영구채·회사채 등 9,000억원 조달
이마트, 신세계건설 상장 폐지 추진
‘구멍난 곳’에 돈 더 부어야

신세계건설의 영업손실 규모가 2024년 3분기에만 전 분기보다 60% 늘어난 것으로 나타났다. 3분기까지 누적으로는 1,100억원에 가까운 영업손실이다. 신용평가업계에선 신세계건설이 진행하고 있는 사업의 분양 성과가 제고되지 않으면 미수금 발생 등 추가 손실이 발생할 가능성을 우려하고 있다.

3분기 누적 1,090억 손실

9일 금융감독원에 따르면 2024년 3분기 신세계 건설의 영업손실 규모는 528억1,400만원으로, 전 분기(329억4,800만원)보다 60.2%(198억6,600만원) 늘었다. 지난해 3분기까지 누적 영업손실액은 1,090억8,800만원이다. 이런 추세가 4분기에도 이어졌다면 2024년 연간 기준으로 영업손실 규모가 1,500억원을 넘을 가능성도 있다. 이에 따라 2022년 120억4,200만원, 2023년 1,877억8,100만원의 영업손실을 기록한 이후 3년 연속 적자를 이어갈 것으로 예상된다.

앞서 신세계건설은 지난해 2분기 동안(별도 기준)에만 총 9,000억원의 자금을 조달했다. 이에 현금성 자산이 지난해 2분기 7,934억원으로, 전 분기(510억원)보다 7,400억원 이상 늘었다. 9,000억원의 자금 중 6,500억원은 모회사인 이마트의 자금보충 약정을 받아 신종자본증권(영구채)을 발행해 마련했다. 이를 통해 부채비율(2023년 말 기준 976.2%)을 줄이고 운영 자금도 늘렸다. 6,190억원 규모 영구채 발행을 통해, 자본총액이 같은 기간 1,170억원에서 7,316억원으로 늘어나면서 부채비율도 떨어졌다. 신종자본증권 6,109억원은 기존 6,500억원에서 증권 발행비용을 뺀 금액이다.

나머지 자금 중 2,000억원은 신한은행으로부터 조달했다. 신한은행은 특수목적법인(SPC) 에스프로젝트뉴월드를 통해 제1회차 자산유동화증권(ABS)을 발행, 500억원을 조달해 신세계건설에 넘겼다. 또 자산유동화대출(ABL)로 1,500억원을 제공했다.

영업 부진에 빚으로 자금 조달

한국신용평가의 '구조화금융 평가 보고서'에 따르면 신세계건설은 기존 차입금 등 채무를 상환하기 위해 자금을 빌렸다. 신세계건설은 지난해 2분기 기업어음(CP) 550억원과 SC제일은행의 단기차입금 500억원을 갚았다. 이에 따라 지난해 1분기 42억원이었던 장기차입금 규모는 2,042억원으로 불어났고, 단기차입금 규모는 같은 기간 1,670억원에서 620억원으로 줄었다. 지난해 4월 29일에는 500억원의 사모사채를 발행했다. 신세계건설은 같은 해 1월에도 사모사채로 1,000억원을 조달한 바 있다. 이에 신세계건설의 전체 회사채 규모는 지난해 1분기 2,700억원에서 2분기 3,200억원으로 늘어났다. 전체 회사채 중 약 1,300억원은 올해 4월~8월 만기가 도래한다.

신세계건설이 빚을 통해 현금을 조달하는 건 극심한 영업 부진 때문이다. 건설업계 후발주자인 신세계건설은 최근 부동산 경기 침체와 프로젝트파이낸싱(PF) 부실로 유동성 위기를 겪어왔다. 지난 2018년 자체 주거브랜드인 ‘빌리브’를 선보이며 주상복합·오피스텔 건설 등으로 사업을 확장했으나, 대구에 건설한 빌리브 헤리티지, 라디체, 루센트 등에서 대규모 미분양이 발생하기도 했다. 2023년 연결 기준 영업손실만 1,878억원으로, 이마트의 사상 첫 연간 영업손실도 이 때문이었다.

