롯데글로벌로지스 내년 상반기 상장, LLH 엑시트 예정
롯데지주·호텔롯데, 손실 피하려면 2조 몸값 인정받아야
비교기업 주가 약세, 높은 구주매출 비중 등 부담 커

롯데글로벌로지스의 기업공개(IPO)가 유동성 위기를 헤쳐나가고 있는 롯데그룹의 거대한 '변수'로 떠올랐다. 이번 IPO를 통해 재무적 투자자(FI)의 엑시트(투자금 회수)가 진행되는 가운데, 롯데글로벌로지스가 일정 기업가치를 인정받지 못할 경우 대주주인 롯데지주와 호텔롯데가 그 손실을 메꿔야 하기 때문이다. 시장에서는 시장 악재, 높은 구주매출 비중 등을 고려하면 롯데글로벌로지스가 목표한 기업가치를 인정받기는 사실상 어려울 것이라는 비관적 전망이 나온다.

롯데글로벌로지스 IPO 본격화

28일 한국거래소에 따르면 롯데글로벌로지스는 지난달 24일 유가증권시장(코스피) 상장예비심사를 청구하고 상장을 위한 절차를 밟고 있다. 통상 청구서 제출 후 상장까지 6개월가량 소요된다는 점을 고려하면 롯데글로벌로지스의 상장 시기는 내년 4월 전후가 될 것으로 보인다. 상장(예정) 주식 수는 4,164만4,166주며, 이 중 공모(예정) 주식 수는 1,494만4,322주다. 상장 대표 주관사는 한국투자증권과 삼성증권, 공동 주관사는 KB증권이다.

롯데글로벌로지스의 IPO는 롯데그룹 차원에서 신경을 곤두세우고 있는 이슈다. 이번 IPO가 2017년부터 FI로 참여하고 있는 엘엘에이치(LLH)의 엑시트 기회이기 때문이다. 올해 6월 말 기준 LLH가 소유한 롯데글로벌로지스 주식 수는 747만2,161주(지분율 21.9%)에 달한다. 이는 지난 2017년 총 2,789억원을 들여 취득한 물량이다.

LLH는 풋옵션(주식매수청구권)을 통해 최소한의 수익을 담보하기 위한 안전장치를 마련해 둔 상태다. 풋옵션 행사 단가는 주당 평균취득단가(3만7,337원)에 연복리 3%를 얹어 계산한다. 2017년으로부터 8년이 지난 시점인 내년 상반기 기준 1주당 풋옵션 단가는 4만7,298원 수준으로 추산된다. 이를 LLH 소유 주식(747만 주)에 다시 적용하면 전체 풋옵션 행사가는 3,534억원에 달할 전망이다.

'1조 몸값' 인정받을 수 있을까

LLH의 엑시트가 걸려 있는 만큼 롯데글로벌로지스 IPO는 목표 밸류(기업가치)가 명확한 딜로 평가된다. 예심청구서에 기재된 상장 예정 주식 수(4,164만4,166주) 기준 LLH의 투자 밸류는 1조5,548억원이다. LLH 입장에서는 공모 밸류가 이보다 높아야 수익이 난다는 의미다. 풋옵션 행사가(4만7,298원)와 상장 예정 주식 수를 고려한 밸류는 1조9,697억원 수준으로, 공모 밸류가 이보다 낮을 경우 롯데지주와 호텔롯데 등이 LLH의 손실을 메꿔야 한다. 사실상 1조9,697억원 밸류가 손실 회피를 위한 마지노선인 셈이다.

