‘이상 고온’ 및 ‘폭염’, 가장 두드러진 기후 변화 현상
‘공급 부문 차질’과 동일한 효과로 ‘경제 성장 저해’
통화 정책 ‘중심 의제’로 떠올라

더 이코노미(The Economy) 및 산하 전문지들의 [Deep] 섹션은 해외 유수의 금융/기술/정책 전문지들에서 전하는 업계 전문가들의 의견을 담았습니다. 본사인 글로벌AI협회(GIAI)에서 번역본에 대해 콘텐츠 제휴가 진행 중입니다.

기후 변화는 80년대 이후 명확한 징후를 곳곳에 드러내면서 이 시대를 대표하는 도전 과제로 자리매김했다. 그러한 기후 변화 중에서도 ‘이상 고온’(high temperature shocks)과 ‘폭염’은 빈도와 강도 측면에서 최근 가장 두드러지는 기후 현상이라고 ‘2023 기후 변화에 관한 정부 간 패널’(Intergovernmental Panel on Climate Change, IPCC)은 밝히고 있다. 여기에 더해 이상 고온은 ‘공급 측면 차질’(supply shocks)과 동일한 효과를 발휘해 거시 경제에 상당한 피해를 끼침으로써 중앙은행들을 곤혹스럽게 하는 존재이기도 하다.

‘이상 고온’, ‘공급 측면 차질’과 동일한 거시 경제 영향

이상 고온은 두 가지 경로를 통해 경제에 영향을 미치는데 바로 ‘농업 생산량’과 ‘노동 생산성’이다. 폭염이 농업 부문 작황 및 수확량과 산업 전반의 작업 효율을 떨어뜨리는 것이다. 그럼에도 지금까지의 연구는 장기간의 기후 변화가 경제 성장에 미치는 부작용에 집중된 반면, 개별적 이상 고온 현상이 당장의 거시 경제에 끼치는 영향은 상세히 분석되지 못했다.

최근 14개 유럽 국가에 걸쳐 100년의 기간 동안 기온 변화와 생산 및 인플레이션과의 연관성을 검토한 연구가 나왔다. 6월~9월까지 하절기 기온을 지구 온난화 본격화 분수령인 80년대 이전과 이후로 나눠 분석한 본 연구는 이상 기온과 생산 및 물가 간 상관관계를 명확히 입증한다. 정확히 말해 1951~1980년 평균에 비해 섭씨 1도 이상을 넘는 ‘이상 고온’은 ‘공급 측면 차질’과 본질적으로 동일한 효과를 나타낸다는 것이다.

예를 들어 평균보다 섭씨 1도를 넘는 이상 고온은 연간 경제 성장률을 0.9%P 낮추는데 낮아진 성장률은 9개월 만에 제자리로 돌아간다. 하지만 이후의 반등이 없으므로 이는 영구적 경제 손실이라고 할 수 있다. 동시에 섭씨 1도 이상 고온이 발생하면 인플레이션율도 평균 0.4%P 높아져 장기간 지속되는 경향을 보인다. 연구에 따르면 유럽 중앙은행들은 이상 고온에 평균 0.4%의 금리 인하로 대응한 것으로 나타나는데, 당장의 물가 상승 억제보다는 생산 안정을 우선시했다는 얘기가 된다.

이상 고온 ‘강도 및 빈도’ 증가로 중앙은행 과제도 늘어

이러한 이상 고온 현상의 영향은 통상적인 통화 정책 효과와 명확히 비교가 가능하다. 섭씨 1도 이상 고온 현상이 성장률과 물가에 미치는 작용은 통화 정책을 통해 금리를 1% 인상한 것과 거의 동일하다는 것이다. 중앙은행들이 기후 변화가 심각한 문제로 떠오르기 전부터 기온 변동에 대응해 온 이유를 알려주는 대목이다.

