양적 완화 연장선 금리인하 가능성 대두
막 오른 디플레이션, 성장 둔화 불가피
환율 방어 노력 ‘제스처’ 그칠 공산 커

중국이 지난해 5.0%의 국내총생산(GDP) 성장률을 기록하면서 깜짝 분전을 자랑했다. 그간 시장에서는 미국의 대중 압박이 심화할 것을 우려하는 목소리가 주를 이뤘지만, 예상보다 견조한 GDP 성장률에 모처럼 중국 증시도 상승세를 기록했다. 이제 시장의 관심은 금리 수준과 달러 대비 위안화 가치 등 중국의 통화 정책으로 옮겨가는 모습이다.

깜짝 성장에 탄력받은 中 증시

20일 중국 상하이 증권거래소에 따르면 지난 17일 상하이종합지수는 전 거래일 대비 0.18% 상승한 3,241.82에 장을 마감했다. 전일 0.28% 상승한 데 이은 2거래일 연속 상승세다. 지난 한 주로 범위를 확대해도 상하이종합지수는 2.31%의 상승세를 기록했다. 상하이·선전 증시 대형주로 구성된 CSI300지수 또한 지난 한 주간 2.14% 뛰었다.

도널드 트럼프 미국 대통령 당선인의 취임을 목전에 두고 연일 하락세를 거듭하던 중국 증시가 모처럼 상승 전환에 성공한 데는 시장의 예상치를 뛰어넘은 지난해 경제 성장률이 짙게 작용했다. 이날 중국 국가통계국은 지난해 GDP가 전년 대비 5.0% 증가했다고 발표했다. 이는 로이터통신이 집계한 시장 전망치 4.9%를 소폭 상회하는 수준이다.

중국 당국은 이처럼 견조한 성장세가 지난해 하반기부터 본격화한 경기 부양책의 성과라고 풀이했다. 정부의 대대적인 부양책으로 유동성이 확대되고, 미국 차기 행정부 출범 직전에 집중된 수출 또한 성장률 둔화를 막았다는 설명이다. 중국 해관총서에 의하면 중국의 지난해 연간 수출액은 25조5,000억 위안(약 5,101조원)으로 전년(23조8,000억 위안·약 4,761조원) 대비 7.1% 증가했다.

중국 내부에서는 트럼프 당선인의 취임 후 통상 압박이 거세질 것을 우려해 대응책 마련에 분주한 모습이다. 이와 동시에 시장의 관심은 이날 발표되는 중국 인민은행의 올 1월 대출우대금리(LPR)로 모이고 있다. 인민은행은 지난달까지 2개월 연속 일반대출과 주택담보대출의 기준이 되는 대출우대금리(LPR)를 동결한 바 있다.

일각에선 인민은행이 올해 완화적인 통화정책을 예고한 만큼 음력 설에 해당하는 춘절 연휴 전 LPR를 내려 시중 유동성 확대를 가속할 것이라는 전망이 고개를 들고 있다. 통상 각국의 중앙은행은 투자와 소비를 활성화할 필요가 있다고 판단될 때 금리를 인하해 시장에 유통되는 화폐의 양을 늘리고, 이를 통해 경기를 부양한다.

다만 미국 달러화 강세 현상이 이어지고 있어 금리 인하가 쉽지 않을 것이란 관측 또한 힘을 얻고 있다. 강달러가 지속되는 상황에서 LPR을 추가로 낮추게 되면, 미국과 금리 차이가 벌어지면서 위안화 추가 약세 압력이 커지기 때문이다. 이와 관련해 로이터통신은 “중국은 위안화 하락을 억제하기 위해 자본 흐름 조정, 역외 위안화 발행 등 다양한 조치를 강화하고 있다”고 진단하며 “이미 파생상품 시장에서는 중국 당국이 완화 정책을 자제할 것이라는 데 무게가 실리고 있다”고 전했다.

통상 압박 목전, 성장 둔화 불가피

애초 시장에서 금리 인하를 기대한 배경에는 올해 중국의 경제 전망이 밝지 않다는 비관론이 짙게 작용했다. 부동산시장 침체가 장기화한 가운데 취업난과 지방정부 부채 등 고질적 문제 또한 해결되지 않고 있어 내수 진작이 시급하기 때문이다. 지난해 말 기준 중국의 빈집은 약 8,000만 가구로 미국 전체 주택 재고의 절반 수준에 달했다. 디플레이션(경기 침체 속 물가 하락) 우려도 확산하고 있다. 중국의 30년 만기 국채 수익률은 연 1.87%로 일본(연 2.26%)보다 낮아졌다. 생산자물가는 26개월 연속 하락세인 데다, 소비자물가 상승률도 0%대에 그친다.

해외 기관들은 일제히 올해 중국 경제 성장률이 4%대 초반에 그칠 것이란 전망을 내놓고 있다. 트럼프 당선인이 취임과 함께 미국의 ‘중국 때리기’도 수위를 높여 중국의 수출 둔화와 내수 침체가 심화할 것이란 지적이다. 씨티그룹과 무디스는 올해 중국 경제성장률이 4.2%까지 떨어질 것으로 전망했으며, 골드만삭스는 4.5%의 성장률을 제시했다.

한국은행 베이징사무소도 4%대 초중반의 성장률을 제시했다. 한은 베이징사무소는 “지난해 중국 경제 성장을 뒷받침한 수출이 올해는 대외 불확실성 확대로 둔화할 것으로 예상된다”며 “소비심리 위축과 고용 시장 부진, 출생률 감소로 인한 고령화 등 해결 과제 역시 산적해 있다”고 설명했다.

관세 충격 줄이기 안간힘, 위안화 평가 절하 가능성↑

일부 전문가가 중국 당국이 중장기적으로 위안화 약세를 유도할 것이라는 분석을 내놓은 이유도 여기에 있다. 위안화 가치가 낮아지면 주식시장 하락과 자금 유출 위험이 커지고, 달러 부채가 많은 중국 기업들의 빚 부담이 커진다. 다만 이와 동시에 미국이 중국산 제품에 고율 관세를 부과하더라도 수출 가격이 낮아지는 효과를 내 관세의 충격을 완화할 수 있다.

중국 정부는 과거 미국이 자국을 환율조작국으로 지정하며 의도적 위안화 평가절하를 문제 삼은 만큼 시장 개입, 자본 유출 억제, 금융 정책 조정 등 다양한 정책을 동원하며 환율 방어 노력의 제스처를 보여주고 있다. 다만 그 효과는 제한적일 것이라는 게 시장의 중론이다. 그간 위안화의 방향은 금융, 경제적 이슈가 아니라 정치적 이슈에 더 많이 좌지우지되는 경향을 보인 탓이다. 실제로 중국은 1994년 수출 부진을 타개하기 위해 위안화 평가 절하를 유도했으며, 1998년에도 같은 목적으로 위안화 평가 절하를 단행한 바 있다.