문제는 롯데글로벌로지스의 기업가치 제고 움직임에 제동이 걸리고 있다는 점이다. 롯데글로벌로지스의 피어그룹(비교그룹)에 속하는 CJ대한통운과 한진이 나란히 약세를 보이고 있기 때문이다. 이들 피어그룹의 최근 한 달간 PER은 CJ대한통운이 8.1배, 한진이 10.3배 수준이다. 두 기업 PER의 평균치(9.2배)를 롯데글로벌로지스의 올해 연간 예상 순이익 504억원(상반기 순이익 252억원의 연간 환산액)에 곱하면 예상 기업가치는 4,637억원 안팎에 머물게 된다. 이를 상장(예정) 주식수로 나눈 공모가는 1만1,135원으로 풋옵션 행사 가격을 크게 밑돈다.

일각에서는 G마켓 '스마일배송' 물량 이탈이 롯데글로벌로지스 기업가치에 악재로 작용할 수 있다는 분석도 나온다. 앞서 지난 6월 신세계와 CJ대한통운은 G마켓 스마일배송 물량을 CJ대한통운이 단독으로 담당하는 내용의 협업 양해각서(MOU)를 체결했다. G마켓 스마일배송 물량은 월 200만~250만 건, 연간 2,400만~3,000만 건에 달하는 것으로 알려져 있다. 건당 매출액을 2,000원으로 단순 계산하면 기존에 스마일배송을 담당했던 롯데글로벌로지스는 분기당 120억~150억원가량의 매출 타격을 입게 되는 셈이다.

구주매출 비중이 절반?

롯데글로벌로지스 공모 물량의 절반이 구주매출이라는 점도 시장의 우려를 사고 있다. 구주매출이란 기업이 상장할 때 기존 주주가 보유하고 있던 주식을 공모주 투자자들에게 파는 것으로, 새로 주식을 발행해 공모주 투자자들에게 파는 ‘신주 발행’과는 다른 개념이다. 일반적으로 전체 공모주 중 구주매출의 비중이 높으면 투자 매력이 반감되는 경향이 있다.

구주매출 비중이 높으면 기존 투자자들이 상장 후 보유 지분을 대량 매각할 가능성이 커진다. 이 경우 상장 후 잠재적 매도 물량(오버행) 이슈가 부각됨은 물론, 투자자들이 해당 기업의 미래 성장성이 낮다고 해석할 위험도 커지게 된다. 구주매출 공모 자금이 회사로 유입되지 않고 기존 주주들에게 돌아간다는 점 역시 투자 매력을 떨어뜨리는 요인이다. IPO 이후 회사가 활용할 수 있는 자금이 공모 금액보다 크게 줄어들기 때문이다.

시장에서는 지나치게 높은 구주매출 비중 탓에 IPO에 실패한 사례를 쉽게 찾아볼 수 있다. 일례로 SM상선은 신주발행 50%, 구주매출 50%의 공모 구조로 IPO에 도전했으나, 기관투자자 수요예측에서 기대보다 저조한 성적을 내면서 2021년 11월 IPO 계획을 철회했다. 현대엔지니어링도 신주발행 25%, 구주매출 75%로 IPO를 추진했지만 기관투자자 수요예측에 실패하면서 2022년 1월 상장을 자진 철회했다.

주력 유통·화학 동시 부진
'심장' 롯데월드타워 담보로
구심점도 타개책도 안 보여

유동성 위기설에 휩싸인 롯데그룹이 기관투자자 대상 기업설명회(IR)를 연기했다. 그룹의 자금난에 대한 우려가 잇따르면서 기관투자자들이 롯데에 더 구체적인 자금조달 방안을 요구한 것으로 알려졌다.

롯데, 투자자 설명회 연기

28일 업계에 따르면 롯데는 당초 26일 예정됐던 기업설명회를 28일 오후로 연기했다. 기관투자자들이 그룹 전반의 유동성 우려에 대한 시장 불안감을 잠재우려면 자금조달 방안 등을 더욱 구체적으로 마련해야 한다는 요구에 세부안을 가다듬고 있는 것으로 전해진다.