신세계건설은 2022년 3분기 66억원의 영업이익을 낸 뒤 7개 분기 연속 영업적자를 냈고, 영업활동 현금흐름도 같은 기간 순유출을 보였다. 여기에 빚이 늘어나는 만큼 이자 부담도 더 커지고 있다. 신세계건설의 이자비용은 1년 넘게 상승세를 보이며 지난해 100억원을 넘어섰다. 설상가상으로 회사채 발행 금리도 갈수록 오르고 있다. 지난해 1월 발행한 700억원 규모 사모사채의 금리는 7.50%였고, 300억원 규모 사채의 금리는 7.60% 정도였지만, 같은 해 4월 350억원을 조달할 당시 금리는 7.68%였다.

영구채 이자 부담만 年 460억

문제는 신세계건설이 오는 2월 상장폐지 후 이마트의 완전자회사로 편입된다는 점이다. 이마트는 올해 2월 4일 이마트가 보유한 신세계건설 지분(684만5,302주‧88.21%)을 제외한 나머지 91만5,252주를 1주당 1만8,300원의 현금으로 모두 사들일 계획이다. 이마트는 현재 신세계건설 지분의 70.5%를 보유하고 있다. 코스피(유가증권시장) 상장사가 자발적 상장폐지를 하려면 자사주를 빼고 대주주가 95% 이상의 지분을 확보해야 한다.

그런데 신세계건설의 재무구조가 빠르게 개선되지 못하면 이마트 그룹 전체의 재무 상황에 악영향을 줄 가능성이 크다. 게다가 이마트 완전자회사로 편입된 이후 신세계건설은 지난해 5월 29일 NH투자증권, 한국투자증권, 신한투자증권으로부터 빌린 영구채 6,500억원에 대한 이자도 지급해야 한다. 올해 첫 이자 지급일은 2월 28일로, 현재 금리(7.078%)를 기준으로 할 때 신세계건설의 연간 이자 부담은 460억700만원에 달한다.

영구채 발행 3년이 되는 2027년 5월 29일부터는 매 이자 지급일에 영구채를 조기 상환할 수 있다. 그러나 상환하지 못하면 매년 대출금리가 높아지는 스텝업 조항이 적용된다. 2027년 5월 29일부터 2028년 5월 29일까지는 기존 금리에 연 2.5%포인트(p)를 가산한 9.578%가 적용되고 2028년 5월 29일부터 2029년 5월 29일까지는 최초 이자율인 7.078%에 3%p를 가산한 10.078%가 적용된다. 이후 매년 0.5%p씩 금리가 높아진다. 현재 이마트는 신세계건설 영구채에 자금 보충 약정을 체결해 상환 자금이 부족하면 자금을 대여하는 의무까지 진 상태다. 신세계건설의 지난해 3분기 말 기준 PF 우발부채는 2,500억원(본 PF 300억원+브릿지론 2,200억원)에 이른다.

최대 소비 시장에서 경쟁국으로 거듭난 중국
미국 견제 속 공급망 개편·인재 영입 총력
韓 기업 신사업 줄줄이 위축, 투자은행 ‘한숨’

오랜 시간 우리 경제를 지탱해 왔던 기술 기업에 대한 자본시장의 시선에 미묘한 분위기가 감지되고 있다. 미국의 정권 교체와 중국의 급부상, 계엄 및 탄핵 사태에 따른 리더십 부재로 대내외적 불확실성이 커진 탓이다. 세계 최강을 자랑하던 반도체마저 중국의 물량 공세에 휘청이자, 산업계에 자금을 조달하는 투자은행(IB)들의 고민도 깊어지는 모습이다. 시장에서는 신사업 확장을 위해 무리하게 자금을 끌어모은 일부 대기업도 머지않아 구조조정의 칼날을 피할 수 없을 것이란 전망이 힘을 얻고 있다.

글로벌 제조업 경쟁 승기 잡은 중국

9일 IB업계에 따르면 그간 한국 수출 기업들의 최대 고객사였던 중국은 어느새 순수출국으로 돌아서 우리 경제를 위협하고 있다. 반도체 부문은 중국산 저가 D램의 물량 공세로 설 자리를 잃어가고 있으며, 석유화학 산업의 경우 이미 구조조정의 적기를 넘어서 헐값에 매각하는 방법 외에는 탈출 전략이 없다는 분석마저 나오는 실정이다. 한 증권사 연구원은 “우리 대기업들이 지난 20여 년간 글로벌 제조업 경쟁에서 두각을 드러냈던 근간이 기술력이나 혁신이 아니라 단순히 규모의 경제, 상대적으로 저렴한 인건비 때문이었음이 속속 드러나고 있다”고 진단했다.