물론 섭씨 1도 수준의 이상 고온이 인플레이션에 미치는 영향은 최근 들어 줄고 있는데, 이는 농업이 국내총생산(GDP)에서 차지하는 비중이 감소한 점과 냉방 기술의 발전 등으로 설명이 가능하다. 하지만 섭씨 2도 이상의 더 높은 이상 고온이 주는 강력한 부작용이 낮은 수준에서의 감소 효과를 상쇄한다. 이상 고온의 강도와 빈도가 시간이 갈수록 증가하면서 중앙은행들은 더 많은 자원과 노력을 통화 정책에 집중할 수밖에 없다는 얘기다.

기후 변화, ‘통화 정책 중심 의제’

연구에서는 지역적 차이도 목격된다. 영국이나 북유럽 국가들처럼 이상 기후의 빈도나 강도가 높지 않은 국가들이 보통 수준의 기온 변화에 정책으로 대응한 경우는 상대적으로 적게 나타난 것이다. 그러나 섭씨 2도 이상의 높은 이상 고온에서는 다른 유럽 국가들과 동일한 패턴을 보였다.

지난 세기 동안 이상 기온은 지속적으로 공급 측면 차질로 작용해 경제 성장률을 낮추고 물가를 상승시킨 것으로 분석된다. 중앙은행들은 기후 변화가 광범위한 영역에서 효과를 드러내기 훨씬 전부터 이러한 변동에 대응해 왔다.

하지만 최근 이상 고온의 강도와 빈도가 크게 증가하면서 대응을 더욱 어렵게 하고 있는데, 어려움은 특히 인플레이션이 목표를 넘었을 경우 가중된다. 성장률 저하와 물가 상승을 동시에 관리해야 하는 모순적인 상황이 되는 것이다. 따라서 기후 변화는 점점 통화 정책의 주변적 이슈가 아닌 중심 의제가 될 수밖에 없을 것으로 보인다.

원문의 저자는 줄스 발리예트(Jules Baleyte) 프랑스 국립 통계경제연구소(the French National Institute of Statistics and Economic Studies) 관리자 외 3명입니다. 영어 원문 기사는 Climate change, central banks, and monetary policy trade-offs | CEPR에 게재돼 있습니다.

한미약품, 1년 만에 경영권 정상화 예고
4인연합, 장남 지분 인수키로 합의
의결권 기준 3분의 2 이상 확보, 사실상 모녀勝

한미약품그룹의 길고 긴 경영권 분쟁의 끝이 보이고 있다. 송영숙 한미약품그룹 회장 등 ‘4인연합(신동국 한양정밀 회장·송영숙 한미약품그룹 회장·임주현 부회장·라데팡스)’에 장남인 임종윤 한미사이언스 사내이사까지 합류하면서다. 4인연합이 임 이사 지분 5%까지 매입한 만큼 이제 홀로 남은 차남 임종훈 한미사이언스 대표와의 표 대결 구도 자체는 무의미해진 상황이다.

4인연합+임종윤 이사, 화합의 결단

26일 한미약품그룹 지주사인 한미사이언스의 최대주주 그룹 4인연합 측은 임 이사가 보유한 지분 일부(5%)를 매입하고 △경영권 분쟁 종식 △그룹의 거버넌스 안정화 △(전문경영인 중심) 지속가능한 경영 체제 구축이라는 합의를 도출했다고 밝혔다.

이에 따라 임 이사는 보유 중인 한미사이언스 주식 341만9,578주를 신동국 회장과 라데팡스파트너스가 출자한 킬링턴 유한회사에 매각한다. 신 회장에게 205만1,747주를 759억원에, 킬링턴에는 136만7,831주를 506억원에 처분하는 내용이다. 주당 매각 가격은 3만7,000원으로, 24일 종가 대비 17% 프리미엄이 반영됐다. 이번 거래로 임 이사의 지분율은 11.79%에서 6.79%로 낮아지는 반면, 4인연합의 총 지분은 43.09%로 늘어난다. 특수관계인 지분까지 포함하면 과반을 넘어서게 된다.