롯데그룹은 기업설명회 연기일인 28일에 그룹 임원 인사도 단행할 예정이다. 신동빈 회장이 이번 인사에 대대적인 변화를 줄 수 있을지 주목받고 있다. 이와 관련해 롯데지주 관계자는 "기관투자자 의견을 충실히 반영하기 위한 차원에서 일정을 미룬 것"이라며 "그룹 임원 인사 일정과 기업설명회는 별개의 사항"이라고 설명했다.

곳간 비고 눈덩이 이자 부담

롯데그룹은 6조원 가치의 롯데월드타워까지 담보로 제공하며 유동성 위기설을 진화하기 위해 총력을 다하고 있지만, 투자자들의 불안감은 갈수록 증폭하는 모습이다. 이는 롯데그룹이 실제로 유동성 위기에 빠질 것인가의 차원을 넘어 △그룹이 위기설이 대두한 원인을 얼마나 제대로 파악하고 있는가 △최악의 상황에서 그룹이 '당장' 현금화할 자산이 얼마나 있는가 △그리고 위기 관리의 주도권을 쥐고 이를 타개할 구심점이 있느냐의 문제로 귀결된다.

롯데의 유동성 위기설은 최근 계열사 부진에 이어 롯데케미칼의 기한이익상실 문제까지 겹치면서 확대일로다. 사채관리계약에 따라 롯데케미칼은 원리금 상환 전까지 3개년 누적 이자보상비율(EBITDA/Interest Expense)을 5배 이상 유지해야 하는 의무가 있었지만, 지난 9월 말 기준 이 수치는 4.3배로 하락했다.

한때 롯데케미칼은 연간 1조원 넘는 영업이익을 내던 효자 회사였으나 2020년 이후 상황이 급변했다. 2020년부터 2023년까지 중국이 석유화학 공장을 대규모로 증설하자 시장은 공급 과잉 상태로 변질됐고, 주요 석유화학 제품 가격은 하루가 멀다 하고 추락했다. 이런 가운데 러시아·우크라이나 전쟁, 중동 전쟁 등 지정학적 문제까지 덮쳐 원재료 원유 가격이 급등했다. 설상가상 고물가·고금리 여파로 수요마저 위축됐다. 석유화학업계 수익성 지표 에틸렌 스프레드가 손익분기점인 t당 300달러를 한참 밑도는 구조가 고착화했다.

시장 변화 적기 대응에 실패한 것이 결정적인 패착으로 작용했다. 롯데케미칼은 경쟁사 대비 기초석유화학 비중이 더 높다. 지난해 연결 기준 전체 매출의 60%에 달할 정도다. 이 때문에 이미 수년 전부터 중국발 공급 과잉 우려로 고부가 스페셜티 제품으로 전환에 속도를 내야 한다는 시각이 확산했지만, 결과적으로 실기했다. 롯데케미칼은 2022년 7,626억원 영업 적자를 냈고 2023년 3,477억원의 손실을 봤다. 올해 실적 전망도 어둡다. 시장에서 전망하는 2024년 롯데케미칼 영업손실 규모는 4,730억원에 육박한다.

현금 곳간은 비어가지만 이자 부담은 눈덩이처럼 커졌다. 특히 롯데에너지머티리얼즈(옛 일진머티리얼) 인수, 롯데건설 자금 지원으로 차입금이 급속도로 늘었다. 지난해 말 롯데케미칼 순차입금은 6조원 수준까지 급증했는데, 이 같은 부채 증가는 이자 부담으로 돌아왔다. 롯데케미칼은 2023년 연간 이자비용으로 3,788억원을 냈고 올 상반기에만 2,094억원을 썼다. 단기간 반전을 기대하기 힘든 상황이라는 전망이 나오는 이유다.

주력 '유통'도 지속 부진

그룹의 또 다른 축인 유통 역시 사정은 크게 다르지 않다. 백화점 사업이 선전 중인 듯하지만 속을 들여다보면 편치 않다. 롯데백화점은 신세계 출신 정준호 사장이 이끌고 있다. 2019년 롯데그룹 계열사 롯데GFR로 자리를 옮긴 뒤 2021년 11월 롯데쇼핑 백화점사업부장(롯데백화점 대표)에 올랐다.