중국의 추격에 맞서 발굴한 신사업 분야도 위기는 마찬가지다. 특히 정유·석유화학·철강사들이 사활을 걸고 투자했던 이차전지 산업은 미국 전기차 제조업체 테슬라가 흑자로 돌아선 2019년 당시부터 중국과의 기술 격차가 그리 크지 않다는 평가를 받아 왔다. 여기에 가격 경쟁력까지 앞세운 중국산 배터리는 꾸준히 시장 내 입지를 넓히고 있다. 그 결과 2020년 34.8% 수준이던 한국 배터리 3사(LG에너지솔루션·SK온·삼성SDI)의 세계 시장 점유율은 지난해 1~11월 기준 19.8%까지 쪼그라들었다.

중국이 한국의 막강한 경쟁국으로 부상했다는 사실은 한국은행의 보고서에서도 확인할 수 있다. 지난해 8월 발간한 ‘공급망 연계성을 고려한 대(對)중국 수출 평가와 시사점’ 보고서를 통해 한은은 “한국에 대한 중국의 최종수요 기여도는 2010년대 이전까지는 추세적으로 증가세가 확대됐으나, 그 뒤 완만히 하락하는 모습을 보였다”며 “동시에 생산구조 기여도는 2000년대 중반부터 하락세에 들어섰다”고 진단했다. 2000년대 중반 시작된 경쟁국으로서 중국의 추격이 소비시장 역할 축소와 맞물려 2010년대부터 가속했다는 의미다.

미·중 갈등으로 인한 글로벌 공급망 변화 또한 우리 경제에 부담이다. 중국은 차기 미 행정부의 고율 관세 예고에 맞서 중간재 자립도를 높이고 주요 생산기지를 동남아시아로 이전하는 등 공급망 변화를 서두르고 있다. 한은은 “미국이 중국에 고율 관세를 적용하고 유럽연합(EU)도 이에 동참할 경우, 한국의 대중 수출과 수출연계생산은 최소 6% 이상 감소할 것”이라고 내다봤다. 수출연계생산은 타국과의 생산 분업 과정을 고려해 수출에 직접적으로 드러나지 않는 간접적인 수출 활동을 포괄하는 지표로, 공급망 교란 시 우리 경제의 수출 의존도를 현실적으로 파악하는 데 활용된다.

기술 고도화 총력전

중국은 생산 시설을 외국으로 이전하는 대신 연구개발(R&D)을 비롯한 핵심 인력은 자국으로 끌어모으며 기술 고도화에 힘쓰고 있다. 정부의 적극적인 지원을 바탕으로 ‘세계의 공장’을 넘어 과학기술 선도국으로 자리매김하겠다는 목표다. 중국 국가자연과학재단(NSFC)은 지난해 1월부터 ‘젊은 국제 우수학자 인재 초청’ 프로그램을 출범하고 해외 인재 확보에 나섰다. 대학, 연구소 등에서 일정 기간 근무하는 조건이며, 해외에서 박사학위를 취득한 경우에는 우대 조건까지 제시했다.

프로그램에 선정된 이들은 대학교수 근무 기준으로 3년간 최대 20억원의 지원금을 받는다. 연구비 900만 위안(약 16억5,000만원)에 75만 위안(약 1억3,000만원)의 연봉이 책정됐다. 이밖에도 생활비 100만 위안(약 1억8,000만원)과 특별 보조금 150만 위안(약 2억8,000만원)도 받을 수 있다. 또 주거용 시설과 연구실도 제공하며, 기혼자의 배우자의 구직 활동 및 자녀 학교 입학 등을 지원한다.