4인연합 측 관계자는 “이번 합의를 통해 그룹 거버넌스 이슈를 조속히 안정화하고, 오랜 기간 주주가치를 억눌렀던 오버행 이슈도 대부분 해소할 수 있을 것으로 기대한다”고 설명했다. 이어 "이번 대주주간 협력, 화합을 통해 경영권 분쟁 종식은 물론, 주주가치 제고에도 큰 도움이 될 것"이라며 "앞으로 한미는 하나의 큰 방향성을 가지고 ‘글로벌 한미’를 향한 지속가능한 발전을 해 나갈 것이며, 이 과정에서 임종윤 주주도 4인연합에 적극 힘을 보탤 것으로 기대한다"고 말했다.

실제 이번 합의에는 ‘당사자들의 사적 이익을 우선하거나 도모하기 위한 것이 아니라, 오로지 한미사이언스와 한미약품 등 한미그룹 기업가치 제고와 안정적 경영, 그리고 이를 위해 협력하는 데 필요한 것임을 상호 확인한다’는 취지와 최대주주 간 분쟁 종식에 대한 분명한 의지가 담겨 있다.

경영권 분쟁 장기화 시 '공멸' 위기감 작용

경영권 분쟁이 4인연합의 승리로 귀결될 것이란 예측은 지난 한미약품 주주총회를 통해서도 거론됐다. 임종훈 대표 측이 제안한 박재현 한미약품 대표 및 신동국 회장 해임 건이 모두 부결됐기 때문이다. 국민연금도 4인연합 측의 손을 들어주면서 주총 전부터 사실상 4인연합의 승리가 예견됐다. 이 과정에서 임 이사가 한미약품 임시주총 철회를 제안하는 등 4인연합 측에 화해 제스처를 취하기도 했다. 이후 한미약품 주총에서 결국 4인연합이 승리하자 임 이사도 4인연합과 손잡게 된 흐름이다.

경영권 다툼이 장기화되면 결국 공멸할 것이란 위기감도 이 같은 합의가 도출된 배경으로 꼽힌다. 한미약품과 한미사이언스는 3분기 연결 기준 영업이익이 전년 동기 대비 10% 이상 감소하는 등 실적이 위축된 상태다. 경영권 분쟁으로 급등했던 주가도 크게 하락한 상태에서 더는 이 상황을 유지할 수 없다는 위기감이 양측의 합의를 압박한 요인으로 작용했다는 분석이다.

이제 남은 건 차남 임 대표의 합류 여부다. 한때 4인연합과 형제 측 지분 구도는 33%와 25% 수준이었으나, 지분 매각·매입 등을 거쳐 격차는 35%대 23% 수준까지 벌어졌다. 가현문화재단과 임성기재단이 가세하면 4인 연합 우호 지분은 41%대에 이른다. 여기에 이번 합의로 임 이사 지분이 4인연합 측으로 옮겨지면서 임 대표는 사실상 표 대결 자체가 힘든 상황에 놓였다. 4인연합 측은 “이번 합의를 통해 그룹 거버넌스 이슈를 조속히 안정화하고, 주주가치도 회복될 수 있을 것”이라고 전했다.

오너가 상속세 5,000억 중 4회차 납부, 여전히 부담

이번 지분 매각은 임 이사의 상속세 재원 마련을 위한 것으로 풀이된다. 앞서 임 이사는 이달 4~10일 사이 45만6,559주를 장내 매도해 140억원을 확보했으나, 주식담보대출 상환과 상속세 납부를 위한 추가 자금이 필요했던 것으로 알려졌다. 임 이사뿐 아니라 한미약품 오너일가의 상속세 납부에 대한 고민도 현재진행형이다. 금융투자업계에 따르면 오너일가에 남아 있는 상속세는 1,700억원가량이다. 송 회장이 800억원, 세 자녀가 각각 300억원으로 추정된다. 오너일가가 연간 수취하는 배당금 총액이 약 40억원이라는 점을 감안하면 남은 상속세는 부담스러운 수준이다.