다만 정 사장이 만 3년간 일군 성과에 관해서는 시각이 나뉜다. 내수 침체 속 선방했다는 평가가 있는 한편 거시변수를 걷어내더라도 눈에 띄는 성과가 없다는 목소리도 있다. 경쟁사(신세계 13개·현대 16개) 대비 두 배 많은 32개 점포를 가졌음에도 매출과 영업이익에서 유의미한 성장을 일구지는 못했단 평가다.

편의점(코리아세븐), 이커머스(롯데온) 등 다른 유통 채널 성적표는 더 심각하다. 세븐일레븐을 운영하는 코리아세븐은 미니스톱 인수 이후 적자의 늪에 허덕이고 있고, 이커머스 시장 제패를 노리고 야심 차게 출범한 롯데온은 천덕꾸러기 신세다. 호텔롯데는 올 상반기 또다시 영업 적자를 냈다. 지난 2분기 호텔롯데는 영업손실 526억원을 기록했는데, 1분기(-272억원)보다 적자 규모가 커졌다. 매출 약 70%를 차지하는 면세점 부진이 뼈아프다. 롯데면세점은 4분기 연속 영업손실을 기록 중이다.

정관변경, 출석 의결권 3분의 2 찬성 필요
의결권 자문기관은 형제 측 손 들어줘
플래그십 스토어 두고 비난전 계속

국민연금이 오는 28일 열리는 한미사이언스 임시 주주총회에서 중립 입장을 지키기로 했다. 그간 경영권 확보를 놓고 우군 확보에 열을 올리던 창업주 일가의 갈등은 이제 서로를 향한 비난으로 얼룩지는 양상이다.

여타 주주 찬반 비율 맞춰 의결권 행사

27일 국민연금에 따르면 전날 국민연금기금 수탁자책임 전문위원회는 한미사이언스 임시 주총에서 ‘중립’을 행사하기로 결정했다. 이에 따라 국민연금이 보유한 의결권은 나머지 주주들의 찬반 비율에 맞춰 나눠 행사된다. 예컨대 여타 주주들이 주총 안건에 대해 찬성 60%, 반대 40%로 나뉘면 국민연금도 의결권 중 60%를 찬성에, 40%를 반대에 투표하는 식이다.

앞서 송영숙 한미약품그룹 회장, 임주현 한미그룹 부회장, 신동국 한양정밀 회장 등 ‘3자 연합’은 한미사이언스 이사회 정원을 기존 10명에서 11명으로 확대하는 정관 변경안을 제안한 바 있다. 현재 3자 연합 측 4인과 형제(임종윤 사내이사·임종훈 대표) 측 5인으로 구성된 이사회 구성을 6대 5로 재편하겠다는 계획이다. 일반적 이사 선임안의 경우 주총 출석 의결권의 과반 찬성으로 의결되지만, 정관변경 안은 주총 특별결의 대상으로 출석 의결권 3분의 2 이상이 찬성해야 한다.

한미사이언스 지분 5.89%를 보유해 ‘캐스팅 보트’로 꼽혀 온 국민연금이 중립을 선언함에 따라 개인 최대 주주 신 회장을 비롯한 3자 연합과 형제 측 셈법도 복잡해질 전망이다. 지난달 22일 주주명부 폐쇄 기준으로는 3자 연합이 우호 지분 33.78%로 이사회 개편에 반대하는 형제 측(25.62%)을 앞서고 있다. 여기에 지난 3월 정기주총에서 3자 연합의 손을 들어준 가현문화재단(5.02%)과 임성기재단(3.07%)이 노선을 바꾸지 않는다면 3자 연합의 우호 지분은 41.87%에 이른다.