해당 프로그램은 40대 미만(1984년 출생 이후) 젊은 인재를 타깃으로 했다는 점에서 그간의 인재 영입과 결을 달리한다. 과거 중국은 ‘천인계획(千人計劃)’이라는 슬로건 아래 해외에 진출한 자국 학자들을 다시 불러 모으는 데 힘을 기울였다. 하지만 국제사회가 천인계획에 대해 “산업 스파이를 양산하고 있다”는 비판을 쏟아내자, 외부 인재를 처음부터 포섭해 자국에 뿌리내리도록 하는 전략을 취한 것으로 분석된다.

학계에서는 중국의 막대한 자금을 기반으로 한 인재 유치 정책이 한국을 비롯한 전 세계 이공계 인재들의 진로 결정에 영향을 미칠 수 있다는 우려가 제기된다. 국내 한 과학기술원 교수는 “지금은 중국에 자리를 잡으려는 이가 많지 않지만, 파격적인 조건을 제시하는 자리가 많아지면 앞으로 중국행을 택하는 인력은 늘어날 수밖에 없다”고 지적했다.

중국의 과학기술 인재 유치 정책 자체를 경계하는 시선도 있다. 앞서 천인계획과 관련한 국제사회의 비판처럼 중국의 글로벌 인재 유치 계획은 기술 유출 문제를 지속적으로 일으키고 있기 때문이다. 한국에서도 2017년 중국의 천인계획에 선발된 카이스트 교수가 자동차 자율주행의 핵심기술인 라이다(LiDar) 관련 정보를 중국에 유출한 혐의로 재판에 회부된 바 있다. 해당 교수는 지난해 2월 2심 재판에서 징역 2년을 선고받았다.

구조조정 앞둔 韓 산업계, 투자 유치는 ‘언감생심’

국제사회의 비판과 우려 속에서도 인재 영입에 힘을 쏟은 중국의 노력은 기술 자립이라는 성과로 이어졌다. 김형준 한국과학기술연구원(KIST) 차세대반도체연구소장은 “4~5년 전부터 권위 있는 국제 반도체학회에서 중국 발표자들이 급증하고 있다”며 “이들의 특허나 논문 내용을 보면 중국 수준이 엄청나게 올라온 것을 절감한다”고 전했다. 이어 “단적으로 얘기하면, 메모리 반도체 빼고는 우리나라를 일부 추월하거나 거의 턱밑까지 추격한 상태”라고 덧붙였다.

중국의 추격 가시권에 놓인 우리 산업계에 대대적인 구조조정이 불가피하다는 전망이 쏟아지는 이유도 여기에 있다. 심지어 일각에선 산업 재편을 위한 구조조정마저 쉽지 않을 것이란 우려까지 나온다. 지난 2022년 이후 국내 대기업들은 인수합병(M&A) 시장에서 매물을 파는 입장만 고수해 왔는데, 이들 기업의 성장 한계가 노골적으로 드러난 상황에 IB 업계의 호응을 이끌기는 쉽지 않을 것이란 지적이다. 한 사모펀드 운용사 관계자는 “그간 대형 운용사들은 대기업의 급한 문제를 해결해 주고 추후 알짜 사업을 받아 가는 식으로 우호적인 관계를 유지해 왔지만, 더 이상 대기업들이 내어줄 수 있는 ‘콩고물’도 안 보이는 상황”이라고 전했다.

실패를 목전에 둔 신사업들을 키우기 위해 그간 무분별하게 재무적투자자(FI)를 유치한 후폭풍도 머지않아 수면 위로 떠오를 전망이다. 특히 기업공개(IPO) 방식으로 회수를 약속한 투자 유치 건의 경우, 국내 증시에서의 자금 유출이 본격화한 만큼 성공 가능성이 희박하다는 평가가 주를 이룬다. 많게는 조(兆) 단위에 이르는 투자유치 건들이 우발채무의 형태로 기업의 발목을 잡게 될 것이라는 의미다.

서방 제재 대상 러시아 기업인, 오히려 ‘전쟁 특수’
해외 자산 매입, 수입 대체 산업 성장, 유럽 시장 불안정, 국내 수요 폭발
메커니즘 이해 못 한 ‘제재의 한계’

더 이코노미(The Economy) 및 산하 전문지들의 [Deep] 섹션은 해외 유수의 금융/기술/정책 전문지들에서 전하는 업계 전문가들의 의견을 담았습니다. 본사인 글로벌AI협회(GIAI)에서 번역본에 대해 콘텐츠 제휴가 진행 중입니다.