송영숙 회장과 세 자녀가 부과받은 상속세는 총 5,400억원 규모로, 송영숙 회장이 2,200억원, 나머지 세 자녀가 나란히 1,000억원 안팎의 상속세를 떠안았다. 이후 오너일가는 은행과 증권사 등을 대상으로 주식담보대출을 받아 상속세 재원을 마련했지만, 문제는 자금 여력이다. 5회차 상속세 납부 기한이 내년 상반기로 다가오는 가운데 보유 주식 상당수가 담보로 묶여 있어 추가 자금 조달이 어려운 상태다.

특히 신 회장과 라데팡스파트너스를 백기사로 맞이하면서 상속세 재원 마련에 숨통이 트인 모녀와 달리 형제 측의 상황은 녹록지 않았다. 설상가상으로 주식담보대출 계약 만기도 속속 도래하고 있다. 임 이사는 14건의 주식담보대출 중 9건이 3개월 내 만기가 도래한다. 나머지 5건의 주식담보대출 역시 내년 6월까지 순차적으로 만기가 돌아온다.

담보대출에 대한 이자 부담도 적지 않다. 임종윤·주현·종훈 3남매가 맺은 총 27건의 주식담보대출의 이자율은 6%대다. 임 부회장의 주식담보대출 이자율은 최대 6.05%며 임 이사과 임 대표의 주식담보대출 이자율도 4.49~6% 수준이다. 국세청에 예치한 주식도 고민거리다. 송 회장과 임 대표는 2021년 상속세 납부를 조건으로 잠실세무서와 각각 보유 주식 389만9,720주와 143만2,700주에 대해 체결한 담보 계약이 남아 있다. 상속세를 내지 못하면 반대매매 등으로 자동으로 매각이 진행되는 수순이다.

이번 화합과 무관하게 오너일가의 지분 매각이 이어질 것이란 관측이 제기되는 이유도 여기에 있다. 앞서 임 대표는 지난달 15일 보유 주식 105만 주를 장외거래로 매각했다. 송 회장과 임 부회장도 올해 신 회장과 킬링턴에 보유 주식 일부를 넘긴 바 있다. 지난 9월부터 송 회장, 임 부회장, 임 대표 등 오너일가 3명이 처분한 주식은 총 2,400억원가량으로 추산된다.

한은 ‘2025년 통화신용정책 운영 방향’
시장, 내년 1월 인하 가능성 전망
불확실성 증대로 경기 하방위험 확대

한국은행이 내년에는 성장의 하방압력이 완화되도록 추가 금리인하를 단행하겠다고 예고했다. 한국 경제의 성장 동력을 끌어올릴 상방 요인은 많지 않고, 하방 위험이 많다는 평가에 따른 것으로 풀이된다. 다만 금리인하가 금융안정에 미치는 영향과 대내외 위험 요인들의 전개 양상을 지켜보며 인하 속도를 결정한다는 방침이다.

한은 "내년 금리 추가 인하할 것"

한은은 25일 공개한 '2025년 통화신용정책 운영 방향' 보고서에서 "물가 상승률 안정세를 이어가고 성장의 하방 압력을 완화하는 동시에 금융 안정 리스크에도 유의하면서 기준금리를 추가로 인하할 것"이라고 밝혔다. 이에 시장은 한은이 추가 금리 인하를 이르면 내년 1월로 보고 있다. 지난 10·11월 두 차례 연속으로 기준금리를 낮춘 데 이어 1월까지 인하가 되면 2008년 글로벌 금융위기 이후 첫 3연속 금리 인하다. 금융위기 당시 한은은 2008년 10월부터 2009년 2월까지 여섯 차례 연속으로 금리를 연 5.25%에서 2%로 낮췄다.

다만 한은은 금리 인하 속도에 대해 “대내외 리스크 요인들의 전개 양상과 이에 따른 물가와 성장 흐름, 금융안정 상황의 변화, 정책변수 간 상충관계를 점검하면서 유연하게 결정하겠다”고 말을 아꼈다.

