국내 1위 CDMO 업체 제뉴원사이언스 매각전
IMM PE, 제뉴원사이언스 우협으로 맥쿼리 선정
제뉴원 매각 흥행 배경, '고성장성-현금창출 능력'

국내 최대 합성의약품 전문 위탁생산(CDMO) 업체 제뉴원사이언스 인수 우선협상대상자로 맥쿼리자산운용이 선정됐다. 맥쿼리자산운용은 보유한 조단위의 블라인드 펀드의 자금과 인수금융 등을 활용해 본건 투자 자금을 조달할 것으로 전망된다.

맥쿼리자산운용, '제뉴원사이언스' 품는다

2일 투자은행(IB) 업계에 따르면 IMM 프라이빗에쿼티(IMM PE)는 최근 몇몇 글로벌 사모펀드 등 복수의 원매자들로부터의 본입찰을 수령한 후 제반 입찰 조건들을 비교해 이날 맥쿼리자산운용을 우선협상대상자로 내정했다. IMM PE와 맥쿼리자산운용은 오는 4월 30일까지 배타적 협상 기간을 갖고 세부 거래 조건을 협상할 것으로 보인다. 이후 본계약이 체결된다.

가격은 제뉴원사이언스의 100% 기업가치 기준으로 7,000억원 중후반대 수준에서 협상 중인 것으로 알려졌다. 맥쿼리자산운용은 제뉴원사이언스 인수 자금을 현재 펀딩 중인 맥쿼리코리아오퍼튜니티펀드(MKOF) 6호 자금과 더불어 금융권에서 인수금융을 추가 조달해 더할 것으로 관측된다. 앞서 IMM PE와 매각 주관사인 씨티그룹글로벌마켓증권은 제뉴원사이언스 인수 적격인수후보(숏리스트)로 맥쿼리자산운용 등 5곳을 압축한 바 있다.

제뉴원사이언스의 성장 엔진, '고품질'

제뉴원사이언스 매각이 흥행한 배경으로는 고성장성이 꼽힌다. 제뉴원사이언스는 IMM PE가 지난 2020년 11월 한국콜마 제약사업부와 자회사 콜마파마를 인수한 뒤 통합해 설립한 곳으로, IMM PE는 현재 제뉴원사이언스 지분 100%를 보유하고 있다. 총 투자금액은 5,124억원이며 이 중 약 2,000억원을 인수 금융으로 조달했다.

제뉴원사이언스는 한국콜마 제약사업부였던 2002년부터 합성의약품 제네릭 등을 위탁생산(CMO)하거나 위탁개발(CDO)하는 CDMO를 주력으로 한다. 세부적으로 세종공장은 △내용고형제 △내용액제 △외용액제 △연고 △크림제 △페이스트제제 △수액제 △동결건조 주사제 등 국내 의약품 제형 대부분을 생산할 수 있는 시설을 갖추고 있다. 제천공장의 경우 △내용고형제 △연질캡슐제 △연고제 등을 생산하고 있다.

제뉴원사이언스가 택한 성장 방안은 '생산 설비 투자'다. 제뉴원사이언스는 현재 연간으로 △내용고형제 12.5억 정 △내용액제 1.5억 개 △수액제 약 900백만 백(Bag) 등 생산 능력을 확보한 상태다. 올해는 추가 투자를 통해 △내용고형제 총 20억 정 △내용액제 2.1억 개 △수액제 1,800만 백 등 생산 능력을 더욱 확장할 계획이다.

맥쿼리-제뉴원 인수 성공 시 바이오 분야로 투자 영역 확대

제뉴원사이언스 또 다른 장점은 현금 창출 능력이다. 제뉴원사이언스의 2022년 연결 기준 매출은 3,480억원, 상각전영업이익(EBITDA) 558억원이다. 이는 1년 전 대비 각각 12.4% 32.9% 증가한 수치다. 지난해에도 두 자릿수 성장률을 이어나간 만큼 매출액 4,000억원, EBITDA 630억원을 거둘 것으로 전망된다.

맥쿼리자산운용이 제뉴원사이언스 인수에 성공하면 투자 영역을 바이오 분야로 확대하게 된다. 인프라 투자에 특화된 맥쿼리자산운용은 도시가스 등 에너지와 유틸리티 분야에서 시작해 폐기물, 보안서비스, 컴퓨터시스템 구축, 산업가스, 수소, 건물관리 분야 등으로 투자 영역을 꾸준히 넓히고 있다.

이러한 투자 포트폴리오의 공통점도 인프라 성격을 보유하고 있다는 점이다. 맥쿼리자산운용은 투자 대상의 인프라 성격을 판단하는 기준으로 △경기변동에 민감하지 않은 방어적, 필수적 산업 영위 △높은 시장 점유율과 진입장벽 △안정적 현금흐름 △투자 기간 내 현금 활용도 등을 살펴보는 것으로 알려져 있다.

제뉴원사이언스는 업계 최고 수준의 생동(생물학적 동등성) 실험 성공률(2020~2022년 기준 94%)을 기록하고 있다. 본업인 합성의약품 CDMO 산업의 경쟁력과 축적된 경험을 바탕으로 국내 신약 개발에도 도움을 준다. 예컨대 신약 물질을 가지고 있지만 개발에 어려움을 겪는 신약 개발 벤처회사에 제제 연구, 분석법 개발, 임상 시료 생산 등 맞춤형 서비스를 제공하고 있다. 이 밖에도 해외 제약사와 파트너십을 체결해 국내 제약업의 해외 수출에 기여하고 있다. 또한 제뉴원사이언스는 동남아시아와 남아메리카를 중심으로 20여 개국에 수출 중이다.