우크라이나 전쟁으로 전 유럽인들이 고통받는 상황에서 전쟁의 혜택을 누리는 소수의 러시아 기업가들이 있다. 이들은 해외 자산을 헐값에 사거나, 수입 대체 산업 성장에 힘입거나, 유럽 시장 붕괴의 혜택을 보거나, 늘어난 국내 수요 덕에 추가적인 부를 축적하고 있는 것으로 나타났다. 덕분에 전쟁 발발 후 러시아 억만장자 수는 오히려 늘어났으며 서방의 제재 대상이 된 인물들도 예외가 아니다.

러시아, 전쟁 이후 억만장자 수 ‘더 늘어’

우크라이나 전쟁 발발 바로 전인 2021년 12월, 포브스(Forbes)의 ‘러시아 최고의 부자 사업가 200인’에 따르면 러시아에는 123명의 억만장자가 있었는데 작년 12월에 숫자가 125명으로 늘었다. 10명을 넘는 부자들이 전쟁에 항의하거나 제재를 피하고자 러시아 국적을 포기했음에도 나온 결과다. 2021년 명단에 있던 부자들 중 1/3이 전쟁 이후 재산이 늘어났고 1/4만 감소했다. 제재 대상 기업인들이 비제재 대상보다 더 잘된 경우도 많은데, 40%가 재산 증식을 경험했고 20%만 부자 명단에서 빠졌다.

제재가 대상 기업인들의 경제 활동에 미친 영향은 제한적이라고 할 수밖에 없다. 억만장자들은 제재에 빠르게 적응하거나 전쟁으로 인한 새로운 기회를 발견했다. 물론 원래부터 부와 권력의 정점에 있는 사람들이 제재 대상이라는 점도 감안해야 하지만, 제재 대상과 비제재 대상과의 재산 축적 패턴 차이는 전쟁이 변화시킨 경제적 요인들을 분명히 보여준다.

철수 해외 기업 자산 헐값 인수로 ‘몸집 불려’

먼저 해외 자산 인수다. 러시아 기업가들은 제재로 인해 해외 기업들이 철수하면서 남겨놓은 자산을 헐값에 사들여 막대한 이익을 누렸다. 사모펀드사인 키스멧 캐피털 그룹(Kismet Capital Group)의 이반 타브린(Ivan Tavrin)은 네덜란드 투자자로부터 물류 및 부동산 업체인 아비토(Avito)를 인수해 24억 달러(약 3조5천억원)의 재산으로 포브스 순위 55위로 수직 상승했다.

블라디슬라프 스비블로프(Vladislav Sviblov)는 캐나다의 킨로스 골드(Kinross Gold)를 사들여 11억 달러(약 1조6천억원)로 116위에 이름을 올렸고, 은행 분야에서는 블라디미르 포타닌(Vladimir Potanin)이 소시에테 제네랄(Société Générale)의 자회사인 로스뱅크(Rosbank)를 인수해 가즈프롬(Gazprom)과 로즈네프트(Rosneft) 등 대형 회사 지분까지 확보했다.

독일 기업 헨켈(Henkel)의 러시아 화장품 사업을 인수한 빅토르 카리토닌(Viktor Kharitonin, 20위)과 보유 회사 프로텍(Protek)을 통해 제약업체 바이온(Bion)을 사들인 바딤 야쿠닌(Vadim Yakunin, 94위)도 수혜자다. 에너지 기업 루코일(Lukoil)의 바짓 알렉페로프(Vagit Alekperov)는 쉘(Shell), 에넬(Enel) 등 서방 기업 자산 인수로 러시아 부자 사업가 순위 3위에 등극했다.

마이크로소프트, IBM, 구글, 애플 등 글로벌 대기업들도 러시아 사업을 접고 자회사를 매각했다. 이 기회를 활용해 사이버 보안업체 카스퍼스키 랩(Kaspersky Lab)은 굵직한 정부 계약을 따내며 창업자인 유진 카스퍼스키(Eugene Kaspersky)를 101위에서 66위로 수직 상승시켰다.