금융안정에 대해서는 조기경보 기능을 강화하는 한편 필요시 시장안정화 조치를 적기에 시행하기로 했다. 시나리오별 대응계획을 지속 점검·보완하고, 현재 시행 중인 시장안정화 조치(비정례 환매조건부채권(RP) 매입, RP매매 대상증권·기관 확대)는 시장 상황을 점검하면서 연장 여부를 결정한다.

현대경제硏 "내년 1.7%"

한은이 기준금리 추가 인하에 속도를 내는 건 내년 우리나라 경제가 내수부진과 수출 동력 약화로 인해 경기 하방 위험이 커졌기 때문이다. 현대경제연구원은 내년도 한국의 국내총생산(GDP) 증가율을 기존 2.2%에서 1.7%로 0.5%포인트 낮췄다. 이전 전망 대비 하향 조정폭도 크지만 현재까지 나온 국내외 주요 기관의 내년 성장률 전망치 중 가장 낮은 수치다.

부문별로는 민간소비, 설비투자, 수출이 각각 1.6%, 2.7%, 2.7% 증가하는 데 그치고, 건설투자는 -1.2%로 역성장할 것으로 전망했다. 소비자물가 상승률은 2.0%에 머물 것으로 예상했다. 현대연구원은 민간소비에 대해 "금리 하락과 가계 가처분소득 확대, 기저효과 등에 따라 소폭이나마 회복될 것"이라며 "고용 환경 악화와 자산시장 불안정 등이 소비 회복세를 제한할 가능성이 커 본격적인 회복을 기대하기는 어렵다"고 전했다.

수출과 관련해서는 "세계 경제가 중(中)성장 기조를 유지하면서 주요국 수입 수요가 안정적 흐름을 보이고 글로벌 정보통신기술(ICT) 경기 회복세도 지속돼 수출 증가세가 유지될 것"이라며 "올해 큰 폭 증가세의 기저효과로 증가율은 다소 둔화할 것"이라고 전망했다. 이어 "내년 한국 경제는 잠재성장률을 하회할 정도로 성장세가 둔화할 가능성이 크다"며 "성장 친화적 정책 기조를 강화하고 단기 경기부양책 도입 등을 통해 성장 경로 이탈을 막는 동시에 취약계층을 위한 사회안전망 구축 노력도 병행돼야 할 것"이라고 덧붙였다.

글로벌 IB들도 "한국 내년 성장률 1%대"

세계 주요 투자은행(IB)들이 전망한 내년 한국 경제 전망도 암울하다. 최근 바클레이스·씨티·JP모건·HSBC·노무라 등 5곳은 내년 한국의 경제 성장률이 1%대에 머무를 것이라고 예상했다. 국제금융센터가 집계한 이들의 내년 한국 성장률 전망치 평균은 지난달 말보다 0.1%포인트 낮은 2.0%였다. 올 상반기 2.2% 수준에서 계속 내리막이다.

해외에서 내년 한국 경제를 부정적으로 보는 이유는 크게 세 가지다. 우선 수출‧소비‧투자 등 국내 경기를 좌우하는 주요 요인들의 성장 모멘텀이 약화하고 있다. 특히 한국 경제를 지탱했던 수출은 ‘피크아웃(peak out‧정점을 찍고 하락 전환)’이 우려된다. 통계청에 따르면 월별 전년 동기 대비 수출액 증가율은 7월 13.5%, 8월 10.9%로 10%를 웃돌다 9월 7.1%, 10월 4.6%로 둔화하는 추세다. 연내 흐름으로 보면 지난 3분기에는 수출이 전 분기 대비 0.4% 감소로 돌아섰다. 이 여파로 3분기 실질 GDP는 전기 대비 0.1% 증가하는 데 그쳤다.

글로벌 IB뿐만 아니라 외국계 증권사들도 우리나라의 내년 성장률을 1%대로 내다보고 있다. 성장률 전망치를 당초 2.1%에서 1.6%로 하향 조정한 SG증권의 오석태 이코노미스트는 “수출 증가율이 점차 둔화하는 가운데, 민간 소비와 투자가 반등해야 하지만 돌파구가 보이지 않는다”고 평가했다. 그러면서 “지금 추세로 간다면 월별 수출 증가율이 다시 0%에 수렴할 가능성도 있다고 본다”며 “소비는 소비자물가 상승률이 1%대로 안정화했는데도 활기를 찾지 못하고 있고, 부진한 건설업을 중심으로 투자도 부진이 계속되고 있다”고 설명했다.