“특정 주주 위한 이사회 규모 변경은 반대 사유”

전문가들은 이사회 의석을 늘리자는 3자 연합의 제안이 정당성이 부족하다는 데 의견이 일치했다. 기업의 중장기적 성장 또는 주주들의 이익과는 관련이 없다는 지적이다. 국내 의결권 자문기관 서스틴베스트(서스틴)는 이달 25일 발간한 보고서를 통해 “당사 지침에 따르면 전체 주주가 아닌 특정 주주를 위한 이사회 규모 변경은 반대 사유에 해당한다”며 “한미사이언스의 정관변경 안건은 전체 주주 관점에서 주주가치 증대를 위한 것이 아닌, 특정 주주를 위한 것으로 판단되므로 반대를 권고한다”고 밝혔다.

서스틴 외에도 ISS, 글래스루이스 등 지금까지 보고서를 공개한 모든 국내외 의결권 자문기관이 이번 정관변경 안에 반대를 권고했다. 이와 관련해 한미사이언스 관계자는 “국내 최대 기업인 삼성전자의 이사회 정원도 10명이다”고 짚으며 “신 회장 등의 정관변경 의도는 이사회를 통한 경영권 장악이 분명한데, 이같은 시도가 모든 주주를 위한 게 아니라는 걸 확인해 준 사례”라고 평가했다.

고소·고발 난무, ‘역대급’ 집안싸움

이런 가운데 한미그룹 창업주 일가의 갈등은 한층 심화하는 모습이다. 이번엔 유통 계열사 온라인팜과 가로수길 예화랑 건물 임대차 계약이 문제가 됐다. 해당 계약은 지난해 수립된 한미그룹의 중장기 계획에 담긴 컨슈머헬스(건강기능식품·화장품 판매 등) 관련 플래그십 스토어 운영에 대한 계약으로, 임대차 보증금은 48억원, 월세는 4억원에 달한다. 임대차 기간은 20년이며, 보증금 48억원을 선입금한다는 내용도 계약서에 포함됐다.

한미사이언스는 임 부회장과 박재현 한미약품 대표, 박명희 한미약품 사내이사, 우기석 온라인팜 대표, 김남규 라데팡스파트너스 대표 등 5인이 법률 자문을 맡은 법무법인 태평양의 권고 사항을 하나도 받아들이지 않은 점을 문제 삼았다. 태평양이 임대차 보증금의 약 10%(4억8,000만원)를 먼저 지급하고 나머지 잔금은 입주 공사 개시 직전 지급할 것과 중도해지 및 임대료·관리비 인상률 조정을 권고했지만, 전혀 반영되지 않았다는 주장이다.

이에 한미사이언스는 지난 18일 이들 5인을 배임·횡령 및 자본시장법 위반 등 혐의로 서울경찰청에 고발했다. 형제 측은 해당 사업 추진과 관련해 제대로 된 보고가 없었다는 점 또한 지적했다. 임종윤 이사 측근은 “플래그십 스토어에서 어떤 제품을 판매할 것인지에 대한 논의가 전혀 없었다”고 주장했다.

한미약품 측은 올해 5월 플래그십 스토어 운영 계획을 구체적으로 보고했다는 입장이다. 해당 보고 안에는 형제 측이 의혹을 제기한 예화랑 관련 임대차 계약 내용을 비롯해 한미약품 홍보관 및 제품별 스토어 디자인 등 구체적인 내용이 모두 포함됐다는 설명이다. 한미약품 관계자는 “예화랑 임대와 관련한 내용을 비롯해 플래그십 스토어 활용 방안 등이 구체화된 보고서를 지난 5월 제출했다”며 “사업 내용을 보고받지 못했다는 주장은 믿기 어렵다”고 말했다. 결국 한미약품은 지난 26일 임종훈 한미사이언스 대표를 업무방해 등 혐의로 고소하고 업무방해금지 가처분을 신청했다고 밝혔다.