수입 대체품 산업, 정부 계약 힘입어 급성장

전쟁과 이에 따른 제재로 수입 대체품 생산에 주력하는 산업들도 크게 성장했다. 제약 및 농업 부문에서는 정부 계약도 한몫했다. 파마스탠다드(Pharmstandard)의 빅토르 카리토닌(Viktor Kharitonin)은 재산을 두 배로 불려 20위에 올랐고, 동업자인 에고르 쿨코프(Egor Kulkov)도 42억 달러(약 6조원)로 29위에 이름을 올렸다. 농업계 거물인 알렉산더 루첸코(Alexander Lutsenko, 53위)와 이고르 쿠도코르모프(Igor Khudokormov, 76위)는 정부 보조금을 활용해 사업을 확장함으로써 순위에 진입했다. 아스트라 그룹(Astra Group)의 데니스 프롤로프(Denis Frolov)도 러시아 주요 기업과 정부 기관의 소프트웨어 인프라 개발 프로젝트를 따내며 121위에 이름을 올렸다.

교통 및 운수업도 항공 및 물류 업체들에 국가 보조금이 지급되면서 대박을 맞았다. S7 항공(S7 Airlines)의 블라디슬라프 필리요프(Vladislav Filev)와 이온 코퍼레이션(AEON Corporation)의 로만 트로첸코(Roman Trotsenko)는 상당한 재산 증식을 누렸고, 모스크바 도모데도보 공항(Domodedovo Airport)을 운영하는 드미트리 카멘시크(Dmitry Kamenshchik)도 60위로 순위를 올렸다.

비료 및 에너지 부문, 유럽 시장 불안정 덕 ‘톡톡히’

비료와 에너지 산업은 전쟁으로 인한 유럽 시장 영향의 가장 큰 수혜주로 떠올랐다. 우랄켐(Uralchem)과 아크로 그룹(Acron Group) 등 비료 회사들은 유럽 시장 불안정에 따른 가격 인상으로 막대한 이익을 누렸고 아크로 그룹의 비아츨라프 칸토르(Vyacheslav Kantor, 13위)는 재산이 두 배 이상으로 늘었다. 에너지 업계 역시 제재에도 불구하고 높은 수익률을 올려 레오니드 미켈슨(Leonid Mikhelson, 1위)과 제나디 팀첸코(Gennady Timchenko, 6위)의 순위 상승을 도왔다. 폭발물과 탄약 등 군수 물자 납품 산업도 활황이다. 우랄켐(Uralchem)은 군수업체들에 핵심 물자를 공급하며 수익성을 더욱 공고히 했다.

수입 및 여행 규제로 내수 산업 ‘폭발’

수입 및 해외여행 규제와 함께 러시아 은행들이 국제 결재 시스템(SWIFT payment system)에서 떨어져 나가며, 국내 수요가 폭발해 내수 업체들의 성장을 돕기도 했다. 세르게이 슈나이더(Sergey Schneider, 93위)가 소유한 슈퍼마켓 할인 체인 스베토포(Svetofor)는 러시아 국민들의 실질 소득 감소에도 성장을 기록했고 레드&화이트(Red&White)의 세르게이 스튜덴니코프(Sergey Studennikov)도 늘어난 알코올 소비 덕에 32억 달러(약 4조7천억원)로 38위까지 순위를 끌어올렸다. 한편 DNS 그룹과 파투슈냐크(Fartushnyak) 형제가 운영하는 스포츠마스터(Sportmaster)도 가전, 스포츠용품, 의류 등 늘어난 국내 수요로 호황을 누렸다.

포브스 순위는 러시아 부호들이 어떻게 제재에 적응하고 전시 경기 변화를 활용해 부를 쌓았는지 한눈에 보여준다. 전쟁 발발 전 서구 기업들의 기술과 투자에 의존하던 부문에서 새로운 기회를 발견한 셈이다. 하지만 전쟁을 이용한 축재가 적절한지에 대해서는 윤리적, 정치적 의문이 제기된다. 또한 현재 진행 중인 제재가 말 그대로 ‘징벌’(punitive measures)에만 주력했을 뿐 전시 상황을 이용해 부를 축적하는 메커니즘을 고려하지 않은 것도 생각해 볼 여지가 있다.