내년 출범하는 미국 ‘트럼프 2기’ 행정부의 불확실성도 한국에 큰 짐이다. JP모건은 미국 대선에서 도널드 트럼프 전 대통령이 당선된 직후 내년 한국의 성장률 전망치를 기존 1.8%에서 1.7%로 하향 조정했다. JP모건은 “내년 2분기부터 미국이 중국산 상품에 대한 관세를 대폭 인상할 것으로 보인다. 내년 2‧3분기 중국 경제성장률 둔화가 한국의 수출‧산업생산 증가율에 악영향을 미칠 것”이라고 밝혔다.

12월 미국 소비자신뢰지수 104.7
블랙프라이데이 매출 전년 대비 3%↓
초과저축 소진, 빚으로 유지하는 가계 다수

내년 1월 차기 행정부 출범을 앞둔 미국에서 경기 회복에 대한 국민들의 믿음이 매우 낮은 수준인 것으로 파악됐다. 자국 경제에 대한 소비자들의 단기적 기대치가 경기침체 국면 못지않은 수준으로 하락한 것이다. 도널드 트럼프 2기 행정부의 정책 불확실성이 기대보다는 우려로 작용하는 가운데, 낮은 저축률과 높은 실업률 등 각종 지표도 향후 경기 전망에 먹구름을 드리우고 있다.

‘블랙프라이데이 특수’ 없었다

25일(이하 현지시각) 경제분석기관 콘퍼런스보드(CB)에 따르면 미국의 12월 소비자신뢰지수는 104.7을 기록했다. 이는 시장 전망치(113.8)를 크게 밑도는 수준이자, 전월(112.8) 대비 8.1포인트 낮아진 수치다. 소비자신뢰지수는 현재 경제 상황에 대한 평가와 향후 6개월에 대한 경기 전망을 동시에 나타낸 지표다.

소득과 사업, 고용 환경에 대한 단기 전망을 나타내는 기대지수 또한 한 달 사이 12포인트 넘게 떨어지면서 81.1을 기록했다. 이는 5개월 내 최저치로, CB는 기대지수가 80을 하회할 경우 가까운 미래에 경기침체가 발생할 수 있다고 본다. 다나 피터슨 CB 수석연구원은 “(기대지수가) 한 달 만에 크게 하락한 것은 매우 이례적인 일”이라며 “소비자들은 계속해서 차기 대통령과 백악관, 차기 행정부의 관세 정책을 가리키고 있다”고 말했다. 트럼프 미국 대통령 당선인의 고율 관세 정책이 소비자들의 불안을 촉발했다는 의미다.

전문가들은 이와 같은 소비 심리 위축이 미국 최대 할인 행사인 블랙프라이데이(추수감사절 다음날)와 맞물렸다는 점에 주목했다. 블랙프라이데이는 소비재 매장이 1년 중 가장 활기를 띠는 시기로, 가계의 연간 소비는 물론 기업의 연간 실적에서도 상당한 비중을 차지한다. 시장조사기관 써카나에 의하면 지난달 11~16일 일반 상품 판매는 전년 동기 대비 3% 감소한 것으로 나타났다.

미국 전국소매연맹(NRF)은 11~12월 판매액이 1조 달러(약 1,405조5,000억원)에 이를 것으로 예상하면서도, 지출 증가율은 최대 3.5%에 그칠 것으로 내다봤다. 이는 2018년 이후 가장 낮은 수치다. 잭 클라인헨즈 NRF 수석 연구원은 “가계의 지출 여력이 충분치 않아 소비자들이 더 신중하게 소비하는 추세”라고 설명했다.