규제 강화에 돈줄 막힌 수분양자들
분양가 낮춰도 거래 감소세
내년에도 '대출 절벽' 이어져

대출 규제 강화로 인해 자금 조달이 어려워진 일부 수분양자들이 급매로 분양권 매물을 내놓는 사례가 증가하고 있다. 분양가보다 저렴한 가격에 분양권(청약 당첨을 통해 취득한 신축 아파트 입주 권한)을 내놓는 이른바 ‘마이너스 프리미엄(마피)’ 매물도 어렵지 않게 확인할 수 있다.

서울 신축 단지, 7,000만원 마피 분양권 등장

27일 주택업계에 따르면 내년 11월 준공 예정인 서울 강북구 ‘한화포레나 미아’ 전용 80㎡ 저층 매물이 최저 10억2,642만원에 나와 있다. 같은 평형 최고 분양가(10억8,416만원)보다 약 6,000만원 낮은 가격이다. 전용 84㎡에도 2,000만원의 마피가 형성됐다. 서울 동대문구에 있는 '신설동역 자이르네' 아파트 전용 42m² 분양권의 마피는 7,000만원 수준에서 지난 16일 기준 1억6,900만원까지 올랐다.

서울 강북구 ‘엘리프미아역’(2026년 8월 입주) 전용 74㎡, 서울 구로구 ‘호반써밋 개봉’(이달 입주) 전용 59㎡, 관악구 ‘서울대벤처타운역푸르지오’(2025년 8월 입주) 전용 84㎡ 분양권도 각각 9억8,672억원, 7억7,000만원, 9억8,880만원에 새로운 집주인을 구하고 있다.

이처럼 마피 분양권 물건이 시장에 쏟아지는 원인으로는 강력한 대출 규제가 지목된다. 지난 9월부터 스트레스 DSR(총부채금원리금상환비율) 2단계 제도가 시행된 데다 시중 은행까지 신축 아파트에 대한 대출을 옥죄고 있기 때문이다. 이에 돈줄이 막혀 잔금 마련이 어려워진 집주인들이 손해를 보더라도 매물 정리에 나서고 있다.

경기·인천서도 분양가보다 낮은 매물 잇따라

경기 지역도 서울과 비슷한 상황이다. 내년 6월 입주 예정인 부천시 소사본동 '힐스테이트소사역' 전용 84㎡ 분양권은 1,000만~2,000만원대 마피가 붙었다. 최근 등록된 해당면적 매물가격은 8억6,695만원으로 분양가와 발코니확장비 등을 합친 공급가격 8억8,695만원보다 2,000만원 낮았다. 서울 접근성과 49층 초고층 프리미엄을 내세웠던 힐스테이트소사역은 2021년 12월 진행한 1순위청약에서 경쟁률 12.3대 1을 기록, 전유형 마감에 성공한 바 있다. 하지만 입주를 8개월 앞둔 시점에 대출 규제 직격탄을 맞으며 마피 신세를 면치 못하고 있는 모습이다.

내달 입주를 시작하는 광명시 광명동 '트리우스 광명' 전용 84㎡도 최대 5,000만원의 마피가 붙었다. 광명2R구역을 재개발한 이 단지는 대우건설·롯데건설·현대엔지니어링 10대 건설사 3곳이 시공사로 참여한 데다 규모도 3,344가구에 달해 지난해 중층을 11억1,910만원에 분양했으나, 현재는 5,000만원 적은 10억6,910만원부터 매물이 나와있다.

서울 접근성이 상대적으로 떨어지는 인천은 분양권 가격이 더 낮게 형성돼 있다. 연수구 송도동에 위치한 '힐스테이트레이크송도4차' 전용 84㎡ 분양권은 마피가 최대 7,000만원까지 붙었다. 바로 옆 '송도자이더스타'와 '송도럭스오션SK뷰' 전용 84㎡도 공급가보다 최대 5,000만원 낮은 가격에 올라와 있다. 인천 서구 검단신도시에 공급된 '힐스테이트검단포레스트' 전용 84㎡는 3,700만원 마피가 붙었다.