원문의 저자는 시메온 잔코프(Simeon Djankov) 런던 정경대학(London School Of Economics And Political Science) 정책 책임자 외 1명입니다. 영어 원문 기사는 Who benefits from Russia’s war in Ukraine | CEPR에 게재돼 있습니다.

유로존 12월 CPI 예비치, 전년 대비 2.4%
핵심 인플레이션도 4개월 연속 2.7%
獨·佛 예산안 마련 실패, 유럽경제 '시한폭탄'

유로존(유로화 사용 20개국)의 12월 인플레이션이 전월 대비 상승한 것으로 나타났다. 지난해 9월 1.7%로 저점을 찍은 이후 3개월 연속 상승 곡선을 그리고 있지만 유럽중앙은행(ECB)의 금리 인하에 대한 시장 기대감은 여전한 분위기다.

유로존 인플레이션 2.4%, 전월比 0.2↑

8일(현지시각) 유럽연합(EU) 통계청인 유로스탯에 따르면 유로존의 12월 소비자물가지수(CPI)는 전년 동기 대비 2.4% 상승해 11월의 2.2% 대비 상승 폭이 커진 것으로 집계됐다. 유로존 인플레이션은 지난해 9월 1.7%를 기록하며 3년 3개월 만에 처음으로 2% 밑으로 내려갔지만 10월 2.0%, 11월 2.2%, 12월 2.4%를 찍어 3개월 연속 수치가 상승했다.

주요국 중에서는 독일이 2.8%를 기록했고 프랑스는 1.8%, 이탈리아는 1.4%, 스페인은 2.8%를 기록했다. 네덜란드는 3.9%, 벨기에는 4.4%, 아일랜드는 1.0%였다. 부문별로는 서비스가 4.0% 올랐고 음식·알코올·담배는 2.7% 올랐다. 비에너지 산업재는 0.5%, 에너지는 0.1% 상승했다.

높은 서비스 물가와 에너지 가격 상승으로 물가가 큰 폭으로 오른 가운데 식료품과 에너지를 제외한 근원 물가도 2.7% 상승했다. 또한 서비스 부문의 물가 상승률이 4%에 이르는 등 물가 상승률을 목표치인 2%로 끌어내리는 여정이 녹록지 않음을 보여줬다. 영국 일간 파이낸셜타임스(FT)는 "ECB의 금리 인하가 침체된 유로존 경제를 되살리려 하면서 인플레이션이 상승했다"고 분석했다.

유로존 실업률은 11월 6.3%를 기록해 4개월 연속 변동없는 모습을 보이고 있다. 이를 두고 월스트리트저널(WSJ)은 "낮은 실업률은 일자리 시장이 여전히 빡빡하다는 것을 보여주는 것"이라며 "노동자들에게는 더 높은 임금 인상을 요구할 수 있는 여지를 주고, 이는 결국 물가상승으로 이어질 수 있다"고 짚었다.

ECB, 경기침체 우려에 3연속 금리 인하

블룸버그통신은 유로존의 1월 물가 상승률도 2.4%를 유지할 것으로 예상하면서 올해 연말에나 물가 상승률이 목표치인 2%를 달성할 것으로 내다봤다. 하지만 지표 발표 이후에도 유럽 주요국 채권 시장은 이렇다 할 반응을 보이지는 않았다. 통화정책에 가장 민감한 독일 국채 2년물 수익률은 2.18%로 전일 거래된 2개월 만에 최고치 대비 1bp(1bp=0.01%포인트) 하락했다. 아울러 ECB의 금리 인하에 대한 기대감도 꾸준히 유지되면서 스와프 시장에서는 연말까지 정책 금리가 100bp 넘게 낮아질 것으로 반영했다.

블룸버그의 제이미 러시 수석 유럽 이코노미스트는 "물가 상승의 상당 부분은 연료 가격의 기저 효과에서 비롯된 것"이라고 진단했다. 그는 "역내 물가 압력이 실질적으로 상승하고 있다는 증거는 없다"며 "큰 그림은 여전히 디플레이션이 일반화돼 있어 올해도 ECB가 금리를 계속 인하할 것으로 예상하며 100bp의 금리 인하를 예상한다"고 말했다.

