을 것이라는 게 재계의 시각이다. BCG는 당초 8월 전에 SK 계열사의 구조조정과 사업구조 재편에 대한 전략 컨설팅 결과를 내놓을 예정이었으나 발표가 지연되고 있다.