내년 고강도 추가 대출 규제 예고

분양권 시장이 얼어붙으면서 공급을 계획 중인 건설사들의 고민도 깊어지고 있다. 한 대형건설사 관계자는 "가격을 낮춘 마피 매물이 늘어날수록 신규 분양단지 메리트는 떨어질 수밖에 없다"며 "서울에서도 핵심 입지가 아닌 이상 단기간 내 완판은 어려워 3개월 이상 장기플랜으로 분양 전략을 짜고 있다"고 말했다.

분양권 시장 한파는 내년에도 이어질 전망이다. 스트레스 DSR 3단계 규제가 적용될 예정이라 차주들의 대출 한도가 더욱 줄어들 수 있기 때문이다. 예컨대 3단계에선 연봉 5,000만원의 직장인이 4.5% 금리로 주택담보대출(30년 만기)을 빌릴 때 기존보다 대출 한도가 2,300만원 줄어든다. 또 3단계 도입 시 기본 스트레스금리의 반영 비율이 100%로 늘어나고 규제 적용 대상도 2금융권의 모든 대출로 확대된다.

이는 매수심리 위축으로 이어질 공산이 크다. 부동산R114 설문조사에 따르면 수도권 중심지 위주로 오른 매매가격 부담감과 대출 규제 강화 기조가 주된 요인으로 작용해 내년 주택 매수심리가 얼어붙을 가능성이 있다. 즉 ‘내 집 마련’을 포기하고 세입자로서 사는 삶을 택하는 이들 비율이 증가해 집값 하락을 더욱 부추길 수 있다는 얘기다.

美 Fed, 11월 FOMC서 신중한 접근 강조해
일부 증권사 "12월 FOMC서 금리 동결 결정 나올 것"
치솟는 환율·美 신중론에 한은도 기준금리 동결 전망

미국 중앙은행 연방준비제도(Fed)가 이달 연방공개시장위원회(FOMC)에서 '금리 인하 신중론'에 무게를 실은 것으로 확인됐다. 이에 일부 글로벌 증권사들도 Fed가 다음 달 예정된 올해 마지막 FOMC에서 금리 동결을 선택할 수 있다는 전망으로 돌아서는 모습이다.

Fed "급격한 금리 인하 필요치 않아"

26일(현지시간) Fed는 지난 7일 열린 연방공개시장위원회(FOMC) 정례회의 의사록을 공개했다. 의사록에 따르면 Fed는 향후 금리 인하와 관련해 신중하고 점진적인 접근이 필요하다는 입장을 보였다. 의사록은 "참석 위원들은 물가가 지속적으로 2% 목표 수준으로 하락하고 경제가 최대 고용 상태를 유지한다면, 점진적으로 중립적인 정책 입장으로 전환하는 것이 적절하다고 판단했다”고 밝혔다.

Fed는 이달 초 기준금리를 0.25%p 인하하며 연 4.5~4.75% 수준으로 낮췄다. 지난 9월 빅컷(기준금리 0.5%p 인하)을 단행한 이후 두 달 연속 금리를 인하한 것이다. 다만 제롬 파월 Fed 의장은 최근 "경제 지표가 현재로선 급격한 금리 인하를 필요로 하지 않는다"며 신중한 접근을 강조했다.

중립금리에 대한 불확실성 역시 주요 논의 주제로 다뤄졌다. 의사록에 따르면 다수의 위원은 "중립금리에 대한 불확실성이 통화 정책 평가를 어렵게 만들고 있다"며 "이 같은 상황에서 점진적인 접근이 적절하다"고 평가했다. 중립금리는 인플레이션을 자극하지 않으면서도 고용을 최대화할 수 있는 실질 금리 수준을 뜻한다.