ECB는 지난달 네 번째 금리 인하를 단행했고 이후에도 지속적인 금리 인하를 시사한 바 있다. 시장에서는 현재 유로존 경제가 강한 회복세를 보이지 못하는 상황에서 3%의 예금 금리는 여전히 경제 활동을 제약하는 수준이라고 보고 있다. 이에 유로존 경제의 침체된 양상을 반전시키기 위해 ECB가 금리 인하에 적극 나설 것이라는 전망도 큰 흐름을 형성하고 있다.

다만 인하폭은 당초 예상과 달리 작은 것이라는 관측이다. 컨설팅기업 캐피털이코노믹스 분석가인 잭 앨런 레이놀즈는 "유로존의 경제 전망이 여전히 좋지 않다"면서 "ECB가 금리를 천천히 인하할 가능성이 높다"고 말했다. FT도 "이번 인플레이션 지표는 ECB 금리 결정권자들이 50bp 대폭 인하를 단행할 가능성이 더욱 낮아졌다는 것을 의미한다"며 "이달 말 통화정책회의에서 기준 금리를 현재 3%에서 0.25%포인트 정도 인하할 것으로 전망된다"고 했다. 시장 역시 ECB가 현재 연 3.00％인 금리를 올해 상반기 네 차례 통화정책회의에서 0.25％포인트씩 인하할 것으로 내다보고 있다.

유로존 성장 정체·경쟁력 약화 우려

유럽 경제의 두 기둥인 독일과 프랑스가 정치적 혼란과 경제적 불확실성 속에서 올해 예산안 마련에 실패한 것도 금리 인하 전망에 무게를 더한다. 먼저 독일은 지출 부족으로 경기 침체와 투자 부족의 늪에 빠져 있다. 캐피털이코노믹스의 닐 시어링 수석 이코노미스트는 "독일 경제의 가장 큰 문제는 지나치게 긴축적인 재정 정책"이라며 "독일의 '부채 브레이크'는 재정 적자 규모를 엄격하게 제한하고 있어 경기 부양을 위한 재정 지출에 제약이 크다"고 짚었다. 독일의 공공 부채 부담은 낮은 수준이지만, 현재의 경기 침체 상황에서는 보다 유연한 재정 정책 운용이 필요하다는 지적이다. 그러면서 "독일의 긴축 정책 완화가 유럽 경제 회복에 중요한 열쇠가 될 수 있다"고 강조하며, 독일의 재정 지출 확대가 독일 경제는 물론 다른 유럽 국가들의 경제 성장에도 긍정적인 파급 효과를 가져올 것이라고 전망했다.

프랑스의 경우 독일과 달리 과도한 재정 지출로 심각한 재정 위기에 직면해 있다. 프랑스 재정경제부에 따르면 올해 재정 적자는 GDP(국내총생산)의 6.1%, 국가 부채는 GDP의 112%에 달할 것으로 예상된다. 새로 임명된 프랑수아 바이루 총리가 예산안 통과를 위해 안간힘을 쓰고 있지만, 여야 간의 극심한 정치 갈등이 발목을 잡고 있는 형국이다. 이는 전임 미셸 바르니에 총리가 겪었던 난관과 유사한 상황이다.

이 같은 경제 성장에 대한 불확실성은 ECB의 기준 금리 인하에도 여전히 해소되지 않고 있다. ECB는 2025년 유로존 경제 성장률을 1.1%로 전망하고 있다. 다만 크리스틴 라가르드 ECB 총재는 "글로벌 무역 마찰 심화와 경제 주체들의 낮은 신뢰도가 예상보다 빠른 소비 및 투자 회복을 저해할 수 있다"고 우려를 표명했다. 대다수 전문가도 금리 인하만으로는 유럽 경제의 근본적인 문제를 해결하기 어렵다고 입을 모은다. 시어링은 "유럽이 지속적인 쇠퇴의 길에서 벗어나려면 과감한 개혁이 필수적"이라며 "근본적인 변화 없이는 유럽 경제의 미래는 어둡다"고 경고했다.