저축은커녕 빚내서 생활하는 가계 상당수

가계의 지출 여력이 축소되고 있다는 사실은 낮은 저축률에서도 확인할 수 있다. 미 상무부에 따르면 2분기 미국의 가계 저축률은 3.3%로 1분기에 비해 0.5%p 하락했다. 3%대의 저축률은 2차 세계대전 이후 미국 역사에서 매우 낮은 편에 속한다. 주택시장에 역사적인 거품이 꼈던 2005년 1분기부터 2008년 1분기까지는 이보다 낮은 1%대 저축률을 기록하기도 했지만, 그 결과는 글로벌 금융 위기였다. 저축률이 3%대 초반이라는 것은 상당수 미국 가계가 저축을 전혀 하지 못하거나, 빚을 내서 생활하고 있다는 점을 시사한다.

코로나19 팬데믹 기간 중 정부의 적극적인 재정지원을 통해 누적된 초과저축은 올해 초 소진된 것으로 추정된다. 블룸버그에 따르면 미국 가계는 코로나19가 확산한 2020년 3월부터 2021년 8월까지 초과저축액을 축적했다. 사회적 거리두기로 지출이 줄어든 데다 정부의 막대한 보조금으로 여윳돈이 빠르게 증가한 것이다. 이런 미국 가계의 초과저축액은 2021년 8월 2조1,000억 달러(약 2,850조원)로 정점을 찍은 후 단계적으로 줄어들었다. 월평균 700억 달러의 감소세를 보이던 초과저축액은 지난해 하반기부터는 월 850억 달러(약 125조1,700억원)로 감소 폭을 넓혔다.

문제는 이와 같은 가계 저축 감소세가 고용 시장이 견조할 땐 상관이 없지만, 반대의 경우에는 심각한 상황을 초래할 수 있다는 점이다. 가계의 자금 조달 능력이 떨어져 신용카드나 개인 대출에 대한 의존도가 높아지기 때문이다. 이는 자본 시장 전반의 재정 건전성이 악화함을 의미한다.

프랑스 은행 소시에테제네랄(SG)의 조사에서 미국의 11월 실업률은 4.2%를 기록하며 36개월 이동평균을 넘었다. 1950년부터 추적 관찰한 결과 실업률이 36개월 이동평균을 넘으면 반드시 경기침체로 이어진다는 게 SG의 지적이다. 앨버트 에드워즈 SG 연구원은 “이번에는 다를 수도 있겠지만, 수익이 급감하는 경기침체 국면에 접어들었다는 신호가 곳곳에서 포착된다”고 말했다.

3% 경제 성장률에도 ‘부분적 침체’ 못 피해

반면 중장기적 관점에서는 여전히 미국 경제가 여전히 성장세를 보이고 있다는 낙관론 또한 제기된다. 지난 19일 미 상무부는 3분기 GDP 증가율(확정치)이 3.1%(전기 대비 연율)로 집계됐다고 발표했다. 이는 지난달 발표된 잠정치(2.8%)보다 0.3%p 상향된 결과다. 이로써 미국의 GDP 증가율은 2분기 3.0% 성장에 이어 2개 분기 연속 3%대의 강한 성장률을 유지했다. 직전 9개 분기로 범위를 확대해 보면 이 가운데 8개 분기가 2%를 상회했다. 이와 관련해 블룸버그통신은 “미국 경제가 여전히 앞으로 나아가고 있다는 것을 보여줬다”고 평가했다.

다만 낮은 저축률과 높은 실업률에서 알 수 있듯 이 같은 낙관론은 단기간에 얼마든지 빛을 잃을 수 있다는 게 전문가들의 공통된 견해다. 매슈 보스 JP모건 애널리스트는 “올해 미국 시장에서는 중산층과 저소득층이 ‘부분적 침체(selective recession)’를 겪었다”면서 “이들은 물가 상승으로 인해 저축한 돈이 줄어들어 재정적인 압박을 받았다”고 말했다. 인구의 대부분을 차지하는 중산층과 저소득층이 침체에 준하는 경제적 여건에 직면한 만큼 경기 침체가 빠른 속도로 가시화할 수 있다는 지적이다.