12월 기준금리 동결 전망도

이런 가운데 일부 글로벌 증권사에서는 다음 달 Fed가 기준금리를 동결할 것이라는 분석도 나온다. 로이터통신 등 외신에 따르면 최근 노무라증권은 Fed가 12월 FOMC에서 금리 인상 없이 지나갈 것이라고 전망했다. 미국의 지속적인 경제 성장과 인플레이션 가능성, 정책 입안자들의 최근 발언 등을 감안한 분석이다. 이에 더해 노무라증권은 내년도 연방기금금리 전망치 중간값이 4.125%에서 변동이 없을 것으로 내다봤다.  

도이체방크 역시 미국의 기준금리 인하 속도가 더뎌질 것이라는 전망을 내놨다. 마크 루제티 미국 담당 수석 이코노미스트는 21일(현지시간) 보고서에서 "최근 데이터는 인플레이션에서의 진전이 둔화했음을 보여준다"면서 내년에는 Fed가 금리를 동결할 것이라고 밝혔다. 그는 오는 12월 연방공개시장위원회(FOMC) 결정에 대해서는 "기본 전망은 25bp 인하"라면서도 "막상막하(close call)"라는 전제를 달았다. Fed가 기준금리를 동결할 가능성을 배제할 수 없다는 의미다.

시장 역시 Fed의 기준금리 인하 속도가 느려질 것이라는 전망에 힘을 싣고 있다. 27일 시카고상품거래소(CME) 페드워치에 따르면 Fed가 내달 스몰컷(기준금리 0.25%p 인하)을 단행할 것이란 투자자들의 기대감은 57.7%로 나타났다. 이는 지난달 25일 74.6%에서 대폭 급감한 수치다. 반면 금리 동결 기대감은 42.3%로 한 달 전(24.3%) 대비 2배 가까이 뛰었다.

韓 기준금리 인하도 '제동'

미국의 기준금리 인하 속도가 늦춰질 가능성이 커진 가운데, 시장은 한국은행의 기준금리 조정에도 제동이 걸릴 것이라는 전망을 내놓고 있다. 금융투자협회가 26일 공개한 '12월 채권시장 지표'에 따르면, 한국은행이 다음 달 금융통화위원회에서 금리를 동결할 것이라고 답변한 전문가 비율은 83%에 달했다. 이는 전달 조사(36%) 대비 대폭 상승한 수준이다. 설문 응답자 중 17%는 한국은행이 기준금리를 25bp 인하할 것으로 전망했다. 동결 전망이 급증한 원인으로는 치솟는 원·달러 환율과 Fed의 신중론이 지목된다.

채권 금리의 경우 응답자 중 64%가 '보합'을 점쳤다. 채권 금리가 하락할 것이라는 응답은 24%, 상승할 것이라는 응답은 12%로 각각 집계됐다. 채권 금리는 채권 가격과 반대로 움직이기 때문에 금리 하락은 시장의 호재로 인식된다. 채권시장 종합지표(BMSI)는 111.5로 전월(116.5)보다 5.0p 하락했다. BMSI는 100 이상일 때 채권 시장이 채권 가격 상승(금리 하락)을 기대하고 있다는 의미로 풀이한다.

물가에 관한 채권시장 심리는 악화한 것으로 나타났다. 다음 달 물가가 상승할 것으로 내다본 응답자는 30%로 전월(8%) 대비 4배 가까이 늘었고, 물가 하락을 예측한 응답자는 3%에 불과했다. 환율 및 국제유가 상승이 물가 전망에 크게 영향을 미친 것으로 보인다. 환율 상승을 전망한 응답자 비중은 21%로 전달(4%)보다 눈에 띄게 증가했고, 환율 하락을 내다본 이들은 31%로 전월의 45%보다 줄었다.